现金流量的含义
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一、现金流量认知
（一）现金流量的含义
在项目投资决策中，是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能发生 或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的统称，它是计算项目投资
决策评价指标的重要根据和重要信息之一，也称现金流动量。
（二）作用
（三）现金流量假设
（1）投资项目的类型假设 （2）财务可行性分析假设
（3）全投资假设
• B方案的投资额为110万元，无建设期，经营期为8年，最终残值10万 元，每年的税后利润为8.8万元。 折旧采用直线法，企业所得税率为25%。
讨论与思考：如何测算A、B两个方案的现金净流量？ 知识准备： 现金流量认知； 现金流量构成； 现金流量估算； 考虑所得税与折旧因素的现金流量。
流动资金累计数）
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3．经营成本（付现成本）的估算
应根据具体项目的借款 还本付息方式来估算
可在经营期内一 个标准年份的正 常产销量和预计 消耗水平的基础 上进行测算
可根据本项目的 固定资产原值、 无形资产和开办 费投资，以及这 些项目的折旧或
摊销年限进
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（三）净现金流量的估算 1．项目计算期——是指投资项目从投资建设开始到最终清理 结束的全部时间，用n表示。
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（五）确定现金流量时应考虑的问题
1．基本原则
是指由于接受或放弃某个投资项目所引起的 现金变动部分。
只有增量现金流量才是与投资项目相关的现金流量。 2．确定投资项目增量现金流量时应注意的问题：
（1）沉落成本 （2）机会成本 （3）公司其他部门的影响 （4）对净营运资金的影响
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（1）沉落成本
是过去发生的支出，而不是新增成本。这一成本是由于过去的 决策所引起的，对企业当前的投资决策不产生任何影响。
《财务管理实务》（第三版）
项目四 项目投资决策
项目四 投资决策
• ◇ 学习目标
• （1）知识目标：理解现金流量的含义与构成，熟练掌握现金流量估算方法和 项目投资现金流量表的编制方法。理解项目投资的含义与类型，熟练掌握项 目投资决策评价的非贴现指标与贴现指标及其计算方法。理解证券投资的相 关概念，掌握债券和股票的估价和投资收益率的计算方法，理解证券投资组 合风险与收益的关系，掌握资本资产定价模型。
• ◇ 学习任务
• 1.项目投资现金流量的估算； • 2.项目投资决策； • 3.证券投资决策。
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任务一 项目投资现金流量估算
任务引入：利达公司拟投资新建一条流水线，现有以下两个方案可供选 择：
• A方案的投资额为120万元，建设期为2年，经营期为8年，最终残值 为20万元，每年可获得销售收入40万元，发生总成本为15万元。
是指在投资决策中，由于选择了某一投资项目而放弃其他投资项目， 则其他投资机会可能取得的收益就是本项目的机会成本。它不是通 常意义上的成本，不是实际发生的支出或费用，而是一种潜在的放 弃的收益。
【例如】一笔现金用来购买股票就不能存入银行，那么存入银行 的利息收入就是股票投资的机会成本。 【例如】如果某企业有一闲置的仓库，准备用来改建职工活动中 心，但将仓库出租每年可得租金收入2万元，则这租金收入就是 改建活动中心的机会成本。
（ cash outflows） （或付现成本）、各项税款、其它现金流出量。
现金净流量（net NCF=年现金流入量－年现金流出量
cash flows，NCF）
从产生的时间上 初始现金流量 包括：建设投资、流动资产投资、原有固定资产
看
变价收入和清理费用，以及其他投资费用。
营业现金流量
包括：产品或服务销售所得到的现金流入量、各 项营业现金支出、税金支出等。年营业现金净流 量=年销售收入-付现成本-税收支出
【例如】某企业在两年前购置的某设备原价10万元，估 计可使用五年，无残值，按直线法计提折旧，目前账 面净值为6万元。由于科学技术的进步，该设备已被淘 汰，在这种情况下，账面净值6万元就属于沉落成本。 所以，企业在进行投资决策时要考虑的是当前的 投资是否有利可图，而不是过去已花掉了多少钱。
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（2）机会成本
终结现金流量
包括：固定资产的变价收入、投资时垫支的流动 资金的收回、停止使用的土地的变价收入，以及 为结束项目而发生的各种清理费用。
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三、现金流量的估算
（一）现金流入量的估算 1．营业收入Байду номын сангаас估算 2．回收固定资产余值的估算 3．回收流动资金的估算 （二）现金流出量的估算
1．建设投资的估算： （1）固定资产投资（固定资产原始投资） （2）无形资产投资和开办费投资 2．流动资金投资的估算 （1）确定本年流动资金需用额 = 与项目有关的经营期每年流动资产需用额－该年流动负债需用额 （2）确定本年的流动资金增加额 = 本年流动资金需用额－截止上年末的流动资金占用额（即以前年度已经投入的
机会成本作为丧失的收益，离开被放弃的投资机会就无从计量。 在投资决策过程中考虑机会成本，有利于全面分析评价所面临的各个投资 机会，以便选择经济上最为有利的投资项目。
（4）建设期投入全部资金假设
（5）项目投资的经营期与折旧年限一致假设
（6）时点指标假设
（7）确定性假设
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二、现金流量的构成
现金流量的构成 构成项目
具体内容
从内容上看
现金流入量
（cash inflows）
包括：营业收入、回收固定资产的余值、回收流 动资金、其它现金流入量
现金流出量
包括：建设投资、垫支的流动资金、经营成本
2．净现金流量的估算 （1）建设期现金净流量的计算：
（2）经营期营业现金净流量的计算：
（3）经营期终结现金净流量的计算： 现金净流量＝回收额
指无形资产摊销额。
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（四）投资项目决策中的现金流量表的编 制
1．概念 2．与财务会计的现金流量表的差别
3．表格形式 （如教材表4-1） 投资项目决策中的现金流量表的主体格式为多栏式，有横排 版和竖排版两种版式。
• （2）能力目标：能够运用现金流量估算和编制方法，编制项目投资决策现金 流量表。能够熟练运用项目投资决策评价指标与方法，结合企业投资项目的 特点，对各备选投资方案进行决策分析与评价。能够运用证券投资决策的分 析评价方法，对所投资证券（债券与股票）进行价值估算和投资收益分析。 能够运用资本资产定价模型对证券投资组合风险收益率和投资必要收益率进 行计算分析。
一、现金流量认知
（一）现金流量的含义
在项目投资决策中，是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能发生 或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的统称，它是计算项目投资
决策评价指标的重要根据和重要信息之一，也称现金流动量。
（二）作用
（三）现金流量假设
（1）投资项目的类型假设 （2）财务可行性分析假设
（3）全投资假设
• B方案的投资额为110万元，无建设期，经营期为8年，最终残值10万 元，每年的税后利润为8.8万元。 折旧采用直线法，企业所得税率为25%。
讨论与思考：如何测算A、B两个方案的现金净流量？ 知识准备： 现金流量认知； 现金流量构成； 现金流量估算； 考虑所得税与折旧因素的现金流量。
流动资金累计数）
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3．经营成本（付现成本）的估算
应根据具体项目的借款 还本付息方式来估算
可在经营期内一 个标准年份的正 常产销量和预计 消耗水平的基础 上进行测算
可根据本项目的 固定资产原值、 无形资产和开办 费投资，以及这 些项目的折旧或
摊销年限进
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（三）净现金流量的估算 1．项目计算期——是指投资项目从投资建设开始到最终清理 结束的全部时间，用n表示。
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（五）确定现金流量时应考虑的问题
1．基本原则
是指由于接受或放弃某个投资项目所引起的 现金变动部分。
只有增量现金流量才是与投资项目相关的现金流量。 2．确定投资项目增量现金流量时应注意的问题：
（1）沉落成本 （2）机会成本 （3）公司其他部门的影响 （4）对净营运资金的影响
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（1）沉落成本
是过去发生的支出，而不是新增成本。这一成本是由于过去的 决策所引起的，对企业当前的投资决策不产生任何影响。
《财务管理实务》（第三版）
项目四 项目投资决策
项目四 投资决策
• ◇ 学习目标
• （1）知识目标：理解现金流量的含义与构成，熟练掌握现金流量估算方法和 项目投资现金流量表的编制方法。理解项目投资的含义与类型，熟练掌握项 目投资决策评价的非贴现指标与贴现指标及其计算方法。理解证券投资的相 关概念，掌握债券和股票的估价和投资收益率的计算方法，理解证券投资组 合风险与收益的关系，掌握资本资产定价模型。
• ◇ 学习任务
• 1.项目投资现金流量的估算； • 2.项目投资决策； • 3.证券投资决策。
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任务一 项目投资现金流量估算
任务引入：利达公司拟投资新建一条流水线，现有以下两个方案可供选 择：
• A方案的投资额为120万元，建设期为2年，经营期为8年，最终残值 为20万元，每年可获得销售收入40万元，发生总成本为15万元。
是指在投资决策中，由于选择了某一投资项目而放弃其他投资项目， 则其他投资机会可能取得的收益就是本项目的机会成本。它不是通 常意义上的成本，不是实际发生的支出或费用，而是一种潜在的放 弃的收益。
【例如】一笔现金用来购买股票就不能存入银行，那么存入银行 的利息收入就是股票投资的机会成本。 【例如】如果某企业有一闲置的仓库，准备用来改建职工活动中 心，但将仓库出租每年可得租金收入2万元，则这租金收入就是 改建活动中心的机会成本。
（ cash outflows） （或付现成本）、各项税款、其它现金流出量。
现金净流量（net NCF=年现金流入量－年现金流出量
cash flows，NCF）
从产生的时间上 初始现金流量 包括：建设投资、流动资产投资、原有固定资产
看
变价收入和清理费用，以及其他投资费用。
营业现金流量
包括：产品或服务销售所得到的现金流入量、各 项营业现金支出、税金支出等。年营业现金净流 量=年销售收入-付现成本-税收支出
【例如】某企业在两年前购置的某设备原价10万元，估 计可使用五年，无残值，按直线法计提折旧，目前账 面净值为6万元。由于科学技术的进步，该设备已被淘 汰，在这种情况下，账面净值6万元就属于沉落成本。 所以，企业在进行投资决策时要考虑的是当前的 投资是否有利可图，而不是过去已花掉了多少钱。
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（2）机会成本
终结现金流量
包括：固定资产的变价收入、投资时垫支的流动 资金的收回、停止使用的土地的变价收入，以及 为结束项目而发生的各种清理费用。
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三、现金流量的估算
（一）现金流入量的估算 1．营业收入Байду номын сангаас估算 2．回收固定资产余值的估算 3．回收流动资金的估算 （二）现金流出量的估算
1．建设投资的估算： （1）固定资产投资（固定资产原始投资） （2）无形资产投资和开办费投资 2．流动资金投资的估算 （1）确定本年流动资金需用额 = 与项目有关的经营期每年流动资产需用额－该年流动负债需用额 （2）确定本年的流动资金增加额 = 本年流动资金需用额－截止上年末的流动资金占用额（即以前年度已经投入的
机会成本作为丧失的收益，离开被放弃的投资机会就无从计量。 在投资决策过程中考虑机会成本，有利于全面分析评价所面临的各个投资 机会，以便选择经济上最为有利的投资项目。
（4）建设期投入全部资金假设
（5）项目投资的经营期与折旧年限一致假设
（6）时点指标假设
（7）确定性假设
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二、现金流量的构成
现金流量的构成 构成项目
具体内容
从内容上看
现金流入量
（cash inflows）
包括：营业收入、回收固定资产的余值、回收流 动资金、其它现金流入量
现金流出量
包括：建设投资、垫支的流动资金、经营成本
2．净现金流量的估算 （1）建设期现金净流量的计算：
（2）经营期营业现金净流量的计算：
（3）经营期终结现金净流量的计算： 现金净流量＝回收额
指无形资产摊销额。
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（四）投资项目决策中的现金流量表的编 制
1．概念 2．与财务会计的现金流量表的差别
3．表格形式 （如教材表4-1） 投资项目决策中的现金流量表的主体格式为多栏式，有横排 版和竖排版两种版式。
• （2）能力目标：能够运用现金流量估算和编制方法，编制项目投资决策现金 流量表。能够熟练运用项目投资决策评价指标与方法，结合企业投资项目的 特点，对各备选投资方案进行决策分析与评价。能够运用证券投资决策的分 析评价方法，对所投资证券（债券与股票）进行价值估算和投资收益分析。 能够运用资本资产定价模型对证券投资组合风险收益率和投资必要收益率进 行计算分析。