财务分析——第五部分

稳定增 长才具 资产增长是 有 持 续 否稳定？ 性
资产增长的 来源？
负债
所有者 权益

股东权益增长是否具有持续性？
◦ 股东权益增长来自于三个方面： 净利润； 直接计入所有者权益的利得和损失； 与股东的交易。
源自文库
效益性
持续性
与资产之间的关系
增长的 稳定性
产品各 品种的 增长

利润增长是否具有持续性？
山东财经大学会计学院 刘源

根据某公司资产负债表、利润表计算该公司股东权 益、净利润、营业利润、收入以及净资产的增长率 如下表：
项目 2006年 5.64 -29.83 -66.72 6.78 2007年 13.80 60.63 151.37 49.81 2008年 17.81 31.73 24.45 27.36 行业平均值 行业优秀值 -1.9 3.1 3.5 7.1 15.1 20.2
1. 2.
3.
4.
分别计算股东权益增长率、利润增长率、收入增 长率和资产增长率等指标实际值； 分别将上述增长率指标实际值与以前不同时期增 长率数值、同行业平均水平进行比较、分析企业 在股东权益、利润、营业收入和资产等方面的增 长能力； 比较股东权益增长率、利润增长率、收入增长率 和资产增长率等指标之间的关系、判断不同方面 增长的效益型以及它们之间的协调性； 根据上述分析结果，运用一定的分析标准，判断 企业的整体发展能力。
山东财经大学会计学院
刘源

企业增长方式的实现
◦ 完全依靠内部资金增长 ◦ 主要依靠外部资金增长 ◦ 平衡增长
平衡增长就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险， 按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长。这 种增长率，一般不会消耗企业的财务资源。是一种可持续增 长速度。
可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情 况下，企业销售所能增长的最大比率。
山东财经大学会计学院 刘源

该公司2006年以来股东权益增长率一直处于上升 趋势，净利润增长率、营业利润增长率、收入增长 率及资产增长率都出现先增后降的趋势，这种趋势 属于暂时性的还是持续性的需要进一步深入分析。 问题的焦点集中在2007年，可以观察到，该公司 2007年的净利润增长率和营业利润增长率明显高 于其他年份，而其他增长率与其他年份的差别并不 是特别大，不排除2007年存在一些偶然性或特殊 性的原因。
山东财经大学会计学院 刘源


该公司除了个别方面的增长存在效益性问题以外， 大多数方面都表现出较强的增长能力，且达到了行 业优秀水平，因而总体而言，该公司具有较强的整 体发展能力。 当然，考虑到影响企业增长能力还要受到许多其他 复杂因素的影响，因此要得到关于企业增长能力更 为准确的结论，还需要利用更多的资料进行更加深 入的分析。
◦ 根据分析指标的报告期数值与基期数值列出两个关系式，或指标体系，确 定分析对象：
2001年权益报酬率=7.20%х1.11х2=15.98% 2002年权益报酬率=6.81%х1.07х2.58=18.80% D =18.80% -15.98%=2.82%
◦ 连环顺序替代，计算替代结果：
N100= 6.81% х1.11х2=15.12% N110= 6.81% х1.07х2=14.57% N111=6.81%х1.07х2.58=18.80%
◦ 比较各因素的替代结果：
由销售净利率对权益报酬率产生的影响：15.12%-15.98%=-0.86% 由总资产周转率对权益报酬率产生的影响：14.57%-15.12%=-0.55% 由权益乘数对权益报酬率产生的影响：18.80%-14.57%=4.23%
权益报酬率
总资产净利率 销售净利率
净 利 润 营业 收入 营业 成本 营业 收入
×
×
权益乘数 1
÷
总资产周转率
营业 收入 平均 资产 总额
（1-资产负债率）
平均 负债 总额 流 动 负 债 长 期 负 债 平均 资产 总额 流 动 资 产 存 货 长 期 资 产 其他流 动资产
成本 营业外收 所得税 费用 支净额 管理 费用 销售 费用 财务 费用
山东财经大学会计学院 刘源


比较净利润和营业利润增长率。该公司 2006 年和 2008 年的净利润增长率均高于营业利润增长率，这反映该公司 净利润的高增长并不是仅仅来自营业利润的增长，其净利 润的增长还受到非正常损益项目的显著影响，说明企业在 净利润方面的持续发展能力有待于进一步观察。 比较营业利润增长率和收入增长率。除了2007年营业利 润增长率显著高于收入增长率外，其他两年的营业利润增 长率均低于收入增长率，反映该公司营业成本、营业税费 、期间费用等成本费用项目上升可能超过了营业收入的增 长，这说明公司的营业利润增长存在一定的问题。
◦ 提高总资产周转率
减少货币资金占有量； 加强应收账款管理； 加强存货管理。
山东财经大学会计学院
刘源
权益报酬率的分解虽然不是千篇一律，一成不 变的，而是可以灵活处理的，但是，杜邦体系 的基本结构是不变的，即其左边总是反映收入、 费用和利润三大要素，有边总是反映资产、负 债和股东权益三大要素。
山东财经大学会计学院 刘源

可持续增长概念：
◦ 企业在不增加权益融资并保持当前经营效率（表现为总资 产周转率和销售净利率）和财务政策（表现为资产负债率 和留存收益率）的条件下，公司销售收入的最大增长率。
g 股东权益变动值 期初股东权益 盈利 期初股东权益
R
R 净资产收益率 留存收益率 销售净利率 总资产周转率 权益乘数
货币 交易性金 应收 资金 融资产 账款
某企业2001-2002年的有关资料 指标 2002年 2001年
权益报酬率
销售净利率
18.80%
6.81%
15.98%
7.20%
总资产收转率
权益乘数
1.07
2.58
1.11
2.00
◦ 确定分析指标与其影响因素之间的关系:
权益报酬率=销售净利率х总资产周转率х权益乘数
主讲人：刘源 山东财经大学会计学院
增长能力是指企业未来生产经营的 发展趋势和发展潜能。
资产
净资产
收入
利润
资产增长率
资产增长率 =
本年资产增加额 上年资产总额 本年所有者权益增加额 年初所有者权益
资本积累率
资本积累率 =
销售增长率
销售增长率 =
本年营业收入增长额
上年营业收入 本年利润增长额 上年利润
山东财经大学会计学院
刘源


可持续增长模型的指导思想不在于“不断提高”， 而在与“均衡”。 基于这一指导思想，管理者要考虑和分析的问题比 杜邦分析体系更全面、更复杂。
山东财经大学会计学院
刘源
杜邦分析法： 采用各种财务指标的内在联系，对企业的财务 状况和经营成果进行综合系统分析的一种财务 报表分析方法。由于这种方法被认为是杜邦公 司首先采用，从而被称为杜邦分析法。 杜邦体系认为股东权益报酬率是一个综合性最 强的财务分析指标，从而，杜邦分析法以股东 权益报酬率为核心，对企业的盈利状况、财务 状况和营运状况进行分解剖析。
山东财经大学会计学院
刘源


收入增长率低于资产增长率，但是除了2006年超出幅 度较大外，其他两年相差无几，说明从近期来看公司的 销售增长并不是主要依赖于资产投入的增加， 具有较 好的效益性； 比较股东权益增长率与净利润增长率。该公司2007年 和2008年的净利润增长率均大大低于当年的股东权益 增长率，这一方面说明该公司这两年的股东权益增长主 要来自于生产经营活动创造的利润，属于好现象；而另 一方面，股东权益增长率与净利润增长率之间出现较大 的差异，应进一步分析二者出现较大差异的原因。
◦ 检验分析结果：
D=-0.86%-0.55%+4.23%=2.82%

从上面的分析可以看到，公司两年的净资产收益率 较高并且变化不大，通过分解可以发现是由于销售 净利率和总资产周转率下降而导致的，因此企业应 当从以下两个方面改进：
◦ 提高销售净利率
努力开拓市场，增加营业收入； 加强成本费用控制，降低耗费，增加利润。
股东权益增长率 净利润增长率 营业利润增长率 收入增长率
资产增长率
18.93
52.28
山东财经大学会计学院
29.66
刘源
0.8
14.3

通过将该公司各增长率与行业优秀值进行比较，发 现该公司除了2006年外，2007、2008年股东权益 增长率和均超过行业优秀水平；该公司最近三年的 收入增长率、资产增长率均明显超过行业平均水平 ，且2007年、2008年达到行业优秀水平；营业利 润增长率除2006年以外，2007年、2008年均达到 行业优秀水平。这样，综合起来看，与同行业相比 ，除个别比率以外，该公司最近三年股东权益 、利 润、收入和资产增长情况基本达到行业优秀水平， 这反映出其各方面的增长状况非常不错。
利润增长率
利润增长率 =
三年所有者权益平均增长率
三年所有者权益增长率 3 本年所有者权益 -1 三年前所有者权益
三年利润平均增长率
三年利润增长率
3
本年利润 -1 三年前利润
山东财经大学会计学院
刘源

资产增长率高是否意味着企业的资产规模增长就一 定适当？
山东财经大学会计学院
刘源
资产增长与 资产增长是 收入、利润 否属于规模 增长之间的 经济的增长？ 关系。
◦ 营业利润增长率分析。 ◦ 营业利润增长率与收入增长率之间的关系。
三年利润平均增长率能否反映企业的收益增 长能力状况？
NO
资产增长分析： 主要来自于经营增长，同时也可以有负债增长。 股东权益增长分析： 1. 净利润； 2. 直接计入所有者权益的利得和损失； 3. 与股东的交易。 利润增长分析： 主要来自于营业利润增长，营业利润增长来自于收入增长。 营业利润增长应当大于收入的增长。 收入增长分析： 主要来自于销售增长。