案例分析：泸州老窖股权激励方案
泸州老窖股权激励方案的分析研究
泸州老窖股权激励方案的分析研究股权激励作为一种新型的激励方式,能够降低由于经营权与所有权分离所产生的代理成本。
但是,由于股权激励自身具有两面性,如果方案设计合理且能够有效利用,会调动管理者为企业创造价值的积极性,起到激励作用;反之,则会产生道德风险,诱发管理者通过盈余操纵提升业绩以满足授权、行权及解锁条件来实现自身利益,从而给企业带来负面影响。
泸州老窖股份有限公司是一家具有几百年酿酒历史的大型国有上市公司,在2006年首次实施股权激励,由于与新出台的法律政策的有关规定相冲突而被迫终止,时隔5年,泸州老窖2010年重新推行新一轮股权激励计划,目的是提升企业业绩,增强竞争力,但由于方案本身存在的缺陷,效果并非预期般那样顺利,其实施后的业绩也低于行业水平,并存在管理层为达到行权指标操纵利润的迹象。
这些问题的出现不免引发对泸州老窖股权激励方案实施过程的思考。
本文基于委托代理理论、激励理论与人力资本以及股权激励下盈余管理行为的理论分析,以泸州老窖为例,研究其股权激励的方案,本文先介绍泸州老窖股权激励方案,接着从泸州老窖股权激励方案实施效果和管理层存在盈余管理迹象两个角度探讨股权激励方案设计存在的不合理之处。
然后在针对方案设计本身存在的不合理之处进行原因剖析,得出关于股权激励方案设计方面的启示并为完善股权激励今后的使用效率提供建议,最后通过泸州老窖案例的分析定位整个国有上市公司股权激励存在的困境,进而为改善股权激励问题提供政策建议。
文章共分文五个部分:首先,绪论部分;阐述研究背景和研究意义,对国内外相关领域的研究成果进行评述,明确研究目标、研究内容和研究方法。
其次,介绍股权激励和盈余管理的相关概念和理论基础;对股权激励和股权激励与盈余管理的关系这两个方面的相关理论进行梳理并分开进行文献总结,为下文案例分析做好铺垫。
再次,案例描述;首先介绍泸州老窖企业的基本情况,然后描述泸州老窖股权激励计划的发展,最后介绍现行股权激励的相关内容。
泸州老窖股权激励方案案例分析
2007年3月份以后，证监会基本没有批复新的股权鼓
励方案，曾经参与国资委股权鼓励政策咨询的专家郑
培敏表示，这主要是由于证监会目前正在全面推动公
司治理专项活动，所以导致股权鼓励暂时放缓。
8
案例分析—宏观治理机制的改变
国资委把规范的治理机制作为国有控股上市公司展开 股权鼓励的条件条件，不论是国有还是非国有控股上 市公司，要推动股权鼓励，必须要通过公司治理专项 活动的上市公司自查阶段、公众评议阶段和整改提高 阶段三个阶段。
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案例分析—具体失败原因
泸州老窖的股价从起初的12元，上涨至2008年3月的70余 元。股价高企，再以低价行权，恐怕会引发中小股东的不 满。
泸州老窖的股权鼓励方案，主要被卡在了《股权鼓励试行 办法》的第十六条：“在股权鼓励计划有效期内，高级治 理人员个人股权鼓励预期收益水平，应控制在其薪酬总水 平 (含预期的期权或股权收益)的30%之内。”
反应企业收益质量的指标，如主营业务利润占利润总额比 重、现金营运指数等。
事迹考核指标应包含上述三类事迹考核指标原则上至少各 选一个。
两增次长股 率权和鼓净励资方产案收都益使率用作的为是考扣核除目非标常。常性损益后净利润18
案例分析
2006年
2010年
会计年度 绩效考核目标
会计年度
绩效考核目标
13
案例分析
171号文件 外部董事（包括独立董事）占董事会成员一半以上、薪酬
委员会全部由外部董事组成
建立完善的事迹考核体系和考核办法
反应股东回报和公司价值创造等综合性指标，如净资产收 益率（ROE）、经济增加值（EVA）、每股收益等
反应公司赢利能力及市场价值等成长性指标，如净利润增 长率、主营业务收入增长率、公司总市值增长率等
公司治理与激励机制分析——以沪州老窖股票期权激励为例
Ｅ ｏ ｏ ｃ＆ Ｔ ａ ｅ Ｕ ｄ ｔ ｕ ＮＯ． ３ Ａ ｒ ｌ ０ ２ ｃ ｎ ｍｉ ｒ ｄ ｐ ａ ｅＳ ｍ． ２ ８ ｐ ｉ２ １ ．
公 司治 理 与激 励 机制 分析
— —
以 沪 州 Ａ－ 股 票 期 权 激 励 为 例 ＇ 窖
Ａ ａＩ ｓｉ ｆ Ｃ ｍ ａ ｙ ａ ａ ｅ ｎ ａｎ Ｉ ｓ ａ ｏ ｅ ａ ｍ ｎ ｙ ｏ ｏ ｐ ｎ Ｍ ｎ ｇ ｍｅ ｔ Ｓ ｄ ｎ ｐｉ ｔｉ ｎ Ｍ ｃｈ ｎｉ ｒ ｓ
Ａ ｓ ｒｃ ｂ ｔ ａ ｔ：Ｔ ｉ ｅ ｓｙ ｉｌ ｉｔｏ ｕ ｅ 山ｅｉｔ ｌ ｎ ｔｒ ａ ｉｄ ｓ ｙｃ ｍｐ ｔ ｏ ｎ ｉ ｎ ｎ ｏ Ｌ ｚ ｏ ａ ｉ ， ｎ ｌ ｅ ａｏ ｓｆｒ ｈ ｉ ｐ ｒｖｎ ｆｎ ｐｒｔ ｎ ｐａ ｈｓ ｓａ ｍａ ｙ ｎｒ ｄ ｃ ｓ ｎ ｎ ｅ ｄｅ ｅ ｌ ｎ ｕ ｔ ｍａ ａ ｘ ｎ ｆ ｏ ｅｉ ｎｅ ｖｒ ｍｅ ｔ ｆ ｕ ｈ ｕＬ ｏｌ ｏ ａ ａ ｚ ｓ ｅ ｓ ｎ ｏ ｔｅｄｓ ｐ ｏ ｉ ｇｏ ｉｓ ｉ ｉ ｌ ｉ ｔ ｏ ａ ｙ ｒ ａ ａｏ ｎ
泸州老窖员工激励计划
《泸州老窖员工激励计划》同学们，今天咱们来聊聊泸州老窖的员工激励计划。
你们可能会问，啥是员工激励计划呀？简单说，就是企业为了让员工更有干劲儿，想出来的一些好办法。
泸州老窖大家都听说过吧，那可是有名的酒品牌。
他们为了让自己的员工工作更努力，更出色，就搞了这个激励计划。
比如说，表现特别好的员工，会得到奖金。
这奖金可不是小数目，可以让员工买好多自己喜欢的东西。
有个叔叔，因为工作特别认真负责，产品质量把控得特别好，就拿到了一大笔奖金。
他用这笔钱给孩子买了新书包，给家里添了新家具，一家人都可高兴啦。
除了奖金，还可能有晋升的机会。
原本是普通员工，工作做得优秀，就能升职当小领导。
有位阿姨，平时工作勤勤恳恳，对业务特别熟悉，就被提拔成了小组长，带着大家一起把工作干得更好。
泸州老窖还会给员工提供培训和学习的机会。
就像在学校里我们要学习新知识一样，员工们也能学到新的技能和方法，让自己变得更厉害。
有个哥哥，参加了公司组织的培训，学会了新的酿酒技术，酿出来的酒味道更好啦。
再给大家讲个故事。
有个年轻人刚进泸州老窖工作的时候，不太自信。
但是公司的激励计划让他有了动力，他努力钻研业务，积极和同事合作，后来不仅工作成绩突出，还成了同事们学习的榜样。
还有啊，表现好的员工可能会得到荣誉证书。
这证书虽然不是钱，但也是一种很大的鼓励，挂在家里可光荣啦。
泸州老窖的这个员工激励计划，让大家都有了目标，知道只要好好干，就能有收获。
这就像咱们在学校，如果考试考得好，老师会表扬，我们就更有动力学习，是一样的道理。
同学们，咱们以后工作了，也要努力，说不定也能遇到这么好的激励计划呢。
[日期]。
泸州老窖股利政策分析
前言从上世纪 90 年代初期开始，我国证券市场在短短的二十几年间蓬勃发展，走完了相当于西方证券市场的百年历程。
在取得巨大成就的同时，我们也应该清醒地看到，与成熟的证券市场相比，我们仍处于探索起步阶段，还存在许多问题亟待解决。
其中，上市公司的股利政策就是一个值得我们关注的领域。
上市公司有三大理财政策，它们是融资政策，投资政策和股利政策。
其中，股利政策是公司理财的核心问题，是公司重要的决策之一，直接服务于公司的最终财务目标。
一方面它是公司筹资投资活动的逻辑延续，是公司理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利政策不仅可以树立良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而使公司获得长期稳定的发展条件和机会。
本文通过从股利政策的相关概念，先了解泸州老窖股份有限公司的基本情况，通过分析泸州老窖公司的内外部环境，试图探索出适合上市公司股利政策的策略。
本文采取了文献资料法，数据整理法，对比法等方法，总结出泸州老窖公司在股利政策的不足之处，最后总结提出适合泸州老窖股份有限公司股利政策的建议。
第一章股利政策及相关理论股利政策是现代公司理财活动的重要内容之一,对公司投资和融资活动有着深远的影响,因此股利分配政策的研究一直是国内外理论界和实务界关注的的热点。
下面我们先了解股利政策的相关理论。
1.1 股利政策概念股利政策是以公司发展为目标,以股价稳定为核心,在平衡企业内外部相关利益集团的基础上,对于净利润在提取了各种公积金后如何在这两者之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。
其内容主要包括五个方面:(l)是否发放股利;(2)股利支付率的高低政策;(3)股利支付具体形式的选择;(4)股利支付率的增长策略,即确定公司未来股利的增长速度,它将制约着某一时期股利支付率水平的高低;(5)股利发放程序的策划。
股利政策是指在法律许可的范围内,可由企业管理当局进行选择的,有关净利润分配事项的方针和对策。
可供分配的净利润的处置方式可以有很多,比如,向投资者分红、留存在企业作为后续发展基金。
泸州老窖股权激励案例
2010 年，泸州老窖的这次股权激励计划的目标是对公司的法人治理结构做进一步完善。其 次是使公司的长期激励约束机趋于健全，使得公司价值、股东价值都达到最大化。激励对 象是现任公司董事（但不包含独立董事）、管理层、骨干员工（其中高级管理人员指总经 理、副总经理、董事会秘书、财务负责人；骨干员工指公司核心技术、业务、管理人员以 及公司认为应当激励的其他员工）。本次计划授予激励对象的是股票期权，持有股票期权 的激励对象，可以在规定的期限内以事先确定的价格及条件购买公司一定数量的股票。所 涉及的标的股票总数为 1344 万股，股票来源为泸州老窖向激励对象定向发行 1344 万股泸
由于从 2011 年起，公司进入了为期三年的业绩考核期，激励方案要求，未来 3 年上市公 司的净利润增长幅度不低于 12%。因此特别注重各项主要财务指标，从上表可看出 2011 年 比 2010 年的这几个指标都有所上升。这为公司股权激励计划得行权奠定一定基础。 2011 年 2 月之后公司处于股权激励行权期，这一时期对公司的业绩是有一定要求的，比如 净利润、净资产收益率等指标。2012 年 2 月是公司股权激励行权的第一年，管理层有动力 使业绩飙升。这一年在中高档酒销量上有大幅提升，第一季度收入增长了 54%，息税前利 润增长了 55%。这是今年六月行权能如期的好预兆。 2.对公司激励作用方面 股权激励行权时点符合预期，激励作用明显。行权带来的是股票价格的上涨，显而易见， 使得公司主要为中层干部获利。对比 2006 年的那次激励计划草案本次对骨干员工的激励 作用是有所偏重的。 如下表所示：
关键词：泸州老窖，股权激励，行权
一、公司简介
现泸州老窖股份有限公司始建于 1950 年 3 月，1993 年 9 月 20 日由泸州老窖酒厂以其经营 性资产独家发起以募集方式设立的股份有限公司，注册资本 139424 万元公司总资产 68.95 亿元。泸州老窖股份有限公司 1993 年 10 月 25 日公开发行股票，于 1994 年 5 月 9 日在深 交所挂牌交易。
泸州老窖股利政策分析
前言从上世纪 90 年代初期开始，我国证券市场在短短的二十几年间蓬勃发展，走完了相当于西方证券市场的百年历程。
在取得巨大成就的同时，我们也应该清醒地看到，与成熟的证券市场相比，我们仍处于探索起步阶段，还存在许多问题亟待解决。
其中，上市公司的股利政策就是一个值得我们关注的领域。
上市公司有三大理财政策，它们是融资政策，投资政策和股利政策。
其中，股利政策是公司理财的核心问题，是公司重要的决策之一，直接服务于公司的最终财务目标。
一方面它是公司筹资投资活动的逻辑延续，是公司理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利政策不仅可以树立良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而使公司获得长期稳定的发展条件和机会。
本文通过从股利政策的相关概念，先了解泸州老窖股份有限公司的基本情况，通过分析泸州老窖公司的内外部环境，试图探索出适合上市公司股利政策的策略。
本文采取了文献资料法，数据整理法，对比法等方法，总结出泸州老窖公司在股利政策的不足之处，最后总结提出适合泸州老窖股份有限公司股利政策的建议。
第一章股利政策及相关理论股利政策是现代公司理财活动的重要内容之一,对公司投资和融资活动有着深远的影响,因此股利分配政策的研究一直是国内外理论界和实务界关注的的热点。
下面我们先了解股利政策的相关理论。
1.1 股利政策概念股利政策是以公司发展为目标,以股价稳定为核心,在平衡企业内外部相关利益集团的基础上,对于净利润在提取了各种公积金后如何在这两者之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。
其内容主要包括五个方面:(l)是否发放股利;(2)股利支付率的高低政策;(3)股利支付具体形式的选择;(4)股利支付率的增长策略,即确定公司未来股利的增长速度,它将制约着某一时期股利支付率水平的高低;(5)股利发放程序的策划。
股利政策是指在法律许可的范围内,可由企业管理当局进行选择的,有关净利润分配事项的方针和对策。
可供分配的净利润的处置方式可以有很多,比如,向投资者分红、留存在企业作为后续发展基金。
泸州老窖股权激励方案案例分析
酒企业。随着这个消息的传开，xx 老窖的股价也应
声大涨。
xx 老窖的股权激励计划从 2006 年 6 月就已经提上日
程，但当时并未得到批准。xx 老窖励精图治，努力
10 年内前后三任董事长励精图治
高管与大股东 xx 市政府、国资委互动良好
制度创新
• 贵宾服务公司、股权结合的捆绑式销售公司
• 规划股权激励方案
• 国有股权下放
• 从传统产业向金融证券产业扩张
提高公司治理水平，历时四载，终于在 2010 年的开
端得到批准。
3案例背景
xx 老窖公司治理质量很高
快速成长ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
具有较强的竞争能力（核心竞争力）
老窖股权激励方案案例分析
1老窖股权激励方案案例分析
引言
案例背景
案例分析
总论
2引言
2010 年 1 月 14 日，证监会批准 xx 老窖的股权激励计
4案例分析
5
图-1 股价走势图
泸州老窖：关于期权激励计划授权的公告 2010-02-11
证券代码：000568 证券简称：泸州老窖 公告编号：2010-09泸州老窖股份有限公司关于期权激励计划授权的公告本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
泸州老窖股份有限公司第六届董事会五次会议决定以2010年2月10日为授权日，向全体激励对象一次性授予1344万份期权。
现将有关情况公告如下：一、股权激励计划的主要内容经公司2010 年第一次临时股东大会审议修订后的《泸州老窖股份有限公司股票期权激励计划》（下简称“本计划”）的主要内容如下：1、授出股票期权的数量本计划拟授予激励对象1,344万份股票期权，每份股票期权拥有在可行权日以行权价格和行权条件购买一股公司人民币普通股的权利。
2、标的股票来源公司将通过向激励对象定向发行股票作为本计划的股票来源。
3、标的股票数量本计划授予给激励对象的股票期权为1,344万份，对应的标的股份数量为1,344万股，占当前公司总股本1,394,239,476股的0.96%。
4、激励对象本计划涉及的激励对象共143人，其中包括谢明等11位高级管理人员和孙跃等132名骨干员工。
5、计划有效期本计划有效期为自股票期权授权日起5年时间。
6、等待期指股票期权授予后至股票期权可行权日之间的时间，本计划等待期为二年。
7、分批行权安排等待期满后，激励对象在剩余的三年内按照如下方式分批行权：激励对象首个考核年度考核达标，在等待期满至计划有效期结束止，可行权数量为获授股票期权总额的30%；激励对象第二个考核年度考核达标，在等待期满一年后至计划有效期结束止，可行权数量为获授股票期权总额的30%；激励对象第三个考核年度考核达标，在等待期满两年后至计划有效期结束止，可行权数量为获授股票期权总额的40%。
8、行权价格本计划股票期权的行权价格不低于12.78元。
二、授权条件及董事会对授权条件的审议结论（一）授权条件《泸州老窖股份有限公司股票期权激励计划》规定的授权条件如下：“本计划由股东大会审议通过后，当下列条件同时满足时，公司方可向激励对象授予股票期权：1、公司未发生如下任一情形：（1）最近一个会计年度财务会计报告被注册会计师出具否定意见或者无法表示意见的审计报告；（2）最近一年内因重大违法违规行为被中国证监会予以行政处罚；（3）中国证监会认定的其他情形。
股权激励历史案例研究
经营管理股权激励历史案例研究金娜(科尔集团有限公司，浙江杭州311200)摘要：随着上市公司股权逐渐分散，为了公司的发展，必须激励公司的管理人员，从而运用了股票期权等形式的 股权激励机制。
股权激励是一种有效解决企业委托代理问题的长期激励机制。
当前越来越多的上市公司采用或准 备采用股权激励，所以有必要进行股权激励研究，从而发现问题和解决问题。
虽然股权激励在我国的实践时间并不 长，但是已经暴露出很多问题。
根据我国上市公司股权激励发展当前状况，本文对历史案例进行分析，以期通过历史 案例分析，寻找对现在以及未来可借鉴的经验。
关键词：股权激励；历史案例中图分类号：F121.26 文献识别码：A文章编号：2096 —3157(2018)01 —0033 —03股权激励最早在20世纪50年代的美国出现，于80年代 至90年代得到了迅速发展。
在我国，长期以来缺少对上市 公司经营者的激励机制，这也是上市公司获利和效益低的重 要原因。
股权激励在20世纪90年代传人中国。
当时并没 有相关的法律法规来指导和规范企业实践，直到20世纪末 一些上市公司开始探索股权激励模式。
而中国二十年来证 券市场的高速发展，为我国上市公司股权激励政策提供了实 施基础，新《公司法》和《证券法》的出台，股权分置改革，更为 股权激励政策改善了宏观环境、扫清了政策障碍。
特别是我 国一些上市公司管理法规的颁布，这标志着我国上市公苛的 股权激励真正的拉开了序幕。
也对我国国有上市公司实施 股权激励做了进一步的规范。
从此，我国股权激励进入了一 个新的发展阶段。
近年来，我国上市公司实施股权激励的公 司越来越多。
然而，我国股权激励的激励的效果并不明显，仍处于探索阶段，在实施中存在不少问题。
一、股权激励模式分析股权激励虽然是从国外引进到我国的，并且很多名词和 概念都是沿用外国的习惯，但是基于我国的国情和特殊的经 济环境，国内企业上市实施过程中，已经是百分之百的中国 特色的公司股权激励模式。
《泸州老窖股票期权激励》案例分析共26页文档
35、不要以为自己成功一次就可以了 ，也不 要以为 过去的 光荣可 以被永 远肯定 。
▪
26、要使整个人生都过得舒适、愉快，这是不可能的，因为人类必须具备一种能应付逆境的态度。——卢梭
▪
27、只有把抱怨环境的心情，化为上进的力量，才是成功的保证。——罗曼·罗兰
▪
28、知之者不如好之者，好之者不如乐之者。——孔子
▪
29、勇猛、大胆和坚定的决心能够抵得上武器的精良。——达·芬奇
《泸州老窖股票期权激励》 案例分析
31、别人笑我太疯癫，我笑他人看不 穿。(名 言网) 32、我不想听失意者的哭泣，抱怨者 的牢骚 ，这是 羊群中 的瘟疫 ，我不 能被它 传染。 我要尽 量避免 绝望， 辛勤耕 耘，忍 受苦楚 。我一 试再试 ，争取 每天的 成功， 避免以 失败收 常在别 人停滞 不前时 ，我继 续拼搏 。
▪
30、意志是一个强壮的盲人，倚靠在明眼的跛子肩上。——叔本华
谢谢！
26
经销商也可做股权激励？泸州老窖为您指路
经销商也可做股权激励？泸州老窖为您指路如何整合上下游，打通产业链，实现企业跨越式增长，是企业家需要思考的重要问题。
今天，美智创服带您探秘泸州老窖股份有限公司（以下简称泸州老窖）是如何运用股权激励绑定经销商，从而实现自身业务爆发式增长及经销商获得丰厚回报的双赢局面。
激励背景011993年6月，原泸州老窖酒厂独家发起并改组建立了四川省酿酒行业中第一家公众上市的的股份制企业，并于1994年正式更名为泸州老窖股份有限公司，在深交所挂牌上市。
在白酒行业，“渠道为王，终端制胜“的口号广为流传，证明了营销渠道对白酒企业的重要性，更诠释了渠道终端在渠道竞争中的核心地位。
泸州老窖也不例外，销售渠道的建设和维护对其品牌塑造和营销推广具有重要的战略意义。
在做股权激励之前，泸州老窖刺激经销商的方式是返点或者低价代理，但是竞争对手永远可以用更低的价格与你竞争，因此很难保证经销商的忠诚度。
就在这种背景下，2006年11月泸州老窖创造性的把经销商纳入了股权激励体系，把企业内部的激励扩展到上下游产业链的激励。
激励方案02根据泸州老窖股份有限公司2006年年度报披露，2006年11 月，泸州老窖以12.22元/股的价格（相对于定价基准日（2006年6月1日）前20个交易日股票均价9.70元溢价25.98%），向十名战略投资者（其中八名为经销商）定向发行3000 万股普通股；该部分股份将锁定12个月，于2007年12 月4 日上市流通。
本次非公开发行对象情况如下表：泸州老窖非公开发行对象一览表发行对象名称是否为经销商认购金额（万元）认购数量（万股）山东国窖酒业销售有限公司经销商6224.88509.40保定市隆华商贸有限公司经销商2029.00166.00上海荣生实业公司经销商1528.00125.00石家庄桥西糖烟酒食品股份有限公司经销商1504.00123.00汕头市金平区金叶酒类商行经销商1222.00100.00深圳蓬鹏实业有限公司经销商1002.0482.00佛山市南海区大沥陆升酒类商行经销商1503.06123.00桐乡市糖业烟酒有限公司经销商1002.0482.00泸州市兴泸投资集团有限公司非经销商19424.911589.60博时基金管理有限公司—裕隆证券投非经销商1222.00100.00资基金合计36660.003000.00激励效果031、泸州老窖通过向核心经销商定向增发股票使其成为公司战略投资者，以资本为纽带实现公司与经销商的战略结盟，从而建立起全国稳定布局的核心骨干经销客户。
泸州老窖股权激励方案案例分析
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案例背景
泸州老窖公司治理质量很高
快速成长 具有较强的竞争能力（核心竞争力） 10年内前后三任董事长励精图治 高管与大股东泸州市政府、国资委互动良好 制度创新
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贵宾服务公司、股权结合的捆绑式销售公司 规划股权激励方案 国有股权下放 从传统产业向金融证券产业扩张
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案例分析
案例分析
171号文件
外部董事（包括独立董事）占董事会成员一半以上、薪酬委员 会全部由外部董事组成 建立完善的业绩考核体系和考核办法
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反映股东回报和公司价值创造等综合性指标，如净资产收益率（ROE）、 经济增加值（EVA）、每股收益等 反映公司赢利能力及市场价值等成长性指标，如净利润增长率、主营业 务收入增长率、公司总市值增长率等 反映企业收益质量的指标，如主营业务利润占利润总额比重、现金营运 指数等
图-1 股价走势图
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案例分析
从图中可以看出，06年5月-07年底泸州老窖的股价飞速 上涨，由最初的10元左右上升至76.6元。08年由于金融 危机的影响，股价大幅回落。现在的股价在20-40元区间 徘徊。
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案例分析
2006年6月6日股权激励方案（草案）：
向激励对象定向发行2400万股
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案例分析—宏观治理机制的改变
对于国有控股上市公司股权激励方案，国资委在实际运作 中倾向于优先考虑人力资本比较突出的企业，比如中兴通 讯、华侨城等公司都很快获得批复。在这些企业中，高管 努力程度与公司价值高度相关，宏观经济环境等不可控 （偶然）因素的作用对企业价值的影响相对较小。
从沪州老窖股票期权案例谈股票期权对公司发展的重要性
才， 须 向经理 人支付优厚 的薪酬 ， 包括工 资 、ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ奖金等现金形式 和股票期
权 等 非 现 金 形式 。 现 金 形 式 的薪 酬 ， 对 于 现 金 流 比较 短 缺 的处 于 创 业 期 和 快 速成 长 阶段 的 企业 是 一 种 不 小 的压 力 ， 股票期权形式 的薪酬 。 一 旦
激 励 股 票 来 源 占 总 股 本 比 重
泸州老窖股票期权激励 ２ ０ ｏ ６年 草案和 ２ ０ １ ０年修订案
事 项 股 票 期 权 份 额 ２ ０ ０ ６ 年 草 案 ２ 伽万 股 ２ ０ １ ０ 年 修 订 案 ｌ ３ ４ ４ 万 股
股票期权有利于引进 和留住 使企 业快速发展的优秀人才。在现代
市 场 环 境 下 ，人 才 是 企 业 发展 中 的 最 重 要 的 资 源 。 企 业 要 留 住 优 秀 人
理” 问题的关键。 美 国 一位 心理 学 家 说 过 “ 加薪是很难鼓励员工 的。 因 为 员 工 会 认 为 这 是理 所 当然 的事 情 。 ” 而期权不一样 ． 这 是实 际 收入 以外 的 陷 阱 。 股 票
《 办法》
高级管理人员个人股权激励预 期收益水平。 应控制在其薪酬总 水平的３ ０ ％以内
【 ２ ） 与《 国有 控股上市公 司 （ 境 内） 实施 股权激励 试行办 法》 不 符合
股 权 激 励 制 度 是 现 代 企 业 制 度 的 重 要 组 成 部 分 。是 完 善 公 司 治 理 （ 详见表格） 从 公 司 治理 的角 度 分 析 ，泸 州 老 窖董 事 会 对 高 级管 理 层及 骨 干 员 工 实施 股 权 激 励 计 划 ， 将股东利益与管理层利益实现统一 ； 并 针 对 严 峻
泸州老窖股票期权方案
泸州老窖股票期权方案一、背景介绍泸州老窖股票期权方案是指公司向员工授予买入或卖出泸州老窖股票的权利，以作为员工激励和激励手段的一种计划。
该方案旨在吸引和保留优秀的员工，激发员工的积极性和创造力，进一步促进公司的发展和价值创造。
在泸州老窖股票期权方案中，员工可以在特定时间内以特定价格购买（或出售）公司股票。
这种权利的行使取决于公司业绩或员工在公司中的表现。
股票期权通常在特定授予期限之后启动有效，并在特定的行权期限内有效。
二、目的和目标泸州老窖股票期权方案的目的和目标如下：1.激励员工：通过授予员工股票期权，激励员工对公司的未来发展贡献更多，提高员工的工作积极性和创造力。
2.培养员工忠诚度：通过股票期权将员工与公司的利益捆绑在一起，增强员工对公司的忠诚度，降低员工流失率。
3.促进公司发展：股票期权使员工成为公司的股东，进一步促进公司的发展和价值创造。
三、方案细则1.授予对象：泸州老窖股票期权方案适用于全体员工，包括管理人员、技术人员和普通员工。
2.授予时间：股票期权的授予时间由公司决定，通常在特定的时间节点，如公司上市、重大业绩突破等。
3.授予数量：根据员工的岗位级别和业绩贡献程度，公司将决定每位员工的股票期权数量。
4.权益行使方式：员工可在特定时间内根据股票期权协议的规定行使权益，以购买或出售公司的股票。
行使价格将在授予时确定。
5.行权期限：股票期权的行权期限通常为数年，具体根据情况而定。
员工在行权期限内可选择是否行使权益。
6.权益行使条件：股票期权方案将根据特定条件设定行权条件，如公司业绩、员工绩效、服务年限等。
只有满足条件的员工才能行使权益。
7.出售限制：员工行使股票期权购买公司股票后，可能存在一定期限的出售限制，以避免员工过度颠簸市场。
8.终止条件：股票期权可能会因各种原因终止，如员工离职、公司被收购等。
终止后，未行使的股票期权将失效。
四、员工权益保障为了保障员工的权益，泸州老窖股票期权方案将采取以下措施：1.信息透明：公司将向员工提供明确的股票期权方案相关信息，包括授予时间、数量、行权条件、行权期限等。
泸州老窖股权激励方案
泸州老窖股权激励方案泸州老窖是一家知名的白酒企业,近年来在市场竞争中获得了不少优势。
为了进一步提高企业的核心竞争力和盈利能力,泸州老窖推出了一套股权激励方案。
本文将对该方案进行详细介绍和拓展。
一、背景和目的股权激励是一种激励员工和投资者参与企业投资的机制,目的是通过授予股票期权等权利,让员工和投资者共享企业的成长果实,同时提高员工和投资者的参与度和忠诚度。
泸州老窖作为一家历史悠久、实力雄厚的白酒企业,希望通过股权激励来提高员工和投资者的参与度和忠诚度,进一步推动企业的发展。
二、股权激励方案1.股票期权计划泸州老窖推出了一套股票期权计划,即向激励对象授予股票期权,激励对象在行权时可以选择行使期权或放弃行使期权。
股票期权的行权价格是根据当前股票价格和行权比例计算得出的,激励对象在行权时需要按照约定的价格购买股票。
2.股票奖励计划除了股票期权计划外,泸州老窖还推出了一套股票奖励计划,即根据员工的工作表现和绩效水平,向员工发放股票奖励。
股票奖励的发放对象和数量将根据公司的业绩目标和激励机制进行确定。
3.其他激励措施除了股权激励方案外,泸州老窖还采取了其他激励措施,包括薪酬激励、培训激励、晋升激励等。
薪酬激励是根据员工的工资和福利水平进行确定,培训激励是根据员工的培训需求和公司提供的培训资源进行确定,晋升激励是根据员工的晋升条件和公司晋升机制进行确定。
三、影响和展望泸州老窖股权激励方案的实施将对公司员工和投资者产生积极的影响。
首先,可以提高员工和投资者的参与度和忠诚度,进一步推动企业的发展。
其次,可以激励员工不断学习和创新,提高企业的创新能力和竞争力。
最后,可以提高企业的凝聚力和稳定性,降低企业的风险和波动性。
泸州老窖股权激励方案的实施具有一定的挑战性和机遇性。
首先,需要根据企业的实际情况和发展阶段制定合理的激励计划。
其次,需要建立完善的股票期权和奖励机制,确保激励计划的公平性和有效性。
最后,需要根据企业的发展情况和员工的需求,不断完善激励计划,提高激励计划的可持续性。
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案例分析
171号文件
外部董事（包括独立董事）占董事会成员一半以上、薪酬委员 会全部由外部董事组成
建立完善的业绩考核体系和考核办法
• 反映股东回报和公司价值创造等综合性指标，如净资产收益率 （ROE）、经济增加值（EVA）、每股收益等
• 反映公司赢利能力及市场价值等成长性指标，如净利润增长率、主营业 务收入增长率、公司总市值增长率等
案例分析： 泸州老窖股权激励方案
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泸州老窖股权激励方案案例分析
引言 案例背景 案例分析 总论
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引言
2010年1月14日，证监会批准泸州老窖的股权激励计 划方案，这使泸州老窖成为第一家实施激励计划的白 酒企业。随着这个消息的传开，泸州老窖的股价也应 声大涨。
泸州老窖的股权激励计划从2006年6月就已经提上日 程，但当时并未得到批准。泸州老窖励精图治，努力 提高公司治理水平，历时四载，终于在2010年的开 端得到批准。
试行办法还规定，上市公司监事、独立董事以及由上市公 司控股公司以外的人员担任的外部董事，暂不纳入股权激 励计划。而在泸州老窖的原方案中，监事会主席江域会在 受激励名单中（其人于2009年2月23日辞去了监事会主席、 监事职务）。
也有人感叹泸州老窖高管层生不逢时，如果早那么一两年， 2400万股期权激励也许就通过了，那个时候股价更低，也 没有现在这么多的监管和规范。
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案例背景
泸州老窖公司治理质量很高
快速成长 具有较强的竞争能力（核心竞争力） 10年内前后三任董事长励精图治 高管与大股东泸州市政府、国资委互动良好 制度创新
• 贵宾服务公司、股权结合的捆绑式销售公司 • 规划股权激励方案 • 国有股权下放 • 从传统产业向金融证券产业扩张
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案例分析
的平坦。
从管理层而言，由于涉及社会利益分配，无论国资委 还是证监会，都把规范的上市公司治理机制作为实施 股权激励的前提。
2007年3月份以后，证监会基本没有批复新的股权激
励方案，曾经参与国资委股权激励政策咨询的专家郑
培敏表示，这主要是由于证监会目前正在全面推进公
司治理专项活动，所以导致股权激励暂时放缓。
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案例分析—宏观治理机制的改变
国资委把规范的治理机制作为国有控股上市公司开展 股权激励的前提条件，不管是国有还是非国有控股上 市公司，要推进股权激励，必须要通过公司治理专项 活动的上市公司自查阶段、公众评议阶段和整改提高 阶段三个阶段。
在实际运行中，国资委对于国有控股上市公司的审批 具有一票否决权。没有国资委批复，很难得到证监会 的无异议备案；在国资委相关办法出台前，曾有上市 公司已经地方国资委和证监会同意，最后被国务院国 资委叫停的例子。
按照08年的股价来看，董事长谢明240万股期权的收益为 1.36亿元，谢明在激励计划有效期的薪酬至少要达到4.5 亿人民币才能符合国务院国资委的《股权激励试行办法》。 这个收入水平，对于中国任何一家国有控股上市公司高管 而言，均未达到。
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案例分析—具体失败原因
行使股权激励的前提条件之一是薪酬委员会由外部董事构 成。这一点，导致泸州老窖股权激励方案不符合要求。泸 州老窖的薪酬考核委员会由三人组成，包括任晓善、郝珠 江、张良三名董事。其中张良为公司总经理，属股权激励 主要对象 (公司于2008年3月15日的董事会上将张良调整 出薪酬委员会)。
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图-1 股价走势图
案例分析
从图中可以看出，06年5月-07年底泸州老窖的股价飞速上 涨，由最初的10元左右上升至76.6元。08年由于金融危机 的影响，股价大幅回落。现在的股价在20-40元区间徘徊。
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案例分析
2006年6月6日股权激励方案（草案）：
向激励对象定向发行2400万股
• 董事长谢明10% （240万股） • 总经理张良10% （240万股） • 12名董事、监事和其他 高管 67.71% （1625万股） • 其他12.29%
行权价格 12.78元/股
2006~2008分年度绩效考核并行权
• 06：EPS≥0.2元
ROE≥10%
• 07：NI同比增长30% ROE≥10%
会2007年3月9日下发了《关于开展加强上 市公司治理专项活动有关事项的通知》
尽管监管部门关于上市公司股权激励的办法在2006 年初相继出台，但至2007年3月，证监会总共仅仅批 复22家，上市公司股权激励的进程并不如人们预想
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案例分析—宏观治理机制的改变
对于国有控股上市公司股权激励方案的获批条件，证监会 与国资委都着重审查八个方面：
激励范围 激励数量 对时间要求是中长期激励而非短期激励 定价是要按照市场价进行一定折扣，而不是按照净资产 股份来源是增发还是流通股购买 资金来源 业绩来源 行权条件约束
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案例分析—宏观治理机制的改变
对于国有控股上市公司股权激励方案，国资委在实际运作 中倾向于优先考虑人力资本比较突出的企业，比如中兴通 讯、华侨城等公司都很快获得批复。在这些企业中，高管 努力程度与公司价值高度相关，宏观经济环境等不可控 （偶然）因素的作用对企业价值的影响相对较小。
国资委审批国有控股上市公司股权激励方案时，最看重的 前提是规范的法人治理结构，即外部董事要占到董事会的 半数以上，而且薪酬委员会都是外部董事构成，不能让经 营者自己激励自己。
• 反映企业收益质量的指标，如主营业务利润占利润总额比重、现金营运 指数等
授予激励对象股权时的业绩目标水平，应不低于公司近3年平均 业绩水平及同行业平均业绩水平
在行权有效期内，激励对象股权激励收益占本期股票期权（或 股票增值权）授予时薪酬总水平的最高比重不得超过40％
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案例分析—具体失败原因
泸州老窖的股价从当初的12元，上涨至2008年3月的70余 元。股价高企，再以低价行权，恐怕会引起中小股东的不 满。
泸州老窖的股权激励方案，主要被卡在了《股权激励试行 办法》的第十六条：“在股权激励计划有效期内，高级管 理人员个人股权激励预期收益水平，应控制在其薪酬总水 平 (含预期的期权或股权收益)的30%以内。”