第二讲 远期和期货总结

erT t erT* T
r
T

t
百度文库


r
T
*

T

er* T* t
r* T * t
2020/3/16
r * T * t rT t
r T* T
14
5.金融期货合约
金融期货合约（Financial Futures Contracts）是
2020/3/16
5
3.远期合约的优缺点
远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的 远期合约是非标准化合约，在场外交易。 灵活性较大是远期合约的主要优点。
在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交 割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽 量满足双方的需要。
远期股票合约（Equity forwards）是指在将来某一特定日期按 特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。
按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约
（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综合协议 （Synthetic Agreement for Forward Exchange ，简称SAFE）。
2020/3/16
3
2.远期合约损益分析
通常，一单位资产远期合约多头的损益（也称收益、 回报等）是 ST – K
K 是交割价格，ST 是合约到期时资产的即期价格.
类似地，一单位资产远期合约空头的损益是 K - ST
2020/3/16
4
多头损益
空头损益
K ST
K
ST
远期合约的损益图
这里K = 交割价格，ST = 合约到期时资产的即期价格
假设 R是c 连续复利的利率， R是m与之等价的每年计 m 次复利的利率，我们有：
eRcn

1
Rm m
mn
Rc

mln
1
Rm m
eRc

1
Rm m
m
年计m次R复m利与连m续复eR利c 之m 间的1利 率转换
2020/3/16
13
当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时， 即期利率和远期利率的关系可表示为：
2020/3/16
8
远期利率
远期利率协议（FRA）中的协议利率称远期利率，是现在
时刻的将来一定期限的利率。 表示方法：14远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个
月的远期利率。
2020/3/16
9
远期利率是怎么决定的呢？
一般地说，如果现在时刻为 t，T时刻到期的即期利 率为r，T*时刻（ T*） T到期的即期利率为 ，则t
时刻r的 期间的远T期*利T率 可以通过下式求rˆ 得：
1 r
T
t
1

r
T*

T

1 r* T*t
t
r
T

r
T*
2020/3/16
10
前提知识: 连续复利
单利——复利——连续复利
假设数额A以利率R投资了n年。如果利息按每一
年计一次复利，则上述投资的终值为：
复利频率
100元在一年末的终值
（单位:元, 取两位小数）
每一年（m=1）
110.00
每半年（m=2）
110.25
每季度（m=4）
110.38
每 月（m=12）
110.47
每 周（m=52）
110.51
每 天（m=365）
110.52
连续复利
110.52
2020/3/16
12
从实用目的来看，通常可以认为连续复利与每天计 复利等价。
2020/3/16
2
1.远期合约的概念
定义：远期合约（Forward Contracts）是指一种 买者和卖者约定在未来某一确定日期，按确定的 价格买卖一定质量和数量的某种资产的合约。

交割价格、远期价格、远期价值
在远期合约中的特定价格称为交割价格。 使得该远期合约价值为零的交割价格称为远期价格。 远期价值则是指远期合约本身的价值。
指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条 件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出 一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。
合约中规定的价格就是期货价格(Futures Price)。
2020/3/16
15
金融期货交易的特征
1.期货合约在交易所进行，交易双方不直接接触。 2.期货合约买者或卖者可在交割日之前采取对冲交
2020/3/16
7
4.金融远期合约的种类
远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买
卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协 议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指双方约定 在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的 合约。

A 1 R n 如果每年计m次复利，则终值为：A
1
R m
mn
当m趋于无穷大时，就称为连续复利
（Continuous compounding），此时的终值为
lim A
m
1
R m
mn AeR n
2020/3/16
11
复利频率与终值(利率为每年10% )
提高计复利的频率对100元在一年末终值的影响，
易以结束其期货头寸（即平仓），无须进行最后的 实物交割。 3.合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化。 4.期货交易是每天进行结算的，买卖双方在交易之 前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。
第二讲 远期和期货
第一节 金融远期和期货市场概述 第二节 远期价格和期货价格的关系 第三节 无收益资产远期合约的定价 第四节 支付已知现金收益资产远期合约的定价 第五节 支付已知收益率资产远期合约的定价 第六节 期货价格与现货价格的关系
2020/3/16
1
第一节 金融远期和期货市场概述
2020/3/16
6
远期合约的缺点:
首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不 利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市 场效率较低。
其次，由于每份远期合约千差万别，给远期合约的流通 造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。
最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有 利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合 约的违约风险较高。