工程经济学 第四章 课件

A
PC 240 50( P / A,10%,10) 240 50 6.144 547.20(万元)
B
PC 300 35( P / A,10%,5)＋40( P / A,10%,5)(P / F,10%,5)
C
300 35 3.791＋40 3.791 0.6209 526.08(万元
n
例如：某项目财务现金流量表的数据如表所示，计 算该项目的静态投资回收期。
计算期 1 —— 2 —— 3 4 5 6 7 8
1．现金流入
800
1200
1200
1200
1200
1200
2．现金流出
600
900
500
700
700
700
700
700
3．净现金流量
-600
-900
300
500
500
500
500
(CI CO) 0
pt t 0 t
第t年净现金流量

可自项目建设开始年或项目投产年开始算起，但应予注明。
计算公式

当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流 量）均相同时
P t
I A
总投资（包括建设 投资和流动资金）
年净收益
例：某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后各 年净收益为320万元，则该项目的静态投资回收期为？
EBIT ROI 100% TI


年息税前利润＝年营业收入－年营 业税金及附加－年总成本＋利息支 出 总投资（所括建设投资、建 设期贷款利息和流动资金）
经济含义：反映了投资项目的盈利能 力。其值越大越好。 难于确定，限制了该指标的使用。 判别依据：R≥RC，项目可行。
行业平均投资收益率
根据不同的分析目的，投资收益率有不同的计算公式。
NPV
NPV1 IRR 0 NPV2 i1 i2 i
例：某项目净现金流量如表所示，当基准收 益率i0=12%时，试用内部收益率指标判断 该项目在经济效果上是否可以被接受？
年份 0 1 20 2 30 3 20 4 40 5 40
净现金 －100 流量
解：选i 10%, i 15%, 分别计算净现值
NPV分析
优点：绝对经济效果指标－直观 全寿命的反映（较之投资回收期指标） 缺点：受到i是否合理的影响 不宜用于投资额差异较大的方案比选 不直接反映资金的利用效率

改用净现值率指标 单一方案,NPV>0，NPVR>0，二者是等效的
NPV NPVR IP
(CI CO)t (1 ic )t

建设项目按部门或行业的基准收益率（或社会折现率），将各年 的净现金流量折现到建设起点的现值之和。
NPV (CI CO)(1 ic ) t
t 0
n

经济含义：

NPV<0，项目达不到所预定的收益率水平 NPV＝0，项目刚好达到所预定的收益率水平 NPV>0，项目保证得到预定的收益率水平，尚可获得更高的收 益。
评价指标体系
投资收益率 静态评价指标 项目评价指标 动态评价指标 内部收益率 净现值 净现值率 净年值 动态投资回收期 静态投资回收期 偿债能力 借款偿还期 利息备付率 偿债备付率
指标学习思路
定义 经济含义 判别依据 优缺点（适用范围）

盈利能力评价指标
（一）、投资回收期

定义：在不考虑资金时间价值的条件下，以项目所产生的净 收益回收项目初始全部投资所需要的时间，一般以年为单位。
PCB＝100＋10（P/A，15％，10）＝100＋10×5.019＝150.19 PCC＝110＋5（P/A,15％,5）＋8（P/A,15％,5)（P/F,15％,5) ＝110＋5×5.019＋8×5.019×0.4972＝155.06
PCB>PCC>PCA，投资最小，年费用最高的A方案最优。
500
4．累计净现金流量
-600
-1500
-1200
-700
-200
300
800
1300
解：
200 P (6 1) 5.（年） 4 500
t
判别依据：
基准投资回收期－－评价参数
P P t c

则项目可行。
经济含义：反映项目财务上投资回收能力的主要 指标，它通过初始投资回收期的长短来评价方案 的优劣。
t 0
n
例：某项目有三个采暖方案ABC，均能满足同样的需要， 其费用数据如表所示。在基准折现率i=10％情况下，试确 定最优方案。
项目 方案 A B C
总投资 200 240 300
年运行费 1－5年 6－10年 60 60 50 50 35 40
PC 200 60( P / A,10%,10) 200 60 6.144 568.64(万元)
确定性评价方法
动态评价方法
不确定性评价方法 不确定性评价方法 风险评价方法
盈亏平衡分析法 敏感性分析法
风险分析法
项目经济评价应以动态方法为主，静态方法为辅


资金的经济效应不仅与量的大小有关，而且与发生的 时间有关。 建设项目通常具有投资数额巨大、寿命期较长，因此 经济评价时应考虑资金时间价值。 在时间不长的情况下，资金时间价值的影响不很明显； 因此对短期项目做经济分析时仍可采用静态方法。
2800 p1 8.75年 320
当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量） 不相同时－－更为常见的情况，应重点掌握；也是 动态投资回收期的计算基础。
Pt=（累计净现金流量开始出现正值的年份数-1）+
上一年累计净现金流量的绝对值 出现正值年份的净现金流量
P1
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ……
第四章技术经济评价方法




熟悉静态评价指标； 掌握动态评价指标（定义、计算公式、判别依 据、适用条件等）； 了解方案类型； 掌握互斥方案的经济评价方法（同寿命、不同 寿命、寿命无限长）； 熟悉独立方案及混合方案等的经济评价方法；
经济评价方法概述
静态评价方法
投资回收期法、借款偿还期法 净现值法、费用现值法、内部收益率法
I I I 325 25 300(万元)
2 1
C C C 10 (70 60) 100 （万元/年）
1 2
I 300 P 3 5年 C 100
t
更新部分设备的追加投资在经济性上是可行的。
（三）、总投资收益率R0I

定义：是项目在正常生产年份的净收 益总额与投资总额的比值。
国家投资项目：进行经济评价时使用的是国家组织测定的 行业基准收益率。 非国家投资项目：由投资者自行确定(考虑以下因素)。 1、资金成本和机会成本i1 2、风险贴补率i2 3、通货膨胀率i3 4、资金限制
基准收益率的确定方法
1、代数和法 2、资本资金定价模型法 3、加权平均资金成本法 4、典型项目模拟法 5、德尔菲专家调查法
解：
15534010 100％ ＝23.7％ ① 投资利润率 ＝ 65597
（155340＋56681）10 100％ ② 投资利税率 ＝ 65597 ＝32.3％ 15534010 100％ ＝114.2％ ③ 资本金利润率 ＝ 13600
（四）、NPV－净现值（动态指标）

净现值NPV－－Net Present Value
t 0
N
I t (1 ic )t
t 0
n
等效指标－－ 净年值NAV和净未来值NFV

由资金等值计算知，净现值指标的类似指标有：
NAV NPV ( A / P, ic , n) [ (CI CO)t (1 ic ) t ]( A / P, ic , n)
t 0 n
I1 、C1－方案1投资及年费用
I2 、C2－方案2投资及年费用
3、判断依据
ΔP P t c
选择投资大的方案，否则选择投资小的方案
例：某企业某产品产量为10万吨，每吨成本费用为70元，现 更新部分设备，需投资325万元，拆除下来的旧设备折价为 25万元。设备更新后，企业该产品的产量不变，但产品每 吨成本费用降至60元。假定该部门的基准投资回收期为5年， 问更新部分设备追加投资的经济性如何？ 解：
（五）、内部收益率IRR
1、定义：使净现值等于0时的折现率。 2、计算式：
(CI CO) (1 IRR)
t 0 t
n
t
0
NPV
3、判别准则：IRR≥iC，可行。 项目寿命期内未收回投资的 增值盈利率。
IRR
i
4、经济涵义 其经济涵义是指在项目寿命期内，项目始 终处于“偿付”未被收回投资的状况， IRR正是反映了项目“偿付”未被收回投资 的能力。 若项目属于贷款建设，则IRR就是项目对贷 款利率的最大承担能力。
投资者比较关注，但并不意味着投资回收期越短越好。

优点：直观简单、便于衡量 缺点：只考虑了投资回收期前的部分，不完整； 不宜作为独立指标使用，须与其他指标配合使用。
（二）动态投资回收期
例：某投资项目的投资及年收入如表所示，求该项 目的动态投资回收期
4、优缺点
增量投资回收期
1、概念 指一个方案比另一个方案所追加的投资，用年费用的节约 额或超额年收益去补偿增量投资所需要的时间。 又称追加投资回收期，差额投资回收期 2、计算公式
（1）投资利润率 考察项目单位投资赢利能力的静态指标
（2）投资利税率 考察项目单位投资对国家积累的贡献水平的静态指标
（3）资本金利润率 反映投入项目的资本金的赢利能力的静态指标
例：某新建项目总投资65597万元，两年建设，投产后 运行10年，利润总额为155340万元，销售税金及附加 6681万元，自有资本金总额为13600万元，国家投资 13600万元，其余为国内外借款。试计算投资利润率、 投资利税率和资本金利润率。
NPV<0，方案不合理。
若选i=8%
解：NPV＝－40000＋（15000－3500）（P/A,8%,4） +5000(P/F,8%,4）=1763元
基准收益率的选择对方案的筛选有重要影响。
NPV与i的关系

对常规流量：
净流量的正、负变号只发生一次。
NPV
i大， NPV小 i小， NPV大
i
如何确定基准收益率
1 2
NPV＝ 100＋20 P/F， ％， 30 P/F， ％， （ 10 1）＋ （ 10 2）＋
1
20 P/F， ％， （ 10 3）＋40 P/F， ％， （ 10 4）＋40 P/F， ％， （ 10 5） ＝10.16 NPV＝－100＋20 P/F， ％， 30 P/F， ％， （ 15 1）＋ （ 15 2）＋
PC PC PC
A B
C
费用最小者为优，所以 方案C最优
直观来看，似乎投资越大，年运行费用越小， 方案就越好，对吗？
例：比较下列三个方案哪个最优？
方案 期初投资 （万元） A 70 年运行费 1－5 6－10 13 13
B
C
100
110
10
5
10
8
PCA＝70＋13（P/A，15％，10）＝70＋13×5.019＝135.25
费用现值、费用年值

未来年份的收益值无法准确获得， 所比较方案的收入状况相同的

可不计算收益部分，只计算支出部分， 另一组类似指标成本现值PC、成本年值AC
PC COt ( P / F , ic , t )
Байду номын сангаасt 0 n
AC COt ( P / F , ic , t )( A / P, ic , n)

5、内部收益率IRR的计算

试算法、线性插入---近似解>=精确解 计算步骤

初估IRR的试算初值； 试算，找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2；

注意：为保证IRR的精度，i2与i1之间的差距一般以不超过 2%为宜，最大不宜超过5%。

用线性内插法计算IRR的近似值，公式如下
NPV1 IRR i i1 (i2 i1 ) NPV1 NPV2
表示了项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值 NAV≥0，项目可行；NAV大者优 在多方案评价中可直接应用。
净未来值NFV
NFV NPV ( F / P, ic , n) (CI CO)T (1 ic )t ( F / P, ic , n)
t 0 n
因经济意义不够直接，不太常用。 NPV、NAV、NFV这三项指标均考虑了 各项目各年的流出和流入量

判别准则：NPV≥0，项目可行(单一方案)； NPV大者优（多个方案）。
例：某设备的购价为40000元，每年的运行收 入为15000元，年运行费用3500元，4年后， 该设备可以按5000元转手，如基准收益率i ＝20％，问此项设备投资是否值得？
解：NPV＝－40000＋（15000－3500）（P/A,20%,4） +5000(P/F,20%,4）=-7815元