财管(2015)第10章 资本结构 课后作业
公司财务管理第10章_资本成本（参考答案）
第10章资本成本（习题参考答案）一、简答题（参考答案）1．从企业管理者筹集资金的角度来看，资本成本是企业筹集和使用资金而付出的代价；从投资者的角度理解，资本成本是资金提供者（债权人或股东）要求得到的投资报酬率。
资本成本与“投资者要求的报酬率”是同一问题的两个方面。
考虑筹资决策时，强调资本成本；考虑投资决策时，强调投资者收益率。
筹资者的资金来源于投资者的投资，若企业（项目）的收益率达不到投资者要求的报酬率，投资者将不会对企业（项目）进行投资，筹资者也就筹集不到所需的资金。
因此，资本成本的高低实质上是由投资者的必要报酬率决定的。
但由于债务利息抵税差异及筹资费用等因素的存在，资本成本与投资者要求的报酬率并不完全相等。
2．表面上看，留存收益来自企业的税后利润，取得留存收益不用支付筹资费用，使用留存收益也不需要付出利息、股利等成本。
但实际上，对于股东来说，留存于企业的利润是其放弃获得的现金股利。
股东愿意放弃享受现金股利的权利，而将其留用于企业，就相当于对企业进行追加投资。
股东对这部分资金也是要求获得与普通股等同的报酬的，以弥补其承受的机会成本。
因此，留存收益的资本成本和普通股一样，都是股东要求的必要报酬率。
3．①股利贴现法原理简单，只需要知道当前股利、股票价格及未来股利增长率。
但是实践中较难准确估计未来现金股利的增长率，如果未来股利不以固定增长率增长，还需根据分阶段的股利贴现模型进行计算，计算过程较为复杂。
②资本资产定价模型法逻辑严密合理，理论性强；且不需要对现金股利增长率做假设，即使企业没有分派红利也可应用此模型，适用范围广。
但β系数难以确定，一般投资者很难有条件做出估算。
③风险溢价法计算简便，只需估算债务资本成本。
但要求的风险溢价是基于所有公司的一个平均值，估计时带有一定的主观色彩，不如CAPM模型对单个公司风险溢价进行估计的方法精确。
4．单项资本在资本总额中权重的确定可能依据账面价值、市场价值和目标资本结构。
杠杆原理与资本结构练习题(含答案)
第十章杠杆原理与资本结构练习题1．某公司经营A种产品，销量为10 000件，单位变动成本为100元，变动成本率为40％，息税前利润90万元。
已知销售净利率为12％，所得税率25％。
要求：(1)计算经营杠杆系数。
(2)计算财务杠杆系数。
(3)计算联合杠杆系数。
2．A公司是一个生产和销售通信器材的股份公司。
假设该公司适用的所得税税率为40％。
对于明年的预算出现三种意见：方案一：维持现在的生产和财务政策。
预计销售45 000件，售价为240元／件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。
公司的资本结构为，400万元负债(利率为5％)，普通股20万股。
方案二：更新设备并用负债筹资。
预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元／件，固定成本将增加至150万元。
借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6．25％。
方案三：更新设备并用股份筹资。
更新设备的情况与方案二相同，不同的是用发行新的普通股筹资。
预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资本。
要求：计算三个方案下的经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆。
3．某公司目前年销售额为10 000万元，变动成本率为70％，全部固定成本和费用(含利息费用)2 000万元，总优先股股息24万元，普通股股数为2 000万股，该公司目前总资产为5 000万元，资产负债率40％，目前的平均负债利息率为8％，假设所得税率为40％。
该公司拟改变经营计划，追加投资4 000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以视销售额增加20％，并使变动成本率下降至60％。
该公司以提高每股收益的同时降低联合杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求：(1)计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆。
(2)所需资本以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆，判断应否改变经营计划。
财管(2015)第11章 股利分配 课后作业
第十一章股利分配一、单项选择题1.一般情况下，企业如果存在尚未弥补的亏损，应首先弥补亏损，再进行其他分配，这体现了利润分配的（）。
A.依法分配原则B.资本保全原则C.充分保护债权人利益原则D.多方及长短期利益兼顾原则2.在我国，与股权登记日的股票价格相比，除息日的股票价格将（）。
A.上升B.下降C.不变D.不一定3.股利所有权与股票本身分离的日期指的是（）。
A.股利宣告日B.股权登记日C.除息日D.股利支付日4.以本公司持有的其他公司的有价证券或政府公债等证券作为股利发放的股利支付方式属于（）。
A.现金股利B.财产股利C.负债股利D.股票股利5.下列关于股利分配理论的说法中，错误的是（）。
A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策C.“一鸟在手”理论认为由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高股利支付率政策D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策6.“股利支付率越高，股票价值越大”，这种观点符合下列理论的是（）。
A.税差理论B.客户效应理论C.“一鸟在手”理论D.代理理论7.在通货膨胀时期，公司的股利分配政策（）。
A.偏紧B.不变C.偏松D.不能确定8.企业投资并取得收益时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金，这一要求体现的是（）。
A.资本保全限制B.企业积累限制C.超额累计利润限制D.偿债能力限制9.规定公司不能用资本发放股利的法律限制是（）。
A.无力偿付的限制B.资本保全的限制C.企业积累的限制D.净利润的限制10.企业采用剩余股利分配政策的根本理由是（）。
A.最大限度地用收益满足筹资的需要B.向市场传递企业不断发展的信息C.使企业保持理想的资本结构D.使企业在资金上有较大的灵活性11.下列股利政策中，最能体现多盈多分、少盈少分、无盈不分原则的是（）。
第10章资本结构课后作业（下载版）
第10章资本结构课后作业（下载版）第十章资本结构课后作业一、单项选择题1.假定甲企业的权益资本与负债资本的比例为3:2，据此可以判断该企业（）。
A.只存在经营风险B.经营风险大于财务风险C.经营风险小于财务风险D.同时存在经营风险和财务风险2.某企业2013年的财务杠杆系数为2,2012年的息税前利润为500，优先股为6万元，企业所得税税率为25%，则2012年实际利息费用为（）万元。
A.242B.240C.180D.2603.下列情况下，企业财务杠杆系数等于1的是（）。
A.每股收益为零B.息税前利润为零C.固定性融资成本为零D.固定性经营成本为零4.下列各种资本结构的理论中，认为筹资决策无关紧要的是（）。
A.代理理论B.无税MM理论C.融资优序理论D.权衡理论5.甲上市公司没有发行优先股，已知2013年的财务杠杆系数为1.25，则该公司2013年的利息保障倍数为（）。
A.4C.4.5D.66.甲企业当前的经营杠杆系数为4，要使企业由盈利转为亏损，销售量至少要下降（）。
A.45%B.50%C.25%D.40%7.某公司2014年的财务杠杆系数是2，经营杠杆系数是3，普通股每股收益的预期增长率为60%，假定其他因素不变，则2014年预期的销售增长率为（）。
A.5%B.11%C.9%D.10%8.当负债达到100%时，企业价值最大，持有这种观点的资本结构理论是（）。
A.代理理论B.有税市场下的MM理论C.完美资本市场下的MM理论D.优序融资理论9.以下筹资方式中，既能带来杠杆利益，又能产生抵税作用的是（）。
A.优先股B.增发新股C.发行债券D.留存收益10.甲公司的经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为1.6，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（）倍。
B.1.6C.2.7D.2.411.下列关于资本结构的影响因素表述不正确的是（）。
A.收益与现金流量波动较大的企业，要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低B.成长性好的企业，要比成长性差的类似企业负债水平高C.一般性用途资产比例高的企业，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平低D.财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。
注会财管第十章长期筹资习题及答案
D.尽管可转换债券的票面利率比普通债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比普通债券要高
9.下列关于可转换债券与附认股权证债券区别的表述中，正确的有（ ）。
A.附认股权证债券在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券转换时没有增加新的资本
B.可转换债券相比附认股权证债券，灵活性较差
9.可转换债券设置合理的回售条款的目的是（ ）。
A.保护债券投资人的利益
B.保护发行公司的利益
C.促使债券持有人转换股份
D.实现发行公司扩大权益筹资的目的
10.出租人既是资产的出租者，又是款项的借入者的租赁方式是（ ）。
A.直接租赁
B.售后租回
C.杠杆租赁
D.经营租赁
二、多项选择题
1.下列属于公开发行股票的优点的是（ ）。
3.
【答案】D
【解析】非公开发行股票的发行价格应不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%。
4.
【答案】A
【解析】若预测市场利率将下降，企业应与银行签订浮动利率借款合同，此时对企业有利。
5.
【答案】A
【解析】长期债券筹资的优点包括筹资规模较大、具有长期性和稳定性和有利于资源优化配置。长期债券筹资的缺点包括发行成本高、信息披露成本高和限制条件多。
C.附认股权证债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，可转换债券的发行者主要目的是发行股票而不是债券
D.可转换债券的承销费用与普通债券类似，而附认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股融资之间
10.下列关于租赁分析的折现率的相关表述中，错误的有（ ）。
A.租赁费定期支付，类似债券的还本付息，折现率应采用类似债务的利率
债券发行公司
上市债券到期日
财务管理第十章短期筹资管理课后习题+答案
财务管理第十章短期筹资管理课后习题+答案目录1. 短期筹资政策的主要类型包括哪些? (1)短期筹资政策与短期资产持有政策之间应当保持怎样的配合关系?(2)2.什么是自然性筹资?请举例说明。
(3)3.商业信用筹资和应付费用筹资应当考虑哪些成本? (3)4.简述银行短期借款的种类。
(4)5. 在选择贷款银行时，应该考虑的因素有哪些? (5)6.短期融资券应该遵循什么样的发行程序? (6)7.试对比分析银行短期借款、商业信用、短期融资券的特征和优缺点。
(6)8.计算题 (7)1. 短期筹资政策的主要类型包括哪些?短期筹资政策的主要类型包括配合型筹资政策、激进型筹资政策、稳健型筹资政策。
配合型筹资政策是指公司的负债结构与公司资产的寿命周期相对应,其特点是:临时性短期资产所需资金用临时性短期负债筹集,永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债和长期负债、股权资本筹集。
激进型筹资政策的特点是:临时性短期负债不但要满足临时性短期资产的需要,还要满足一部分永久性短期资产的需要,有时甚至全部短期资产都要由临时性短期负债支持。
稳健型筹资政策的特点是:临时性短期负债只满足部分临时性短期资产的需要,其他短期资产和长期资产,用自发性短期负债、长期负债和股权资本筹集满足。
短期筹资政策与短期资产持有政策之间应当保持怎样的配合关系?短期筹资政策与短期资产管理政策之间的配合关系:（1）公司采用宽松的短期资产持有政策时,采用风险大、报酬高的激进型筹资政策,用大量短期负债筹资,可以在一定程度上平衡公司持有过多短期资产带来的低风险、低报酬,使公司总体的报酬和风险基本均衡。
（2）公司采用适中的短期资产持有政策时,采用风险和报酬居中的配合型筹资政策,与适中的持有政策匹配,则会使公司总体的风险和报酬处于一个平均水平;采用激进型的筹资政策,则增加了公司的风险和报酬水平;采用稳健型的筹资政策,则降低了公司的风险和报酬水平。
（3）公司采用紧缩的短期资产持有政策时,与风险小、报酬低的稳健型筹资政策配合,可以对紧缩的持有政策产生平衡效应。
中级财务管理(2015)第10章财务分析与评价课后作业(下载版)综述
第十章财务分析与评价课后作业一、单项选择题1.企业债权人因不能参与企业剩余收益分享，首先关注的是其投资的安全性，因此较为重视企业的（）。
A.偿债能力B.营运能力C.盈利能力D.发展能力2.企业所有者作为投资人，关心其资本的保值和增值状况，因此较为重视企业的（）。
A.偿债能力B.营运能力C.盈利能力D.发展能力3.下列各项中，不属于效率比率的是（）。
A.成本利润率B.销售利润率C.资本金利润率D.流动比率4.说明企业财务状况或经营成果变动趋势的方法是（）。
A.趋势分析法B.横向比较法C.预算差异分析法D.比率分析法5.下列各项不属于财务分析中资料来源局限性的是（）。
A.报表数据具有时效性B.报表数据可能存在不真实问题C.报表数据可能存在不完整问题D.财务指标体系不严密6.乙公司2013年年末资产总额为6000万元，权益乘数为5，则资产负债率为（）。
A.80%B.69.72%C.82.33%D.85.25%7.影响速动比率可信性的重要因素是（）。
A.存货的变现能力B.交易性金融资产的变现能力C.长期股权投资的变现能力D.应收账款的变现能力8.下列事项中，有助于提高企业短期偿债能力的是（）。
A.利用短期借款增加对流动资产的投资B.为扩大营业面积，与租赁公司签订一项新的长期房屋租赁合同C.补充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量D.采用分期付款方式购置一台大型机械设备9.某公司2013年的销售收入为5000万元，年初应收账款余额为200万元，年末应收账款为800万元，坏账准备按应收账款余额的8%计提。
每年按360天计算，则该公司的应收账款周转天数为（）天。
A.15B.36C.22D.2410.甲企业2013年流动资产平均余额为200万元，流动资产周转次数为8次，2013年净利润为420万元，则2013年甲企业销售净利率为（）。
A.26.25%B.30%C.35%D.28.25%11.甲公司2013年的销售净利率比2012年下降6%，总资产周转率提高8%，假定权益乘数与2012年相同，那么甲公司2013年的净资产收益率比2012年提高（）。
第九章和第十章财务管理作业答案及课件
第九章和第十章财务管理作业答案及课件第一篇：第九章和第十章财务管理作业答案及课件第九章作业：四、计算题。
1.某公司发行公司债券，面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年。
已知市场利率为8%。
要求计算并回答下列问题：（1）债券为按年付息、到期还本，发行价格为1020元，投资者是否愿意购买？V（债券价值）=1000*10%*（P/A，8%，5）+1000*（P/S，8%，5）=1079.87元高于购买价格,所以愿意购买.（2）债券为单利计息、到期一次还本付息债券，发行价格为1010元，投资者是否愿意购买？V债券价值=(1000*10%*5+1000)*(P/S,8%,5)=1020.9元,高于购买价格,愿意购买.（3）债券为贴现债券，到期归还本金，发行价为700元，投资者是否愿意购买？V债券价值=1000*(P/S,8%,5)=680.6元低于发行价,不愿意购买.2.甲公司以1020元的价格购入债券A，债券A是2001年9月1日发行的，5年期债券，其面值为1000元，票面利率为8%。
请分别回答下列问题：（1）如果该债券每年8月31日付息，计算该债券的本期收益率；[1000*8%)]/1020=（2）如果该债券到期一次还本付息，甲公司于2005年5月1购入债券于2005年11月1日以1060元的价格卖掉，计算该债券的持有期收益率；持有期收益率=(1060-1020)*/(1020*6/12)=（3）如果该债券每年8月31日付息，甲公司于2005年11月1日购入该债券并持有至到期，计算该债券的到期收益率；该债券持有期是10个月.到期收益率=(1000*8%+1000-1020)/(1020*10/12)=（4）如果该债券每年8月31日付息，甲公司于2004年9月1日购入该债券并持有至到期，计算该债券的到期收益率。
(货币时间价值来计算)到期收益率=[1000*8%-(1020-1000)/2]/10201020=1000*8%(P/A,i,2)+1000*(P/S,i,2)令I=7% V=1018。
《第10章资本结构》习题(含答案)
《第十章资本结构》习题一、单项选择题1、根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债企业的价值为（）万元。
A、2050B、2000C、2130D、20602、某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。
企业原来的利息费用为100万元。
如果利息增加20万元，总杠杆系数将变为（）。
A、3.75B、3.6C、3D、43、某公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2，该公司目前每股收益为1元，若使营业收入增加10%，则下列说法不正确的是（）。
A、息税前利润增长15%B、每股收益增长30%C、息税前利润增长6.67%D、每股收益增长到1.3元4、某公司预计明年产生的自由现金流量为350万元，此后自由现金流量每年按照5%的比率增长。
公司的无税股权资本成本为18%，债务税前资本成本为8%，公司的所得税税率为25%。
如果公司维持1.5的目标债务与股权比率，则债务利息抵税的价值为（）万元。
A、1134.48B、1730.77C、1234.48D、934.485、某公司年固定成本为100万元，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2.如果年利息增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（）。
A、3B、6C、5D、46、甲公司设立于上年年末，预计今年年底投产。
假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定今年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（）。
A、内部筹资B、发行可转换债券C、增发股票D、发行普通债券7、某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元，无优先股，债务资本成本为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。
财务成本管理(2016)第10章资本结构课后作业
财务成本管理（2016）第十章资本结构课后作业一、单项选择题1.下列表述中，不正确的是（）。
A. 财务管理的基本理论都是以市场有效为假设前提的B. 有效资本市场是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息C如果市场是无效的，投资人将有机会战胜市场，获得超额利润D.如果市场是有效的，管理者可以通过改变会计方法提升股票价值2.如果资本市场是弱式有效市场，则下列说法正确的是（）。
A. 基本分析是无效的B利用历史信息不会获得收益C如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，会赚取超额收益，资本市场没有达到弱式有效D.我国股市已经确认达到弱式有效3.下列各项中属于检验半强式有效市场的方法的是（）。
A. 随机游走模型B. 过滤检验C事件研究D.考察内幕信息获得者参与交易时能否获得超常盈利4.某投资者通过对于异常事件与超常收益数据的统计分析，发现超常收益只与当天披露的事件相关，则该市场属于（）。
A. 弱式有效市场B. 半弱式有效市场C半强式有效市场D.强式有效市场5.甲企业如果在2015年只有固定性的经营成本，未发生固定性的融资成本，据此可以判断甲企业存在的杠杆效应是（）。
A. 经营杠杆效应B. 财务杠杆效应C联合杠杆效应D.风险杠杆效应6.假设经营杠杆系数为2,在由盈利（息税前利润）转为亏损时。
销售量下降的最小幅度为（）。
A. 35%B. 50%C. 30%D. 40%7.下列关于经营杠杆的说法中，错误的是（）。
A. 经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度B. 如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应C经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息前税前利润共同决定的D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应8.甲企业固定成本为50万元，全部资金均为自有资本，其中优先股占10%，则甲企业（）。
A. 只存在财务杠杆效应B. 存在经营杠杆效应和财务杠杆效应C只存在经营杠杆效应D.经营杠杆效应和财务杠杆效应抵消9.某公司税后净利润是24万元，固定性经营成本是35万元，财务杠杆系数是2.5, 所得税税率是25%，那么，该公司的联合杠杆系数是（）。
第十章_资本结构-计算题参考答案
第十章资本结构计算题：要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位。
1、某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y＝10000＋3X。
假定该企业2010年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2011年A产品的销售数量将增长10%。
要求：（1）计算2010年该企业的边际贡献总额。
（2）计算2010年该企业的息税前利润。
（3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。
（4）计算2011年息税前利润增长率。
（5）假定企业2010年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算总杠杆系数。
〔参考答案〕（1）2010企业的边际贡献总额＝S－V＝10000×5－10000×3＝20000（元）（2）2010年企业的息税前利润＝边际贡献总额－固定成本＝20000－10000＝10000（元）（3）销售量为10000件时的经营杠杆系数＝边际贡献总额/息税前利润总额＝20000/10000＝2（4）2011年息税前利润增长率＝2×10%＝20%（5）总杠杆系数＝[（5－3）×10000]/[（5－3）×10000－10000－5000]＝4 或：2011年企业财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT－I）＝10000/（10000－5000）＝2总杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数＝2×2＝42、某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。
由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。
其筹资方式有三个：方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元；方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12%，利息36万元；方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元；剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%；公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为25%。
财务管理课后答案第十章
Chapter 10Discussion Questions10-1. How is valuation of any financial asset related to future cash flows?The valuation of a financial asset is equal to the present value of future cash flows.10-2. Why might investors demand a lower rate of return for an investment in Exxon Mobil as compared to Armco Steel?Because Exxon Mobil has less risk than Armco Steel, Exxon Mobil has relatively highreturns and a strong market position; Armco Steel has had financial difficulties.10-3. What are the three factors that influence the required rate of return by investors?The three factors that influence the demanded rate of return are:a.The real rate of returnb.The inflation premiumc.The risk premium10-4. If inflationary expectations increase, what is likely to happen to yield to maturity on bonds in the marketplace? What is also likely to happen to the price of bonds?If inflationary expectations increase, the yield to maturity (required rate of return) willincrease. This will mean a lower bond price.10-5. Why is the remaining time to maturity an important factor in evaluating the impact of a change in yield to maturity on bond prices?The longer the time period remaining to maturity, the greater the impact of a differencebetween the rate the bond is paying and the current yield to maturity (required rate ofreturn). For example, a two percent ($20) differential is not very significant for one year,but very significant for 20 years. In the latter case, it will have a much greater effect on thebond price.10-6. What are the three adjustments that have to be made in going from annual to semiannual bond analysis?The three adjustments in going from annual to semiannual bond analysis are:1.Divide the annual interest rate by two.2.Multiply the number of years by two.3.Divide the annual yield to maturity by two.10-7. Why is a change in required yield for preferred stock likely to have a greater impact on price than a change in required yield for bonds?The longer the life of an investment, the greater the impact of a change in the required rateof return. Since preferred stock has a perpetual life, the impact is likely to be at a maximum.10-8.What type of dividend pattern for common stock is similar to the dividend payment for preferred stock?The no-growth pattern for common stock is similar to the dividend on preferred stock.10-9.What two conditions must be met to go from Formula 10-8 to Formula 10-9 in using the dividend valuation model?()910g-K D P e 10-=To go from Formula (10-8) to Formula (10-9):The firm must have a constant growth rate (g).The discount rate (k e ) must exceed the growth rate (g).10-10.What two components make up the required rate of return on common stock?The two components that make up the required return on common stock are:a. The dividend yield D 1/P o .b. The growth rate (g). This actually represents the anticipated growth in dividends,earnings, and stock price over the long term.10-11.What factors might influence a firm's price-earnings ratio?The price-earnings ratio is influenced by the earnings and sales growth of the firm, the risk (or volatility in performance), the debt-equity structure of the firm, the dividend policy, the quality of management, and a number of other factors. Firms that have bright expectations for the future tend to trade at high P/E ratios while the opposite is true of low P/E firms.10-12.How is the supernormal growth pattern likely to vary from the normal, constant growth pattern?A supernormal growth pattern is represented by very rapid growth in the early years of a company or industry that eventually levels off to more normal growth. The supernormal growth pattern is often experienced by firms in emerging industries, such as in the early days of electronics or microcomputers.10-13.What approaches can be taken in valuing a firm's stock when there is no cash dividend payment?In valuing a firm with no cash dividend, one approach is to assume that at some point in the future a cash dividend will be paid. You can then take the present value of future cash dividends.A second approach is to take the present value of future earnings as well as a futureanticipated stock price. The discount rate applied to future earnings is generally higher thanthe discount rate applied to future dividends.Problems(For the first nine bond problems, assume interest payments are on an annual basis.)10-1. Burns Fire and Casualty Company has $1,000 par value bonds outstanding at 11 percent interest. The bonds will mature in 20 years. Compute the current price of the bonds if thepresent yield to maturity is:a. 6 percent.b. 8 percent.c. 12 percent.Solution:Burns Fire and Casualty Companya. 6 percent yield to maturityPresent Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 20, i = 6%) Appendix D PV A = $110 x 11.470 = $1,261.70Present Value of Principal Payment at MaturityPV = FV x FV IF (n = 20, i = 6%) Appendix B PV = 1,000 x .312 = $312Present Value of Interest Payment $1,261.70 Present Value of Principal Payment 312.00 Total Present Value or Price of the Bond $1,573.70 10-1. Continuedb. 8 percent yield to maturityPV A = A x PV IFA (n = 20, i = 8%) Appendix D PV A = $110 x 9.818 = $1,079.98PV = FV x PV IF (n = 20, i = 8%) Appendix B PV = $1,000 x .215 = $215$1,079.98215.00$1,294,88 c. 12 percent yield to maturityPV A = A x PV IFA (n = 20, i = 12%) Appendix D PV A = $110 x 7.469 = $821.59PV = FV x PV IF (n = 20, i = 12%) Appendix B PV = $1,000 x .104 = $104$821.59104.00$925.59 10-2. Midland Oil has $1,000 par value bonds outstanding at 8 percent interest. The bonds will mature in 25 years. Compute the current price of the bonds if the present yield to maturityis:a. 7 percent.b. 10 percent.c. 13 percent.Solution:Midland Oila. 7 percent yield to maturityPresent Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 25, i = 7%) Appendix D PV A = $80 x 11.654 = $932.32Present Value of Principal Payment at MaturityPV = FV x PV IF (n = 25, i = 7%) Appendix BPV = $1,000 x .184 = $184Total Present ValuePresent Value of Interest Payments $ 932.32 Present Value of Principal Payments 184.00 Total Present Value or Price of the Bond $1,116.32 b. 10 percent yield to maturityPV A = A x PV IFA (n = 25, i = 10%) Appendix D PV A = $80 x 9.077 = $726.16PV = FV x PV IF (n = 25, i = 10%) Appendix B PV = $1,000 x .092 = $92$726.1692.00$818.16 10-2. Continuedc. 13 percent yield to maturityPV A = A x PV IFA (n = 25, i = 13%) Appendix D PV A = $80 x 7.330 = $586.40PV = FV x PV IF (n = 25, i = 13%) Appendix B PV = $1,000 x .047 = $47$586.4047.00$633.4010-3. Exodus Limousine Company has $1,000 par value bonds outstanding at 10 percent interest.The bonds will mature in 50 years. Compute the current price of the bonds if the percentyield to maturity is:a. 5 percent.b. 15 percent.Solution:Exodus Limousine Companya. 5 percent yield to maturityPresent Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 50, i = 5%) Appendix D PV A = $100 x 18.256 = $1,825.60Present Value of Principal PaymentPV = FV x PV IF (n = 50, i = 5%) Appendix B PV = $1,000 x .087 = $87Present Value of Interest Payment $1,825.60 Present Value of Principal Payment 87.00 Total Present Value or Price of the Bond $1,912.6010-3. Continuedb. 15 percent yield to maturityPresent Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 50, i = 15%) Appendix D PV A = $1,000 x 6.661 = $666.10PV = FV x PV IF (n = 50, i = 15%) Appendix B PV = $1,000 x .001 = $1Present Value of Interest Payment $666.10 Present Value of Principal Payment 1.00 Total Present Value or Price of the Bond $667.10 10-4. Harrison Ford Auto Company has a $1,000 par value bond outstanding that pays 11 percent interest. The current yield to maturity on each bond in the market is 8 percent.Compute the price of these bonds for these maturity dates:a. 30 years.b. 15 years.c. 1 year.Solution:Harrison Ford Auto Companya. 30 years to maturityPresent Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 30, i = 8%) Appendix DPV A = $110 x 11.258 = $1,238.38Present Value of Principal PaymentPV = FV x PV IF (n = 30, i = 8%) Appendix B PV = $1,000 x .099 = $9910-4. ContinuedTotal Present ValuePresent Value of Interest Payment $1,238.38 Present Value of Principal Payment 99.00 Total Present Value or Price of the Bond $1,337.38 b. 15 years to maturityPV A = A x PV IFA (n = 15, i = 8%) Appendix D PV A = $110 x 8.559 = $941.49PV = FV x PV IF (n = 15, i = 8%) Appendix B PV = $1,000 x .315 = $315$ 941.49315.00$1,256.49 c. 1 year to maturityPV A = A x PV IFA (n = 1, i = 8%) Appendix D PV A = $110 x .926 = $101.86PV = FV x PV IF (n = 1, i = 8%) Appendix B PV = $1,000 x .926 = $926.00$ 101.86926.00$1,027.86 10-5. Kilgore Natural Gas has a $1,000 par value bond outstanding that pays 9 percent annual interest. The current yield to maturity on such bonds in the market is 12 percent. Computethe price of the bonds for these maturity dates:a. 30 years.b. 15 years.c. 1 year.Solution:Kilgore Natural Gasa. 30 years to maturityPresent Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 30, i = 12%) Appendix D PV A = $90 x 8.055 = $724.95PV = FV x PV IF (n = 30, i = 12%) Appendix B PV = $1,000 x .033 = $33Total Present ValuePresent Value of Interest Payments $724.95 Present Value of Principal Payment 33.00 Total Present Value or Price of the Bond $757.95b. 15 years to maturityPV A = A x PV IFA (n = 15, i = 12%) Appendix D PV A = $90 x 6.811 = $612.99PV = FV x PV IF (n = 15, i = 12%) Appendix B PV = $1,000 x .183 = $183 $612.99 183.00 $795.9910-5. Continuedc. 1 year to maturity PV A = A x PV IFA Appendix D PV A = $90 x .893 = $80.37PV = FV x PV IF Appendix B PV = $1,000 x .893 = $893.00 $ 80.37 893.00 $973.37 10-6. For Problem 5 graph the relationship in a manner similar to the bottom half. of Figure 10-2.Also explain why the pattern of price change occurs.Solution:Kilgore Natural Gas (Continued)30 25 15 5 0$1,000 Years10-7.Go to Table 10-1 which is based on bonds paying 10 percent interest for 20 years. Assume interest rates in the market (yield to maturity) decline from 11 percent to 8 percent:a. What is the bond price at 11 percent?b. What is the bond price at 8 percent?c. What would be your percentage return on investment if you bought when rates were 11percent and sold when rates were 8 percent?Solution:a. $920.30b. $1,196.80c. Sales price (8%) $1,196.80 Purchase price (11%) 920.30 Profit $ 276.50%04.3030.920$50.276$Price Purchase Profit ==10-8.Using Table 10-2:a. Assume the interest rate in the market (yield to maturity) goes down to 8 percent forthe 10 percent bonds. Using column 2, indicate what the bond price will be with a 5-year, a 15-year, and a 30-year time period.b. Assume the interest rate in the market (yield to maturity) goes up to 12 percent for the10 percent bonds. Using column 3, indicate what the bond price will be with a 5-year, a 10-year, and a 30-year period.c. Based on the information in part a , if you think interest rates in the market are goingdown, which bond would you choose to own?d. Based on information in part b , if you think interest rates in the market are going up,which bond would you choose to own?Solution: a.MaturityBond price 5 year $1,080.30 15 year 1,170.9030 year1,224.80b. . MaturityBond price 5 year 927.50 15 year 864.11 30 year 838.50c. Based on information in Part a, you would want to own the longest-term bond possible to maximizeyour gain.d. Based on information in Part b, you would want to own the shortest-term bond possible to minimizeyour loss.10-9. Jim Busby calls his broker to inquire about purchasing a bond of Disk Storage Systems.His broker quotes a price of $1,180. Jim is concerned that the bond might be overpricedbased on the facts involved. The $1,000 par value bond pays 14 percent interest, and it has25 years remaining until maturity. The current yield to maturity on similar bonds is 12percent. Compute the new price of the bond and comment on whether you think it isoverpriced in the marketplace.Solution:Jim Busby – Disk Storage SystemsPresent Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 25, i = 12%) Appendix D PV A = $140 x 7.843 = $1,098.02Present Value of Principal Payment at MaturityPV = FV x PV IF (n = 25, i = 12%) Appendix B PV = $1,000 x .059 = $59$1,098.0259.00$1,157.02 The bond has a value of $1,157.02. This indicates his broker is quoting too high a price at $1,180.10-10. Tom Cruise Lines, Inc., issued bonds five years ago at $1,000 per bond. These bonds had a 25-year life when issued and the annual interest payment was then 12 percent. This returnwas in line with the required returns by bondholders at that point as described below:Real rate of return .................................................... 3%Inflation premium (5)Risk premium (4)Total return ............................................................ 12%Assume that five years later the inflation premium is only 3 percent and is appropriatelyreflected in the required return (or yield to maturity) of the bonds. The bonds have 20 yearsremaining until maturity.Compute the new price of the bond.Solution:Tom Cruise Lines, Inc.First compute the new required rate of return (yield to maturity).Real rate of return 3%Inflation premium 3Risk premium 4Total return 10%Then use this value to find the price of the bond.Present Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 20, i = 10%) Appendix D PV A = $120 x 8.514 = $1,021.68Present Value of Principal Payment at MaturityPV = FV x PV IF (n = 20, i = 10%) Appendix B PV = $1,000 x .149 = $149$1,021.68149.00$1,170.68 10-11. Further analysis of problem 10:a. Find the present value of 2 percent x $1,000 (or $20) for 20 years at 10 percent. The$20 is assumed to be an annual payment.b. Add this value to $1,000.c. Explain why the answers to problem 11b and problem 10 are basically the same.(There is a slight difference due to rounding in the tables.)Solution:Further Analysis of Problem 10a. PV A = A x PV IFA (n = 20, i = 10%) Appendix DPV A = $20 x 8.514 = $170.28b. $1,000.00170.28$1,170.28c. The answer to problem 11b of $1,170.28 and problem 10 of $1,170.68 are basically the same because inboth cases we are valuing the present value of a $20 differential between actual return and required return for 20 years.In problem 11b we take the present value of the $20 differential to arrive at $170.28. We then add this value to the $1,000.00 par value to determine a value of $1,170.28.In problem 10, we accomplish the same goal by valuing all future benefits at a two percent differential between actual return and required return to arrive at $1,170.68.10-12. Wilson Oil Company issued bonds five years ago at $1,000 per bond. These bonds had a 25 year life when issued and the annual interest payment was then 8 percent. This return was inline with the required returns by bondholders at that point in time as described below:Real rate of return .................................................... 2%Inflation premium (3)Risk premium (3)Total return ............................................................ 8%Assume that 10 years later, due to bad publicity, the risk premium is now 6 percent and isappropriately reflected in the required return (or yield to maturity) of the bonds. The bondshave 15 years remaining until maturity. Compute the new price of the bond.Solution:Wilson Oil CompanyFirst compute the new required rate of return (yield to maturity).Real rate of return 2% Inflation premium 3% Risk premium 6% 11% total required returnThen use this value to find the price of the bond.Present Value of Interest Payments PV A = A x PV IFA (n = 15, i = 11%) Appendix D PV A = $80 x 7.191 = $575.28Present Value of Principal Payment at Maturity PV = FV x PV IF (n = 15, i = 11%) Appendix B PV = $1,000 x .209 = $209.00 $575.28 209.00 Bond Price = $784.2810-13. Bonds issued by the Crane Optical Company have a par value of $1,000, which is also theamount of principal to be paid at maturity. The bonds are currently selling for $850. They have 10 years remaining to maturity. The annual interest payment is 9 percent ($90). Compute the approximate yield to maturity, using Formula 10-2.Solution:Crane Optical CompanyApproximate Yield to Maturity is represented by Y'payment)(Principal .4 bond) the of (Price .6maturity to years of Number bondthe of Price payment Principal payment interest Annual Y'+-+=()()%54.11910$105$910$1590$400510$10150$90$000,1$ 4.850$ 6.10850000,1$90$==+=++=+-+=10-14.Bonds issued by the West Motel Chain have a par value of $1,000, are selling for $1,100, and have 20 years remaining to maturity. The annual interest payment is 13.5 percent ($135). Compute the approximate yield to maturity, using Formula 10-2 on page 277.Solution:West Motel ChainApproximate Yield to Maturity is represented by Y'payment)(Principal .4 bond) the of (Price .6maturityto years of Number bondthe of Price payment Principal payment interest Annual Y'+-+=()()%26.12060,1$130$060,1$5135$400660$20100$135$000,1$ 4.100,1$ 6.20100,1000,1$135$==-=+-+=+-+=10-15.Optional —for Problem 14, use the techniques in Appendix 10A to combine a trial and error approach with interpolation to find a more exact answer. You may choose to use a handheld calculator instead.Solution:West Motel Chain (Continued)In using the trial and error approach in this instance, we can reasonably infer the answer is between 12 and 13 percent based on the information in problem 14. Even if we did not have this information, we could infer the yield is somewhat below 13.5 percent because the bonds are trading above the par value of $1,000. Let'sbegin the trial and error process at 12 percent.Present Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 20, i = 12%) Appendix D PV A = $135 x 7.469 = $1,008.32Present Value of Principal Payment at MaturityPV = FV x PV IFPV = $1,000 x .104 = $104$1,008.32104.00$1,112.32 The discount rate of 12 percent gives us too high a present value in comparison to the bond price of $1,100. So we next use a higher rate of 13 percent.Present Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 20, i = 13%) Appendix D PV A = $135 x 7.025 = $948.3810-15. ContinuedPresent Value of Principal Payment at MaturityPV = FV x PV IF (n = 20, i = 13%) Appendix B PV = $1,000 x .087 = $87$ 948.3887.00$1,035.38 The discount rate of 13 percent provides too low a value. The actual value falls between 12 and 13 percent. Using interpolation:$1,112.32 PV at 12% $1,112.32 PV at 12%–1,035.38 PV at 13% –1,100.00 bond price$ 76.94 $ 12.3212% + $12.32/$76.94 (1%) = 12% + .16 (1%) = 12.16%The answer is 12.16%.(For the next two problems, assume interest payments are on a semiannual basis.)10-16. Robert Brown III is considering a bond investment in Southwest Technology Company. The $1,000 bonds have a quoted annual interest rate of 8 percent and interest is paid semiannually.The yield to maturity on the bonds is 10 percent annual interest. There are 25 years tomaturity. Compute the price of the bonds based on semiannual analysis.Solution:Robert Brown III—Southwest Technology8% interest/2 = 4% semiannual interest rate4% x $1,000 = $40 semiannual interest25 x 2 = 50 number of periods (n)10%/2 = 5% yield to maturity expressed on a semiannual basis (i)Present Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 50, i = 5%) Appendix D PV A = $40 x 18.256 = $730.24Present Value of Principal Payment at MaturityPV = FV x PV IF (n = 50, i = 5%) Appendix B PV = $1,000 x .087 = $87$730.2487.00$817.24 10-17. You are called in as a financial analyst to appraise the bonds of the Holtz Corporation. The $1,000 par value bonds have a quoted annual interest rate of 14 percent, which is paidsemiannually. The yield to maturity on the bonds is 12 percent annual interest. There are 15years to maturity.a. Compute the price of the bonds based on semiannual analysis.b. With 12 years to maturity, if yield to maturity goes down substantially to 8 percent,what will be the new price of the bonds?Solution:Holtz Corporationa. Present Value of Interest PaymentsPV A = A x PV IFA (n = 30, i = 6%) Appendix D PV A = $70 x 13.765 = $963.55Present Value of Principal Payment at MaturityPV = FV x PV IF (n = 30, i = 6%) Appendix B PV = $1,000 x .174 = $174$ 963.55174.00$1,137.55 b. PV A = A x PV IFA (n = 20, i = 4%) Appendix DPV A = $70 x 13.590 = $951.30PV = FV x PV IF (n = 20, i = 4%) Appendix B PV = $1,000 x .456 = $456$ 951.30456.00$1,407.30 10-18. The preferred stock of Ultra Corporation pays an annual dividend of $6.30. It has a requiredrate of return of 9 percent. Compute the price of the preferred stock.Solution:Ultra Corp.70$09.30.6$K D P p p p ===10-19.North Pole Cruise Lines issued preferred stock many years ago. It carries a fixed dividend of $6 per share. With the passage of time, yields have soared from the original 6 percent to 14 percent (yield is the same as required rate of return).a. What was the original issue price?b. What is the current value of this preferred stock?c. If the yield on the Standard & Poor's Preferred Stock Index declines, how will the priceof the preferred stock be affected?Solution: North Pole Cruise Linesa. Original price100$06.00.6$K D P p p p ===b. Current value86.42$14.00.6$=c. The price of preferred stock will increase as yields decline. Since preferred stock is a fixed incomesecurity, its price is inversely related to yields as would be true with bond prices. The present value of an income stream has a higher present value as the discount rate declines, and a lower present value as the discount rate increases. 10-20. Venus Sportswear Corporation has preferred stock outstanding that pays an annual dividendof $12. It has a price of $110. What is the required rate of return (yield) on the preferred stock?Solution:Venus Sportswear Corporation%91.10110$12$P D K p p p ===10-21.Analogue Technology has preferred stock outstanding that pays a $9 annual dividend. It has a price of $76. What is the required rate of return (yield) on the preferred stock?Solution:Analogue Technology%84.1176$9$P D K p p p ===(All of the following problems pertain to the common stock section of the chapter.)10-22.Static Electric Co. currently pays a $2.10 annual cash dividend (D 0). It plans to maintain the dividend at this level for the foreseeable future as no future growth is anticipated. If the required rate of return by common stockholders (K e ) is 12 percent, what is the price of the common stock?Solution:Static Electric Co.50.17$12.10.2$K D P e 00===10-23.BioScience, Inc., will pay a common stock dividend of $3.20 at the end of the year (D 1).The required return on common stock (K e ) is 14 percent. The firm has a constant growth rate (g) of 9 percent. Compute the current price of the stock (P 0).Solution:BioScience Inc.00.64$05.20.3$09.14.20.3$K D P g -e 10==-==10-24.Friedman Steel Company will pay a dividend of $1.50 per share in the next 12 months (D 1). The required rate of return (K e ) is 10 percent and the constant growth rate is 5 percent.a. Compute P 0.(For parts b, c, and d in this problem all variables remain the same except the one specifically changed. Each question is independent of the others.)b. Assume K e , the required rate of return, goes up to 12 percent, what will be the newvalue of P 0?c. Assume the growth rate (g) goes up to 7 percent, what will be the new value of P 0?d. Assume D 1 is $2, what will be the new value of P 0?10-24. ContinuedSolution:Friedman Steel CompanygK D P e 10-=00.40$05.00.2$05.10.00.2$ d.00.50$03.50.1$07.10.50.1$ c.43.21$07.50.1$05.12.50.1$ b.00.30$05.50.1$05.10.50.1$ a.==-==-==-==-10-25. Maxwell Communications paid a dividend of $3 last year. Over the next 12 months, thedividend is expected to grow at 8 percent, which is the constant growth rate for the firm (g). The new dividend after 12 months will represent D 1. The required rate of return (K e ) is 14 percent. Compute the price of the stock (P 0).Solution:Maxwell Communications()()54$06.024.3$08.14.24.3$P 24.3$08.1 00.3$g 1 D D gK D P 001e 1==-===+=-=10-26.Haltom Enterprises has had the following pattern of earnings per share over the last five years: Year Earnings per Share 2000 ............................................. $3.00 2001 ............................................. 3.18 2002 ............................................. 3.37 2003 ............................................. 3.57 2004 ............................................. 3.78The earnings per share have grown at a constant rate (on a rounded basis) and will continue to do so in the future. Dividends represent 30 percent of earnings.a. Project earnings and dividends for the next year (2005). Round all values in thisproblem to two places to the right of the decimal point.b. If the required rate of return (K e ) is 10 percent, what is the anticipated stock price at thebeginning of 2005?10-26. ContinuedSolution:Haltom Enterprisesa. Earnings have been growing at a rate of 6 percent per year.2000 Base Period 2001 $3.18/3.00 6% growth 2002 $3.37/3.18 6% growth 2003 $3.57/3.37 6% growth 2004 $3.78/3.57 6% growthThe projected EPS for 2005 is $3.78 (1.06) = $4.01Dividend for 2005 represent 30% of earnings or $1.20.This is the value for D 1.b. K e (required rate of return) is 10% and the growth rate is 6%.()30$04.20.1$06.10.20.1$g K D 2005 P e 10==-=-=10-27. A firm pays a $4.90 dividend at the end of year one (D 1), has a stock price of $70, and a constant growth rate (g) of 6 percent. Compute the required rate of return.Solution:%13%6%7%600.70$90.4$K g P D K e 01e =+=+=+=10-28.A firm pays a $1.90 dividend at the end of year one (D 1), has a stock price of $40 (P 0), and a constant growth rate (g) of 8 percent.a. Compute the required rate of return (K e ). Also indicate whether each of the followingchanges would make the required rate of return (K e ) go up or down. (For parts b , c , and d below, assume only one variable changes at a time. No actual numbers are necessary.)b. The dividend payment increases.c. The expected growth rate increases.d. The stock price increases.Solution:%75.12%8%75.4%800.40$90.1$K g P D K a.e 01e =+=+=+=b. If the dividend payment increases, the dividend yield (D 1/P 0) will go up, and the required rate of return(K e ) will also go up.10-28. Continuedc. If the expected growth rate (g) increases, the required rate of return (K e ) will go up.d. If the stock price increases, the dividend yield (D 1/P 0) will go down, and the required rate of return (K e )will also go down. 10-29. Cellular Systems paid a $3 dividend last year. The dividend is expected to grow at aconstant rate of 5 percent over the next three years. The required rate of return is 12 percent (this will also serve as the discount rate in this problem). Round all values to three places to the right of the decimal point where appropriate.a. Compute the anticipated value of the dividends for the next three years. That is,compute D 1, D 2, and D 3; for example, D 1 is $3.15 ($3.00 x 1.05). Round all values throughout this problem to three places to the right of the decimal point.b. Discount each of these dividends back to the present at a discount rate of 12 percentand then sum them.c. Compute the price of the stock at the end of the third year (P 3).g-=e 43K D P(D 4 is equal to D 3 times 1.05)d. After your have computed P 3, discount it back to the present at a discount rate of 12percent for three years.e. Add together the answers in part b and part d to get P 0, the current value of the stock.This answer represents the present value of the first three periods of dividends, plus the present value of the price of the stock after three periods (which, in turn, represents the value of all future dividends).f. Use Formula 10-9 to show that it will provide approximately the same answer as part e .gK D P e 10-=For Formula 10-9 use D 1 = $3.15, K e = 12 percent, and g = 5 percent. (The slight difference。
财务管理课后答案 第十章
第十章财务控制与评价思考练习一、单项选择题1．A 2．D 3．D 4．B 5．A 6．A7．B 8．C 9．C 10.D 11．D 12．B二、多项选择题1.AC2.ACD 3．ABD 4．BCD 5．BCD 6．ACD7．ABC 8.AD 9．BD 10．CD 11．AC 12．ABC三、判断题1-5．√×√√√ 6-10．×××√× 11-15 ××√××四、计算题1．（1）填列表格如下：单位：万元项目总资产息税前利润息税前利润率剩余收益甲投资中心500 40乙投资中心 1000 86追加投资前 1000 150 8% -10追加投资后86/1000×100%=8.6%86-1000×10%=-14追加投资前 1500 205 15% +50追加投资后205/1500×100%=13.67% 205-1500×10%=55（2）决策如下：由于甲投资中心追加投资后将降低剩余收益，故不应追加投资；乙投资中心追加投资后可提高剩余收益，故可追加投资。
2．（1）①该投资中心的投资报酬率=（150000－100000－8000－25000）/100000=17%②公司规定该中心的最低报酬率=8%＋1.5×（10%－8%）=11%③剩余收益=17000－100000×11%=6000（元）（2）追加投资后的指标计算如下：①投资报酬率=[150000－100000－8000－25000]＋9000]/（100000＋60000）=26000/160000=16.25%②剩余收益=26000－160000×11%=8400（元）由于追加投资后的投资报酬率低于变动前的，故根据投资报酬率决策，该项目不可行；追加投资后的剩余收益高于变动前的，故根据剩余收益决策，该项目是可行的。
资本结构习题答案
2.C解析：债券利息是根据债券面值和票面利率固定计算的，但是，企业实际筹资额则是根据债券发行价和发行费率计算的。
因此，若债券溢价或折价发行，应以实际发行价格作为债券筹资额。
该债券的资本成本=[1000×12%×（1-33%）]（P/A，I,5）+1000(p/s,I,5)=[1200×（1-3%）]3.C解析：普通股的资本成本率=[14%×（1+5%）÷（1-5%）]+5%=20.47%。
4.A解析：根据股利增长模型，普通股成本可计算如下：普通股股本=预期股利/市价+股利递增率，即15%=[2×（1+10%）]/X+10%，X=44元。
5.B解析：股票的资本成本率=投资人要求的必要收益率，则11%=[0.6（1+g）/12（1-0.6）]+g，g=5.39%。
6.C解析：在计算加权平均资本成本时，其权数可用账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数，而前两者只反映过去和目前的资本结构，目标价值权数能体现期望的资本结构，更适用于企业筹措新资金的加权平均资本成本的计算。
9.B解析：资金成本是企业筹集和使用资金的代价，所以B是正确的。
ACD均不全面。
10.D解析：资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，从其计算与应用价值来看它属于一种预测成本。
11.A解析：从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资人要求的报酬率也高，与此对应，筹资者所付出代价高，其资本成本也高；从债券与银行借款来比，一般企业债券的风险要高于银行借款的风险，因此相应的其资金成本也较高。
12.A解析：优先股成本=9%/（1—5%）=9.47%13. C解析：在个别资金成本的计算中，保留盈余是企业资金的利用，因此其成本不必考虑筹资费用影响。
14.B15.D解析：经营杠杆系数为2，表明销售增长1倍，引起利润以2倍的速度增长，那么，计划期的利润应为：10000×（1+2×5%）=11000（元）。
财务管理资本结构决策习题-PPT
•
『答案解析』固定成本就是引发经营杠杆效应得根源,
经营杠杆得大小就是由固定性经营成本与营业利润共同决
定得。
【多选题】
• 2、关于经营杠杆系数,下列说法正确得有( )。 • A、经营杠杆系数越大,经营风险越大 • B、企业盈利越接近盈亏临界点经营杠杆系数越小 • C、边际贡献等于固定成本,经营杠杆系数无穷大 • D、经营杠杆系数＝边际贡献/息税前利润
得市价为110元,如果新发行优先股,需要承担 每股2元得发行成本。 • 要求计算优先股得资本成本。 • 『正确答案』资本成本 • ＝(100×10%)/(110－2)＝9、26%
19
【计算题】
2、B公司2009年度财务报表有关数据如下:
项目
2009年
项目
2009年
项目
单位:万元
2009年
营业收入
10000 所得税费用 125 期末长期负债 1350
【计算题】
• 4、D公司得资本目前全部由发行普通股取得,其有关资料 如下:
•
息税前利润
股权成本
发行普通股股数 所得税税率
500000元
10%
200000股
40%
• D公司准备按7%得利率发行债券900000元,用发行债券所 得资金以每股15元得价格回购部分发行在外得普通股。
• 要求:计算回购股票前、后得每股收益并作出选择。
股收益,故应当发行债券回购股票。
【计算题】
• 5、某公司原有资本700万元,其中债务资本200万元(债务 利率为12%,每年负担利息24万元),普通股资本500万元(发 行普通股10万股,每股面值50元),没有发行优先股。由于扩 大业务,需追加筹资300万元,其筹资方式有两个:一就是全 部发行普通股:增发6万股,每股面值50元;二就是全部筹借 长期债务:债务利率仍为12%,利息36万元;公司得变动成本 率为60%,固定成本为180万元,所得税税率为33%。
《财管》第10章资本结构真题及答案
《财管》第10章资本结构真题及答案单选题：1、【2009年】已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为( )。
A.2B.2.5C.3D.4【答案】C【解析】经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/息税前利润=(息税前利润+9)/息税前利润=4，求得：息税前利润=3(万元)，故利息保障倍数=3/1=3。
2、【2009年】下列关于利息抵税的表述中，正确的是( )。
A.抵税来源于债务利息、资产折旧、优先股股利的抵税作用B.当企业负债率较低且其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率可以增加抵税的价值，从而提高企业价值C.当企业负债率低且其他条件不变的情况下，适当增加企业负债额可以增加抵税的价值，从而提高企业价值D.企业选用不同的固定资产折旧方法并不会影响抵税的价值【答案】C【解析】优先股股利是税后扣除，不能抵减所得税，因此，不具有抵税作用，选项A错误;利息抵税=利息×所得税税率，如果单纯从这个公式来分析，似乎提高公司所得税税率可以增加抵税的价值，从而提高企业价值，但要考虑到由于企业负债率较低，在利息率不变的情况下，利息抵税受公司所得税税率提高而增加的影响较小，即对于增加抵税的价值，从而提高企业价值的效果不明显，同时在其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率会使得营业所得的现金流量[即EBIT(1-所得税税率)] 减少，进而使得企业价值降低，提高公司所得税税率可以增加抵税的价值，但不一定提高企业价值，所以，选项B是错误的;当企业负债率低且其他条件不变的情况下，适当增加企业负债额可以增加抵税的价值，从而提高企业价值，这依据的是有税情形下的MM第一命题，所以，选项C正确;企业选用不同的固定资产折旧方法会影响折旧的数额，从而影响折旧抵税的价值，所以，选项D错误。
多选题：1、【2009年】下列关于财务杠杆的表述中，正确的有( )。
A.财务杠杆越高，抵税的价值越高B.如果企业的融资结构中包括负债和普通股，则在其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率，财务杠杆系数不变C.企业对财务杠杆的控制力要弱于对经营杠杆的控制力D.资本结构发生变动通常会改变企业的财务杠杆系数【答案】BD【解析】利息抵税=利息×所得税税率，因此，在企业所得税税率一定的前提下，财务杠杆越高，利息抵税就越大，利息抵税的价值就越高，但一定要注意前提条件是“企业所得税税率一定”，因为如果企业所得税税率降低的话，尽管财务杠杆较高，但利息抵税较小，利息抵税的价值也较小，选项A缺少“所得税税率一定的前提下”，所以，选项A错误;财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)，由此可知，选项B和D的说法正确;由于控制利息费用比控制固定成本容易，所以，选项C错误。
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第十章资本结构一、单项选择题1.如果一个市场的价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息，则它是（）。
A.弱式有效市场B.半强式有效市场C.强式有效市场D.无效市场2.假设经营杠杆系数为2，在由盈利（息税前利润）转为亏损时。
销售量下降的最小幅度为（）。
A.35%B.50%C.30%D.40%3.某企业只生产A产品，销售单价为50元，单位变动成本为20元，年固定成本总额为45万元，年销售量为2万件，则该企业经营杠杆系数为（）。
A.4B.3C.2.5D.24.甲公司全部资产为120万元，有息负债比率为30%，负债平均利率为10%。
假设没有优先股，当息税前利润为20万元时，财务杠杆系数为（）。
A.1.22B.1.32C.1.43D.1.565.某企业2014年的财务杠杆系数为2，2013年的息税前利润为500，优先股为6万元，企业所得税税率为25%，则2013年实际利息费用为（）万元。
A.242B.240C.180D.2606.甲上市公司没有发行优先股，已知2014年的财务杠杆系数为1.25，则该公司2013年的利息保障倍数为（）。
A.4B.5C.4.5D.67.以下关于杠杆效应的表述不正确的是（）。
A.财务杠杆表明息税前利润变动对每股收益的影响B.经营杠杆表明产销量变动对息税前利润变动的影响C.经营杠杆系数、财务杠杆系数以及联合杠杆系数恒大于1D.联合杠杆系数表明产销量变动对每股收益的影响8.在边际贡献大于固定成本的前提下，下列措施中不利于降低企业总风险的是（）。
A.增加固定成本的投资支出B.提高产品的销售单价C.增加产品的年度销量D.降低有息负债在债务中的比重9.某公司税后净利润是24万元，固定性经营成本是35万元，财务杠杆系数是2.5，所得税税率是25%，假设公司没有优先股，那么，该公司的联合杠杆系数是（）。
A.2.89B.5.62C.3.59D.3.4510.甲公司的经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为1.6，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（）倍。
A.1.5B.1.6C.2.7D.2.411.当负债达到100%时，企业价值最大，持有这种观点的资本结构理论是（）。
A.代理理论B.有税MM理论C.无税MM理论D.优序融资理论12.考虑了企业债务的代理成本与代理收益后，资本结构的权衡理论模型可以扩展为（）。
A.V L=V U+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益）B.V L = V U +PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）C.V L = V U +PV（利息抵税）-PV（债务的代理成本）D.V L = V U +PV（利息抵税）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益）13.下列有关资本结构理论的表述中，不正确的是（）。
A.依据修正的MM理论，负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大B.依据MM（无税）理论，资本结构与企业价值无关C.依据权衡理论，当债务抵税收益与财务困境成本相平衡时，企业价值最大D.根据代理理论，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变14.甲公司目前存在融资需求。
如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是（）。
A.内部留存收益、公开增发新股、发行公司债券、发行可转换债券B.内部留存收益、公开增发新股、发行可转换债券、发行公司债券C.内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、公开增发新股D.内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、公开增发新股15.若不考虑财务风险，利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，以下说法中错误的是（）。
A.当预计销售额高于每股收益无差别点的销售额时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利B.当预计销售额高于每股收益无差别点的销售额时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利C.当预计销售额低于每股收益无差别点的销售额时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利D.当预计销售额等于每股收益无差别点的销售额时，两种筹资方式的每股收益相同二、多项选择题1.导致市场有效的条件有（）。
A.理性的投资人B.独立的理性偏差C.套利行为D.投机行为2.下列关于有效资本市场的说法中，正确的有（）。
A.如果证券的价格和历史信息有关，那么证券市场达到弱式有效B.验证弱式有效的方法是考察股价是否是随机变动，不受历史价格的影响C.检验半强式有效市场的方法主要是“事件研究”和“共同基金表现研究”D.对强式有效市场的检验，主要考察“内幕者”参与交易时能否获得利润3.有效市场理论对公司理财的意义有（）。
A.管理者可以通过改变会计方法提升股票价值B.管理者不能通过金融投机获利C.管理者可以通过预测利率和外汇的走势，从而赚取额外利润，即通过投机获利D.关注自己公司的股价是有益的4.下列关于经营杠杆说法正确的有（）。
A.经营杠杆效应是由于固定经营成本的存在引起的B.经营杠杆的大小由固定性经营成本和息税前利润共同决定C.经营杠杆系数为1，则存在经营杠杆效应D.盈亏平衡点的息税前利润为05.降低经营杠杆系数，从而降低企业经营风险的途径有（）。
A.提高资产负债率B.节约固定成本开支C.提高产品销售量D.提高权益乘数6.下列各项中，影响财务杠杆系数的有（）。
A.单价B.所得税C.优先股股利D.利息费用7.下列关于筹资决策中的总杠杆的性质描述正确的有（）。
A.联合杠杆系数越大，企业的财务风险越大B.联合杠杆系数可以反映销售量的变动对每股收益的影响C.如果企业不存在优先股，联合杠杆系数能够表达企业边际贡献与税前利润的比率D.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用8.下列关于无税MM理论说法正确的有（）。
A.有负债企业的价值与无负债企业的价值相等B.无论债务多少，加权平均资本成本都与风险等级相同的无负债企业的权益成本相等C.企业加权平均资本成本仅取决于企业的经营风险D.有负债企业的权益资本成本不会随着负债比例的变化而变化9.在考虑所得税的情况下，下列有关MM理论的说法正确的有（）。
A.企业的资本结构与企业价值无关B.企业负债比例越高，企业价值越大C.资本结构不影响加权平均资本成本D.负债比例越大，加权平均成本越低10.下列关于资本结构影响因素的表述中，不正确的有（）。
A.如果企业的收益与现金流量波动较大，则应较多地采用负债筹资B.甲公司是成长期企业，乙公司是初创期企业，则甲公司应比乙公司的负债水平高C.为了防止原有股东控制权的稀释，一般应尽量避免负债筹资D.若预期市场利率将会下降，应尽量利用长期负债【答案】ACD【解析】企业的收益与现金流量波动较大，说明企业的经营风险较大，应较少的采用负债筹资，所以选项A表述错误；为了避免控制权稀释，应避免采用普通股筹资，所以选项C表述错误；若预期市场利率会下降，企业应尽量举借短期负债，所以选项D表述错误。
三、计算分析题1.A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。
该公司适用的所得税税率为25%。
公司的资本结构为：400万元负债(利息率5%)，普通股20万股。
对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的生产和财务政策。
预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元/件，固定成本为120万元。
第二方案：更新设备并用负债筹资。
预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。
借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。
第三方案：更新设备并用股权筹资。
更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。
预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。
要求：（1）计算三个方案下的每股收益 (请将结果填写在给定的“计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数”表格中，不必列示计算过程)；金额单位：元方案 1 2 3营业收入变动成本边际贡献固定成本息税前利润利息税前利润所得税净利润股数（股）每股收益（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；（3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量；（4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。
2.某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资金为2000万元，其中80%由普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。
该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。
经咨询调查，目前债务利息和权益资本的成本情况见表1：表1 债务利息与权益资本成本债券市场价值（万元）债券利息率股票的β系数无风险收益率平均风险股票的必要收益率权益资本成本400 8% 1.3 6% 16% A600 10% 1.42 6% B 20.2%800 12% 1.6 C 16% 22%1000 14% 2.0 6% 16% D要求：（1）填写表1中用字母表示的空格。
（2）填写表2公司市场价值与企业加权平均资本成本（以市场价值为权重）中用字母表示的空格。
表2 公司市场价值与企业加权平均资本成本债券市场价值（万元）股票市场价值（万元）公司市场总价值（万元）债券资金比重股票资金比重债券资本成本权益资本成本加权平均资本成本400 E F 15.14% 84.86% G H I600 2004.95 2604.95 23.03% 76.97% 7.5% 20.20% 17.27% 800 1718.18 2518.18 31.77% 68.23% 9% 22% 17.87% 1000 J K L M N O P （3）根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。
参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】B【解析】如果一个市场的股价只反映历史信息，则资本市场是弱式有效市场；如果一个市场的股价不仅反映历史信息，还反映公开信息，则资本市场是半强式有效市场；如果一个市场价格不仅反映历史和公开的信息，还反映内部信息，则是强式有效市场。
2.【答案】B【解析】在由盈利转为亏损时，说明息税前利润的变动率为-100%。
经营杠杆系数为2，即息税前利润变动率/销售量变动率=2，所以销售量的变动率=-100%/2=-50%，计算结果为负，说明为降低。
3.【答案】A【解析】息税前利润=2×（50-20）-45=15（万元），经营杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/息税前利润=（15+45）/15=4。
4.【答案】A【解析】利息费用=120×30%×10%=3.6（万元），财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息费用）=20/（20-3.6）=1.22。