IPO费率的影响因素实证分析(一)
新股IPO效率实证分析
新股IPO效率实证分析内容摘要：本文运用实证研究方法，对我国新股ipo效率进行实证研究。
实证研究结果表明：严重影响ipo效率的主要原因就是新股发行机制，我国股票市场是随着发行机制的市场化革新而渐次下滑的。
我国目前的询价制度并不是完全的累计订单询价机制，新股ipo效率还不是最优质的。
因此，我国股票二级市场还有待进一步完善，目前仍然存在投资品种单一，做空机制不能够得到有效实现等问题。
关键词：新股ipo ipo效率实证研究问题的提出目前学者们对ipo抑价问题的研究是基于发达国家的有效市场为背景进行分析的，却忽视了市场非有效情况。
在有效市场的前提下，股票二级市场的股票价格能够准确地反映公司的价值，在ipo 过程中所出现的抑价问题毫无疑问是由于一级市场的定价过低所造成。
本文采用实证研究方法，首先搭建新的ipo效率分析框架结构，并分析了发行机制与ipo效率理论，然后针对发行机制与ipo 效率进行实证研究，对发行机制与ipo效率的关系作了详细的分析和论证，从而对我国新股ipo效率的研究提供理论指导。
ipo效率，也就是ipo市场效率，亦叫一级市场效率或发行市场效率。
通常，研究该领域的学者继用有效市场理论的研究结构来探讨ipo市场的效率，并把新股超额收益当作主要的研究对象。
基于现有的研究，本文把ipo效率当作在ipo市场中新股发行价格与二级市场价格的吻合程度，二者的偏离愈低，ipo市场效率愈大，反之，ipo市场效率愈小。
实证研究设计（一）样本数据来源本文采用了2005年1月24日我国证监会开始实施询价机制以来不同的询价方式的新股数据。
样本股的发行日是从2005年1月24日至2011年12月31日，共收集有样本2180个。
本文所使用的所有数据都来源于csmar数据库软件。
本文的实际验证分析使用excel2003进行了数据方面的整理，使用spss11.0统计分析软件进行了全面的统计与分析。
（二）样本分组及其特征基于上述分析，本文将我国股票上市数据分为三组，详细分组方式如下所示：采集样本1：从2005年1月24日到2009年6月11日；样本2：2009年6月12日（600361华联综超）至2004年8月25日（002038双鹭药业）发行的242只a股股票。
IPO定价影响因素文献综述
IPO定价影响因素文献综述一、本文概述首次公开募股（Initial Public Offering，简称IPO）是企业发展的重要里程碑，它不仅标志着企业从私有制向公众公司的转变，同时也是企业筹集资金、扩大规模、提升品牌影响力的重要途径。
IPO 定价作为IPO过程中的核心环节，其合理性直接关系到企业的融资效果、市场接受度以及后续的市场表现。
因此，深入研究IPO定价的影响因素，对于优化定价策略、提升IPO成功率具有重要意义。
本文旨在对IPO定价影响因素的相关文献进行综述，通过梳理国内外学者在这一领域的研究成果，分析IPO定价过程中的主要影响因素及其作用机制。
文章将从多个维度展开分析，包括企业基本面因素、市场环境因素、投资者情绪以及制度背景等。
通过归纳整理这些影响因素，本文旨在提供一个全面而深入的IPO定价影响因素分析框架，为后续的IPO定价实践提供理论支持和实践指导。
在接下来的章节中，本文将详细介绍各个影响因素的内涵、作用机理以及相关的实证研究结果。
通过对比分析不同影响因素的权重和影响力，本文将进一步探讨如何在综合考虑各种因素的基础上，制定出更加科学合理的IPO定价策略。
本文还将关注IPO定价过程中的现实问题，如信息不对称、市场操纵等，并提出相应的解决方案和建议。
最终，本文希望能够为IPO定价实践提供有益的参考和启示，推动IPO市场的健康稳定发展。
二、IPO定价理论概述IPO定价，即首次公开发行股票的定价，是金融市场中的一项核心活动。
其定价的合理性直接关系到发行公司的融资效果、投资者的投资回报以及市场的稳定性。
IPO定价理论的研究，主要围绕着如何确定新股发行价格以最大化发行公司和投资者的利益，同时保持市场的公平和有效。
IPO定价理论的核心在于对股票价格决定因素的理解。
传统上，股票价格被视为公司价值的反映，而公司价值则由公司的基本面因素决定，如公司的盈利能力、成长潜力、行业地位等。
因此，IPO定价理论的基础是公司的基本面分析，通过对公司的财务状况、市场前景等因素的深入研究，来评估公司的内在价值，并以此为基础确定新股的发行价格。
中小板上市公司IPO定价影响因素的实证分析
其 中：ｌ ８ 时期 ｔ ： 证券 ＩＯ定价的误差 ； Ｐ
公司模型和多因素定价模型。
贴现模型主要运 用收入的资本化定价方法来确定 股票的 内 在价值 ， 主要包括股利贴现模 型 、 自由现金 流贴 现模型和经济利
润模型三类 。
证券 Ｉ Ｐ Ｏ定价对影响因素的敏感性 ；
ａ 与影 响因素无关 的因素 的作用 ；
可以对信息做出合理的判断；三是投资者根据判断能够做出准
确、 及时的行动 ， 也就是说定价模型要求一个有效的市场。 显然我
国的这些条件 尚有欠 缺。外 国市场与 中国的市场是有很大差异
值。 故在该模 型下 自由现金流量越多越好 ， 自由现金流量越多 ， 公
司的价值就越 高， 最终公 司的股票价格也会越高 。 经济利润模 型与现金流量贴现模型在本质上是一致 的 ， 经济 利润之所以受到重视 ， 关键 是它把投资决策必需 的折现现金流量
法得出影 响 ＩＯ定价 的多因素模 型 ， Ｐ 并解释相应 的分析结果。
一
这些 因素相关关系的 回归模型 ， 进而确定股票 ＩＯ价值 。由此提 Ｐ 出 ＩＯ定价 的多 因素模型： Ｐ
ｐ Ｂ … ＋ ｘｌ ｔ Ｂ ＋ ｅ
、
ＩＯ定价的基本模型 Ｐ
对于 ＩＯ定 价 ， Ｐ 金融上通常有这样几种模 型 ： 贴现模 型、 比 可
可 比公司模 型是 通过将 目标公 司与具有类似特 征的可 比公 司 比较 ， 来对 目标公司市场价值进行估值的方法。 目前运用较广 的主要是市盈率模 型和市净率模型。 市盈率模型是根 据可 比公 司市盈率 与公 司股本市 值之间关 系估算 目标公 司股本市场价值 的方法。 市盈率模型最适合于连续
益、 每股净资产、 净资产收益率、 总资产收益率、 每股未分配利润、 市盈率 、 发行规模等影响 ＩＯ价格 ， 发行 规模与 ＩＯ价格呈 Ｐ 而且 Ｐ
创业板IPO首日溢价率影响因素的实证分析
创业板IPO首日溢价率影响因素的实证分析华南师范大学李迅、陈原文、唐志锋目录摘要 (2)一、问题的提出 (2)二、相关研究综述 (3)三、创业板IPO首日溢价率的概况 (4)四、影响创业板IPO首日溢价率的因素的描述性分析 (5)（一）IPO股票上市前每股净利与创业板IPO首日溢价率 (5)（二）资产负债率、净资产收益率与创业板IPO首日溢价率 (5)（三）发行价、发行量、发行规模与创业板IPO首日溢价率 (6)(四)上市首日市盈率与创业板IPO首日溢价率 (8)（五）上市首日换手率与创业板IPO首日溢价率 (9)（六）当天深圳证券交易所大盘指数与创业板IPO首日溢价率 (9)（七）上网中签率与创业板IPO首日溢价率.................. . (10)五、模型的构建.................. .................. .. (10)（一）数据来源及变量的选择、测量与假设.................. (10)1．因变量的选择与计算.................. .................. . (10)2．自变量的选择、计算与假设.................. (11)六、实证模型设计.................. .................. (12)1．模型设计：多元线性回归模型.................. (12)七、实证分析与结论.................. .................. . (13)（一）对假设的检验....................... ............ (13)（二）结论.................. .................. (17)八、启示和建议.................. .................. . (18)九、参考文献.................. .................. (19)十、附录.................. .................. .................. (20)摘要: 针对创业板IPO首日溢价率的问题,本研究对创业板正式开板以来,在创业板上市的公司的IPO首日溢价率的数据获取的基础上,在运用多元线性回归等统计学知识实证分析影响创业板IPO首日溢价率的因素。
创业板IPO折价率影响因素实证分析
创业板IPO折价率影响因素实证分析2009年10月底,十年磨一剑的创业板登陆深圳证券交易所,作为一个新设的独立板块进行独立交易。
创业板作为我国金融市场的重要组成部分对创业板上市的新股上市折价现象的研究,很有理论和实践的必要性。
本文以西方经典理论为依据建立模型,来解释深圳创业板市场的新股IPO折价现象。
实证结果表明,折价率和发行價格呈负相关,和首日换手率呈正相关。
标签：创业板IPO折价率实证分析一、引言中国创业板自从2009年10月30日开板上市交易以来,能否吸取其他国家的成功经验,把我国的创业板做大做强,真正发展成为帮助中小型新兴企业,特别是高成长性科技公司融资的市场是业界关注的焦点。
本文通过对深圳创业板市场新股上市折价率的实证研究,着重分析影响创业板新股上市折价的主要因素以及影响程度,以期进一步了解这一市场上新股定价及其上市后的价格变化行为,最终从创业板新股上市折价角度为更多的新股上市提供一些借鉴。
二、创业板实证研究深市创业板的研究数据来源为锐思数据库、广发证券交易软件。
本文选取2009年10月30日至2010年4月21日深市创业板上市以来的71家公司作为研究对象,对采用的数据分别应用Excel和views5.0进行回归分析。
采用上市公司首次公开发行股票上市当日的初始收益率IR衡量新股上市折价程度。
在考虑相应的市场指数收益的情况下,以首次公开发行股票上市交易第一天的收盘价与发行价格的百分比来定义新股上市折价。
其中:IR是经过市场指数调整的新股首日上市折价率,为新股上市首日收盘价格,为新股上市发行价格。
是新股上市首日中小板指的收盘指数,是发行当日中小板指开盘的市场指数。
1.建立模型深市创业板新股上市折价可能存在多方面的原因,本文根据国内外已有新股上市折价的一般理论,结合深市创业板市场的自身特点,总结出可能影响新股上市折价率的7个因素。
7个因素分别为:X1新股IPO的发行价格;X2上市公司的总资产;X3上市公司发行股数;X4公司成立日至上市日时间间隔X5新股上市当日换手率;X6承销商的信誉,以市场占有率来衡量中介机构的声誉()。
创业板IPO折价及其影响因素分析
创业板IPO折价及其影响因素分析作者：何珂璐来源：《现代营销·理论》2020年第09期摘要： IPO折价现象在各国的证券市场中都存在，中国也不例外。
中国的创业板市场相对于主板市场而言，具有更强的投机性，风险也相对更大。
我国的资本市场长期以来由于发展的历史和监管体制的特殊性，IPO折价的现象更加严重。
在这样的背景下，深入探讨我国IPO 折价现象具有很强的理论和现实意义。
为此，本文针对创业板IPO折价现象和影响因素进行了分析和探究。
关键词：创业板;IPO折价;影响因素IPO折价是指新发行的股票上市之后，在二级市场上首日交易的价格大于一级市场发行价格的现象。
IPO折价直接导致上市首日股票的收益率就是正的，给申购新股成功的投资者带来了超过市场平均收益的超额收益。
IPO折价是许多学者研究的热点问题，它普遍存在于各国股票市场，但在中国尤为严重。
因为十年磨一剑的中国创业板市场成立时间比较短，规模也不大，成长的空间还很大，相比于国外完善的股票市场有着自身的特点。
因此对于在中国创业板市场上市的股票折价影响因素进行实证分析具有很强的现实意义。
一、创业板IPO折价的背景研究在创业板市场上市的很多都是从事高新技术业务的企业，具有很强的成长性，但这些企业往往成立的时间比较短，规模较小，业绩也不突出。
这就使得创业板具有完善资本市场结构、丰富市场的品种的功能，给投资者带来新的投资概念和机会，以进一步激活现有市场以便增强股市吸引力。
IPO折价指的是公司第一次公开发行的新股发行价格通常显著低于其上市首日或初期收盘价格的现象。
创业板是地位次于主板市场的二板证券市场，与传统的主板市场对比，在上市资源、上市条件、交易方式、监管手段等方面都有着显著区别，是专门为成长型的中小型企业提供发行上市场所和融资服务的交易市场。
所谓创业板市场IPO折价是特指在创业板市场的IPO 折价现象，因为创业板市场主要面临着经营技术、股票估值、股价波动、市场退出等多种风险，这些不确定因素都可能使创业板二级市场价格产生很大的波动，从而产生IPO折价。
《2024年我国IPO定价合理性的实证分析》范文
《我国IPO定价合理性的实证分析》篇一一、引言随着我国资本市场的持续发展和改革，首次公开募股（IPO）已经成为企业融资和资本运作的重要手段。
然而，IPO定价的合理性一直是市场关注的焦点。
本文旨在通过实证分析，探讨我国IPO定价的合理性，为投资者、企业以及监管部门提供参考。
二、研究背景与意义IPO定价的合理性直接关系到投资者的利益、企业的融资成本以及资本市场的健康发展。
合理的IPO定价不仅能够保护投资者的利益，还能为企业提供适当的融资支持，促进资本市场的稳定发展。
因此，研究我国IPO定价的合理性具有重要的现实意义。
三、研究方法与数据来源本文采用实证分析的方法，通过收集我国近年来的IPO数据，运用统计学和计量经济学的方法，对IPO定价的合理性进行深入研究。
数据来源主要包括各大证券交易所的公开数据以及相关研究机构的报告。
四、实证分析1. IPO定价模型本文采用常用的IPO定价模型，如市盈率法、现金流折现法等，对IPO定价进行理论分析。
通过对模型的运用，我们可以了解到IPO定价的基本原理和影响因素。
2. IPO定价的实证结果通过实证分析，我们发现我国IPO定价整体上呈现出合理性的趋势。
具体表现在以下几个方面：（1）市盈率水平合理。
我国IPO公司的市盈率水平与同行业、同规模公司的市盈率水平基本相符，表明IPO定价在市场接受范围内。
（2）发行价格与二级市场价格相关性高。
IPO发行价格与二级市场价格的相关性较高，说明IPO定价与市场供求关系相吻合。
（3）考虑了公司基本面和发展前景。
在IPO定价过程中，公司基本面和发展前景是重要的考虑因素，这有助于投资者全面了解公司的价值和风险。
五、影响因素分析除了上述实证结果外，我们还发现以下因素对IPO定价的合理性产生影响：（1）市场需求。
市场需求是影响IPO定价的重要因素。
当市场需求旺盛时，IPO定价往往较高；反之，则较低。
（2）公司基本面。
公司的基本面如盈利能力、成长性和财务状况等，对IPO定价具有重要影响。
新股发行定价的影响因素分析
新股发行定价的影响因素分析摘要：本文针对目前A股市场的高溢价发行、高市盈率、超高募资现象，分析新股发行定价的影响因素以及高溢价发行对市场所带来的影响。
此外，基于统计数据，研究新股发行市盈率的可决因素及可能的发展趋势。
关键词：IPO；市盈率；新股发行制度改革一、IPO现状和定价理论概述1、我国上市公司IPO现状自2009年6月IPO重启以来，我国A股市场的高溢价发行，超高价上市几乎成了常规。
根据统计显示，2009年7月，新股平均发行市盈率为33.74倍。
而2010年1月，35只新股平均发行市盈率就高达66.87倍，创新股发行以来的单月历史最高。
今年5月以来，已公布发行市盈率的9家公司，平均发行市盈率为35.84倍，环比4月下降幅度达到35.86%。
今年1至4月，平均发行市盈率分别为72.91倍、55.42倍、56.94倍和55.88倍。
首发市盈率高使IPO公司获得大量的超募资金，而高市盈率和高超募资金现象也将暴露出一些问题，诸如过高的首发市盈率已在很大程度上透支了公司的未来发展业绩；在高首发市盈率前提下，加上二级市场的炒作，必然会加剧新股上市后的风险；新股的高定位改变了一、二级市场投资者之间的利润分配结构，加剧二级市场的资金压力；券商为了赚取更多的费用，人为地拉高开盘价与股价，这也将导致严重的利润挤压和风险转移的问题。
2、IPO定价的理论概述市盈率（Price Earning Ration，简称P/E）即一段时间内股票价格与每股收益之比，是评判股票价格是否合理的一个重要参数。
股票市场的平均市盈率作为一个比较宏观的技术指标，从整体上指示了上市公司的估值水平和增长潜力，对于评价一国股市是否存在过高风险或估值不足具有重要意义。
具体到每一家上市公司，新股发行在不同时期、不同的IPO定价制度下，首发市盈率到底多少才算合理，是由多种因素综合确定的。
通过研究我国IPO 发行定价过程中，一定发行制度下的发行者、保荐机构、承销商、机构投资者的市场行为，对IPO市盈率的影响做定性分析。
IPO定价影响因素文献综述
IPO定价影响因素文献综述IPO定价影响因素文献综述摘要：随着股票市场的发展，初次公开募股（IPO）已成为企业融资的重要手段之一。
IPO定价是IPO过程中的一个重要环节，直接影响着企业融资效果和投资者的投资决策。
因此，研究IPO定价影响因素对于指导企业融资和提高市场效率具有重要意义。
本文通过综述相关文献，从市场因素、公司因素以及政府监管与干预因素三个方面分析了IPO定价影响因素的研究现状，并对未来研究展望进行了讨论。
一、引言IPO是企业首次将其股份公开销售给大众的过程。
IPO是企业融资的一种途径，也是市场发展与企业成长的重要标志之一。
IPO定价是IPO过程中一个关键的环节，足够准确的IPO定价对于企业融资效果和市场稳定性都具有重要作用。
因此，对IPO定价影响因素进行深入研究对于指导企业融资决策、推动市场健康发展具有重要意义。
二、市场因素对IPO定价的影响市场因素是影响IPO定价的重要因素之一。
市场需求与供给的关系、市场的流动性以及资本市场的整体表现等都可以对IPO定价产生影响。
市场需求与供给关系的平衡程度会直接影响到股票的定价水平。
此外，市场的流动性也会决定最终的IPO定价，流动性越高，定价越有可能偏高。
市场的整体表现也会对IPO定价产生影响，市场繁荣时的IPO定价会相对较高，而市场低迷时的IPO定价则会相对较低。
三、公司因素对IPO定价的影响公司因素是影响IPO定价的另一个重要因素。
公司的盈利能力、财务状况、成长潜力等都会对IPO定价产生影响。
企业的盈利能力直接决定了其股票的价值，盈利能力越高，IPO定价就会相对较高。
财务状况对IPO定价也有重要影响，财务状况较好的企业往往能够获得更高的IPO定价。
此外，企业的成长潜力也是影响IPO定价的重要因素，潜力越大的企业有可能获得更高的IPO定价。
四、政府监管与干预对IPO定价的影响政府在IPO定价中的监管与干预也是一个重要的因素。
政府对市场的监管与干预程度直接影响到IPO定价的公平与合理。
财务管理案例分析——IPO定价中的主要影响因素有哪些
IPO定价中的主要影响因素有哪些？IPO(Initial Public Offering，首次公开发行)是指股份公司委托承销商等中介机构第一次公开在股票市场上向潜在的广大投资者发售股份,为公司发展募集权益资本。
IPO是许多股份公司都经历过或将要经历的过程，确定发行价是IPO过程中最基本和最关键的环节。
IPO定价涉及到上市公司、承销商和投资者各方的利益，过高的价格使投资者难以承受，减少投资回报率，增加承销商发行失败的概率：过低的价格会使发行公司难以获得所需资金，达不到发行的预期目的；只有合理的发行价格可使发行公司完成筹资目的，承销商获得满意回报，同时也使投资者获得收益。
在IPO定价影响因素中，常常可以分为外部影响因素和内部影响因素。
这些因素可能来源于公司外部，也可能来自公司内部，或者是它们之间的组合，它们的影响虽然表现在不同的方面或领域，根据行为金融学，所有信息和因素共同影响发行人或投资者情绪和决策，从而影响IPO定价水平。
一、IPO定价内部影响因素根据IPO定价理论中的内在价值理论，股票的价格由公司的内在价值所决定，股票的价格往往围绕内在价值上下波动。
IPO定价必须以公司的内在价值为估价基础，通过分析内部影响因素对公司内在价值进行评估，IPO价格自然会围绕公司的内在价值正常波动，这样考虑了内部影响因素的IPO定价更为合理。
内部影响因素是指直接反应公司内部盈利能力和持续增长能力的各种因素的总和，如资本结构、管理能力、盈利能力、经营能力等反映公司内在价值的指标，在IPO 定价中这些因素起着较为确定的、线性的量化影响。
反映内部影响因素的财务指标见表1。
内部因素中有盈利能力、经营能力、成长能力、偿债能力、周转能力和资产规模等因素，而这些因素中最为关键的为盈利能力中的利润水平，承销商在新股IPO定价估值时，对未来利润的增长予以重视，因为买公司的股票就是买公司的未来。
为了制定合理的发行价格，首先应以利润为核心，对企业未来的盈利能力作出一个较为合理的预期。
IPO费率的影响因素实证分析
（ ２）
考虑到 Ｉ Ｐ Ｏ业务涉及到不同的股票类型 ．以及我 国有两个并 为 保 证 。
行 的证券交易所的实际情况 ，建立如下计量经济模型 ：
Ｆ Ｍ： Ｏ －０ Ｉ＋ 口 Ｑ＋ Ｄ ＡＢ １＊ Ｓ ／ 【４ ， Ｒ ＋ ３ Ｓ ４
对公司的控制 ，等等 。然 而．学术界对于 Ｉ Ｐ Ｏ费率方面 的研究则 较 少，特别是对 于 ＩＯ费率 的实证研究更是几乎一 片空 白。本文 Ｐ 尝试建立一个计量经济模型来对我国股票市场 ＩＯ费率进行实证 Ｐ 抑价 问题 。
一
些。
三 、对模型估 计结果的进一步讨 论
值得注意 的一点是 ：估计结果 （ ）和 （ ）都表 明 Ｉ １ ５ Ｐ Ｏ费率
引发风险 的补偿 、 上市后增发股 票以补偿抑价；资金投机者炒作、 新股包装上市 、夸大宣传等因素也很容 易造成新股抑价发行 ；发 行人想 要利 用一级市场价格低 于市 场客观估计 的价值 ． 让投资者
下面 ， 将四个变量同时引入模型进行估计 结果仍然很显著：
Ｆ Ｍ ００８＋ ０ ８１ ００ ８Ｑ ００ ０＊ Ｂ－．１５Ｓ （） ／ ＝ ．７６ ００３ ， － ．７８ － ．３８Ａ － ０２．Ｓ ５ Ｒ Ｏ
研究 ，并针 对模型估计结果 ． Ｉ 从 Ｐ Ｏ费率这个新 的角度来讨论 Ｉ 与新股首 日收益率之间显著地 呈正 向关系 ， Ｐ Ｏ 也就是说发行人 为发
行新股付 出了较 大的代价 。得到 的却是 更加严重抑价发பைடு நூலகம் 的结
局 。这个结果在一个有效率 的市场里是不 大可能发生的 ．产生这 样的结果有其客观必然性 ：
行股份 总数 用Ｑ表示 ；发行地 用虚拟 变量 ｓ 表示： Ｓ＝０ ｓ Ｓ 表示深 好 ” 局面 ．而这必然 导致 ＩＯ发行抑价 和发行费 率齐头并进 ， Ｐ 圳证券 交易所 。 Ｓ＝ １ Ｓ 表示上海证券交易所：股票类型 用虚拟变 表现 出市 场的非 有效性 。 在发达 的美国资本市 场上 ． １ 而 前 ０名
中国IPO初始收益率的影响因素分析
本文选择 了２０ 年 １ １ 至 ２ １年 ３ ３ 日 （ ） ０９ 月 日 ００ 月 １ 含 上
市的 Ａ股 ，将其分类 ，分为创业板 、中小板和主板股票 ，由
等 ， 中信息不对称假说是解释新股抑价发行最常见的理论 。 其
于 ２ ０ 年至今发行的主板股票只有 １ ，样本太少，不利 ０９ ４只 于实证分析 ，考虑到样本采用的是横 截面数据，因此本文补 充了 自２０ 以来上市的主板股 。 ０７ 综上 ， 剔除数据不全的股票 ， 共有 ２０ ２ 只股票 ， 中创业板股 ６ 只，中小板股 ９ 只 ， 其 ５ ６ 主板
报率研究 认为是股票供 求关 系的极度不平衡造成 了高初始
得一级市场资金处于严重供需失衡状态 ， 造成大量资金 闲置 ， 而二级市场 却缺乏长期 充足资金的支持。其次 ，高初始收益
也造成 了风险与收益的不一致性 ，相对于二级市场较高的风
收益 ；李翔、阴永晟的 发行管制变迁下的中国股 市 ＩＯ首 Ｐ 日回报率研究 从股票市场制度变迁 的角度分析影响初始收
关 键 词 ：首 次 公开 发行 初 始 收 益率 回 归 分析
吸引那些未掌握信息的投资者参与申购股票，必然会低价发
行， 以便 为 那些 未 掌握 信 息的 投资者 提 供一 定 得收 益 ， 否者 将 导致新股发行的失败。（） ２ 投资者与发行公司之间的信息不对
— 问的出 置 ．题提 ■’ 阳 ｌ琨 口 Ｊ
信息需要进行利益补偿， 与此同时 ， 承销商为了能使股票顺利
然而 ，新股发行抑价也带来 了一系列的负面影响和不 良
后果 。首先 ，股票一、二级市场的 巨额差价降低了资本市场 资源配置的效率 ，巨额资金聚集在一级市场上抢购新股 ，使
发行以提高 自己的声誉 ，必然会采取抑价的方式。 目前 ，国内已经有很 多学者对我国股市新股初始收益率 作了研究。杜莘 、梁洪昀 、宋逢 明的 （ （ 中国 Ａ股市场初始 回
我国分行业上市公司IPO定价影响因素的实证研究
我国分行业上市公司IPO定价影响因素的实证研究【摘要】本文通过实证研究探讨我国分行业上市公司IPO定价影响因素。
在介绍了研究背景、意义和问题。
在分析了公司规模、盈利能力、市场环境、行业差异和信息披露对IPO定价的影响。
研究发现，这些因素都对IPO定价有显著影响。
在总结了研究结果，提出了启示和建议，并展望了未来研究方向。
通过本文的研究，可以为我国上市公司的IPO 定价提供参考和指导，帮助企业更好地融资和发展。
【关键词】我国、分行业、上市公司、IPO、定价、实证研究、公司规模、盈利能力、市场环境、行业差异、信息披露、背景介绍、研究意义、研究问题、总结研究结果、启示与建议、未来研究展望。
1. 引言1.1 背景介绍我国分行业上市公司IPO定价影响因素的实证研究引言随着我国资本市场的不断发展壮大，上市公司的数量也在逐渐增多。
而上市公司的IPO定价是一个重要的环节，直接影响到公司融资的规模和成本，同时也对投资者的预期收益和公司的长期发展产生影响。
对我国分行业上市公司IPO定价的影响因素进行研究具有重要的实践意义和理论价值。
近年来，我国资本市场呈现出快速增长的态势，不同行业的公司纷纷选择赴港上市或者在境内A股市场进行IPO。
在不同行业背景下，公司的规模、盈利能力、市场环境、行业差异和信息披露等因素可能会对IPO定价产生影响。
对这些因素进行深入研究，可以为公司和投资者提供更有效的决策参考，促进资本市场的健康发展和经济的稳定增长。
在这样的背景下，本文将深入探讨我国分行业上市公司IPO定价的影响因素，以期为相关研究和实践提供有益的启示和建议。
1.2 研究意义在我国，随着经济的不断发展和资本市场的逐步完善，上市公司数量迅速增加，而IPO定价作为上市公司上市的第一步，对于公司未来发展和投资者利益具有重要影响。
深入研究我国分行业上市公司IPO 定价影响因素，不仅有助于揭示其背后的规律和机制，为企业提高上市成功率和定价精准度提供理论支持，也有利于提升我国资本市场的有效性和健康发展。
我国A股市场IPO定价影响因素实证分析
承销商获得满意回报， 同时也使投资者获得收益。ＩＯ定价问题一直颇受国内外学者关注 ， Ｐ 国内学者结合 我国股票市场特点已对 ＩＯ定价影响因素进行了积极的研究。 Ｐ 本文以我国沪深证券市场首次公开发行的
Ａ股 为研 究对 象 ， 取 ２０ 选 ０ ５年 １月到 ２０ ０７年 ８月 １４家 发行新 股 的公 司作 为样 本 ， ４ 建立较 为完整 的指 标 体 系 ， 用 因子 分析 、 运 逐步 回归等 方法对我 国 ＩＯ定 价的影 响因素进 行实证研 究 。 Ｐ
一
６ — ０
财会金融
刘春玲
我 国 Ａ股市场 ＩＯ定价影响因素实证分析 Ｐ
第 ７卷 第 ３期
２０ ０ ５年 １月 １日至 ２０ ０ ７年 ８月 ３ １日沪 深 两市 共 发行 新股 １０只 ，其 中数据 异 常和 数 据缺 失 的有 ６
１ ６只， 将这 １ 只股票剔除， ６ 本文选取剩余 的 １４ ４ 只新股作为样本。 为使数据具有可比性， 本文统一采用样 本公司首次公开发行前一年完整会计年度的数据 。
上 海 市 经 济 管 理 干 部 学 院 学 报 Ｊｕ ａ ｏ ｈｎｈｉ ｃｎ ｍｃＭａａｅ ｅ ｔ ｏ ｅｅ ｏｒ ｌ ｆ ａｇ ａ Ｅ ｏ ｏ ｉ ｎｇｍ ｎ Ｕ ｇ ｎ Ｓ Ｃ
第 ７卷第 ３期 ２ ０ ０ ９年 ５月
Ｖｏ ． ｏ ３ Ｍａ ０ ９ １ Ｎ ． ｙ ２ ０ ７
３ 究 方法 ． 研
本文选取的变量较 多， 反映内部影响因素 的各变量之 间存在较强的相关性 ， 因此首先对内部 因素包
含 的各 变 量进 行 因子 分析 ， 原来 的 ２ 个变 量合 并 成几个 因子变量 ， 将 １ 用较 少 的相互 独立 的因子 变量 代 替
我国医药企业IPO审计收费影响因素研究
研究框架
研究假设
结果解释和讨论
结论和建议
数据收集和分析
CHAPTER
04
我国医药企业IPO审计收费现状分析
03
审计收费与风险不匹配
我国医药企业IPO审计收费现状
01
审计收费普遍偏高
02
审计收费缺乏统一标准
审计收费缺乏透明度
我国医药企业IPO审计收费存在的问题
风险评估体系不完善
缺乏规范的审计收费市场秩序
2. 现实意义
研究意义
CHAPTER
02
文献综述
国外研究
主要从审计收费决定因素、IPO审计收费与公司业绩关系、审计风险与审计收费关系等方面进行研究。其中，审计收费决定因素主要包括客户特征、会计师事务所特征和行业特点等；IPO审计收费与公司业绩关系的研究主要关注企业业绩对审计收费的影响；审计风险与审计收费关系的研究主要关注风险溢价和风险可控性等因素。
收集我国医药企业IPO的相关数据，包括审计收费、企业规模、业务复杂度、风险水平等，建立模型进行分析和检验。
根据实证分析和案例研究的结果，解释各因素对医药企业IPO审计收费的影响方式和程度，并讨论研究的局限性和未来研究方向。
总结研究结论，提出针对性的政策建议，包括完善IPO审计收费制度、加强会计师事务所监管、提高医药企业内部控制等。
研究成果
尽管IPO审计收费影响因素的研究已经取得了很多成果，但仍存在一些不足之处。例如，国内研究多以描述性分析为主，缺乏实证研究的支持；国外研究的结论是否适用于国内市场还需要进一步验证；此外，现有研究还存在一些遗漏的因素，如企业的财务状况、行业特点等，需要进一步加以考虑和分析。
研究不足
CHAPTER
详细描述
我国IPO股票承销费水平及其影响因素实证分析
间内没有发行 新股 。 以笔者只考虑在上交所 上市的公司 。 收集 所 共 到样本公司 ２ ８家（ 不合金融 类公 司 ） 。 与澳大 利亚证 券市场上承销 费比例主要集 中在 ３ ５ — ％的情况 有所 不同 。 我国 ＩＯ承销费 比例 的分 布既没有空间上的集聚性 。 Ｐ 也 没有时间上 的收敛性 。尽 管承销 费比例 刚好在 ３ ％上的公司有 ６ 家 。 占 ２ ％。 约 １ 而且从 ２ ０ ０ ２年下 半年开始 。 向 ３ 有 ％靠拢的趋势。 综合上述内容 。 得出我 国 ＩＯ 中不 存在 。 ％现象 Ｐ ７ 的结论。 么。 那 是 哪些 因素导致 了不 同 Ｉ 公司之间的承销费 比例 的不 同呢？接下 Ｐ Ｏ 来。 本文将进行相关因素分析。 三、 承错叠影一因素分析 承 销商为了获得承销 劳务报酬——承销 费，必须承 担承销风 险。 因此 。 要分析承销费 的影响 因素 。 需要从承销风险入手。 承销风
本规模比较小 ， 使得研 究结论受到一定的限制。 研究臂■
对于承销费影响 因素分析 以 Ｈ ｗ和 Ｙ ｏ的研究为经典 。 ｏ ｅ 他们 给 出的计 量究 中变 量 的设计 具有参考价值 。 并不 意味着这些解释变量就 是最好的 。 但 因为该模 型的解释能 力最 强也只有 １ ％。本 文的 目的与 Ｈ ｗ和 ５ ｏ
１９ ９ ９年以前 。 新股 发行 由政府 明确 规定定价 公式 。 制 １ ～ 限 ３ １ ５倍市盈率 。 属于严格审批制度。 ９ ９ ２月证监会颁布‘ １９ 年 发行定
的 一 系列 诉 讼 案 件 而 受 到 学 者 们 的 关注 。 两 位 学 者 注 意 到
１９ — ９ ８ 间 。 ９５ １９ 年 筹资额度 在 ２ 千万 到 ８ 千万 美元的 ＪＯ 公司 中 Ｐ 有 ９ ％以上公司 的承销费刚好 占筹资总额的 ７ 通过实证分析 ， ０ ％。 Ｃ ｅ 和 Ｒ ｔｒ 现美 国的承 销费 比例高 于其他 国家 ，由此认 为 ｈｎ ｉ 发 ｔ ｅ ７ ％的 比例是 存在超额利润的 。 并进一步说 明独立投行之 间存在默 示串谋 （ ｌ ｉ ｏ ｕ ｉ ） ｉ ｉｔ ｌｓ ｎ 。这引起了社会对投资银行 业超额报酬 ｍｐ ｃ ｌ ｏ ｃ
浅谈我国创业板IPO审计收费的影响因素
计成交 量低 于 １０ ０ 万股 。如果公 司 出现 上述情形 ， 业板 创 将启 动快 速退 市程 序 ，即对上 市公 司进 行退 市风 险警示 ，
暂停 上 市后 根 据 中期 报告 而 不是 年度 报 告 的情 况来 决 定 是否退 市 。这 意味着 创业板 上市公 司并 不必然要 经过 Ｓ Ｔ、
出 了 限制 ，要 求 发行 人 最近 一期 末 无形 资 产 （ 除土 地 扣 使用 权 、水 面养 殖 权 和采 矿 权 等后 ）占净 资产 的 比例 不
得 高于 ２ ％。而创 业 板 主要 面 向 自主创 新 型公 司 ，该 类 ０
在 世 界 各 国 的资 本 市 场 中 ， 主板 市 场 的 进 入 门 槛
板 市 场 ，是 指 主 板 之外 的专 门 为 高成 长 的 高科 技 公 司和 新兴 公 司提供 融 资途 径并 进行 资 本运 作 的证 券交 易 市场 。
审计 的复 杂 程 度 、应 收账 款 、存 货 占总 资 产 的 比重 、公
司是 否为 Ｓ Ｔ公 司 、会计 师事 务所 是否 为 “ 十大 ”所 、审 计 任 期 、公 司 所 在地 、公 司 是否 发 行外 资股 这 九个 变 量 对 审 计 收 费产 生 了 显 著 影 响。 张 小 会 、王 培 兰 （ ０ ７） ２０ 以 ９ ９家 上 市 公 司 ２ ０ ５ ０ ５年 的 年 报 为 研 究 数 据 ，得 出五
来反映 ） 是影 响审计 收 费 的最 主要 因素 ， 控股 子公 司个 数 、
在 地 以及 会计 师事 务 所 的 审计 任 期 。孙 娜 、张 耀 中 、李 晓 （ ０ ９）在 传 统 审 计 收 费模 型 的基 础 上 ，对 ２ ４家 上 ２０ ５
市 公 司 的 Ｉ Ｏ审计 收费 数据 进 行 分析 后 得 出 ，上市 公 司 Ｐ
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ＩＰＯ费率的影响因素实证分析(一)
摘要]本文建立了一个计量经济模型对我国股票市场IPO费率进行了实证分析，研究发现新股上市首日收益率对于IPO费率有显著的影响。
另外，平均来看，上海证券交易所IPO费率略低于深圳证券交易所，A股IPO费率低于B股。
最后针对IPO费率与新股上市首日收益率之间的关系讨论了我国股票市场IPO效率问题。
关键词]IPO费率上市首日受益率
一、引言
近年来，学术界对我国股票市场IPO抑价现象有了大量的研究,概括起来有这么几个方面的解释：政府直接或间接地控制新股发行市盈率造成了新股抑价；新股抑价是市场管理者为保护二级市场中小投资者采取的措施；新股发行与上市时间间隔长从而引发风险的补偿、上市后增发股票以补偿抑价；资金投机者炒作、新股包装上市、夸大宣传等因素也很容易造成新股抑价发行；发行人想要利用一级市场价格低于市场客观估计的价值,让投资者先尝到甜头,然后在未来较高价发行中获得后续补偿；发行人是想要利用低价发行来避免股票为少数人所持有,从而巩固管理层对公司的控制，等等。
然而，学术界对于IPO费率方面的研究则较少，特别是对于IPO费率的实证研究更是几乎一片空白。
本文尝试建立一个计量经济模型来对我国股票市场IPO费率进行实证研究，并针对模型估计结果，从IPO费率这个新的角度来讨论IPO抑价问题。
二、IPO费用率的实证分析
1.数据选取
本文选取了近年来在我国上海证券交易所和深圳证券交易所首次公开发行的1000只股票的IPO数据资料，包括每只股票的发行费用、发行股份的总数、筹资总额、发行地、股票类型、上市首日收益率等数据。
（数据来源：RESSET金融研究数据库）
2.数据处理及变量设定
IPO费率（F/M）通过发行费用（F）与筹资总额（M）之商来定义，反映发行人每发行筹资1元钱所要支付的发行费用；发行股份总数用Q表示；发行地用虚拟变量SS表示：SS＝0表示深圳证券交易所，SS＝1表示上海证券交易所；股票类型用虚拟变量AB表示：AB＝0表示股，AB＝1表示股；首日收益率用IR表示，计算公式为：(首日收盘价－首日开盘价)/首日开盘价。
3.模型设定及估计结果
考虑到IPO业务涉及到不同的股票类型，以及我国有两个并行的证券交易所的实际情况，建立如下计量经济模型：
F/M=α+β1*IR+β2*Q+β3*AB+β4*SS。