武汉大学公司理财重点

金边债券也称永久公债，既没有到最后到期日，也从不停止支付票面利息，永不到期。因此，金边债券也就是永久债券。18世纪英格兰银行发行了这样的债券，成为“英国金边债券”。英格兰银行承诺向债券持有者永久支付利息。虽然英国经历了多次战争和经济衰退，英格兰银行继续遵守这一承诺，今天你在英国还可以购买到这样的债券。美国政府也曾发行金边债券以建造巴拿马运河。虽然美国金边债券应该永久有效并支付利息，但实际上并不能这样理解。该债券有一特殊条款授予了美国政府从持钉者手中赎回债券的权利，实际上政府也这样做了。

金边债券的一个重要例子就是优先股。优先股是一种由公司发行的、给予债券持有者永久固定股利的股票。如果该公司没有任何困难支付优先股的股利，这样的优先股实际上就是金边债券。

这些金融工具也就可以用永续年金公式来定价。例如，如果市场利率是10%,那么每年能得到50美元的政府金边债券的价格为50/0.1=500美元

企业在接受项目后可以进行适当的调整，这个调整被称为实物期权。这个角度看，NPV分析法低估了项目真实的价值。

公司贝塔的计算中存在的问题及相关解决办法

贝塔是证券收益率和市场收益率的协方差除以市场收益率的方差。

存在问题：1贝塔可能随时间的推移而发生变化2样本容量可能太小3贝塔受财务杠杆和经营风险变化的影响

解决办法1第1个和第2个问题可通过采用更加复杂的统计技术加以缓解

2根据财务风险和经营风险的变化对贝塔做相应的调整有助于解决第三个问题

3注意同行业类似企业的平均贝塔估计值

有效资本市场是指一个股票价格能够充分反映可用信息的资本市场。

有效市场假说对投资者和公司来说有许多重要的含义

1因为信息立刻反映在价格里，投资者应该只能预期获得正常的收益率。等到信息披露后才认识到信息的价值并不能给投资者带来任何好处。价格在投资者进行交易前已经调整到位。2公司从它出售的证券中应该预期得到公允价值。“公允”表示公司发行证券所收到的价格是净现值。因此，在有效的资本市场上，不存在通过愚弄投资者创造价值的融资机会。

弱型有效市场：如果资本市场完全包含了过去价格的信息，人们认为资本市场是弱型有效的，或者说满足弱型效率假说。Pt=Pt-1 +期望收益+随机误差t 证券今天的价格等于“最近观测到的价格”加上“证券的期望收益”加上这段时间发生的“随机收益值”。最近观测的价格可以是昨天的上周的价格，这取决于我们的样本区间。期望收益是证券风险的函数，是由前几章风险和收益的模型确定的。随机误差是由于股票的新信息而引起的，可能是正数也可能是负数，期望值等于零。任一时期的随机成分和过去任一时期的随机成分是不相关的。因此这一成分无法根据历史价格来预测。

弱型效率是我们期望市场表现的最弱形式的有效性，因为历史价格信息是股票信息中最容易获取的一种。如果仅仅从股票价格变动发现规律赚取超常利润，每个人都能做到，超常利润将会在竞争中消失。

如果价格反映了所有公开可用的信息，包括公布的公司财务报表和历史价格信息，那么市场达到了“半强型有效”。如果价格反映了所有的信息，公开的和内幕的信息，那么市场达到了“强型有效”。历史价格的信息集是公开可用信息集的子集，公开可用信息集又是所有信息集的子集。因此强型效率包含着半强型效率，半强型效率包含着弱型效率。半强型和强型

效率的区别在于半强要求资本市场上的证券价格不仅充分反映了历史的信息，而且充分地反映了所有公开发布的可用信息。

预期市场是弱型有效市场，因为找出股票价格变动规律挺容易，不费力。这有效说明了倘若存在这些规律，大家都将去探寻和利用他们，在这一过程中这些规律会消失。

半强型效率意味着比弱型效率更老练的投资者。至于强型效率，这只是比半强型更进一步。很难相信市场是如此有效效率，以致某些拥有有价值的内幕信息的人都不能凭此获利。事实研究的证据基本不支持这种形式的市场有效性。

市盈率每股价格/EPS=1/R +NPVGOA/EPS市盈率与增长机会的净现值有关。

市盈率与折现率R负相关。折现率与股票的风险或股价的变动幅度呈正相关，因此市盈率与股票的风险负相关。第二个附加因素是公司选择的会计方法。按照现有会计原则，公司在会计处理方面拥有相当的选择余地。相对保守的公司是市盈率高。存在通货膨胀情况下，FIFO先进先出低估了存货的成本，而LIFO后进先出，用最近的市场成本队存货进行股价，意味着盈利会比采用FIFO低。LIFO更保守。