工程项目投资经济效果评价

财务费用
借款利息 汇兑净损失、银行手续费、其它筹资费用
成本费用中的固定资产折旧费
我国实行固定资产分类折旧制度。
折旧额计算方法
直线折旧法 加速折旧法
年限平均法 工作量法 双倍余额递减法 年数总和法
直线折旧:
年限平均法
年折旧额＝固定资产原值 1 净残值率
折旧年限
工作量法 单位工作量折旧额＝ 固定资产原值 1 净残值率
常用资金等值计算公式
• 现值与将来值之间的换算
0 1 2 n－1 n
0 1 2 n－1 n
P（现值）
F（将来值）
P F 1 i n F P1 in
其中 i 是反映资金时间价值的参数，称为“折 现率”。以上两式亦可记作：
P FP/F,i,n F PF/P,i,n
常用资金等值计算公式
• 等额年值与将来值之间的换算
0 1 2 n－1 n
0 1 2 n－1 n
A A AA （等额年值）
A
P
i1 i 1 in
n
1
P（现值）
P
A
1 in 1 i1 in
亦可记作：A PA/P,i,n P AP/A,i,n
若 n 则： P A i
三、投资效果分析指标
（一）净现值（Net Present Value, NPV）
• 可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目 寿命期内发生多次变化时，计算IRR的方程可
能有多个解。
• 问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净 现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的 方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？
项目内部收益率的唯一性问题讨论
• 结论：
– 常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命 期内仅有一次变化）IRR有唯一实数解。
– 无形及递延资产摊销费 估算表
– 制造费用、销售费用、 管理费用估算表
– 借款还本付息表 – 总成本费用估算表
– 销售收入及销售税金估 算表
附表1
建设投资估算表
单位：万元
序号
项 目 建筑工程 设备购置 安装工程 其他费用 合计
1
固定资产
558 2184
102
2844
1.1 一车间
110 1860
50
50
3.3 人员培训费
10
10
4
预备费
168
168
5
总计
558 2184
102
684 3528
附表2
流动资金估算表
序号
项目
最低周 周转 转天数 次数
1 流动资产
1.1 应收账款
15 24
1.2 存 货
1.2.1 原辅材料
30 12
1.2.2 备品备件
60 6
1.2.3 在 产 品
20 18
1.2.4 产 成 品
0 1 2 n－1 n
0 1 2 n－1 n
A A AA （等额年值）
F（将来值）
A
F
1
i
in
1
F A 1 in 1
i
其中 A 是从第 1 年末至第 n 年末的等额现金流 序列，称为“等额年值”。以上两式亦可记作：
A FA/F,i,n
F AF/A,i,n
常用资金等值计算公式
• 等额年值与现值之间的换算
• 所得税
二、资金等值计算
• 不同时间发生的等额资金在价值上是不等 的，把一个时点上发生的资金金额折算成 另一个时点上的等值金额，称为资金的等 值计算。
• 把将来某时点发生的资金金额折算成现在 时点上的等值金额，称为“折现”或“贴 现”。
• 将来时点上发生的资金折现后的资金金额 称为“现值”。
• 与现值等价的将来某时点上的资金金额称
＝ 税后利润 － 公积金 － 公益金
_____________________________________________________________________
＝ 可分配利润
• 计入成本的税
– 房产税 – 车船税 – 土地使用税 – 进口材料关税等
• 销售税金及附加
– 增值税 – 营业税 – 城乡维护建设税 – 教育费附加 – 消费税 – 资源税
预计使用期内完成的额定工作量
成本费用中的固定资产折旧费
源自文库
加速折旧:
双倍余额递减法
年折旧额＝ 2固定资产净值 折旧年限
其中 固定资产净值＝固定资产原值－累计折旧额
最后两年
年折旧额＝固定资产净值 1 净残值率
2
年数总和法
当年折旧率＝
折旧年限 固定资产已使用年限
折旧年限 折旧年限 1 2
年折旧额＝固定资产原值 1 净残值率当年折旧率
– 非常规项目（净现金流量的正负号在项目寿 命期内有多次变化）计算IRR的方程可能但 不一定有多个实数解。
– 项目的IRR是唯一的，如果计算IRR的方程 有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。
– 对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计 算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR 评价该项目。
（三） 投资回收期
（1＋i）－t
300 1000 -1000 300
1 0.9091
300
300 0.8264
300
300 0.7513
NCFt（1＋i）－t -1000 272.73 247.93 225.39 ΣNCFt（1＋i）－t -1000 -727.27 -479.34 -253.94
300
300 0.6830 204.90 -49.04
n
计算公式： NPV CI COt 1 i0 t t 0
n
n
NPV CIt 1 i0 t－ COt 1 i0 t
t 0
t 0
现金流入现值和 现金流出现值和
判断准则： NPV 0 项目可接受； NPV 0 项目不可接受。
净现值计算示例
年份
0
1
2
3
4
5
CIt
COt NCFt＝CIt－COt
总成本费用
（二）成本费用
产品生产成本
直接费用 制造费用
直接材料 直接工资 其它直接费用
车间管理人员工资 折旧费 修理费、物料消耗 其它制造费用
管理费用
公司管理人员工资 折旧费、摊销费 修理费、物料消耗 房产税、车船税、土地使用税 其它管理费用
销售费用
运输费、包装费、保险费、差旅费、广告费 销售机构人员工资、折旧费等
投资回收期（Pay back period , Pb）是兼顾项 目获利能力和项目风险的评价指标。 • 静态投资回收期 不考虑现金流折现，从项目投资之日算 起，用项目各年的净收入回收全部投资 所需要的时间。 • 动态投资回收期 不考虑现金流折现，回收全部投资所需 要的时间。
第二章 投资项目财务分析报表
（一）投资
• 项目总投资
– 建设投资（习惯上称固定资产投资） – 流动资金投入 – 项目建设期借款利息
• 项目建成后，投资转化为相应的资产：
– 固定资产 – 无形资产 – 递延资产 – 流动资产
项目建设投资构成
建设投资
固定资产构建费用
建筑工程费 设备购置费 安装工程费 其它费用
无形资产获取费用
土地使用权获取费用 专利及专有技术费用 其它无形资产获取费用
• 基本报表
– 损益表 – 资产负债表 – 资金来源与运用表 – 现金流量表（全部投资） – 现金流量表（自有资金） – 现金流量表（各投资方）
• 辅助报表
– 固定资产投资估算表 – 流动资金估算表 – 投资计划与资金筹措表
– 主要产出物和投入物使 用价格依据表
– 生产成本估算表 – 固定资产折旧费估算表
第一章 投资效果评价指标与方法
一、现金流量构成
• 现金流量（Cash Flow , CF）
– 现金流入（Cash In Flow , CI） 销售（经营）收入、资产回收、借款等
– 现金流出（ Cash Out Flow , CO） 投资、经营成本、税、贷款本息偿还等
– 净现金流量（NCF） NCF＝CI－CO
15 24
1.3 周转现金
30 12
2 流动负债
2.1 应付账款
30 12
3 流动资金
4 流动资金增加额
单位: 万元
年份
3
4 5～10
231.50 312.25 312.25
44.48 60.45 60.45
151.58 210.50 210.50
56.77 73.43 73.43
若 n CI COt 1 i t 0 t 0
IRR i
• 判断准则： IRR i0 项目可接受；
IRR i0 项目不可接受。
计算IRR的试算内插法
NPV NPV1
NPV1＋| NPV2|
0
NPV2
IRR计算公式：
IRR i1 ＝ NPV1
i2 i1 NPV1 NPV2
NPV1
从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应 有n 个解。
问题：项目的内部收益率是唯一的吗？
项目内部收益率的唯一性问题讨论
例：某大型设备制造项目的现金流情况
年份 0 1
2
3
45
净现金流量 1900 1000 －5000 －5000 2000 6000
用 i1 = 10.4% 和 i2 = 47.2% 作折现率，均可得 出净现金流现值和为零的结果。
IRR i2
i1
i
IRR－i1
i2－ i1
IRR＝i1
NPV1 NPV1 NPV2
i2 i1
内部收益率计算示例
年份 0 1 2 3 4 5 净现金流量 －100 20 30 20 40 40
5
NPV1i1 10% NCFt 1 0.1t 10.16 t 0 5
NPV2 i2 15% NCFt 1 0.1t 4.02 t 0
经营成本＝总成本费用－利息支出－折旧、摊销费
（三）销售收入、利润及税金
销售收入 － 总成本费用 － 销售税金及附加
_____________________________________________________________________
＝ 销售利润 － 所得税
_____________________________________________________________________
• 递延资产指不能全部计入当期损益，需要分期摊 销计入成本的各项费用。如开办费、租入资产改 良费。开办费按不少于5年的期限摊销。租入资 产改良费按租赁期限摊销
成本费用要素及其现金流属性
总成本费用
外购材料 外购燃料 外购动力 工资及福利费 修理费 其它费用 利息支出 折旧费 摊销费
经营成本 不属于现金流出
成本费用中的无形、递延资产摊销费
• 无形资产指没有物质实体而以某种特殊权利和技 术知识等资源形态存在并发挥作用的资产，如专 利、商标、版权、土地使用权、非专利技术、商 誉、特许经营权等。
• 无形资产的原值相对于获得无形资产的实际支出。
• 无形资产原值按无形资产的有效使用期平均摊销， 并计入成本费用。摊销期限不少于10年。
• 决定基准折现率要考虑的因素
– 资金成本 – 项目风险
现实成本 机会成本
（二）内部收益率（IRR）
• 内部收益率(Internal Rate of Return)是项目 现金流入量现值等于现金流出量现值时折 现率。其经济含义是在项目寿命期内项目 内部未收回投资每年的净收益率。
• 计算IRR的理论公式:
开办费（计入递延资产） 基本预备费
预备费用 涨价预备费
咨询调查费 人员培训费 其它筹建费
项目流动资金构成
• 流动资金＝流动资产－流动负债
流动资产
存货
原材料 辅助材料 燃料 其它外购品 在产品 产成品
现金及各种存款 应收及预付款 短期投资
修理用备品备件 协作件 半成品 低值易耗品 包装物 其它外购材料
80
2050
1.2 二车间
85
96
9
190
1.3 三车间
97
126
9
232
1.4 办公及生活设施
78
12
4
94
1.5 其他工程和费用
188
50
1.6 运输工具
40
40
2
无形资产
436
436
2.1 土地使用权
200
200
2.2 技术专利
236
236
3
开办费
80
80
3.1 咨询调查费
20
20
3.2 筹建费
IRR 10% 10.16 15% 10% 13.5%
10.16 4.02
项目内部收益率的唯一性问题讨论
由计算内部收益率的理论公式
若 n CI COt 1 i t 0 IRR i t 0
令 CI COt a t
1 i* 1 x
可得 a0 a1x a2 x2 an xn 0
300
300 0.6209 186.28 137.24
上例中 i =10% , NPV＝137.24
亦可列式计算：
NPV＝－1000＋300×（P/A ，10％ ，5）
＝－1000＋300×3.791＝137.24
• 净现值函数
NPV＝f NCFt , n , i0
式中 NCFt 和 n 由 NPV 市场因素和技术因
素决定。
若NCFt 和 n 已定， 则
NPV＝f i0
0 i
典型的NPV函数曲线
基准折现率的确定
• 基准折现率的概念
基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值
的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最 低投资回报率，称为最低要求收益率。 （Minimum Attractive Rate of Return , MARR）