消极和积极投资管理
积极投资策略和消极投资策略对比分析
积极投资策略和消极投资策略对比分析作者:宋日张琳娜马燕舞来源:《今日财富》2020年第27期不同的投资策略在不同的态勢的股市环境下获得的收益往往是不同的。
文章选取了不同投资策略的基金,通过对比其在牛市、熊市、股市震荡等不同态势下的基金业绩,分析在相应时期下,哪种投资策略更占优势,为投资者选择合适的投资策略提供参考依据。
一、研究背景证券投资基金,是指通过发售基金份额募集资金形成独立的基金财产,由基金管理人管理、基金托管人托管,以资产组合方式进行证券投资,基金份额持有人按其所持份额享受收益和承担风险的投资工具。
我国证券投资基金行业发展至今,获得了长足的进步,基金规模不断攀升,但是最近我国证券市场调整幅度较大,资本市场指数经常剧烈波动,买入时机是投资者关注的问题,所以投资者为了规避风险,获得最理想的收益需要采取合适的投资策略。
在当前的市场中,投资者倾向于采取什么样的投资策略,各种投资策略实际的运行业绩如何,哪种投资策略最为合适?成为了我们较为关注的问题。
二、基金业绩评价指标本文对于基金业绩的分析主要通过对比以下两大方面的指标来展开。
(一)基金收益和风险度量这一类指标是较为基础的指标,分别单独从基金的收益或者基金的风险角度进行度量。
1.净值收益指标:单位净值增长率本文选用单位净值增长率作为净值收益指标,单位净值增长率指的是基金在某一段时期内(如一年内)资产净值的增长率,可以用它来评估基金在某一期间内的业绩表现。
2.风险指标:(1)收益率标准差收益率标准差反映实际收益率围绕平均收益率上下波动的幅度,测量的是基金总体风险。
收益率标准差越大,样本基金总体风险越大,反之亦反。
(2)β系数β系数反映基金相对整个市场的波动情况,衡量的是基金的系统性风险。
根据投资理论,市场的β系数规定为1。
若β系数大于1,则样本基金波动比市场剧烈,且β系数越大,样本基金系统性风险越大;反之亦反。
若β系数为负值,则样本基金与市场变动方向相反。
积极性投资策略
积极性投资策略:也称时机抉择型投资策略,其下又分为概念判断型投资策略、价格判断型投资策略和心理判断型投资策略三种。
概念判断型投资策略指以基本分析为基础的投资策略,分为价值投资策略与成长投资策略。
价值投资策略指投资价格低于其内在价值的企业,以追求较为固定的投资回报为目标。
根据是否介入被投资企业的管理又分为消极价值投资和积极价值投资两类。
消极价值投资指不介入企业的管理;积极价值投资指透过持有的股份影响企业的改造重组以提升企业价值。
成长投资策略以投资为成长股为主要对象,以获取企业成长时的股价增长为主要目标。
价格判断型投资策略是以技术分析为基础的投资策略,根据操作与趋势的关系分为顺势策略与反转策略两种。
心理判断型投资策略以投资者的悲观与乐观程度作为时机抉择的主要依据。
市场形势千变万化,外在现象纷繁复杂,但内在规律相对稳定和简单,依据规律制定操作计划能在一定程度上避免被变化万千的表面现象所迷惑和欺骗,从而达到防范风险的目的。
策略是投资的核心。
没有策略就等于盲人骑瞎马,其风险可想而知。
策略是连接知识和行动的桥梁,是行动的依据,是约束我们行为的纪律准则。
3、策略有效性从长期来看,根据此策略操作应有超出大盘的业绩,我们才能称其为有效。
当然,有效与否视目标不同而不同。
对一个能有和大盘一样业绩就很满足的投资者来说,选择指数基金就是很好的策略。
4、策略与市场适应性不同的国度有不同的特点,不同的时期有不同的特点,于此相适应的策略才是好策略。
当然,策略如果包含对不同情形的处理规则,能够适用于所有金融市场,则是不可多得的完美之作。
5、策略的可操作性买卖决策完全根据此系统策略,完全不依赖主观判断。
根据策略操作易于实现目标,策略要简单而明确。
6、策略的个人适用性能够满足个人条件的制约:投资目标、耐心、情绪控制力、兴趣、刺激感、性格、精力、财力、能接受的风险水平。
7、策略的调整完善在策略的应用中可以调整完善,但不提倡随时调整,因为这样容易造成的对策略的不虔诚和背叛,对严格执行纪律不利。
投资组合管理理论与实践试卷
投资组合管理理论与实践试卷(答案见尾页)一、选择题1. 投资组合管理的核心概念是什么?A. 风险分散B. 资产配置C. 市场有效性D. 投资回报最大化2. 在构建投资组合时,以下哪个因素通常被优先考虑?A. 风险承受能力B. 投资期限C. 资产类别的选择D. 投资组合的流动性3. 多元化投资组合通常通过以下哪种方式降低风险?A. 资产之间的相关性B. 资产价格的波动性C. 投资者对市场的理解D. 投资者的风险偏好4. 定期调整投资组合的目的是什么?A. 保持投资组合的风险水平不变B. 满足投资者不同的投资需求C. 利用市场机会D. 避免过时的资产5. 以下哪个选项描述了被动投资策略与主动投资策略的主要区别?A. 被动投资策略通常更为激进,主动投资策略则更为保守。
B. 被动投资策略关注于市场走势和历史表现,而主动投资策略则试图预测市场未来走势。
C. 主动投资策略依赖于投资者的判断和分析,而被动投资策略则完全依赖市场自动调节。
D. 主动投资策略的目标是实现特定的投资目标,而被动投资策略的目标是避免不必要的风险。
6. 在投资组合管理中,风险度量通常包括哪些方面?A. 市场风险B. 信用风险C. 流动性风险D. 操作风险7. 投资组合的绩效通常通过以下哪种指标进行评估?A. 单一资产的收益率B. 投资组合的β值C. 多元化指数D. 投资组合的波动性8. 在构建投资组合时,投资者需要考虑的关键因素包括:A. 投资期限B. 资产类别的特性C. 投资者的风险承受能力D. 市场状况9. 资产配置在投资组合管理中的作用是什么?A. 资产配置可以帮助投资者实现风险和回报之间的最佳平衡。
B. 资产配置只是投资组合管理的一部分,不需要考虑其他因素。
C. 资产配置可以完全消除投资风险。
D. 资产配置不受市场波动的影响。
10. 投资组合管理的核心概念是什么?A. 风险分散B. 资产配置C. 市场有效性D. 投资组合优化11. 在构建投资组合时,以下哪个因素通常被优先考虑?A. 风险承受能力B. 投资回报C. 流动性D. 时机选择12. 投资组合的多样化旨在降低投资组合的哪一风险?A. 市场风险B. 信用风险C. 利率风险D. 操作风险13. 投资组合分析中的夏普比率是用来衡量什么的?A. 投资组合的总风险B. 投资组合的超额收益C. 投资组合的绩效D. 投资组合的系统性风险14. 以下哪个选项描述了资本资产定价模型(CAPM)的核心观点?A. 所有投资者都持有完全相同的资产组合B. 投资者根据风险偏好选择资产C. 投资组合的β值决定了其预期收益D. 投资者的风险偏好是相同的15. 在有效市场假说下,以下哪个说法是正确的?A. 投资者总是能够通过积极管理提高收益B. 投资者总是能够通过消极管理减少损失C. 投资者的投资决策不受市场信息的影响D. 投资组合的业绩与其风险水平无关16. 定价偏差在投资组合分析中的重要性体现在哪些方面?A. 低估的股票可能会带来更高的未来收益B. 高估的股票可能会带来更高的未来收益C. 定价偏差对投资组合的整体表现有正面影响D. 定价偏差对投资组合的整体表现有负面影响17. 投资组合的流动性资产比例与其风险承受能力之间的关系是怎样的?A. 流动性资产比例越高,风险承受能力越强B. 流动性资产比例越高,风险承受能力越弱C. 流动性资产比例与风险承受能力无关D. 流动性资产比例与风险承受能力成反比18. 在构建投资组合时,以下哪个策略通常不被认为是积极的资产管理策略?A. 调整股票资产组合以匹配市场指数B. 定期重新平衡投资组合C. 积极寻找低估股票D. 使用衍生品进行对冲操作19. 投资组合管理的历史发展阶段及其特点可以概述如下:A. 古代时期:投资者主要依赖经验和直觉进行投资,没有系统的投资理论。
投资者心理学掌握情绪对投资的影响
投资者心理学掌握情绪对投资的影响投资者心理是影响投资决策和行为的一个重要因素。
不同的情绪状态会对投资者的决策产生明显的影响,因此,了解和掌握投资者心理学对投资具有重要的意义。
本文将探讨情绪对投资的影响,并提供一些应对策略。
第一部分:情绪的种类情绪可以分为积极情绪和消极情绪两大类。
积极情绪通常表现为乐观、自信和决策能力强,而消极情绪则包括恐惧、焦虑和决策犹豫。
第二部分:情绪对投资的影响1.消极情绪的影响恐惧和焦虑是常见的消极情绪,它们常常导致投资者的决策犹豫和逃避风险。
当投资者感到恐惧时,他们往往倾向于抛售投资资产,以避免进一步的损失。
然而,这种决策可能会导致错失投资机会。
2.积极情绪的影响乐观和自信的情绪通常增加投资者对风险的容忍度和主动性,使其更倾向于投资和抓住投资机会。
然而,过度的乐观情绪可能会使投资者无视风险,并进行不理性的投资。
第三部分:应对策略1.情绪管理投资者应该学会管理自己的情绪,避免情绪波动对投资决策的负面影响。
可以通过与他人交流、深呼吸、冥想等方式来调节情绪,保持冷静。
2.信息获取与分析投资者在做出决策之前,应当全面了解市场情况,并进行深入的分析。
这样可以减少因情绪波动而做出的不理性决策。
3.合理的投资策略投资者应该制定合理的投资策略,包括风险控制、分散投资等。
这样,即使遇到情绪波动,也能够保持冷静,并根据策略进行投资。
第四部分:案例分析以前的一位投资者,由于市场的剧烈波动,处于持续的恐慌情绪中。
在市场下跌时,他总是选择抛售股票,错过了很多投资机会。
经过一些训练和调整,他学会了控制情绪,制定了合理的投资策略。
随后,他在市场中取得了良好的回报。
结论情绪是投资中不可忽视的因素。
了解和掌握投资者心理学对投资至关重要。
通过合理的情绪管理、信息获取与分析以及合理的投资策略,投资者能够更好地应对情绪波动,做出更明智的投资决策。
投资 管制措施
投资管制措施全文共四篇示例,供读者参考第一篇示例:投资管理措施是政府为了维护国家金融安全和经济稳定而采取的一系列措施。
随着全球化经济的发展,投资市场日益繁荣,而投资管理措施的重要性也凸显出来。
通过合理的投资管理措施,可以有效地防范金融风险,维护国家经济安全,保障投资者的利益,促进经济发展。
一、投资管理措施的分类投资管理措施根据其性质和目的可以分为多种类型。
常见的投资管理措施包括限制外资投资比例、设立外资投资门槛、审查外资投资项目、禁止或限制外资投资某些行业、领域或项目等。
还有一些宏观的投资管理措施,如调控货币政策、加强监管、规范市场秩序等。
1. 防范金融风险:通过设立外资投资门槛、审查外资投资项目等措施,可以减少外资进入市场的速度和规模,从而降低金融风险。
2. 保护国家经济安全:通过禁止或限制外资投资某些敏感行业或领域,可以避免外国投资者获取关键技术或信息,保护国家经济安全。
3. 保障投资者利益:加强监管、规范市场秩序等措施可以提高市场透明度,减少投资者信息不对称,保护投资者合法权益。
4. 促进经济发展:合理的投资管理措施可以引导资金流向重点领域和项目,促进产业升级,推动经济发展。
1. 立法措施:通过法律、法规等法律文件规定外资投资项目的准入条件、审查程序、行业限制等内容。
立法是最基本的投资管理措施,是其他管理措施的依据。
2. 行政措施:政府机关可以根据上级规定,以行政命令、通知等形式对外资投资项目进行管理。
行政措施可以快速、灵活地对外资投资进行管理。
3. 经济措施:通过货币政策、财政政策等经济手段对外资投资进行管理。
调整利率、控制信贷等措施可以对外资投资起到导向和规范作用。
在全球化经济的大背景下,各国之间的投资往来日益频繁,投资管理措施面临着新的挑战和机遇。
1. 挑战:投资管理措施可能会引发国际纠纷,限制外资进入可能会影响国际贸易,加大了国际贸易摩擦的可能性。
2. 机遇:通过合理的投资管理措施,可以吸引更多的外资流入,提升国家的投资环境和竞争力,助力国家经济的发展。
行为投资策略与管理
在实践中,动量交易策略早已得到广泛的应用。
索罗斯提出的第一个哲学原则是 “易错性”(fallibility)。第二 个哲学原则是 “反身性”(reflexivity)。
所谓易错性是只指我们并不真正了解我们所处的这个世界,人 类获取的知识并不足以指引其行动,因此,在指导行为方面, 就会出现错误.
所谓反身性是指我们对世界的误解、我们对世界的错误看法, 其实反而会改变历史。
二.技术分析
技术分析:通过图表或技术指标的记录,研究市场过去和现在的行为反 应,以推测未来价格的变动趋势。K线图就是其最主要的工具之一。
● 技术分析并不关心股价变动的原因和股价绝对水平的变化,认为价格 形态会重复。
● 技术分析通过利用图形、表格、数学工具等处理成交量、价格等市场 数据来预测价格走势。
特别是当股市走熊时,市场往往对具有较大潜力的成长股关注不够,投资者应该努力挖 掘这类成长型股票并提前介入,等待市场走好价值回归时就可以出售获利。
集中投资策略
理论基础:价值投资 集中投资策略重视公司基本面和成长型分析,即找出对投资者而言相对熟悉的公司,然后将大部 分资金押上。 采用这种策略中的投资组合股票种类不通常不超过十种。 长期保持股票不动,面对股价波动也冷静对待。 当发行这些股票的上市公司有利好消息时,市场上其它投资者对利好消息通常会过度反应,犯系 统性错误。先行购股,出现股价持续上升时就为采用该策略的投资者带来巨大的获利空间。
其次,确定是否有一个潜在的公司价值改善的信号发生; 最后,研究和分析公司价值改进信号的力量和质量、管理层乐观
2023年证券从业《证券投资顾问业务》考试历年真题及答案汇总
2023年证券从业《证券投资顾问业务》考试历年真题及答案汇总1.我国目前上市公司分红派息的主要形式有()。
Ⅰ.现金股利Ⅱ.股票股利Ⅲ.配股Ⅳ.权证A. Ⅰ、ⅡB. Ⅰ、ⅣC. Ⅱ、ⅢD. Ⅲ、Ⅳ【答案】: A【解析】:分红派息的形式主要有现金股利和股票股利两种。
上市公司分红派息须在每年决算并经审计之后,由董事会根据公司盈利水平和股息政策确定分红派息方案,提交股东大会审议。
随后,董事会根据审议结果向社会公告分红派息方案,并规定股权登记日。
2.下列关于VaR的描述正确的是()。
Ⅰ.风险价值是指在一定的持有期和给定的置信水平下,利率、汇率等市场风险要素的变化可能对资产价值造成的最大损失Ⅱ.风险价值是以概率百分比表示的价值Ⅲ.如果模型的使用者是经营者自身,则时间间隔取决于其资产组合的特性Ⅳ.风险价值并非是指实际发生的最大损失A. Ⅰ、Ⅱ、ⅢB. Ⅱ、Ⅲ、ⅣC. Ⅰ、Ⅲ、ⅣD. Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ【答案】: C【解析】:Ⅱ项,风险价值是以绝对值表示的价值。
3.资产负债表的左方列示的是()。
A. 负债各项目B. 资产各项目C. 税款各项目D. 所有者权益各项目【答案】: B【解析】:我国资产负债表按账户式反映,即资产负债表分为左方和右方,左方列示资产各项目,右方列示负债和所有者权益各项目。
4.下列关于有效市场理论的表述,正确的有()。
Ⅰ.如果有效市场理论成立,则应采取积极的投资管理策略,从相关信息中获利Ⅱ.有效市场理论认为,证券在任一时点的价格均对所有相关信息做出了反应,而新信息是不可预测的,因此,股票价格的变化也就不可预测Ⅲ.如果有效市场理论成立,则应采取消极的投资管理策略,积极的投资管理策略只是浪费时间和精力Ⅳ.有效市场理论认为,证券在任一时点的价格均对所有相关信息做出了反应,因此,股票价格的变化也可以预测A. Ⅰ、ⅣB. Ⅱ、ⅢC. Ⅰ、ⅡD. Ⅲ、Ⅳ【答案】: B【解析】:有效市场假设理论认为,证券在任一时点的价格均对所有相关信息作出了反应。
积极的投资组合管理
管理课件
16
TB模型——积极组合的构建(续 )
F.O.C
L2hii22i 0
hi
L2(hii)2A0
hi A * i i2 j j2
j
组合A中股票i的最佳权重为
Xi
hi i i2 hi j j2
j
管理课件
17
TB模型——积极组合的构建(续 )
管理课件
19
TB模型——最佳组合的构建(续 )
设在最佳组合P中,积极组合A所占权重为w,消极组合M 所占权重为1-w。
最佳组合的收益率为:
E ( R P ) w E ( R A ) ( 1 w ) E ( R M )
最佳组合P的波动率为:
p w 2A 2 ( 1 w ) 2M 2 2 w ( 1 w )A M 1 /2
最佳投资组合 (最大化报酬—波动率比率)
积极组合
(最小化非系统风险)
市场指数组合 (消极资产组合)
误定价证券i
误定价证券j
管理课件
14
TB模型——积极组合的构建
准备工作:
估计每只股票的αi,βi和残差风险
2
i
积极组合A的残差风险为 A 2
A2 (hi i)2
(隐含假设:股票残差之间是不相关的,即 C ov(i,j)0;ij
相信市场非有效(更符合现实)。
E(Ri)Rf (RMRf)
误定价 E (R i) R f(R M R f) 市场非均衡
对比
E(Ri)Rf (RMRf)
SML证券市场线 市场均衡
寻找误定价的股票,以求获得正的超额收益
目标:构造一个报酬—波动率比率(夏普比率)最大
2009证券考试:证券投资基金(第十三章)复习精华
第⼗三章 股票投资组合管理 股票投资组合管理是在组合管理投资理念的基础上发展起来的。
分散风险和化投资收益是组合管理的基本⽬标。
根据对市场有效性的不同判断,股票投资组合管理⼜演化出积极型与消极型两类投资策略。
积极型投资旨在通过基本分析和技术分析构造投资组合,并通过买卖时机的选择和投资组合结构的调整,获得超过市场组合收益的回报。
消极型投资策略则以拟合市场投资组合为主要⽬的,通过跟踪误差,尽量缩⼩投资组合与市场组合的差异,并以获得市场组合平均收益为主要⽬标。
第⼀节 股票投资组合的⽬的 股票投资组合管理的⽬标就是实现效⽤化,即使股票投资组合的风险和收益特征能够给投资者带来的满⾜。
构建股票投资组合的原因有⼆:⼀是为降低证券投资风险;⼆是为实现证券投资收益化。
⼀、分散风险 所谓风险就是指预期投资收益的不确定性。
除去各股票完全正相关的情况,组合资产的标准差将⼩于各股票的期望收益率的加权平均。
资产间关联性低的多元化证券组合可以有效地降低个别风险。
⼀般⽤股票投资收益的⽅差或者股票的β值来衡量⼀只股票或股票组合的风险。
通常股票投资组合的⽅差是由组合中各股票的⽅差和股票之间的协⽅差两部分组成。
通过组合投资,能够减少直⾄消除各股票⾃⾝特征所产⽣的风险(⾮系统性风险),⽽只承担影响所有股票收益率的因素所产⽣的风险(系统性风险)。
⼆、实现收益化 第⼆节 股票投资组合管理基本策略 根据对市场有效性的不同判断,可以将股票投资组合策略分为两⼤类:⼀是以战胜市场为⽬的的积极型股票投资组合策略,另⼀类是以获得市场组合收益为⽬的的消极型股票投资组合策略。
⼀、消极型管理是有效市场的选择 如果股票市场是⼀个有效的市场,股票的价格反映了影响它的所有信息,那么股票市场上不存在“价值低估”或“价值⾼估”的股票。
⼆、积极型管理的⽬标:超越市场 通过买⼊“价值低估”的股票、卖出“价值⾼估”的股票,获取超出市场平均⽔平的收益率。
第三节 股票投资风格管理 常见的股票投资风格管理模式包括两⼤类:消极型和积极型股票投资风格管理。
积极型资产组合管理理论评介
证 据表 明积极 型管理 基本原 则具 有很强 的解释 能力
和存在价 值 , 本 文就从 积极 型 管理 基本原则 入 手 , 对 积极型 组 合管 理作一 番探 讨 。
肠场 住旧n 和 R os s ( 1卯 2 ) 以 及 M司kL iel ( 1卯5 ) 的 研究 考
虑 了生 存 性 偏 差 , 凡卿 n
和 cS h ad t ( 19 96
、
)
凡枷 n
和
irG W a rt h e r ( 19 6 ) 以 及 D an iel 、 bn l at 、 iT h n a n 和 W e 助 esr ( 19 7 ) 的研 究 主要 是 针 对 不 同 的投 资 风格 的 偏
换 句 话说并 没有 否定 积极 型管 理成 功的可 能性 。 有
些研究 避 开 了考 察 基 金 经 理 的平 均 绩 效 , 而 开 始 关
注积极 型 管理 成 功 的可 能 性 。 M 二 s 19 男) ) 发 现表
现最 好 的共 同基 金 的 绩效 优 于基 准 , 从 而 表 明成 功
三 、 积 极型组合管理 的基本原 则
在这 一部分 中 , 我们按 照 irG oln d 和 K a ll n ( 19 5)
的 著作介 绍 几 个积 极 型 管理 的重要 概 念 , 为 后 面 积
《经 济 学动 态》 ) 3 年 第 期
极 型 管理 基本 原则 的探讨 提供基 础 。 积极 型管 理 中最 为核 心 的概 念 是积极 型头 寸 ,
售 的影 响 , 基金 的绩 效仍优 于市 场指 数 , 而 且具有 正
证券投资基金管理学-何孝星-主编-课后答案
证券投资基金管理学-何孝星-主编-课后答案第一章1.证券投资基金:按照共同投资、共担风险、共享收益的基本原则,运用现代信托关系的机制,发行证券投资基金单位,将投资者的分散资金集中起来投资于有价证券以实现投资目的的一种投资组合。
(它的基本要素:a投资领域限于证券市场.b基本原则:共同投资,共担风险 c 现代信托关系是证券投资基金运行的基础 d它是通过发行证券投资基金单位募集资金 e它是一种独立核算的投资组织。
)2. 相对于股票债券等有价证券,证券投资基金单位有什么特点?(1)来源不同。
股票来自于经济活动中的商业性投资关系;债券来自于经济活动中的商业性借贷关系;而证券投资基金单位是以股票、债券或其它资产的存在为基础,因此,证券投资基金单位是股票、债券等基本证券的派生证券。
(2)代表的权益不同。
股票是代表股权的凭证,股东按投入的股份数享有资产所有权、收益分配权和剩余资产分配权,但股东在公司存续期内不得撤资;债券是代表债权的凭证,债权人可按期获得本金的返还和利息收入,但不能参与收益分配;证券投资基金单位是代表基金持有人持有基金份额的凭证,基金持有人可据此享有基金所有人的权利(类似于股票);同时由于开放式基金具有可赎回性,封闭式基金具有明确的存续期,基金持有人在一定情况下可以撤资,所以它又具有某些债券方面的特征。
3. 证券投资基金在运作上有哪些特点和局限性?(1)证券投资基金的特点:资金规模一般比较大、可通过证券组合投资降低投资风险、具有专业化的管理、通过证券投资基金进行证券市场投资可降低交易成本、可介入更多的投资领域。
(2)证券投资基金的局限性:风险归避的局限性、投资领域的局限性、基金治理的局限性。
4.证券投资基金与证券市场互动发展关系是什么?5.证券投资基金三大基本关系体是什么?a 组织关系体系(基金持有人,基金组织,基金管理人,基金托管人构成)b 资产关系体系(基金资本,基金资产,基金管理人的管理费,基金托管人的托管费,基金收益及分配构成)c 市场关系体系(基金证券的发行,基金证券的交易和变现,基金的投资构成)5.证券投资基金的三大主要功能:直接融资,专业理财,风险分散a.直接融资功能指欲将投资于证券市场的社会闲散资金集中起来投资于有价证券,实现储蓄向产业资金的转换b.专业理财功能指将募集的资金以信托方式交给专业机构进行投资运作。
跨国公司三大层次上的国家积极与消极的影响
不对发展中国家跨国公司的进入从正面的角度来看,对提高一个行业的整体水平有积极的意义,为我们带来了技术,资金和管理以及大批量的人才以及就业机会。
跨国公司对外直接投资和私人信贷,补充了发展中国家进口资金的短缺。
资本的进入,对国家经济来说,从税收和投资环境建设上看,都是有利的。
资本流入,促进了发展中国家工业化模式和与其相适应的贸易模式的形成和发展。
促进发展中国家的产业结构升级;扩大发展中国家的外贸规模,改善发展中国家的外贸结构,促进对外贸易的发展;引入先进的管理模式与经营理念,推动和健全国家商业环境。
发展中国家提倡以市场经济为导向的改革发展模式,但闭门造车的变革肯定是不够的,成熟的跨国公司进入以后,肯定会为发展中国家的本土企业带来更先进的管理理念和商业模式,对整体水平相对落后的企业管理与商业环境起到非常大的促进作用。
技术,包括生产工艺,设计技术,流程控制等;加速了发展中国家对外贸易商品结构的变化。
增加就业,造就新兴人才消极经济自主权和国家安全的冲击和影响。
跨国公司对一国经济自主权和国家经济安全冲击和影响的基础是对该国进行市场垄断和产业控制。
市场垄断和产业控制程度自身,对该国经济自主权和国家经济安全的影响很大。
产业转移中,污染产业进入压制发展中国家民族企业的发展。
外商投资企业在东道国生产经营中,凭借其资本、技术、规模和经营优势,挤压同行企业,对当地企业形成压制效应。
这种压制体现在股权控制、技术控制、品牌控制上。
对发达国家跨国公司对发达国家对外贸易的影响1. 使发达国家的产品能够通过对外直接投资的方式在东道国生产并销售,从而绕过了贸易壁垒,提高了其产品的竞争力;也有利于扩大发达国家的贸易规模。
2. 从原材料、能量的角度看,减少了发达国家对发展中国家的依赖;同时,在全世界建立经济网也加速了发达国家的经济扩张。
3. 使得发达国家的产品较顺利地进入和利用东道国的对外贸易渠道并易于获得商业情报信息。
4、促进产业升级经济全球化带来的世界范围内的空前竞争,促使发达国家经济向科技和资本密集型产业升级,在高新技术方面不断创新,研究开发和生产出技术和知识含量高的新产品,并及时推向市场,提高产品的国际竞争力。
第五讲 积极的投资组合管理
E( Ri) Rf ( RM Rf )
E ( Ri) Rf ( RM Rf )
误定价
对比
SML证券市场线 市场均衡
市场非均衡
寻找误定价的股票,以求获得正的超额收益
目标:构造一个报酬—波动率比率(夏普比率)最大 的风险资产组合。
两种形式的积极管理
积极投资管理
时机选择
无风险资产
如何置?
误定价证券
市场组合
Treynor-Black 模型(续)
最佳投资组合 (最大化报酬—波动率比率)
积极组合
(最小化非系统风险)
市场指数组合 (消极资产组合)
误定价证券i
误定价证券j
TB模型——积极组合的构建
准备工作: 估计每只股票的αi,βi和残差风险 积极组合A的残差风险为 A
2
A 2
i
2
(hi i)
2
(隐含假设:股票残差之间是不相关的,即 Cov( i, j ) 0; i j
积极组合A的目标超额收益率为
A
A hi i
其中,h i 代表投资于优异关票i的权数
TB模型——积极组合的构建(续)
目标: 在既定的目标超额收益率的约束条件下,最小
积极组合的方差为:
A A M
2 2 2
A
2
TB模型——最佳组合的构建
最佳组合:是指能够获得最高的收益—风险比
率(或称夏普比率)的组合。
Treynor-Black(1973)认为:投资者的最佳
组合应该包括积极组合A和消极组合M(市场指 数组合)。
TB模型——最佳组合的构建(续)
消极管理与积极管理
一、消极管理与积极管理 • 消极型管理一般持有证券的时间较长,变动较小且不 频繁。消极管理者把证券市场作为相对有效的市场来 对待。他们的决策目标与市场所公认和接收的风险和 预期回报的测算保持一致。只有当客户的偏好发生了 变化,或者无风险利率发生了改变,或者对基准业绩 组合的风险和回报的市场趋同预测发生改变的时候, 总体投资组合才会发生改变。 • 积极型管理经理则认为随时可能出现定价不当的证券 或证券板块。他们不认为证券市场是有效的,并不将 它当作有效市场看待,他们利用的是与市场趋同相反 的市场背离预测,也就是说,他们对风险和回报的预 测与市场公认的预测不同。
5)分析人员应按以下步骤构造积极型资产组合, 并对预期成果进行评价: a. 估计出每只被分析证券的 β 值和它的残差风 险, 根 据β 值与 E(rm rf ) 的宏观预测 值确定该证券的必要回报率。 b. 根据每只证券定价不当的程度确定它的预期 收益与预期超额收益(α 值)。 c. 不充分分散投资的成本为定价不当股票的非 系统风险,即该股票残值的方差。这种风险抵 消了对价格低估证券进行专门研究所带来的好 处(α 值) d. 根据α 、β 与残差风险的估计值确定每只证 券在资产组合中的最佳权重。 e. 根据资产组合中每只证券的权重估计出该积 极型资产组合的α 、β 与残差风险。
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(二)各种不同业绩评估指标的相互联系 • 从特雷纳指标出发,由于市场指数的β 值为1, 所以市场指数的特雷纳指标为 T r r rf ) • 资产组合P的平均超额收益为 rp rf p p (rM a T T • 因此,资产组合P 的特雷纳测度即为:p • 特雷纳平方测度即为 T 2 TP TM a p p • 特雷纳测度是资产组合之间α /β 值的比较。注 意,它与估价比率测度都有着很大的区别,因为 估价比率度采用的是α 与残差风险的比值。 r r S • 市场指数的夏普测度为:
第十章基金投资与绩效评价(精)
第十章基金投资与绩效评价一、单选题1、投资管理策略中积极策略和消极策略的根本区别在于(A 、投资者的风险承受能力不同;B 、对市场有效性的判断不同;C 、是否构造投资组合;D 、是否采取系统化的投资策略;2、(旨在通过基本分析和技术分析构造投资组合,并通过买卖时机的选择和投资组合结构的调整,获得超过市场组合收益的回报。
A 、投资组合保险策略B 、买入并持有策略C 、积极型股票投资策略D 、消极型股票投资策略3、如果股票市场价格处于震荡、波动之中,恒定混合策略可能优于(A 、投资组合保险策略B 、买入并持有策略C 、动态资产配置D 、投资组合保险策略4.基金绩效衡量是对基金经理(的衡量。
A .风险偏好B .管理运作能力C 。
投资能力D .投资风格及水平5。
具有择时能力的基金经理能够在(。
A. 市场高涨时提高基金组合的β值,市场低迷时也提高基金组合的β值;B。
市场高涨时降低基金组合的β值,市扬低迷时提高基金组合的β值;C. 市场高涨时降低基金组合的β值,市场低迷时降低基金组合的β值 ;D. 市场高涨时提高基金组合的β值,市场低迷时降低基金组合的β值;二、多选题1、买入并持有策略下,投资组合完全暴露于市场风险之下,放弃了(从而提高投资者效用的可能。
A 、从市场环境变动中获利;B 、因投资者的效用函数改变资产配置状态;C 、因风险承受能力的变化改变资产配置状态;D 、因资产的收益情况的变化改变资产配置状态;2、下列关于基金投资管理的说法中,错误的有(A 、按基金投资目标的不同,可分为价值型基金、收入型基金、成长型基金和平衡型基金;B 资产配置风格有保守型、稳健型和激进型三种;C 、投资组合保险策略的支付曲线是直线;D 、买入并持有策略要求市场有适度的流动性;E 、战术性资产配置和战略性资产配置对投资者的风险承受和风险偏好的认识和假设相同; 3、基金绩效衡量需要考虑的因素包括( .A 。
风险水平B 。
比较基准C 。
开放式基金的特点(最新完整版)
开放式基金的特点(最新完整版)开放式基金的特点开放式基金的特点如下:1.起点低:最低申购起点是1000元,投资金额较小,适合中小投资者。
2.投资方式:采取的是组合投资,由基金经理根据投资者的风险承受能力和投资目标来确定投资组合。
3.投资对象:主要投资于股票和债券,有的基金还投资于衍生金融产品。
4.费用低廉:在基金的运作过程中,一般要收取一定的管理费、托管费和销售服务费,管理费和托管费每日计算,销售服务费按月计算。
5.流动性强:基金可以随时赎回,有很强的流动性。
开放式基金的特点包括哪些开放式基金的特点包括:1.最低发起资金要求低,一般一两千元就可以参与投资。
2.投资方式为间接投资方式,即通过基金管理人(基金公司)管理、运用基金财产进行证券投资。
3.投资对象包括债券、股票、现金等,甚至还包括金融衍生品等。
4.收益相对可观,但波动较大。
5.费用相对较低。
6.操作较为透明。
7.成立门槛低,可以在基金发行期认购,也可以在基金成立后购买。
8.可以在证券市场交易,而且不必担心基金公司的清算问题,因为在基金公司清算时,如果基金公司净值大于0,投资者可以获得全额赎回。
请注意,投资有风险,投资需谨慎。
开放式基金的特点不全面,具体投资请根据个人需求和市场情况谨慎决策。
开放式基金的特点有哪些开放式基金的特点如下:1.最低持有额度的限制。
一般的开放式基金的投资对象是上市公司的股票,这些股票在大多数的情况下每日都有涨跌幅限制,因此投资者如果想要在最低限额内进行投资,那么开放式基金是必不可少的。
2.投资门槛低。
开放式基金的投资门槛非常低,对于普通的老百姓来说,只需要有一笔闲散的资金就可以进行投资,这一点与投资股票相比要容易得多。
3.运作成本低。
由于开放式基金的基金管理者是基金公司,因此不需要缴纳高额的印花税,因此它的成本只有1.2%。
4.流动性好。
由于开放式基金的灵活性较高,再加上成本较低,因此非常适合进行短期投资。
5.便于管理。
第一讲 投资组合管理
三、积极组合管理的内容
积极型投资管理中最为核心的概念是积极型头寸。 按照Grinold和Kahn(1995)的观点,积极型头寸被 定义为某种资产在基金经理的积极型组合中与在 基准组合中所占比例的差异。这种差异并不是指 由随机噪声导致的差异,而是投资者根据对市场以 及资产收益的判断人为构建的差异。投资者可以 根据对市场整体走势的预期来构建积极型头寸,也 可以根据对市场中不同板块的预期差异来构建积 极型头寸。 积极型组合管理中还涉及到的三个重要的概念是: 积极型收益、积极型风险和信息比率。积极型收 益是指投资者赢得或者预期赢得的超过基准收益 的收益, 积极型收益来自于对积极型头寸的持有。
所谓积极型投资策略(active investment strategy), 是指资产管理者力图预测未来的市场趋势,并据 此改变组合中的投资比例,或构建新的投资组合, 这一方式称为积极型投资策略。 在弱有效或无效市场中,投资者的最优投资方法 是进行基本分析和技术分析。也就是说,在这样 一种市场中,投资者可通过基本分析和技术分析 方法预测市场未来的走势,从而他就应根据其预 测来调整或重新构建投资组合。换言之,在无效 市场中,投资者可通过积极型投资策略去捕捉市 场机会、获取超额利润。
Shleifer(2000)指出,资本市场有效性命题的成 立依赖于三个基本前提:一是投资者是理性的, 因而能够理性地评估证券的价格;二是即使投资 者是不理性的,但由于他们的交易是随机的,所 以能够彼此抵消对价格的影响;三是如果部分投 资者有相同的不理性行为,市场仍可以通过套利 (arbitrage)机制使价格回复理性水平。资本市场有 效性成立的关键是相信通过套利的力量可以让市 场恢复效率,因而价格偏离只是短期现象。
然而,在不对称信息条件下,套利活动本身是具 有风险的,被动投资理论的致命缺陷是单人决策 观,未能考虑交易对手的存在及其不对称信息, 是决策观下的投资管理理论。单人决策观下的投 资管理其实是鲁滨逊式的、一个经济主体及自然 组成的经济,究其本质是人在自然环境的单人决 策形成的极值问题。对积极型投资管理者来说, 问题在于:必须在存在不对称信息的条件下与他 人发生交易,交易的后果不仅取决于自己的行为, 还取决于其他人的行为,而他人同样受着理性原 则的指导。
证券投资顾问专业能力水平评价测试大纲(2022)
证券投资顾问专业能力水平评价测试大纲(2022)中国证券业协会2022年10月目录第一部分业务监管第一章证券投资顾问业务监管 (1)第一节执业管理 (1)第二节主要职责 (1)第三节工作规程 (1)第四节法律责任 (2)第二部分专业基础第二章基本理论 (2)第一节生命周期理论 (2)第二节货币的时间价值 (2)第三节利率理论 (2)第四节外汇理论 (2)第五节资本资产定价理论 (2)第六节证券投资理论 (3)第七节有效市场假说 (3)第三部分专业技能第三章客户匹配度分析 (3)第一节信息分析 (3)第二节财务分析 (3)第三节风险分析 (4)第四节目标分析 (4)第五节适当性匹配 (4)第四章证券分析 (4)第一节基本分析 (4)第二节技术分析 (5)第五章风险管理 (5)第一节业务风险管理 (5)第二节信用风险管理 (5)第三节市场风险管理 (5)第四节流动性风险管理 (6)第四部分专项业务第六章基本专项 (6)第一节产品选择 (6)第二节现金、消费和债务管理 (6)第三节基金投资顾问业务 (6)第七章投资组合和资产配置 (7)第一节基本方法 (7)第二节股票投资组合 (7)第三节债券投资组合 (7)第四节基金投资组合 (7)第五节金融衍生工具 (7)第六节资产配置 (8)第七节证券组合的业绩评价 (8)第一部分业务监管第一章证券投资顾问业务监管第一节执业管理掌握证券投资顾问执业登记的要求;掌握证券投资顾问的监管、自律管理和机构管理要求;了解证券投资顾问持续培训的要求;了解证券投资顾问与证券分析师的区别。
第二节主要职责掌握证券公司、证券投资咨询机构及证券投资顾问提供品种选择投资建议服务的职责;掌握证券公司、证券投资咨询机构及证券投资顾问提供投资组合投资建议服务的职责;掌握证券公司、证券投资咨询机构及证券投资顾问提供资产配置投资建议服务的职责。
了解国内外证券投资顾问业务的发展概况。
第三节工作规程熟悉证券投资顾问业务的原则;掌握证券投资顾问业务管理制度;掌握证券投资顾问业务合规管理和风险控制机制;熟悉证券投资顾问业务推广、协议签订、服务提供、客户回访和投诉处理等业务环节;熟悉证券投资顾问业务的要求;掌握证券投资顾问业务的流程;熟悉证券投资顾问业务风险揭示书的要求;熟悉证券投资顾问服务协议的要求;掌握证券投资顾问向客户提供投资建议的相关依据;掌握证券投资顾问业务投资者适当性管理的要求;熟悉证券投资顾问业务客户回访机制;熟悉证券投资顾问业务客户投诉处理机制;熟悉对证券投资顾问业务各环节留痕管理的要求;掌握证券投资顾问的禁止性行为的要求;掌握证券投资顾问应具备的职业操守;熟悉证券投资顾问按照证券信息传播的有关规定,通过公众媒体开展业务的要求。
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市场估值和时机抉择
市场表现的五大决定因素
– 估值 – 促发因素一:利率 – 促发因素二:成长 – 促发因素三:情绪 – 促发因素四:流动性
积极型组合管理
成功的关键
– 坚持
• 专注于自己相对专业的领域 • 稳定的投资哲学
– 降低交易成本
积极型组合管理
三大主题
– 资产配置的时 机抉择
– 类别资产、投 资风格的时机 抉择
– 个股的时机抉 择
积极型组合管理
类别轮动策略 Sector Rotation Strategy
– 希望领先市场调整组合 – 基础
• 红利再投资进一步 加剧这种问题
被动型组合管理
Hale Waihona Puke 抽样– 解决股票数目的问题
• 大权重股票:精确复制 • 小权重股票:根据集合特性(贝塔、行业
分布、股息率等)抽样模拟基准组合
– 不足:跟踪误差相对较大
• 股票数目越少,跟踪误差越大
被动型组合管理
二次方优化等程序计算
– 根据历史价格信息优化计算得出组合 – 不足:严重依赖历史数据
被动型组合管理
补充组合
– 弥补主动型组合未 能覆盖的市场部分
– 定做benchmark
其它
– 满足投资者特别的 需求或偏好
积极型组合管理
目标
– 扣除交易成本、风险调整之后,战胜被动的 基准组合
核心问题
– 基准的确定:客户的需求 – 风险的补偿:需要足够的超额收益来补偿 – 交易成本的控制
由一个人最终决策
步骤二、行业权重的确定
投资主题 + 宏观分析 估值 历史分析 确定足够的权重
步骤三、个股的选择
周期的特定阶段 历史分析 可以跨越周期的估值 FCF/促发因素 风险控制?
– 积极管理,承担风险 – 夏普比例 – 没有跟踪误差目标 – 60%换手率 – 主要是大中盘股票
• 通常以经济周期理论为基础
– 行业
• 市场似乎在不同的时间段流行不同的特性
– 价值/成长
趋势策略 Momentum Strategy
– 企业收益趋势 – 价格走势趋势
积极型组合策略
计算机辅助
– 筛选 – 因素分析 – 二次方优化:有效边界 – 线性优化:贝塔、股息
率等线性约束
上述定量技术的基础假 设
积极和消极投资组合管理
被动型组合管理
– 长期买入持有策略 – 通常跟踪指数,减小跟踪误差
主动型/积极型组合管理
– 力图战胜指标组合(benchmark portfolio) – 风险调整
被动性组合管理
完全复制
– 最明显的策略,精 确按照权重复制
– 不足:交易成本
• 可能需要购买的股 票数目较多
– 历史重演
不同策略的风险/收益对比
资产配置策略
股票组合往往不是事情的全部 只是投资者总体组合的一部分
四、案例
国外实例
投资的三大步骤
– 投资主题 – 行业权重 – 个股选择
步骤一、投资主题的确定
备选主题
– 宏观、行业、个股、价值/GARP、国别(极 少)
信息来源
– 经济研究小组 – 全球策略小组 – 行业分析师 – 投资经理可以偏离上述来源独立判断