第三章 筹资管理(三)教学教案

（一）经营风险与经营杠杆
▪ 2、经营杠杆：是指企业在经营决策时对经营成本中 固定成本的利用，主要衡量销售量对息税前利润的 影响。
▪ 这种利用固定成本作为杠杆，通过扩大销量所取得 的利益，称为经营杠杆利益。
▪ 经营杠杆作用程度的大小可以通过计算经营杠杆系 数来衡量。
（一）经营风险与经营杠杆
▪ 3、经营杠杆系数：指息税前利润变动率相当于销 售量变动率的倍数。
▪ 例题： ▪ 某公司两年资料如表：计算综合杠杆系数
销售收入 固定成本 变动成本 营业利润 利息 税前利润 所得税 净利润 股票数量 每股收益
2004年 1500,000 600,000 500,000 400,000 120,000 280,000 84,000 196,000 10,000 19.6
▪ ①固定成本：不随业务量的变动而变动；
▪
（如，固定资产折旧费；广告费等）
▪ ②变动成本：随业务量的变动而正比例变动；
▪
（如，直接材料费、工人工资等）
▪ ③混合成本：随业务量的变动而非正比例变动
▪
一、杠杆原理分析
▪ 杠杆利益与风险是企业资本结构决策的一 个重要因素。资本结构决策需要在杠杆利 益与其相关的风险之间进行合理的权衡。
▪ 例：若固定成本总额为80万元，变动成本率为 60%，在销售额为400万元时，计算息税前利 润和经营杠杆系数。
▪ 解：
▪ 息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本
▪
=400-400×60%-80=80（万）
D O L 销 售 收 销 入 售 收 变 入 动 成 变 本 动 成 固 本 定 成 本 4 0 4 0 0 0 4 0 4 0 0 0 6 0 6 % 0 % 8 0 2
▪ 2、财务杠杆：是指企业在制定资本结构决策时对债 务筹资的利用，通过扩大息税前利润来影响普通股 每股收益。
▪ 这种利用债务筹资作为杠百度文库，而给企业所有者带来 的额外收益，称为财务杠杆利益。
（二）财务风险与财务杠杆
▪ 3、财务杠杆系数：指普通股每股收益变动率相当 于息税前利润变动率的倍数。
D F L 息 每 税 股 前 收 利 益 润 变 变 动 动 率 率 E E B P IT S//E E P B S IT
▪ 本节将介绍三大杠杆： ▪ 1、经营风险及经营杠杆 ▪ 2、财务风险及财务杠杆 ▪ 3、总风险及总杠杆
一、杠杆原理分析
▪ （一）经营风险与经营杠杆
▪ 1、经营风险：指由于商品经营上的原因给公 司的利润（指息税前利润）或利润率带来的 不确定性。
▪ 影响经营风险的因素很多，主要有：产品需 求、产品价格、产品成本（经营杠杆）等。
▪ 2、综合杠杆系数：指每股收益的变动率相当于销 售量变动率的倍数。
D C L每 销 股 售 收 量 益 变 变 动 动 率 率 E P Q S//Q E P S
实际工作当中，通常采用简化公式计算 DCL经营杠杆系数财务杠杆系数 =DOLDFL =EBIT/ EBIT EPS/ EPS Q/Q EBIT/ EBIT
D O L息 税 销 前 售 利 量 润 变 变 动 动 率 率 E B IQ T//Q E B IT
实际工作当中，通常采用简化公式计算
D O L 销 售 收 销 入 售 收 变 入 动 成 变 本 动 成 固 本 定 成 本 Q (Q P ( P V ) V ) F C
经营杠杆系数用来反映息税前利润对销售量的敏感程度，它表示 销量每变动一个百分点，息税前利润变动几个百分点；且说明不 同销售水平上的DOL是不相同的。
▪
1、经营风险与经营杠杆
▪ ★一、杠杆原理分析 2、财务风险与财务杠杆
▪
3、综合杠杆（复合杠杆）
▪
1、影响决策的因素
▪ 二、资本结构决策分析 2、决策方法
▪
①比较法
▪
②每股收益分析法
▪
③企业价值分析法
补充知识：成本性态分析
▪ 1、成本性态：成本的总额与业务量的依存关 系。
▪ 按成本性态可将全部成本分为：
2005年 2000,000 600,000 666,667 733,333 120,000 613,333 184,000 429,333 10,000 42.93
第三章 筹资管理（三）
▪ 学习目标： ▪ 本部分目的在于说明杠杆原理及不同条件
下的资本结构决策方法。通过学习本章， 应重点掌握三大杠杆的计算方法以及资本 结构的概念和决策方法，并对相关的方法 能够做到熟练应用；了解现代资本结构理 论的内容和影响企业资本结构的因素。
知识框架
▪ 补充知识：成本性态分析
实际工作当中，通常采用简化公式计算 D F L息 税 前 利 润 息 税 利 前 息 利 润 1 优 先 所 股 得 股 税 利 率 E B IT E B IIT 1 D T
例：某公司全部资本为750万元，债务资本比率 为0.4，债务利率为12%，所得税率为33%。 在息税前利润为80万元时，税后利润为29.48 万元，计算财务杠杆系数。
▪ 经营杠杆是通过扩大销售影响息税前利润；而财务 杠杆则是通过扩大息税前利润来影响每股利润。两 者最终都影响到普通股的收益。如果同时利用两个 杠杆，这种影响就会更大，公司总风险也更高。
▪ 同时利用两个杠杆，即为综合杠杆，或复合杠杆。 ▪ 对综合杠杆进行计量的最常用指标是综合杠杆系数
（三）综合杠杆（复合杠杆）
分析：EBIT=80万，I=750×0.4×12%=36万
D F L息 税 前 利 润 息 税 利 前 息 利 润 1 优 先 所 股 得 股 税 利 率 8 0 8 3 0 601 .8
表明，当息税前利润增长1倍时，普通股每股收益将增 长1.8倍；反之亦然
（三）综合杠杆(复合杠杆)
▪ 1、公司总风险：是经营风险和财务风险之和。
经营杠杆系数为2，说明了当企业销售增长1倍时，息 税前利润将增长2倍，反之亦然
（二）财务风险与财务杠杆
▪ 1、财务风险：也称为筹资风险，是指举债 经营给公司未来收益带来的不确定性。
▪ 影响财务风险的因素有很多，主要有：资本 供求变化、利率水平变化、获利能力变化、 资本结构变化（财务杠杆）等。
（二）财务风险与财务杠杆