美国次贷危机对全球的影响.pptx

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次贷危机从发生到发展为全球性金融危 机分为三个阶段：
美国次贷危机→美国金融危机→全球金 融危机（ → 世界经济衰退？）
参见：次贷危机及其后续发展大事记
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2 次贷危机的产生及传导机制
（一）房贷市场创新与次级贷款 （二）抵押贷款证券化与次级债 （三）次贷危机的传导机制
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（一）房贷市场创新与次级贷 款
担保债权权证（Collateralized Debt Obligation，CDO）
信用违约互换（Credit Default Swap， CDS）
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抵押贷款支持证券（Mortgage Backed Securities，MBS）：
房地产金融机构将抵押贷款债券组成 资产池，以该资产池产生的现金流为 基础发行的定期还本付息债券。
超过很多贷款人的还款能力。
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这些创新产品受追捧的原因：
提供贷款的金融机构： 1. 住房贷款金融机构发放的次பைடு நூலகம்“似乎”不
存在安全性问题。由于房价一直上涨，这 些机构并不担心因借款人违约而遭受损失。 2. 证券化使得住房贷款金融机构可以把风险 转移给第三方（即通过抵押贷款证券化）。
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贷款的消费者： 1. 预期房地产价格将会持续上升，风险是可
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ALT-A贷款（Alternative-A）： 介于优质贷款和次级贷款之间，既包括信用 等级在620-660之间，也包括信用等级大于 660但不能或不愿提供收入证明的客户的贷 款。 ALT-A 贷款和次级贷款的违约风险要高于优 质贷款，因此房地产金融机构必然会提高前 两类贷款的利率作为风险补偿。通常，ALTA 贷款的利率一般比优质贷款高1~2 个百分 点，次级贷款的利率一般比优质贷款高出 2~3 个百分点。
主要表现为次级抵押贷款机构破产、投资基金 关闭、相关金融机构倒闭、股市剧烈震荡等， 进而使全球金融市场发生流动性不足危机。
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1次贷危机及其发生、发展
次贷危机的发生：2006 年下半年，随着美国 利率水平提高，次级抵押贷款的还款利率也大 幅上升，购房者的还贷负担大为加重；住房市 场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵 押住房再融资变得困难。这些直接导致大批次 级抵押贷款借款人无法按期偿还贷款，次贷推 迟偿还和违约率都大幅度上升，使提供次贷而 又未实现次贷证券化的住房金融机构出现巨额 亏损、倒闭或申请破产保护，从而引发“次贷 危机”。
美国住房按揭市场：
优质贷款(Prime Mortgage) ALT-A贷款（Alternative-A Mortgage ） 次级贷款(Subprime Mortgage) 三类贷款在美国住房抵押贷款市场中的份额
大致分别为75%、11%、14%。
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优质贷款(Prime Mortgage)： 信用等级较高（信用评分在660 分以上）、 收入稳定可靠（能够提供相关收入证明）、 债务负担合理的优良客户，他们主要选择最 传统的30年或15年固定利率的按揭贷款，称 为优质贷款。 优良客户是房地产金融机构发放抵押贷款的 传统对象；但是当优质客户资源被开发完毕 时，受到盈利动力驱使的金融家们就把眼光 投向了原本不能申请抵押贷款的群体，即 ALT-A 贷款和次级贷款。
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次级贷款(Subprime Mortgage)：
贷款对象是信用评分低于620 分、收入证明 缺失、负债较重的人（这一人群又称Ninjna， 意为既无收入、又无财产的人）；
目前美国次级客户大概有600万人，次级贷 款市场总规模大概2万亿美元左右，近半数 没有收入证明。
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美国住房按揭市场的创新：
美国次贷危机及其影响
宋玉华 浙江大学经济学院
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美国次贷危机及其影响
1.次贷危机及其发生、发展 2.次贷危机的产生及传导机制 3.此次金融危机的特点 4.此次金融危机发生的根本原因 5.此次金融危机发生的内在机制 6.此次金融危机的前景、及教训
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1次贷危机及其发生、发展
次贷危机：“次级抵押贷款危机”，由美国次 级抵押贷款市场危机引起的，发端于 2006 年 下半年，并从2007 年8月开始席卷美国、欧盟 和日本等世界主要金融市场的全球性金融风暴。
无本金贷款（Interest Only） 可调整利率贷款（Adjustable Rate
Mortgage，ARM） 选择性可调整利率贷款（Option ARM）
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无本金贷款（Interest Only）：
如果购房者借入了30 年的无本金贷款，那 么在开始5 年或10 年内，每月只偿还贷款 利息，而在剩余的25 年或20 年里，他将分 期偿还贷款的本金和利息。
美国政府国民抵押贷款协会（俗称Ginnie Mae，吉利美）1970 年首次发行MBS。
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大约67％的住宅抵押贷款获得了吉利美、美 国联邦国民抵押贷款协会（俗称Fannie Mae， 房利美）、美国联邦住房贷款抵押公司（俗 称Freddie Mac，房地美）三大政府性抵押 贷款机构的担保，属于优质债券，约14％属 于次级债券，11％属于Alt-A债券，8％属于 巨型抵押贷款债券。
控的。即使到时候不能偿付本息，也可以 通过出售房地产或再融资（Re-Finance） 来偿还债务； 2. 很多次级贷款借款者不清楚贷款产品本身， 信息完全不对称。
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（二）抵押贷款证券化与次级 债
抵押贷款相关证券产品：
抵押贷款支持证券（Mortgage Backed Securities，MBS）
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可调整利率贷款（Adjustable Rate Mortgage， ARM）：
包括2年/3年/5年/7年可调整利率贷款等； 如果购房者借入30 年的2/28 可调整利率贷款，在
头两年内，他只用偿还较低的利息（例如6％）， 从第三年开始，利率将重新设定（Reset），采用一 种指数加上一个风险溢价（Margin）的形式，例如 12 个月的LIBOR 加5％。一般而言，即使这段时期 内市场利率没有发生变动，从第三年开始利率也会 显著提高。
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选择性可调整利率贷款（Option ARM）：
如果购房者借入30 年的选择性可调整利率 贷款，在前些年内，购房者每月还款额甚至 可以低于正常利息的月供，但是差额部分将 自动计入贷款本金，这种方式称为负摊销 （Negative Amortization）。
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住房按揭市场创新的特点：
过渡期还款额较低且固定； 过渡期后还款额大幅上升，甚至