财务管理风险价值概论
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的损失。财务上的风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。 ✓ ⒍ 风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。
不利于比较
常用√
单期资产的收益率＝资产价值（价格）的增值／期初资产价值（价格） ＝ [利息（股息）收益＋资本利得]／期初资产价值（价格） ＝ 利息（股息）收益率＋资本利得收益率
【例】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在 的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收 益率是多少？
➢ 风险对策
➢ 风险对策
【例·多选题】下列项目中，属于转移风险对策的有（ ）。
A.多元化投资 B.向保险公司投保 C.租赁经营 D.业务外包
➢ 风险偏好
➢ 风险回避者：当预期收益率相同时，选择低风险的资产；当风 险相同时，选择高预期收益率的资产。
➢ 风险追求者：当预期收益率相同时，选择风险大的。 ➢ 风险中立者：选择资产的唯一标准是预期收益率的大小，而不
的偏差。衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率
（离散系数、变异系数）等。
n
期望报酬 R率PiRi
i1
离差 i Ri R
n
2
方差 2 Ri R Pi
i1
标 准 差 =
n
2
Ri R P i
i1
标 准 离 差 率 C V/R
在预期收益相同的情况下， 标准差越小，概率分布越集中，
一、风险与报酬的概念
风险：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的
各种结果的变动程度。
财务管理中的风险： 指在企业各项财务活动中，由于各种 难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际 收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失
的可能性。
确定性决策、风险性决策、不确定性决策
理解： ✓ ⒈ 风险是客观的； ✓ ⒉ 一定条件； ✓ ⒊ 一定时期； ✓ ⒋ 风险和不确定性有区别。 ✓ ⒌ 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期
期
望
报 酬
期望值
率
风
方差
开方
险
标准差
除以期望值
标准离差率
加权平均 加权平均
对象：收益率 权数：概率 对象：离差的平方 权数：概率
❖
Ｐ
Ｒ
偏差的
平方
好
0.5
20%
（20%－
12%）2
中
0.3
10%
（10%－
12%）2
差
0.2
－5%
（－5%
－12%）2期望值 ＝20%×0.5＋10%×0.3＋（－5%）×0.2 ＝
【例·单选题】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资， 有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000 万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元， 标准离差为330万元。下列结论中正确的是（ ）。
百度文库
A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小
相应的风险越小。
标准离差率（离散、变异系数）越大， 项目风险越大
【方案决策】决策规则
1.单一方案
➢ 在预期收益满意的前提下，考虑风险 ➢ 标准离差率<设定的可接受的最高值，可行
2.多方案
➢ 风险最小，收益最高 ➢ 如果不存在风险最小，收益最高的方案，则需要进行风险与收
益的权衡，并且还要视决策者的风险态度而定。
❖ 预期收益率
解析
＝30%×60%＋40%×20%＋30%×（－30%） ＝17%。
➢ 2、预期资产收益率（期望报酬率）计算 ➢ 第二种方法：历史数据分组法
➢ 第三种方法：算术平均法
（二）风险计算
资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散
程度来衡量。离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率
12%
方差＝（20%－12%）2×0.5＋（10%－12%） 2×0.3＋
（－5%－12%）2 ×0.2
【例·单选题】已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投 资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、 乙两方案风险大小应采用的指标是（ ）。
A.方差
B.净现值
C.标准离差
D.标准离差率
（2）由于期望值不同，应根据标准离差率来决策。 丙方案的标准离差率最小，从规避风险的角度考虑，应优先选择丙方案。
三、证券资产组合的风险与收益
两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如 果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证 券资产组合或证券组合。
（一）证券资产组合的预期收益率
指的是组成证券资产组合的各种资产收益率（单项证券 期望报酬）的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价 值比例。
后预测各种可能发生的概率，以及在各种可能情况下收 益率的大小，那么预期收益率就是各种情况下收益率的 加权平均，权数是各种可能情况发生的概率。计算公式 为：收益率的期望值
n
E R R P 1R 1P 2R 2 LP nR n P iR i i 1
【例】某企业投资某种股票，预计未来的收益与金融危机的未来演变情 况有关，如果演变趋势呈现“V”字形态，收益率为60%，如果呈现 “U”字形态，收益率为20%，如果呈现“L”形态，收益率为－30%。 假设金融危机呈现三种形态的概率预计分别为30%、40%、30%。要 求计算预期收益率。
管风险状况如何。
❖一般的投资者和企业管理者都是风险回避者， 因此财务管理的理论框架和实务方法都是针 对风险回避者的，并不涉及风险追求者和中
（1）A＝100×0.3＋60×0.4＋10×0.3＝57 B＝（200－140）2×0.4＋（100－140）2×0.6＝2400 C＝1－0.4－0.2＝0.4 D＝96.95/160＝60.59%
解析 ❖ 一年中资产的收益为：0.25＋（12－10）＝2.25（元） 其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。 股票的收益率＝（0.25＋12－10）÷10＝2.5%＋20%＝ 22.5% 其中股息收益率为2.5%，资本利得收益率为20%。
➢ 2、预期资产收益率（期望报酬率）计算 ➢ 第一种方法：首先描述影响收益率的各种可能情况，然
Rp w1R1 w2R2 wnRn
n
wi Ri i1 投资比重
Ri :表示单只证券的期望报酬率 n:表示证券组合中有n只证券 wn :表示第i只证券所占的比重
个别资产收益率
（二）证券资产组合风险及其衡量
不利于比较
常用√
单期资产的收益率＝资产价值（价格）的增值／期初资产价值（价格） ＝ [利息（股息）收益＋资本利得]／期初资产价值（价格） ＝ 利息（股息）收益率＋资本利得收益率
【例】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在 的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收 益率是多少？
➢ 风险对策
➢ 风险对策
【例·多选题】下列项目中，属于转移风险对策的有（ ）。
A.多元化投资 B.向保险公司投保 C.租赁经营 D.业务外包
➢ 风险偏好
➢ 风险回避者：当预期收益率相同时，选择低风险的资产；当风 险相同时，选择高预期收益率的资产。
➢ 风险追求者：当预期收益率相同时，选择风险大的。 ➢ 风险中立者：选择资产的唯一标准是预期收益率的大小，而不
的偏差。衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率
（离散系数、变异系数）等。
n
期望报酬 R率PiRi
i1
离差 i Ri R
n
2
方差 2 Ri R Pi
i1
标 准 差 =
n
2
Ri R P i
i1
标 准 离 差 率 C V/R
在预期收益相同的情况下， 标准差越小，概率分布越集中，
一、风险与报酬的概念
风险：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的
各种结果的变动程度。
财务管理中的风险： 指在企业各项财务活动中，由于各种 难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际 收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失
的可能性。
确定性决策、风险性决策、不确定性决策
理解： ✓ ⒈ 风险是客观的； ✓ ⒉ 一定条件； ✓ ⒊ 一定时期； ✓ ⒋ 风险和不确定性有区别。 ✓ ⒌ 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期
期
望
报 酬
期望值
率
风
方差
开方
险
标准差
除以期望值
标准离差率
加权平均 加权平均
对象：收益率 权数：概率 对象：离差的平方 权数：概率
❖
Ｐ
Ｒ
偏差的
平方
好
0.5
20%
（20%－
12%）2
中
0.3
10%
（10%－
12%）2
差
0.2
－5%
（－5%
－12%）2期望值 ＝20%×0.5＋10%×0.3＋（－5%）×0.2 ＝
【例·单选题】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资， 有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000 万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元， 标准离差为330万元。下列结论中正确的是（ ）。
百度文库
A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小
相应的风险越小。
标准离差率（离散、变异系数）越大， 项目风险越大
【方案决策】决策规则
1.单一方案
➢ 在预期收益满意的前提下，考虑风险 ➢ 标准离差率<设定的可接受的最高值，可行
2.多方案
➢ 风险最小，收益最高 ➢ 如果不存在风险最小，收益最高的方案，则需要进行风险与收
益的权衡，并且还要视决策者的风险态度而定。
❖ 预期收益率
解析
＝30%×60%＋40%×20%＋30%×（－30%） ＝17%。
➢ 2、预期资产收益率（期望报酬率）计算 ➢ 第二种方法：历史数据分组法
➢ 第三种方法：算术平均法
（二）风险计算
资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散
程度来衡量。离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率
12%
方差＝（20%－12%）2×0.5＋（10%－12%） 2×0.3＋
（－5%－12%）2 ×0.2
【例·单选题】已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投 资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、 乙两方案风险大小应采用的指标是（ ）。
A.方差
B.净现值
C.标准离差
D.标准离差率
（2）由于期望值不同，应根据标准离差率来决策。 丙方案的标准离差率最小，从规避风险的角度考虑，应优先选择丙方案。
三、证券资产组合的风险与收益
两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如 果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证 券资产组合或证券组合。
（一）证券资产组合的预期收益率
指的是组成证券资产组合的各种资产收益率（单项证券 期望报酬）的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价 值比例。
后预测各种可能发生的概率，以及在各种可能情况下收 益率的大小，那么预期收益率就是各种情况下收益率的 加权平均，权数是各种可能情况发生的概率。计算公式 为：收益率的期望值
n
E R R P 1R 1P 2R 2 LP nR n P iR i i 1
【例】某企业投资某种股票，预计未来的收益与金融危机的未来演变情 况有关，如果演变趋势呈现“V”字形态，收益率为60%，如果呈现 “U”字形态，收益率为20%，如果呈现“L”形态，收益率为－30%。 假设金融危机呈现三种形态的概率预计分别为30%、40%、30%。要 求计算预期收益率。
管风险状况如何。
❖一般的投资者和企业管理者都是风险回避者， 因此财务管理的理论框架和实务方法都是针 对风险回避者的，并不涉及风险追求者和中
（1）A＝100×0.3＋60×0.4＋10×0.3＝57 B＝（200－140）2×0.4＋（100－140）2×0.6＝2400 C＝1－0.4－0.2＝0.4 D＝96.95/160＝60.59%
解析 ❖ 一年中资产的收益为：0.25＋（12－10）＝2.25（元） 其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。 股票的收益率＝（0.25＋12－10）÷10＝2.5%＋20%＝ 22.5% 其中股息收益率为2.5%，资本利得收益率为20%。
➢ 2、预期资产收益率（期望报酬率）计算 ➢ 第一种方法：首先描述影响收益率的各种可能情况，然
Rp w1R1 w2R2 wnRn
n
wi Ri i1 投资比重
Ri :表示单只证券的期望报酬率 n:表示证券组合中有n只证券 wn :表示第i只证券所占的比重
个别资产收益率
（二）证券资产组合风险及其衡量