影响债券收益率的因素和利率的期限结构
影响债券收益的关键因素有哪些
影响债券收益的关键因素有哪些在投资领域，债券一直是许多投资者的重要选择之一。
债券作为一种相对较为稳定的投资工具，其收益的高低受到多种因素的影响。
了解这些关键因素，对于投资者做出明智的投资决策至关重要。
首先，利率水平是影响债券收益的核心因素之一。
利率的变动与债券价格之间存在着反向关系。
当市场利率上升时，新发行的债券往往会提供更高的利率以吸引投资者，这就使得已发行的债券相对吸引力下降，其价格会下跌，从而导致投资者持有债券的收益减少。
反之，当市场利率下降时，已发行债券的利率就显得更有吸引力，其价格会上涨，投资者的收益相应增加。
债券的票面利率也是决定收益的重要因素。
票面利率越高，投资者在债券存续期间所能获得的固定利息收入就越多。
一般来说，票面利率在债券发行时就已经确定，它通常取决于债券发行人的信用状况、市场资金供求关系以及债券的期限等因素。
债券的信用评级对收益有着显著影响。
信用评级较高的债券，通常意味着发行人违约的风险较低，因此投资者要求的收益率相对较低。
而信用评级较低的债券，由于违约风险较大，投资者会要求更高的收益率来补偿风险，这就导致这类债券的票面利率往往较高。
债券的期限同样是不可忽视的因素。
一般而言，期限较长的债券面临的不确定性和风险相对较大，投资者会要求更高的收益率作为补偿。
例如，10 年期债券的收益率通常会高于 1 年期债券。
此外，长期债券对利率变动的敏感度也更高，因为它们在更长的时间内受到利率波动的影响。
通货膨胀水平也会间接影响债券收益。
如果通货膨胀率上升，债券的实际收益就会被侵蚀。
因为债券的利息支付是固定的，而物价上涨会降低货币的实际购买力。
为了应对通货膨胀风险，投资者可能会要求更高的债券收益率。
宏观经济状况对债券收益也有重要影响。
在经济繁荣时期，企业盈利能力增强，违约风险降低，债券市场的整体收益率可能会下降。
而在经济衰退时期，企业经营困难，违约风险增加，债券收益率通常会上升。
市场供求关系也在一定程度上左右着债券收益。
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第15章利率的期限结构15.1 复习笔记利率期限结构，即不同到期期限债券利率之间的关系，通常用被称为收益率曲线的曲线图来描述。
1. 确定的期限结构长期债券收益率较高的原因有二：一是长期债券风险较大，需要较高的收益率来补偿利率风险；二是投资者预期利率会上升，因此较高的平均收益率反应了对债券后续寿命期的高利率预期。
（1）债券定价给定期限的利率称为短期利率。
利用不同期限的短期利率对债券进行贴现可以得到债券的价格。
利用债券的价格，可计算出每种债券的到期收益率。
收益率是单利，它等于相对于债券价格的债券支付额的现值。
虽然利率可随时间变化，但各期的到期收益率均以“平均”利率计算，以贴现所有各期的债券支付。
不同期限的到期收益率可以构成收益率曲线。
零息票债券的到期收益率有时也称为即期利率，即今日对应于零期时的利率。
到期收益率实际上是每一时期利率的几何平均值。
（2）分离债券和息票债券的定价零息票债券的价格可以通过用债券到期时的即期利率对债券票面价值贴现后得到。
可以把息票债券的每一次付息从结果上视为各自独立支付的零息票债券，它们可以独立地被估价。
息票债券的总价值就是其每一次现金流价值的总和。
债券交易者经常要区分零息票债券和息票支付债券的收益曲线。
纯收益曲线反映了零息票债券的到期收益和到期时间之间的关系。
（3）持有期收益（holding period yield, HPY ）在一个简单的没有不确定性因素的世界中，任何期限的债券一定会提供相同的收益率。
实际上，尽管不同的债券有不同的到期收益率，但每一种债券提供的未来一年的收益率将等于这一年的短期利率。
持有期收益指在一定时期内投资的总收益，包括各种来源的收入。
其计算公式如下：投资的期初价值投资的期末价值HPR其计算得出的值总是大于或等于0, 即它不可能为负值。
如果该值大于1.0表明财富增加，这意味着持有期的收益率为正；如果该值小于1.0表明财富减少，这意味着在持有期的收益率为负；如果该值等于0表明投资损失殆尽。
债券收益率讲解
债券收益率讲解债券的价格与市场利率是反向变动关系。
即利率上升，债券价格下降;利率下降，债券价格就上升。
下面由店铺为你分享债券收益率讲解的相关内容，希望对大家有所帮助。
债券收益率1利率风险债券的价格与市场利率是反向变动关系。
即利率上升，债券价格下降;利率下降，债券价格就上升。
如果投资者在债券未到期前出售债券，将会受利率风险(Interest Rate Risk)影响。
一般而言，长期债券价格对利率变动的敏感度高于短期债券的价格。
利率上升(或下降)造成长期债券价格下降(或上升)的幅度高于短期债券价格下降(或上升)的幅度。
2014年降息周期开启，债券市场一片繁荣，随着利息不断下调，债券大涨，所以债券投资最大的一个风险就是利率风险。
2再投资风险大部分债券(零息债券等除外)每期都会收到票面利息，那么这部分利息就面临一个再投资风险(Reinvestment Risk)。
比如像现在这个利率下行的周期，利息再投资的话，就不一定能达到之前的收益率。
比如前几年保险公司债权计划的收益率在7%以上，但现在收益率已经降至5%左右。
3赎回风险当市场利率比较低的时候，发行公司希望提前终止。
我们现在也碰到这个问题，比如现在利率下降，很多公司发的债券或者债权计划都希望提前终止，因为他们现在能以更低的利率进行融资，所以都要求赎回。
这种因债券赎回造成的风险成为赎回风险(Call Risk)。
4通货膨胀风险通货膨胀上升导致市场利率上升，市场利率上升又会引起债券价格下跌。
整个本金与利息收入的购买力就会降低，这被称为通货膨胀风险(Inflation Risk)。
5流动性风险债券不同于股票，其流动性相对股票要差。
当投资者在债券日到期前决定出售债券时，将会面临不太容易出售的风险，我们称之为流动性风险(liquidity risk)，因为债券不像股票一样有一个合理的报价，当然股票也存在这个问题，就像2015年有些小票最后的成交量也非常地低，这是股票存在的一些流动性问题，当然债券的流动性问题会更大一些，比如我们经常会遇到债券没有交易价格的情况，因此我们只能通过估值的方式来确定债券价格。
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(五)短期利率和收益率曲线斜率
当下一年度短期利率 r2 大于今年得短期利 率r1时, 收益率曲线 向上倾斜。
暗示收益率预计会 上升。
当下一年得短期利率 r2 小于今年得短期利 率r1时, 收益率曲线 会下降。
暗示收益率预计会 下降。
图 15、3 短期利率和即期利率
(六)根据观察到得收益率解出 未来短期利率
(1 y2 )2 (1 r1)[1 E(r2 )]
也就是5%,利率期限结构呈现水平。 如果下一年得期望短期收益率E(r2) 就是6%,
则两年期即期利率y2将就是5、5%,利率期限 结构呈现向上。而下一年得期望短期收益率 E(r2) 如果就是4%,则两年期即期利率y2将就 是4、5%,利率期限结构呈现向下。
例15、1 附息债券得估值
使用表15、1得折现率,计算3年期, 票面利率为 10% 得附息债券(假设面值为$1000)得价值:
价值
$100 1.05
$100 1.062
$1100 1.073
价值 = $1082、17 ,又有:
1082.17
$100 1.0688
$100 1.06882
$1100 1.06883
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一、利率期限结构概述
利率期限结构就是不同期限债券贴现现金流得 利率结构。
通常情况下,期限短得现金流用较低得利率贴 现,即要求较低得收益率;期限长得现金流用较 高得利率贴现,即要求较高得收益率。
收益率曲线显示了收益率和期限之间得关系, 所以收益率曲线就是利率期限结构得图形表现。
收益率曲线有四种类型:
从收益率曲线四种类型中可以看到,不同期限债 券得收益率不相同。
收益率曲线在固定收益证券领域有重要得作用。
利率的期限结构
第2章利率的期限结构在经济全球化，金融一体化的今天,利率同我们中的大多数人息息相关，向银行贷款需要根据利率支付利息，在银行存款或购买债券以获取利息收益。
我们还知道，存款或贷款由于种类和期限（短期，长期）的不同有不同的利率，这些利率的不同不仅替现在数量上，而且还替现在计算的方法上。
同时利率由于受到经济环境（全球的或局部的），政府政策等因素的影响，利率是在不断变化的。
利率的期限结构反映了利率（或收益率)和期限之间的对应关系，在期限——收益率的坐标平面上它是一条收益率曲线，根据利率的期限结构，可以了解远期利率(将来某个时间的利率）和即期利率之间的关系.本章以债券的收益率为工具说明利率的期限结构，内容有第2.1节的固定收益证券的介绍，第2.2节讨论即期利率的计算,第2。
3节分析利率的期限结构的构建方法和即期利率曲线，第2.4节介绍远期利率以及远期利率曲线同期利率曲线之间的关系.§2.1 固定收益证券本小节对在金融市场作为融资工具的固定收益证券作一个简单的介绍。
固定收益证券（Fixed-income Securities)是借方在特定的时间内按预先规定的时间和方式向证券持有者支付利息和本金所发行的证券，也称固定收入债券。
债券的持有期一般比较长，持有者收入的现金流是固定的，其价值要随利率的波动而变化,因此具有利率风险。
债券定期支付利息，有半年支付一次的（如美国)，一年支付一次的（如欧洲国家），还有按季度支付的。
对于一个确定的固定收益债券，有三个基本特征是投资者所关心的，它们是到期日(Maturity)、票面利率（Coupon Rate），每年付息次数和面值（Par Value，又称本金，Principle）。
到期日反映了证券的期限的长短，在到期日借方应按时向证券持有者归还证券所确定的利息和本金.票面利率又称息票率，它一般指的是年利率，票面利率和每年付息次数决定了每次付息时的付息率。
面值是指证券的票面价值，是借方在到期日或之前应该支付给证券持有者的不包含利息的金额.假设已知某固定收益证券的面值为V，息票率为r，每年付息次数为m，则每次支付利息为/Vr m。
固定收益证券4_收益率曲线和利率的期限结构
利率的期限结构
• 在上式中唯一的未知数就是3年期的即期利 率y3，因此带入P3，C3，y1和y2，可得：
7 7 100 + 7 100.25 = + + 2 1 + 0.0553 (1 + 0.0553) (1 + y3 ) 3 ⇒ y3 = 7.02% 1 ⇒ z3 = = 0.8159 3 (1 + y3 )
远期利率
• 假设1年期和2年期的即期利率分别为y1，y2， 1年以后的1年期远期利率为f0(1,2)
• 如果都是在2年末得到100美元，按照选择1， 在year0的投入为100/(1+y1)(1+f0(1,2))；如果 选择2，在year0的投入为100/(1+y2)2
远期利率
• 如果两种选择无差异的话，则初始投资应该一 样： 100 100
பைடு நூலகம்
远期利率
• 例子：某投资期为2年的债券投资者有以下 两种选择： • 选择1：购买1年期的零息债券，待其到期 后，再购买另外一只1年期的零息债券； • 选择2：购买2年期的零息债券。 • 如果这两种投资方法在2年后能带来同样的 收益，那么投资者选择哪一种债券都无关 紧要。
远期利率
• 该投资者知道1年零息债券和2年期零息债 券的即期利率。然而，他不知道1年以后购 买1年期零息债券的收益率（远期利率）。 • 给定1年期零息债券和2年期零息债券的即 期利率后，如何找出使得这两种选择一视 同仁的1年期债券的远期利率？
债券定价和YTM
• 截止到目前我们均是用YTM来定价债券：
债券的收益率与利率的期限结构
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2.3.2 零息票债券
有些债券有意以较低的利率发行，而按面 值打折出售，这种债券的一个极端例子就是零 息票债券，即没有息票利息，而以价格升值的 形式提供全部收益。美国的国库券都是以零息 票债券的形式出现。
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到期收益率的计算公式：
根据收益率的基本定义，有
rn=[C(1+YTM/2)n-1+ C(1+YTM/2)n-2+…+C+AP]/P
这实际上可以看作是考虑了复利的持有期 收益率。
注意到YTM为年收益率， 所以
rn= (1+YTM/2)n-1
由上两式整理可得
式中：P——债券市价 C——每次付息金额 YTM——到期收益率 T——剩余的付息次数 A——债券面值 等价收益率与有效收益率 思考： ①在前面的例子中，如果债券当前的市场价 格是1080元，其到期收益率是多少？ ②比较以上四种收益率的优劣。
长期零息票债券一般产生于本息剥离式国 债（separate trading of registered interest and principal of securities, STRIPS）。例如，一张10 年期、息票利率6％、半年付息、面值1000元的 国债，可以看作20张零息票债券的组合。
债券投资分析
期限之间的关系。主要包括四种形态：正向、反向、水平和拱形。 对利率期限结构的理论解释主要有市场预期理论、流动性偏好理
论和市场分割理论。
课后思考
选择某一品种国债，查看其到期收益率变化， 并分析其利率期限结构。
第二节 债券的定价原理
（2）上述偏好的存在会迫使长期资金需求者提供较高的收益率， 即必须支付流动性溢价（即远期利率与即期利率之差）。该溢价是用 来补偿投资者购买更长期限债券的一种额外回报。
2、流动性偏好理论
价格风险和风险溢价：
投资者在债券未到期前售出债券，面临一定的 价格风险，而滚动投资可避免或降低这种风险， 所以相同收益率的情况下，投资者选择到期策 略需要有流动性溢价来补偿风险。
（二）债券投资风险
1.系统性风险
（1）利率风险： 债券价格与利率变化呈反向关系
（2）通货膨胀风险 物价上涨，债券投资收益下降，价格下跌
进行（1）（2）风险分析时，最好结合某一债券品种， 如国债0203（代码100203）的走势进行分析。注意资 产的结构性调整，如当股市风险很大时，投资者可能把 部分资金投向债市。
下面我们即进入对收益率曲线不同形状的理论解释。
（三）利率期限结构理论
债券利率期限结构是指在某一时点上，各种不同债券 的到期收益率与到期期限之间的关系。
该结构可以通过利率期限结构图表示，下页图中的曲 线即为收益率曲线的例子。或者说，收益率曲线表示 的就是债券的利率期限结构。
有关对利率期限结构的理论解释主要有市场预期理论、 流动性偏好理论和市场分割理论三种理论派别。
率也可视为无风险利率。（注：严格来说，也 包含了风险补偿，如通货膨胀风险的补偿）
债券估值利率期限结构久期和凸性
债券估值利率期限结构久期和凸性债券估值是指根据市场上的利率水平和债券的特性来计算债券的价格。
债券的价格受到利率期限结构、久期和凸性等因素的影响。
利率期限结构是指不同期限的债券在市场上的利率水平。
通常情况下，长期债券的利率收益率要高于短期债券的利率收益率。
这是因为长期债券面临的风险更高，投资者需要获得更高的回报来补偿这种风险。
当利率期限结构呈正斜率时，说明市场预期未来的利率将上升；当利率期限结构呈负斜率时，说明市场预期未来的利率将下降。
利率期限结构的变动将直接影响到债券的估值。
久期是用来衡量债券价格对利率变动的敏感程度的指标。
久期越长，债券价格对利率变动的敏感程度就越高。
久期可以分为修正久期和加权久期。
修正久期是指债券价格对利率变动的弹性，加权久期是修正久期与债券价格的比率。
债券价格的变动可以通过久期来估计，当利率上升时，债券价格下降；当利率下降时，债券价格上升。
凸性是衡量债券价格对利率变动的曲线特性的指标。
凸性可以分为正凸性和负凸性。
正凸性意味着当利率变动时，债券价格变动幅度大于久期所预测的价格变动幅度；负凸性则相反，债券价格变动幅度小于久期所预测的价格变动幅度。
凸性的存在使得债券价格对利率变动具有非线性的特点。
债券估值的计算可以通过利用上述因素来进行。
首先需要确定债券的现金流量，包括债券的票息和到期本金。
然后根据当前市场利率水平计算债券的现金流量的现值。
利用久期和凸性的概念，可以对债券价格对利率变动的敏感程度和非线性特征进行估计。
通过对债券价格进行敏感性分析，可以评估债券投资的风险和回报。
在实际应用中，债券估值是金融机构、投资者和资产管理公司等机构的重要工具。
通过债券估值，投资者可以获得债券的合理市场价格，从而进行合理的投资决策。
同时，债券估值也有助于机构进行风险管理和资产配置，以实现收益最大化或风险最小化的目标。
总之，债券估值是根据利率期限结构、久期和凸性等因素来计算债券价格的过程。
利用这些指标，投资者可以衡量债券价格对利率变动的敏感程度和非线性特征，从而做出理性的投资决策。
影响债券收益率的因素和利率的期限结构
6.6% − 6% = 0.10% 6
那么 2.5-year yield = 6.00% + 0.10% = 6.10% 3.0-year yield = 6.10% + 0.10% = 6.20% 3.5-year yield = 6.20% + 0.10% = 6.30% 4.0-year yield = 6.30% + 0.10% = 6.40% 4.5-year yield = 6.40% + 0.10% = 6.50%
2z3 = 0.0576
3.00 3.00 3.00 103.00 100 = + + + 2 3 4 1 + z1 (1 + z2 ) (1 + z3 ) (1 + z4 )
z4 = 0.030095
2z4 = 0.0602
8.50 8.00 7.50 7.00 （%） 6.50 6.00 5.50 5.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 6个月 YTM/息票率(%) Spot Rate (%)
国库证券
• 国库证券是由美国财政部发行和以美国政府的完 全保证和信用所支持。 • 市场参与者都视其为无风险的。 • 国库证券上的利率是整个美国经济乃至国际资本 市场的基准利率。 • 国库证券在美国是第二大的债券市场部门，而美 国政府机构证券为最小市场部门。 • 美国财政部是世界上最大的单一债务发行者，总 规模和单次发行规模巨大，所以是最活跃、流动 性最好的市场。 • 利息收入要上联邦所得税，但豁免州和地方所得 税。
一个tbill还有100天满期面值是100000以银行贴现基准报出的收益率是324d00324100000100360900因此价格p10000090099100我们看出这种以银行贴现基准给出的收益率不是对持有国库券的回报率的一个有意义的度量这是因为
收益率曲线与期限结构
收益率曲线与期限结构1. 引言收益率曲线是金融市场中非常重要的一项指标，它描述了不同期限债券的到期收益率之间的关系。
期限结构则是指在一定时间段内不同期限债券的到期收益率的相对水平。
研究收益率曲线与期限结构可以帮助我们更好地理解金融市场的运行机制，对投资决策和风险管理具有重要的指导意义。
2. 收益率曲线的定义与构建收益率曲线是描述在相同信用风险下、不同期限债券的到期收益率之间的关系的一种曲线。
通常情况下，债券的到期收益率与债券期限呈正相关关系，即较长期限的债券收益率较高，较短期限的债券收益率较低。
构建收益率曲线的方法主要有以下两种：2.1 静态分析法静态分析法是基于市场上已发行的债券价格来构建收益率曲线。
这种方法基于假设，即市场上所有的债券都具有相同的信用风险，不同期限债券的到期收益率只是理论上的差异。
通过观察和比较不同期限债券的市场价格，可以计算出相应的到期收益率，并绘制出收益率曲线。
2.2 动态模型法动态模型法是基于金融市场中的利率期限结构模型来构建收益率曲线。
这种方法认为，债券的到期收益率不仅受到市场流动性和供需关系的影响，还受到宏观经济变量、货币政策和资产定价模型等因素的综合影响。
通过建立数学模型，可以在给定市场条件下预测不同期限债券的到期收益率，并以此来构建收益率曲线。
3. 期限结构的解释与解读期限结构描述了在一定时间段内不同期限债券的到期收益率的相对水平。
根据期限结构理论，当预期通货膨胀率上升或市场利率上升时，较长期限债券的到期收益率会高于较短期限债券的到期收益率；当预期通货紧缩或市场利率下降时，较长期限债券的到期收益率会低于较短期限债券的到期收益率。
期限结构可以提供一些关于金融市场的重要信息：•经济周期预测：研究期限结构可以帮助预测经济周期的变化。
例如，当收益率曲线倒挂，即短期利率高于长期利率时，通常意味着经济可能面临衰退的风险。
•货币政策分析：货币政策制定者通常会密切关注期限结构，特别是长期利率。
2012年浙师大证券投资学名词解释和简答题
第一章1．证券投资者答案：证券投资主体购买证券的目的是为了待一定时期后取得股息和利息，并期待证券增值，为此他们在购买证券后相当长的时间内持有证券，这种行为被认为是投资行为，这类投资主体被称为证券投资者或长期投资者。
2．证券投机者答案：自认为可以预测证券价格的未来走势，为了在短期的价格变动中获取价差利益，甘愿承担风险，不断买卖证券的机构或个人。
3．有价证券答案：具有一定票面金额、代表财产所有权或债权，并借以取得一定收入的一种证书。
4．股票答案：股份公司发给股东以证明其投资份额并对公司拥有相应的财产所有权的证书。
5．债券答案：依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。
6．证券投资基金答案：是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金份额集中投资者的资金，形成独立财产，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运作，以组合投资方式进行证券证券投资，所得收益按出资比例由投资者分享的投资工具。
7．封闭型基金答案：指设立基金时限定基金的发行总额，在初次发行达到预定的发行计划后，基金宣告成立，并加以封闭，在一定时期内不再追加发行新基金份额的基金。
8．开放型基金答案：指基金发行总额不固定，在基金按规定成立后，投资者可以在规定的场所和开放的时间内向基金管理人申购或赎回基金份额的基金。
9．证券中介机构答案：为证券市场参与者如发行者、投资者等提供相关服务的专职机构。
10．证券经营机构答案：由证券主管机关依法批准设立的在证券市场上经营证券业务的金融机构。
五、简答题1．证券投资由哪些基本要素构成？答案：证券投资要素由证券投资主体、证券投资客体和证券中介机构组成。
证券投资主体，是指进入证券市场进行证券买卖的各类投资者。
共有四类：一是个人及其家庭；二是政府部门，包括中央政府、地方政府和政府机构；三是企事业部门，包括各种以盈利为目的的工商企业和非盈利的事业单位；四是金融机构，主要有商业银行、保险公司、证券公司及各种基金组织等。
2013年证券从业资格考试《证券投资基金》重点讲义：第十四章
第⼀节债券收益率及收益率曲线 ⼀、债券收益率的衡量 （⼀）单⼀债券收益率的衡量 债券的到期收益率：为了使债券的⽀付现值与债券价格相等的贴现率（内部收益率）。
债券的到期收益率可以被看作是债券⾃购买之⽇起⼀直到到期⽇为⽌的⼀个平均收益率。
它的含义是将未来的现⾦流按照⼀个固定的利率折现，使之等于当前的价格，这个固定的利率就是到期收益率。
付息式债券的投资回报主要由三部分组成：本⾦、利息与利息的再投资收益。
在到期收益率的计算中，利息的再投资收益⼀般情况下都是倾斜的，⽽且市场时刻都在变化之中，票息的再投资利率是变动的。
另外，到期收益率的计算没有考虑税收的因素，当债券收益需要计算缴税时，要在票息中扣除税款再进⾏折现。
对于持有⼀定期限的债券来说，可以根据假定的再投资利率计算该债券的总的息票⽀付以及再投资收益，同时根据计划投资期限到期时的预期的必要收益率计算该时点上的债券价格，⼆者之和即为该债券的总的未来价值，代⼊书P349的公式就可以得出现实复利收益率。
（⼆）债券投资组合收益率的衡量 ⼀般采⽤两种常规的⽅法来计算投资组合的收益率，即加权平均投资组合收益率和投资组合内部收益率。
1．加权平均投资组合收益率 2．投资组合的内部收益率 债券投资组合的内部收益率是通过计算投资组合在不同时期的所有现⾦流，然后计算使现⾦流的现值等于投资组合市场价值的利率，即投资组合内部收益率。
与加权平均投资组合收益率相⽐，投资组合内部收益率具有⼀定优势，但投资组合内部收益率的计算需要满⾜以下两个假定，这⼀假定也是使⽤到期收益率需要满⾜的假定，即： （1）现⾦流能够按计算出的内部收益率进⾏再投资； （2）按资者持有该债券投资组合直⾄组合中期限最长的债券到期。
⼆、影响收益率的因素 债券投资收益可能来⾃于息票利息、利息收⼊的再投资收益和债券到期或被提前赎回或卖出时所得到的资本利得三个⽅⾯。
（⼀）基础利率 基础利率是投资者要求的最低利率，⼀般使⽤⽆风险的国债收益率作为基础利率的代表。
利率期限结构是什么
利率期限结构是什么大家知道什么是利率期限结构吗?它又有什么特点呢?下面就让店铺来为大家介绍一下利率期限结构的相关知识吧。
利率期限结构的概念严格地说，利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。
由于零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率，从对应关系上来说，任何时刻的利率期限结构是利率水平和期限相联系的函数。
因此，利率的期限结构，即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示，如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。
甚至还可能出现更复杂的收益率曲线，即债券收益率曲线是上述部分或全部收益率曲线的组合。
收益率曲线的变化本质上体现了债券的到期收益率与期限之间的关系，即债券的短期利率和长期利率表现的差异性。
利率期限结构的理论利率的期限结构理论说明为什么各种不同的国债即期利率会有差别，而且这种差别会随期限的长短而变化。
1、预期假说利率期限结构的预期假说首先由欧文·费歇尔(Irving Fisher)(1896年)提出，是最古老的期限结构理论。
预期理论认为，长期债券的现期利率是短期债券的预期利率的函数，长期利率与短期利率之间的关系取决于现期短期利率与未来预期短期利率之间的关系。
如果以Et(r(s))表示时刻t对未来时刻的即期利率的预期，那么预期理论的到期收益可以表达为：因此，如果预期的未来短期债券利率与现期短期债券利率相等，那么长期债券的利率就与短期债券的利率相等，收益率曲线是一条水平线;如果预期的未来短期债券利率上升，那么长期债券的利率必然高于现期短期债券的利率，收益率曲线是向上倾斜的曲线;如果预期的短期债券利率下降，则债券的期限越长，利率越低，收益率曲线就向下倾斜。
这一理论最主要的缺陷是严格地假定人们对未来短期债券的利率具有确定的预期;其次，该理论还假定，资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动是完全自由的。
这两个假定都过于理想化，与金融市场的实际差距太远。
利率变动对债券市场的影响
利率变动对债券市场的影响债券市场是金融市场中的重要组成部分，其价格和收益率受到多种因素的影响，其中利率变动是最为重要的因素之一。
利率的变动会直接影响债券的价格和收益率，进而对债券市场产生影响。
本文将从债券价格和收益率两个方面探讨利率变动对债券市场的影响。
一、利率变动对债券价格的影响债券价格与利率呈反向关系，即利率上升时，债券价格下降；利率下降时，债券价格上升。
这是因为债券的现金流量是固定的，当市场利率上升时，新发行的债券利率更高，因此旧债券的利率就不具有吸引力，投资者会更倾向于购买新债券，导致旧债券的价格下降。
相反，当市场利率下降时，旧债券的利率相对较高，更具吸引力，投资者会更倾向于购买旧债券，导致旧债券的价格上升。
利率变动对债券价格的影响程度与债券的久期密切相关。
久期是衡量债券价格对利率变动敏感性的指标，久期越长，债券价格对利率变动的敏感性越高。
当利率上升时，久期较长的债券价格下降的幅度更大；当利率下降时，久期较长的债券价格上升的幅度也更大。
因此，在利率上升的环境下，久期较长的债券的价格下降更为明显，投资者需要谨慎选择债券投资。
二、利率变动对债券收益率的影响债券的收益率与利率呈正向关系，即利率上升时，债券收益率上升；利率下降时，债券收益率下降。
这是因为债券的收益率是固定的，当市场利率上升时，新发行的债券利率更高，因此旧债券的收益率就不具有吸引力，投资者会更倾向于购买新债券，导致旧债券的收益率上升。
相反，当市场利率下降时，旧债券的收益率相对较高，更具吸引力，投资者会更倾向于购买旧债券，导致旧债券的收益率下降。
利率变动对债券收益率的影响程度与债券的久期密切相关。
久期越长，债券收益率对利率变动的敏感性越高。
当利率上升时，久期较长的债券收益率上升的幅度更大；当利率下降时，久期较长的债券收益率下降的幅度也更大。
因此，在利率上升的环境下，久期较长的债券的收益率上升更为明显，投资者需要谨慎选择债券投资。
三、利率变动对债券市场的其他影响除了对债券价格和收益率的直接影响外，利率变动还会对债券市场产生其他影响。
到期收益率与利率期限结构
到期收益率与利率期限结构简介到期收益率和利率期限结构是衡量债券市场的重要指标，它们直接影响着债券的投资回报和市场波动。
本文将介绍到期收益率与利率期限结构的定义、计算方法以及对市场的影响。
到期收益率到期收益率是指债券持有期结束时，投资者收到的全部现金流与其购买价格之间的比率。
它是衡量债券的预期回报率，通常以年化的形式计算。
到期收益率的计算方法到期收益率的计算方法有多种，其中一种常用的方法是通过债券的现金流量和购买价格来计算。
假设债券的购买价格为P，债券的剩余期限为T，债券的票面利率为C，债券的每年付息次数为n，债券的每次支付的利息为I。
则到期收益率R可以通过以下公式计算：R = (1 + I / P) ^ (1 / T) - 1到期收益率的影响因素到期收益率受多个因素的影响，包括但不限于以下几个方面：1.债券的价格：债券价格上升，到期收益率下降；债券价格下降，到期收益率上升。
2.债券的剩余期限：剩余期限越短，到期收益率越低；剩余期限越长，到期收益率越高。
3.债券的风险：风险越高的债券，到期收益率越高；风险越低的债券，到期收益率越低。
4.市场情况：市场对未来经济环境的预期将直接影响到期收益率。
利率期限结构利率期限结构是不同期限债券的收益率之间的关系。
通常情况下，较短期限债券的到期收益率低于较长期限债券的到期收益率。
利率期限结构的形态利率期限结构的形态可以分为以下几种情况：1.正常期限结构：短期利率低于长期利率，表明市场对经济情况持乐观态度。
2.逆向期限结构：短期利率高于长期利率，表明市场对经济情况持悲观态度，预期未来收益率会下降。
3.平坦期限结构：短期利率与长期利率相近。
利率期限结构的影响因素利率期限结构受多种因素的影响，包括但不限于以下几个方面：1.预期通胀率：如果市场预期通胀率上升，长期债券的到期收益率可能会上升，导致利率期限结构变得陡峭。
2.货币政策：央行通过调整短期利率来控制经济活动，因此短期利率的变动可以影响利率期限结构。
影响债券收益率的因素有哪些汇总
1. 影响债券收益率的因素有哪些？债券收益的大小，主要取决于以下几个因素：一是债券票面利率。
票面利率越高，债券收益越大，反之则越小。
形成利率差的主要原因是基准利率水平、残存期限、发行者的信用度和市场流通性等。
二是债券的市场价格。
债券购买价格越低，卖出价格越高，投资者所得差益额越大，其收益就越大; 三是利益支付频率。
在债券有效期内，利息支付频率越高，债券复利收益就越大，反之则越小; 四是债券的持有期限。
在其他条件下一定的情况下，投资者持有债券的期限越长，收益越大，反之则越小。
2.股票的基本特征。
收益性：股利收益、差价收益无期性：股票不还本，没有到期日。
(股票退市）参与性：参与公司的重大决策流动性：转让，质押风险性：选股，选时3.A股(人民币普通股)：境内公司发行，人民币认购和交易B股(人民币特种股票)：内地注册上市H股：境内公司发行，香港联合交易所上市N股：境内公司发行，纽约证券交易所上市S股：境内公司发行，新加坡交易所上市4.蓝筹股：指在证券交易所公开上市的、由著名的大公司发行的、收益可靠而丰厚的股票。
5.证券投资基金是一种组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。
证券投资基金通过发行基金份额的方式募集资金。
以股票、债券等金融有价证券为投资对象，通过购买基金份额的方式间接地进行证券投资。
6.股票与债券的区别1、投资收益的稳定性与获取渠道不同。
2、投资风险的大小不同。
3、操作技术难度不同4、投机性强弱不同5、作为投资对象的可选择范围不同7.股票与债券的相同点1.从投资的目的看，二者的投资者并没有什么本质的区别，其目的都是要通过投资活动获取一定的收益；2.三者在操作方式上具有一定的一致性；3.股票和债券又是投资基金的主要投资对象；8.开放式基金与封闭基金的区别1.基金规模和存续期限。
基金单位根据投资人申购和赎回的需要而随时增减；存续期内基金规模不变2.交易关系。
申购和赎回在基金投资者和基金管理者之间；交易在基金投资者之间完成3.交易价格。
什么是债券期限结构如何分析它
什么是债券期限结构如何分析它在金融领域，债券期限结构是一个重要的概念。
它不仅对投资者的决策有着关键影响，也能反映出市场的预期和经济的状况。
那么，究竟什么是债券期限结构？又该如何对其进行分析呢？让我们一起来探讨一下。
债券期限结构，简单来说，就是在某一特定时点，不同期限债券的收益率与到期期限之间的关系。
它以收益率曲线的形式呈现，直观地展示了不同期限债券的收益率水平。
想象一下，有一系列不同到期期限的债券，比如1 年、2 年、5 年、10 年等等。
每个债券都有自己对应的收益率。
把这些期限和收益率一一对应起来，连成一条曲线，这就是债券期限结构曲线。
为什么债券期限结构如此重要呢？首先，它为投资者提供了一个参考框架。
投资者可以通过观察收益率曲线的形状和变化，来决定投资哪种期限的债券。
其次，它对金融机构的资产负债管理至关重要。
金融机构需要根据期限结构来合理配置资产和负债，以降低风险和提高收益。
此外，债券期限结构还能反映市场对未来经济走势和通货膨胀的预期。
那么，如何分析债券期限结构呢？一种常见的方法是观察收益率曲线的形状。
通常情况下，收益率曲线可能呈现出以下几种形状：向上倾斜的收益率曲线，也称为正常的收益率曲线。
在这种情况下，长期债券的收益率高于短期债券的收益率。
这通常意味着市场预期经济增长、通货膨胀上升，或者投资者对长期投资要求更高的回报。
向下倾斜的收益率曲线，又称倒置的收益率曲线。
此时，长期债券的收益率低于短期债券的收益率。
这可能是市场预期经济衰退、通货膨胀下降的信号，也可能反映出短期资金紧张而长期资金相对充裕的状况。
水平的收益率曲线，表示不同期限的债券收益率大致相同。
这可能暗示市场对未来经济走势的不确定性较大，或者短期和长期的供求关系相对平衡。
除了观察形状，我们还可以比较不同时期的收益率曲线。
如果收益率曲线整体上移，意味着债券的收益率普遍上升，可能是由于市场利率上升、通货膨胀预期增强等原因。
反之，如果收益率曲线整体下移，则表示债券收益率普遍下降，可能反映了市场利率下降、经济增长放缓等情况。
利率期限结构理论总结
利率期限结构理论总结利率期限结构理论是金融经济学中的一个重要理论，它试图解释不同期限的利率之间的关系。
该理论的核心思想是，短期利率和长期利率之间存在一种相互关联的关系，这种关系能够反映市场参与者对未来的经济状况和货币政策预期的期望。
首先是无套利期限结构理论。
该理论认为，在不存在套利机会的情况下，债券投资者会根据长期预期收益率和短期利率来确定债券的价格与利率之间的关系。
该理论的核心是无套利条件，即认为市场是无套利的，不可能通过简单的利率套利操作获得超过市场平均收益率的回报。
无套利期限结构理论主要有三个流派，即期限偏离理论、期限结构假说和期限结构隐含义假说。
它们的共同点是都认为长期利率可以通过短期利率和预期通胀率来解释，且短期利率和长期利率之间存在一种均衡关系。
其次是期限风险溢价理论。
该理论认为，债券的利率高低取决于期限的长短和投资者对期限风险的需求。
期限风险溢价理论认为，长期债券由于期限的延长而导致的风险增加，因此需要给予额外的利率溢价。
根据这一理论，短期利率应该低于长期利率，因为短期债券的风险相对较低，而长期债券的风险相对较高。
期限风险溢价理论也可以用来解释利率上升和下降的原因，当投资者对未来的经济状况持悲观预期时，他们会购买较短期限的债券，从而导致短期利率下降，反之亦然。
最后是流动性偏好理论。
该理论认为，债券投资者更倾向于持有流动性较高的债券，因此对于具有相同期限的债券来说，流动性较高的债券会有较低的利率。
流动性偏好理论与其他两个理论不同之处在于它将投资者的行为与市场流动性结合在一起解释利率的形成。
流动性偏好理论认为，投资者愿意支付一定的流动性溢价来持有流动性较高的债券，因为这些债券在市场上更容易变现。
由于投资者的流动性偏好，较短期限的债券通常会有较高的价格和较低的利率。
总结来说，利率期限结构理论是金融经济学中的一个重要理论，它试图解释不同期限的利率之间的关系。
无套利期限结构理论、期限风险溢价理论和流动性偏好理论是该理论的三个主要观点。
期限利差影响因素
期限利差影响因素利率期限结构(Term Structure ofInterest Rates)是利率研究的重要组成部分，它表现为由风险、流动性等性质相同, 仅期限不同的各类债券收益率所描绘的曲线。
下面由店铺为你分享债券收益率的影响因素的相关内容，希望对大家有所帮助。
期限利差影响因素的研究一、相关理论简述关于期限利差的研究，学术界比较经典的理论有预期理论、流动性理论以及市场分割理论。
这三种理论对利率的期限结构都存在一定的解释力，但并不能完全解释利率的所有变动形式。
具体说来：第一，预期理论认为，目前的利率期限结构包含了对未来短期利率的预期。
由于长期利率是未来短期利率某种形式的平均，当预期未来短期利率上升时，期限利差将随之上升;反之则反之;第二，流动性理论认为，期限利差不仅反映市场参与者对未来短期利率走势的预期，同时也包含了流动性溢价;第三，市场分割理论认为，债券市场参与者由于其负债性质与对债券期限的偏好不同，将市场分割成不同期限的若干子市场。
收益率曲线的形状由各自期限的供求决定。
从现实出发，一般从两方面看期限利差的变动。
第一，经济基本面：预期经济走强，期限利差变宽;预期经济走弱，期限利差变窄。
第二，货币政策角度：加息时期内，收紧流动性，期限利差变窄;减息时期内，放松流动性，期限利差变宽。
二、期限利差与资金利率的关系首先，来看下期限利差(以10年国债与1年国债之差为代表)与代表流动性的7天回购利率之间的关系。
很明显，两者呈现较强的负相关性。
那么，从数学公式出发，看来期限利差与短端国债收益更为密切，事实是这样吗?汇总1年国债和10年国债各自走势与7天回购利率的关系，很明显，1年期国债与10年期国债相比，走势和波动性更加接近资金利率。
进一步的，用回购利率与各期限的国债收益率作回归分析，其中解释变量是7天回购利率，被解释变量是各期限的债券收益率，具体结果见表1。
很显然，资金利率能够对所有期限的国债收益率产生正向的影响，但是同样可以看到，资金利率对收益率施加的影响因期限不同存在差异，从短期到长期逐步减弱，即对短期利率的影响更大。
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为什么收益率曲线不适合用来为一 个债券定价？
Period 1-9 Cash Flow for A Cash Flow for B $ 6.00 $ 1.50
10
100.00
100.00
把一个息票债券视为零息票债券的投资组合。而为 了知道每一个零息票证券的价值，就需要知道相应期 限的零息票国债的收益率。 零息票债券的收益率，我们称之为即期利率（spot rate）。相应地，会产生所谓的即期利率曲线（spot rate curve）。 但是因为实际中并不存在1年期以上的零息票国 债，所以并不能通过市场观察直接获得即期利率曲 线，而必须想办法构造。 这样构造成的曲线也就是所谓的理论的即期利率曲 线（theoretical spot rate curve），或者说是图示的利率 的期限结构（term structure of interest rate）。
yield on bond A − yield on bond B yield on bond B
收益率比率（yield ratio），是两个债券收益 率之间的商： yield ratio =
yield on bond A yield on bond B
影响收益率展差的因素有
• 发行者的类型； • 发行者被认知的信用价值； • 该证券的期限； • 授予发行者或投资者可以做什么的期权； • 投资者所收到的利息的应纳税情况； • 预期证券的流动性。
6.6% − 6% = 0.10% 6
那么 2.5-year yield = 6.00% + 0.10% = 6.10% 3.0-year yield = 6.10% + 0.10% = 6.20% 3.5-year yield = 6.20% + 0.10% = 6.30% 4.0-year yield = 6.30% + 0.10% = 6.40% 4.5-year yield = 6.40% + 0.10% = 6.50%
On-the-Run Treasury Issues
• The on-the-run Treasury issues are the most recently auctioned issue of a given maturity. • These issues include the 3-month, 6-month, and 1-year Treasury bill; the 2-year, 5-year, and 10-year Treasury notes; and the 30-year Treasury bond. Treasury bill are zero-coupon instruments; the notes and the bond are coupon securities.
所观察到的on-the-run发行的收益率 的例子
US Treasury Bonds Maturity 3 Month 6 Month 2 Year 3 Year 5 Year 10 Year 30 Year Yield Yesterday Last Week Last Month 4.79 4.78 4.74 4.81 4.83 4.80 4.80 4.90 4.72 4.64 4.67 4.81 4.66 4.57 4.61 4.74 4.63 4.54 4.59 4.74 4.69 4.60 4.63 4.79 4.83 4.75 4.76 4.94
远期利率：由即期利率计算的未来的利率
注：图中有误，应该是(1 + z2)2。 这个图中应该再画一种投资方式。
注意： 投资者使用的第一种方法，可以实 现1年期的即期利率，是已知的， 或者是确定的； 但第二种投资的途径，六个月到期 后再投资六个月，未来将实现的即 期利率今天是未知的，或者是不确 定的。其中包含了对未来的预期。
用步步为营法（bootstrapping）构造即期利率曲线
z1 = 0.02625 z2 = 0.0275
2z1 = 0.0525 2z2 = 0.0550
2.875 2.875 102.875 100 = + + 2 3 1 + z1 (1 + z2 ) (1 + z3 )
z3 = 0.028798
说明所观察到的收益率形状的两类主要理论
Summary
• In all economies, there is not just one interest rate but a structure of interest rates; • The difference between the yield on any two bonds is called the yield spread; • The yield spread between a non-Treasury security and a comparable on-the-run Treasury security is called a risk premium; • The rate on a zero-coupon bond is called the spot rate. Nhomakorabea 风险升水
对于其它债券，相对于某个特定的on-the-run 国债是以一个展差进行交易（trading at a spread）。这个展差就是风险升水（risk premium）。 基准利率 + 展差 或者 基准利率 + 风险升水
收益率展差也可以根据两个债券之 间收益率的不同来度量
相对收益率展差（relative yield spread）： relative yield spread =
0.034 1 − 0.39
= 5.57%
他的边际税率越高，等价的应纳税收益率也越高。 比如他现在的边际税率不是39%而是45%，该例 中的等价的应纳税收益率就变成6.18%：
equivalent taxable yield =
0.034 1 − 0.45
= 6.18%
利率的期限结构
收益率曲线：信用质量相同的但期限不同的债券的期限和收 益率的关系图。
上例中
$100(1 + z2)2 = $100(1 + z1)(1 + f)
f
(1 + z ) =
2
2
1 + z1
−1
一般情况下，t-期的即期利率与远期利率的关系：
zt = [(1+ z1)(1 + f1,2)(1 + f2,3)…(1 + ft–1,t)]1/t – 1
• 远期利率不限于前述六个月期的例 子，它可以是在利率的期限结构上 任意两个未来时刻之间的利率； • 远期利率不是对未来即期利率的预 测； • 远期利率是作为套期保值的利率。
国库证券
• 国库证券是由美国财政部发行和以美国政府的完 全保证和信用所支持。 • 市场参与者都视其为无风险的。 • 国库证券上的利率是整个美国经济乃至国际资本 市场的基准利率。 • 国库证券在美国是第二大的债券市场部门，而美 国政府机构证券为最小市场部门。 • 美国财政部是世界上最大的单一债务发行者，总 规模和单次发行规模巨大，所以是最活跃、流动 性最好的市场。 • 利息收入要上联邦所得税，但豁免州和地方所得 税。
2z3 = 0.0576
3.00 3.00 3.00 103.00 100 = + + + 2 3 4 1 + z1 (1 + z2 ) (1 + z3 ) (1 + z4 )
z4 = 0.030095
2z4 = 0.0602
8.50 8.00 7.50 7.00 （%） 6.50 6.00 5.50 5.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 6个月 YTM/息票率(%) Spot Rate (%)
09-Oct-2006
US Treasury Bonds Maturity 3 Month 6 Month 2 Year 3 Year 5 Year 10 Year 30 Year Yield Yesterday Last Week Last Month 4.79 4.78 4.74 4.81 4.83 4.80 4.80 4.90 4.72 4.64 4.67 4.81 4.66 4.57 4.61 4.74 4.63 4.54 4.59 4.74 4.69 4.60 4.63 4.79 4.83 4.75 4.76 4.94
• 对于所有on-the-run息票债券，都 以它们是平价发行为条件来估计收 益率。 • 生成的on-the-run收益率曲线被称 为 平 价 息 票 曲 线 （ par coupon curve）。
先用最简单的插补 法，即线性外推法，构 造出平价息票曲线。
例如，假定最近发行的2年期和5年期的债券的平价收益率分 别是6%和6.6%。在这两个日期中间有六个半年期，用外推 法产生2.5、3.0、3.5、4.0和4.5年期的收益率如下：
（并非YTM这个概念没有用了，我们从一般的息票债券的 YTM → 零息票债券的收益率(spot rate) → 一般的息票债券 的价格。）
构造理论的即期利率曲线
无违约的理论即期利率曲线可以用国债的收 益率来构造。用到的国债包括：
1. on-the-run国债； 2. on-the-run国债和有选择的off-the-run国债； 3. 所有的国库息票证券和国库券； 4. 国库息票条形（Treasury Coupon Strips）。
影响债券收益率的因素和利率 的期限结构
基准利率
• 美国财政部发行的债券有人们对美国政府的信心 和信用做支撑。遍布全世界的市场参与者都视之 为是无风险的。因此，美国国债上的利率成为不 仅是美国经济、乃至国际资本市场中的关键利率。 美国国债是最大规模的单一发行证券，这使得美 国国债市场成为最活跃和流动性最好的市场。 • 投资者所参考的最低的利率，即基准利率（base interest rate 或 benchmark interest rate）。该利 率，具体来讲，就是所谓on-the-run的可比期限的 国债的YTM（以后就简称为收益率）。