黄金和石油的价格关系及原因分析

在人类社会中，无论是过去还是现在，黄金和石油都扮演着极其重要的角色：黄金是公认的硬通货,而石油自工业革命以来,成为现代社会的血液。黄金和石油在价格波动上有相似之处。长期以来，虽然金价与油价的涨跌幅度不尽相同，但二者却有着千丝万缕的联系。当国际油价大涨时，金价往往也随之上涨；而国际油价低迷时，金价亦常常走低。

黄金和石油价格正向联动的历史过程

从历史角度来看，黄金价格和石油价格的关系可以大致分为以下几个阶段：1.布雷顿森林体系崩溃以前的稳定期；2. 20世纪70年代初期至中期的上涨期；3. 20世纪70年代中期至80年代的上涨期；4. 20世纪80年代开始的20多年的低迷期；5. 21世纪初的上涨期。

黄金价格与石油价格有着密切的联系，它们二者虽然没有严格的数学比例关系，但是大致涨跌趋势趋同。不过也有6次较明显的背离。

5个阶段的分析具体如下：

1. 20世纪70年代以前的稳定期

二战以后到上世纪70年代，油价和金价之间的比率几乎保持不变，基本上维持在1∶6的稳定关系，即黄金与石油的兑换关系大约为1盎司黄金兑换6桶石油。那时，官方规定的黄金兑换价格为每盎司35美元，石油为每桶5美元～7美元。黄金的价格不是由供需所决定，而是一个固定价格，价格缺乏波动，由官方负责维持。同时，石油价格也一直处于较低的水平，十分稳定，被称为廉价石油时代。

2. 20世纪70年代初期直至70年代中期的上涨阶段。

影响油价和金价的主要因素是布雷顿森林体系的崩溃，第一轮美元贬值以及第一次世界石油危机（1973年~1974年）金价和油价的这种稳定关系消失在上世纪70年代初布雷顿森林体系崩溃之后，不过二者变化的先后顺序略有不同。从上世纪50年代后期到70年代中期，油价的美元标价几乎很少变化，首先变动的是金价。原先布雷顿森林体系下的黄金价格是每盎司35美元，1971年美元对黄金两次贬值（即第一轮美元贬值开始）；1973美元再次贬值10%，金价上升到每盎司42.22美元。1973年布雷顿森林体系瓦解，黄金价格迅速上升到每盎司90.85美元。其后金价又陆续上涨，此阶段累计上升了250%，即每盎司120美元，原来1∶6的关系不复存在。

在黄金上涨了数年后，石油价格亦开始上涨。在上世纪70年代中期的第四次阿以战争后，1973年和1974年石油输出国组织两次决定提高基准油价，最后高达每桶11.65美元, 石油价格飙升了300%，即上升了4倍，基本形成了第一次世界石油危机，结束了廉价石油时代。由于这场阿拉伯人意志一致的价格运动，客观地讲，石油价格上涨的势头基本赶上了先前金价上涨的势头。

3. 20世纪70年代中期到80年代的上涨阶段。

主要受第二轮美元贬值，第二次世界石油危机（1979年~1980年）影响在本轮涨势中，黄金率先大幅上涨，石油紧随其后，并且双双达到了历史最高价。最初，为解决第一次世界石油危机引起的经济问题，美国开始了第二轮主动的美元贬值，金价因此又上升了一个300%。而1979年底，美国在伊朗的人质危机以及1979年12月前苏联对阿富汗的出兵，引起全球性的政局动荡，导致国际市场对黄金的巨大需求和价格上涨，金价上冲到每盎司600多美元。1980年1月18日，伦敦黄金市场每盎司金价高达835.5美元，纽约当天的黄金期货价格则为每盎司1000美元，这是黄金有史以来最高价。1980年1月21日，纽约市场黄金价格略有回落，仍高达每盎司870美元。

第二次美元贬值不仅引起了金价上涨，也为石油价格上涨埋下导火线。美元贬值损害了各石油输出国的利益，使石油输出国组织因第一次世界石油危机所得的财富大大缩水。当中东局势不稳时，就爆发了第二次世界石油危机。1979年伊朗爆发伊斯兰革命，1980年两伊战争，这都使石油日产量锐减，直接导致了国际石油市场价格骤升，每桶石油的价格从14美元涨到了35美元以上。也就是说，在1980年底之前，石油价格上涨了约150%，马上恢复了石油与美元的价值相对平衡和对等。

4. 从1981年开始价格下跌，长达20年的价格低迷时期

石油和黄金价格刚刚稳定了不到一年，1981年，短暂的平衡被打破，金价和油价又开始互相追赶。不过这次刚好相反，金价和油价双双下跌。金价从1980年初的每盎司800美元的高价在1982年和1983年间下跌超过了50%。而油价的大幅下跌紧随其后，油价最终在1986年的第一个季度下跌超过50%。在后来的价格波动中，1990年之前的黄金和石油价格比率曾经一度接近了长期的标准值（15.5）。但在随后的90年代中，石油和黄金又不谋而合地一同下跌，直到21世纪初才再次双双跳跃式上升。

不过，在这20年的低迷期间，黄金和石油也并非一直处于价格下跌态势。受国际事件的刺激，金价、油价曾有短时间的上涨，可惜无力维持。如1986年里根总统遇刺，1987年10月的华尔街股市灾难， 1995年发生了日本大阪-神户大地震，都引起了金价、油价双双短期上涨。

此外，在1990年，金价、油价的波动趋势产生了一次较明显的背离，背离的原因将在后文中解释。1990年发生了海湾战争，并由此引发了第三次世界石油危机。当时短短的三个月内，石油价格从每桶14美元一路飙升，直到突破每桶40美元。不过这次高油价持续时间短，而金价只是稍有波动，随后就一直处于下跌趋势。

5. 20世纪末以来的再度上涨阶段

虽然油价在2001年“9·11”事件后短期上涨，随后再次下跌，但2003年伊拉克战争导致金价短期内大幅度上升，国际油价开始由每桶25美元以下的价位逐渐攀升，屡次刷新近20年来的历史最高记录。2005年后，受基金的多头推动、加息政策、炼厂事故频发、自然灾害的影响，油价持续走高，特别是卡特里娜飓风的刺激，油价大幅冲高并突破每桶70美元的价位。

比起石油的大幅涨价，金价的表现尚可。由于国际公约的约束，欧洲央行对黄金的抛售受到遏止，金价处于稳步上涨阶段。自2005年以来，黄金的涨势逼人，曾一度突破了每盎司730美元大关，创26年来新高。尽管目前有所回落，但仍维持在每盎司580美元以上的高位。

此外，除了油价和金价几次几乎同时间段的涨跌，它们还有好几次默契的合作。如从图的右半部分可以看到，黄金与石油价格长期走势的低位区长达20年左右，基本处于同一时间段，即1985年至2002年左右。再比如，1999年到2001年期间，石油与黄金都处于30多年以来的历史价格最低水平，两者在时间上高度吻合。

因此，尽管黄金价格和石油价格之间无法推演出一种确切的数字比例关系，但谁也不能漠视它们之间这种模糊的正向联动关系。

金价与油价的正相关关系主要和以下几个因素有关：美元汇率的波动（特别是贬值），通货膨胀，石油出产国的黄金运作，国际大事件的发生。

1.美元汇率波动，特别是美元的连年贬值引发了金价和油价的同向波动

由于黄金和石油在世界交易市场上都是以美元报价，而美元又是国际贸易的主要媒介，所以每当美元升值或贬值时，都会带动黄金价格和石油价格的同向变化。当美元升值时，金价和油价降低；而当美元贬值时，金价和油价又往往升高。近年来，美国政府大量发行美元，造成美元连连贬值，人们纷纷转向其他风险小、可保值的资产，例如黄金。黄金是公认的硬通货，是保值避险的最佳资产之一，人们为避险而将更多资金转移到黄金上来，推动了黄金价格的上涨。与此同时，由于人们预计美元贬值，石油价格可能会进一步上涨，而石油又是当今工业社会必不可少的资源，人们大量购进石油，又推动了石油价格的上涨。

近年来，在美元连连贬值的情况下，石油价格和黄金价格节节攀升。研究者们认为，美国的双赤字是美元贬值的主要原因。鉴于美国的财政赤字和贸易赤字双双创下新高，短时间内难以消除，这影响了人们对美元价值的信心，美元因此仍处于疲势中。根据美国商务部发布的报告，美国2005年贸易赤字连续第四年上升，达到7258亿美元的历史新高；同时，美国贸易赤字占国内生产总值的比例达到创纪录的5.8％，高于2004年的5.1％。不仅如此，2005年美国政府的财政赤字达到4270亿美元，打破了2004财年4120亿美元的赤字纪录。这意味着美国政府的财政赤字连续4年上升，并再次创下新高。到2005年底，美国的双赤字已经超过1.15万亿美元。美国国会预算局估计，在今后１０年里，美国的财政赤字总额将达２．５８万亿美元，每年的赤字额均将超过２０００亿美元。

实际上，2002年初到2004年底，美元指数由116.82下跌到80.57，下跌幅度达31%。尽管格林斯潘连连提高美元利率，2005年美元又有所反弹，但是由于提高幅度有限，远未达到人们的心理预期，在短期内刺激了市场后，美元又开始继续贬值。面对巨大的经济压力以及庞大的军事支出，小布什政府采取了放任美元贬值的政策，从而把美国国内的风险和压力转移给了国际上其他的国家。也就是说，无论是客观上的市场压力还是主观上布什政府的政策手段，美元一直处于巨大的贬值压力中，因此带动这几年金价和油价的飙升。