现金流量折现模型
第50讲_企业价值评估方法—现金流量折现模型(1)
考点二企业价值评估方法—现金流量折现模型现金流量折现模型比较种类实体现金流量模型股权现金流量模型股利现金流量折现模型计算公式实体价值=/（1+加权平均资本成本）t股权价值=/（1+股权资本成本）t股权价值=/（1+股权资本成本)t折现率加权平均资本成本股权资本成本股权资本成本说明在数据假设相同的情况下，三种模型的评估结果是相同的。
企业价值的评估主要使用实体现金流量模型或股权现金流量模型。
在实体现金流量模型中：股权价值=实体价值-净债务价值，净债务价值=偿还债务现金流量t /（1+等风险债务成本）t【手写板】股权现金流量：（1）间接法：股权现金流量=净利润-△股东权益（2）直接法：股权现金流量=现金股利-股东认购股票引起的流出例：净利润1000万元，分配现金股利600万元，△股东权益550万元。
分析：股权现金流量（间接法）=1000-550=450（万元）股权现金流量（直接法）=600-（550-400）=450（万元）。
教材公式：假设没有增发股票，净利润1000万元，分配股利600万元。
股权现金流量=股利现金流量：（1）间接法：1000-（1000-600）=600（万元）（2）直接法：600-0=600（万元）。
股权价值（现金流量折现法）：（1）直接法：股权现金流量折现法（2）间接法：实体现金流量折现法①实体价值②股权价值=实体价值-债务价值预测期（通常为5～7年）现金流量比较项目实体现金流量股权现金流量现金流量的类型（1）营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销该指标假设在企业未来的持续经营中，既不需要追加短期资金投入，也不需要追加长期资本投入，即在没有资本支出和经营营运资本增加的前提下，企业可以提供给投资人的现金流量总和（2）营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加该指标假设在企业未来的持续经营中，只需要追加短期资金投入，不需要追加长期资本投入，即在没有资本支出，但存在经营营运资本增加的前提下，企业可以提供给投资人的现金流量（3）实体现金流量=营业现金净流量-资本支出=税股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=（税后经营净利润-净经营资产增加）-（税后利息费用-净负债增加）=（税后经营净利润-税后利息费用）-（净经营资产增加-净负债增加）=净利润-股东权益增加后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-（净经营长期资产增加+折旧与摊销）=税后经营净利润-（经营营运资本增加+净经营长期资产增加）=税后经营净利润-净经营资产增加。
现金流量折现模型
现金流量折现模型（一）需要解决的问题（1）企业的寿命是无限的，因此要处理无限期现金流折现问题；（2）通常将收益再投资并产生增长的现金流，现金流增长特征如何确定；（3）产生的现金流仅在决策层决定分配它们时才流向所有者，如果决策层决定向较差的项目投资而不愿意支付股利，则少数股东除了将股票出售外别无选择，如何考虑投资人的现金流量。
2.资本成本的估计公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、评估企业价值和业绩评价。
（一）杠杆原理1.经营杠杆与经营风险2.财务杠杆与财务风险财务风险取决于资本结构。
3.总杠杆与总风险 （二）资本结构理论 1.资本结构的MM 理论 2.权衡理论 3.代理理论（三）资本结构决策的方法 1.每股收益无差别点法 2.资本成本比较法 3.企业价值比较法长期筹资政策与营运资本政策 第一节 权益筹资政策 一、外部权益筹资股份公司申请股票上市，一般出于以下的目的：（1）资本大众化，分散风险。
（2）提高股票的变现力。
（3）便于筹措新资金。
（4）提高公司知名度，吸引更多顾客。
上市公司为社会所知，并被认为经营优良，会带来良好声誉，吸引更多的顾客，从而扩大销售量。
（5）便于确定公司价值。
但股票上市也有对公司不利的一面，主要是指：公司将负担较高的信息披露成本；各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。
股权再融资股权再融资(Seasoned Equity Offering)的方式包括向现有股东配股和增发新股融资。
二、股利政策（内部融资的安排）（一）股利支付方式的选择我国上市公司在实施利润分配方案时，可以是单独实施发放现金股利或股票股利的分配方案，也可以是现金股利与股票股利组合方案，或者同时伴随着从资本公积转增股本的方案。
由于股票股利与转增都会增加股本数量，但每个股东持有股份的比例并未改变，结果导致每股价值被稀释，从而使股票交易价格下降。
现金流量折现模型评估增值权益法核算
现金流量折现模型评估增值权益法核算【原创版】目录一、现金流量折现模型的概述二、现金流量折现模型的评估方法三、增值权益法核算的特点四、现金流量折现模型评估增值权益法的应用五、结论正文一、现金流量折现模型的概述现金流量折现模型是一种企业价值评估的方法，它通过预测企业未来的现金流量，并将这些现金流量折现到当前，以评估企业的价值。
现金流量折现模型主要包括股权现金流量折现模型、企业价值自由现金流量折现模型和股利折现模型等。
二、现金流量折现模型的评估方法现金流量折现模型的评估方法主要包括以下几个步骤：1.预测企业未来的现金流量：这一步需要对企业未来的盈利能力、资本支出、净营运资本变动等进行预测。
2.确定折现率：折现率通常是企业所在行业的平均资本成本，它反映了投资者对企业所承担的风险的要求。
3.计算企业价值：将预测的未来现金流量按照折现率折现到当前，得到企业的价值。
三、增值权益法核算的特点增值权益法是一种计算企业价值的方法，它基于企业的净资产，通过计算企业净资产的增值部分，来评估企业的价值。
增值权益法核算的特点主要包括以下几个方面：1.以企业的净资产为基础：增值权益法核算的企业价值是基于企业的净资产，因此，对于企业的净资产的计算要准确。
2.考虑企业的未来盈利能力：增值权益法核算的企业价值需要考虑企业的未来盈利能力，因此，需要对企业未来的盈利能力进行预测。
3.考虑企业的风险：增值权益法核算的企业价值需要考虑企业的风险，因此，需要对企业所承担的风险进行评估。
四、现金流量折现模型评估增值权益法的应用在实际应用中，现金流量折现模型评估增值权益法可以采用以下步骤：1.使用现金流量折现模型预测企业未来的现金流量。
2.计算企业的净资产增值部分，即企业价值减去企业的净资产。
3.根据企业的净资产增值部分，评估企业的价值。
投行财务模型基础——现金流折现模型的定义和分类
投行财务模型基础——现金流折现模型的定义、分类一、现金流折现模型的定义那么，什么是现金流折现模型呢？我们知道，财务模型主要是投行、PE、企业投资部门日常的常用工具。
这些部门的日常业务主要是与企业并购、项目融资有关，涉及的工作主要是就标的公司进行财务测算、价值评估，以及就各类项目进行现金流预测，开展融资等就标的公司的财务测算和价值评估主要涉及估值模型。
目前标的公司估值可以采用DCF （现金流折现法）、可比公司可比交易法、市场法等。
最常用的现金流折现法就会用到现金流折现模型。
为融资需求就项目的现金流进行预测，也是需要现金流折现模型因此，投行、PE及企业投资部门通常说的财务模型，主要是指现金流折现模型现金流折现模型是指，基于当前的经济环境条件，就标的公司/项目未来运营期间的经营成果、现金流量、经济状况进行预测的模型，根据模型中的自由现金流折现可得到企业的价值，也可得到项目的内部收益率、回收期等项目财务评价指标情况，是决策者进行投资项目决策的主要测算工具。
二、现金流折现模型的分类现金流折现模型其实根据用途不同，可能会有一个不成文的分类方法。
目前来看，财务模型的用途包括：企业估值和项目测算。
因此，可以分类为企业估值现金流折现模型和项目测算现金流折现模型。
从用途方面来看，企业估值现金流折现模型主要用于现金流折现法评估标的公司、标的项目的价值，而项目测算现金流折现模型主要用于评估项目的现金流情况、收益情况及可融资性等。
从输入参数方面来看，企业估值现金流折现模型主要用于已经营一段时间的企业或项目，输入条件通常为标的公司、标的项目在估值时点前几年的经营数据。
而项目测算现金流折现模型多用于新建项目，常见于大型基础设施建设项目，输入通常来自项目可研、项目相关合同、项目市场研究等业主聘请的第三方做的研究报告等。
从计算页来看，企业估值现金流折现模型计算页主要包括自由现金流（股权自由现金流、企业自由现金流）、三表以及一些中间计算等。
收益法-模型及方法介绍
第一部分收益法模型及方法介绍收益法目前常用的估值模型主要为现金流折现模型（DCF）、股利贴现模型（DDM）。
（一）现金流折现模型（Discounted Cash Flow），简称DCF 模型。
现金流量折现法通常包括FCFF(企业自由现金流折现模型)和FCFE(股权自由现金流折现模型)。
1、FCFF模型（Free Cash Flow for the Firm）（1）公式企业自由现金流量=净利润＋税后利息支出+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额注意：企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值（2）折现率折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：WACC＝[E/（E+D）]Re+[D/（E+D）]×(1－T)Rd其中：Re：权益资本报酬率；Rd：债务资本收益率；E：权益的市场价值；D：付息债务的市场价值；T：所得税率。
注：系统性风险（不可分散风险）——不可分散，存在于市场或者行业，每个企业、资产自身都具有的风险。
非系统性风险（可分散风险）——可分散，是某一企业或行业特有的风险，其他行业没有或行业内其他企业没有。
1）Re股权收益率采用资本资产定价模型(CAPM)（Capital Asset Pricing Model）计算。
计算公式如下：Re＝Rf＋β×ERP＋RsRf：无风险收益率一般以国债收益率作为无风险收益率，选择国债剩余年限与标的资产经营年限（预测期限）匹配。
10年期及以上，4%左右。
β：(Unlevered Beta)剔除财务杠杆的行业Beta，可选取沪深300、上证综指、深成指同行业Beta值。
（注意与ERP所采用的的市场指数相互匹配）ERP：市场风险溢价（市场风险超额回报率），系股票市场回报率与无风险报酬率的差额。
《中国资产评估》（2015年1期）中企华，2012-2014年选取200个样本，涉及47家评估机构。
_现金流量折现模型(1)
_现金流量折现模型(1)财务成本管理（ 2019 ）考试指导第八章 ++ 公司价值评估第二节公司价值评估方法一、现金流量折现模型基本思想：增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何财产的价值是其产生的将来现金流量依据含有风险的折现率计算的现值。
公司价值评估与投资项目评论的异同：（1）都能够给投资主体带来现金流量，现金流越大则经济价值越大；同样点（2）现金流都拥有不确立性，其价值计量都要使用风险观点；（3）现金流都是陆续产生的，其价值计量都要使用现值观点。
（1）投资项目的寿命是有限的，而公司的寿命是无穷的；（2）典型的项目投资有稳固的或降落的现金流，而公司往常将利润再投资并产生增加的现金流，它们的现金流散布有不一样特点；差别点（3）项目产生的现金流属于投资人，而公司产生的现金流仅在决议层决定分派它们时才流向所有者，假如断策层决定向较差的项目投资而不肯意支付股利，则少量股东除了将股票销售外别无选择。
（一）现金流量折现模型的参数和种类1.现金流量折现模型的参数任何财产都能够使用现金流量折现模型来估价：该模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列（n）。
【提示】（1）“现金流量t”是指各期的预期现金流量。
对于投资者来说，公司现金流量有三种：股利现金流量、股权现金流量和实表现金流量。
（2）“资本成本”是计算现值使用的折现率。
折现率是现金流量风险的函数，风险越大则折现率越大，因此，折现率和现金流量要互相般配。
股权现金流量只好用股权资本成本来折现，实表现金流量只好用公司的加权均匀资本成本来折现。
（3）时间序列“ n”，指产生现金流量的时间，往常用“年”数来表示，往常采纳连续经营假定，但展望无穷期的现金流量数据很困难。
为了防止展望无穷期的现金流量，大多数估值将展望的时间分为两个阶段。
第一阶段是有限的、明确的展望期，称为“详尽展望期”，简称“展望期” ,在此期间需要对每年的现金流量进行详细展望；第二阶段是展望期此后的无穷期间，称为“后续期”或“永续期” ，在此期间假定公司进入稳固状态，有一个稳固的增加率。
企业估值方法：DCF模型与相对估值法
企业估值方法：DCF模型与相对估值法企业估值是指确定一家公司或企业的价值的过程，是投资者、投资银行和企业管理者常用的金融分析工具之一。
企业估值方法有很多种，其中比较常用的包括DCF模型（现金流折现模型）和相对估值法。
本文将详细介绍这两种方法的步骤和应用。
一、DCF模型（现金流折现模型）：DCF模型是一种基于未来现金流量的估值方法，它通过将未来现金流量折现到当前的价值，来确定企业的估值。
步骤如下：1. 确定估值时间段：首先需要确定估值的时间段，通常是3-5年。
2. 估计未来现金流：在确定时间段内，需要对未来现金流进行估计。
这包括收入、支出、运营成本、税收等。
3. 选择适当的贴现率：贴现率是用于折现未来现金流的利率，通常是企业的加权平均资本成本（WACC）。
4. 计算现金流的现值：将未来现金流按照相应的贴现率折现到当前价值。
5. 估计企业持有期价值：持有期价值是指在估值时间段结束后，企业的价值。
6. 计算企业估值：将所有现金流的现值相加，并加上持有期价值，得出企业的估值。
二、相对估值法：相对估值法是一种通过比较一家公司与其他相似公司估值指标的方法来确定估值的方法。
步骤如下：1. 确定可比公司：首先需要选择与目标公司相似的可比公司，这些公司通常属于同一行业，规模相仿，并且面临相似的市场环境。
2. 选择估值指标：常用的估值指标包括市盈率（PE），市净率（PB），市销率（PS）等。
3. 收集数据：收集目标公司和可比公司的估值指标数据，并进行整理。
4. 计算相对估值：将目标公司的估值指标与可比公司的指标进行比较，并计算相对估值。
5. 修正因素：根据目标公司与可比公司之间的差异，调整目标公司的估值指标。
6. 估算企业估值：根据修正后的估值指标，计算出目标公司的估值。
DCF模型和相对估值法各有其优缺点。
DCF模型考虑了未来现金流的折现，更具科学性和准确性，但对于未来现金流的预测有很大的不确定性。
相对估值法更加简单和直观，但要求选择合适的可比公司，并且对被比较的公司进行适当的修正。
1、收益法-模型及方法介绍1
第一部分收益法模型及方法介绍收益法目前常用的估值模型主要为现金流折现模型(DCF)、股利贴现模型(DDM)。
(一)现金流折现模型(DiscountedCashFlow)，简称DCF模型。
现金流量折现法通常包括FCFF(企业自由现金流折现模型)和FCFE(股权自由现金流折现模型)。
1、FCFF模型(FreeCashFlowfortheFirm)(1)公式企业自由现金流量=净利润＋税后利息支出+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额注意：企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值(2)折现率折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：WACC=[E/(E+D)]Re+[D/(E+D)]X(1—T)Rd其中：Re：权益资本报酬率；Rd：债务资本收益率；E：权益的市场价值；D：付息债务的市场价值；T：所得税率。
注：系统性风险(不可分散风险)——不可分散，存在于市场或者行业，每个企业、资产自身都具有的风险。
非系统性风险（可分散风险）——可分散，是某一企业或行业特有的风险，其他行业没有或行业内其他企业没有。
1）Re股权收益率采用资本资产定价模型（CAPM）（CapitalAssetPricingModel）计算。
计算公式如下：Re=Rf+BX ERP+RsRf：无风险收益率一般以国债收益率作为无风险收益率，选择国债剩余年限与标的资产经营年限（预测期限）匹配。
10年期及以上，4%左右。
B：（UnleveredBeta）剔除财务杠杆的行业Beta,可选取沪深300、上证综指、深成指同行业Beta值。
（注意与ERP所采用的的市场指数相互匹配）ERP：市场风险溢价（市场风险超额回报率），系股票市场回报率与无风险报酬率的差额。
《中国资产评估》（2015年1期）中企华，2012-2014年选取200个样本，涉及47家评估机构。
市场风险溢价（ERP）确定方式统计情况如表：每种方法各有利弊，暂无相对完美的方法。
现金流折现估值模型
现金流折现估值模型
现金流折现估值模型（DCF model），是一种用于估算公司或投资的现金流量未来价值的方法。
该方法基于预测未来现金流量，将这些现金流量折现回现在的价值，并计算出公司或投资的总价值。
DCF模型的基本公式为：
V = CF1 / (1+r) + CF2 / (1+r)^2 + …+ CFn / (1+r)^n
其中，V表示公司或投资的总价值，CF表示每年的现金流量，r表示贴现率，n 表示未来现金流量的年限。
DCF模型的本质是通过预测未来现金流量，考虑时间价值，计算出现在的价值。
因此，DCF模型被广泛应用于公司估值、投资决策、资产定价等领域。
为了预测未来现金流量，需要进行详细的财务分析和预测。
首先，需要确定每年的现金流量，包括营业收入、成本、税费、折旧、利息等。
其次，需要确定贴现率，即投资者所要求的回报率。
贴现率反映了风险、通货膨胀率、利率等因素的影响。
最后，将未来现金流量按照DCF模型的公式进行计算，得出公司或投资的总价值。
需要注意的是，DCF模型的应用需要谨慎。
财务分析和预测的精度对模型的结果有很大的影响。
同时，贴现率的确定也需要考虑到实际情况中的不确定性和变化性。
因此，DCF模型通常与其他估值方法一起使用，以获得更准确的结果。
【财务成本管理知识点】现金流量折现模型
（3）预计现金流量（第二章公式）①企业实体现金流量方法1：剩余现金流量法（从实体现金流量来源来确定）方法2：融资流量法方法3：简便算法总结：简便算法主体现金流量=归属主体的收益-应由主体承担的净投资【手写板】税后经营净利润=净利润+税后利息△净经营资产=△所有者权益+△净负债实体的净投资=股权净投资+债务净投资【理解】续【例8-1】，A公司基期营业收入1000万元，其他相关信息预测如表8-2所示。
表8-2A公司的相关财务比率预测项目预测销售成本/营业收入70%销售和管理费用/营业收入5%净经营资产/营业收入80%净负债/营业收入40%债务利率6%所得税税率25%【例8-1已知条件】表8-1A公司的销售预测年份基期20×120×220×320×420×520×6…销售增长率12%12%10%8%6%5%5%5%【提示】融资政策教材隐含一个条件：A公司存在一个目标资本结构，即净负债/净经营资产为50%。
【解析】年份基期20x120x220x320x420x520x6营业收1000112012321330.61410.41480.91555入净经营800896985.61064.4481128.3121184.7281243.968资产净负债400448492.8532.224564.156592.364621.984所有者400448492.8532.224564.156592.364621.984权益净经营9689.678.84863.86456.41659.24资产的增加净负债4844.839.42431.93228.20829.62增加所有者4844.839.42431.93228.20829.62权益增加营业收1000112012321330.61410.41480.91555入税前经280.00308.00332.64352.60370.23388.74营净利润税后经210.00231.00249.48264.45277.67291.56营净利。
现金流量折现模型
现金流量贴现法的基本公式p=式中：P—企业的评估值；n—资产（企业）的寿命；C Ft—资产(企业)在t时刻产生的现金流；r—反映预期现金流的折现率从上述计算公式我们可以看出该方法有两个基本的输入变量：现金流和折现率。
因此在使用该方法前首先要对现金流做出合理的预测。
在评估中要全面考虑影响企业未来获利能力的各种因素，客观、公正地对企业未来现金流做出合理预测。
其次是选择合适的折现率。
折现率的选择主要是根据评估人员对企业未来风险的判断。
由于企业经营的不确定性是客观存在的，因此对企业未来收益风险的判断至关重要，当企业未来收益的风险较高时，折现率也应较高，当未来收益的风险较低时，折现率也应较低。
现金流量贴现法的优缺点现金流量贴现法作为评估企业内在价值的科学方法更适合并购评估的特点，很好的体现了企业价值的本质；与前两种企业价值评估方法相比，现金流量贴现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理水平和经验。
但尽管如此，现金流量贴现法仍存在一些不足：首先从折现率的角度看，这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益，这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领域；其次这种方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性，也没有考虑到企业投资项目之间的时间依赖性；第三，使用这种方法，结果的正确性完全取决于所使用的假设条件的正确性，在应用是切不可脱离实际。
而且如果遇到企业未来现金流量很不稳定、亏损企业等情况，现金流量贴现法就无能为力了。
现金流量贴现法运用前提[1]现金流量折现法是建立在完全市场基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的,包括：（1）资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。
企业能够按照资本市场的利率,筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。
（2）企业所面临的经营环境是稳定的,只要人们按照科学程序进行预测,得出的结论会接近企业的实际,即科学的预测模型可以有效防止经营环境的不确定因素,从而使预测变得更加科学。
现金流量折现模型--注册会计师辅导《财务成本管理》第七章讲义2
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第七章讲义2现金流量折现模型一、现金流量模型的参数和种类（一）基本模型及其参数1.基本模型：任何资产的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值2.依据：增量现金流量原则、时间价值原则3.模型参数：现金流量、资本成本、时间序列（n）（二）现金流量折现模型的类别1.股利现金流量与股权现金流量——用于计算企业的股权价值1）股利现金流量：企业分配给股权投资人的现金流量2）股权现金流量：一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，是实体现金流量扣除对债权人支付后（债务现金流量）剩余的部分，亦称“股权自由现金流量”。
3）若股权现金流量全部作为股利分配，则上述两个模型相同。
2.实体现金流量——用于计算企业的实体价值1）实体现金流量（经营现金流量）——投资及经营活动产生，不受筹资活动影响①企业因销售商品或提供劳务等营运活动以及与此相关的生产性资产投资活动产生的现金流量；②企业全部现金流入扣除（经营性）成本费用和必要的投资后的剩余部分；③企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。
2）股权价值＝实体价值－净债务价值（三）资本成本——计算现值使用的折现率1.折现率是现金流量风险的函数，必须和现金流量相互匹配；2.股权现金流量、股利现金流量只能用股权资本成本（股东的必要报酬率）来折现；3.实体现金流量（股权现金流量＋债务现金流量）只能用企业的加权平均资本成本（股东和净负债的债权人共同的必要报酬率）来折现。
（四）时间序列（n）——产生现金流量的时间，无限期，划分为两阶段1.预测期（不稳定增长期）：对每年的现金流量进行详细预测，计算预测期价值。
2.后续期（永续期）：企业进入稳定状态（稳定增长率），采用简便方法（固定增长模型，只估计后续期第1年的现金流量）直接估计后续期价值（永续价值或残值）。
dcf模型 公式
dcf模型公式DC模型（Discounted Cash Flow model），即折现现金流模型，是一种常用的企业估值方法。
该模型基于企业未来现金流入的预测，将其折现至现值，以确定企业的内在价值。
DC模型的公式如下：DCF = CF1/(1+r)^1 + CF2/(1+r)^2 + … + CFn/(1+r)^n其中，DCF代表折现现金流，CF代表现金流入，r代表折现率，n代表预测期数。
DC模型的核心思想是将未来的现金流量转化为现值，通过对预测现金流量的折现计算，得出企业的内在价值。
折现率r反映了投资风险和回报期望，是DC模型中一个非常重要的参数。
在使用DC模型进行企业估值时，首先需要进行现金流量的预测。
预测现金流量需要考虑多个因素，如企业的市场需求、竞争环境、管理能力等。
只有准确预测未来的现金流入，才能得出准确的企业内在价值。
折现率的确定也是DC模型中的一个关键步骤。
折现率反映了投资风险和回报期望。
一般来说，折现率越高，意味着对未来回报的要求越高，企业内在价值越低。
折现率的确定需要考虑多个因素，如企业的行业特点、市场情况、经济环境等。
DC模型的优点在于它将未来现金流量考虑在内，能够更全面地反映企业的价值。
然而，DC模型也存在一些局限性。
首先，现金流量的预测存在一定的不确定性，预测错误可能导致估值的偏差。
其次，折现率的确定也存在一定的主观性，不同的估值人员可能得出不同的结果。
为了提高DC模型的准确性，可以采用敏感性分析和场景分析等方法。
敏感性分析可以通过改变关键参数的数值，观察对估值结果的影响程度，从而评估模型的稳健性。
场景分析可以通过设定不同的市场环境和经济情况，观察对估值结果的影响，从而评估模型的可靠性。
DC模型是一种常用的企业估值方法，通过将未来现金流量折现至现值，确定企业的内在价值。
在使用DC模型进行估值时，需要准确预测现金流量，并确定合适的折现率。
为了提高模型的准确性，可以采用敏感性分析和场景分析等方法。
【财务成本管理知识点】现金流量折现模型
目录第一部分：三种现金流量折现模型第二部分：模型的简化和简单应用第三部分：模型参数的估计第一部分三种现金流量折现模型分类一般公式：价值=也就是将未来现金流量折现公式中包含三个参数：现金流量、资本成本、时间序列（n）根据模型中使用的现金流量不同，模型可以分为三种：模型股利现金流量模型股权现金流量模型实体现金流量模型公式是股权资本成本股权价值=是股权资本成本股权价值=是加权平均资本成本实体价值=股权价值=实体价值-净债务价值现金流量股利现金流量股权现金流量实体现金流量由企业的筹资政策和股利分配政策决定如果全部分配，则股利、股权现金流量模型等效是可以提供给所有投资人（股权和债权投资人）的税后现金流量资本成本股权资本成本股权资本成本加权平均资本成本时间序列n根据持续经营假设，企业可以无限期运营，即n为无穷大优缺点股利现金流量较难预测资本成本受资本结构影响较大，很难估计加权平均资本成本比较稳定【提示】实务中通常使用实体现金流量模型【例题•多选题】下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（）。
A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税前现金流量之和C.股利现金流量模型和股权现金流量模型使用的现金流不同，因而使用的折现率也不相同D.计算净债务价值时使用的折现率是等风险债务成本【答案】AD【解析】实体现金流量是企业一定期间可以提供给所有投资人的税后现金流量，选项B错误；股利现金流量模型和股权现金流量模型使用的现金流都是提供给股权投资人的现金流量，因而使用的折现率均为股权资本成本，选项C错误。
第二部分模型的简化和简单应用概念模型永续增长模型两阶段增长模型假设处于永续增长状态第二个阶段处于永续增长状态股权现金流量模型股权价值=特例：永续增长率为0时股权价值=股权价值=预测期股权现金流量现值+后续期股权现金流量现值=+×实体现金流量模型实体价值=特例：永续增长率为0时实体价值=实体价值=预测期实体现金流量现值+后续期实体现金流量现值=+×【例题•计算分析题】孙餐厅具有领先同行业的优势。
现金流折现估值模型
现金流折现估值模型1. 引言现金流折现估值模型（DCF）是一种用于评估资产、项目或企业的价值的方法。
它基于现金流的概念，将未来的现金流通过折现率进行调整，以确定其现在的价值。
本文将详细介绍现金流折现估值模型的原理、计算方法以及应用场景。
2. 现金流折现估值模型原理现金流折现估值模型基于时间价值的概念，即未来的一笔钱不如今天的一笔钱有价值。
该模型认为未来的现金流必须通过折现率进行调整，以反映出其相对于当前时间点而言的价值。
具体而言，现金流折现估值模型将未来每年或每期预计获得的正向或负向现金流通过一个称为折现率（discount rate）的因子进行调整。
这个折现率通常是一个反映风险和机会成本的利率。
3. 现金流折现估值模型计算方法DCF模型可以使用多种方法进行计算，其中最常见且广泛应用的方法包括净现值法（NPV）和内部收益率法（IRR）。
3.1 净现值法（NPV）净现值法是DCF模型的基本方法之一。
它计算未来现金流的现值与投资成本之间的差额，即净现值。
如果净现值为正，则意味着投资是有价值的；如果净现值为负，则意味着投资不具备价值。
计算净现值的公式如下：NPV = Σ (CF / (1+r)^n) - I其中，CF代表每期的现金流量，r代表折现率，n代表每期的时间跨度，I代表初始投资成本。
3.2 内部收益率法（IRR）内部收益率法是DCF模型另一种常用的计算方法。
它通过寻找使得净现值等于零的折现率，来确定项目或投资的内部收益率。
计算内部收益率的公式如下：0 = Σ (CF / (1+IRR)^n) - I其中，CF代表每期的现金流量，IRR代表内部收益率，n代表每期的时间跨度，I 代表初始投资成本。
4. 现金流折现估值模型应用场景DCF模型广泛应用于各个领域，包括投资决策、企业估值、资产定价等。
在投资决策中，DCF模型可以帮助投资者评估不同投资项目的价值，并选择最具潜力和回报的项目。
通过计算每个项目的净现值或内部收益率，投资者可以比较不同项目之间的优劣。
动态现金流折现模型法
动态现金流折现模型法1.引言1.1 概述概述在金融领域中，动态现金流折现模型（DCF）是一种重要的估值方法。
它通过将未来的现金流折现到现值，为投资者提供决策的依据。
DCF模型基于预测未来现金流的能力，使用时间价值的概念，将未来的现金流引入到现在的价值框架中。
动态现金流折现模型不仅适用于企业估值，也适用于估算个人投资、项目投资、并购交易等领域。
通过对未来现金流的贴现，DCF模型可以为投资者提供参考，使其能够更好地评估和比较不同项目的价值。
本文将介绍动态现金流折现模型的基本原理和应用范围。
首先，我们将详细解释DCF模型的基本原理，包括现金流、折现率、无限期折现和有限期折现等概念。
其次，我们将探讨DCF模型的应用范围，包括企业估值、个人投资、项目投资等方面。
尽管动态现金流折现模型具有很多优势，但也存在一些局限性。
这些局限性包括对未来现金流的预测的不确定性、折现率的选择难题以及模型的敏感性等。
在结论部分，我们将对动态现金流折现模型的优势和局限性进行总结和评价。
总体而言，动态现金流折现模型是一种强大的估值工具，可以帮助投资者更好地评估和决策。
尽管有一些局限性，但合理运用DCF模型仍然是金融领域中不可或缺的工具之一。
在接下来的部分中，我们将详细探究动态现金流折现模型的基本原理和应用范围。
1.2 文章结构本文将按照以下结构进行论述和阐述动态现金流折现模型法的相关内容：引言部分将给出对动态现金流折现模型法的概述，介绍其基本原理、应用范围以及本文撰写的目的。
通过引言部分，读者能够初步了解文章的主要内容和目的。
正文部分将详细论述动态现金流折现模型法的基本原理。
我们将阐述动态现金流折现模型法的核心概念和基本步骤，以帮助读者深入理解其背后的原理与机制。
同时，我们还将分析该模型在实际应用中的范围和适用性，探讨其在不同领域的具体应用案例。
接着，本文将总结该模型的优势和局限性。
我们将详细阐述动态现金流折现模型法相较于其他方法的优势所在，以及其在实践中可能面临的局限性。
股权现金流量折现模型
股权现金流量折现模型1. 引言股权现金流量折现模型是一种用于估值的金融模型，通过将未来现金流量折现回当前的价值，来评估购买股权的合理价格。
该模型被广泛应用于投资决策、资金筹集和公司估值等领域。
本文将介绍股权现金流量折现模型的原理及计算方法，并探讨其应用和局限性。
2. 股权现金流量折现模型原理股权现金流量折现模型基于时间价值的概念，认为未来的现金流量比当前的现金流量具有较低的价值。
其核心思想是通过折现率对未来现金流进行折现，以计算出当前的价值。
在股权估值中，折现率通常被定义为公司的资本成本。
3. 股权现金流量折现模型的计算方法3.1 计算现金流量首先，需要对股权所对应的现金流进行估算。
现金流包括股息和公司未来的增长潜力。
股息可以通过公司历史数据或行业平均值来估算。
公司未来的增长潜力可以通过分析市场趋势、竞争对手和公司内部因素来确定。
3.2 确定折现率折现率反映了投资回报的风险和时间价值。
在股权估值中，常用的折现率包括加权平均资本成本（WACC）和股权风险溢价（ERP）。
WACC是公司的资本结构和资本成本的加权平均值，可以通过公司财务报表和市场数据来计算。
ERP是指投资股权相对于无风险资产的风险溢价，可以通过市场数据和经济预测模型来估算。
3.3 计算股权的现值通过将未来现金流量折现回当前的价值，可以计算出股权的现值。
现值可以通过以下公式计算：现值 = 现金流量1 / (1+折现率)^1 + 现金流量2 / (1+折现率)^2 + ... + 现金流量n / (1+折现率)^n其中，现金流量1、2、…、n 分别代表未来各期的现金流量。
折现率代表公司的资本成本或股权风险溢价。
4. 股权现金流量折现模型的应用股权现金流量折现模型广泛应用于以下方面：4.1 投资决策股权现金流量折现模型可以用于评估投资项目的价值。
通过计算项目的未来现金流量，并结合项目的风险和时间价值，能够帮助投资者做出是否投资的决策。
4.2 资金筹集股权现金流量折现模型可以帮助公司估算自身的价值，从而确定筹集资金的目标和方案。
折现现金流量估值模型的适用范围
折现现金流量估值模型的适用范围折现现金流量估值模型是一种用于估计投资项目或公司的未来现金流量的方法。
它基于假设，即现金流量的价值取决于时间价值的概念。
该模型适用于多种情况，包括评估投资项目的可行性、估算公司的价值以及决策制定等。
本文将详细介绍折现现金流量估值模型的适用范围。
1.评估投资项目的可行性：折现现金流量估值模型可以用于评估潜在投资项目的可行性。
通过估计未来现金流量，并将其折现到当前时点，我们可以比较投资项目的净现值和投资成本。
如果净现值大于零，说明该项目有盈利能力，是值得考虑的投资机会。
这种方法可以帮助投资者决策是否应该投资某个项目。
2.估算公司的价值：折现现金流量估值模型可用于估算公司的价值。
通过估计未来现金流量，并将其折现到当前时点，我们可以计算出公司的净现值。
这可以作为公司价值的一个指标，用于比较不同公司的价值，或者用于估算公司的股票价格。
这种方法可以帮助投资者评估公司的潜在价值，以及确定是否值得投资。
3.决策制定：折现现金流量估值模型还可以用于决策制定。
通过估计不同决策方案的现金流量，并将其折现到当前时点，我们可以比较不同方案的净现值。
这可以帮助决策者选择最具经济效益的方案。
例如，一个公司可能面临多个投资项目，使用这种模型可以帮助他们确定哪个项目最值得投资。
4.评估风险：折现现金流量估值模型还可以用于评估投资的风险。
通过使用不同的贴现率来折现现金流量，我们可以得出不同的净现值。
较高的贴现率通常表示更高的风险。
这种方法可以帮助投资者评估投资项目的风险，并作出相应的决策。
5.优化资本结构：折现现金流量估值模型可以帮助公司优化其资本结构。
通过估计未来现金流量，并将其折现到当前时点，我们可以计算出不同资本结构对净现值的影响。
这可以帮助公司决定最优的资本结构，以最大程度地提高投资回报率。
这种方法可以帮助公司制定资本结构策略，以实现最佳的财务绩效。
总结起来，折现现金流量估值模型适用于评估投资项目的可行性、估算公司的价值、决策制定、评估风险以及优化资本结构等方面。
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现金流量贴现法的基本公式p=式中：P—企业的评估值；n—资产（企业）的寿命；C Ft—资产(企业)在t时刻产生的现金流；r—反映预期现金流的折现率从上述计算公式我们可以看出该方法有两个基本的输入变量：现金流和折现率。
因此在使用该方法前首先要对现金流做出合理的预测。
在评估中要全面考虑影响企业未来获利能力的各种因素，客观、公正地对企业未来现金流做出合理预测。
其次是选择合适的折现率。
折现率的选择主要是根据评估人员对企业未来风险的判断。
由于企业经营的不确定性是客观存在的，因此对企业未来收益风险的判断至关重要，当企业未来收益的风险较高时，折现率也应较高，当未来收益的风险较低时，折现率也应较低。
现金流量贴现法的优缺点现金流量贴现法作为评估企业内在价值的科学方法更适合并购评估的特点，很好的体现了企业价值的本质；与前两种企业价值评估方法相比，现金流量贴现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理水平和经验。
但尽管如此，现金流量贴现法仍存在一些不足：首先从折现率的角度看，这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益，这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领域；其次这种方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性，也没有考虑到企业投资项目之间的时间依赖性；第三，使用这种方法，结果的正确性完全取决于所使用的假设条件的正确性，在应用是切不可脱离实际。
而且如果遇到企业未来现金流量很不稳定、亏损企业等情况，现金流量贴现法就无能为力了。
现金流量贴现法运用前提[1]现金流量折现法是建立在完全市场基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的,包括：（1）资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。
企业能够按照资本市场的利率,筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。
（2）企业所面临的经营环境是稳定的,只要人们按照科学程序进行预测,得出的结论会接近企业的实际,即科学的预测模型可以有效防止经营环境的不确定因素,从而使预测变得更加科学。
（3）企业的经营是不可逆的,企业投资、融资决策具有不可更改性,一旦做出决策,做便无法更改。
同时企业满足持续经营假设,没有特殊情况,企业将无限期地经营下去。
（4）投资者的估计是无偏差的,投资者往往都是理性的投资者,可以利用一切可以得到的企业信息进行投资决策,对于同一企业,不同的投资者得出的结论往往是相同的。
现金流量贴现法的局限性[1]由于目前的现金流量折现方法存在种种假设前提,而现实的资本市场和投资者素质往往无法达到其要求的条件,因此在利用现金流量折现方法进行评估时会出现各种问题,主要表现在：（1）没有反映现金流量的动态变化由于企业的现金流量时刻处干变化之中,而且现金流量是时间、销售收入等参数的变化函数,必然导致依赖于现金流量的企业价值也处于动态变化之中。
但是在前面的评估模型中,忽视了现金流量的动态变化,单单依靠线性关系来确定现金流量,使评估结果更多地表现为静态结论。
（2）不能反映企业财务杠杆的动态变化由于企业在经营中会根据环境的变化而改变企业的举债数额和负债比率,引起财务杠杆的波动,从而使企业的风险发生波动。
一般情况下,这种风险的变化要在现金流量或者折现率中得到反映。
但是目前的评估模型只是从静止的观点进行价值评估,忽视了这种财务杠杆和财务风险的变化。
（3）现金流量的预测问题目前的现金流量预测是将现金流量与销售收人和净利润的增长联系起来,虽然从表面上看两者具有相关性,但是在实际中,净利润与现金流量是相关的,这其中主要是企业对会计政策的调整以及避税等手段的运用,出现净利润、销售收人与现金流量不配比的现象。
现金流量的波动与企业的经营活动、战略投资计划和筹资活动中,影响现金流量的是付现销售收入和付现销售成本,因此,在具体预测现金流量时,应该以付现的收人和成本为基础,而不应该以销售收入为基础。
（4）折现率的确定问题目前的评估方法,对折现率的选取一般是在企业资金成本的基础上,考虑财务风险因素选取的。
在具体评估企业价值时,一般会以静止的方法确定折算率,以目前资本结构下的折现率进行企业价值评估,即折现率是固定的。
但是在实际中,由于企业经营活动发生变化,企业的资本结构必然处干变化之中,导致企业风险出现变化,进而影响到资本结构中各项资金来源的权重,导致折现率的波动,从而引起企业价值评估结果出现变化。
为了克服上述缺陷,必然要对现有的现金流量折现评估模型进行分析、改进。
对现金流量的预测要考虑其动态波动性,要分析财务风险变化对企业价值评估的影响,由于预测数据直接影响评估结果是否客观和准确,影响到评估价值的高低,因此必须慎重。
现金流量贴现法下的企业估价分析[2]企业估值就是对持续经营中的企业的经济价值进行的计量，其目的是帮助投资者和管理当局制定和改善决策。
企业估值是现代金融学的重要组成部分，自20世纪80年代以来，随着经济金融化的不断发展和深入，企业价值理论已成为西方企业管理的核心内容。
对企业进行估值是企业一切金融政策的前提和依据，对于企业管理者而言，在进行投资与融资决策之前，要对企业价值进行评估，采纳可使企业价值达到最大化的财务决策，对于投资者而言，做出是否投资于某企业的依据是对该企业的估值。
Pabfo（2001）把企业估值的用途归纳为以下方面：确定企业首次发行（IPO）的价格；设计价值创造基础上的激励项目；确定主要的价值创造来源；为企业持续经营中的并购行为提供决策参考，帮助制定阶段性计划；用于企业的买卖动作，并为行业整合提供价值基础；对上市公司估值，以确定是否持有股票，寻找被市场低估的企业进行套利投资。
本文主要介绍现金流量折现法在企业估值中的应用。
一、现金流量折现模型价值其中：n为资产的年限；CFt为t年的现金流量；r为包含了预计现金流量风险的折现率。
公司价值一词有两个涵义：一是公司的股权价值，即对公司普通股股东而言公司的价值；二是包括普通股、优先股、债权等公司的整体价值，即对公司普通股股东、优先股股东和债权人这些公司的利益相关者而言的公司价值。
公司价值的涵义不同使得模型中的折现率和现金流也不同。
一是企业估价模型。
企业价值是通过对企业的预计现金流以加权资本成本进行折现来计算的。
企业预计的现金流是满足了所有运营费用和税收、资本支出，但在债务支付之前的剩余现金流。
它将用于满足所有投资者分配的需要，包括支付债券人利息和本金，支付给股东股利及股票回购等。
公司价值=其中：CF为公司现金流二是股权估价模型。
股权价值的取得是通过对股权的预期现金流以股权的成本即公司股权投资所要求的回报率进行的折现。
根据资产索偿权的次序，股东只能对债权人履行债权后的剩余资产进行分配，是索偿权的最后一个分配环节，现金流量首先在满足企业所有费用、资本支出、税务义务、本金以后才能属于股权持有人，股权现金流量=企业现金流量-债权人现金流量。
为了和股权现金流相匹配，折现率选择股权资本成本。
股权价值SCF:为股权现金流量CEP:为权益资本成本以上两个模型在使用中应特别注意现金流和折现率的匹配使用，如果股权现金流以加权平均资本成本折现将导致对股权价值的高估（因为债务成本小于权益成本，所以加权成本小于权益成本），而如果以股权成本对公司现金流进行折现将导致对公司价值的低估偏差。
二、折现率在预测未来现金流的时候往往根据企业预算的财务报表进行计算，而预算报表是以销售预算为起点的，根据前几年的销售情况来确定未来的销售增长率。
考虑到加权资本成本，本文从股权成本、债权成本、资本结构三个方面来估算折现率。
（1）股权成本。
股权成本是投资者向一个公司投资所要求的回报率，股利增长模型、风险和回报模型是估计股权成本的两种方法，如资本资产定价模型。
Ri = R f+ β(R m− R f)Rf为无风险报酬率，一般选择国库券或国内一年期央票利率；R m为平均风险股票必要报酬率；β为股票的beta值；β表示该股票相对于市场风险溢价的倍数。
该模型的关键是β的确定。
估计β的过程是根据历史资料将股票回报（ri）对市场回报（rm）做回归，求出β。
以历史数据来估计投资者对该股票风险的厌恶程度即β值时，需要假设投资者长期以来以系统风险的方式保持风险的厌恶程度没有变，股票指数（风险组合）的风险性在测算期或将来没有改变。
另外，还应该对β值进行分解，β值是企业超过市场风险的倍数，β越大说明投资者认为企业的风险也越高。
从经营风险上看，如果一个公司的成本结构中固定成本的比率越高，其经营风险越高，该公司的β就越高；从财务风险看，公司采用的负债越多，公司的财务风险也就越大，公司的β值也越高。
通过分析来调整β，使其更接近真实值。
根据取得的β值，预测未来的每期或长期的无风险报酬率和市场报酬率，带入资本资产定价模型，即可求出每期或长期的股权成本。
（2）加权平均资本成本。
加权平均资本成本=负债额占总资本的比重×税前债务资本成本×（1-所得税税率）+股票额占总资本比重×股权成本税前债务资本成本取决于未来债务的利率、税率、发行溢价，如果没有进一步的数据，债务成本经常以目前的负债情况来进行计算。
三、未来现金流量的预测企业现金流量是指一定时期内产生的潜在地可供股东和债权人分配的现金流量，其中包括可以支付给投资者的现金股利或股票回购现金；可以支付给债权人的利息或本金。
现金流量是企业在满足经营生产需要支付了各种税费（不包括支付利息和本金），经营资产投入，资本投资后剩余的现金流量，可以供股东和债权人使用，但是这并不意味着这些自由现金流量会在满足债权人需要后，就能够以股利的形式发放给股东，为了满足不时之需，多数公司实际支付的股利金额都低于他们能够支付的金额，管理层偏向于持有流动储备以便于灵活管理。
企业现金流量是债权人尚未分配的现金，因此在计算中不应扣减利息费用，所以选择息税后利润；权责发生制下收入费用的计量与实际收付现金在时间上的不一致，造成息税后利润中扣减了没有实付的费用，如折旧与摊销，在计算现金流量时应将这些不需支付的费用加回，同时企业以往的应收应付款、为了扩大生产能力而进行的资本支出并不在利润中反映，因此自由现金流的计算应考虑营运资本增加和资本支出的影响。
企业现金流量=息前税后利润+折旧与摊销-营运资本增加-资本支出股权现金流是指在一定时期内产生的潜在的可供股东分配的现金流量，其金额等于企业自由现金流量减去债权人自由现金流量，即企业自由现金流量在债权人进行分配后的余额。
严格意义上看，对于公众公司的股权投资的投资者所能获得的唯一现金流是这一股票将支付的股利。
但事实上的股利是由公司的经理层决定的，比可以支付的股利要低的多，当事实上的股利比可以支付的股利少时，使用股利作为变量将低估公司股权的真实价值。
股权现金流=息前税后利润+折旧与摊销-营运资本增加-资本支出-债务人现金流债权人现金流=利息支出+偿还债务本金-新借债务股权价值SCF:为股权现金流量CEP:为权益资本成本CEC:股权资本成本PGR:永续增长率评估企业稳定期前的年份，即公式中的n，需要根据行业发展趋势、全球经济背景以及公司竞争优势来作出判断。