我国上市公司融资结构浅析
浅析国有企业融资结构的特点
外源融资包括直接融资 和间接融资 两部分 ，其 中直 接融资又 包括股权融资和债务融资 ， 主要 针对发行股票 和债券融 资 ； 间
我国国有企业改 革 已有２ 多年的历史 ，通过 国有 企业实 ０
行 的现代企业制度改 革 ， 目前 的 国有企业 融资结构 现状 比以 前 有了较大的改 进 ， 但仍然存在很多 问题 。
发现上市公 司业 绩的滑坡不 是一两个 因素构成 的 ，公 司最终 的业绩滑坡是 多种原 因共 同影响所致 。上市公 司 自身的条件
旦公司的资金吃 紧 ，公司就会寻 找资金来解决公 司资
金急需。最简单 、 快捷 的方法就是贷款 ， 通过 短期贷款来解决 公司的燃眉之急 ，而带来 的后果 就是使本来 就受到资金不 足
资产负债率 高于５ ％则债权人的利益就缺乏保障 。 １ ９ 年到 Ｏ 从 ９９ ２ ０ 年 我国 国有企业 资产负债率 来看 ， 高于５ ％的界 限（ ０６ 都 ０ 见
提 出的“ 啄食顺 序原则 ” ： 内源融资 ； 外源 融资 ； 间接 为 ① ② ③ 融资 ； ④直接融 资 ； ⑤债券融 资 ； ⑥股 票融资 。即 ， 企业在 内源 融资和外源融资 中首选 内源融资 ；在外 源融资 中的直接融资
独立 的会计核算主体 ，上 市时公司 的经 营状况和发展潜 力都 是很好 的， 如果 不存 在控股股东侵 占、 用资金等关联交 易的 挪
话 ， 司的经营资金不会存在短缺 ， 公 不会 因此而影 响公 司的经 营状况 ， 后导致资金链的断开 ， 最 使得公 司发展举步维艰 。在
抵支 的现象 ， 导致公 司业绩 滑坡 。在外界环境 ， 特别 是市场环 境发生 变化 时 ， 上市公 司应该作 出及时有效 的应急方案 ， 提高 公 司的整体 水平 ， 增强适 应能力 ， 这是 在中 国经 济快 速发展 的 环境下 ，上 市公 司要 保持 良好 的业绩 而不 受外界不好 因素影
浅析我国上市公司股权融资与绩效
哪 阔
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资绩效低。
发行股票并成功上市;公司上市之后在再融资方式的选择上， 往往不 顾一切地选择配股或增发等股权融资方式。 (二)我国上市公司股权融资绩效低 上市公司拥有更丰富的融资手段， 融资的便利程度应该高于非 上市企业， 通过比较发现， 然而， 上市公司比非上市公司并没有表现出 效率性优势， 虽然上市公司的总体收益水平高于国有企业， 但从收益 的 增长情况来看， 公司 上市 低于国有企业。 见下表。
融资制度。 融资制度通过提供一系列的规则界定出资者和融资者的选
2 4
二、 我国上市公司融资效率低的原因
我国上市公司融资效率是比较低的， 其表现是上市公司业绩逐 年下滑。 从几年来我国上市公司的业绩变动来看， 存在着其效益随着
时间推移而不断下降、 整体盈利能力不断下降的趋势。1994 年以前上 市的公司在 1994 年年终净资产收益率为 14.46%，而在 1997 年底仅
现在拟上市公司上市之前有着极其强烈的冲动去谋求公司首次公开
“ 一言堂”中小股东很难表达自己的意愿， ， 我国上市公司大股东“ 掠 夺” 中小股东的 现象非常普遍。“ 一股独大’ ， 使大股东有能力“ 掏空” 上
市公司， 造成上市公司的低绩效。 (三)我国上市公司股权结构的特殊性， 导致股权融资的治理效率 低 我国上市公司股权的集中度非常高， 国有股占据着优势的控股地 位， 但不享有公司的剩余索取权， 不能获取监控所产生的股票资本收
上市公司融资结构问题探析
口 湖 业 的还 贷率 是 相 定程 度 上 说 明这些 企 南 刘智 丰
多是 国有 企 业 或 者 国 家 控 股 企 业 ， 一 因 此 股 票 融 资 的 风 险 相 对 要 低 得 多 。 在
（） 券融资 的硬性 约束 特质 。 ３债 债券
当低 的 ， 较低 的还 贷压力 使得 由于借 有 融 资 的 硬 性 约 束 特 质 也 制 约 了 企 业 经 负债 资 本所 必须 承 担 的定 期 还本 付 息 理 层 选 择 股 权 融 资 方 式 。 为 企 业 一 旦 因
、
上市 公 司融 资结构 问题原 因分 析
１ 分 依 赖 外 源融 资 的 原 因 分 析 。 ． 过
上 市 公 司 过 分 依 赖 外 源 融 资 ， 资 重 要 原 因 之 一 。 国 上 市 公 司 大 多 数 是 融 我 结 构 中 内 源 融 资 比 例 偏 低 的 现 状 主 要 由 国有 企 业 改 制 而 来 的 ，这 种 国 家 控 股
２偏 好 股 权 融 资 的 原 因 分析 。 ．
上 市 公 司募 集 的 资金 ，不 受 股 东 和 市 场
（） 权 融 资 成 本 相 对 较 低 。 于 中 约束 ， １ 股 由 从而导致 股权融资偏好 强烈 。 国证 券 市 场 监 管 和 运 作 机 制 的 不 完 善 ３资 产 负债 率低 的 原 因 。 ．
以及 破 产 清 算 ， 些 对 企 业 投 资 行 为 的 决定 债权融 资就必 须到期 还本付 息 ， 这 否 约束 能力变 弱 了，只是一 种软 约束 ， 没 则 ， 司不仅 名 誉受 损 ， 公 而且 还会 有 破 有起 到原有 的预期 效果 。
一
产 的危险 。 （） 部 人 控 制 问 题 。 ４内 内部 人 控 制 问 题 的 严 重 存 在 是 造 成 偏 好 股 权 融 资 的
我国企业融资结构分析
我国企业融资结构分析罗希佳提要本文以制造业上市公司为例，简要分析了融资结构与经营绩效之间的关系，提出了优化融资结构的政策措施。
关键词：优序融资；融资结构；绩效；制造业F83：A一、我国企业融资结构现状（一）内部融资。
1990～2003年部分发达国家非金融企业内部、外部融资比例。
（图1）从平均水平看，内部融资比例高达55.71%，外部融资比例为44.29%；而在外部融资中，来自金融市场的股权融资仅占融资总额的10.86%，而来自金融机构的债务融资则占32%。
从国别差异上看，内部融资比例以美、英两国最高，均高达75%，德、加、法三国次之，日本最低。
从股权融资比例看，加拿大最高达到19%，美国、法国次之，均为13%，英国、日本分别为8%和7%，德国最低仅为3%；从债务融资比例看，日本最高达到59%，美国最低为12%。
企业不仅具有最高的内部融资比例，而且从证券市场筹集的资金中，债务融资所占比例也要比股权融资高得多。
我国企业融资行为发生在资本市场发育尚未完善的背景之下，虽然根据现有统计数据无法确知企业的内部资金与外部资金的确切比例，但我国企业特别是国有大中型企业目前倚重银行贷款提供大量运营资金是不可否认的事实。
我国企业融资结构中内部融资比重相比发达国家则偏低，有研究表明，内部融资比例不到25%，远远低于西方发达国家内部融资所占的比例。
而且我国上市公司有着强烈的股权融资偏好，在外部融资中，股权融资所占比例高于债券融资。
（二）外部融资。
我国企业2000～2007年外部融资情况如表1所示。
（表1）可以看出，我国企业外部融资存在如下三个问题：1、银行信贷是企业外部融资的主要来源，占比平均高达85%以上。
在我国经济转轨过程中，银行负担了传统计划经济体制下应由财政承担的职能，造成国有企业基本上依靠银行贷款而生存的局面。
另外，我国金融市场发展较晚，且很不发达，所以其他所有制企业缺少直接融资渠道，从而也形成了高负债的局面。
我国上市公司资本结构现状及其优化对策
我国上市公司资本结构现状及其优化对策随着经济的快速发展，我国上市公司的资本结构也在不断变化。
当前，我国上市公司资本结构的现状主要表现为以下几个方面：
1. 股权融资成为主要方式：我国上市公司资本结构中，股权融
资的比重逐渐增大，成为主要融资方式。
这主要是因为股权融资具有较高的灵活性和可持续性，同时也能够为企业带来更多的资源和资本。
2. 负债率较高：我国上市公司的负债率相对较高，这主要是因
为企业需要通过借款来满足资金需求。
但高负债率也会带来较大的财务风险和利息支出负担。
3. 股权集中度偏高：在我国上市公司中，股权集中度偏高。
少
数大股东对企业的决策和经营控制能力较强，这容易导致企业经营风险和不良竞争行为。
为了优化我国上市公司的资本结构，应采取以下对策：
1. 加强股权分散化：加大对股东的准入门槛和股东权益保护力度，鼓励中小投资者参与股权投资，从而降低股权集中度，提高企业的治理效率。
2. 引导企业多元化融资：积极推动企业通过多种方式融资，如
债券融资、小额贷款等，从而降低负债率，减少企业的财务风险。
3. 提高企业财务透明度：在提高企业财务透明度的基础上，加
强对企业的监管和风险预警，及时发现和解决企业的财务问题，保障投资者的合法权益。
4. 优化企业治理结构：完善企业的治理结构，加强内部控制，
提高企业的经营效率和盈利能力，从而提高企业的市场竞争力和价值水平。
综上所述，优化我国上市公司的资本结构需要政府、企业、投资者等各方的共同努力，才能够实现企业的可持续发展和经济效益的最大化。
我国上市公司资本结构现状及其优化分析
我国上市公司资本结构现状及其优化分析首先，我国上市公司的资本结构的现状主要表现为股权融资的增加和债务融资的减少。
随着资本市场的稳步发展，越来越多的企业选择通过股权融资方式融资，包括首次公开发行股票、增发股票等。
这种融资方式不仅能够提供资金支持，还能够提升公司的知名度和形象，增强市场竞争力。
相比之下，债务融资的比例在逐渐减少，主要原因是债务融资存在着一定的风险，包括利息支付压力和债务违约风险等。
其次，我国上市公司资本结构优化的关键在于提高自有资本比例。
自有资本比例是衡量企业财务稳定性和抵御风险能力的重要指标，也是衡量企业资本结构合理性的关键指标之一、目前，我国上市公司的自有资本比例相对较低，部分公司甚至存在资本不足的情况。
为了优化资本结构，企业需要通过多种方式增加自有资本，包括净利润留存、募集新股等。
此外，企业还可以通过战略合作、资源整合等方式，吸引外部投资者增加自有资本。
此外，优化资本结构还需要注重资本的科学配置。
资本配置的科学性意味着企业需要将资本投向具有良好回报和增量潜力的领域，以实现资本的最大化增值。
目前，我国上市公司的资本配置存在着一定的问题，包括资金过度投入低效行业、产能过剩等。
为了优化资本配置，企业需要进行全面的市场调研和风险评估，确定最优投资项目，并通过资产重组、并购等方式优化资本配置。
最后，优化上市公司资本结构还需要强化财务管理和风险控制。
财务管理和风险控制是优化资本结构的关键环节，只有通过严格的财务管理和风险控制，才能有效提高企业的盈利能力和抵御风险能力。
企业应建立健全的财务管理制度和风险管理机制，并加强财务分析和风险评估，及时发现和解决问题，确保企业运营的稳定性和可持续发展。
综上所述，我国上市公司的资本结构在近年来发生了一系列的变化。
优化资本结构的关键在于提高自有资本比例、科学配置资本、强化财务管理和风险控制等。
通过这些措施，可以进一步提升企业的盈利能力和抵御风险能力，实现更加稳健和可持续的发展。
我国上市公司融资结构分析
我国上市公司融资结构分析
从股权融资来看，我国上市公司的股权融资方式主要包括首次公开发行（IPO）和增发。
IPO是指企业首次发行股票向公众募集资金进而上市交易，我国的IPO市场在过去几年陆续放开，大量新股上市。
增发则是指已经上市的公司通过发行新股向股东以及符合条件的投资者募集资金。
近几年，我国上市公司的增发规模逐渐减小，新股上市的数量也有所减少，但总体规模仍然较大。
从债权融资来看，我国上市公司的债权融资方式主要包括公司债、企业债以及银行贷款。
公司债和企业债是指上市公司向债券市场发行债券来融资，这种融资方式相对较为灵活，且可以选择不同的期限和利率，吸引了一部分上市公司的融资需求。
银行贷款则是指向银行申请贷款，作为上市公司的主要债权融资方式之一，其利率较低、期限较短，适合短期流动资金的周转。
总体来说，我国上市公司的融资结构呈现股权融资为主，债权融资相对较少的特点。
这种融资结构一方面反映了我国股权市场相对发达，对企业的融资渠道提供了多样化的选择；另一方面也存在一定的风险，股权融资一旦发生问题，可能会对上市公司经营和治理产生重大影响。
因此，我国上市公司应当在融资结构方面寻求平衡，逐渐发展多元化的融资方式，降低融资风险。
同时，还需要加强对上市公司融资的监管，保护投资者的合法权益，促进市场健康发展。
浅析我国农业上市公司融资结构问题及对策
内 蒙 古 科 技 与 经 济
Ｉ ｎ ｒＭ ｏ ｇ ｌ ｃｅ ｃ ｃ ｎ ｌｇ ｎ ｅ ｎ ｏ ｉ Ｓ ｉｎ ｅＴｅ ｈ ｏ ｏ ｙ＆ Ｅｃ ｎ ｍｙ ａ ｏｏ ｏ． ｏ ａ ｏ． １ １ Ｔ ｔ １Ｎ ２５
公 司 的融 资成 本 和 市场 价 值 ， 影 响公 司 的治理 结 还 构 ， 至 对 资 本 市 场 的 运 行 和 总 体 经 济 的 增 长 产 生 甚 影 响 ， 此 ， 理 的 融 资 结 构 能 够 增 加 公 司 的价 值 并 因 合 且 提 高 治 理 结 构 效 率 。 是 ， 国 农 业 上 市 公 司 的 负 但 我 债 率 偏 低 或 股 权 融 资 偏 高 ， 资 结 构 并 不 合 理 ， 重 融 严 影 响 了 农 业 上 市 公 司 的 可 持 续 发 展 。 农 业 上 市 公 司 的 融 资 结 构 已 经 成 为 影 响 农 业 上 市 公 司 未 来 发 展 的 重 大 问题 。 １ 我 国 农 业 上 市 公 司 融 资 结 构 现 状 １ １ 以股 权 融 资 为 主 ， 务 融 资 、 部 融 资 比 例 较 ． 债 内
浅析我国农业上市公司 融资结 题及 构问 对策
白 鸽
（ 内蒙 古 农 业 大 学 经 济 管 理 学 院 ， 内蒙 古 呼 和 浩 特 ００１） １０ ８
摘 要 ： 农 业 上 市 公 司 可 持 续 融 资 能 力 为 对 象 ， 农 业 上 市 公 司 融 资 结 构 问题 进 行 深 入 的 分 析 ， 以 对 并 结 合 我 国 的现 实 国情 ， 出 了 改 善 我 国农 业 上 市 公 司 融 资 状 况 的 对 策 及 建 议 。 提
探讨我国上市公司融资结构不合理的主要原因.doc
探讨我国上市公司融资结构不合理的主要原因企业的融资结构是指企业的债务融资和权益融资不同比例的组合。
债务融资主要包括银行贷款和企业债券等融资渠道;权益融资包括留存利润融资和股权融资,而股权融资主要是指股票的初次发行、配股和增发。
本文中的权益融资主要指的是股权融资。
企业选择的融资方式不同,就会形成不同的融资结构。
企业融资结构是现代企业组织结构理论的一个重要组成部分。
在现代企业融资活动中,企业通过融资方式选择来实现其市场价值最大化,即确定最优融资结构,它一直是金融理论和实践中备受关注的问题。
该领域的探索和研究已形成较完整的理论体系,即资本结构理论。
整部资本结构理论史大致可分为两个阶段: 前一阶段为旧资本结构理论时期,后一阶段为新资本结构理论时期。
旧资本结构理论又可分为重要性不等的两部分,即传统资本结构理论和现代资本结构理论［1］。
该阶段始于20 世纪50年代,一直持续到70年代末。
整个研究的轨迹可归纳为:以莫迪利亚尼和米勒所提出的融资理论为基础,形成两大流派。
一是研究税盾效应与资本结构的“税收学派”,二是研究破产成本(后派生至财务困境成本)与资本结构关系的“破产成本学派”或“财务困境成本学派”,这两大学派最后归于“权衡理论”。
20世纪70年代后期以后,新的经济学研究方法为资本结构研究提供了新的手段,特别是信息不对称理论为分析和解释资本结构提供了新的视角,资本结构理论逐渐形成了四大新流派,即代理成本说、信号模型理论、财务契约论和新优序融资理论［2］。
基于代理成本角度对企业融资结构的解释,更加贴近现代经济学对企业是“一组契约的联结”的认识。
本文将通过代理成本理论来分析我国上市公司的融资结构及成因,并提出优化我国上市公司融资结构的对策。
一、基于代理成本理论的融资结构分析 1. 代理成本理论的基本思想詹森和麦克林最早利用代理成本理论对企业融资结构问题作出了解释。
他们在1976年发表的经典论文《企业理论:管理行为、代理成本和所有权结构》中,将代理成本定义为:“代理成本包括为设计、监督和约束利益冲突的代理人之间的一组契约所必须付出的成本,加上执行契约时成本超过利益所造成的剩余损失”［3］。
浅析我国上市公司资本结构优化
浅析我国上市公司资本结构优化我国上市公司的资本结构优化是指通过调整其资产负债结构，实现资本成本最小化，财务风险最小化的过程。
通过优化资本结构，能够提高公司的盈利能力、降低公司的财务风险，提升公司的市场竞争力。
下面将从多个方面来浅析我国上市公司资本结构优化。
首先，上市公司可以通过债务资本和权益资本的结构调整来优化其资本结构。
债务资本主要包括银行贷款和债券融资，权益资本主要是指股权融资。
相对于债务资本来说，权益资本的成本更高，但具有更加稳定的回报。
因此，对于具有稳定现金流的公司来说，可以适当增加债务资本的比例，降低权益资本的比例，以降低整体的资本成本。
而对于风险较大的公司来说，应适当减少债务资本的比例，增加权益资本的比例，以降低财务风险。
其次，上市公司可以通过合理运用内部融资和外部融资来优化其资本结构。
内部融资包括利用公司内部的积累资金进行投资，如利用留存利润进行资本扩充或进行新项目投资。
外部融资包括利用股权融资、债券融资等方式筹措资金。
内部融资通常比外部融资成本更低，风险更小，因此上市公司可以优先考虑内部融资，以减少对外部融资的依赖，从而降低整体的资本成本。
再次，上市公司可以通过股权结构优化来优化其资本结构。
股权结构是指上市公司股东之间的股权分布情况，包括控股股东的比例、大股东的数量等。
合理的股权结构能够促进公司的治理结构完善，降低公司的财务风险。
在股权结构优化中，可以适当引入战略投资者，增加公司的稳定性。
同时，加强公司治理结构，提高公司的透明度和规范性，也可以吸引更多的投资者，降低资本成本。
最后，上市公司还可以通过优化经营效益来优化其资本结构。
良好的经营效益可以提高公司的盈利能力，从而增加内部融资的能力。
同时，通过提高营业收入和降低成本，也可以降低公司的财务风险。
因此，上市公司应加强内部管理，提高资源利用效率，提高经营效益，进而优化资本结构。
综上所述，我国上市公司的资本结构优化是一个复杂而重要的过程。
浅析我国上市公司融资方式的影响因素 302 二次修改
广州大学松田学院期末论文（设计）题目浅析我国上市公司融资方式的影响因素学生姓名周仕栩1101010547柳建鹏1101010522骆逸祥1101010525胡智辉1101010508钟艺苑1101010546严国池1101010535专业班级_11金融（5）班导师姓名__孙如意__二○一三年六月浅析我国上市公司融资方式考虑因素摘要：股份公司的融资方式是指上市公司通过借款或者金融工具进来融通资金的方式。
常见的有借款、发行债券等债权融资和配股、增发新股以及发行可转换债券等股权融资等方式。
本论文主要通过我国上市公司融资方式的考虑因素的浅要分析来研究我国的畸形融资偏好以及探讨该如何来处理融资方式选择中的考虑不全的问题即对策。
关键词：融资、上市公司小组分工：胡智辉：1.研究背景和意义骆逸祥：2.上市公司融资方式介绍柳建鹏：4.1我国目前融资方式选择考虑因素现状钟艺苑：4.2.1我国融资方式选择考虑因素的问题严国池：4.2.2我国融资方式选择考虑因素存在问题的原因组长：周仕栩：3.上市公司融资方式的影响因素4.3我国融资方式选择考虑因素存在问题的建议目录1.研究背景与意义 (1)1.1研究背景 (1)1.2研究意义 (1)2.上市公司融资方式介绍 (2)2.1内源融资 (2)2.2外源融资 (2)2.2.1股权融资 (2)2.2.2债权融资 (2)2.3特殊融资 (3)2.3.1可转换债券 (3)2.3.2分离交易可转债 (3)2.3.3可转换债券和分离交易可转债的区别 (3)3.上市公司融资方式的影响因素 (5)3.1资本成本因素 (5)3.1.1资本成本定义 (5)3.1.2资本成本影响分析 (5)3.2资本结构因素 (6)3.2.1资本结构定义 (6)3.2.2资本结构影响分析 (6)3.3企业价值因素 (6)3.3.1企业价值定义 (6)3.3.2企业价值影响分析 (7)4.浅析我国的融资方式影响因素 (8)4.1我国目前融资方式选择考虑因素现状 (8)4.2我国融资方式选择考虑因素的问题与原因 (9)4.2.1我国融资方式选择考虑因素的问题 (9)4.2.2我国融资方式选择考虑因素存在问题的原因 (10)4.3我国融资方式选择考虑因素存在问题的建议 (11)参考文献 (13)1.研究背景与意义1.1研究背景随着改革开放的不断深化和市场经济的发展，我国的证券市场也日渐成熟。
上市公司资本结构存在的问题及成因浅析
随着资本市场的不断发展，我国上市公司资本结构的问题日 益显露， 产权结构、 治理结构缺陷比较突出， 不仅加大了公司的代 理成本，并且影响到上市公司财富的创造及企业价值最大化的实 现。
（一）国有股及法人股在我国上市公司总股本中所占比重过大
上市公司财务危机形成原因分析
淄博职业学院
在激烈的市场竞争中， 风险和机遇是并存的。但是， 如果上市 公司自身披露的经营过程中存在的困难和问题不能引起管理层的 足够重视并及时解决， 就会不断恶化， 积累到一定的程度就会导致 财务危机的发生。 产生危机前， 大多数公司都存在的困难和问题可 能就是财务危机形成的主要原因。本文以上市公司产生财务危机 前两年的年报中披露的经营中存在的困难和问题为基础，结合其 特别处理公告，深入探讨可能导致上市公司陷入财务危机的主要 原因。本文的研究样本是 ２００１～２００６ 年沪、 深两市的 １４７ 家因连 续两年亏损、每股净资产低于股票面值和被出具非标准审计意见 的而被特别处理的 ＳＴ 或 ＊ＳＴ 公司。 本身存在的可能引发财务危机的因素；外因是指存在于企 业外部的引发财务危机的因素。
· 综合（中） ２００９ 年第 2 期
有学者认为，我国宏观经济政策及机制是形成公司的资本结 构特点的重要原因。笔者认为，我国上市公司资本结构问题的存 在， 主要是以下方面原因造成的。
（一）证券市场机制不健全 我国证券市场的发展历史短， 证券 市场机制对市场的参与者有着决定性的影响。 尽管 ２０００ 年我国的 证券发行制度由额度审批制改为现在的上市审核制，但上市发行 对企业而言仍非易事。市场供不应求的状况造成了股票发行定价
二、我国上市公司资本结构问题的成因
单一制与德日的二元制之间，追求产权清晰、权责明确、政企分 开、管理科学的目标。但事实上，由于我国上市公司大多是由原 有的国有企业改制形成的，存在着种种先天与后天的制度问题， 使建立现代企业制度的目标常常可望不可及。特殊的公司治理结 构造成了我国特有的资本结构。首先是股权结构对资本结构的影 响。上市公司的财务决策涉及到整个公司的战略发展，然而以大 量不流通却占控股权的国有股和法人股为特点的股东结构确实影 响着我国上市公司的公司治理和资本结构决策。我国股票市场未 流通股中大多为国有股，股权结构过于集中，容易导致内部人控 制。国有股、法人股、社会流通股和外资股各自有着不同的目标 函数，故融资偏好也各不相同，进而影响着上市公司的资本结 构。国有股和法人股由于不能流通，故其利益所在不是股票市场 价格的上升，而是账面价值，即每股净资产的高低。社会流通股 股东只能通过股票市场价格的上涨或者股利来获利。社会流通股 又可以分为“控市股东”和中小股东，“控市股东”因其所持流 通股过大，不易在市场上灵活进退，故其追求的目标是资产价值 的稳定增长，业绩的稳步上升，表现为追求股票价格的上涨。中 小股东的目标基本上是投机，真正关心公司长远发展的很少。公 司价值最大化或者相关者利益最大化的目标在内部人控制和关联 交易等情况下发生了偏离，形成了所谓的“中国上市公司控股股 东利益最大化”的独特现象。其次是激励机制对资本结构的影 响。公司治理结构中的一个重要内容，应是根据所有者和其他利 害相关者的利益，由董事会选拔经营者并按其业绩给予激励。但 我国国有企业在进行公司化改制时，对经营者没有建立起符合现 代公司要求的激励机制，在大部分国有独资和国有控股企业中， 仍然运用传统的激励方式。在经营者的经营能力、业绩与报酬不 挂钩的分配制度下，往往会产生经营者浪费国有资产的“在职消 费”和攫取国有资产的“５９ 岁现象” 。由于我国缺少这方面的制 度安排，在债权的“硬约束”下，经理人员更倾向于以股权融资 来扩大公司规模，提高控制权收益和在职消费。
浅论我国上市公司的融资现状对策分析
从 而降低 债务 代理成 本。 但在债 务期 限 较短 的情 况 下，企业将 面临 较强 的流动 性压 力 ，对 企业 的投资选 择 会产 生较大 的约束。而长期负债具有数 额 巨大 、期限 我 国企 业债 券市 场 的出现 虽然 早于 较长等 特点 ，其提 供者 通常 会在 债务合 二 债 务 融 资 以银 行 借 款为 主 股 票市场 ， 因为经济政策 、市场环境等 同 中规 定较 多的 限制性 条款 以达到对 企 但 从理 论 上讲 ，企 业债 务融 资应 当 使 各方 面原 因，长期 以来 发展缓慢 。目前我 业 经营 活动进 行监 督 的 目的 ，并且企 业 银行借款 、商业信用 、债 券等保持适 当的 国企 业 债券 与股权 融 资相 比 ，不论 是在 拥 有较 多的 长期债 务还 可以 限制 经营 者 融资 比例 ，以达 到企 业价值最大化 。但 是 筹 资额 还是在市场 规模 和 品种结构 方面 ， 进 行过 度投 资 ，这 种积 极的干 预 能优化 目前 从我 国上市 公司 总体 上看 ，以银行 都存在 着较大差距 ，且其发行 量不稳定 。 企 业经 营决策行 为 ，有 效降低 股 权的代 借 款为 主 的间接 融资 在债 务融 资 中 占有 债 券市场 发展 的不 足 ，主要 是 因为存 在 理成 本 。 （ｊ ２深化国有 商业 银行 的股 份制 改革 绝对 比例 。相 比之 下 ，其 他债务 融 资方 债券 融资 比例偏 低 、发 行规模 实行 额度 在 上市 公司 的债 务结构 中 ，银行 借 式 ， 发行 企 业 债 券 、运 用 商 业 信 用 融 资 管理 、发 行成本 较高 和风 险较大 等方 面 如
浅析我国上市公司资本结构——从中外融资优序差异角度
摘
要： 大型 优 质 企 业 融 资先 通 过 内部 资金 进 行 ， 然后 再 通过 银 行 借 款 或 发 行 低 风 险 的 债 券 ， 后 才 采 用 股 票 ， 种 融 资 最 这
的“ 先后 顺 序 ” 企业 出 于降低 融 资成 本 和 防 止 剩余 利 润 被 分 享所 做 出的 理 性 选择 ， 是 这就 是 融 资优 序 理 论 。融 资优 序 理 论
关 键 词 ： 资 优 序 ： 达 国 家 ： 本 结构 融 发 资
ｄｉ ０３ ６６ｉ ｎ１０ — ５ ４２ １． ． ５ ｏ： ． ９ ．ｓ ． ６ ８ ５ ． ０ ０ １ ９ ｓ ０ ０１４ ９
１ 发 达 国家 上 市公 司 融 资 优序 分析
２１ 严 重 依 赖 外 部 筹 资 ．
“ 融资优序”理论得到 了上个世纪７ 年代 以来西方发达 国 ０ 家 的普遍验证 。据 部分 调查数 据显示 ：９ ０ １８ 年 ， 国、 １７ — ９ ５ 美 英 国、 德国、 加拿大占据第一位的融资方式均是 留存收益 ； 居第二 位 的均是负债 ； 整个西方７ 股票融资均居末位 。在股票市场 国，
部分上市公 司不仅基本上停止了股权融资 ， 还通过发行债券来
偏好股权融资是我 国上市公 司最 明显的特征 ， 其结果是资 产负债率低 ， 呈逐年下降趋势 。 既加大 了融资成本 ， 又妨碍了企 业价值最大化 目标 的实现。
２ ． 负债 结 构 不 合理 ３
回购股票 ， 股权融资对新投资来源的贡献 已成为负值 。根据美
３ 加 快银 行 金 融 系统 改革 ． １
银行从事 生产信 息的活动克服了金融市场中的信息不对
称及其引起的逆向选择 ， 并减少 了藏匿于合约 中的道德风险问
浅析我国企业融资结构优化问题
其次 ，随着 国际和 国内经济金 融形势变
化 ，加 强 金 融 监 管 ，探 索 监 管 新 领 域 。我 国
现 阶段基本形成 了银行 、保险和证 券三大金 融监管机构 ，它们各负其责并进 行联合监 管。 会计 师事务所 、信用 评级等为 企业 服务 的第 三方 机构也 已出现 ，这些机构 实际上是企业 能否上市和发行债 券融资 的证 明人 ，如何确 保 它们的证 明客观 公正 、确实可信 是 目前我 国乃至世界金融监管领域的新课题。 最后，严格控制 风险 ，积 极探 索行之 有 效而又卓有成 效的风险管理方 法。建立风 险 管理机制主要有两个 目的：一是防患于未然； 二是危机 管理 ，即上述融 资工具 、融资渠道、 金融创新 、企业信用甚 至监 管 出现危机 时如
等都纳入评估范围。
和建设行业 ，可 以由政府授 予特 许经营权协 议作为项 目融资基础 ，由本国公司或外 国公 司作为项 目的投资者和经 营者安排融 资、承 担风 险和 开发建设项 目，并在有 限时间内经 营项 目获取 商业利润 ，最 后将该项 目转 让给 有关政府机 构 的融资方 式；而对于高新 技术 产业则 可以引进风 险投 资融资方式 ；对 于交 通运输业 可以大力发展 融资租赁方式 ， 由于 其具有 先使 用 ，后支付 的特点 ，企业 可以先
没 有 合 理 有 效 的 利 润 分 配 政策 。
信用评级 的内容 ，根据 经济周期和宏 观经济 环境变化 ，建立定期和 不定期评估 制度，适 时提供企业 经营状况信 息，充分反 映企业 的 盈利 能力和 偿债能力实 际情况 ，逐 步将宏观 风 险、行 业风险 、企业 经营活动和 财务活动
浅淡我国上市公司融资结构
比例甚少 ，而外部筹资的 比重 占绝对优势的融资状 态与资本结构理论 要先依 赖 内部 资金 ， 其次是 负债 ， 最后才是发行新股的融 资顺序行为截然相反。
三、 形成我 国上 市公 司融资结构现 状的原 因 我 国上 市公 司偏好 于股权 融资 这种 看似 高 成
一
、
理论背景
融 资结构 是 指企业 通 过不 同 的融 资 渠道 筹 措 的资本 的有机搭配 以及各种资本所 占比例 。融 资结 构对 于企业 的经 营活动起着 至关 重要 的作 用 ， 它反 映 了其 自身的融资偏好 和利益 动机 ， 并直接 影 响到 企业 的经营成本 以及股东和债权人 的利益 。具体来 说 ， 资结 构是指企 业所有资本来 源项 目之 间 的 比 融 例关系 ， 自有资本 （ 即 权益资本 ） 借入 资本 （ 及 负债 ） 的构成 比例 。资本结构 理论 的不 断发展 ， 为实践 中 上市公 司的融资行为 提供 了可靠的理论支 撑 ， 指导 着上市公 司的融资行 为 ， 使各上 市公 司通过 合理 的 融资行为来 实现财务 管理企业价值 最大化 的 目标 。 西方 国家 历史 上先后 提 出过净 收 益论 、净经 营理 论、 传统折衷理论 等资本结构理论 。１５ ９ ８年美 国学
本且 与资本 结 构理论 有 着 明显 冲 突 的融 资顺 序行 为实质上反 映了我 国上市公 司行 为的理性 。
作者简介 ： 王越（９ ７ ， ， １８ 一）女 汉族 ， 山东人 ， 新疆财经大学金 融学院 ２０ ０ ９级研 究生， 主要研 究方向： 区域金 融与货 币政策 。
９
山东 纺 织 经 济
我 国上 市公 司融 资结 构与 理论相 悖 的原 因， 并提 出相 应 的合 理化 建议 。 关键 词 ： 市公 司 ； 资结构 ； 策 建议 上 融 政 中 图分 类 号 ： ２ ９２ ５ Ｆ ７ ．３ 文献 标识 码 ： Ａ ｄｉ ０３ ６ ￣ｉｓ．６ ３ ０ ６ ． １ ． ． ３ ｏ： ．９ ９ ． ｎ１７ — ９ ８２ １ ９０ １ ｓ ０ ０ ０
上市公司公司融资结构现状研究
上市公司公司融资结构现状研究摘要：公司融资结构是指公司通过债务和股权两种途径获得资金的比例和方式。
融资结构对公司的财务风险、股东权益和财务成本等方面都有着重要影响。
本文通过对上市公司公司融资结构的研究，分析了当前上市公司融资结构的现状，并提出了针对性的建议。
一、引言公司融资结构是公司财务管理中的重要内容，对公司的经营和发展有着重要的影响。
随着市场经济的发展和金融体系的完善，上市公司融资结构也在不断发生变化。
本文旨在通过对上市公司公司融资结构现状的研究，分析其特点和存在的问题，并提出相应的建议，以期为公司财务管理和投资者提供参考。
二、上市公司融资结构的特点上市公司融资结构的特点主要包括以下几个方面：1.股权融资和债权融资并重。
上市公司通常通过股权融资和债权融资两种途径获得资金，股权融资主要包括发行新股和配股，债权融资主要包括发行债券、银行贷款等。
2.融资结构多样化。
随着金融市场的发展，上市公司可以选择的融资工具和方式越来越多样化，可以根据自身的资金需求和市场条件选择合适的融资方式。
3.财务成本较高。
相比于债权融资，股权融资的成本相对较高，包括发行费用、承销费用等。
而债权融资的成本相对较低，但会增加公司的财务杠杆。
4.融资结构影响经营效率。
不同的融资结构会对公司的经营效率产生影响，股权融资可以提高公司的自有资本比例，增加自有资本的控制权，但也会dilute股东权益，对公司的经营产生一定的压力。
三、上市公司融资结构的现状1.股权融资比重逐渐增加。
近年来，随着资本市场的不断发展，上市公司通过股权融资获得资金的比重逐渐增加，特别是新股发行和配股成为了上市公司融资的主要途径。
2.债权融资方式多样化。
除了传统的债券发行和银行贷款外，上市公司还可以通过非公开发行债券、公司债、短期融资券等方式进行债权融资，为公司融资提供了更多的选择。
3.财务成本有所上升。
随着金融市场条件的变化，上市公司的融资成本有所上升，特别是股权融资的成本较高，需要支付一定的发行费用和承销费用等。
我国上市公司融资结构分析
我国上市公司融资结构分析随着我国经济的快速发展，上市公司融资结构也逐渐成为了一个备受关注的话题。
融资结构的好坏关系到上市公司的长远发展，并且对整个市场经济的健康发展也有着不可忽视的影响。
一、上市公司融资结构的组成上市公司融资结构通常包括以下几个方面：1. 股票融资。
上市公司股票融资是一种集资方式，它的基本模式是向公众发行股票（一般指可转换公司债），从而吸收资金。
2. 债券融资。
债券融资是指上市公司向社会发行借款凭证（通常是公司债券），并承诺在一定期限内按照一定利率支付利息和本金。
这是一种相对稳定的融资方式。
3. 银行贷款。
银行贷款是上市公司通过向银行借款来筹集资金的一种方式。
这种融资方式通常用于短期经营资金的周转和紧急融资。
4. 合作伙伴投资。
这是指上市公司与其他企业或投资者合作，共同投资某一项具有良好前景的项目。
二、上市公司融资结构的特点1. 多元化融资。
上市公司融资可采取多样化的融资方式，在股票融资、债券融资、银行贷款、合作伙伴投资等多个领域都存在融资的机会。
2. 资金效率高。
现代上市公司一般采用资产、负债和所有者权益三方面的资源来融资，因此在资金效率方面表现出色。
3. 风险较高。
上市公司的融资立足于市场，并且一些融资方式还受到市场波动的影响，因此存在着较高的风险。
4. 压力大。
上市公司融资结构与市场的竞争直接相关，因此每一种融资方式的成功与否都会受到社会和股东的关注。
在这种压力下，上市公司需要不断发展、创新，以应对各种挑战。
三、上市公司融资结构的分析1. 资产负债率分析资产负债率是指公司债务在总资产中的比例，通常越低说明上市公司的财务风险越小。
上市公司应该尽可能的把自身的负债规模控制在合理范围内，保持充足的流动性，否则就会陷入负债过重的境地。
2. 股权集中度分析股权集中度指公司的股权中，前十大股东持股比例在总股本中的占比，通常股权集中度越高就越容易产生僵局。
因此，上市公司应该尽可能的减少股权集中度，加强股东间的平衡，以免出现危机。
浅析我国上市公司资本结构优化-优选
浅析我国上市公司资本结构优化1．引言在激烈的市场竞争中求得生存并取得发展是每个企业的基本目标。
评价企业获利能力的指标有资产报酬率、权益报酬率和销售净利率等等。
一般认为，报酬率高的企业往往生存与发展能力也较强。
然而，资本结构对企业的获利能力起着至关重要的作用，不健全的企业资本结构甚至可能导致其破产。
因此，企业在追求利润的同时也要不断的优化和完善资本结构。
资本结构是受到国内外理论界与金融市场实践操作者极大关注的热点问题。
资本结构是指在一定时期内各种资本的价值构成及其比例关系。
在经济竞争日益激烈的今天，资本结构成为现代企业投融资关注的重点，企业的资金来源与结构对其生存和发展有至关重要的作用。
企业在自身运作时需要筹集资金、投资、清偿债务等，这就涉及资金的来源，而企业的资本结构的合理选择则有利于实现企业自身价值的最大化，资本结构的决策会影响企业的资本成本等等。
因此，我们需要全面地分析我国上市公司资本结构存在的现状及原因，在此基础上提出相关建议，促使企业改变融资策略，从而实现资本结构优化，进而实现企业价值最大化。
2.我国上市公司资本结构的现状目前国内理论界对我国上市公司目前资本结构有两种基本看法，第一种认为我国资本结构现状是不合理的，这种意见主要以西方标准作为评价的标准;第二种认为我国资本结构是合理的，这种意见认为上市公司选择了目前的资本结构是出于对环境的理性反应。
我们倾向于第二种意见，因为“存在的都是合理的”，但这并不意味着现状是不可改善的。
我国资本市场起步比较晚，与西方发达国家相比，存在着较多的问题，这些问题直接影响上市公司的资本结构。
具体表现在以下几个方面：2.1以股权融资为主据调查表明，近年来我国上市公司在融资上具有明显的股权融资倾向，股权结构不合理，国家股比例较高，流动性较差。
出于对高资产负债率的担心，我国国有企业一旦经过股份制改制获准上市，便把股票融资作为公司融资的首要途径，不但极大扩大发行规模，甚至公司的股利分配方式也很少现金支付，多以配股为主，不得已才选择债务，而且首选短期贷款，长期负债比较少。
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我国上市公司融资结构浅析目录一、融资结构与治理结构研究的理论与方法 (1)（一）企业融资结构的涵义 (1)（二）公司治理结构涵义 (1)（三）新的融资结构理论与公司治理结构的关系 (2)二、我国上市公司融资结构与治理结构现状及其分析 (2)（一）我国上市公司融资结构现状及分析 (2)（二）我国上市公司治理结构现状及分析 (3)（三）我国上市公司融资结构对治理结构的影响分析 (4)三、优化我国上市公司融资结构完善治理结构的对策 (4)（一）优化股权结构完善公司治理结构 (4)（二）优化债权结构完善公司治理结构 (4)（三）改善投资环境完善公司治理结构 (5)谢辞 (7)参考文献 (8)内容摘要经过十几年的探索磨砺，我国资本主义市场取得了举世瞩目的成就，为深化经济体制改革、发展市场经济以及促进社会文明做出了巨大的贡献。
然而，作为历史尚短的新兴市场，在不断发展中存在许多不可避免的问题，其中我国上市公司治理结构残缺导致的智力效率低下就是一个突破问题。
融资结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理问题，对于提升一国的经济水平乃至市场体系的完善具有重要的理论和现实意义。
本文以我国经济体制改革为背景，以我国上市公司为研究对象，以“融资结构——治理效应——公司治理结构”为逻辑，采用规范分析与比较分析想结合的研究方法，探讨了转型期我国上市公司融资结构和公司治理中存在的问题及改进措施。
具体而言，本文先以资本结构和公司治理理论为基础，从融资结构的公司治理效应和不同融资结构下的公司治理模式两个方面，论述了融资结构与公司治理之间的内在关系。
分别从股权治理、债权治理、融资结构综合治理等三个方面，提出优化融资结构、完善公司治理的相关建议。
综上所述，本文较全面的透过融资结构研究公司治理问题，目的是提出一些对解决我国上市公司存在的相关问题具有参考价值的建议。
关键词：上市公司，融资结构，治理结构AbstractThrough ten years’ exploring and polishing, the remarkable achievement is acquired in the stock market; it makes great efforts for the further innovation of China’s economy system, the development of ma rker economy and the progress of social civilization. However, as a jumped-up market of short history, It also has many problems during its continuous development, of which the outstanding one is the defect of the governance structure of China’s listed com panies. Capital structure is a centralized reflection of shareholders’ rights and obligations, which determiner the managing structure of corporations, and has further influences on the governance based on capital structure has significant meaning for improving the market system.Based on the reformation of economy system and China’s listed companies, the problems of the capital structure and governance effectiveness are discussed in this dissertation, through adopting methods of standardization analyzing and comparison analyzing. Firstly, the relationship between capital structure and corporate governance is discussed on theories. Secondly, the reasons of the unreasonable capital structure and low governance effectiveness are given from the three aspects, which are ownership structure, debt structure. Mean while, some suggestion about how to optimize capital structure and improve governance efficiency are proposed. The suggestions include decreasing state-share to optimize ownership structure; strengthening the bankruptcy mechanism to improve financialstructure of debt; perfecting the relative law system to protect the interests of middle-small investors. Finally, a corporate governance pattern of our own is proposed.In a word, the corporate governance based on capital structure is discussed here, which aims to give some constructive suggestions about the current problems of China’s listed companies.Keywords: Listed companies, Capital Structure, Corporate Governance structure我国上市公司融资结构浅析绪论：近二十年来，我国企业的融资行为经历了一个巨大的变革，从80年代的财政资金供给到银行信贷资金供给，再到利用资本市场进行股票以及债券等方式融资的出现。
这些变革，一方面是市场以及经济环境的变化引起的迫不得已的调整；另一方面，也是企业（或从主管部门）为了提高企业的效率，完善企业（公司）内部治理结构的主动搜索，但从结果来看，这些探索并不成功，相应的出现了财政负担过重，银行不良资产过多，以及上市公司牺牲中小投资者利益，在市场上“圈钱”等现象。
而这些现象的出现无一不与公司（企业）内部治理结构不完善有关。
因此，企业可以通过调整融资渠道来完善内部治理结构。
众所周知，企业是国民经济的基础单位，生产力的发展与企业生产效率的提高直接相关。
而企业内部治理结构直接影响其生产效率。
因此，研究融资结构对治理结构的影响具有重要的现实意义。
一、融资结构与治理结构研究的理论与方法（一）企业融资结构的涵义现代企业的融资一般可以分为内源性融资和外源性融资两大类。
内源性融资主要是指企业把发展过程中所积累的资金转为再投资用途，外源性融资主要是指对外发行股票或者债券（包括长期贷款）。
现代经济中，由于事业发展和技术进步、规模经济等等的要求，企业单纯依靠自由资本来满足投资需求已经是非常困难的了，必须求助外界的资金融入来扩大生产。
而资本市场的发展为企业的融资提供了丰富的来源，股票融资形式和债券融资（包括长期贷款）形式成为其两种基本的融资形式。
企业融资结构有广义和狭义之分。
广义的融资结构是指企业全部资金的构成及比例关系。
不仅包括长期资本，还包括短期资本（主要指短期债务），也就是资产负债表右边项目的构成及比例。
狭义的融资结构只是指长期资本的构成，即通常所说的资本结构。
资本结构主要是指长期资本中债务资本与权益资本的构成及比例。
本文所说的融资结构是狭义的融资结构，主要是股权融资和债务融资的比例关系。
（二）公司治理结构涵义所谓公司治理结构本质上说就是为了保护自己的投资免受经营者侵害而采取的一系列方式、方法（制约性结构）的总和。
公司治理结构中的投资者——经营者关系，是核心性质的委托——代理关系，关于其他所有者的契约都是建筑在此基础之上的。
狭义的公司治理结构是指所有者（主要是股东）对经营者的一种监督与制衡，即通过一种制度安排来合理配置所有者和经营者之间的权利与责任关系。
广义的公司治理结构中纳入了其他利益相关者，但他们是边缘性质的、从属性质的。
现代企业理论，无论是交易成本理论还是代理理论，都强调企业的契约性质以及因此而导致的所有权的重要性，公司治理结构是企业所有权的表现形态，是有一系列正式和非正式的契约股东的制度安排。
（三）企业融资结构对治理结构的影响通过上文的新融资结构理论的分析我们可以了解到，公司融资结构变动意味着股权融资和债券融资数量的变动，由于股东和债权人是不同利益主题且对公司具有不同的控制权，具体表现为：当公司的总收益大于债权人资金的本息之和时，公司的控制权掌握在股东手中；当公司的总收益小于债权人资金的本息之和时，公司的控制权掌握在债权人手中。
因此，公司融资结构的变化决定了公司的控制权在股东和债权人间的分配，从而决定了股东和债权人对公司经营者约束和激励的强度，这必然影响到公司治理结构。
这种影响包括以下三个方面：第一，激励效应；第二，信息传递效应；第三，控制效应。
同时，在一定的公司治理结构条件下，公司中各利益主体的博弈会形成公司决策的纳什均衡，其中融资决策的纳什均衡的产生就意味着融资结构的改变。
上述分析说明公司融资结构与公司治理结构间存在互动关系。
二、我国上市公司融资结构与治理结构现状及其分析（一）我国上市公司融资结构现状及分析纵观我国上市公司的融资结构，虽然即将实现股权流通，但还是存在一些问题：第一，中国上市公司股权融资偏好明显，资产负债率总体偏低，财务杠杆利用不足自从我国内地设立股票市场以来，上市几乎已经成为一些企业融资的唯一方式。