注会讲义《财管》第四章价值评估基础04
注会财管(2015)第4章 价值评估基础 配套习题(附答案)
第四章价值评估基础一、单项选择题1.下列有关财务估值的基础概念中，理解不正确的是（）。
A.货币时间价值是货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值B.现在的1元钱和1年后的3元钱经济价值可能相等C.财务估值是指对一项资产价值的估计，这里的价值指市场价值D.资产的价值是用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值2.一项1000万元的借款，借款期是5年，年利率为5%，如每半年复利一次，则有效年利率会高出报价利率（）。
A.0.02%B.0.05%C.0.23%D.0.06%3.某人退休时有现金20万元，拟选择一项收益比较稳定的投资，希望每个季度能收入4000元补贴生活，那么该项投资的实际报酬率应该为（）。
A.2.56%B.8%C.8.24%D.10.04%4.小李想12年后一次从银行获得7200元，已知银行的利息率为5%，则在单利计息法下，小李需要现在一次性存入（）元。
A.3500B.4000C.4008.96D.45005.若一年复利次数为m次，则报价利率、有效年利率以及计息期利率之间关系表述正确的是（）。
A.有效年利率等于计息期利率与年内复利次数的乘积B.有效年利率=（1+报价利率）m-1C.报价利率等于计息期利率除以年内复利次数D.计息期利率=（1+有效年利率）1/m-16.小李从今年开始每年年末存入银行一笔固定的存款以备将来养老使用，如果按复利计算第n年年末可以从银行取出的本利和，应该使用的时间价值系数是（）。
A.复利现值系数B.复利终值系数C.普通年金终值系数D.普通年金现值系数7.某人从现在开始每年年末存款为1万元，n年后的本利和[（1+i）n -1]/i万元，如果改为每年年初存款，存款期数不变，n年后的本利和应为（）万元。
A.[（1+i）n+1-1]/iB.[（1+i）n+1-1]/i-1C.[（1+i）n+1-1]/i+1D.[（1+i）n-2-1]/i+18.甲公司拟购置一处房产，付款条件是：从第5年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元，假设甲公司的资本成本率为10%，则相当于甲公司现在一次付款的金额为（）万元。
注会财管-习题班-【004】第四讲
第四章财务估价本章考情分析本章属于后面很多章节的计算基础,资金时间价值计算、资本资产定价模型是后面章的计算基础，而且也容易和这些章节结合出题。
本章主要考点：（1）货币时间价值的计算；（2）投资组合的风险和报酬；（3）资本资产定价模型【考点一】货币的时间价值的基本计算1.年金的类型以及终值、现值的计算（普通年金计算的偿债基金、投资回收额的计算）2.时间价值系数之间的相互关系3.报价利率、计息期利率与有效年利率的含义及其相互换算比较当每年计息一次时，有效年利率=报价利率当每年计息多次时，有效年利率＞报价利率换算公式计息期利率=报价利率/每年复利次数有效年利率=1)m1(m-+报价利率式中：m为一年计息次数。
【例题1·多选题】递延年金具有如下特点（）。
A.年金的第一次支付发生在若干期之后B.没有终值C.年金的现值与递延期无关D.年金的终值与递延期无关【答案】AD【解析】递延年金又称延期年金，是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金，递延年金终值是指最后一次支付时的本利和，其计算方法与普通年金终值相同，只不过只考虑连续收支期罢了。
【例题2·单选题】南方公司拟购建一条新生产线，项目总投资800万元，建设期为2年，可以使用6年。
若公司要求的年报酬率为lO％，则该项目每年产生的最低回报为（）万元。
A.86.41B.133.33C.149.96D.222.27【答案】D【解析】本题考核的是递延年金现值公式的灵活运用。
名称系数之间的关系预付年金终值系数与普通年金终值系数（1）期数加1，系数减1（2）预付年金终值系数=同期普通年金终值系数×（1+i）预付年金现值系数与普通年金现值系数（1）期数减1，系数加1（2）预付年金现值系数=同期普通年金现值系数×（1+i）【例题3·多选题】在利率和计算期相同的条件下，以下公式中，正确的是（）。
A.普通年金终值系数×普通年金现值系数=1B.普通年金终值系数×偿债基金系数=1C.普通年金终值系数×投资回收系数=1D.复利终值系数×复利现值系数=1【答案】BD【解析】本题的主要考核点是系数间的关系。
注会《财管》第04章
第四章价值评估基础【考情分析】本章分值一般在3分左右。
题型有单项选择题、多项选择题；在计算分析题和综合题中也常常涉及时间价值的计算。
本章对理解财务管理的基本原理和理论意义重大，同时本章第一节也直接影响后面多个章节内容的学习以及计算的准确度。
本章的选择题考点包括货币时间价值系数之间的转换、标准差和β系数的含义、投资组合的机会集曲线、资本市场线、资本资产定价模型、报价利率与有效年利率的关系等。
【提示】1.本章极其重要，本章公式很多，务必理解公式的原理，不要死记公式，否则容易自信的犯错，一定不要轻视本章第一节货币的时间价值。
2.本章大量公式在以后的章节还要使用，所以不要急于学的太快，力求慢工出细活。
3.不要有畏惧心理，按照老师讲解的一步步学习，同时按照老师讲的方法自己做教材的例题，肯定能够搞懂。
本章内容第一节货币的时间价值【考点1】货币时间价值的含义及相关概念一、货币时间价值的含义货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。
指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。
资金的时间价值和个别资金必要报酬率的区别二、相关概念1.单利与复利2.现值与终值现值的符号记为P，它表示资金在某一时间序列（该时间间隔等长，但是间隔长度可以是年、月、日，除非特别指明，间隔长度为年）起点时的价值。
终值的符号为F，它表示资金在某一时间序列（该时间间隔等长，但是间隔长度可以是年、月、日，除非特别指明，间隔长度为年）终点时的价值，故又称将来值。
3.年金三、现金流量图1.横轴表示一个从0开始到n的时间序列，轴上每一刻度表示一个时间单位，通常以年表示（也可以是半年、季度、月份）。
2.零点表示时间序列的起点，即第一年初的时间点。
3.横轴上方的箭头（箭头都向上）表示该年流入的现金量；横轴下面的箭头（箭头都向下）表示该年流出的现金量。
【考点2】货币时间价值的计算【掌握要求】重要考点。
掌握复利现值、终值；年金现值与终值的计算；尤其要注意内插法以及公式的灵活运用。
CPA财务成本管理__第四章财务估价的基础概念精品资料
各期利息不同。
1.单利终值的计算
单利利息的计算公式为： I＝P×i×n
单利终值计算公式为：
F＝P+P×i×n＝P×(1ห้องสมุดไป่ตู้i×n)
例：本金10,000元，年利率10%（单利），求5年后的 终值。
2.单利现值的计算
【答案】 方案1终值： F1=120万元 方案2的终值： F2=20×（F/A，7%，5）×（1+7%）=123.065（万元） 或F2=20×（F/A，7%，6）-20=123.066（万元） 所以应选择5年后一次性付120万元。
【例·计算题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付 80万元，另一方案是从现在起每年年初付20万元，连续支付5年， 若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？
2.偿债基金
偿债基金：是指时年金终值达到既定金额每期末应支付的 年金数额。
P95例子
3.普通年金现值
（四）预付年金的终值和现值的计算
1. 预付年金终值 方法1： =同期普通年金终值×（1+i） =A×（F/A，i，n）×（1+i） 方法2： =年金额×预付年金终值系数 =A×[（F/A，i，n+1）-1]
符号（F/P，i，n）表示。
例：本金10,000元，年利率10%，按复利计算，求5年 后的终值。
三、复利终值和现值
（二）复利现值： P=F×（1+i）-n 其中（1+i）-n称为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）
表示。 例：某项投资2年后可得收益100,000元，按年利率6%
计算，其现值是多少？ 例：已知1元现金按6%利率计算，2年后的终值系数为
2011CPA 财务成本管理 教材精讲 第4章 财务估价的基础概念 第一段
三、报价利率和有效年利率 计息期可以是年、季度、月或日等。一年中按复利计息的次数越多，利息额就会越大。这就 需要明确三个概念：报价利率、计息期利率和有效利率。 1.报价利率：是指银行等金融机构提供的利率，也叫名义利率。 2.计息期利率：是指借款人每期支付的利息。它可以是年利率、也可以是半年利率、季度利 率、每月或每日利率等。 计息期利率=报价利率/每年复利次数
第四章财务估价的基础概念 货币时间价值和风险计量是财务管理计算的基础。 要求理解货币时间价值与风险分析的基本 原理，能够运用其进行财务估价。本章考试题型主要是客观题、计算题，也可以与后面章节 结合考综合题。 本章重点考点 1.货币时间价值的计算； 2.投资组合的风险和报酬； 3.资本资产定价模型及运用。 财务估价是指对一项资产价值的估计。 这里的 “资产” 可能是金融资产， 也可能是实物资产， 甚至可能是一个企业。这里的“价值”是指资产的内在价值，或者称为经济价值，是指用适 当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。 第一节 货币的时间价值 一、货币时间价值的计算 种类 复利终值 计算公式 系数之间的关系 复利终值系数与复利现值系 数互为倒数
公司特有风险（非系统风险、 是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。 可分散风险） 由于非系统风险可以通过分散化消除，因此一个充分的投资 组合几乎没有非系统风险。非系统风险与资本市场无关。
பைடு நூலகம்
【例 3】本金 1000 元，投资 5 年，年利率 8%（报价利率） ，每季度复利一次。 每季度利率（计息期利率）=8%/4=2% 复利次数=5×4=20 F=1000×(F/P,2%,20)=1000×1.4859=1485.9(元) I（复利息）=1485.9-1000=485.9（元） 3.有效年利率：是指按给定的期间利率每年复利 m 次时，能够产生相同结果的年利率，也 称等价年利率。 有效年利率=（ 1
2016年CPA讲义财管第四章价值评估基础06
第四章价值评估基础（六）【例题21·单选题】已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%,无风险报酬率为8%,假设某投资者可以按无风险利率取得资金,将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合,则投资人总期望报酬率和总标准差分别为（）。
A.16.75%和25%B.13.65%和16.24%C.16.75%和12.5%D.13.65%和25%【答案】A【解析】Q=250/200=1.25；组合收益率=1.25×15%+（1-1.25）×8%=16.75%组合风险=1.25×20%=25%【2014年考题·单选题】证券市场组合的期望报酬率是16%，甲投资人以自有资金100万元和按6%的无风险利率借入的资金40万元进行证券投资，甲投资人的期望报酬率是（）。
A.20%B.18%C.19%D.22%【答案】A【解析】本题的考点是资本市场线。
总期望报酬率=Q×风险组合的期望报酬率+（1-Q）×无风险利率=（140/100）×16%+（1-140/100）×6%=20%。
结论（1）资本市场线揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和期望报酬率的权衡关系。
在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合。
在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M。
（2）资本市场线与机会集相切的切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合。
（3）个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立（或称相分离）。
【2014年考题·多选题】下列因素中，影响资本市场线中市场均衡点的位置的有（）。
（2014年）A.无风险利率B.风险组合的期望报酬率C.风险组合的标准差D.投资者个人的风险偏好【答案】ABC【解析】资本市场线中，市场均衡点的确定独立于投资者的风险偏好，取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差，而无风险利率会影响期望报酬率，所以选项A、B、C正确，选项D错误。
2011CPA 财务成本管理 教材精讲 第4章 财务估价的基础概念 第二段
M
2
rjM j M
M
2
rjM (
j ) M
β 值的大小取决于： （1）该股票与整个股票市场的相关性； （2）它自身的标准差； （3）整个市场的标准差。
【例 7】A 证券的预期报酬率为 12％，标准差为 15％；B 证券的预期报酬率为 18％，标准 差为 20％。 投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论 中正确的有（ ） 。 A．最小方差组合是全部投资于 A 证券 B．最高预期报酬率组合是全部投资于 B 证券 C．两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱 D．可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合 【答案】ABC 【解析】 从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线是有效边界， 若有效边界与 机会集重合，机会集曲线就没有向左弯曲的部分，则最小方差组合是全部投资于 A 证券， 最高预期报酬率组合是全部投资于 B 证券； 两种证券报酬率的相关系数越小， 机会集曲线就 越弯曲， 风险分散化效应也就越强； 证券报酬率之间的相关性越高， 风险分散化效应就越弱。 在有效集曲线上只能找到高收益高风险、低收益低风险的投资组合。 （四） 资本市场线 1.资本市场线的含义：资本市场线是从无风险资产的收益率开始，做有效边界的切线，切点 为 M，该直线为资本市场线。 2.资本市场线的有关问题 （1） 代表无风险资产的报酬率，它的标准差为零，即报酬率是确定的。 （2）总期望报酬率 =Q×风险组合的期望报酬率+（1-Q）×无风险利率 总标准差= Q×风险组合的标准差 总标准差= =_来自（x x） （y
i 1 i 1
相关系数与协方差的关 系
协方差：
jk rjk j k =相关系数×两个资产标准差乘积
财务成本管理：第四章 财务估价的基础概念(课件)
★ 如果现金流量发生在每期期末，则“type”项为0或忽略；
如果现金流量发生在每期期初，则“type”项为1。
利用Excel计算终值和现值应注意的问题：
1.利率或折现率最好以小数的形式输入。
【 例】将折现率0.07写成7%。
2.现金流量的符号问题，在FV，PV和PMT三个变量中，其中总有一个 数值为零，因此在每一组现金流量中，总有两个异号的现金流量。
F
A
(1
r)n r
1
AF
/
A, r, n
3.普通年金的现值 (已知年金A，求年金现值P)
★ 含义 一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。
P=? 0
A
A
1
2
A （已知）
A
A
3
4
A
A
n- 1 n
A
A
A
0
1
2
3
A1 r 1
A(1 r)2
A(1 r)3
A(1 r)(n1)
A(1 r)n
A
A
0
1
2
3
AA n- 2 n- 1 n
A(1 r) A(1 r)2
A(1 r)n2
A(1 r)n1
A(1 r)n
n
A(1 r)t
t 1
F A(1 r) A(1 r)2 A(1 r)n
等比数列
F
A
(1
r ) n 1 r
1
1
或：
F
A
1
r n
r
11
r
系数间的关系
名称
系数之间的关系
余现金用于投资，每半年投资1 200元，连续投资10期，假设半年利率为5%，则： 该项投资的有效年利率是多少？ 5年后公司可持有多少现金？
财务成本管理考试辅导笔记第四章 价值评估基础
相关。
抵消的风险较多
（4）协方差的绝对值越大，表示这两种资产收益 （3）当相关系数为 0 时，表示两种资
率的关系越密切；协方差的绝对值越小，则这两 产的收益率不相关。
种资产收益率就越疏远。
【提示】相关系数与组合风险的关系（以两种证券为例）。
相关系数 r12
组合的标准差 p
风险分散情况
完全正相关
r12 1
相关系数
r
[( X1 X ) (Y1 Y )]
( X1 X )2
(Y1 Y )2
给出的是两个变量相对运动的绝对值
给出的是两个变量相对运动的相对值
计算结果可能为正值也可能为负值，还可能为 0。 总是在-1 到+1 之间的范围内变动，－
它们分别显示了两个投资项目之间收益率变动的 1 代表完全负相关，+1 代表完全正相
i 1
（1）样本标准差=
(Ki
K
)2
n 1
（2）总体标准差=
( Ki
K
)2
N
变化系数=标准差/预期值
【例 4-10】
A
B
预期值
10％
18％
标准差
12％
20％变Leabharlann 系数1.21.11
【结论】A 的绝对风险较小，但相对风险较大；B 与此正好相反。
【例 单选题】(2003 年)某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率 相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（ ）。
提示
年金和年没有直接关系
2.计算
终值 普通年金
现值
n
F A
(1 i)nt
A (1i)n 1 i
注册会计师讲义《财管》第四章价值评估基础03
第四章价值评估基础（三）三、货币时间价值计算的灵活运用（一）知三求四的问题F=P×（1+i）nP=F×（1+i）-nF=A×（F/A，i，n）P=A×（P/A，i，n）1.求年金【例题10•单选题】某人投资一个项目，投资额为1000万元，建设期为2年，项目运营期为5年，若投资人要求的必要报酬率为10%，则投产后每年投资人至少应收回投资额为（ ）万元。
A.205.41B.319.19C.402.84D.561.12【答案】B【解析】每年投资人至少应收回投资额=1000/（3.7908×0.8264）或=1000/（4.8684-1.7355）=319.19（万元）高顿财经CPA培训中心2.求利率或期限：内插法的应用【例题11•单选题】有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备8000元。
若资本成本为7%，甲设备的使用期至少应长于（ ）年，选用甲设备才是有利的。
A.3.85B.4.53C.4.86D.5.21【答案】C【例题12•计算题】某人投资10万元，预计每年可获得25000元的回报，若项目的寿命期为5年，则投资回报率为多少？【答案】10=2.5×（P/A，i，5）（P/A，i，5）=4高顿财经CPA培训中心（i-7%）/（8%-7%）=（4-4.1002）/（3.9927-4.1002）i=7.93%（二）年内计息多次时【例题13·计算题】A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每半年付息一次，到期还本的债券。
报价利率、计息期利率和有效年利率1.高顿财经CPA培训中心2.利率间的换算报价利率（r）周期利率=报价利率/年内计息次数=r/m有效年利率（i）=[1+（r/m）]m-1当每年计息一次时：有效年利率=报价利率当每年计息多次时：有效年利率>报价利率【例题13·计算题】A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每半年付息一次，到期还本的债券。
2020注会-财务成本管理-讲义-第04章 资本成本
第四章资本成本考点一资本成本一、资本成本的含义（掌握）一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。
这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。
资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
二、资本成本的用途（了解）（一）用于投资决策（二）用于筹资决策（三）用于营运资本管理（四）用于企业价值评估（五）用于业绩评价三、资本成本的类型（掌握）（一）公司的资本成本资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本。
是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数。
理解公司资本成本，需要注意以下四个问题：（1）资本成本是公司取得资本使用权的代价。
投资人的税前期望报酬率等于公司的税前资本成本。
（2）资本成本是公司投资人要求的必要报酬率。
因此，公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升。
（3）不同资本来源的资本成本不同。
每一种资本要素的必要报酬率被称为要素成本。
由于风险不同，每一种资本要素的必要报酬率不同。
（4）不同公司的筹资成本不同。
一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：①无风险利率；②经营风险溢价；③财务风险溢价。
由于公司所经营的业务不同（经营风险不同）、资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。
公司的经营风险和财务风险大，投资人必要报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高。
（二）投资项目的资本成本资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的必要报酬率。
即项目本身所需投资资本的机会成本。
理解项目资本成本的含义，需要注意两个问题：（1）区分公司资本成本和项目资本成本。
公司资本成本是投资人针对整个公司必要报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率；项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率。
（2）每个项目都有自己的机会资本成本。
4《财务管理学》第四章
1.3.1 适中型融资政策
临时性流动资产，运用临时负债来解决；永 久性流动资产和固定资产运用长期负债、自发 性负债和权益资本来解决。
营运资本适中型融资政策
20
临时性流 动负债
15
自发性流动
10
负债、长期
负债和股本
5
0 12
固定资产
3456
稳定的流动资产
7 89
波动的流动资产
适中型政策，将资产与负债的期间相配合， 以降低企业不能偿还到期债务的风险和尽可能 降低债务的资金成本。
1）借款信用条件 2）借款利率支付方式 3）企业对银行的选择
1）借款信用条件：
信贷限额：是银行对借款人规定的无担保贷 款的最高额。
周转信贷协定：是根据银行具有法律义务的 承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。
补偿性余额：是银行要求借款企业在银行中 保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的 最低存款余额。
[例]某企业存货周转期为90天，应收账款周转 期为40天，应付账款周转期为30天，预计 全年需要现金720万元。求最佳现金余额。
现金周转期＝90＋40－30＝100（天）
最佳现金余额＝720×100÷360＝200（万元）
2.2 应收账款管理
应收账款管理的目标是降低在应收 账款上投资的成本，而又不影响企业的 销售收入。 1. 应收账款发生的原因及成本 2. 信用政策 3. 应收账款日常管理
95%（=80%＋17%－20%×10%），利率= （95%－80%）/80%=18.75% 3.年初收到64%（=100%－16%－20%），年 末支出78%（=80%－20%×10%），利率= （78%－64%）/64%=21.875%
2.3.2 应付账款
CPA讲义《财管》第四章价值评估基础04
第四章价值评估基础（四）第二节风险与报酬一、风险的含义二、单项资产的风险和报酬（一）风险的衡量方法1.利用概率分布图概率（P i）：概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。
2.利用数理统计指标（方差、标准差、变化系数）指标计算公式结论若已知未来收益率发生的概率时若已知收益率的历史数据时预期值K（期望值、均值）K=（P i×K i）K=（K i－K）2×P i反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。
方差σ2（1）样本方差=当预期值相同时，方差越大，风险越大。
高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA 培训中心（2）总体方差=标准差σ（均方差）σ=（1）样本标准差=（2）总体标准差=当预期值相同时，标准差越大，风险越大。
变化系数变化系数=标准差/预期值变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。
变化系数衡量风险不受预期值是否相同的影响。
（1）有概率情况下的风险衡量【教材例4-9】ABC 公司有两个投资机会，A 投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。
否则，利润很小甚至亏本。
B 项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。
假设未来的经济情况只有3种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和期望报酬率如表4-1所示。
要求：（1）分别计算A 、B 两个项目的期望报酬率； （2）分别计算A 、B 两个项目的标准差。
【答案】（1）（2）（2）给出历史样本情况下的风险衡量高顿财经CPA培训中心（3）变化系数=【例题17·单选题】某企业面临甲、乙两个投资项目。
经衡量，它们的期望报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。
对甲、乙项目可以做出的判断为（）。
（2003年）A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C.甲项目实际取得的报酬会高于其期望报酬D.乙项目实际取得的报酬会低于其期望报酬【答案】B三、投资组合的风险和报酬投资组合理论投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。
财务成本管理第四章财务估价
答案：C 解析：每年的偿付额＝200000／（P／A，12％，5）
＝200000／3.6048=55482(元)
43
5．某人退休时有现金10万元，拟选择 一项回报比较稳定的投资，希望每个季度 能收入2000元补贴生活。那么，该项投资 的实际报酬率应为（ ）。（2001年）
37
38
判断题
1．在利率和计息期相同的条件下，复利 现值系数与复利终值系数互为倒数。 （ ）（1998年）
答案：对
39
单选题
1．某企业拟建立一项基金，每年初投入 100000元，若利率为10%，五年后该项 基金本利和将为（ ）。（1998年）
A．671600 B．564100 C．871600 D．610500
10
3.系数间的关系
复利现值系数（P/S,i,n）与复利终值 系数（S/P,i,n）互为倒数
11
例4-2: 某人拟购房，开发商提出两种方案， 一是现在一次性付80万元；另一方案是5年 后付100万元，若目前的银行贷款利率是 7%，应如何付款？
12
（三）名义年利率、期间利率和有效年利率 1 含义
对于这一类问题，只要代入有关公式求解折 现率或期间即可。与前面不同的是，在求解过程 中，通常需要应用一种特殊的方法――内插法。
35
【例·计算题】
现在向银行存入20000元，问年利率i为 多少时，才能保证在以后9年中每年年末可 以取出4000元。
36
总结：
解决货币时间价值问题所要遵循的步骤： 1.完全地了解问题； 2.判断这是一个现值问题还是一个终值问 题； 3.画一条时间轴； 4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流； 5.决定问题的类型：单利、复利、终值、 现值、年金问题、混合现金流问题； 6.解决问题。
注册会计师讲义《财管》第四章价值评估基础07
高顿财经CPA 培训中心第四章 价值评估基础（七）（二）资本资产定价模型（CAPM ）和证券市场线（SML ）资本资产定价模型的基本表达式根据风险与收益的一般关系：必要收益率=无风险收益率+风险附加率资本资产定价模型的表达形式：Ri =R f +β×（R m -R f ）证券市场线证券市场线就是关系式：R i =R f +β×（R m -R f ）所代表的直线。
①横轴（自变量）：β系数；②纵轴（因变量）：R i 必要收益率；③斜率：（R m -R f ）市场风险溢价率（市场风险补偿率）；④截距：R f 无风险利率。
【提示1】市场风险溢价率（R m -R f ）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率（R m -R f ）的值就大。
【例题26·单选题】证券市场线可以用来描述市场均衡条件下单项资产或资产组合的期望收益与风险之间的关系。
当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，会导致证券市场线（ ）。
（2013年）A.向上平行移动B.向下平行移动C.斜率上升D.斜率下降【答案】D【解析】证券市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶感的程度，一般说，投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大。
总结证券市场线资本市场线描述的内容描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合（无论是否已经有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系。
描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的的期望收益与风险之间的关系。
测度风险的工具单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度即β系数。
整个资产组合的标准差。
适用单项资产或资产组合（无论是否有效分散风险）有效组合斜率与投资人对待风险态度的关系市场整体对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产的要求收益率越高。
不影响直线的斜率。
【提示】投资者个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量，不影响最佳风险资产组合。
中国人民大学第六版财务管理学课程重点讲义第四章节
⑵查表知: PVIFA 15%,5=3.352 ⑶利用插值法
15% i 3.352 3.33 15% 16% 3.352 3.274
2013-6-5
i 15.24%
42
2. 乙方案每年现金流量不等
⑴先按11%的贴现率测算净现值
年度
1 2 3 4 5 未来报酬总现值 减：初始投资额 净现值（NPV）
PVIF10%,n
0.909 0.826 0.751 0.683 0.621
投资决策：分两种情况进行
2013-6-5
36
（3）净现值法的优缺点
优 点
考虑到资金的时间价值
能够反映各种投资方案的净收益
缺 点
不能揭示各个投资方案本身可能达到的 实际报酬率
2013-6-5
37
2. 内部报酬率(internal rate of return 缩写为IRR)
3800
2000 2200 880 1320 3320
4200
2000 1800 720 1080 3080
4600
2000 1400 560 840 2840
19
3.投资项目现金流量计算
0 1 2 3
单位：元
4
5
甲方案
固定资产投资 10000 营业现金流量 3200 3200 3200 3200 3200 现金流量合计 -10000 3200 3200 3200 3200 3200
3200
3200
3200
3200
18
2.乙方案营业现金流量
1 销售收入 8000 2 8000 3 8000 4
单位：元
5 8000
8000
2016年CPA讲义《财管》第四章价值评估基础05
第四章价值评估基础（五）【教材例4-12】假设A证券的期望报酬率为10%，标准差是12%。
B证券的期望报酬率是18%，标准差是20%。
A、B两个证券之间的预期相关系数为0.2，假设等比例投资于两种证券，即各占50%。
项目A B报酬率10%18%标准差12%20%投资比例0.50.5 A和B的相关系数0.2要求：计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。
【答案】组合报酬率=加权平均的报酬率=10%×0.5+18%×0.5=14%要求：计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。
高顿财经CPA培训中心【答案】组合报酬率=加权平均的报酬率=10%×0.8+18%×0.2=11.60%组合标准差=【例题18•计算题】项目A B C报酬率10%18%22%标准差12%20%24%投资比例0.50.30.2A和B的相关系数0.2； B和C的相关系数0.4； A和C的相关系数0.6。
要求：计算投资于A和B的组合报酬率以及组合风险。
【答案】组合报酬率=加权平均的报酬率=10%×0.5+18%×0.3+22%×0.2=14.80%组合标准差==12.92%4.三种组合高顿财经CPA培训中心N种股票组合方差【提示】充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。
5.相关结论（1）（2）相关系数与组合风险之间的关系相关系数r12组合的标准差σp（以两种证券为例）风险分散情况r12=1σp=A1σ1+A2σ2σp达到最大。
高顿财经CPA培训中心高顿财经CPA 培训中心（完全正相关） 组合标准差=加权平均标准差 组合不能抵销任何风险。
r 12=-1（完全负相关）σp =|A 1σ1-A 2σ2|σp 达到最小，甚至可能是零。
组合可以最大程度地抵销风险。
r 12＜1σp ＜加权平均标准差资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险。
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第四章价值评估基础（四）
第二节风险与报酬
一、风险的含义
二、单项资产的风险和报酬
（一）风险的衡量方法
1.利用概率分布图
概率（P i）：概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。
2.利用数理统计指标（方差、标准差、变化系数）
指标
计算公式
结论若已知未来收益率发生
的概率时
若已知收益率的历史
数据时
预期值K
（期望值、
均值）K=（P i×K i）K=（K i－K）2×
P i
反映预计收益的平
均化，不能直接用
来衡量风险。
方差σ2
（1）样本方差=
当预期值相同时，
方差越大，风险越
大。
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（2）总体方差=
标准差σ（均方差）
σ=
（1
）样本标准差=
（2）总体标准差=
当预期值相同时，标准差越大，风险越大。
变化系数
变化系数=标准差/预期值
变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。
变化系数衡量风险不受预期值是否相同的影响。
（1）有概率情况下的风险衡量
【教材例4-9】ABC 公司有两个投资机会，A 投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。
否则，利润很小甚至亏本。
B 项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。
假设未来的经济情况只有3种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和期望报酬率如表4-1所示。
要求：（1）分别计算A 、B 两个项目的期望报酬率； （2）分别计算A 、B 两个项目的标准差。
【答案】
（1）
（2）
（2）给出历史样本情况下的风险衡量
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（3）变化系数=
【例题17·单选题】某企业面临甲、乙两个投资项目。
经衡量，它们的期望报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。
对甲、乙项目可以做出的判断为（）。
（2003年）
A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目
B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目
C.甲项目实际取得的报酬会高于其期望报酬
D.乙项目实际取得的报酬会低于其期望报酬
【答案】B
三、投资组合的风险和报酬
投资组合理论
投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。
【教材例4-11】假设投资100万元，A和B各占50%。
如果A和B完全负相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。
组合的风险被全部抵销，如表4—3所示。
如果A和B完全正相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。
组合的风险不减少也不扩大，如表4-4所示。
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（一）证券组合的期望报酬率
各种证券期望报酬率的加权平均数
【扩展】
（1）将资金100%投资于最高资产收益率资产，可获得最高组合收益率；
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（2）将资金100%投资于最低资产收益率资产，可获得最低组合收益率。
（二）投资组合的风险计量
基本公式
1.协方差的含义与确定
σjk=r jkσjσk
2.相关系数的确定
计算公式
r=
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相关系数与协方差间的关
系
协方差σjk =相关系数×两个资产标准差的乘积=r jk σj σk 相关系数r jk =协方差/两个资产标准差的乘积=σjk /
（
σj σk ）
【提示1】相关系数介于区间[－1,1]内。
当相关系数为-1，表示完全负相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相反。
当相关系数为+1时，表示完全正相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同。
当相关系数为0表示不相关。
【提示2】相关系数的正负与协方差的正负相同。
相关系数为正值，表示两种资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风险较少；负值则意味着反方向变化，抵消的风险较多。
3.两种证券投资组合的风险衡量。