第六章 国际债券市场知识分享
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2020/8/15
四、国际债券市场的信用评级
信用评级：对上市债券风险的评估。
最著名信用评级公司： 标准普尔公司（standand & poor’s
） 穆迪投资服务公司（moody’s investment service company）
2020/8/15
）
（7）双轨货币债券（dual-currency bonds）
2020/8/15
– 1）固定利率债券
• 是欧洲市场上最常见的债券，一年付息 一次，不记名，支付利息时手续较繁琐 ，在国际债券市场上所占比例最大（ 70%以上）。
2020/8/15
– 2Байду номын сангаас浮动利率债券
• 利息率每3个月或半年便按LIBOR或其 他基准利率进行调整，发行量增长率超 过银团贷款的增长率，面值货币主要是 美元（80%以上）。80年代以来，浮动 利率票据也进行了大量的革新，如可根 据持有人需要随时更换成固定利率债券 。
（2）不同之处在于：前者属于直接融资，借 款者只要按期支付利息和本金，就不算违约； 而后者属于间接融资，借款者必须承诺维持特 定的资本/资产比率，否则被视为技术性违约
，日后融资困难。
2020/8/15
三、国际债券市场的金融工具
依利率设定和本金偿还方式分为： （1）固定利率债券（straight fixed-rate bonds）
2020/8/15
本国债券市场：
– 本国债券：是由本国人发行，在国内市场交 易，受国内政府管制，依据国内债券市场的 诸多传统所设计的债券。
– 设计依据：本国既有传统，如每年付息的次 数、债券所有权是否记名、利息日期计算方 式、挂牌登记及信息披露标准、有无课征预 扣税等。
2020/8/15
各国国内债券市场的特性
债券种类 所有权 付息次数
加拿大 日本 法国 德国 瑞士 英国 美国
2020/8/15
记名 记名 不记名 不记名 不记名 不记名 记名
半年一次 半年一次 一年一次 一年一次 半年一次 半年一次 半年一次
利息日期计算
实际天数/365 实际天数/365 实际天数/365
30/360 30/360 实际天数/365 30/360（公司债）、 实际天数/365（公债
2020/8/15
2020/8/15
一、世界债券市场概况
– 世界债券市场包括本国债券市场、外 国债券市场、欧洲债券市场。
– 外国债券与欧洲债券合称为国际债券 。
2020/8/15
国际债券市场兴起的原因：
– （1）借款者、投资人在国际间寻找对自己 最有利的融资或投资途径的结果；
– （2）各国税法变革、税率消长、金融管制 趋紧或放松的结果。
行
行金额至少在两三千万美元以上
受发行地政府管制
不受发行地政府管制，由苏黎世 的国际债券自营商协会自律
发行成本高、速度慢
发行成本低，速度快
利息半年支付一次
一年付息一次
计价货币为发行地货币 计价货币必须是非发行地货币
2020/8/15
有别名
（4）欧洲债券与欧洲货币信用贷款的比较
（1）都是由众多银行组成银团，替国际借款 者筹措巨额资金的工具；
• 在欧洲债券市场上进行融资的都是信用 较好的借款者，若是信用较差者想要融 资，必须以一定的抵押品作担保。
2020/8/15
– 7）双轨货币债券
• 债券发行时，使用一种货币为计价货币 ，在支付利息时或偿还本金时使用另一 种货币，兑换汇率在债券发行时锁定。 此债券颇受日本跨国企业欢迎，发行日 元/美元的双轨货币债券。
2020/8/15
）
二、外国债券与欧洲债券
– （1）外国债券
• 特点： （1）受东道国主管机关的管制； （2）利息收入可征收不同的税收； （3）发行的时间表及总额有不同的管制； （4）披露要求有不同的标准； （5）世界上最大的外国债券市场在瑞士， 瑞士法郎是最重要的外国债券计价货币。
2020/8/15
）
二、外国债券与欧洲债券
– （1）外国债券
• 由外国借款者在一国国内资本市场所发行
的债券，并以发行地当地货币作为计价货
币。
• 如：日本企业在美国发行以美元计价的债
券，属于外国债券。
• 在国际金融市场上的别名：
在美国发行的扬基债券（Yankee bonds
）
在日本发行的武士债券（samurai bonds
（2）浮动利率债券（floating-rate notes） （3）可转换债券（convertible bonds）
（4）附有认购权证的固定利率债券（straight
fixed-rate bods with warrants）
（5）零息债券（zero-coupon bonds） （6）抵押担保债券（mortgage-backed bonds
– （2）欧洲债券
• 特点： 欧洲债券在发行初期，不可销售给货币发行 国家的投资人，须经过一段销售冻结时期 ，才可在次级市场中销售给货币发行国的 投资人。 销售冻结时期：欧洲美元债券40天，欧洲日 元债券90天。
2020/8/15
（3）外国债券与欧洲债券的比较
外国债券
欧洲债券
记名债券
不记名债券
由一家投资银行负责发 由银团负责发行，成员分摊，发
2020/8/15
– 3）可转换债券
• 可在指定的日期，以约定的价格转换成 债券发行公司的股票或其他可转让流通 的金融工具，如浮动利率债券、或转换 债券货币面值等。
2020/8/15
– 4）附认购权的债券
• 利率较低，投资者可以持有认购权，继 续投资，也可以将其单独出售。认购权 价格依市场利率水平或股票价格行情而 定。
二、外国债券与欧洲债券
– （2）欧洲债券
• 由国际借款者同时在几个国家资本市场发 行债券，计价货币必须是非发行地当地的 货币。
• 如：美国公司在瑞士、英国、法国等地的 资本市场同时发行以美元为计价货币的债 券，称为欧洲美元债券；若以日元为计价 货币，则称之为欧洲日元债券。
2020/8/15
二、外国债券与欧洲债券
• 市场利率高于认购权的既定利率，认购 权的价格为零；
• 市场利率越低于认购权的既定利率，认 购权的价格越高。
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– 5）零息债券
• 没有票面利率，出售时折价发行，到期 一次还本。这种债券的收益不是来自于 利息，而是债券的增值，可使投资者避 免税收。
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– 6）抵押担保债券
四、国际债券市场的信用评级
信用评级：对上市债券风险的评估。
最著名信用评级公司： 标准普尔公司（standand & poor’s
） 穆迪投资服务公司（moody’s investment service company）
2020/8/15
）
（7）双轨货币债券（dual-currency bonds）
2020/8/15
– 1）固定利率债券
• 是欧洲市场上最常见的债券，一年付息 一次，不记名，支付利息时手续较繁琐 ，在国际债券市场上所占比例最大（ 70%以上）。
2020/8/15
– 2Байду номын сангаас浮动利率债券
• 利息率每3个月或半年便按LIBOR或其 他基准利率进行调整，发行量增长率超 过银团贷款的增长率，面值货币主要是 美元（80%以上）。80年代以来，浮动 利率票据也进行了大量的革新，如可根 据持有人需要随时更换成固定利率债券 。
（2）不同之处在于：前者属于直接融资，借 款者只要按期支付利息和本金，就不算违约； 而后者属于间接融资，借款者必须承诺维持特 定的资本/资产比率，否则被视为技术性违约
，日后融资困难。
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三、国际债券市场的金融工具
依利率设定和本金偿还方式分为： （1）固定利率债券（straight fixed-rate bonds）
2020/8/15
本国债券市场：
– 本国债券：是由本国人发行，在国内市场交 易，受国内政府管制，依据国内债券市场的 诸多传统所设计的债券。
– 设计依据：本国既有传统，如每年付息的次 数、债券所有权是否记名、利息日期计算方 式、挂牌登记及信息披露标准、有无课征预 扣税等。
2020/8/15
各国国内债券市场的特性
债券种类 所有权 付息次数
加拿大 日本 法国 德国 瑞士 英国 美国
2020/8/15
记名 记名 不记名 不记名 不记名 不记名 记名
半年一次 半年一次 一年一次 一年一次 半年一次 半年一次 半年一次
利息日期计算
实际天数/365 实际天数/365 实际天数/365
30/360 30/360 实际天数/365 30/360（公司债）、 实际天数/365（公债
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一、世界债券市场概况
– 世界债券市场包括本国债券市场、外 国债券市场、欧洲债券市场。
– 外国债券与欧洲债券合称为国际债券 。
2020/8/15
国际债券市场兴起的原因：
– （1）借款者、投资人在国际间寻找对自己 最有利的融资或投资途径的结果；
– （2）各国税法变革、税率消长、金融管制 趋紧或放松的结果。
行
行金额至少在两三千万美元以上
受发行地政府管制
不受发行地政府管制，由苏黎世 的国际债券自营商协会自律
发行成本高、速度慢
发行成本低，速度快
利息半年支付一次
一年付息一次
计价货币为发行地货币 计价货币必须是非发行地货币
2020/8/15
有别名
（4）欧洲债券与欧洲货币信用贷款的比较
（1）都是由众多银行组成银团，替国际借款 者筹措巨额资金的工具；
• 在欧洲债券市场上进行融资的都是信用 较好的借款者，若是信用较差者想要融 资，必须以一定的抵押品作担保。
2020/8/15
– 7）双轨货币债券
• 债券发行时，使用一种货币为计价货币 ，在支付利息时或偿还本金时使用另一 种货币，兑换汇率在债券发行时锁定。 此债券颇受日本跨国企业欢迎，发行日 元/美元的双轨货币债券。
2020/8/15
）
二、外国债券与欧洲债券
– （1）外国债券
• 特点： （1）受东道国主管机关的管制； （2）利息收入可征收不同的税收； （3）发行的时间表及总额有不同的管制； （4）披露要求有不同的标准； （5）世界上最大的外国债券市场在瑞士， 瑞士法郎是最重要的外国债券计价货币。
2020/8/15
）
二、外国债券与欧洲债券
– （1）外国债券
• 由外国借款者在一国国内资本市场所发行
的债券，并以发行地当地货币作为计价货
币。
• 如：日本企业在美国发行以美元计价的债
券，属于外国债券。
• 在国际金融市场上的别名：
在美国发行的扬基债券（Yankee bonds
）
在日本发行的武士债券（samurai bonds
（2）浮动利率债券（floating-rate notes） （3）可转换债券（convertible bonds）
（4）附有认购权证的固定利率债券（straight
fixed-rate bods with warrants）
（5）零息债券（zero-coupon bonds） （6）抵押担保债券（mortgage-backed bonds
– （2）欧洲债券
• 特点： 欧洲债券在发行初期，不可销售给货币发行 国家的投资人，须经过一段销售冻结时期 ，才可在次级市场中销售给货币发行国的 投资人。 销售冻结时期：欧洲美元债券40天，欧洲日 元债券90天。
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（3）外国债券与欧洲债券的比较
外国债券
欧洲债券
记名债券
不记名债券
由一家投资银行负责发 由银团负责发行，成员分摊，发
2020/8/15
– 3）可转换债券
• 可在指定的日期，以约定的价格转换成 债券发行公司的股票或其他可转让流通 的金融工具，如浮动利率债券、或转换 债券货币面值等。
2020/8/15
– 4）附认购权的债券
• 利率较低，投资者可以持有认购权，继 续投资，也可以将其单独出售。认购权 价格依市场利率水平或股票价格行情而 定。
二、外国债券与欧洲债券
– （2）欧洲债券
• 由国际借款者同时在几个国家资本市场发 行债券，计价货币必须是非发行地当地的 货币。
• 如：美国公司在瑞士、英国、法国等地的 资本市场同时发行以美元为计价货币的债 券，称为欧洲美元债券；若以日元为计价 货币，则称之为欧洲日元债券。
2020/8/15
二、外国债券与欧洲债券
• 市场利率高于认购权的既定利率，认购 权的价格为零；
• 市场利率越低于认购权的既定利率，认 购权的价格越高。
2020/8/15
– 5）零息债券
• 没有票面利率，出售时折价发行，到期 一次还本。这种债券的收益不是来自于 利息，而是债券的增值，可使投资者避 免税收。
2020/8/15
– 6）抵押担保债券