金融市场风险测量模型VaR计算方法研究与分析

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金融市场风险测量模型VaR计算方法研究与分析

作者：张巾爽， 王春， 任佩瑜

作者单位：张巾爽,任佩瑜(四川大学工商管理学院)， 王春(四川大学公共管理学院)

刊名：

商场现代化

英文刊名：MARKET MODERNIZATION

年，卷(期)：2009，(3)

被引用次数：0次

1.Ramazan.Extreme value theory.Value-at-Risk Relative Derformance in emerging markets 2004

2.王春峰金融市场风险管理 2001

3.胡经生.王荣.丁成VaR方法及其拓展模型在投资组合风险管理中的应用研究[期刊论文]-数量经济技术经济研究2005(05)

4.彭寿康.顾丽亚VaR 模型及对银行资本要求影响的实证[期刊论文]-统计与决策 2007(01)

5.王春峰.万海晖.张维金融市场风险测量模型-VaR[期刊论文]-系统工程学报 2000(01)

1.学位论文王丽基于VaR方法的证券投资研究2007

VaR(Value at Risk)是近年才发展起来的一种风险测量技术,因其具有简洁、综合、实用等特点,自1994年J.P Morgan银行首先公布了它的VaR系统后不久就受到了包括巴塞尔委员会、国际清算银行等官方机构和各类银行、非银行金融机构(如保险、证券、特别是机构投资者)等众多组织的普遍欢迎,现已发展成为金融市场风险管理的主流方法之一。

目前国外研究有关VaR的研究比较成熟多,计算VaR的技术方法层出不穷,但国内的研究远落后。随着中国金融领域改革进一步深化,各金融机构根据国际惯例建立以VaR为风险衡量标准的风险管理体系将成为必然,所以透彻的研究VaR概念及其计算模型并且比较各自特点就成了风险度量技术的当务之急,具有较大的现实意义。

本文在简要描述证券市场风险和金融市场测量技术框架基础之上,对VaR计算的各种模型进行了介绍,重点对历史模拟法、分析方法和Monte Carlo模拟方法做了详细阐述并比较了三种方法的优劣。以上证180指数为实证研究对象,运用三种主要的求VaR方法对中国股市研究,然后利用失败频率检验法对三种方法估计的VaR值的有效性进行后验测试与评估,得出下面结论：三种方法计算的VaR值经过检验,历史模拟法与Monte Carlo模拟法检验不通过,分析方法检验通过,但不能草率的认为历史模拟法和Monte Carlo模拟法对我国股市没有价值,这与我国股市的现状有一定关系。

2.学位论文段丽平对外汇远期选择VAR计算方法的应用研究2007

外汇风险管理和VAR分析方法是当今理论界和企业界研究和应用的重点和热点。VaR分析方法作为风险管理中较为成熟的工具之一，在金融风险管理中得到了广泛的应用。如何将VAR分析方法有效地应用到中国资本市场成为了一个研究的课题。VaR(Value-at-Risk)方法是目前金融市场风险测量的主流方法。本文从金融风险出发，讨论了金融风险近年的情势，结合我国的外汇制度的变革，引申出运用VAR方法对金融风险进行管理和控制；讨论了在我国衍生工具品种不多的情况下，运用有普遍意义的外汇远期为代表，分析选用最适用于中国资本市场，且便于一般企业和机构操作的VAR计算方法。本文认识到对外汇远期做VAR风险分析有利于我国在国际金融市场的谨慎操作和风险规避，结合现期汇率的变幻，对VAR三种方法在中国的四种外汇远期(人民币对美元，欧元，英镑和日元)的适用性做应用研究并对比优劣，选择出最适宜于中国的外汇远期VAR计算方法。

本文从研究问题的意义出发，评述了国内外研究现状，结合人民币升值的大背景，以人民币对美元，欧元，英镑和日元四种主要货币的外汇远期的VAR计算比较三种方法在中国的适用性，希望在中国的金融环境下，以具有普遍意义的远期作为线形工具的代表，对三种VAR计算方法作优劣对比。本文采用规范分析与实证分析相结合、横向比较分析与纵向比较分析相结合，得出以下主要观点：

1、把国外先进方法结合中国数据是可行的。

把在国外成熟的风险管理方法移植到中国的数据中，以中国投资者身份对投资组合VAR三种计算方法做比较，以利于确定其中一种最适宜中国的方法来计算VAR。创新点为国外成熟理论与中国实际的结合，且结合在一项具体的金融工具上。这种金融工具(远期)也具有一定的普遍性。

2、在先进理念下，对具体可操作的方法进行优劣对比选择是必要的。

本文结合现期汇率的变幻，认识到对外汇远期做VAR风险分析有利于我国在国际金融市场的谨慎操作和风险规避。由于三种方法在工作量，复杂性，准确性各不相同，有必要对这三种方法在中国的外汇远期的适用性做实证研究并比较，选择出最适宜于中国的外汇远期VAR计算方法。

在研究的过程中，本文提出了两个可能的创新点：

1、国内金融市场上没有很成熟规范的外汇远期产品，目前只有国际市场上有，但是有一些类同的产品；同时在目前，有关部门为化解人民币升值预期所带来的压力采取了一系列政策，比如发行特别国债，开放进行B股投资，提出发行B债，推出了带有外汇保证金性质的个人远期外汇交易。VAR的计算方法中，适用于我国的金融市场的方法不很明确，而常用的三种方法中准确性和效率性的权衡并不清楚，本文以人民币对美元，英镑，欧元和日元四种主要货币的外汇远期的VAR计算比较三种方法在中国的适用性。这是本文的创新之处。另一方面，本文选择了国际货币市场上几种主要的货币为基准，对其他非主流货币也有很好的借鉴。

2、因为VAR三种计算方法的特点在国外已经有共识，比较成熟，理论上没有多少可能有大的突破，只能做一些中国特色的应用，进行吸纳型创新。本文把在国外成熟的风险管理方法移植到中国的数据中，以中国投资者身份对投资组合VAR三种计算方法做比较，以利于确定其中一种最适宜中国的方法来计算VAR。创新点为国外成熟理论与中国实际的结合，且结合在一项具体的金融工具上。这种金融工具(远期)也具有一定的普遍性。

基于以上的理念，本文的主要内容如下：

前言部分，主要阐述本论文的研究背景、研究意义、研究结构、研究方法和主要研究内容，并介绍国内外对此研究问题的研究现状、研究成果进行评述，引出本文研究的重点外汇远期的VAR计算方法的比较。这一部分主要说明论文使用的理论工具和研究方法，本文的基本思路和逻辑结构，以及其他需要同读者交待的与论文有关的其它问题等论文研究的方式方法的介绍。

第一章是金融风险概述，分为三个部分，分别为金融风险概述、金融风险管理的发展、外汇风险概述和外汇风险的控制和管理。本章主要是论述金融风险、外汇风险及其度量体系，分析了金融风险和外汇风险的特征、风险因素、成因和度量体系的发展。本章简单地介绍了金融风险现在情势和金融风险管理发展的现状，重点讨论了外汇风险概述和外汇风险的控制和管理，其中包括产生外汇风险的原因以及外汇风险的分类，目前公认的对我国防范外汇风险的几种方法。

第二章讨论为选择外汇远期作为选择VAR计算方法的代表。本章总共分为金融衍生品、外汇衍生品、远期三个部分。金融衍生品部分着重介绍了金融衍生品的定义和分类，并且详细介绍了目前市场上常用的四种金融衍生工具：远期、期货、互换(即掉期)和期权。最后介绍了金融衍生品市场的发展和