上市公司经营效率的区域差异比较

第28卷第6期2011年6月统计研究

Statistical Research Vol．28，No.6Jun．2011

上市公司经营效率的区域差异比较

*

王春丽

张伟

内容提要：上市公司经营效率是衡量一个地区和企业可持续发展的重要内容。本文通过DEA 模型，以东北地区的视角对上市公司经营效率的区域差异进行实证分析。验证了东北作为老工业基地的历史地位和传统优势，揭示了东北地区上市公司经营效率的省际差异、行业特点和发展趋势，并结合投影分析剖析了无效率公司存在的问题以及提高效率的对策，为研究和评价上市公司经营效率的区域差异提供了新视角。

关键词：上市公司；经营效率；区域比较；DEA 模型中图分类号：C812

文献标识码：A

文章编号：1002－4565（2011）06－0041－06

Comparative Analysis of Regional Differences on Operating

Efficiency of Listed Companies

Wang Chunli ＆Zhang Wei

Abstract ：The Operating efficiency of listed companies is an important measure of sustainable development for a region and companies．Using DEA method ，this paper analyzed empirically the regional differences on operating efficiency of listed companies in the northeast China．The conclusions verify the historical status and traditional advantage of northeast old industry base and reveal the operating efficiency differences ，industry features and development trends of northeast three provinces．By projection analysis ，the paper discusses the exiting problems and improvement approach of the inefficient companies that provide a new perspective to research and evaluate the regional differences of listed companies operating efficiency．

Key words ：Listed Companies ；Operating Efficiency ；Regional Comparison ；DEA Model

*本文为辽宁省教育厅项目“东北地区金融可持续发展的实证研究”

（2009A255）阶段性成果。①

Seiford 在其研究中指出，截至1996年以来DEA 方法在实

证应用方面的相关研究已经达到600篇以上，对于营利和非营利组织，

DEA 方法均呈现出不可比拟的优势。一、引言

上市公司与一般公司企业相比，最大的不同在于可以直接利用证券市场进行融资，通过广泛吸纳社会闲散资金等手段，

迅速扩大规模，增强市场竞争力和占有率。随着我国证券市场与经济发展相关度的不断增强，作为证券市场基石和优秀企业代表的上市公司也越来越成为衡量区域经济发展的重要指针。一方面，

上市公司的空间布局能够反映出区域经济的差异性；另一方面，上市公司的数量与质量又直接影响着地区生产总值的增长速度和质量。

从本质上讲，上市公司经营效率是衡量上市公司竞争能力、

投入产出能力和可持续发展能力的核心指标，

也是反映上市公司资源有效配置及其功能作用发挥程度的重要指标。上市公司追求利润最大化的特征，要求企业必须寻求生产经营的最佳状态，即生产函数所描述的生产前沿面上。上市公司具有

的在生产前沿面上组织生产经营活动的强烈动机，为运用前沿效率DEA 方法研究上市公司效率问题提供了可能。

Seiford ①（1996）梳理和研究了数据包络（DEA ）方法的有关文献，

指出DEA 的应用范围包括了交通运输、教育、军事、政府机构、能源、法庭、农业及高科技研发部门等各个层面。但此前其研究对象大多集中于非营利事业单位。近年来，

DEA 方法的应用逐渐扩展到营利事业单位，如银行、寿险、航空公司、酿酒业等部门。这些研究成果为运用DEA 方法研究上市公司的经营效率提供了研究基础和研究方法的保证。

·42·统计研究2011年6月

综观上市公司DEA效率研究的现有文献，大多数是基于某类公司的研究框架，鲜见上市公司效率评价的区域性比较研究，其主要原因可能在于不同地区上市公司存在着类型上的差异。为此，本文尝试选取不同地区的同类型公司为样本单元，利用DEA分析方法，对黑龙江、吉林和辽宁三个省份上市公司的经营效率进行横向比较和分析，揭示东北地区上市公司经营效率的省际差别和行业特点，探讨东北地区上市公司经营效率的区域特征，以东北地区的视角构建上市公司经营效率区域差异分析的研究框架。并在原有DEA分析方法的基础上借助财务指标对无效率公司进行投影分析，进一步剖析无效率公司存在的问题，提出改进的措施。基于区域经济角度进行东北地区上市公司经营效率评价和研究，对提高东北地区上市公司的经营业绩，促进资本市场、区域经济乃至整个国民经济的可持续发展都具有重要的意义。

二、测评方法和研究假设

近年来，效率研究的方法主要包括参数方法和非参数方法两大类①。参数方法需预先设定函数形式，并用样本数据估计最优生产前沿。非参数方法不需要设定效率前沿的具体函数形式，也不需要对残差项进行非效率项和误差项的分解和分布假设，而直接运用线性规划或非线性规划方法估计样本生产单元的生产前沿。数据包络分析法（DEA）就是非参数法的一种，在分析中不需要指定函数形式或分布假设，避免了设定误差。

DEA方法应用于上市公司经营效率评价主要有以下优势：（1）DEA不必事先设定决策单元的具体输入输出函数。这符合上市公司没有固定的生产函数的特点。（2）DEA方法测度的效率为相对效率，而不是绝对效率。同时，DEA在测定若干决策单元的相对有效性时注重的是对每一个决策单元进行优化，这为不同区域上市公司找出其差距和优化方向提供依据。（3）对于非有效决策单元，DEA不仅能指出有关指标调整的方向，而且能给出具体的调整量，有助于上市公司查找自身低效率环节，采取相应的措施提高企业竞争力。

当然，DEA方法在使用时也存在下列不足：（1）与参数法相比，非参数方法不能简便地检验结果的显著性。（2）它衡量的生产函数边界是确定性的，无法有效分离随机因素和测量误差的具体影响。（3）容易受到极端值的影响。

本文在选取样本时提出了两种假设，并采取数据的无量纲化处理等方法，克服或弱化了DEA的上述缺陷。针对DEA非线性方法测评时无法分离随机因素的问题，本文提出以下两点假设：

假设1：各上市公司的DEA效率与本文构建的以财务指标为基础的投入产出指标体系为正相关关系。

假设2：生产函数边界是确定性的，并不存在随机因素的影响。此假设意味着：在分析问题的过程中，不考虑无法分离随机因素的影响，而重点考察确定性因素影响下的各个公司经营效率情况。

在上述两个假设中，第一项是对财务指标和DEA效率关系的界定和描述；第二项假设是对现实问题的简化。

三、经验分析

（一）指标确定和数据说明

1.变量的确定。

变量的选取考虑了以下几个方面［5］：（1）可比性，尽可能选择同行业同类型上市公司进行比较；（2）信息最大化，保证每个指标都具有相对独立性，不重复选用具有明显相关性的指标；（3）代表性，选择能很好地反映上市公司经营效率特征的指标；（4）可信性，数据来源可靠，保证实证结果真实可信。

遵循以上原则，结合上市公司年报提供的财务数据，并借鉴一些学者的研究成果（关丽娟，2004；汪旭晖，徐建，2009），本文用总资产、流通股本②、资产负债率和主营业务成本来衡量各上市公司的经营投入，综合反映上市公司的经营规模、偿债能力和经营成本；以主营业务收入、每股收益、净资产收益率、总资产周转率和净利润增长率作为上市公司的产出指标，综合反映上市公司的盈利能力、营运能力和增长能力。

2.样本选择及数据来源。

本文选择东北三省上市公司为实证对象，以东北三省的视角进行上市公司经营效率的区域差异比较和分析。具体数据来源于巨潮资讯网公布的相关

①

②

两类方法的具体处理技术已有较为详尽的文献，本文对此不做进一步介绍。有兴趣的读者，可以参考熊正德、刘永辉（2007），Berger and Humphrey（1997）等。

考虑到我国上市公司股本结构的特殊性，在总股本中包括未上市流通的国有股和法人股，而选择了“流通股股数”。