Chpt011-项目分析与评估
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Klein Yuan
最好情况 6500 85 58 45000 40000 90500 30770 59730 99730 159504 40.90%
最差情况 5500 75 62 55000 40000 -23500 -7990 -15百度文库10 24490 -111719 -14.40%
6000 80 60 50000 40000 30000 10200 19800 59800 15567 15.10%
Klein Yuan
Copyright © GUANGDONG University of Business Studies.
11-4
10.2 情境分析与其他条件分析
情境分析 正在考虑之中的项目成本为200000美元，经济 寿命为5年，没有残值，采用直线法折旧完毕。 必要报酬率为12％，税率为34％。
Klein Yuan
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1119
销售量与经营现金流量
OCF P v Q FC
对于帆船项目而言，经营现金流量和销售量之间的一般 关系为
OCF=(P-V)×Q-FC =（4-2）×Q－50
5000 5100 5200 5300 5400 销售量 5500 5600 5700 5800 5900 6000
Klein Yuan
Copyright © GUANGDONG University of Business Studies.
1111
11.3 保本点分析
一种通行与普遍采用的被用来分析销售量和获利能力之 间关系的工具——销售情况必须多差，才能使项目亏损
11-7
固定成本变化，其他变量不变
基本情况 销售量 单位价格 单位变动成本 固定成本 折旧 EBIT 税 净利润 现金流量 NPV IRR
Klein Yuan
成本较大情况 6000 80 60 55000 40000 25000 8500 16500 56500 3669.86 12.74%
成本较小情况 6000 80 60 45000 40000 35000 11900 23100 63100 27461.38 17.41%
1116
会计保本点分析
5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 销售收入 成本
100 150
200 250 300
350 400 450
500 550 600 650
700 750 800
Klein Yuan
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Klein Yuan
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1118
会计保本点与现金流量
经营现金流量 ＝息税前盈余＋折旧－税 ＝85×（400000－200000）－500000 ＝120万美元 NPV =-3500000+1200000×2.9906 =88720 会计保本点=（500000＋700000）/（40000－20000） ＝60艘
Klein Yuan
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NPV
39357
15566
5500 -8226
6000
6500
1110
进一步分析：双变量
40000 -8226 -3468 1291 6049 10807 15566 20324 25082 29841 34599 39357 41000 -10605 -5847 -1088 3670 8428 13186 17945 22703 27461 32220 36978 42000 -12984 -8226 -3468 1291 6049 10807 15566 20324 25082 29841 34599 43000 -15363 -10605 -5847 -1088 3670 8428 13186 17945 22703 27461 32220 44000 -17743 -12984 -8226 -3468 1291 6049 10807 15566 20324 25082 29841 固定成本 45000 46000 -20122 -22501 -15363 -17743 -10605 -12984 -5847 -8226 -1088 -3468 3670 1291 8428 6049 13186 10807 17945 15566 22703 20324 27461 25082 47000 -24880 -20122 -15363 -10605 -5847 -1088 3670 8428 13186 17945 22703 48000 -27259 -22501 -17743 -12984 -8226 -3468 1291 6049 10807 15566 20324 49000 -29638 -24880 -20122 -15363 -10605 -5847 -1088 3670 8428 13186 17945 50000 -32017 -27259 -22501 -17743 -12984 -8226 -3468 1291 6049 10807 15566
Klein Yuan
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1113
会计保本点
项目净利润等于0时的销售量
FC D Q
Pv
考察对企业总会计盈余的贡献 当经营现金流量等于折旧时，对应会计保本点
提问：项目经营现金流量应该等于折旧，此时内含报酬 率为0
Klein Yuan
销售最好情况 6500 80 60 50000 40000 40000 13600 26400 66400 ￥39,357.14 19.68%
销售最差情况 5500 80 60 50000 40000 20000 6800 13200 53200 ￥-8,225.91 10.33%
6000 80 60 50000 40000 30000 10200 19800 59800 15565.62 15.10%
Copyright © GUANGDONG University of Business Studies.
11-8
销售量变化，其他变量不变
基本情况 销售量 单位价格 单位变动成本 固定成本 折旧 EBIT 税 净利润 现金流量 NPV IRR
Klein Yuan
Copyright © GUANGDONG University of Business Studies.
Klein Yuan
Copyright © GUANGDONG University of Business Studies.
1115
磁盘项目损益表：会计保本点
销售收入 变动成本 固定成本 折旧 息税前盈余 税 净利润 2250 1350 600 300 0 0 0
Klein Yuan
Copyright © GUANGDONG University of Business Studies.
＝2×Q-50
Klein Yuan
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1120
进一步考察：现金流量与财务保本点
如果我们要知道任何已知OCF所需要的销售量
OCF P v Q FC OCF FC Q Pv
案例
假定某公司每支铅笔的变动成本为0.55美元，生 产设备的租金为每月5000美元，如果每年生产 100 000支铅笔，则总成本为多少？每支铅笔的 平均成本是多少？ 现在假定该公司接到一份5000支铅笔的订单，该 公司在已经生产的100000支铅笔之外，有充足的 产能可以再生产这5000支铅笔，因此，不会发生 额外的固定成本。并且，也不影响目前的订单。 如果公司可以以每支铅笔0.75美元得到这份订单， 它应该接受吗？
Klein Yuan
Copyright © GUANGDONG University of Business Studies.
11-3
预测风险 DCF分析中的关键输入要素是预测未来现金流量， Garbage In ,Garbage Out 对于现金流量预测的错误而作出糟糕决策的可能性 价值来源——第一道防线 – 是否领先竞争对手 – 成本是否最低 – 效率的营销方式 – 新市场
Copyright © GUANGDONG University of Business Studies.
11-6
11.2 情境分析与其他条件分析
敏感性分析
– 是情景分析的一种变化形式。 – 除了一个变量之外，冻结所有其他变量
Klein Yuan
Copyright © GUANGDONG University of Business Studies.
6000 80 60 50000 40000 30000 10200 19800 59800 ￥15,565.62 15.10%
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11-9
销售量敏感性分析
50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000
11-0
项目分析与评估 Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
Sixth Edition
11
Klein Yuan
Copyright © GUANGDONG University of Business Studies.
11-1
本章概览
11.1 评估NPV估计值
Klein Yuan
Copyright © GUANGDONG University of Business Studies.
1114
案例
假定以每张5美元的价格零售磁盘。从批发商那里以每张 3美元的价格买入。我们在会计上的费用为600美元的固 定成本和300美元的折旧。我们必须卖多少磁盘才能达到 保本，或者说净利润等于0。
变动成本
随着产量改变而改变
VC Q v
TC VC FC Q v FC
固定成本
在一特定期间内不会改变
总成本
某一产量水平下的总成本
Klein Yuan
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1112
11.2 情境分析与其他条件分析
11.3 保本点分析 11.4 经营现金流量、销售量与保本点 11.5 经营杠杆 11.6 资本限额
Klein Yuan
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11-2
11.1 评估NPV估计值
基本问题 NPV评估为正值，但需进一步考量 这个项目可能真是一个好项目 也可能我们估计不准 NPV评估为负值，但实际上可能为正值 预测的与实际的现金流量 如果我们评估大量的项目，平均起来我们的预测准确
850 900
1117
11.4 经营现金流量、销售量和保本点
例子 假定Wettway 帆船公司正在考虑是否开发新的帆船 具体参数如下 – P=40,000美元，VC=20,000，FC=500,000美元 – 项目总投资是350万美元，该笔投资将在5年内折旧 完毕，D=700,000美元 – 不考虑净营运资本的变化 – 项目的IRR=20% 根据市场调查和历史经验，该公司预计5年的总销售量 为425艘，即每年85艘。 不考虑税收
基本情况
下限 5500 75 58
上限 6500 85 62
销售量 单位价格 单位变动成本
6000 80 60
每年的固定成本
Klein Yuan
50000
45000
55000
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11-5
评估
基本情况 销售量 单位价格 单位变动成本 固定成本 折旧 EBIT 税 净利润 现金流量 NPV IRR
最好情况 6500 85 58 45000 40000 90500 30770 59730 99730 159504 40.90%
最差情况 5500 75 62 55000 40000 -23500 -7990 -15百度文库10 24490 -111719 -14.40%
6000 80 60 50000 40000 30000 10200 19800 59800 15567 15.10%
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11-4
10.2 情境分析与其他条件分析
情境分析 正在考虑之中的项目成本为200000美元，经济 寿命为5年，没有残值，采用直线法折旧完毕。 必要报酬率为12％，税率为34％。
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销售量与经营现金流量
OCF P v Q FC
对于帆船项目而言，经营现金流量和销售量之间的一般 关系为
OCF=(P-V)×Q-FC =（4-2）×Q－50
5000 5100 5200 5300 5400 销售量 5500 5600 5700 5800 5900 6000
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1111
11.3 保本点分析
一种通行与普遍采用的被用来分析销售量和获利能力之 间关系的工具——销售情况必须多差，才能使项目亏损
11-7
固定成本变化，其他变量不变
基本情况 销售量 单位价格 单位变动成本 固定成本 折旧 EBIT 税 净利润 现金流量 NPV IRR
Klein Yuan
成本较大情况 6000 80 60 55000 40000 25000 8500 16500 56500 3669.86 12.74%
成本较小情况 6000 80 60 45000 40000 35000 11900 23100 63100 27461.38 17.41%
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会计保本点分析
5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 销售收入 成本
100 150
200 250 300
350 400 450
500 550 600 650
700 750 800
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会计保本点与现金流量
经营现金流量 ＝息税前盈余＋折旧－税 ＝85×（400000－200000）－500000 ＝120万美元 NPV =-3500000+1200000×2.9906 =88720 会计保本点=（500000＋700000）/（40000－20000） ＝60艘
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NPV
39357
15566
5500 -8226
6000
6500
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进一步分析：双变量
40000 -8226 -3468 1291 6049 10807 15566 20324 25082 29841 34599 39357 41000 -10605 -5847 -1088 3670 8428 13186 17945 22703 27461 32220 36978 42000 -12984 -8226 -3468 1291 6049 10807 15566 20324 25082 29841 34599 43000 -15363 -10605 -5847 -1088 3670 8428 13186 17945 22703 27461 32220 44000 -17743 -12984 -8226 -3468 1291 6049 10807 15566 20324 25082 29841 固定成本 45000 46000 -20122 -22501 -15363 -17743 -10605 -12984 -5847 -8226 -1088 -3468 3670 1291 8428 6049 13186 10807 17945 15566 22703 20324 27461 25082 47000 -24880 -20122 -15363 -10605 -5847 -1088 3670 8428 13186 17945 22703 48000 -27259 -22501 -17743 -12984 -8226 -3468 1291 6049 10807 15566 20324 49000 -29638 -24880 -20122 -15363 -10605 -5847 -1088 3670 8428 13186 17945 50000 -32017 -27259 -22501 -17743 -12984 -8226 -3468 1291 6049 10807 15566
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会计保本点
项目净利润等于0时的销售量
FC D Q
Pv
考察对企业总会计盈余的贡献 当经营现金流量等于折旧时，对应会计保本点
提问：项目经营现金流量应该等于折旧，此时内含报酬 率为0
Klein Yuan
销售最好情况 6500 80 60 50000 40000 40000 13600 26400 66400 ￥39,357.14 19.68%
销售最差情况 5500 80 60 50000 40000 20000 6800 13200 53200 ￥-8,225.91 10.33%
6000 80 60 50000 40000 30000 10200 19800 59800 15565.62 15.10%
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销售量变化，其他变量不变
基本情况 销售量 单位价格 单位变动成本 固定成本 折旧 EBIT 税 净利润 现金流量 NPV IRR
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1115
磁盘项目损益表：会计保本点
销售收入 变动成本 固定成本 折旧 息税前盈余 税 净利润 2250 1350 600 300 0 0 0
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＝2×Q-50
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1120
进一步考察：现金流量与财务保本点
如果我们要知道任何已知OCF所需要的销售量
OCF P v Q FC OCF FC Q Pv
案例
假定某公司每支铅笔的变动成本为0.55美元，生 产设备的租金为每月5000美元，如果每年生产 100 000支铅笔，则总成本为多少？每支铅笔的 平均成本是多少？ 现在假定该公司接到一份5000支铅笔的订单，该 公司在已经生产的100000支铅笔之外，有充足的 产能可以再生产这5000支铅笔，因此，不会发生 额外的固定成本。并且，也不影响目前的订单。 如果公司可以以每支铅笔0.75美元得到这份订单， 它应该接受吗？
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预测风险 DCF分析中的关键输入要素是预测未来现金流量， Garbage In ,Garbage Out 对于现金流量预测的错误而作出糟糕决策的可能性 价值来源——第一道防线 – 是否领先竞争对手 – 成本是否最低 – 效率的营销方式 – 新市场
Copyright © GUANGDONG University of Business Studies.
11-6
11.2 情境分析与其他条件分析
敏感性分析
– 是情景分析的一种变化形式。 – 除了一个变量之外，冻结所有其他变量
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6000 80 60 50000 40000 30000 10200 19800 59800 ￥15,565.62 15.10%
Copyright © GUANGDONG University of Business Studies.
11-9
销售量敏感性分析
50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000
11-0
项目分析与评估 Corporate Finance
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11-1
本章概览
11.1 评估NPV估计值
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1114
案例
假定以每张5美元的价格零售磁盘。从批发商那里以每张 3美元的价格买入。我们在会计上的费用为600美元的固 定成本和300美元的折旧。我们必须卖多少磁盘才能达到 保本，或者说净利润等于0。
变动成本
随着产量改变而改变
VC Q v
TC VC FC Q v FC
固定成本
在一特定期间内不会改变
总成本
某一产量水平下的总成本
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1112
11.2 情境分析与其他条件分析
11.3 保本点分析 11.4 经营现金流量、销售量与保本点 11.5 经营杠杆 11.6 资本限额
Klein Yuan
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11-2
11.1 评估NPV估计值
基本问题 NPV评估为正值，但需进一步考量 这个项目可能真是一个好项目 也可能我们估计不准 NPV评估为负值，但实际上可能为正值 预测的与实际的现金流量 如果我们评估大量的项目，平均起来我们的预测准确
850 900
1117
11.4 经营现金流量、销售量和保本点
例子 假定Wettway 帆船公司正在考虑是否开发新的帆船 具体参数如下 – P=40,000美元，VC=20,000，FC=500,000美元 – 项目总投资是350万美元，该笔投资将在5年内折旧 完毕，D=700,000美元 – 不考虑净营运资本的变化 – 项目的IRR=20% 根据市场调查和历史经验，该公司预计5年的总销售量 为425艘，即每年85艘。 不考虑税收
基本情况
下限 5500 75 58
上限 6500 85 62
销售量 单位价格 单位变动成本
6000 80 60
每年的固定成本
Klein Yuan
50000
45000
55000
Copyright © GUANGDONG University of Business Studies.
11-5
评估
基本情况 销售量 单位价格 单位变动成本 固定成本 折旧 EBIT 税 净利润 现金流量 NPV IRR