利率水平决定理论
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古典利率理论
SS
E r
II 古典利率理论的特点：
S、I （1）古典利率理论是一种局部均衡理论
（2）古典利率理论是实际（实物）的利率理论
（3）古典利率理论使用的是流量分析方法 (4)古典利率理论认为利率具有自动调节资本供求的作用:当储 蓄大于投资时，利率将下降，较低的利率会促使人们减少储蓄， 扩大投资；反之，当储蓄小于投资时，利率将上升，较高的利 率又刺激人们增加储蓄，减少投资。因此，只要利率是灵活变 动的，资本的供求就不会出现长期的失衡，供求平衡会自动实 现。
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古典利率理论
• 批评： – 忽略了除储蓄和投资以外的其他因素，如货 币因素对利率的影响。 – 古典利率理论认为，利率是储蓄的主要决定 因素，可是今天的经济学家却发现，收入是 储蓄的主要决定因素。 – 古典利率理论认为，对资金的需求主要来自 于工商业企业的投资，然而，如今消费者和 政府都是重要的资金需求者，同样对资金供 求有着重要的影响。
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“流动性偏好”利率理论
凯恩斯抛弃了实际因素的影响，其理论是货币决定理论。认为利率是 由货币的供求关系决定的，并创立了利率决定的流动性偏好理论。 1.利息作为一种货币现象是人们牺牲流动性的报酬 凯恩斯认为，人们存在一种“流动性偏好” （Liquidity Preference） ，即企业和个人为了进行日常交易或者为预防将来的 不确定性而愿意持有一部分货币，由此产生了货币需求。 凯恩斯假定人们可贮藏财富的资产只有货币和债券两种，其中,货币包 括通货和支票账户存款（在凯恩斯生活的年代，一般不付或付很少的 利息）,可见，货币回报率为零，但它能提供完全的流动性；债券可以 取得利息收入，但持有债券资产可能因各种原因而遭受损失。 所以，人们大多倾向于持有货币。但是，货币供给是有限的，人们要 取得货币，就必须支付一定的报酬作为对方在一定时期内放弃货币、 牺牲流动性的补偿。凯恩斯认为，这种为取得货币而支付的报酬就是 利息，利息完全是一种货币现象。
利率水平决定理论
• 古典利率决定理论 • 流动偏好利率决定理论 • 可贷资金利率决定理论 • IS-LM模型的利率决定理论。 • 学习利率决定的多种理论分析的目的是：学
会分析某一现实因素变化对均衡利率可能产 生的影响。
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古典利率理论
• 凯恩斯之前的利率理论称为古典利率理论，讨论的是一种实物利率， 即由实物资本的供求所决定的利率。强调利率在经济中的自动调节作 用。
庭多储蓄的唯一途径就是对人们牺牲当期消费予以补偿，这种补偿就 是利息。也就是说，利息的支付是对等待或者延期消费的报酬。利率 越高，意味着对这种等待的补偿也就越多，储蓄也会相应增加。 • 由此得出：一般情况下，储蓄是利率的增函数。
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古典利率理论
• 2.资本需求来自于社会投资，投资是利率的减函数。 • 他们认为，各个企业在做投资决策时，一般会考虑两个因素，
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“流动性偏好”利率理论
2.利率由货币供给与货币需求所决定 货币供给曲线:凯恩斯认为，在现代经济体系里，货币供给基本上
为一国的中央银行所控制，是一个外生变量.中央银行在决定货 币供给量的多寡时考虑的主要因素是社会公众福利，而不是利 率水平的高低。货币供给曲线，是一条不受利率影响的垂线。 • 货币需求曲线：凯恩斯认为，其他条件不变时，利率上升，相对于 债券来说，货币的预期回报率下降，货币需求减少。按照机会成本 的逻辑，货币需求与利率呈负相关性。因此，货币需求曲线是一条 向右下方倾斜的曲线，它表明货币需求是利率的减函数。 • 3.货币供给与货币需求相等时决定均衡利率水平 • 当利率高于均衡利率水平时，货币供给超过货币需求，资金盈余部 门将会用手中多余的货币购买债券，导致债券价格升高，促使利率 下降并向均衡利率方向移动；反之，当利率低于均衡利率水平时， 投资者会反向操作，利率同样会重新向均衡利率方向移动。
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“流动性偏好”利率理论
４.“流动性陷阱” （Liquidity Trap），
它是凯恩斯提出的一种假说，是指当一定时期的利率水平降
低到不能再低时，人们就会产生利率只有可能上升而不会
继续下降的预期，货币需求弹性（主要是投机货币需求）
会变得无限大的现象。即无论增加多少货币，都会被人们
储存起来。因此，即使货币供给增加，也不会导致利率下
一是投资的预期收益，即资本的边际回报率；二是资本市场 上的筹资成本，即借贷利率。 • 当利率降低时，预期回报率大于利率的可能性增大，投资需 求就会不断增加，即投资是利率的递减函数。 • 3.均衡利率是储蓄与投资相等时的利率 利率由储蓄和投资的相互作用所决定，只有当储蓄者愿意提供 的资金与投资者愿意借入的资本相等时，利率才达到均衡水 平。 若现行利率高于均衡利率，则必然发生超额储蓄供给，诱使利 率下降接近均衡利率水平；若现行利率低于均衡利率，则必 然发生超额投资需求，拉动利率上升接近均衡利率水平。
降。正如下图所示，当利率降r1时，投资者的货币需求趋 于无限大，货币需求曲线的尾端逐渐变成一条水平线，这
就是“源自文库动性陷阱”。 r
Mss M1s
凯恩斯认为，
当遇到“流动性陷阱”时， re
货币政策无效。
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流动性陷阱
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“流动性偏好”利率理论
５.“流动性偏好”理论的特点 • (1) 利率纯粹是一种货币现象，与实际因素无关 （2）货币供给只有通过利率才能影响经济运行，
即货币影响实际经济活动，只是在它首先影响 利率这一限度内 （3）它是一种存量理论
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可贷资金利率理论
1937年，凯恩斯的学生罗伯逊在古典利率理论的基础上提出了可贷 资金理论。这一理论受到了瑞典学派的重要代表俄林等人的支持， 并成为一种较为流行的利率理论。
• 古典利率理论认为，利率由两种力量决定：一是可供利用的储蓄，主 要由家庭提供；二是投资资本需求，主要来源于商业部门
• 1.资本供给来自于社会储蓄，储蓄是利率的增函数。 • 他们认为，储蓄取决于人们对消费的时间偏好。不同的人对消费的时
间偏好不同，有的人偏好当期消费，有的人则偏好未来消费。 • 古典理论假定个人对当期消费有着特别的偏好，因此，鼓励个人和家
古典利率理论
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II 古典利率理论的特点：
S、I （1）古典利率理论是一种局部均衡理论
（2）古典利率理论是实际（实物）的利率理论
（3）古典利率理论使用的是流量分析方法 (4)古典利率理论认为利率具有自动调节资本供求的作用:当储 蓄大于投资时，利率将下降，较低的利率会促使人们减少储蓄， 扩大投资；反之，当储蓄小于投资时，利率将上升，较高的利 率又刺激人们增加储蓄，减少投资。因此，只要利率是灵活变 动的，资本的供求就不会出现长期的失衡，供求平衡会自动实 现。
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古典利率理论
• 批评： – 忽略了除储蓄和投资以外的其他因素，如货 币因素对利率的影响。 – 古典利率理论认为，利率是储蓄的主要决定 因素，可是今天的经济学家却发现，收入是 储蓄的主要决定因素。 – 古典利率理论认为，对资金的需求主要来自 于工商业企业的投资，然而，如今消费者和 政府都是重要的资金需求者，同样对资金供 求有着重要的影响。
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“流动性偏好”利率理论
凯恩斯抛弃了实际因素的影响，其理论是货币决定理论。认为利率是 由货币的供求关系决定的，并创立了利率决定的流动性偏好理论。 1.利息作为一种货币现象是人们牺牲流动性的报酬 凯恩斯认为，人们存在一种“流动性偏好” （Liquidity Preference） ，即企业和个人为了进行日常交易或者为预防将来的 不确定性而愿意持有一部分货币，由此产生了货币需求。 凯恩斯假定人们可贮藏财富的资产只有货币和债券两种，其中,货币包 括通货和支票账户存款（在凯恩斯生活的年代，一般不付或付很少的 利息）,可见，货币回报率为零，但它能提供完全的流动性；债券可以 取得利息收入，但持有债券资产可能因各种原因而遭受损失。 所以，人们大多倾向于持有货币。但是，货币供给是有限的，人们要 取得货币，就必须支付一定的报酬作为对方在一定时期内放弃货币、 牺牲流动性的补偿。凯恩斯认为，这种为取得货币而支付的报酬就是 利息，利息完全是一种货币现象。
利率水平决定理论
• 古典利率决定理论 • 流动偏好利率决定理论 • 可贷资金利率决定理论 • IS-LM模型的利率决定理论。 • 学习利率决定的多种理论分析的目的是：学
会分析某一现实因素变化对均衡利率可能产 生的影响。
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古典利率理论
• 凯恩斯之前的利率理论称为古典利率理论，讨论的是一种实物利率， 即由实物资本的供求所决定的利率。强调利率在经济中的自动调节作 用。
庭多储蓄的唯一途径就是对人们牺牲当期消费予以补偿，这种补偿就 是利息。也就是说，利息的支付是对等待或者延期消费的报酬。利率 越高，意味着对这种等待的补偿也就越多，储蓄也会相应增加。 • 由此得出：一般情况下，储蓄是利率的增函数。
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古典利率理论
• 2.资本需求来自于社会投资，投资是利率的减函数。 • 他们认为，各个企业在做投资决策时，一般会考虑两个因素，
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“流动性偏好”利率理论
2.利率由货币供给与货币需求所决定 货币供给曲线:凯恩斯认为，在现代经济体系里，货币供给基本上
为一国的中央银行所控制，是一个外生变量.中央银行在决定货 币供给量的多寡时考虑的主要因素是社会公众福利，而不是利 率水平的高低。货币供给曲线，是一条不受利率影响的垂线。 • 货币需求曲线：凯恩斯认为，其他条件不变时，利率上升，相对于 债券来说，货币的预期回报率下降，货币需求减少。按照机会成本 的逻辑，货币需求与利率呈负相关性。因此，货币需求曲线是一条 向右下方倾斜的曲线，它表明货币需求是利率的减函数。 • 3.货币供给与货币需求相等时决定均衡利率水平 • 当利率高于均衡利率水平时，货币供给超过货币需求，资金盈余部 门将会用手中多余的货币购买债券，导致债券价格升高，促使利率 下降并向均衡利率方向移动；反之，当利率低于均衡利率水平时， 投资者会反向操作，利率同样会重新向均衡利率方向移动。
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“流动性偏好”利率理论
４.“流动性陷阱” （Liquidity Trap），
它是凯恩斯提出的一种假说，是指当一定时期的利率水平降
低到不能再低时，人们就会产生利率只有可能上升而不会
继续下降的预期，货币需求弹性（主要是投机货币需求）
会变得无限大的现象。即无论增加多少货币，都会被人们
储存起来。因此，即使货币供给增加，也不会导致利率下
一是投资的预期收益，即资本的边际回报率；二是资本市场 上的筹资成本，即借贷利率。 • 当利率降低时，预期回报率大于利率的可能性增大，投资需 求就会不断增加，即投资是利率的递减函数。 • 3.均衡利率是储蓄与投资相等时的利率 利率由储蓄和投资的相互作用所决定，只有当储蓄者愿意提供 的资金与投资者愿意借入的资本相等时，利率才达到均衡水 平。 若现行利率高于均衡利率，则必然发生超额储蓄供给，诱使利 率下降接近均衡利率水平；若现行利率低于均衡利率，则必 然发生超额投资需求，拉动利率上升接近均衡利率水平。
降。正如下图所示，当利率降r1时，投资者的货币需求趋 于无限大，货币需求曲线的尾端逐渐变成一条水平线，这
就是“源自文库动性陷阱”。 r
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凯恩斯认为，
当遇到“流动性陷阱”时， re
货币政策无效。
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流动性陷阱
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“流动性偏好”利率理论
５.“流动性偏好”理论的特点 • (1) 利率纯粹是一种货币现象，与实际因素无关 （2）货币供给只有通过利率才能影响经济运行，
即货币影响实际经济活动，只是在它首先影响 利率这一限度内 （3）它是一种存量理论
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可贷资金利率理论
1937年，凯恩斯的学生罗伯逊在古典利率理论的基础上提出了可贷 资金理论。这一理论受到了瑞典学派的重要代表俄林等人的支持， 并成为一种较为流行的利率理论。
• 古典利率理论认为，利率由两种力量决定：一是可供利用的储蓄，主 要由家庭提供；二是投资资本需求，主要来源于商业部门
• 1.资本供给来自于社会储蓄，储蓄是利率的增函数。 • 他们认为，储蓄取决于人们对消费的时间偏好。不同的人对消费的时
间偏好不同，有的人偏好当期消费，有的人则偏好未来消费。 • 古典理论假定个人对当期消费有着特别的偏好，因此，鼓励个人和家