2007年美国次贷危机分析

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三、危机爆发的成因分析
（三）金融监管缺失加剧道德风险 1、从次贷发放来看，有意放松对贷款人的 审查 2、将贷款转化为债券的过程中存在着过度 担保的问题，信用增强手段单一，主要依 靠“两房”背后的隐性国家信用 3、多头监管造成混业经营的金融业同时存 在着监管过度与监管真空的问题。
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三、危机爆发的成因分析
（一）房地产泡沫破灭产生次贷损失 随着美国经济的反弹和通胀压力的增大，从2004 年开始，美联储启动了加息周期，在一年半的时 间里加息17次，从1%到5.25%，导致以浮动利率 为主的次级抵押贷款利率不断提高，迟付与违约 的现象开始出现，拖欠债务的比例和丧失抵押品 率上升。 同时，加期周期也中断了涌入房地产市场的资金， 2006年6月以后，美国房地产价格出现了负增长， 房价下跌侵蚀了银行贷款资产的抵押价值，致使 贷款质量下降。
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二Hale Waihona Puke Baidu危机爆发的背景
（2）担保债务凭证衍生品（CDO） 通常创始银行将拥有现金流量的资产汇集 群组，然后作资产包装及分割，转给特别 信托机构（SPV），以私募或公开发行方 式卖出固定收益证券或受益凭证。
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二、危机爆发的背景
2、金融创新产生的衍生品为什么受青睐 （1）根本原因在于其高收益在全国流动性 过剩及美国近几年的低利率和房价快速上 升的大背景，次贷款人可以很轻松地得到 资金甚至通过借入新债来保持月供的支持， 次级贷款拖欠的比率远低于原来的估计， 从而使链条上所有人都受益。 （2）从间接融资到直接融资的过程，相当 于个人贷款人直接到金融市场上借入资金
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二、危机爆发的背景
2、发放次贷的原因 （3）可以证券化 证券化可以转移金融机构潜在的高风险。 由于利益驱动，竞争加剧使贷款机构只顾 极力推广次贷产品，而有意忽视向借款人 说明风险和确认借款人还款能力的环节。 一些贷款机构甚至推出了“零首付”“零 文件”的贷款方式，造成贷款违约风险的 不断积累。
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二、危机爆发的背景
贷款申请人
贷款发放机构
证券化机构
投资人
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二、危机爆发的背景
（一）为什么要发放次级住房抵押贷款 1、什么是次级住房抵押贷款： 根据贷款人的信用等级，将住房抵押贷款 分为，优级、次优级、次级抵押贷款 次级住房抵押贷款主要面向信用记录欠佳、 收入证明缺失、负债较重的客户提供高风 险高收益的贷款，是以往放贷机构不感兴 趣的领域。
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二、危机爆发的背景
2、发放次贷的原因： （1）需求旺盛 “9.11”恐怖袭击事件后，美联储采用减 息政策、低利率政策也使定价较高的次级 按揭贷款成本也相当低，大批信用级别不 高的购房者利用次级按揭贷款购房。
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二、危机爆发的背景
2、发放次贷的原因 （2）收益高 布什政府用低利率再配合减税措施，鼓励 大家购房。 因为次级抵押贷款的收益率高于优质贷款， 即使违约率较高，只要房价上升，一旦违 约可没收抵押品，通过拍卖收回贷款本息
2007年美国次贷危机分析 年美国次贷危机分析
陈娴阳 陆琪
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目录
一、危机爆发 二、危机爆发的背景 三、危机爆发的成因
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一、危机爆发
（一）次贷危机爆发的标志：2007年4月2日， 美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪 金融宣布破产保护为标志。 （二）次贷危机向信用危机过度
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三、危机爆发的成因分析
（二）金融创新扩散与放大次贷风险 1929年—1933年大危机后，罗斯福新政于1938 年设立房利美，帮助国民买房，房利美在一级市 场上收购住房抵押贷款，组成资产池，以此为基 础向投资银行、商业银行、各国央行等投资者发 行证券，即抵押支持证券，并以其背后隐含的国 家信用为证券提供担保。60D，房地美成立， “两房”以及抵押贷款支持债券出现。 原始借贷关系越来越模糊，责任约束变得越来越 松散，次贷的潜在风险放大。
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贷款集合 信用增强 MBS
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表外模式（美国模式）原始权益人 （如银行）把资产 真实的出售给特殊目的载体SPV， SPV购得资产后 重新组建资产池，以资产池支撑发行证券 MBS
表内模式（欧洲模式）：原始权益人不需要 把资产出售给SPV，而仍留在资产负债表上 由发起人自己发行证券
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二、危机爆发的背景
（二）次贷推动金融衍生品的产生 1、什么是抵押支持证券 （1）MBS（Mortage-backed Security）是最早 的资产证券化品种。最早产生于60年代美国。它 主要由美国住房专业银行及储蓄机构利用其贷出 的住房抵押贷款，发行的一种资产证券化商品。 其基本结构是，把贷出的住房抵押贷款中符合一 定条件的贷款集中起来，形成一个抵押贷款的集 合体（pool），利用贷款集合体定期发生的本金 及利息的现金流入发行证券，并由政府机构或政 府背景的金融机构对该证券进行担保。