万科企业股份有限公司股利政策研究

内容摘要：股利政策是现代企业财务活动的三大核心内容之一。

股利政策不仅反映了公司的内部融资程度，而且对公司的财务结构和融资结构也有一定的影响。

还反映了公司对股东的投资直接回报的程度，对股东的投资热情也有一定的影响，这对公司的运作非常重要。

因此，为促进上市公司的股利政策为出发点，基于中国目前的国情，本文从股利的定义、股利的形式以及股利政策的含义和类型入手，以万科企业股份有限公司为例分析了该公司股利政策存在股利支付形式单一、股权结构不合理，股利支付率低等问题，并分析了万科企业股份有限公司股利政策问题的成因，如战略投资的需求、股东类型影响股利政策的选择，缺乏法律约束等原因。

在此基础上提出了建立多样化的股利支付形式、提高股利支付率、优化并改革万科公司的股权结构等一系列改善万科企业股份有限公司股利政策的对策和措施，希望万科企业股份有限公司等上市公司能够确定合理的股利政策，取得更好的发展。

关键词：万科企业股份有限公司；股利；股利政策；股利支付率；股权结构股利政策是上市公司通过分配利润或保留利润进行再投资的决策问题，这对公司的运营非常重要，不仅与公司未来的长期发展有关，还与股东对投资回报的满意度和资本结构的合理性有关。

适当的股利政策不仅对投资者具有强烈的吸引力，而且使公司能够实现其实现长期稳定发展的目标。

目前，我国上市公司的股利政策存在着许多问题，作为上市公司之一，万科企业股份有限公司也迫切需要考虑自身存在的一系列问题，并根据自身所处的的发展环境，还有自身所处的发展阶段和市场条件制定合适的股利政策。

只有正确引导公司具有适当的股利分配意识，确保投资者获得合理的回报，才能更好地促进该公司和中国市场经济的健康发展。

股利政策是指股份有限公司对是否支付股息，支付多少以及何时支付股息的政策。

股息支付的情况对公司的长远发展有着非常重要的影响。

如何制定股利政策，使股利政策能够很好地适应公司未来的可持续发展，并使公司股价稳步上扬，成为公司的股利政策的最终目标。

因此，随着中国经济的不断发展，上市公司股利政策的作用越来越重要。

赵枚辉[1]（2018）通过研究分析得出我国上市公司的股利政策有股利分配原则遵守不足、股利支付水平较低、股权结构不合理等问题。

这些现象会严重影响股东的所得和投资热情。

孙思文[2]（2016）分析了当前的股利政策，发现分配股利的上市公司占比较小。

虽然近年来我国分配股利的上市公司的数量有所增加,但总体上而言其占比却比较小。

马亚丽[3]（2017）认为上市公司的股利政策不仅应该与公司的成长策略相互吻合,而且还要和公司目前所处的发展阶段以及其所采取的投资、融资决策相一致。

田新颜[4]（2017）认为，我国资本市场建立的时间比较短,对于股利政策的理论和实证研究仍处于萌芽时期。

刘玉颖[5]（2017）认为目前我国上市公司主要采取现金股利的政策,而且许多公司的股利政策还不是太完善,现金股利的支付率也比较低。

陈利敏[6]（2014）认为，中国大多数上市公司都没有按照企业发展的生命周期规律进行股利政策的中长期规划与制定,而是每年临时进行决策与制定,缺乏战略性与长远性。

张中平[7]（2018）认为我国的股利政策经过长时间的努力获得了很大的进步，但是与西方发达资本主义市场相比还是有着很大的差距和不规范。

张蜀[8]（2018）则认为企部分上市公司不分配现象依然存在，公司的债权人为了满足自己的野心经常会忽视投资者的利益。

尹丛丛[9]（2016）认为我国上市公司的股利分配率一般都比较低。

即便是那些经营状况还不错，而且有很强的分配股利能力的企业也不进行利润分配或只进行少量分配。

郝玉强[10]（2016）分析道，上市公司在制定其股利政策时,应该充分考虑影响股利政策的多种因素,从保护股东、企业本身和债权人的利益出发多方面综合考虑，从而使企业的利益分配合理化。

桂劲夫[11]（2016）认为，科学合理的股利政策与企业的价值呈正相关,而相对来说比较高或者比较低的股利政策与企业的价值呈负相关关系。

王一平[12]（2018）以白酒行业为研究对象，分析了白酒行业公司的股利政策,探讨了白酒行业的“高红利”现象,为中国上市公司股利政策的研究提供更多的数据分析。

马瑛[13]（2017）通过对物流行业的股利政策进行分析，认为我国的股利政策的制定和实施具有一定的的盲目性，而且还伴随着一定的短期性。

杨潇[14]（2016）分析道，我国电力行业上市公司股利政策主要是基于现金股利的分配，该行业的比例正在增长，增强了投资者的信心,情况良好，股息分配良好，但仍有随机性问题。

李曼斯[15]（2018）通过研究分析得出,我国的股票市场目前还处于一个不断发展、相关知识和理论逐渐成熟的过程中,存在的问题也是各式各样的。

杨茜雯[16]（2016）认为我国的上市公司存在非常严重的短期行为，实施的股利政策也缺乏连续性和稳定性。

何宗纬[17]（2017）以“宝万控制权之争”为例，结果发现，万科企业股份有限公司股权过于分散，主要股东的控制权相对不足，容易导致控制权竞争和中小投资者利益损失。

汪日宏[18]（2015）认为，我国的上市公司起步比较晚，各项制度规章并不是十分的完善，但我国上市公司的股利政策却深深烙着中国特色的印记，并没有完全被西方的理论所影响。

Besnik[19]（2017）认为我国的资本市场起172步相对来说比较晚,上市公司的股利政策也不规范,有的公司甚至不向股东发放股利。

Laurence Booth[20]（2017）认为大幅波动的股利政策缺乏稳定性,不利于企业价值的增加。

Ben Amoako-Ad[21]（2016）认为我国的股利支付水平虽然有所提升,但仍普遍较低。

尤其是和西方的国家相比，我国的现金股利支付水平还是比较低。

本文不仅提出建立多样化的股利支付形式、提高股利支付率、优化并改革万科公司的股权结构等一系列万科企业股份有限公司股利政策的完善对策和措施，更提出必须不断探索获得高利润的途径，加强经营管理,提高盈利水平的创新点。

让股东能够从公司得到更高的投资回报，同时也让公司创造出源源不断的利润,拥有足够的现金流，为公司制定和实施股利政策提供强有力的资金支持，从而不断提高万科企业股份有限公司的股利支付率，促进公司的长远发展。

股利是现金和股息的总称，表示股东投资企业得到的一种回报。

股利是指上市公司根据股东持有股份的比例从净利润中提取相应的比例分配给股东的一种投资收益,也就是“股息”和“红利”的简称。

从公司的角度来看，股息是指公司从盈余中发出的现金。

从投资者的角度来看，股息是股东从公司利润分配中获得的所得。

股利主要通过现金股利、股票股利、财产股利和负债股利四种支付方式来支付。

现金股利是指以现金支付的股利,是股利支付的主要方式；在会计领域，股票股利被称为股利分配形式中的公司收入分配，它是公司通过发行额外股票来支付股利,也称股票股利为“红股”。

财产股利就是分配给股东的股息和红利中除了现金之外的其他资产。

负债股利是一种债务，是上市公司以债券或应付票据的方式向股东分配股利的。

股利政策是指上市公司根据国家法律法规的要求，在考虑股东、债权人和经营者以后实施的税后利润分配方案。

对于股份制公司而言，制定一个合理的股利政策非常重要，股息政策的选择必须符合公司的经营状况和财务状况，以及股东的长远利益。

在会计方面，股利政策主要包括五种类型：剩余股利政策、固定股利政策、稳定增长股利政策，固定股利支付率政策和低正常股利加上额外股利政策。

万科企业股份有限公司，英文名称为CHINA V ANKE CO.,LTD.缩写为“V ANKE”，成立于1984年5月，是中国最大的专业住宅开发企业。

总部位于中国深圳市盐田区大梅沙环梅路33号万科中心，1988年开始进入房地产行业，到目前已经成为我国最具影响力的房地产企业，无论是从公司规模上，还是从公司的盈利水平上看，万科都处于世界领先地位。

万科不仅在中国的多个城市设立分公司，而且已经走出国门，走向世界，国外的很多城市也设立有分公173司。

公司的主要业务包括住宅开发、物业服务、租赁住宅等。

我国房地产上市公司的股利分配方式有很多种，每个公司分派的方式也都不相同，主要有：派现、送股、转增、混合分配及不分配五种，但是如表1所示，2014-2018年万科的股利分配方式一直只是采用派现的方式，分配方式相对来说比较单一。

派现的金额分别为0.5元/股、0.72元/股、0.79元/股、0.90元/股、1.07元/股，逐年增长，其中2018年和2015年增幅比较大，2018年增长了1.7元，较2017年增长了18.89%，2015年增加了2.2元，较2014年增加了44%。

由表2可以看出，2014年到2018年，万科现金分红的金额逐年递增，特别是2018年，鼓励分配的金额增长到了11,811,89.26万元，和2017年相比增长了18.89%,万科公司支付股利的比例在不断上涨，可以看出万科越来越重视股利政策,而且股利支付形式比较单一，现金股利为主要分配形式。

但是万科近几年的现金分红的政策并没有违反证监会关于上市公司以现金方式累计分配的金额不少于最近三年的可分配利润的30%的规定，说明万科通过发放一定的现金股利的方式，向投资者传递出本公司经营状况比较良好，而且还具有良好的发展前景等这些信息。

由表3可以看出，2014-2018年万科公司的股利支付率整体呈下降趋势，从2015年的43.90%下降至2018年的34.96%，下降幅度大约达到了10%，下降幅度比较大。

而且其股利支付率在整个房地产行业中处于较低的水平，这种股利支付率较低的情况会给公司产生不好的影响，还可能会使公司承担比较重的现金支付压力，也会影响公司的股利报酬率。

从2014年到2018年，万科公司一直使用现金股利作为股利支付的唯一方法，股利支付形式相对比较单一，不能够满足不同层次的投资者的不同需求。

许多股东持有“一鸟在手”理论，认为由于公司的经营活动存在许多不确定性的因素，现在获得股利的风险相对于将来获得资本利得的风险比较低，所以他们更加倾向于现金股利，而且现金股利在一定程度上可以短时间内满足其对现金回报的需求，但是对于公司而言，这种股利支付形式比较单一的情况对公司未来的发展相对不利，不能够满足公司投资项目的扩大与发展的现金需求。

万科企业股份有限公司不仅连续四年采用现金股利这种支付形式，而且只有现金分红这一种形式没有其他形式的股利支付，这种单一的现金股利支付方式允许公司的现金持续流出，从而使得公司留存的收益无法很好的满足其未来扩张和发展的需求，这降低了公司的短期偿债能力，使得该公司无法满足高边际纳税人和风险偏好投资者的需求。

1744.2股利支付率低从万科企业股份有限公司的股利政策现状可以看出，2014-2018年万科的股利支付率呈现整体下降趋势，分别为35.08%、43.90%、41.58%、35.43%、34.96%，而且下降幅度比较大，特别是2015-2018这四年。