对比中外基金市场(美国)
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对比中外基金市场（美国）
13金会本2 唐骁诚 42 杨卫琛 56
赵年鑫 40
简 介
投资基金作为金融市场上重要的投资工具，在促 进资本形成，稳定金融市场，推动产业发展，提高资 源配置效率等方面发挥着巨大的作用。我国投资基金 起步较晚，但发展迅速，尤其是《证券投资基金暂行 管理办法》颁布以后，更是逐步走上了健康发展的轨 道。但是，与发展了上百年的美国和西欧国家相比， 我国投资基金还处于起步阶段。
根据西方国家的成功经验，完善的法制监管体系能推动基金业的迅速健康发展。目前我国已经有了一个 《证券投资基金暂行管理办法》，但这还远远不够。从长远看，除了应有一部《投资基金法》外，还应有一 些与之相配套的法律法规。这些法律法规应当包括证券法、证券交易法、投资公司法、投资顾问法、投资者 保护法、信托法等。除此之外，还要解决好基金行业的自律问题。世界各国或地区的发展情况表明，投资基 金比较发达的国家和地区，其行业组织一般也比较健全，活动比较活跃。1999年年底，我国的10家基金管理 公司和5家商业银行基金托管部共同达成了《证券投资基金行业公约》，这是在行业自律方面迈出的重要一步。 笔者建议首先应考虑建立一个投资基金行业协会，以监督行业公约的执行，仲裁基金方面的纠纷，并培训基 金管理人才，以树立和维护基金的良好声誉。该协会宜实行会员制，会员由各基金管理公司、商业银行基金 托管部及律师事务所、会计师事务所等组成。 其次，还应建立完善的投资基金社会监督机制。国外经验表明，完善的投资基金社会监督机制是投资基 金业健康发展的必要保证。因此，要实施保护投资者权益的法规，使得投资者随时查阅经理人、投资顾问以 及信托人有关基金的最新账目，有权适时阅读基金管理公司向投资者提供的基金经营状况的详细报告。这样 才能强化投资者的自我保护意识和风险意识，形成有效的基金外部监督机制。此外，可以考虑参照国外成功 经验，建立我国的基金考核评级体系，通过社会力量对基金管理绩效的客观评价，促进基金经理更好地提高 管理水平，改善经营业绩。
三、我国投资基金的发展战略
4．培育规范、高效的投资基金专业队伍。
规范、高效的基金管理公司和托管银行队伍和高素质、具有良好职业道 德品质的基金从业者队伍，是增强基金投资吸引力的重要保证。政府对此要 有一个长远发展规划，作为基金业积极、稳妥发展的政策指引。如可针对我 国基金业的现状，制定总的行业资格标准、从业人员操守准则和行为规范、 专业人员达标比例、专业培训的普及程度等。基金管理公司则必须把投资者 的利益放在第一位，要严格按照基金的承诺进行投资，提高透明度，让投资 者了解管理公司的投资策略、投资组合和经营风格。同时，基金管理人应通 过学习专业知识，形成先进的投资哲学、投资战略和投资技术，尽量减少风 险和提高业绩，为投资者带来满意的回报。此外，还要努力做好宣传普及， 使大众了解基金投资，并成立基金管理公司的市场营销队伍，尝试个性化的 服务，以满足不同投资者的需求。
一、中美投资基金现状比较
1．基金资产规模及其影响力比较。
从规模总量上看，我国基金业在1998年步入了一个新的发展阶段，截止到1999年年底，10 家基金管理公司管理着20家投资基金，资产总额已经超过500亿元的规模。与我国相比，美国 共同基金的资产规模到1998年年底已达5．5万亿美元，雄居全美第二大金融资产，是我国目前 基金资产规模的800多倍。从基金对证券市场及国家经济发展的影响力看，共同基金已成为美 国证券市场的主要参与者、美国经济发展的支柱和主要资本来源。这可以通过以下数据证明： 美国的共同基金总资产中，股票型基金(又称平衡型基金)有2．98万亿美元，债券型基金和混 合型基金分别为8310亿美元和3850亿美元，以上基金的资产已占共同基金资产的绝大多数，为 78％，并持有美国公司股票19％，国债和机构证券8．6％，公司债券、外国债券和商业票据 16．8％，市政债券33．3％。与之相比，我国投资基金到1999年年底，仅占深、沪A股市价总 值的1．94％，可见其在证券市场中所起的作用还相当小，更说不上是国家经济建设的主要资 本来源了。从基金资产持有的普及性来看，截至1998年，7700万的美国个人、4400万的美国家 庭持有投资基金的股份，投资者的数量已超过美国人口总数的 30％。投资基金已经成为美国居 民投资证券市场和参与分享国家和世界经济增长的主要投资工具。而在我国，参与证券投资的 人数只有4000万人，占人口总数的3％，而通过证券投资基金参与证券投资的人数就更少。
1．加强法制法规的建设，建立比较完善的基金法律监管体系。
三、我国投资基金的发展战略
2．立足国情实际，推动基金品种创新
目前，我国投资基金的品种单一，综合型基金多，专项基金少，使专家经营的特 色不复存在，令许多投资者觉得基金投资和个人投资并元区别。但基金品种的创新 与本国的经济发展状况和金融市场发展程度相适应，是一个循序渐进的过程。结合 国际经验和国际基金业的发展现状，我国开展适应新世纪的基金品种创新，首先在 品种创新中要尊重市场规律，强化市场机制，激发市场自发创新的活力。充分发挥 市场机制创新品种的功能，要在完善现有基金品种的基础上，根据保险、养老、社 会保障、居民储蓄等社会资金的期限、结构、预期收益等特点，适时推出适宜的基 金品种，引导社会资金通过基金投资于证券市场，优化金融资产结构，增加证券市 场长期稳定的资金来源。其次，大力推进金融工具创新。投资对象的多元化是基金 产品多元化的重要前提，各类金融工具及其衍生产品的种类越多，基金产品创新的 空间就越大。根据市场情况，适时推出股票指数期货等交易品种，为不同种类的基 金提供投资对象和避险手段。
一、中美投资基金现状比较
2．基金的数量和品种的发展水平比较。
美国共同基金的繁荣，是与其丰富的可供投资者选择的基金数量和品种密不可分的。美国 共同基金的数量近几十年来发展迅猛，其中平衡型、债券型和混合型基金从 1960年的161家发 展到1998年的6288家，平均每年增加161家。在美国，从保守到积极，代表多样化的投资目标 的共同基金种类超过7300种。根据投资目标分类，共同基金就有33种类型。基金品种的不同， 除了体现在投资对象上，还体现在投资地域、风险控制手段、封闭期限、资金来源和发行网络 等各要素的区分和组合上。我国目前在投资基金品种的创新上也有了突破， 1999年已先后有成 长收益型、成长型、优化指数、指标股、国企成长型、成长价值复合型等新基金品种推出。这 些品种的推出，不仅满足了投资者日益多样化的投资需求，且向广大投资者推介国外成熟的投 资理念，倡导理性投资，促进了国内投资者素质的提高和结构的调整。但另一方面，已推出的 基金品种仍局限于封闭式、契约型基金，产品设计的创新仅局限于投资对象的创新，基金品种 的区分和市场的细分还不很明确。
一、中美投资基金现状比较
3．法制监管体系的比较。
美国完善的法制建设是基金业良性发展的助推器。美国对基金业的监管分为两方面：一是 宏观管理，主要是通过政府监督、政府对基金业的内部管理、行业组织自律和投资者对投资基 金业的监管四个层次来进行。二是法制管理。美国不但有《证券法》《证券交易法》《投资公 司法》和《投资顾问法》对投资基金设立、管理等方面进行规范，而且有行业规则和共同守则， 来进一步落实相关法律的实行。中国近年来在监管问题上也作了很多的工作，如从最初的人民 银行、证监会双家管理到由证监会统一管理就是非常大的进步，但是如何管好投资基金确实还 存在很多问题。从基金市场的法律建设来看，我们出台了《证券投资基金管理暂行办法》，但 由于经验不足，有不少地方尚待完善，加上在整个证券市场的法规建设不足的情况下，仅靠一 个管理办法很难把投资基金业规范好，而《投资基金法》草案的审批要有一定过程，《投资公 司法》《投资顾问法》的拟定尚有争议，行业自律和内部监管也有一定的过程和经验的积累。 但不管怎么说，加强法律法规的建设不仅仅对基金管理公司，而且对整个基金业的建设都是非 常重要的。
二、私募股权投资基金市场募资简况
私募股权基金市场募资状况仍保持平稳健康的趋势，外币基金实现了自 2008年以来的最高募集规模，人民币基金募集规模也实现小幅增长 私募股权/风险投资基金新募集资金情况
二、私募股权投资基金市场募资简况
2014年，尽管募资基金数量呈下行趋势，但是，人民币基金募集的基金规模较去 年增长17%，而外币基金募集的基金规模同比增长43%。自2011年以来，外币基金 募资较人民币基金呈现出更快的增长，人民币基金募资占总体募资规模的比例呈下降 趋势。
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收集资料：赵年鑫 40 整理资料：杨卫琛 56 唐骁诚 42 PPT制作： 唐骁诚 42
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三、我国投资基金的发展战略
3．创造条件，加快开放式基金的发展
我国目前的20只证券投资基金都是封闭式基金，尽管封闭式基金符合目前我国市场体系的发育程度，但 随着市场发育程度的提高，市场流动性的增强，封闭式基金开拓性、流动性差的缺陷就会暴露，特别是到了 金融市场剧烈动荡时期，封闭式基金流动性差的弊端就会暴露无疑，而开放式基金则不会出现这种问题，其 价格也更能反映基金的真实价值。因此，有必要建立和发展开放式基金。 市场经济发达国家目前主要是开放式基金，基金之“开放”，是说基金可以吐故纳新。与封闭式基金相 比，开放式基金具有很多优点。开放式基金的投资者可以随时按基金净资产值赎回或购买基金单位，投资者 对一个基金的认可，是基于基金资产净值，而不是基金市场的供求状况，净资产上升，则基金单位总额增加； 净资产下滑，则基金萎缩，甚至退出市场。这种基金持有人以“赎回”方式的直接监督，对基金管理人的约 束比较大。基金经理的决策必须体现投资者利益，谨慎投资，注重其经营业绩、证券投资组合及其基金资产 的流动性。同时开放式基金可以随时吸收新的投资者，有利于扩大基金规模。另外，发展开放式基金可以吸 收外国投资者进人我国市场，有利于我国金融国际化。尽管投资基金的发展方向是以开放式为主，但这并不 意味着我们马上要大力发展开放式投资基金。可以先搞开放式基金的试点，取得一些经验，再逐步扩大范围。 开放基金的推出，可以采取新发行方式，也可以通过旧基金改造实现。另外，成立中外合资的基金管理公司， 利用外方的管理经验和人才，共同搞些开放式基金，也不失为一种好办法。
人民币基金募资规模趋势 （2009–2014）
二、私募股权投资基金市场募资简况
2004-2014年期间，中国（含香港）市场总共募集资金3,650亿美元，在亚洲私 募股权基金中占主导地位（该数据不包含其他市场所募基金中专项投资于中国市场的 资金部分）。
亚洲各国按国家分类募集资金总额 （2004 - 2014）
二、私募股权投资基金市场募资简况
2014年是私募股权基金参与投资交易活动特别活跃的一年，交易数量与金额分别 增长51%与101%，均创历史新高；它们积极参与国企改制以及海外并购交易（交易 金额首次达规模级）是这一趋势的主要推动因素。
私募股权基金交易数量与交易金额（2008–2014）
三、我国投资基金的发展战略
13金会本2 唐骁诚 42 杨卫琛 56
赵年鑫 40
简 介
投资基金作为金融市场上重要的投资工具，在促 进资本形成，稳定金融市场，推动产业发展，提高资 源配置效率等方面发挥着巨大的作用。我国投资基金 起步较晚，但发展迅速，尤其是《证券投资基金暂行 管理办法》颁布以后，更是逐步走上了健康发展的轨 道。但是，与发展了上百年的美国和西欧国家相比， 我国投资基金还处于起步阶段。
根据西方国家的成功经验，完善的法制监管体系能推动基金业的迅速健康发展。目前我国已经有了一个 《证券投资基金暂行管理办法》，但这还远远不够。从长远看，除了应有一部《投资基金法》外，还应有一 些与之相配套的法律法规。这些法律法规应当包括证券法、证券交易法、投资公司法、投资顾问法、投资者 保护法、信托法等。除此之外，还要解决好基金行业的自律问题。世界各国或地区的发展情况表明，投资基 金比较发达的国家和地区，其行业组织一般也比较健全，活动比较活跃。1999年年底，我国的10家基金管理 公司和5家商业银行基金托管部共同达成了《证券投资基金行业公约》，这是在行业自律方面迈出的重要一步。 笔者建议首先应考虑建立一个投资基金行业协会，以监督行业公约的执行，仲裁基金方面的纠纷，并培训基 金管理人才，以树立和维护基金的良好声誉。该协会宜实行会员制，会员由各基金管理公司、商业银行基金 托管部及律师事务所、会计师事务所等组成。 其次，还应建立完善的投资基金社会监督机制。国外经验表明，完善的投资基金社会监督机制是投资基 金业健康发展的必要保证。因此，要实施保护投资者权益的法规，使得投资者随时查阅经理人、投资顾问以 及信托人有关基金的最新账目，有权适时阅读基金管理公司向投资者提供的基金经营状况的详细报告。这样 才能强化投资者的自我保护意识和风险意识，形成有效的基金外部监督机制。此外，可以考虑参照国外成功 经验，建立我国的基金考核评级体系，通过社会力量对基金管理绩效的客观评价，促进基金经理更好地提高 管理水平，改善经营业绩。
三、我国投资基金的发展战略
4．培育规范、高效的投资基金专业队伍。
规范、高效的基金管理公司和托管银行队伍和高素质、具有良好职业道 德品质的基金从业者队伍，是增强基金投资吸引力的重要保证。政府对此要 有一个长远发展规划，作为基金业积极、稳妥发展的政策指引。如可针对我 国基金业的现状，制定总的行业资格标准、从业人员操守准则和行为规范、 专业人员达标比例、专业培训的普及程度等。基金管理公司则必须把投资者 的利益放在第一位，要严格按照基金的承诺进行投资，提高透明度，让投资 者了解管理公司的投资策略、投资组合和经营风格。同时，基金管理人应通 过学习专业知识，形成先进的投资哲学、投资战略和投资技术，尽量减少风 险和提高业绩，为投资者带来满意的回报。此外，还要努力做好宣传普及， 使大众了解基金投资，并成立基金管理公司的市场营销队伍，尝试个性化的 服务，以满足不同投资者的需求。
一、中美投资基金现状比较
1．基金资产规模及其影响力比较。
从规模总量上看，我国基金业在1998年步入了一个新的发展阶段，截止到1999年年底，10 家基金管理公司管理着20家投资基金，资产总额已经超过500亿元的规模。与我国相比，美国 共同基金的资产规模到1998年年底已达5．5万亿美元，雄居全美第二大金融资产，是我国目前 基金资产规模的800多倍。从基金对证券市场及国家经济发展的影响力看，共同基金已成为美 国证券市场的主要参与者、美国经济发展的支柱和主要资本来源。这可以通过以下数据证明： 美国的共同基金总资产中，股票型基金(又称平衡型基金)有2．98万亿美元，债券型基金和混 合型基金分别为8310亿美元和3850亿美元，以上基金的资产已占共同基金资产的绝大多数，为 78％，并持有美国公司股票19％，国债和机构证券8．6％，公司债券、外国债券和商业票据 16．8％，市政债券33．3％。与之相比，我国投资基金到1999年年底，仅占深、沪A股市价总 值的1．94％，可见其在证券市场中所起的作用还相当小，更说不上是国家经济建设的主要资 本来源了。从基金资产持有的普及性来看，截至1998年，7700万的美国个人、4400万的美国家 庭持有投资基金的股份，投资者的数量已超过美国人口总数的 30％。投资基金已经成为美国居 民投资证券市场和参与分享国家和世界经济增长的主要投资工具。而在我国，参与证券投资的 人数只有4000万人，占人口总数的3％，而通过证券投资基金参与证券投资的人数就更少。
1．加强法制法规的建设，建立比较完善的基金法律监管体系。
三、我国投资基金的发展战略
2．立足国情实际，推动基金品种创新
目前，我国投资基金的品种单一，综合型基金多，专项基金少，使专家经营的特 色不复存在，令许多投资者觉得基金投资和个人投资并元区别。但基金品种的创新 与本国的经济发展状况和金融市场发展程度相适应，是一个循序渐进的过程。结合 国际经验和国际基金业的发展现状，我国开展适应新世纪的基金品种创新，首先在 品种创新中要尊重市场规律，强化市场机制，激发市场自发创新的活力。充分发挥 市场机制创新品种的功能，要在完善现有基金品种的基础上，根据保险、养老、社 会保障、居民储蓄等社会资金的期限、结构、预期收益等特点，适时推出适宜的基 金品种，引导社会资金通过基金投资于证券市场，优化金融资产结构，增加证券市 场长期稳定的资金来源。其次，大力推进金融工具创新。投资对象的多元化是基金 产品多元化的重要前提，各类金融工具及其衍生产品的种类越多，基金产品创新的 空间就越大。根据市场情况，适时推出股票指数期货等交易品种，为不同种类的基 金提供投资对象和避险手段。
一、中美投资基金现状比较
2．基金的数量和品种的发展水平比较。
美国共同基金的繁荣，是与其丰富的可供投资者选择的基金数量和品种密不可分的。美国 共同基金的数量近几十年来发展迅猛，其中平衡型、债券型和混合型基金从 1960年的161家发 展到1998年的6288家，平均每年增加161家。在美国，从保守到积极，代表多样化的投资目标 的共同基金种类超过7300种。根据投资目标分类，共同基金就有33种类型。基金品种的不同， 除了体现在投资对象上，还体现在投资地域、风险控制手段、封闭期限、资金来源和发行网络 等各要素的区分和组合上。我国目前在投资基金品种的创新上也有了突破， 1999年已先后有成 长收益型、成长型、优化指数、指标股、国企成长型、成长价值复合型等新基金品种推出。这 些品种的推出，不仅满足了投资者日益多样化的投资需求，且向广大投资者推介国外成熟的投 资理念，倡导理性投资，促进了国内投资者素质的提高和结构的调整。但另一方面，已推出的 基金品种仍局限于封闭式、契约型基金，产品设计的创新仅局限于投资对象的创新，基金品种 的区分和市场的细分还不很明确。
一、中美投资基金现状比较
3．法制监管体系的比较。
美国完善的法制建设是基金业良性发展的助推器。美国对基金业的监管分为两方面：一是 宏观管理，主要是通过政府监督、政府对基金业的内部管理、行业组织自律和投资者对投资基 金业的监管四个层次来进行。二是法制管理。美国不但有《证券法》《证券交易法》《投资公 司法》和《投资顾问法》对投资基金设立、管理等方面进行规范，而且有行业规则和共同守则， 来进一步落实相关法律的实行。中国近年来在监管问题上也作了很多的工作，如从最初的人民 银行、证监会双家管理到由证监会统一管理就是非常大的进步，但是如何管好投资基金确实还 存在很多问题。从基金市场的法律建设来看，我们出台了《证券投资基金管理暂行办法》，但 由于经验不足，有不少地方尚待完善，加上在整个证券市场的法规建设不足的情况下，仅靠一 个管理办法很难把投资基金业规范好，而《投资基金法》草案的审批要有一定过程，《投资公 司法》《投资顾问法》的拟定尚有争议，行业自律和内部监管也有一定的过程和经验的积累。 但不管怎么说，加强法律法规的建设不仅仅对基金管理公司，而且对整个基金业的建设都是非 常重要的。
二、私募股权投资基金市场募资简况
私募股权基金市场募资状况仍保持平稳健康的趋势，外币基金实现了自 2008年以来的最高募集规模，人民币基金募集规模也实现小幅增长 私募股权/风险投资基金新募集资金情况
二、私募股权投资基金市场募资简况
2014年，尽管募资基金数量呈下行趋势，但是，人民币基金募集的基金规模较去 年增长17%，而外币基金募集的基金规模同比增长43%。自2011年以来，外币基金 募资较人民币基金呈现出更快的增长，人民币基金募资占总体募资规模的比例呈下降 趋势。
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三、我国投资基金的发展战略
3．创造条件，加快开放式基金的发展
我国目前的20只证券投资基金都是封闭式基金，尽管封闭式基金符合目前我国市场体系的发育程度，但 随着市场发育程度的提高，市场流动性的增强，封闭式基金开拓性、流动性差的缺陷就会暴露，特别是到了 金融市场剧烈动荡时期，封闭式基金流动性差的弊端就会暴露无疑，而开放式基金则不会出现这种问题，其 价格也更能反映基金的真实价值。因此，有必要建立和发展开放式基金。 市场经济发达国家目前主要是开放式基金，基金之“开放”，是说基金可以吐故纳新。与封闭式基金相 比，开放式基金具有很多优点。开放式基金的投资者可以随时按基金净资产值赎回或购买基金单位，投资者 对一个基金的认可，是基于基金资产净值，而不是基金市场的供求状况，净资产上升，则基金单位总额增加； 净资产下滑，则基金萎缩，甚至退出市场。这种基金持有人以“赎回”方式的直接监督，对基金管理人的约 束比较大。基金经理的决策必须体现投资者利益，谨慎投资，注重其经营业绩、证券投资组合及其基金资产 的流动性。同时开放式基金可以随时吸收新的投资者，有利于扩大基金规模。另外，发展开放式基金可以吸 收外国投资者进人我国市场，有利于我国金融国际化。尽管投资基金的发展方向是以开放式为主，但这并不 意味着我们马上要大力发展开放式投资基金。可以先搞开放式基金的试点，取得一些经验，再逐步扩大范围。 开放基金的推出，可以采取新发行方式，也可以通过旧基金改造实现。另外，成立中外合资的基金管理公司， 利用外方的管理经验和人才，共同搞些开放式基金，也不失为一种好办法。
人民币基金募资规模趋势 （2009–2014）
二、私募股权投资基金市场募资简况
2004-2014年期间，中国（含香港）市场总共募集资金3,650亿美元，在亚洲私 募股权基金中占主导地位（该数据不包含其他市场所募基金中专项投资于中国市场的 资金部分）。
亚洲各国按国家分类募集资金总额 （2004 - 2014）
二、私募股权投资基金市场募资简况
2014年是私募股权基金参与投资交易活动特别活跃的一年，交易数量与金额分别 增长51%与101%，均创历史新高；它们积极参与国企改制以及海外并购交易（交易 金额首次达规模级）是这一趋势的主要推动因素。
私募股权基金交易数量与交易金额（2008–2014）
三、我国投资基金的发展战略