英文翻译2

毕业设计(论文)外文资料翻译

院（系）：经济管理学院

专业：会计

班级： 090505班

学生：祁媛

学号： 090505118

指导教师：王育晓

外文出处：/p-804248480917.html

你所知道的事情：风险投资网络和投资绩效

YAEL V. HOCHBERG, ALEXANDER LJUNGQVIST, and YANG LU

摘要

许多金融市场具有很强的人际关系和网络，而不是公平交易，现货市场的交易。我们研究这种组织结构性能的影响是建立在风险投资集团的投资组合公司的投资的关系上。我们找到更好的经验显著业绩较好网络创投公司的基金，由成功退出投资通过IPO或出售给另一家公司的比例来测量。同样，更好的网络风险投资组合公司更容易生存后续融资，并最终退出。我们还提供了在VC网络演化的初步证据。

创业投资网络在许多金融市场普遍存在。例如，华尔街投资银行利用强大的关系与制度投资者,当他们定价和分配企业证券时（Cornelli和Goldreich（2001））。在企业贷款市场，银行常常喜欢与其他银行作为唯一的贷款者。同样，在股票和债券市场，银行倾向于与公司承销证券发行银行有长期的合作关系（Ljungqvist，马斯顿，与Wilhelm（2005））。

网络也突出应用在风险资本（VC）产业。风险投资倾向于把它们与其他风险投资放在一起，而不是单独投资（勒纳（1994年））。他们都从他们的当前和过去的投资来组成其他风投的关系网。一旦他们投资的一家公司，用他们服务供应商的猎头网吸引风险投资，专利律师，投资银行家，等等，来帮助公司成功（戈尔曼和萨尔曼1989萨尔曼1990）。事实上，一个著名的VC为描述本身作为一个风险投资（Lindsey（2005），许（2004））。总之，许多公司都表现出偏爱网络而不是公平的现货市场交易。而文献在许多金融网络的脆弱市场，这种组织结构性能的影响尚很大程度上是未知的。例如，在风险资本市场一些风险投资大概有更好的质量关系，因此比其他人享有更多的影响网络位置，这意味着不同的影响力，投资机会集，获取信息，在风险投资等。在这项研究中，我们问是否这些差异有助于解释风险投资绩效的横截面。

我们专注于VC聚合产生的风险投资网络。聚合关系是一个自然的出发点，不仅因为他们易观察，而且还因为我们有充分的理由相信，他们影响两个主要的驱动程序的一个VC的性能，即，源高质量的能力交易流（即，选择有前途的公司）和培养能力投资（即，增加投资组合公司的价值）。第一，我们的研究结果表明因素在起作用。至少有三个原因希望提高聚合网络交易流程的质量。首先，VC邀请别人投资在他们有前途的互惠期望交易（勒纳（1994年））。第二，通过检查对方愿意投资的潜在交易，风险投资家可以获得相关信号从而更好的投资选择的情况下，通常极端的不确定性的可行性和潜在的投资回报建议（威尔逊，蛛网膜下腔出血（1968）和斯蒂格利茨（1986））。第三，个人的风险投资往往特定行业、特定位置投资经验。联合有助于跨部门边界的扩散信息和扩展交换空间半径，使风险投资分散他们的投资组合（Stuart索伦森2001)除了提高交易量，也可能有助于风险投资辛迪加网络他们的投资组合公司增加价值。例如，辛迪加网

络方便的共享信息，联系人和资源在VCS（Bygrave（1988）），他们的投资组合公司通过扩大推出客户或战略联盟合作伙伴的范围。具有很强的关系其他风险投资可能提高确保遵循风险投资组合的机会公司，并间接提供访问其他系统的关系与服务提供商如猎头公司和著名的投资银行，这是不重要的。这些工具捕获一个风险投资公司的影响五个方面的不同：风险投资的数量与它的关系，作为信息的代理，处理低，专业知识，接触，和资金池，它可以访问；它是邀请其他风险投资投资交易的频率，从而扩大投资机会集；它能够产生这样的风险投资机会在未来的重组自己的交易在今天的联合投资伙伴的未来回报的希望的最佳连接VC访问；和它把行动能力作为中介，将风险投资与互补的技能或投资机会缺乏直接的关系他们在一起。

1风投增加价值，包括解决的弱点在商业模式或创业团队（卡普兰和斯特龙伯格（2004）），专业化公司（赫尔曼和普里（2002）），促进战略联盟（Lindsey （2005）），并确保强大的治理结构，首次公开发行股票（Hochberg（2005））。

包括对网络分析在金融方面的应用实例。

2鲁滨孙和斯图尔特（2004），研究战略联盟，专注于战略联盟网络对生物技术企业绩效的影响治理和斯图尔特，HybELS（1999），风险资本网络和投资绩效图理论为我们提供了工具的相对重要性测量，或者每一个在网络的成员。

我们还需要在VC投资的性能数据。我们研究的该基金的投资组合公司的风险投资基金性能。在基金的水平，VC基金收益的公开数据缺失的情况下，我们研究的“退出率”定义为成功退出通过首次公开募股（IPO）的分数或出售给另一家公司投资组合公司。在投资组合公司，我们不仅调查投资组合公司是否达到成功的退出也是否能获得资金的另一轮。

我们发现，在接下来的10年作为衡量成功的投资组合的退出率，其他已知的决定因素，如风险投资基金等基金规模控制（卡普兰Schoar（2005））以及竞争力的融资环境和投资机会的VC（Gompers（2000）），在一个资金筹集随后享受更好的基金的风险投资有更好的网络表现。我们的五个核心措施的比较表明，风险投资公司的网络规模，被邀请到其他风险投资集团，其趋势和最好的网络风险投资获得经济上有最大的影响，而能将其他VC一起发挥以下作用的中介。这些影响的大小取决于经济意义：标准偏差增加网络核心增加出口率约2.5个百分点，34.2%个样本平均。通过对收益基金的内部收益率（IRR）有限的数据披露以下信息法自由诉讼，最近我们估计，这大约相当于2.5个百分点的增长率从15%个样本平均基金。

当我们审视表现在投资组合公司的水平，我们发现一个VC的网络中心性具有积极重要的作用，可能是投资组合公司生存于随后的一轮融资或出口成功。这种效果是经济大。例如，在第一轮融资的增加从66.8%到72.4%的无条件的预期为标准中的铅VC的网络中心偏差增加生存概率。

我们的测试表明，网络中心性不仅仅是代理获得更好的处理。而进入处理更重要，良好的网络风险投资能出现更好的表现，因为他们是能够为他们提供更好的增值服务的投资组合公司。