(完整版)宏观经济学教案第六章宏观经济政策

案例1：稳健货币政策中的“适度从紧”

案例内容:

1997年以来，我国所实行的货币政策长期被称为稳健的货币政策，这一政策强调的是货币信贷增长与国民经济增长大体保持协调关系，但在不同时期有不同的特点和重点，因为经济形势的变化，就要求适度调整的政策实施的力度和重点。

例如，从2001年11月份开始，我国居民消费物价指数开始出现负增长，经济运行出现通货紧缩局面长达14个月，这种通货紧缩不仅表现为消费需求不足，也表现为投资需求不足，整个经济增长乏力。但是，在2003年居民消费物价指数由负转正仅一年时间，通货紧缩阴影尚未完全消散的情况下就出现了严重的投资过热趋势。其原因有几个，一是1998年以来我国多年实施积极财政政策，这些政策实施中的投资项目大多为基础设施建设项目，这必然带动钢铁、水泥等行业热起来；二是地方政府的“投资冲动”，各地搞“政绩工程”；三是我国经济市场化程度提高后，利益主体也多元化，使地方政府与经济主体间形成默契与投资合力，再加上房地产行业在这几年的暴利引诱，造成钢铁、水泥等行业的异常投资冲动。固定资产投资增长过快、规模过大以及投资结构的严重失调这两大问题，在银行信贷上也得到了充分反映。

中央政府高度警惕地看到了这一矛盾，及时做出了调控决策。考虑到积极财政政策已到了必须淡出的时候，所以必须从货币政策方面考虑调控，央行采取了一系列措施：一是提高法定准备率（2003年9月21日起，把原来6.1%的法定准备率提高到7％，2004年4月25日起，再把准备率从7％提高到7.5%）。二是实行差别存款准备金率，从2004年4月25日起，将资本充足率低于一定水平的金融机构的存款准备率提高0.5个百分点。三是建立再贷款浮动制度，2004年3月25日起，在再贴现基准利率基础上，适时确定并公布中央银行对金融机构货款利率加点幅度，同时决定，将期限在1年以内、用于金融机构头寸调节和短期流动性支持的各档次再贷款利率在现行再贷款基准利率基础上统一加0.63个百分点，再贴现利率在现行基准利率基础上统一加0.27个百分点。四是加大公开市场操作力度，2004年一季度，央行通过外汇公开市场操作投放基础货币2916亿元，通过债券市场公开市场操作（卖出债券）回笼基础货币2810亿元，基本全额对冲外汇占款投放的基础货币。五是加强对商业银行贷款的窗口指导，促进优化贷款结构。六是积极支持“三农”经济发展，加快推进农村信用社改革。

这轮宏观调控，尽管货币政策已显示出强有力的效应，但目前能迅速取得如此明显效果，

与同时采取一些行政手段分不开。以后，随着我国经济进一步的市场化，国家宏观调控政策的着眼点也应更多地放在市场机制的完善上，包括进一步完善市场化利率体系，通过市场机制调整贷款投向。

资料来源:《2004年第一季度中国货币政策执行报告》，载《金融时报》，2004-05-12。《适时适度调整货币政策力度和重点》，载《上海证券报》，2004-05-15。

案例2：美联储2001年的多次降息

20世纪90年代美国经济在克林顿政府时代经历了长达8年高涨以后，从2000年下半年开始出现衰退迹象，国内生产总值以年率表示的季度增长率从第一、第二季度的4.8%、5.6%下降到第三、第四季度的2.2%、1.4%。制造业存货从2000年4月开始连续9个月增加，而制造业活动指数和纳斯达克综合股票价格指数则逐月连续下降。

在这样的形势下，美国央行——联邦储备系统连续采取行动：2001年1月3日，把联邦基金利率即银行拆借存款准备金的利率从6.5％降到6.0%，1月3日、4日把贴现率从6.0%降到5.75%，再从5.7%降到5.5%；1月5日，又实行临时性公开市场操作的政策，3天内净买进55亿美元政府债券、联邦机构证券和抵押贷款证券，以扩张货币供给。1月31日，再把联邦基金利率从6.0％降到5.5％，把贴现率从5.5％降到5.0％。

联储的行动在股票市场上迅速得到了反映。1月初联储宣布降息后，道—琼斯30种工业股票平均价格指数当天上升299.60点，纳斯达克综合指数当天也上升324.83点。1月底再次宣布降低贴现率后，股票市场反映就不及月初那样强烈。但人们还是预料，在联储调控下，美国经济有可能避免衰退。

但正如基本理论所说，扩张的货币政策在反衰退方面作用有限。联储几次降息并未能有效刺激经济。这使联储不得不再次降息，从2001年初到6月底，联储6次降低利息，降幅达2.75个百分点。分析家们普遍认为，在美联储如此大幅降息动作刺激下，从2000年下半年开始进入疲软状态的美国经济在当年下半年应当出现明显好转。但事实并非如此，美国6、7月份经济继续处于低增长甚至停滞状态。尤其使人不安的是，制造业的衰退开始波及其他部门。造成这样疲软的原因，一是企业投资下滑。由于绝大多数企业盈利状况没有改善，不得不裁员，投资继续减少。二是美国经济疲软波及其他国家，日本经济恢复无望，欧洲经济开始放缓，拉美和亚洲一些国家形势仍旧恶化，再加上美元坚挺，美国出口受到严重打击，2001年上半年出口比2000年下半年下降2.3%。三是华尔街股市萎靡不振，失业上升，使消费支出增势减缓。正是在这样的背景下，美联储8月21日再次宣布降息，累计降低利率3个百分点，使利率达到了1994年春以来的最低水平。

资料来源:《经济日报》