资本预算过程
常用的资本预算方法
常用的资本预算方法资本预算是指企业在一定时期内将投资进行分解与计划，以便确定长期资本需求和投资活动对企业的影响。
常用的资本预算方法主要包括净现值法、内部收益率法、平均回收期法和盈亏平衡点法。
下面将对这些方法进行详细的介绍。
1. 净现值法（Net Present Value，NPV）净现值法是最常用的资本预算方法之一，也是最常见的评估投资项目的方法。
该方法通过将项目现金流的未来收入和支出折现到现在，判断项目是否创造价值。
净现值法的计算公式为：NPV = CF1 / (1+r)^1 + CF2 / (1+r)^2 + ... + CFn / (1+r)^n - I，其中CF为现金流，r为贴现率，I为初始投资。
如果净现值大于零，表示项目具有投资价值，应予以接受。
2. 内部收益率法（Internal Rate of Return，IRR）内部收益率法是指在一个投资项目的现金流全部达到零时的贴现率。
内部收益率是衡量投资项目回报率的方法，其计算公式为：NPV = CF1 / (1+IRR)^1 + CF2 / (1+IRR)^2 + ... + CFn / (1+IRR)^n - I = 0。
IRR就是使得净现值为零的贴现率，一般与贴现率进行比较。
如果IRR大于贴现率，表示该项目能够创造超过贴现率的回报，是值得投资的。
3. 平均回收期法（Payback Period）平均回收期法是指项目从开始投资到回收全部投资金额所需的时间。
该方法通过计算项目的净现金流，累计达到初始投资金额时所需的时间，判断投资项目的回收速度和风险。
平均回收期越短，风险越小。
这种方法的主要优点是简单易懂，但它没有考虑到项目收益的时间价值。
4. 盈亏平衡点法（Break-Even Point）盈亏平衡点法是指在项目运营过程中，企业实现利润为零的销售量或销售收入。
在这个点上，企业的总成本等于总收入，即既不亏损也不盈利。
通过计算盈亏平衡点，企业可以确定项目的风险和收益。
罗斯《公司理财》(第9版)课后习题(第1~3章)【圣才出品】
罗斯《公司理财》（第9版）课后习题第1章公司理财导论一、概念题1．资本预算（capital budgeting）答：资本预算是指综合反映投资资金来源与运用的预算，是为了获得未来产生现金流量的长期资产而现在投资支出的预算。
资本预算决策也称为长期投资决策，它是公司创造价值的主要方法。
资本预算决策一般指固定资产投资决策，耗资大，周期长，长期影响公司的产销能力和财务状况，决策正确与否影响公司的生存与发展。
完整的资本预算过程包括：寻找增长机会，制定长期投资战略，预测投资项目的现金流，分析评估投资项目，控制投资项目的执行情况。
资本预算可通过不同的资本预算方法来解决，如回收期法、净现值法和内部收益率法等。
2．货币市场（money markets）答：货币市场指期限不超过一年的资金借贷和短期有价证券交易的金融市场，亦称“短期金融市场”或“短期资金市场”，包括同业拆借市场、银行短期存贷市场、票据市场、短期证券市场、大额可转让存单市场、回购协议市场等。
其参加者为各种政府机构、各种银行和非银行金融机构及公司等。
货币市场具有四个基本特征：①融资期限短，一般在一年以内，最短的只有半天，主要用于满足短期资金周转的需要；②流动性强，金融工具可以在市场上随时兑现，交易对象主要是期限短、流动性强、风险小的信用工具，如票据、存单等，这些工具变现能力强，近似于货币，可称为“准货币”，故称货币市场；③安全性高，由于货币市场上的交易大多采用即期交易，即成交后马上结清，通常不存在因成交与结算日之间时间相对过长而引起价格巨大波动的现象，对投资者来说，收益具有较大保障；④政策性明显，货币市场由货币当局直接参加，是中央银行同商业银行及其他金融机构的资金连接的主渠道，是国家利用货币政策工具调节全国金融活动的杠杆支点。
货币市场的交易主体是短期资金的供需者。
需求者是为了获得现实的支付手段，调节资金的流动性并保持必要的支付能力，供应者提供的资金也大多是短期临时闲置性的资金。
资本预算与投资决策
资本预算与投资决策资本预算是指企业根据其发展战略和经济情况，对各项投资项目进行评估和决策的过程。
它是企业长期规划和经营管理的关键环节之一。
而投资决策则是基于资本预算的结果和分析，对各项投资项目进行选择和决策的过程。
本文将探讨资本预算与投资决策的意义、步骤以及影响因素。
一、资本预算的意义资本预算对企业的意义重大。
首先，资本预算能够帮助企业优化资源配置。
通过对不同投资项目进行评估和决策，企业能够合理安排资金和人力资源，选择最有利可图的项目进行投资。
这有助于提高企业的整体效益和竞争力。
其次，资本预算能够帮助企业规避投资风险。
在进行资本预算分析过程中，企业会对投资项目的预期收益、风险和可行性进行评估。
这使得企业能够充分了解项目的风险和不确定性，从而在决策中做出准确和理性的选择，降低投资风险。
最后，资本预算有助于企业长期发展。
通过对不同投资项目进行综合分析和比较，企业能够选择与自身发展战略相吻合的项目进行投资。
这有助于企业稳定发展并提升市场竞争力。
二、资本预算的步骤资本预算过程通常包括以下几个步骤：1. 项目鉴别和筛选：企业需要明确项目的目标和约束条件，鉴别和筛选出符合企业战略目标和条件的投资项目。
2. 投资估算：对选定的投资项目进行资金需求估算，包括初始投资、运营费用、预期收益等。
3. 现金流量预测：预测投资项目未来的现金流入和流出情况，以评估项目的可行性和盈利能力。
4. 评估方法选择：选择合适的评估方法，如净现值、内部收益率、投资回报期等，对项目进行综合评估。
5. 决策与实施：根据评估结果，做出决策并制定实施计划。
决策制定时需要考虑项目的风险和可行性，以及企业的资金和资源限制等因素。
6. 监控和评估：对已实施的投资项目进行监控和评估，及时调整和优化投资计划。
三、影响资本预算的因素1. 投资项目的收益率：投资项目的预期收益率是进行资本预算和投资决策的重要因素。
企业应该选择具有良好盈利能力和潜力的项目进行投资。
资本预算包括哪些内容
资本预算包括哪些内容资本预算是企业在长期经营中进行的一项重要决策，它涉及到对长期投资项目的选择、评价和决策。
资本预算是企业进行长期投资决策的过程，它包括了许多内容，下面将逐一进行介绍。
首先，资本预算包括了资本支出的决策。
资本支出是指企业用于购置固定资产或进行长期投资的支出，例如购买设备、厂房、土地等。
在资本预算中，企业需要对这些资本支出进行评估和决策，确定是否值得进行投资。
其次，资本预算还包括了现金流量的预测和分析。
在进行资本预算时，企业需要对投资项目未来的现金流量进行预测和分析，以便评估投资项目的收益和风险。
这包括了对投资项目的未来收入、支出、折旧、税收等方面的分析。
另外，资本预算还包括了投资项目的评价和选择。
在进行资本预算时，企业需要对不同的投资项目进行评价和选择，确定哪些投资项目是值得进行的，哪些是不值得进行的。
这需要综合考虑投资项目的收益率、风险、资金成本等因素。
此外，资本预算还包括了资本成本的计算和分析。
资本成本是指企业进行投资所需要的资金成本，包括权益资本成本和债务资本成本。
在进行资本预算时，企业需要对资本成本进行计算和分析，以便评估投资项目的可行性。
最后，资本预算还包括了投资项目的监控和控制。
一旦投资项目开始进行，企业需要对投资项目进行监控和控制，确保投资项目能够按照预期的计划进行，及时发现和解决问题，最大限度地实现投资项目的收益。
综上所述，资本预算包括了资本支出的决策、现金流量的预测和分析、投资项目的评价和选择、资本成本的计算和分析，以及投资项目的监控和控制。
这些内容是资本预算过程中不可或缺的重要部分，对企业进行长期投资决策具有重要的指导意义。
企业在进行资本预算时，需要综合考虑这些内容，以便做出正确的决策，实现长期经营目标。
资本预算1-4节
2、营业现金流量的估算
建设期
计算期 试产期
运营期 达产期
建设起点
投产日
终结点
净现金流量 现金流入量 现金流出量
NCF CI CO
税后利润 折旧
营业现金收入 营业成本 所得税 折旧
营业现金收入 付现成本 所得税
付现成本:企业在经营期以现金支付的成本费用。 非付现成本：企业在经营期不以 现金支付的成本费用。 一般包括固定资产的折旧、无形资产的摊销额、开办费的 摊销额
沉没成本是否计入项目现金流量中？
沉没成本是指任何已经发生的，并且当项目不被采 纳时无法收回的费用。
沉没成本不是增量成本，不应该被认为是投资分析 的一部分。
问题
假如该项目需利用公司已有的一块地皮来建厂房， 目前该地皮的市场价格是50万元。
• 机会成本(Opportunity costs)是否计入项目初始 投资？
3、现金流量表(statement of cash flows，SCF )
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用 于全面反映某投资项目在其未来项目计算期 内每年的现金流入量和现金流出量的具体构 成内容，以及净现金流量水平的分析报表。
类型
项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表
折旧是现金流入还是现金流出？
折旧：固定资本在使用过程中因损耗逐渐转移 到新产品中去的那部分价值的一种补偿方式。
折旧的影响：折旧本身并不是真正的现金流，但它的数量大小 会直接影响到企业的应纳税所得额和企业的所得税支出，从而 影响到现金流入量的大小。
建设起点
建设期
计算期 试产期
投产日
运营期 达产期
潭。
在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！
第五章 资本预算
二、资本预算决策的过程
1. 资本 预算 投资 方案 提出
2. 资本 预算 投资 项目 评价
3. 资本 预算 投资 决策
4. 资本 预算 投资 实施
提示：公司必须建立明确合理的程序，以保证投资项目 决策的正确性。
三、资本项目的分类 扩充型项目 替代性项目 调整型项目 研发型项目 互相独立的项目
按照项目之间 的关系分类
此处：“现金”指广义现金； 现金流量分为现金流出量，现金流入量和净现金流量。 其计算公式如下： 净现金流量 = 现金流入– 现金流出
创新网络公司是网络通信产品制造领域的后起之秀，通过专注 于高端路由器的研发与生产，公司近年来取得了令人瞩目的成 绩。特别是最近的一项技术突破，使其在市场上的地位大为加 强，该公司一时间称为媒体竞相报道的对象。然而就在几天前， 该公司总经理却被借款银行告之，如果不能在一个月内还清已 于两月前到期的500万贷款，银行将向法院申请破产。
1 500 200 100000 2 800 204 163200 3 1200 208.08 249696 4 1000 212.24 212240 5 600 216.49 129894 注：价格每年上涨2%，单位成本每年上涨10%。 从而可得出经营期内每年的现金流量表
表5-2 公司经营期现金流量预测表
为什么要做资本预算？ 因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存亡。 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影 响甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响； 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； 投资决策一旦确定，很难中途退出； 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。
在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！
capital budgeting名词解释
capital budgeting名词解释
资本预算（Capital Budgeting）是指在一定时期内，企业根据所处环境和
自身经营状况，对所需的资本支出进行规划、预算和安排的过程。
这个过程涉及到对各种投资项目进行评估、选择和优先级排序，以确定哪些项目能够为企业带来最大的经济利益。
资本预算的主要目的是为了确定企业的投资方向和规模，以实现企业的长期发展战略和目标。
资本预算的内容通常包括以下几个方面：
1. 投资项目的收集和整理：企业需要对各种可能的项目进行收集和整理，了解每个项目的投资规模、预期收益、风险等基本情况。
2. 投资项目的评估和选择：企业需要对各个项目进行评估，确定其可行性、经济性和优先级，并选择最优的项目进行投资。
3. 投资计划的制定和实施：企业需要制定具体的投资计划，包括投资的时间、规模、方式等，并按照计划进行实施。
4. 投资效益的监测和评估：企业需要对投资的效益进行监测和评估，及时发现并解决存在的问题，确保投资的效益最大化。
在资本预算过程中，企业需要综合考虑各种因素，如市场需求、技术进步、竞争环境等，以制定出科学、合理、可行的资本预算方案。
同时，企业还需
要根据实际情况不断调整和优化资本预算方案，以实现资本的有效配置和利用。
资本预算的名词解释
资本预算的名词解释资本预算是企业在决策投资项目时用于评估、选择和规划可行性的一种财务管理工具。
它是企业决策过程中的核心环节，涉及到对预期现金流量的估计、风险评估和资金使用的优化配置。
通过资本预算，企业能够合理安排有限的资源，增加投资收益，降低风险，并推动企业的可持续发展。
一、资本预算的概念与作用资本预算是企业在决策投资项目时制定和执行的一套原则、规范和程序。
它通过对项目的经济、市场、技术和管理等因素的综合分析，评估和量化了项目的盈利能力、风险控制能力以及市场竞争能力等。
资本预算的主要目的是帮助企业识别出具有潜在价值和回报的投资项目，并明确了企业未来几年内的投资计划和资金需求。
在资本预算中，企业通常会使用一些基本的财务指标，如净现值（NPV）、内部收益率（IRR）和投资回收期（Payback Period）等来评估投资项目的可行性和盈利能力。
这些指标能够量化并比较不同项目之间的经济效益和风险，帮助企业做出理性决策，选择具有最高回报率和最低风险的投资项目。
二、资本预算的步骤与方法资本预算的决策过程通常包括以下几个步骤：1. 项目识别与选择：企业首先要明确自己的发展战略和目标，然后通过内部和外部的信息收集与分析，确定潜在的投资项目。
在选择项目时，企业需要综合考虑项目的市场需求、竞争状况、技术可行性以及可持续发展等因素，确保项目与企业战略的一致性。
2. 项目评估与估算：企业需要对潜在项目进行评估和估算，包括项目的投资额、预期现金流量、风险因素等。
在评估中，企业可以采用净现值、内部收益率、投资回收期等方法，对项目的经济效益进行量化分析和比较。
3. 风险评估与控制：在项目评估的过程中，企业还要对项目的风险进行评估和控制。
风险评估可以通过风险分析、场景分析、灵敏度分析等方法来进行，从而识别和量化项目的主要风险，并制定相应的风险管理措施。
4. 投资决策与执行：在项目评估和风险评估的基础上，企业可以对项目进行投资决策。
简述资本预算的步骤
简述资本预算的步骤
资本预算是指企业在长期投资决策中进行的资金预算和投资计划
的过程。
资本预算步骤主要包括以下几点：
1.确定投资目标和项目
首先，企业需要确定资本预算的目标和需要投资的项目，然后识
别项目的潜在投资机会、市场及技术前景。
2.收集项目的资讯信息
企业在决定资本预算前，需要对相关行业、市场、技术及法律法
规等方面进行充分调研，汲取有用信息，为决策提供充分的依据。
3.评估收益和成本
对于投资项目，要评估其所带来的收益和成本，包括现金流量、
收益率、投资回收期等，以判断项目是否值得投资。
4.制定财务预算
企业需要制定相关的财务预算，包括预算数字、预算时间、费用
成本、资本支出等，以实现预算分配、计划和监控。
5.决策与实施
针对投资项目，企业需要做出最终的决策，确定是否进行投资，
并在实施过程中进行项目管理和风险控制，确保项目能够有效地落地。
综上所述，资本预算是企业长期投资决策的一个关键过程，需要对项目进行全面评估和决策，从而为企业的可持续发展提供有效的支持和保障。
资本预算和投资决策
资本预算和投资决策一、引言资本预算和投资决策在现代企业管理中具有重要地位和作用。
本文将从资本预算和投资决策的定义、重要性以及决策过程和方法等方面进行论述。
二、资本预算和投资决策的定义资本预算是指企业决策者在一定时期内为满足企业目标，对可供选择的资本投资项目进行预测和评估，并根据一定的决策规则和标准进行选择和决策的过程。
投资决策是指企业决策者在进行资本预算时，根据企业目标和战略，对项目的经济效益、风险、投资回收期等进行分析和评估，最终确定是否进行投资或选择最具经济效益的投资项目的决策过程。
三、资本预算与投资决策的重要性1. 资本预算和投资决策是企业中长期发展的关键环节。
只有通过对资本项目的慎重预算和决策，企业才能进行战略规划和资源配置，实现可持续发展。
2. 资本预算和投资决策直接关系到企业的盈利能力和价值创造能力。
合理的资本预算和投资决策可以降低企业的运营成本，提高利润水平，增强市场竞争力。
3. 资本预算和投资决策对于企业风险管理和资本保值增值具有重要作用。
通过对投资项目的评估和选择，企业可以降低风险，提高资本的使用效率和收益率。
四、资本预算和投资决策的过程资本预算和投资决策的过程主要包括以下几个步骤：1. 项目提出和筛选：企业在项目提出阶段，收集和评估有关项目的信息，并根据企业目标和策略筛选出符合要求的项目。
2.项目评估和分析：对选定的项目进行全面的经济、财务和风险评估，包括估计项目的现金流量、折现率、投资回收期等指标，对项目进行定量和定性分析。
3. 决策制定：根据评估和分析的结果，结合企业目标和经验判断，制定投资决策。
常用的决策方法包括净现值法、内部收益率法和投资回收期法等。
4. 实施和监控：对已决策的投资项目进行实施和监控，及时调整和优化投资决策，并根据实际情况进行项目终止或延期的决策。
五、资本预算和投资决策的方法1. 净现值法（NPV）：净现值法是最常用的资本预算和投资决策方法之一。
它通过将未来现金流量折现到现在的价值，计算投资项目的净现值，判断项目是否具有经济效益。
资本预算管理流程
资本预算管理流程一、预算的启动。
资本预算这事儿啊，得有个开头。
一般来说，可能是公司里某个高层灵机一动，觉得有个项目可以搞一搞，能给公司赚大钱或者带来啥大好处。
比如说，看到市场上对某种新的电子产品需求特别大，就想咱也插一脚，生产类似的产品。
这时候，就像是旅行计划的萌芽，有个模糊的想法，想要去某个地方或者做某件大事儿。
这时候呢，相关的部门就开始热闹起来了。
大家就凑在一起讨论这个想法到底行不行。
就像旅行前大家商量目的地，有人觉得这个地方好玩，有人觉得可能有风险。
财务部门可能就会说，咱得看看咱有多少钱能投进去啊，别到时候钱不够，半道儿就歇菜了。
市场部门也会发表意见，说这个产品市场前景到底咋样，竞争对手多不多之类的。
大家你一言我一语，就像一家人商量事儿一样，有不同的想法就互相争论，但都是为了这个事儿能成。
二、项目的评估。
等大家初步达成一致了，觉得这个项目有点搞头，那就得好好评估一下了。
这就好比旅行前得做详细的攻略。
从财务的角度来看，要算一算这个项目到底要花多少钱。
就像旅行要算机票、酒店、吃饭啥的花费一样。
这里面有初始投资，比如说买设备、租场地之类的。
而且设备也不能瞎买啊，得看看是买新的划算还是二手的性价比高。
场地呢，是租在繁华地段好，还是稍微偏一点但是租金便宜的地方更合适。
还有就是未来的收益得预估一下。
这就有点像猜旅行的时候能收获多少美好的回忆一样。
不过在项目里，就是看这个产品能卖出去多少，能赚多少钱。
这可不能瞎猜，得做市场调研。
看看消费者愿意花多少钱买，市场的容量有多大。
要是生产多了卖不出去，那就全砸手里了，就像旅行带了一堆没用的东西，还特别占地方。
除了财务方面，技术上也得评估。
如果是搞高科技产品，技术不过关可不行。
就像你想去爬山，结果发现自己体力不行，装备也不行，那肯定是上不去的。
技术部门得保证这个项目在技术上是可行的，不能搞一些根本实现不了的东西。
三、预算的编制。
评估完了，觉得项目可行，那就开始编制预算啦。
朱叶《公司金融》(第4版)(章节题库 第5章 资本预算的基本方法和技术)【圣才出品】
第5章资本预算的基本方法和技术一、概念题1．互斥项目（mutually exclusive investments）答：互斥项目是指存在相互排斥关系的项目，对其接受或者放弃的决策受其他项目投资决策的影响。
比如可以选择A也可以选择B，或者是两者同时放弃，但不能同时采纳项目A 和项目B。
对于这种决策，即使单独来看每个项目都可以接受，但总体来看只能接受一个项目，其他项目都要被拒绝。
在互斥项目决策中，内部收益率与净现值的决策结果可能不一样，现值指数与净现值的决策结果在初始投资额不同的情况下也可能会给出不同的结论。
2．折现回收期法（discounted payback period method）答：折现回收期法是指先对整个项目周期的现金流量进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时限长短，最后选择折现现金流量时限小于目标时限项目的投资决策方法。
该方法在一定程度上解决了投资回收期指标没有考虑货币时间价值的问题。
其基本的选择标准是：在只有一个项目可供选择时，该项目的折现回收期要小于决策者规定的最高标准；如果有多个项目可供选择，在项目的折现回收期小于决策者要求的最高标准的前提下，从中选择折现回收期最短的项目。
3．回收（payback）答：回收是指企业投入资金后，通过经营，陆续收回初始投资的过程。
回收初始投资所需要的时间，即投资回收期，一般以年为单位，度量了收回初始投资的速度，将初始投资回收的期限与目标回收期对比，作出项目选择决策。
这一方法粗略地考虑了投资的风险状况，且计算简单，易于理解，目前仍然是企业家在进行投资决策时需要参考的指标之一。
但回收期指标使项目的选择更偏向于短期投资项目，没有考虑回收期之后的现金流对投资收益的贡献，标准确定主观性较大，存在明显的缺点。
4．回收期法（payback period rule）答：回收期法是指将能收回初始投资的期限与目标回收期相比较，作出投资决策的方法。
投资回收期是回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。
企业财务管理中的资本预算与投资分析
企业财务管理中的资本预算与投资分析在企业财务管理中，资本预算和投资分析是至关重要的工具和方法。
资本预算是企业用来评估和决策长期投资项目的过程，而投资分析则是通过评估投资项目的风险和回报，为决策提供支持。
本文将深入探讨资本预算与投资分析在企业财务管理中的作用和意义。
一、资本预算的定义资本预算是指企业在投资决策过程中，对于一组预先确定的项目，通过计算和评估这些项目的现金流量，逐一比较其收益和成本，以确定应该选择哪些项目进行投资的过程。
通过资本预算，企业可以合理分配有限的资金资源，从而实现最大化的经济利益。
二、资本预算的步骤资本预算的过程通常包括以下几个步骤：1. 识别和定义投资项目：企业需要明确目标和需求，找出潜在的投资机会，并详细定义每个项目的范围和目标。
2. 收集和分析信息：企业需要收集与每个项目相关的市场和财务数据，并进行分析和研究。
这些信息可以包括市场需求、竞争情况、预期现金流量等。
3. 评估项目风险：通过对项目的内部和外部风险进行评估，企业可以确定项目的可行性和潜在风险。
这包括分析市场风险、技术风险、管理风险等。
4. 估算项目现金流量：对于每个投资项目，企业需要估算其未来的现金流量，包括预期的收入和支出。
这可以通过市场调研、财务分析和业务数据等来完成。
5. 评估项目回报：企业需要计算每个投资项目的回报率和财务指标，以确定其经济效益和投资回报。
常用的指标包括净现值（NPV）、内部收益率（IRR）和投资回收期等。
6. 决策和实施：根据资本预算的分析和评估结果，企业可以做出投资决策，并实施选择的投资项目。
三、投资分析的种类在资本预算过程中，投资分析是评估投资项目风险和回报的关键环节。
主要的投资分析方法包括：1. 基本财务分析：通过分析投资项目的财务数据，如利润表、资产负债表和现金流量表等，来评估项目的财务状况和健康状况。
2. 敏感性分析：通过变动关键变量和假设，评估投资项目的敏感性和风险承受能力。
《财务管理》第五章资本预算
生
长期资产
产
3. 研究与开发
性 资
4. 勘探
产 投
短期投资： 5. 其他
资
流动资产
投资项目的主要类型： 重置性项目 扩张性项目 强制性项目 其他项目等
二、资本预算的组织过程
1. 提出各种投资项目； 2. 估计项目的相关现金流量； 3. 计算投资项目的评估指标，如净现值
（NPV）、内涵报酬率等； 4. 评估指标与可接受标准比较； 5. 分析影响决策的非计量因素和非经济因
广义现金的概念，不仅包括各种货币 资金，还包括项目需要投入企业的非货 币资源的变现价值，如投入的技术、无 形资产等。
现金流入量：由于该项投资而增加的现 金收入或现金支出节约额。
现金流出量：由于该项投资引起的现金 支出
现金净流量（NCF）：一定时期内的现金 流入量减去现金流出量的差额
1、现金流出量（CO） (1) 购置生产线的价款 (2) 垫支的流动资金
第五章 资本预算
学习目的： 1、掌握资本预算编制的基本原理； 2、掌握资本预算项目现金流量的估算； 3、掌握投资项目评价指标的计算方法及优
越点； 4、掌握固定资产更新改造的决策分析法； 5、掌握资本限额决策的分析方法。
资本预算是对企业资本性资产投资预期 产生的现金流量以及资本性资产投资方 案的可行性进行的测算、规划和决策。
评价投资项目优劣的基础是现金流量,而不是会计 利润
会计利润是按权责发生制计算的，净现金流量是按收 付实现制计算的。
其根本原因是现金流量能科学地反映资金的时间价值。 评价各种能够投资方案时不仅要考虑投资成本和投资 报酬的数额，更要考虑每笔预期收入与支出款所发生 的时间，才能作出正确的投资决策。而会计利润不考 虑资金收付的时间，是不能用来衡量投资项目优劣的。
资本预算的基础知识
（1）附加效应（Side Effects）
考虑附加效应就是要考虑投资活动所产生 的整体效果，而不是某一个项目的孤立效 果。例如，产品开发中的减量效应（一个 新产品开发影响了老产品的销路）和增量 效应（航空公司新航线开发达到的各个航 线的共赢）。
（2）沉没成本（Sunk Costs）
沉没成本是指过去发生的，无法由现在或 将来任何决策所能改变的成本。沉没成本 是投资决策的无关成本，不应当将其作为 项目评价时的现金流出量。
6.3投资项目评价指标
6.3.1净现值（Net present value, NPV） 6.3.2获利指数（Profitability index, PI） 6.3.3内部收益率（Internal rate of return,
IRR） 6.3.4投资回收期（Payback period, PP） 6.3.5会计收益率(Accounting rate of return,
造工程中，出售旧设备所发生的净现金流量。 （5）所得税效应，即出售旧设备变价收入的税赋损益。
例如，旧设备的出售价如果高于设备账面净值，需要缴纳 所得税，多交的所得税构成项目现金流出量；旧设备的出 售价如果低于设备账面净值，形成损失，可以抵减应纳税 所得额，少交所得税，少交的所得税构成项目现金流入量。 诸如此类由投资而引发的税赋变化，需要反映在初始现金 流量的计算中。
= 69298(元)
6.3.1净现值（Net present value, NPV）
如果按照本章达明公司替代型投资现金流 量预测（见表6-3）的结果计算净现值，并 将折现率确定为14%，则：
NPV=-67 500＋25 000×（P/A,14%,4）＋ 35 000×（P/F,14%,5）
=23 515（元）
财务管理5 资本预算
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（一）投资回收期(PP)
（4）评价 投资回收期的概念容易理解，计算也比较简
便，但是，由于该指标不考虑资金的时间价 值，也不考虑投资回收期满后的现金流量， 因而，不能作为决策的主要指标，而只能做 辅助指标。
例：上述甲方案的现金流量
（2）如果每年的营业现金净流量不相等，就需要 运用各年年末的累计净现金流量的办法计算，即 逐年计算，直到累计的现金流量达到投资额的那 一年为止
例：上述乙方案现金流量
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（一）投资回收期(PP)
（3）决策标准 如果方案的投资回收期小于或等于基准投
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（二）投资利润率（ROI）
1、定义 投资利润率又称投资报酬率（即作ROI），
是指达产期正常年度利润或年均利润占投 资总额的百分比。 2、计算公式：
投 资 利 润 率 (R O I)年 利 投 润 资 或 总 年 额 均 利 润
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（二）投资利润率（ROI）
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第一节 资本性投资决策概述
二、资本性投资的程序 (1)提出各种投资方案。 (2)估计方案的相关现金流量。 (3)计算投资方案的价值指标，如净现值、
内部收益率等。 (4)价值指标与接受标准比较。 (5)对已接受的方案进行再评价。
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第二节 资本性投资项目现金流量分析
独立投资方案：在财务管理中，将一组相 互分离、互不排斥的方案称为独立方案。 在独立方案中，选择某一方案并不排斥选 择另一方案。
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進行方案 的財政分析
分析方案 的風險
考慮非財政
選擇適合 的方案
上的因素
進行方案的 重新審查
資本預算過程 太陽谷(SUNNYVALE)企業內
“Louis,你知道當我進行財政分析的時候不能夠同時處理 資本預算決定的複雜性。我可以表達出那些數字和令 它們變得好看些，但那只能延長不可避免的事情:我們 必需面對一些低風險和以策略為中心的方案進行不同 的評估。在太陽谷(Sunnyvale)總部增加老人看護所設 施會令那些不能照顧自己的年長市民受到護理和照顧 而不需受到重新安置。所以這提供了很大的居住選擇 權給老人,而且這正是我們的策略─吸引顧客。這個方 案是可行的；但問題在於我們用適合所有方案的方法 去進行資本方案評估。”
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 將策略轉變為資本的需要 建立多種能夠滿足資本需要的方案 計算方案的利潤 進行方案的財政分析 分析方案的風險 考慮非財政上的因素 選擇適合的方案 進行方案的重新審查
例圖2:資本預算過程步驟
將策略轉變 為資本的需要
建立多種能 夠滿足資本 需要的方案
計算方案 的利潤
資本預算過程 太陽谷(SUNNYVALE)企業內
• 主管回答說:“Nancy,我必須承認我們的資本預算過程和 其他公司一樣偏重了財政分析。我同意Sam提出的能夠 解決財政障礙的資本預算模型不能常常保證有高的回報 率。我們必須平衡回報率和其他考慮因素。我建議Sam 和Louis對你剛才所提出的問題分別補充他們的分析和 資料。我們應該為以後的資本預算準備一些非財政上的 資料當作其中的考慮因素。 • Nancy回答道:“這對我很好,你們就照著做,我們會在下次 會議再討論這兩個方案的資料。”她嘆了口氣,結束了 這次會議。
資本預算過程
資本預算策略內容
• 資本預算是評估和選擇最適合公司策略 的長期投資的過程 • 投資可能是有形資產(例如:固定設施)或 無形資產(例如:培訓課程、調查、公司的 發展) • 一個好的資本預算過程包括對所選擇方 案的數量評估和財政上的分析以及對風 險和企業策略需求的評估
資本預算的重要性
• 資本預算對於企業實行策略很重要 • 一個企業的策略表達了市場、企業服務 的顧客和企業生產的產品 • 一個好的資本預算過程就是將企業的策 略變成實質的生產力(達到企業策略目標 的有形和無形的資產)。而且企業只會專 注於那些既能達到企業策略又能賺取合 理利潤的投資方案
個案討論:
第一步:將策略轉變為資本的需要
• 企業的策略目標 ─ 籍全套服務選擇吸引 年長的市民 • Merrill的老人看護所設施方案是否和企 業的策略目標一致 • 那麼Louis Sanchez 的方案呢? • 方案的好處和壞處
第二步:建立多種能夠滿足資本 需要的方案
• 假設企業決定在太陽谷(Sunnyvale)增加 看護設施。有什麼方法可以達到這個目 的? • 製造還是租用? 投資還是外判?
例圖1:企業策略和資本預算的關係
策略過程 什麼是我們的策略目標? 資本預算過程 我們要如何達到策略目標?
•提供瓶裝水生產線 •增加機器設備安全 •增加使用循環再用物料
•我們需要怎樣的生產力?
•我們怎樣才能達到這樣的生產力?
•那一種的投資對我們是最好的? •我們資本投資的往績如何?
可口可樂公司例子
• 兩個方案會不會有相同的現金流動但卻 有不同的風險? • 是因風險因素計算出來的現金流動還是 必然相等的現金流動? • 利用不同的比率做分析
第六步:考慮非財政上的因素
• 性質上的因素很難去量化和測量 • 非財政上的因素測量應該專注在特定方 案考慮下的因素，以及可以運用到資本 方案的獨立組成部分
பைடு நூலகம்
第七步:選擇適合的方案
資本預算過程 太陽谷(SUNNYVALE)企業內
• 企業的首席執行官(CEO)Nancy Hills很快地中止 了這場辯駁。“為我們的投資賺取一個合理的利 潤是對的。那些股東正注意著我們,我不想再像 去年一樣面對那些來自華爾街(Wall Street)的亂七 八糟的人群。但是,我很擔心方案只是依靠財政 分析,有沒有其他的因素是不受金融影響的?一個 方案有沒有可能既解決了財政上的障礙又和我們 的長期策略保持一致?我們的現金流動分析有多 可靠?我們又怎樣知道如果接受了最高利潤的方 案是否達到了預期的結果?”
• 策略目標:提供瓶裝水生產線、增加機器設備安 全、使用更多可循環再用的生產物料 • 資本預算過程必須將策略目標轉變為投資在瓶 裝水生產線、運送的設備和培訓的宣傳等等 • 建立能夠達到所需生產力的相關方法 • 評估現有產品所需要的資本，然後選擇其中一 個 • 審查做出資本投資決定後的成效
資本預算過程步驟
第三步:計算方案的利潤
• 你怎樣對看護所設施進行現金流動評估? • (會對每個模型有詳細的解釋) • 為什麼我們對方案的評估不能只是簡單 的在方案年期中加上正數和負數的現金 流動?
第四步:進行方案的財政分析
• 哪一個經濟模型可以用來評估方案? • 怎樣在一系列可能的投資中選擇方案?
第五步:分析方案的風險
資本預算過程 太陽谷(SUNNYVALE)企業內
• 太陽谷(Sunnyvale Home facility of Prestige Retirement Living, Inc.)的經理Sam Merrill,在董事 會中提出了以上的意見。他是正在回應另一位 (Prestige’s Carefree Living site)經理Louis Sanchez 的意見。Louis Sanchez的方案是擴大他所負責的 場所,他也反駁道:“你的方案沒有達到最低的回報 率,而且我們做生意是為了賺錢!”
• 當選擇投資方案時，我們應該考慮什麼 因素?
第八步:進行方案的重新審查
• 為什麼有必要建立和實行一個允許管理 者監管實際結果、評估表現和總結經驗 的過程?
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