公司估价与基于价值的企业管理模式[1]
关于eva的企业价值评估方法
基于EV A的企业价值评估方法摘要：EVA不仅是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理水平的重要指标，而且还可以引入价值评估领域，用于评估企业价值。
基于EVA的企业价值评估方法与现行公认的企业自由现金流量折现法相比较，不仅在评估结果上是一致的，而且还具有与企业价值相关联又便于对价值实效计算考核的双重优点。
关键词：企业价值评估；EVA；EVA估价法；FCFF估价法1 引言20世纪80年代初，美国的斯特恩·斯图尔特（Stern Stewart）咨询公司提出了一种企业经营业绩评价的新方法——EVA方法，在全球范围内得到广泛应用。
EVA不仅是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理水平的重要指标，而且还可以引入价值评估领域，用于评估企业价值。
2 EVA简介EVA是英文Economic Value Added的缩写，可译为：资本所增加的经济价值、附加经济价值或经济增加值等。
EVA指标设计的基本思路是：理性的投资者都期望自己所投出的资产获得的收益超过资产的机会成本，即获得增量受益；否则，他就会想方设法将已投入的资本转移到其他方面去。
根据斯特恩·斯图尔特咨询公司的解释，EVA是指企业资本收益与资本成本之间的差额。
更具体地说，EVA就是指企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本和权益资本之和）成本之间的差额。
如果这一差额是正数，说明企业创造了价值，创造了财富；反之，则表示企业发生价值损失。
如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。
EVA指标最重要的特点就是从股东角度重新定义企业的利润，考虑了企业投入的所有资本（包括权益资本）的成本，因此它能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义。
根据EV A的内涵，EV A的一般计算公式应是：ＥＶＡ= 税后营业净利润- 资本总成本其中，税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分（如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益，则应加回），亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。
公司估值(附加案例分析)
什么是公司估值公司估值是指着眼于公司本身，对公司的内在价值进行评估。
公司内在价值决定于公司的资产及其获利能力。
进行公司估值的意义公司估值是投融资、交易的前提。
一家投资机构将一笔资金注入企业，应该占有的权益首先取决于企业的价值。
而一个成长中的企业值多少钱？这是一个非常专业、非常复杂的问题。
财务模型和公司估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种交易。
•筹集资本（capital raising）；•收购合并（mergers&acquisitions）；•公司重组（corporate restructuring）；•出售资产或业务（divestiture）公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值（intrinsic value）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。
同时，公司估值是投资银行尽职调查（due diligence）的重要部分，有利于问题出现时投资银行的免责。
对投资管理机构而言，在财务模型的基础上进行公司估值不仅是一种重要的研究方法，而且是从业人员的一种基本技能。
它可以帮助我们：•将对行业和公司的认识转化为具体的投资建议•预测公司的策略及其实施对公司价值的影响•深入了解影响公司价值的各种变量之间的相互关系•判断公司的资本性交易对其价值的影响•强调发展数量化的研究能力。
采用该方法不仅可以促进公司核心竞争力的形成和发展，而且有助于公司成为国内资本市场游戏规则的制订者。
财务模型和对公司进行估值不是我们工作的最终目标，是我们为实现目标（即提出投资建议）所需的重要工具。
IPO定价与发行公司估值的关系IPO定价（Initial Public Offering）是指首次获准公开发行股票上市的公司与其承销商共同确定的将股票公开发售给特定或非特定投资者的价格。
二者关系大家同时认为：①IPO定价与公司估值不能等同。
②公司估值是IPO定价的基础：IPO定价大致可分为两个部分，一是利用模型或数量分析确定公司价值，即公司估值；另一部分是通过选择合适的发售机制来确定影响价格的因素（如市场需求）以最终敲定价格，即价格发现。
高级财务管理课后习题答案作者张先治gjcwglzxz出版社配套.doc
附录1章后习题基本训练参考答案与提示第1章・基本训练口知识题•阅读理解1」简答题1）答：关于财务的定义有许多，基本共识是：财务是关于资本的科学，财务与资木运作及管理密不可分；财务是研究个人、经济实体和其他组织资本的科学。
如果将财务定义为关于经济实体、个人和其他组织进行资金或资本运筹的科学，财务学就是在探索资木运筹规律、追求资本运筹效率、总结资本运筹观念的过程中产生和发展起来的一门科学，或者说，财务学是研究资本运筹规律与效率的一门科学。
2）答：财务学由财务经济学和财务管理学两人分支构成。
财务经济学主要借助经济学的基木原理和分析方法，研究资木筹措和投放及其呢置效率的计量问题。
财务管理学涉及财务学屮的政策和控制问题，包括财务经济学基本原理的实际应用。
财务经济学与财务管理学的关系可从以下三方面进行界定：第一，从经济学与管理学关系看二者的关系。
第二，从二者在财务学中的地位看二者的关系。
第三，从财务学科发展看二者的关系。
3）答：所有者为了实现自己的资本增值目标, 减少经营者偏离自己目标导致的代理风险，需要对公司的资金筹集、资金投向、收益分配政策等行为实施管理，这就是所有者财务的主要内容。
所有者财务的另一项重要内容是对经营者对白C制定的公司政策和重人决策的执行过程实施监督和调控，对经营者的业绩进行评佔，并且确定向投资者支付的报酬。
经营者财务的主要内容包括：制定具体财务战略；审批预算方案；对预算的实施进行合理地组织和有效地控制；出任或解聘财务经理等。
财务经理财务的主要内容包括：处理与银行的关系、现金管理、筹资管理、信用管理、利润分配的实施、进行财务预测、财务计划和财务分析工作等。
答：4）资本保值与资本保全是紧密联系但乂有所区别的。
资本保值是以资本保全理论为依据的，资本保全是资本保值的基础，没有资本保全, 就谈不上资本保值。
但是，资本保全并不是资木保值的全部内涵。
资本保值应在资本保全的基础上，进一步考虑货币或资本的时间价值（而会计上的资，本保全概念并没考虑货币的时间价值）即在资木保全的基础上，再考虑期初资木的机会成木或时间价值。
基于EVA的企业价值的评估
基于EV A的企业价值的评估摘要：随着世界资本市场的日益完善，经济活动的日益频繁，企业间的竞争也日益激烈。
各个企业为了能使自己在市场上占据有利的地位，都会尽量增加自身的价值即实现企业价值的增加来提高自己的影响力。
在盈利的前提下，企业价值的增加是企业管理者的最终管理目标，在评估企业价值时引用经济增加值这一概念能够很好的对价值的增加进行衡量。
本文是从经济增加值（Economic Value Added,简称EVA）层面评价企业价值，分析EV A方法评估的使用范围。
【关键词】：经济增加值（EV A ）企业价值价值评估AbstractAs daily consummation along with the capital market，the frequency business activity day after day and the competition among the Commercial organizations becomes more fierce. Each company does its best to take possession of the advantageous positions in the market for this reason Encouraging its own value to rise up its influence，the aim of company's manager is adding value of the enterprise on the premise that it is profitable.Quoting the concept of Economic Value Added during the valueassessment of the enterprise can measure the added value moderately. This thesis analyses the serviceable range of the EVA .Keywords:Economic Value Added value of the enterprise Value evaluation一、引言在我国，传统的每股收益、净资产收益率等利润指标一直是衡量公司绩效的标准。
企业价值评估管理现状及其分析
内蒙古财经学院本科学年论文企业价值评估管理现状及其分析作者段美华院系财政税务专业资产评估年级2007级学号702010650指导教师孙旖旎导师职称讲师指导教师评语：本篇论文格式及标点使用正确，篇章结构整体布局基本合理，段落层次清晰、行文流畅，首先阐述了企业价值评估理论及企业价值评估管理的国内外发展状况，然后分析了企业价值评估管理现状存在问题的原因，最后提出改善企业价值评估管理现状的措施。
从文章内容可以看出，作者通过查阅大量相关文献资料，围绕论点展开具体论述，论据充实，能够突出论题主旨，如果思考内容部分能再充实些、并以实际案例来论证，文章将会更好。
成绩：良好教师签字：2010年07月09日内容提要企业价值评估建立在企业整体价值分析和价值管理的基础上，它把企业当作一个经营整体并主要根据企业未来经营现金流量来评估企业价值。
企业价值评估在对投资者分析企业的价值和发展前景、做出有关资本运营的重大决策、企业管理当局加强企业价值管理、提升企业市场价值等方面，都具有十分重要的意义。
随着市场经济的不断发展，企业价值评估起着越来越重要的作用，已成为资本运营中不可或缺的服务工具。
因此，探究企业价值评估管理和实务中的出现的主要问题，并思考如何去完善企业价值管理现状，是一个重要课题。
关键词：企业价值评估企业价值评估管理评估方法目录一、企业价值评估理论概述 (1)（一）企业价值的内涵 (1)（二）企业价值评估的产生和发展 (1)（三）企业价值评估的内涵与目标 (1)（四）企业价值评估在企业价值管理中的地位和作用 (1)二、企业价值评估管理的国内外发展状况 (2)（一）企业价值评估管理在国外的发展状况 (2)（二）企业价值评估管理在国内的发展历史及现状 (2)（三）国内企业价值评估管理存在的问题 (2)三、企业价值评估管理现状不尽人满意的原因分析 (4)（一）理论研究的滞后 (4)（二）评估人员整体素质有待提高 (4)（三）对市场环境分析的作用认识不充分 (4)（四）实践中普遍存在的“三不”现象 (4)参考文献 (5)企业价值评估管理现状及其分析一、企业价值评估理论概述（一）企业价值的内涵《国际评估标准》关于价值的定义是：价值是个经济概念，反映可供交易的商品、服务与其买方、卖方之间的货币数量关系。
基于DCF估价模式的企业价值提升框架研究的开题报告
基于DCF估价模式的企业价值提升框架研究的开题报告一、研究背景和意义随着市场经济的发展，企业已成为经济增长的主体和生产力的代表。
而如何提升企业的价值成为企业经营管理者必须解决的重要问题之一。
企业价值提升的方法有很多，而基于DCF估价模式的企业价值提升框架正成为国内外企业重视并采用的方法之一。
DCF估价模式基于未来预测现金流量和调整现值，通过分析企业的经营、财务和市场环境等因素，对企业估值进行科学的量化分析。
在实践过程中，基于DCF估价模式的企业价值提升框架可以帮助企业掌握自身的潜在价值，找到发展重点和成长空间，实现企业价值的最大化。
本研究旨在通过构建基于DCF估价模式的企业价值提升框架，探究如何应用该框架实现企业价值的提升，提高企业的利润率，改善企业的经营状况，优化企业的资产配置，提高企业的市场竞争力，推动企业实现可持续发展。
二、研究内容和思路1.研究现状分析：分析基于DCF估价模式的企业价值提升框架在国内外的研究现状，探究国内外企业在实践过程中应用该框架的经验和成果。
2.理论分析与框架构建：基于DCF估价模式，分析企业价值提升的关键因素，构建基于DCF估价模式的企业价值提升框架，明确实现企业价值提升的路径和方式。
3.实证分析与应用验证：选取符合条件的企业为研究对象，通过应用基于DCF估价模式的企业价值提升框架，进行企业的价值提升分析，验证该框架的实际应用价值。
三、研究计划和进度安排1.研究计划第一年：（1）完成研究现状分析，深入了解基于DCF估价模式的企业价值提升框架在国内外的研究现状，掌握相关文献和资料。
（2）研究理论分析与框架构建，通过分析企业价值提升的关键因素，构建基于DCF估价模式的企业价值提升框架，确定研究方法和实证对象。
第二年：（1）完成实质性的实证分析工作，选取符合条件的企业为研究对象，应用基于DCF估价模式的企业价值提升框架，进行企业的价值提升分析。
（2）对研究结果进行统计和分析，明确该框架的实际应用价值，完善研究成果和绘制研究报告。
价值链模式下企业价值评估体系构建思路研究
价值链模式下企业价值评估体系构建思路研究作者：郭桂花章娣来源：《商业会计》2013年第05期摘要：传统的企业价值评估体系主要是从企业自身考虑，从财务数据上来评估分析企业价值要素，并最终运用实体现金流来计算确定企业的价值。
但随着经济环境的变化，仅仅用内部财务指标——自由现金流来预测评估企业的价值，往往会忽略企业很多外部因素以及内部的非财务指标方面的信息和价值。
因此本文通过引入价值链模式，将企业的内外部因素、财务和非财务指标综合起来提出企业价值评估体系构建思路，目的在于使评估后的价值能够更加合理真实地反映企业的整体价值，并据此更好地进行价值管理、价值增值，实现企业价值最大化。
关键词：企业价值评估价值链构建思路一、传统的企业价值评估研究企业价值评估理论的思想起源于艾尔文·费雪（Irving Fisher）于20世纪初提出的资本价值理论。
他认为，资本的价值实际上就是未来收入的折现值，并进一步指出，任何资产的价值均来源于这种能产生预期货币收入的权利。
费雪为价值评估奠定了理论基础。
此后，莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）创立了经典的无套利估价理论（MM理论），推导出在完全资本市场下，人们的行为完全理性时的企业价值评估模型，即折现现金流量模型（DCF）。
美国思腾思特公司在MM理论的基础上提出一定的经济期间企业使用一定量的资产创造的全部收益减去该资产使用成本后的余额的经济增加值模型（EVA）。
在国内，汪平（2000）对 DCF 模型作了大量研究，在《财务估价论——现金流量与企业价值研究》中提到折现现金流量法的两个核心问题：“一是预测企业未来时期的现金流量；二是根据现金流量的风险程度以及投资者的要求报酬率确定折现率。
”李麟、李骥（2001）从理论上系统总结了企业价值评估的成本法、市场法、收益法等各种方法，并对评估方法的适用性和局限性做出了较充分的理论分析。
陆敏（2002），刘捷、王世宏（2006）论述了目前几种主流的企业价值评估方法，分别为以资产为基础的价值评估方法（又称调整账面价值法）、以收入为基础的价值评估方法（市盈率法等）、现金流折现价值评估方法，指出在实际操作中应注意运用定性和定量相结合的方法。
企业价值评估理论与方法
摘要第一章绪论1.1 研究背景随着我国国民经济的不断提高，我国在各个经济领域都取得了可喜的成果，伴随着国内外并购浪潮愈演愈烈，产权交易的频繁，企业价值评估也受到了社会各界的不断重视。
企业财务管理目标最流行的观点是企业价值最大化，但其难点是如何确定企业价值，企业价值评估越来越广泛的应用在企业并购、投资决策、信贷管理和证券交易市场上。
西方发达国家在该方面研究较早，积累了很多经验，形成了比较系统的企业价值评估方法。
我国的企业评估较晚，随着中国对外开放、企业改革和社会主义市场经济的建立，在引进国外评估理论和方法的基础上发展起来的，目前我国企业评估的方法主要有收益法、市场法和成本法。
在实际评估中最常使用的方法是成本法，但收益法更符合企业价值的定义，企业价值应由企业未来的获利能力决定的，价值评估是将企业预期现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。
认识价值是一切财务管理行为的依据和前提，而提高企业价值更成为企业制定战略、经营管理最根本的出发点。
也是基于这样的要求，通过对企业价值做出评估，我们可以得出有关企业历史和现在的经营情况，并在评估企业价值过程中进行价值管理，可以帮助企业更好的提升价值，因此，基于企业价值评估所进行的企业价值评估，是一项非常意义的重大研究课题。
改革开放后，我国的市场经济得到了快速的发展，资本市场也有了萌芽，经过一系列的改革发展，我国的经济取得了前所未有的成果。
但是，我国毕竟还处于社会主义初级阶段，资本市场发展比较落后，因此，必定会存在一些问题。
比如我国的上市公司大多操纵着资本市场，他们通过改动一些财务数据，让原本不盈利的公司表面上看起来收益颇丰，从而获得更多投资者的青睐。
这种情况下，即使理论上最为完善、最为科学的现金流量折现法也不能得到广泛而有效的使用。
但是，股权分置改革的初步完成，让我国的资本市场更加规范化了，加之经济的进一步发展，促使资本市场逐步走向繁荣，该种方法的使用条件会渐渐得到满足，所以，现金流量折现法的主导地位只是时间问题而已。
如何进行资产估值和评估
如何进行资产估值和评估资产估值和评估是金融和投资领域中重要的概念和实践。
在投资决策和财务管理中，了解和掌握资产估值和评估的方法和技巧对于实现投资回报和风险控制至关重要。
本文将介绍资产估值和评估的概念、方法和步骤，以及一些常用的估值模型和评估工具。
一、资产估值的概念和方法资产估值是指对资产价值进行预测和确定的过程。
资产包括实物资产（如房地产、设备等）和金融资产（如股票、债券等）。
资产估值主要有市场比较法、收益法和成本法等方法。
1. 市场比较法市场比较法是通过将待估价资产与市场上类似资产进行对比，根据类似资产的市场交易价格来确定待估价资产的价值。
这种方法适用于有大量相似交易可以作为参考的情况，但对于独特或非市场交易的资产不适用。
2. 收益法收益法是根据资产预期产生的现金流量来确定其价值。
常用的收益法包括股票的股利折现模型、债券的贴现模型和不动产的净收益折现模型。
这种方法适用于预测未来现金流较为准确的情况。
3. 成本法成本法是根据资产的成本和折旧情况来估算其价值。
这种方法适用于无法进行市场对比和预测未来收益的情况。
二、资产评估的概念和步骤资产评估是指对资产进行风险和价值的分析和评价的过程。
评估可以帮助投资者和管理者了解资产的价值和特点，从而做出相应的决策和管理。
1. 确定评估目的和时间首先，需要确定资产评估的目的和时间。
评估的目的可以是投资决策、贷款审批、公司估值等，时间可以是当前的市场条件或预测未来的情况。
2. 收集相关信息和数据在评估过程中，需要收集和整理相关的信息和数据，包括资产的基本情况、市场条件、行业分析和财务指标等。
这些信息和数据将作为评估的依据和参考。
3. 选择合适的评估方法和模型根据资产的特点和评估目的，选择合适的评估方法和模型。
可以综合运用市场比较法、收益法和成本法等方法，使用多个模型进行评估，以得出更准确和可靠的结果。
4. 进行评估和计算根据选择的评估方法和模型，进行评估和计算。
根据不同的方法和模型，需要结合相关的参数和假设，进行相应的计算和分析。
企业并购价值评估方法ppt课件
EBITDA（Earning before Interest, Tax, Depreciation and Amortization，息税折旧 摊销前收益）是一个财务数据，该数据排 除了复杂的财务杠杆和税收政策的影响， 综合反映管理团队经营业绩与企业现金流 贡献能力。
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
+前期及其它工程费+资金成本 综合成新率＝完好分值率×60%+理论成新率×40%
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
重置全价＝土地取得费+土地开发费+建安工程造价 +前期及其它工程费+资金成本
DCF法步骤
为了规范事业单位聘用关系，建立和 完善适 应社会 主义市 场经济 体制的 事业单 位工作 人员聘 用制度 ，保障 用人单 位和职 工的合 法权益
DCF法公式
企业当前价值＝∑ [FCFEt/(1+பைடு நூலகம்)t] +VT/(1+r)T；
FCFEt：预期的第t期自由现金流量； r：贴现率(根据情况可取相应的资本成本K或加权平均资本成本
账面价值法（历史成本法）
估值公司资产负债的净值即为公司的账面 价值。但是若要评估目标公司的真正价值，还 必须对资产负债表的各个项目作出必要的调整
对资产项目的调整：应注意公司应收账款 可能发生的坏账损失、公司外贸业务的汇兑损 失、公司有价证券的市值是否低于账面价值、 固定资产的折旧方式是否合理，尤其是在无形 资产方面，有关专利权、商标权和商誉的评估 弹性很大。
公司估价与基于价值管理的资本结构
Ｖ ｌｅＥ ｇｎｅｉｇＮ ．， ０ ａｕ ｎ ｉｅｒ ｏ ２ ７ ｎ ４０
价值 工程 ２０ ０ ７年 第 ４期
公 司估价 与基 于价值 管理 的资本结构
Ｃｏ ｐ ｒ ｔ ｎ Ｅｖ ｌ ａ ｉ ｎ ａ ｄ Ｃａ ｉ ｌＳ ｒ ｃｕ ｅ Ｂａ ｅ ｎ Ｖａ ｕ ａ ａ ｅ ｎ ｒ ｏ ａ ｉ ａ ｕ ｔ ｎ ｐ ｔ ｔ ｕ ｔ ｒ ｓ ｄ ｏ ｌ ｅ Ｍ ｎ ｇ ｍｅ ｔ ｏ ｏ ａ
管理 当局 具有 启 示
Ａｂ ｔ ａ ｔ ｏｐ ｒ ｔ ｎ ｅ ａｕ ｔ ｎ ｉ ｖ ｌｉ ｇ ｉ ｈ ｏ ｃ ｐ ｓ ａ ｄ ｈ ｗ ｔ ｖ ｕ ｔ ｏ ｒ ｃｌ ａ ｅ ｅ ｔｃ ｒ ｏ ａ ｅ ｖ ｕ ，ａ ａｙ ｅ ｓ ｒ ｃ ：Ｃ ｒ ｏ ａ ｉ ｖ ｌ ａｉ ｎ ｏｖ ｎ ｎ ｔ ｅ ｃ ｎ ｅ ｔ ｎ ｏ ｏ ｅ ａ ａｅ ｃ ｒ ｔ ｃ ｎ ｒ ｆ ｃ ｏ ｐ ｒ ｔ ａ ｅ ｎ ｓ ｄ ｏ ｏ ｌ ｅ ｙ ｌ ｌ ｌ ｔ ｅ ｃ ｐ ｔｌｓ ｕ ｔ ｒ ａ ｅ ｎ ｖ ｕ ｎ ａ ｅ ｎ ｎ ｔ ｅ ｂ ｓｓｏ ， ｎ ｈ ｎ ｒ ｓ ａ ｃ ｅ ｈ ｐ ｉ ｌ ａ ｉ ｌ ｔ ｃｕ ｏ ｏ ａ ｅ ｔ ｈ ｈ ａ ｉ ｔ ｃｕ ｂ ｓ ｄ ｏ ａ ｅ ｍａ ｇ ｍｅ ｔｏ ｈ ａ ｉ ｆｉ ａ ｄ ｔ ｅ ｅ ｒ ｈ ｄ ｔ ｅ ｏ ｔ ａ ｒ ｅ ｌ ｔ ｅ ｍａ ｃ ｐｔ ｒ ｔ ｒ ｈ ｗ ｔ ｆ ｃ ｅ ａ ｓｕ ｅ ｔ ｃ ｒ ｏ ａ ｅ ｖ ｕ ．Ｉ ｈ ａ ｉ ｏ ｐ ｒ ｔ ａ ｅ ｎ ｔ ｅ ｍｅ ｔ ｌ ｎ ｍｅ． ａｙ ｅ ｈ ｅａ ｉｎ ｅｗｅ ｎ ｃ ｒ ｏ ａｉ ｎ ｅ ａｕ ｔ ｎ ａ ｄ ｔｅ ｏ ｔ ｌ ａ ｉ ｌ ｓ ｕ ｔ ｒ ． ｈ ｒ Ｉ ｎ ａ ｌ ｓ ｄ ｔ ｅ ｒ ｌｔ ｓｂ ｔ ｅ ｏ ｐ ｒ ｔ ｖ ａ ｉ ｎ ｈ ｐ ｉ ｐ ｔ ｔ ｃｕ ｏ ｏ ｌ ｏ ｍａ ｃ ａ ｒ ｅ Ｔ ｅ ａ． ｅ ｅ
企业价值评估八大核心方法
企业价值评估八大核心方法在企业价值评估中，贴现现金流量法（DCF）是最常用的方法之一。
其基本原理是通过将被评估企业未来的现金流折现至当前时点，以确定其价值。
这种方法的优势在于能够全面考虑企业未来的盈利潜力和风险，注重货币时间价值，因此被广泛应用于成长期或成熟期并具有稳定持久收益的企业的评估中。
2、内部收益率法（IRR）内部收益率法（IRR）是另一种基于现金流的评估方法，其基本原理是通过计算投资项目的内部收益率来确定其价值。
该方法的优势在于能够全面考虑投资项目的现金流和时间价值，适用于评估长期投资项目或不同期限的投资项目。
3、重置成本法重置成本法是基于企业资产负债表的评估方法，其基本原理是通过评估企业各项资产和负债的价值来确定其价值。
这种方法的优势在于能够全面考虑企业现有的资产和负债，适用于评估仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业或非持续经营企业。
4、参考企业比较法参考企业比较法是一种基于市场法的评估方法，其基本原理是通过参考同行业企业的市场价格和财务指标来确定被评估企业的价值。
该方法的优势在于能够通过横向比较寻找合适的标杆，适用于评估处于发展潜力型且未来收益难以确定的企业。
5、并购案例比较法并购案例比较法是一种基于市场法的评估方法，其基本原理是通过参考过去的并购案例来确定被评估企业的价值。
该方法的优势在于能够通过纵向比较寻找合适的标杆，适用于评估处于发展潜力型且未来收益难以确定的企业。
6、市盈率法市盈率法是一种基于市场法的评估方法，其基本原理是通过参考同行业企业的市盈率来确定被评估企业的价值。
该方法的优势在于简单易懂，适用于评估处于成熟期且收益相对稳定的企业。
7、CAPM模型CAPM模型是一种基于收益法的评估方法，其基本原理是通过计算企业的风险溢价和市场风险溢价来确定企业的资本成本和价值。
该方法的优势在于能够全面考虑企业的风险和市场情况，适用于评估处于成长期或高风险企业的价值。
8、EVA估价法EVA估价法是一种基于收益法的评估方法，其基本原理是通过计算企业的经济附加值来确定企业的价值。
证券投资学第九十章公司分析和组合管理
第一节 证券组合管理
⑦利率风险 利率提高，债券的机会成本增加，因而债券的 价格与利率呈现反向变动-利率提高，债券价 格便下降。
利率风险比违约风险和破产风险涉及面更广、 辐射度更强、影响力更大、时效更长。
利率风险、违约风险和破产风险是债券和债券 基金投资人尤其应该提高警觉并加以防范的。
第三节 股权分置改革
股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的变化 资本市场的资产估值功能的完善； 资本市场的有效性有所提高，政策市将会淡出； 资本市场的功能从“货币池”转为“资产池”； 股权结构趋向高度分散化和公司治理趋向“内部
人控制”； 股东行为的理性化； 考核的动态化，激励的长期化； 资本市场的规则体系的国际化； 投资理念的变化:从投机变为理性投资。
第一节 证券组合管理
二、证券组合管理的必要性 在经典经济理论中，厌恶风险和追求收益最大
化是理性投资者最基本的行为特征。 对证券投资进行组合管理，可以在降低资产组
合风险的同时，实现收益最大化。 1、降低风险--不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里
。 2、实现收益最大化。 理性投资者厌恶风险，同时产风险 这是股票、债券特别是中小型或者新创公司的 投资者必须面对的风险。
当有限公司经营管理不善、操作运转不良，或 者其他原因导致负债累累时，可能申请破产法 的保护，策划公司的重组，甚至宣布倒闭。
破产风险变现为当公司宣布破产时，投资者可 能血本无归。
第一节 证券组合管理
第一节 证券组合管理
⑨政治风险 各国的金融市场都与其国家的政治局面、经济 运行、财政状况、外贸交往等息息相关，因此 投资于外国有价证券时，投资者除了要承担汇 率风险外，还要面临这种宏观风险。
公司估值的4种计算方法
公司估值的4种计算方法公司估值是指对一家公司进行估价的过程，旨在确定该公司的市场价值或企业价值。
公司估值有多种方法，但主要可以分为以下四种：1.盈利估值法盈利估值法是根据公司的盈利能力来估计其市场价值的一种方法。
常用的指标包括市盈率（PE）和盈利增长率。
在使用这种方法时，需要将公司的净利润与同行业的公司进行比较，根据公司的成长潜力和风险来确定合适的市盈率乘数。
然后，将公司的净利润乘以该市盈率乘数得出公司的市场价值。
2.市场比较法市场比较法是根据类似公司的市场价格来估计公司的价值的一种方法。
这种方法通常适用于上市公司，因为它们的市场价格可以直接观察到。
该方法的核心是寻找与被估价公司具有类似业务模式、规模和风险的公司，然后比较它们的市盈率、市净率、市销率等指标，并根据比较结果来估计被估价公司的市值。
3.资产估值法资产估值法是根据公司的资产价值来估计其市场价值的一种方法。
这种方法适用于在财务报表中能够获取到企业的资产、负债和净资产的情况下。
根据公司的净资产价值、可变现价值和再投资能力等因素，确定合理的资产价值，然后将其作为公司的估值。
4.现金流折现法现金流折现法是基于公司未来现金流量的预测，将其折现到现值来估计公司的价值。
这种方法适用于那些具有稳定和可预测现金流的公司。
在使用这种方法时，需要估计未来现金流量的数额和时间，并确定适当的折现率。
然后，将这些现金流折现到现值，得出公司的估值。
上述四种方法并不是互相独立的，通常在公司估值过程中会结合使用多种方法，以获得更准确和全面的估值结果。
此外，不同行业和公司的特点也会对估值方法的选择产生影响。
因此，在进行估值时，需要根据具体情况选择合适的方法，并结合专业知识和经验进行综合分析。
上市前公司估值方法
上市前公司估值方法上市前公司估值方法有多种，以下介绍其中几种常见的方法：1. 市场价值评估法：通过与已经出售的类似企业进行比较，确定企业的价值。
这种方法适用于能够获得足够的竞争对手市场数据的企业。
2. 基于资产的估价方法：根据企业的资产负债表，考虑企业的总净资产价值，减去其总负债的价值。
这种方法有两种主要方式，包括持续经营法和清算价值法。
持续经营法适用于计划继续经营且不立即出售任何资产的企业，而清算价值法则基于企业已经结束，其资产将被清算的假设。
3. 基于投资回报率的估价方法：根据公司的利润和投资者购买企业可能获得的投资回报率来评估企业的价值。
这种方法通常用于向投资者推销企业以获得股权融资。
4. 贴现现金流（DCF）估值法：根据企业的预测现金流，调整（或折现）到现值来评估企业的价值。
这种方法特别适用于利润未来不能保持稳定的企业。
5. 收益资本化评估法：根据企业的现金流、年度投资回报率和预期价值来计算企业的未来盈利能力。
这种方法对稳定的企业最有效，因为它将企业的当前价值建立在其未来盈利能力的基础上。
6. 收益倍数估值法：通过企业在未来的盈利潜力来确定其价值。
这种方法也被称为时间收入法，它通过对企业当前收入分配一个乘数来计算企业的最大价值。
乘数因行业、经济环境和其他因素而不同。
7. 账面价值评估法：通过查看企业的资产负债表来计算企业在某一特定时刻的价值。
这种方法通过计算企业的权益价值或总资产减去总负债来确定企业的价值。
在选择合适的估值方法时，需要考虑企业的特定情况、市场环境、数据可获得性等因素。
此外，这些方法通常只是提供一个估值范围，而不是一个精确的数字。
因此，在实际操作中，可能需要结合多种方法，并根据具体情况进行调整和修正。
基于价值的企业管理(VBM)下财务治理的不完全信息博弈
基于价值 的企 业 管理 Ｍ ＶＢ 下 财 务治 理 的不 完全 信 息博 弈
口辽 宁科技大 学工商管理 学院 刘 丽／ 撰稿 【 摘要 】本 文在 Ｖ Ｍ 的约束条件 下，通 过构建 简单的博弈模 Ｂ 型， 分析 了财务治理主体—— 经理和董事会在 财务决策和财权 配置
齐 非会计 ） 类（ 专业 开设课程时注 意两类专 Ｉ ｋ 课程 的交 叉互补 、 融会贯通。 国外许 多高等学校在经济类ｆ 非会计 Ｊ 专
笔者认为经济类ｆ 非会计 Ｊ 专业的会计课 程设置分为两个层次 ， 一是必修课程 ， 该类课 程应为所有经 济管理类 专业学生学 习的课
为管理实践活动服务。 在确定必修课程后 ， 可 一 以结合各专业的特点再确定若干与专业相关
之间的交叉互补，使学生掌握完善的专业知 识体系 ， 如前已述及的成本会计学 、 管理会计 学、 证券投资分析 、 资本运营学等。 综 上所述 ， 非财会专 业会计学课程 的教 学体 系与会计 专业会计学课 程的教学体系 ●
样 的概念界定下 。 财务治理 自然成 为公司治理的核心企业管理 理论认 为 。 企业 管理 的对 象是人 、 、 、 、 财 物 供
、
对于公司 财务治理 方面的研究 目 前还处于初级阶段 。 西方对财权与 财务治理的研究突出表现在新财务思想对资本结构的非数量性研究 Ｅ ； 国内的研究主要集中在财务治理概念的界定、财务治理体系框架的构
会过 会学 内 构调 业 ，外 合 在 的 ，《基课 为 业 的 人 计 上 课 容 专 习 到 结 内 合 一 财出 是 专 财 理 璧 经以 计 程 结的整 实 做 在 和 结 统 理 程 非 理 管 员 》
、
财务管理 知识 体系的调 整 ， 在对经
关于企业价值评估的思考
关于企业价值评估的思考摘要：由于认识价值是一切经济和管理决策的前提，增加企业价值是企业的根本目的，所以价值评估是财务管理的核心问题。
本文对企业价值评估的三种主要方法进行了分析说明，认为不同的企业应根据实际情况，切实有效地评估企业的真实价值。
关键词：企业价值；现金流量；评估财务管理以企业价值最大化为目标，就需要使每一项决策都有助于增加企业价值。
为了判断每项决策对企业价值的影响，必须计量价值。
企业价值评估是财务管理的重要工具之一，是现代财务的必要组成部分。
它是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策，但它又不等同于对单项资产价值估计的财务估价。
我们知道，企业价值受企业状况和市场状况等很多因素的影响，随时都会变化。
价值评估依赖的企业信息和市场信息也在不断流动，新信息的出现随时可能改变评估的结论，因此，企业价值评估提供的结论有很强的时效性。
企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，即企业作为一个整体的公平市场价值。
对企业整体价值的理解要注意以下四个方面：1.整体不是各部分的简单相加，我们不能用企业单项资产价值的总和来代表企业整体价值。
2.整体价值来源于各要素的结合方式。
3.企业是部分和整体的统一，部分只有在整体中才能体现其价值。
4.企业是一个运行着的有机体，一旦成立就有了独立的“生命”和特征，并维持它的整体功能。
当前我国企业在进行价值评估的过程中，主要采用三种方法：现金流量折现法、经济利润法和相对价值法。
一、现金流量法现金流量法是企业价值评估中使用最广泛、理论最健全的方法，它的基本模型如下：价值＝各期预期现金流量t/(1+资金成本)t在价值评估中可供选择的企业现金流量有三种：股利现金流量、股权现金流量和实体现金流量。
根据现金流量的不同种类，企业估价模型也分为股利现金流量、股权现金流量和实体现金流量模型三种。
在数据假设相同的情况下，三种模型的评估结果是相同的。
基于BS模型企业价值评估研究——以创新层企业为例
信息 ,201据。 （1）标的资产价格（S）。2017 年 12 月 31 日的收
盘 价 为 10.90 元 / 每 股，总 股 本 5975.00 万 股，流 通 股 本 5975.00 万股，负债总额为 209306666.27 元。所以标的资 产的执行价格 860581666.27 元（即：10.90*5975.00*10000 +209306666.27=860581666.27）。
未上市公司的估值模型介绍
PnP0(1rn)
例：风险投资公司拟向润东集团投资500万元，根据企业的情况，对企业未来五年的销售收入、盈利和现金流 量进行了预测，假定从第六年开始，以后各年的收益稳定，保持不变，按净现金流折现法，风险投资公司 应占企业多少比例的股权？
单位：万元
第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
1）主营业务收入
• 权责发生制原则
权责发生制原则也称应计制原则,其基本含义是,凡属于本会计期间的收入和费用,不论其款项是否收付,均应作为本期的收入和 费用处理;凡不属于本期的收入和费用,即使其款项已在本期收取或付出,也不作为本期的收入和费用处理。
1、现金流折现流程
2009年1月1日
2019年12月31日
2010-2019年各年度净现金流量 (扣除偿债成本后)
对汽车经销商一类企业的估值，我们采用未来现金流折现的方 法，可以更有利于挖掘和更为突出地体现公司的价值！
2、现金流折现模式之一——不变增长模型
公式
Dt
D (1g) t1
D0(1g)t
V
D0
1g k g
D1 ...(k
k g
g)
实际利率 = 名义利率 - 居民消费价格指数（CPI）
一、公司价值的估算的经济假设：
1、财务管理的假设
按照《企业会计准则》和《上市公司会计准则》，确定财务核算体系。
• 客观性原则
《企业会计准则》对客观性原则的表述是:“会计核算应当以实际发生的经济业务为依据,如实反映财务状况和经营成果”。 我们认为,客观性原则有两层含义:一是可验证性,二是会计人员对某些会计事项的估计判断合法、合规、合理。
会计分期假设的含义是,上市公司在持续经营过程中所发生的各种经济业务可以归属于人为地划分的各个期间。这种因 会计的需要而划分的期间称为会计期间,会计期间通常是按月、季和年来划分。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
21世纪的世界：经济金融化
n 现代金融产业完成形态的标志有三：各类金融机构 的大量设立和以经营获利为目的；金融工具的不断 涌现并称为金融商品；金融商品的价格形成服从市 场规律。
n 经济的金融化程度可定义为金融工具或金融资产与 国民财富的比率即金融相关比率。
n 所谓利润最大化企业，是指投入量与产出 量的选择均以获得最大限度的利润——总 营业收入与总营业成本的差额——为唯一 目标。
n 利润最大化与的边际主义（marginalism ）有着密切的联系。
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
Modigliani教授论利润最大化
“我想说的是，企业的经营目标不是利润最大 化，因为利润是一种不确定的预计的可能性…… 。利润的标准没有经过很好的规定，说某某利润 是90%是不足以使人信服的。所以，利润不是一 个有价值的观念你应该做的是使公司的价值最大 化，那是MM理论最重要的贡献，即指出了经营 管理的核心是什么：不应是基于这毫无意义的利 润最大化的观念，而是更有意义的观念，即努力 使股东所拥有的公司的价值最大。”
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
经营价值估价: 固定增长情况下
如果公司经营活动现金流量按照 g固定 增长.
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
固定增长估价公式
n 注意括号内的数据小于1，且 t 越大，该 值越小. 当t足够大时，该数值趋于0.
PPT文档演模板
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
市场价值增量 (MVA)
n MVA = 公司总价值 －公司总帐面价值 n 总帐面价值 = 股权资本帐面价值 + 债务
帐面价值 + 优先股帐面价值 n MVA = $520 - ($210 + $200 + $50)
= $60 百万
PPT文档演模板
•4模板
•2 10.00
•3
•4
•g = 6%
20.00
21.2
•Vop
at
3 •$21.2 •$530. •0••.10•0••.06
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
计算普通股每股价格
股权资本价值 = 经营价值 - 债务价值
= $416.94 - $40 = $376.94 百万.
n 对公司价值的索偿权 l 债务价值 = $200百万 l 优先股价值 = $50百万 l 股权资本价值 = ?
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
股权资本价值
公司总价值 = 经营活动价值 + 有价证券价值. = $420 + $100 = $520 百万
股权资本价值 = 总价值 – 债务价值 – 优先股价值. = $520 - $200 - $50 = $270 百万
n 以价值为基础的企业管理的直接目的 就是为了市场价值增量 (MVA)的最大 化。
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
基于价值的企业管理模式
n 以财务管理为导向的企业管理成为经济金融 化条件下最为合乎形势发展的新的企业管理 模式。
n 企业价值最大化成为企业管理活动所追求的 基本目标。
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
公司总价值
n 公司总价值包括: l 企业经营价值 l 非经营资产价值
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
对企业价值的索偿权
n 债权人具有第一索偿权. n 优先股对企业价值的索偿权次之. n 任何剩余价值均属于普通股股东.
n 现金流量至高无上。 n 财务管理活动居于企业管理活动的核心。 n 理财人员在很大程度上控制着企业发展的脉
搏。
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
企业价值理论
n 严谨、现代意义上的企业价值理论源于 Miller与Modigliani两教授在1958年所提 出的MM无公司税资本结构模型。
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
公司估价模型的应用
n 编制预测财务报表. n 计算预期的自由现金流量. n 公司估价模型的实际应用需要一定的假设
条件，比如公司不支付现金股利，等等.
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
估价所用数据
n 自由现金流量（FCF0 ） = $20 百万 n 加权平均资本成本（WACC） = 10% n 增长率（g） = 5% n 有价证券 = $100 百万 n 债务 = $200 百万 n 优先股 = $50 百万 n 股权资本帐面价值 = $210 百万
n 固定成本的增加将影响最大销售额企业的均 衡状态。鲍氏认为，固定成本增加时，最大 销售额企业通过提高价格，把增加的固定成 本转嫁给消费者。
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
鲍莫尔模型的庸俗解释
n 有证据表明，经理阶层的工资和其他报酬与销 售额的相关度大于与利润的相关度；
n 银行和其他金融机构密切关注的往往是企业的 销售额，只要销售额能够持续增加，就乐意向 企业提供各项服务；
n 与宏观经济特征协调，企业管理也经历 了生产、技术导向模式、营销导向模式 与财务导向模式。
n 我国在经济体制改革以前，政治因素压 到一切，可称之谓政治导向管理模式。
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
生产、技术导向管理模式
n 在这一时期，企业管理的一切皆围绕着生产 或技术问题来运行。典型者如著名的泰罗制 管理。
n 企业的最高管理层大多由专业技术人员所构 成。
n 我国自1980年代以后，受“科学技术是第 一生产力”观念的影响，企业管理极为关注 生产、技术管理。至今，技术人员仍是我国 企业界管理人员的主体。
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
营销导向管理模式
n 营销导向的确立标志着人们对企业机能 认识的飞跃，是财务导向企业管理模式 形成的前奏和基础。
续发展。
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
公司估价: 公司拥有的两类资产
n 经营中资产 n 金融，非经营中资产
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
经营中资产
n 经营中资产是有形资产, 比如建筑物、机 器，存货等.
n 一般会随着时间的延续增加. n 它们会创造自由现金流量. n 以企业的加权平均资本成本（WACC）
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
公司价值的构成
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
扩张计划: 非固定增长
n 公司通过贷款4000万和停止发放现金股 利来实现财务扩张.
n 预测自由现金流量 (FCF):
l 第一年 FCF = -$5 百万.
l 第二年 FCF = $10 百万.
n 经济金融化对企业的重大影响：便于企业融资，提 高融资效率；金融市场的完善和不断发展为，企业 经营绩效的评价提供了一个极其科学的定价机制。
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
新经济与企业经营绩效评价
n 企业经营绩效评价趋于市场化； n 在企业绩效评价过程中，风险成为一个
极其关键的要素； n 对企业绩效的评价更加关注企业的可持
n MM企业价值理论的重大贡献在于揭示了 企业经营的实质，同时，指出了决定企业 价值的关键因素以及政策建议。
n 有学者评价，MM理论是截止到目前，在 经济学领域中与现实世界最为接近的一种 理论。
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
公司估价与基于价值的 企业管理模式
PPT文档演模板
2020/11/5
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
汪平博士后，首都经济贸易大学理财学教授，理财学
研究所所长，会计学院副院长，《理财者》杂志副总 编辑。1963年出生。1993年破格晋升为副教授，1995 年破格晋升为教授。2000年5月于天津财经学院取得管 理学博士学位，随后进入南开大学工商管理博士后流 动站进行博士后研究,2002年11月出站。
每股价格 = $376.94 /10 = $37.69.
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
以价值为基础的管理模式 （Value-Based Management ，VBM）
n 所谓以价值基础的企业管理模式，实 际上是将公司估价的有关理论与技术 应用于公司管理的各个环节，从而确 保公司各类投资者财富的不断增加。
终点价值
n 在本例中,自由现金流量的具体估计期间 为3年， 故估计终点为3年.
n 在具体估计期间内,自由现金流量不按固 定的增长率增长，因此在经营活动的起 点不能按照固定增长公式计算价值.
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
终点价值
n 3年后，公司现金流量按照固定的增长率 增长，因而可以按照固定增长计算公式 来估价第三年时的公司价值，即终点价 值。
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
固定增长估价公式
n 固定增长估价公式可调整为下式（即戈 登模型）:
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
经营价值的计算
PPT文档演模板
公司估价与基于价值的企业管理模式 [1]
股权资本价值
n 公司价值的来源 l 经营活动价值 = $420百万 l 非经营资产价值 = $100百万