投资学考研真题(含复试)与典型题详解(6-10章)【圣才出品】
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第 6 章 固定收益证券
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6.1 考点难点归纳
一、固定收益证券概述 （一）固定收益证券的概念 固定收益证券是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的 数量和时间，如固定利率债券、优先股股票等。 （二）固定收益证券的种类 1．优先股 （1）概念
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（4）税收待遇。免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。 （5）流动性。流动性是指债券可以迅速出售而不会发生实际价格损失的能力。流动性 较高的债券具有较低的到期收益率和较高的内在价值。 （6）违约风险。违约风险是指债券发行人不能按期履行合约规定的义务偿付本息的风 险。违约风险越大的债券，其到期收益率越高，内在价值越低。 2．债券定价的外部因素 （1）银行利率。一般来说，政府债券由于没有风险，收益率要低于银行利率，而一般 公司债券的收益率要高于银行利率。 （2）市场利率。市场利率与债券的收益率正相关，与债券的内在价值负相关。当市场 总体利率水平上升时，债券的收益率水平也上升，债券的内在价值下降，反之则反。市场利 率风险与债券的期限正相关，债券的期限越长，其价格的利率敏感性也就越大。 （3）其他因素。影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。 （二）债券定价原理 1．债券的价格与债券的收益率呈反向关系。当债券价格上升时，债券的收益率下降； 反之，债券的收益率上升。 2．债券的利率敏感度与期限正相关。在给定的利率水平下，期限越长，债券价格对到 期收益率变动的敏感程度就越高。 3．随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减小，并且是以递减的速度减小； 反之，到期时间越长，债券价格的波动幅度增大，并且是以递减的速度增大。 4．对于期限既定的债券，由于收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的 收益率上升导致的债券价格的下降的幅度。 5．对于给定的收益率变动的幅度，债券的票面利率与债券价格的波动幅度反向变动。
（三）固定收益证券的特征 1．偿还性 债券的偿还性是指债权人在一定条件下，有要求债券发行单位偿还债券本金的权利。固 定收益证券附有偿还期，一般来讲，债券发行单位在发行债券时，都明确规定了债券本金的 偿还期和偿还方法 2．安全性 债券与其他有价证券相比，安全性较高。这是由于债券的利率是固定的，筹资人必须按 预定的期限和利率向投资人支付利息，直到期满为止。 3．流动性 债券具有较强的变现能力，流动性强。这是由于债券偿还有保证，安全性高。 4．收益性 固定收益证券附有面值和票面利率，债券持有者可以获得固定的、高于储蓄存款利率的 利息，也可以通过在证券交易市场上卖出债券获得收益。 （四）固定收益证券投资的风险 1．利率风险 债券的利率风险与债券的剩余期限呈正比，债券剩余期限越长，利率风险越大。当利率 提高时，债券的价格降低。
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2．流动性风险
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流动性差的债券使得投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券，从而遭受降低损失或
丧失新的投资机会。
3．信用风险
信用风险是指发行债券的公司不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来
的损失。
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政府债券又分为中央政府债券（国债）和地方政府债券。 ①国债是以国家信用为基础发行的债券，正常情况下，国债的风险较小，收益稳定。因 此，国债又被称为“金边债券”。国债发行的目的主要包括弥补财政赤字；平衡财政收支； 扩大政府的公共投资；解决临时性的资金需要等。 ②地方政府债券是以地方政府为主体，以地方政府的税收为还本付息担保的债券。发行 地方政府债券主要是为促进当地的公共设施建设及文教、卫生事业的发展。 ③除了政府部门直接发行的债券外，有些国家把政府担保的债券也划归政府债券体系， 称为政府保证债券，这种债券由一些与政府有直接关系的公司或金融机构发行，并由政府提 供担保。 （2）金融债券 金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息 的有价证券。在中国及日本等国家，金融机构发行的债券称为金融债券。 （3）公司债券 公司债券是指公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债 券代表着发债的公司和投资者之间的一种债权债务关系。 （4）国际债券 国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金，在国外金融 市场上发行的，以外国货币为面值的债券。国际债券的典型特征是其发行者和投资者属于不 同的国家，筹集的资金来源于国外金融市场。依发行债券所用货币与发行地点的不同，国际 债券又可分为外国债券和欧洲债券。 ①外国债券 外国债券是指借款人在其本国以外的某一个国家发行的、以发行地所在国的货币为面值
4．再投资风险
再投资风险是指债券持有者在持有期间收到的利息收入、到期时收到的本息、出售时得
到的资本收益等，用于再投资所能实现的报酬，可能会低于当初购买该债券时的收益率。
5．回收性风险
带有回收性条款的债券在市场利率下降、投资者按券面上的名义利率收取实际增额利息
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的时候，有可能会被赎回，这时投资者的预期收益就会遭受损失。
优先股是指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，求偿权等级优先于普通股的固定 收益证券。优先股票的股息率是固定的，其持有者的股东权利受到一定限制。
（2）优先股票的特征 ①股息率固定。无论公司经营状况和盈利水平如何变化，股息率不变。 ②股息分派优先。在利润分红时，优先股的派息优先于普通股的股利发放。 ③一般无表决权。一般不参与公司分红，且权利范围小，一般没有选举权和被选举权， 对公司重大经营无投票权。 ④剩余资产分配优先。对公司剩余资产的分配上，优先股票股东排在债权人之后、普通 股票股东之前。 2．债券 （1）政府债券 政府债券是政府主体为筹措财政资金，以政府信用为基础向社会发行的，承诺到期还本 付息的一种债券凭证。政府债券的发行主体是政府。
6．通货膨胀风险
通货膨胀风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。
二、债券的定价 （一）债券定价的影响因素 1．债券定价的内部因素 （1）期限。债券的期限越长，其市场变动的可能性就越大，其价格的易变性也就越大。 （2）票面利率。债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。 （3）提前赎回条款。提前赎回条款允许债券发行人在债券发行一段时间后，按约定的 赎回价在债券到期前部分或全部偿还债务，是债券发行人所拥有的一种选择权。
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的债券。如扬基债券、武士债券、熊猫债券等。 ②欧洲债券 欧洲债券是借款人在债券票面货币发行国以外的国家或在该国的离岸国际金融市场发
行的债券。欧洲债券不受任何国家资本市场的限制，免扣缴税，其面额可以发行者当地的通 货或其他通货为计算单位。
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第 6 章 固定收益证券
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6.1 考点难点归纳
一、固定收益证券概述 （一）固定收益证券的概念 固定收益证券是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的 数量和时间，如固定利率债券、优先股股票等。 （二）固定收益证券的种类 1．优先股 （1）概念
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（4）税收待遇。免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。 （5）流动性。流动性是指债券可以迅速出售而不会发生实际价格损失的能力。流动性 较高的债券具有较低的到期收益率和较高的内在价值。 （6）违约风险。违约风险是指债券发行人不能按期履行合约规定的义务偿付本息的风 险。违约风险越大的债券，其到期收益率越高，内在价值越低。 2．债券定价的外部因素 （1）银行利率。一般来说，政府债券由于没有风险，收益率要低于银行利率，而一般 公司债券的收益率要高于银行利率。 （2）市场利率。市场利率与债券的收益率正相关，与债券的内在价值负相关。当市场 总体利率水平上升时，债券的收益率水平也上升，债券的内在价值下降，反之则反。市场利 率风险与债券的期限正相关，债券的期限越长，其价格的利率敏感性也就越大。 （3）其他因素。影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。 （二）债券定价原理 1．债券的价格与债券的收益率呈反向关系。当债券价格上升时，债券的收益率下降； 反之，债券的收益率上升。 2．债券的利率敏感度与期限正相关。在给定的利率水平下，期限越长，债券价格对到 期收益率变动的敏感程度就越高。 3．随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减小，并且是以递减的速度减小； 反之，到期时间越长，债券价格的波动幅度增大，并且是以递减的速度增大。 4．对于期限既定的债券，由于收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的 收益率上升导致的债券价格的下降的幅度。 5．对于给定的收益率变动的幅度，债券的票面利率与债券价格的波动幅度反向变动。
（三）固定收益证券的特征 1．偿还性 债券的偿还性是指债权人在一定条件下，有要求债券发行单位偿还债券本金的权利。固 定收益证券附有偿还期，一般来讲，债券发行单位在发行债券时，都明确规定了债券本金的 偿还期和偿还方法 2．安全性 债券与其他有价证券相比，安全性较高。这是由于债券的利率是固定的，筹资人必须按 预定的期限和利率向投资人支付利息，直到期满为止。 3．流动性 债券具有较强的变现能力，流动性强。这是由于债券偿还有保证，安全性高。 4．收益性 固定收益证券附有面值和票面利率，债券持有者可以获得固定的、高于储蓄存款利率的 利息，也可以通过在证券交易市场上卖出债券获得收益。 （四）固定收益证券投资的风险 1．利率风险 债券的利率风险与债券的剩余期限呈正比，债券剩余期限越长，利率风险越大。当利率 提高时，债券的价格降低。
3 / 138
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政府债券又分为中央政府债券（国债）和地方政府债券。 ①国债是以国家信用为基础发行的债券，正常情况下，国债的风险较小，收益稳定。因 此，国债又被称为“金边债券”。国债发行的目的主要包括弥补财政赤字；平衡财政收支； 扩大政府的公共投资；解决临时性的资金需要等。 ②地方政府债券是以地方政府为主体，以地方政府的税收为还本付息担保的债券。发行 地方政府债券主要是为促进当地的公共设施建设及文教、卫生事业的发展。 ③除了政府部门直接发行的债券外，有些国家把政府担保的债券也划归政府债券体系， 称为政府保证债券，这种债券由一些与政府有直接关系的公司或金融机构发行，并由政府提 供担保。 （2）金融债券 金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息 的有价证券。在中国及日本等国家，金融机构发行的债券称为金融债券。 （3）公司债券 公司债券是指公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债 券代表着发债的公司和投资者之间的一种债权债务关系。 （4）国际债券 国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金，在国外金融 市场上发行的，以外国货币为面值的债券。国际债券的典型特征是其发行者和投资者属于不 同的国家，筹集的资金来源于国外金融市场。依发行债券所用货币与发行地点的不同，国际 债券又可分为外国债券和欧洲债券。 ①外国债券 外国债券是指借款人在其本国以外的某一个国家发行的、以发行地所在国的货币为面值
4．再投资风险
再投资风险是指债券持有者在持有期间收到的利息收入、到期时收到的本息、出售时得
到的资本收益等，用于再投资所能实现的报酬，可能会低于当初购买该债券时的收益率。
5．回收性风险
带有回收性条款的债券在市场利率下降、投资者按券面上的名义利率收取实际增额利息
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的时候，有可能会被赎回，这时投资者的预期收益就会遭受损失。
优先股是指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，求偿权等级优先于普通股的固定 收益证券。优先股票的股息率是固定的，其持有者的股东权利受到一定限制。
（2）优先股票的特征 ①股息率固定。无论公司经营状况和盈利水平如何变化，股息率不变。 ②股息分派优先。在利润分红时，优先股的派息优先于普通股的股利发放。 ③一般无表决权。一般不参与公司分红，且权利范围小，一般没有选举权和被选举权， 对公司重大经营无投票权。 ④剩余资产分配优先。对公司剩余资产的分配上，优先股票股东排在债权人之后、普通 股票股东之前。 2．债券 （1）政府债券 政府债券是政府主体为筹措财政资金，以政府信用为基础向社会发行的，承诺到期还本 付息的一种债券凭证。政府债券的发行主体是政府。
6．通货膨胀风险
通货膨胀风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。
二、债券的定价 （一）债券定价的影响因素 1．债券定价的内部因素 （1）期限。债券的期限越长，其市场变动的可能性就越大，其价格的易变性也就越大。 （2）票面利率。债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。 （3）提前赎回条款。提前赎回条款允许债券发行人在债券发行一段时间后，按约定的 赎回价在债券到期前部分或全部偿还债务，是债券发行人所拥有的一种选择权。
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行的债券。欧洲债券不受任何国家资本市场的限制，免扣缴税，其面额可以发行者当地的通 货或其他通货为计算单位。