我国企业战略并购环境变化及对策(PPT26页)
我国企业跨国并购的现状及对策
晓外语 、 悉国际惯例 、 熟 并能按 国际惯例管理海外并购企业 、 有
良好 经营策略胆识 的高级管理综合 型人 才， 这将直接影响到并 购后经营管理状况’ 事关整个跨 国并 购的成败 。 ２１ 并 购后 的整合能力不足 ．． ２
并购成功 只是一系列问题的开始 。 我国企业并 购后收益不
ｄｉ ０３６ ６ｉ ｎ１０ — ５ ４２ １ ．１ ６ ｏ １ ． ９ ．ｓ． ６ ８ ５ ． ２ ． ７ ： ９ ｓ ０ ０ ０ ０
跨 国并购是全球资本 、 技术 、 人才和市场的联合 与重组 。 近 年来， 随着经济全球化的发展和在政府“ 走出去 ” 战略的推动下， 我国有越 来越多的具备实力 的企业 开始参与全球资源再 配置 和资产重组活动 ， 扩大 了生产规模 ， 获得了更大的市场 ， 得到了 更好 的技术与人才， 企业竞争力有 了一定的提升。 但是 ， 由于企 业 自身 、 人才 以及政 策等因素 ， 国企业 在实行跨 国并购时 遇 我
多起 ， 中国企业 并购数额 以７ ％的速度增长 ， 国并购 已经成 ０ 跨
为中国企业对外投 资的主要方式 。 １１ 主体逐渐多元化 ．． ２
进入２世 纪后 ， ｌ 随着私营企业 自身实力的增强 和全球竞争 的加剧 ， 营企业开始了国际化经营之路 。现在我国跨 国并购 私
３１１ 大力开发 、 ． ． 培养跨 国经营人才
经营 与管理
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我 国企 业跨 国并购 的现状及对 策
赵 谊， 云川， 理 廖 段
（ 庆工 商 大学 会 计 学院 ． 重 重庆 ４０６ ００７
，
摘 要 ： 界 经济 一 体 化 和全 球 化 的趋 势 使 得 各 国企 业 逐渐 融入 到 国 际竞 争 的 行 列 中 。 在 这 种趋 势 下 越 来越 多 的 中 国 世 企 业 走 出 国 门， 行跨 国并 购 。但 在 跨 国并 购 中 ， 对 于发 达 国 家企 业 ， 国企 业 在 实 施 跨 国并 购 的 进 程 中 失 败 往 往 多 进 相 我
并购战略课件PPT
财务风险
总结词
财务风险是指企业在并购过程中面临的资金流动性风险和债务风险。
详细描述
并购过程中需要大量的资金投入，如果企业资金流动性不足或债务负担过重，可能会影响并购交易的 顺利进行。此外，并购后企业的债务结构、资本结构以及经营现金流等财务指标也需要进行合理规划 和调整。
法律风险
总结词
法律风险是指企业在并购过程中面临 的法律法规限制和合规性问题。
并购支付方式
现金支付
股票交换
利用现金完成并购，优点是速度快、手续 简便，但可能增加财务风险。
用本公司股票交换目标公司的股票，优点 是降低现金流出，但可能稀释原有股东的 持股比例。
混合支付
债务融资
结合现金和股票或其他资产进行支付，以 满足双方需求并平衡风险。
通过借款或发行债券筹集资金来完成并购 ，需确保并购后能承担得起债务利息和本 金。
税务筹划
合理规划并购交易的税务安排，降低税务风 险和成本。
融资安排
确定并购资金来源，包括自有资金、银行贷 款或发行债券。
保护措施
设置并购协议中的保护条款，以降低并购风 险。
并购谈判
01
价格和估值
与目标公司协商并购价格和估值， 达成一致意见。
保密协议
签署保密协议，确保并购谈判过程 中的信息保密。
03
详细描述
企业在并购过程中需要遵守相关的法 律法规，如公司法、证券法、反垄断 法等。如果企业在并购过程中存在违 规行为，可能会面临法律制裁和经济 损失的风险。
整合风险
总结词
整合风险是指企业在并购完成后，对目 标企业进行整合的过程中所面临的风险 。
VS
详细描述
并购完成后，企业需要对目标企业进行整 合，包括管理团队调整、业务整合、文化 融合等方面。这个过程中可能会面临目标 企业员工的反抗、文化冲突、业务协同困 难等问题，这些问题可能会影响并购后企 业的稳定性和发展。
中国企业跨国并购的现状、问题及对策分析
中国企业跨国并购的现状、问题及对策分析摘要：经济全球化已成为当今世界经济最根本的特征和发展趋势，世界贸易和国际投资无一不被纳入到全球经济体系之中。
而跨国公司又在全球经济一体化进程中发挥了举足轻重的作用，跨国公司的海外投资行为和战略调整已对世界经济和东道国产生了重要影响。
随着中国改革开放的发展和国力的不断增强，中国企业跨国投资蓬勃发展，已经成为主动参与经济全球化的重要力量。
中国企业在跨国并购的征途中虽取得了一些成果和经验，但也存在许多问题，这些问题阻碍了企业国际化的发展。
本文从中国企业跨国并购的现状、存在的问题及应对策略三方面,对中国企业跨国并购进行分析，希望能为中国走向海外提供更好的发展平台。
关键词：跨国并购；现状；问题；措施The present situation, problems and countermeasures of Chineseenterprises transnational mergers and acquisitionsAbstract：Globalization has become the most fundamental characteristics and development trend in today's world economy, world trade and international investment are covered by the global economic system. And multinational corporations in the process of global economic integration has played a pivotal role, overseas investment behavior and the strategic adjustment of multinational company has an important influence on the world economy and the host country. With the development of China's reform and opening up , vigorous development of Chinese enterprises transnational investment has become an important force in active participation in economic globalization. Chinese enterprises in cross-border although made some achievements and experience, but there are also many problems, these problems hindered the development of enterprise internationalization. This article from the present situation of Chinese enterprises transnational mergers and acquisitions, problems and strategy three aspects, to analyze Chinese enterprises transnational mergers and acquisitions, and hope to provide better development platform for China .Key words：Transnational merger and acquisition present situation questions countermeasure目录一、引言 (1)二、文献综述 (1)三、中国企业跨国并购的现状 (2)（一）跨国并购规模扩大 (2)（二）跨国收购主体多元化 (2)（三）并购主要以横向并购为主 (3)三、中国企业跨国并购存在的问题 (3)（一）融资渠道窄 (3)（二）并购之后整合能力较差 (4)（三）国内缺乏熟悉跨国并购的咨询服务中介机构 (4)（四）国内管理制度存在缺陷 (4)（五）对跨国并购缺乏充分论证，对并购对象缺乏深入调查 (4)四、中国企业跨国并购的对策 (4)（一）拓宽融资渠道，提高企业融资能力 (5)（二）大力开发、培养跨国经营人才 (5)（三）加大政府政策的支持 (5)（四）重视并购后的整合 (5)（五）加快建立和完善国内中介服务体系 (6)（六）提高自身的竞争能力 (6)结论 (6)参考文献 (7)引言跨国并购是跨国兼并和跨国收购的合称。
我国企业在跨国并购中存在问题及其对策建议
我 国企业在跨 国并购 中存在 问题及其对策建议
李毅 南开 大 学 经济 经 济 全球 化 的 背 景 下 ， 跨 国并 购 已成 为 企 业 国 际 化 扩 张 的 重要 手 段 。 中 国 企 业 随 着 自身 实 力 的 不 断增 强 ， 也
越 来越 多的参与其 中。然而 ， 中国企业在通过跨 国并购 获得 协 同效应 带来 的收益的 同时， 亦应 充分认识到 其 中的风 险， 积极 查 找 自身 在 参 与跨 国 并 购 过 程 中所 存 在 的 问题 ， 寻 求 有 效 方 法 予 以 解 决 。 本 文 在 对 我 国 企 业 跨 国 并 购 中存
二 、我国企 业在 跨国并购 中的问题
（ 一） 战略缺位 ， 导致跨国并购存在一定盲 目性 直 以来， 我国大多数企业在制定所谓 “ 战略”时， 往往仅关注
一
于销售收入、利润等财务数据 ， 而忽视 了对 自身整体的战略定位和
实 现 路径 的讨 论 。 也正 是 由于 缺 乏 明确 的 长 期 发展 战略 以 及企 业 战略的规划和管理能力不足， 造成了制约我国企业培育 自身国际竞 争力 的一个 重要 因素 。 这一点反映在企业的跨国并购中， 则突出表现为在发起并购时， 往往多是出于对并购对象偶然产生的兴趣甚至是 出于机会主义 的 时冲动 ， 缺乏对产业整体未来发展趋势的合理判断和对并购对象 与企业 自身发展 目标契合度 的考量。在没有进行 充分查和深入 了 解的情况下仓促实施并购 ， 最终导致并购的失败。此前， 海尔在并购 美泰克的最后关头退 出竞购 ； ＴＣ Ｌ 收购汤姆逊后 ， 因相关产品市场没 落导致的巨亏等等 ， 都是由于企业对行业发展和 自身战略认识不足 而引 发的 。 （ 二） 竞争 力相对 薄弱， 阻碍了中国企业跨 国并购 的发展 企业 自身竞争实力的强弱 ， 是跨国并购能否顺利实施和发展的 重要 因素之一。近年来， 我 国企业在经营体量 、竞争实力上都得到 了较 决发展 ， 进入世界五百强的企业数量也逐年增加。但与一般市 场经 济 国家 尤 其是 主 导跨 国并购 的 发达 国 家企 业相 比 ， 中国企 业 的 综 合竞 争 能力仍 略 显不 足 。 这其中， 企业规模与效益发展的不均衡 ， 导致了中国企业绩效和 微观竞争力 的相对 低下。国有企业 由于体制因素导致的对 实际经 营者的激励不足和缺乏约束， 导致 了其参与跨 国并购 的动力不足。
我国企业海外并购的现状、特点及问题与对策建议
购方财务风险 的视角来 看 ， 换股支付 的方式要优于现金支付 ， 而 被并购方 则更喜欢现金支付 ， 此外并购支付也涉及税 收支付 的
问题 ， 同样也会对公司的现金流造成影响。但由于中国资本市场
和国际资本市场存在一定 的市场分割 ，国际上 主流的并购支付
方式——换股并购的方式很少 出现。 已有的海外并购 中 ９ ０ ％的
（ 二） 政府层面的对策 政府 部门的在 海外并 购交易中扶 持和引导的立 场要 明确 ，
管理层提出更高 的要求 ， 根本上需要完善 的公 司治理 机制加以 保障。只有完 善 、 有效的治理机制才能避免海外并 购中“ 经理人 傲慢 自负” 的并 购动机 ， 解决管理层 的寻租行为 ， 使企 业真正以
公 司价值 最大化的原则为基础做 出海外并购 交易决策 ， 才 能从
对 于那些关 系国民经济发展 全局 的海外 战略性 资源 ， 应 当在科 学、 严格审核程序的前提下 ， 通过国有 企业 有计 划 、 有步骤地实 施 收购 ， 并 由政府承担相应 的风险和责任 。对于一般商业性 目 的的海外 并购投资 ， 则应 当坚持 以企业 作为投资 主体（ 特别要
为直 观的 ， 就 中 国企业 的海外并 购现状来 看 ， 似乎企业 的财务 风险 的主要诱 因并不在这两个问题上。中国企业 的海外并购很
少有融资 问题 而出现并 购失败的案例 ， 但这并不能说 明融资方 式与财务 风险无关 ， 相反 ， 理论上应 该是存在显 著 的影 响 。同 样， 支付方式 的理论影响也很明确 ， 有不少 国际文献证 实 ， 从并
套成体系的专 门法律法规来规范指导企业的海外并购行为 。
并购案例都是现金支付 方式 交易 ， 只有 少数在海外市 场上市 的
《并购战略》PPT课件
2.3 多元化
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2.4 其他动机
横向整合 horizontal integration
通过并购竞争对手提高市场份额和市场支配力
纵向整合 vertical integration
并购与本公司具有买卖关系的其他企业
提高管理水平 税务动机
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2.4.1 横向整合
市场支配力 （market power）
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2.2.1 经营协同效应
收入提升机会
通过将并购双方的两种独有特性结合形成，带 来即时或长期的收入
收入提升的潜在来源
交叉营销机会 对知名品牌的声誉资源 完善的分销网络支持
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2.2.1 经营协同效应
成本的降低
规模经济的实现
经营规模扩大导致单位成本降低
如，一般管理费的分配
当两个企业现金流不完全正相关时，合并可以 降低风险，则破产风险降低，融资成本降低。
又如，大企业一般风险较低，可以为小企业提 供较低融资成本
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2.3 多元化
混合并购时期，向现有产业以外发展
多元化收购占据产业领导地位的企业 多元化进入更有利润的产业 带来财务协同收益
顺周期与反周期， 收入波动较大企业为稳定的收益进行的并购
企业根据预期的协同效应支付溢价，协同效应 收益（SG）的现值必须超过溢价。
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2.2.4 实现协同效应收益的过程
战略计划 合并企业的整合 绩效提升（收入上升，成本降低） 过程中，注意竞争者的实际反应和预期反应
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2.2.5 财务协同效应
并购对收购企业或者并购各方资本成本的影响 ，如果有财务协同效应，则资本成本应降低。
企业并购重组及案例分析(精编课件).ppt
巨额债务：35亿美元。 巨额亏损：2008年亏损16.9亿美元。
精品课件
战略分析：SWOT分析
优势S
巨大市场 低廉成本 充裕资金
劣势W
品牌低端 技术落后 市场占有率低
机会O
高端品牌 安全技术 全球网络 专业人才
威胁T 高额债务 巨大亏损 跨国整合
精品课件
案例
2009年12月23日，福特与吉利集团就出售沃尔沃轿车 项目达成框架协议。
精品课件
案例
7月2日中海油向美国外国投资委员会提出监管 审查。
7月20日美国国会修改《能源法案》，按照修改 后的《能源法案》，必须在对中国的能源政策 以及对美国的能源政策的影响进行评估后，再 审查中海油的并购案，但是这个评估并无时间 限制。
8月2日中海油宣布撤回对优尼科的收购要约。 8月10日雪佛龙成功收购优尼科。
资产
实物资产 无形资产
控制权
特许经营权 委托管理 商标 核心技术 协议控制
精品课件
案例
一汽大众有限公司的股权比例为一汽集团60%， 大众集团20%，奥迪公司10%，大众（中国）投 资公司10%。
一汽大众的品牌
大众：CC、GTI、迈腾、速腾、高尔夫、宝来、捷达 奥迪：A6L、Q5、A4L、Q3
精品课件
案例：收购加拿大尼克森公司
2012年7月23日中海油宣布将以每股27.50美元 和26美元的价格，现金收购尼克森公司所有普 通股和优先股，交易总价为151亿美元，同时承 担43亿美元的债务。如果协议未能获得中国的 批准，中海油须向尼克森支付4.25亿美元的反 向终止费。
中海油收购尼克森的资金来源为银行贷款60亿 美元，投资的理财产品到期变现376.91亿元人 民币，定期存款178.09亿元人民币。
企业战略并购与重组ppt
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PART 04
战略性管理过程
Basic concepts of strategy
战略性管理过程
战略管理过程的四个环节是相互联系、循环反复、不断完善的一个过程。
战略 分析
战略 制定
战略 评价
战略 实施
战略分析（内外部环境及投资组合分析
战略
为企业的发展指明方向
企业经营战略是企业及其所有企业员工的行动纲领。企 业如果没有战略，就好像没有舵的轮船，没有方向。
战略
提高企业的预见性，克服短期行为
古人讲，“不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足 谋一域”。这说明了筹划未来的重要性。
战略
是企业经营管理成败的关键
研究结论表明，85%倒闭的大企业是由管理者的重大决 策失误造成的。
战略就是：指组织为了实 现长期的生存和发展，在 综合分析组织内部条件和 外部环境的基础上做出的 一系列带有全局性和长远 性的谋划。通俗地理解： 战略就是做正确的事（战 术：正确地做事）
战略的特征
全局性
必须从组织全局的角度出 发，确定组织发展的远景
目标和行动纲领。
长远性
战略的着眼点是组织的未 来，是为了谋求组织的长
战术
强调“如何将一件事情做正确”，重在具体事情的方式、方法、规范等
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PART 03
战略管理概述
Basic concepts of strategy
什么是战略管理
什么是战略管理
企业战略管理是企业高层 管理人员为了企业长期的生存 与发展，在充分分析企业内外 部环境的基础上，确定和选择 达到目标的有效战略，并将战 略付诸实施、控制和评价的一 个动态管理过程。
松柏，从古至今，给人们的形象是坚强、挺拔。根根坚 劲而直立的竹子，这不就是郑板桥笔下的千磨万击还坚
我国企业战略并购的环境变化与对策
第3部分 TK基础23TK基本原理23.1TK中的Hello,World!我们的第一个Tk脚本非常简单。
它创建了一个按钮，当你点击它时，就向标准输出设备打印“Hello,World!”。
在按钮控件上方是一个由窗口管理器提供的标题栏，本例中在X视窗系统中是twm。
23.1.1例23-1 “Hello,World!”Tk程序第一行标识了脚本的解释器：如果此脚本象其它NUIX命令文件那样被调用，则这个特殊的行是必要的，第2节描述了如何设置脚本于不同的平台上。
在这个脚本中有两个TCL命令：一个用来创建按钮，一个用来使其在显示上可见。
bu tton命令创建一个按钮的实例：按钮的名字是.hello。
按钮上的标签是Hello，与此按钮相关联的命令是：pack命令将按钮映射到屏幕上。
并提供了一些堆叠参数，所以在按钮周围有空间。
当你将这两个命令键入wish中时，当button命令给出时，你不会看到任何东西。
然而，在pack命令之后，你将会看到空的主窗口将会收缩到足以容纳按钮和其添充空隙（padd ing）。
包装器的行为在第24和第25章进行深入的讨论。
Tk使用一种基本对象的系统来创建和命令控件。
与每一种小控件（如按钮）相关联的是一个用于创建此种类别控件实例的命令。
当小控件被创建时，一个作用在这个控件实例上的一个新的TCL命令就定义了。
例23-1创建了一个名为.hello的按钮，并且我们可以使用其名字作为一个TCL命令来操纵此按钮。
例如，我们可以使用此按钮高亮几次：或者，我们可以运行与此按钮相关联的命令：Tk有控件类和实例，但是它并不是完全面向对象的。
不可能去对一个控件类派生子类并继承。
相反，Tk，提供了非常灵活的控件，可以通过多种方式调节其外观。
资源数据库可以存储被许多控件共享的配置信息，并且新的类也可以被引入到组资源中。
控件行为通过使用分缓绑定的绑定标签得到共享。
Tk使用部件（composition）来组装共享行为和属性的控件。
浅谈我国企业并购融资的现状和对策
用 于支持 能源 、 交通 、 通信 、 原材料等瓶颈 产业 的发 重要 展。 虽然最近两年 国家对发行企业 债券的限制和监管方 式有 所松动 ， 系列 的开放性 政策相 继 出台 ， 一 企业债 券
发 行 的市 场化信 号频 频闪现 ，但是 就 目前政 策环境 来 说 ，企业并购利用 发行债券融 资面临着诸如发债 额度 、
具相 对落后 ， 资本市 场发展 不完 善 ， 业并购 可采用 的 企 融资方式仍然 十分有限 ，严重 限制 了企业 的并 购行 为 。 由于制约我 国并购 融资发 展 的主要 因素是 国 内资本 市
场发 展不完善 ， 金融 体制不 健全 ， 因此对 并购 融资研 究 应针对外部融资环境 的发展来进行 。同时 ， 为企业 行 作 为， 并购融资还应该从 企业角度来进行 决策分析 。因此 在这种背景下 ， 通过研究并 购活动各环 节的运作机理 和
我 国企业并购融资状况 ，同时借鉴发 达国家的经验 ， 探 索适合我 国企业 的并购融 资方 式是非常有必要 的。 鉴 有 于此 ，本文拟对企业并购 的融资 问题进行 深入研究 ， 试 图找到适合不 同企业 的特定 融资方式 ， 以期对增强并 购 成功的可能性有所裨益 。 所谓并购融资是指并购企 业为顺利完成 并购 ， 对并 购双方 的资本结 构进行规 划 ， 通过各 种渠道 、 运用 各种 手段融通资金的行为 ， 它往往 是决定并购成 功与否 的技
术性条 件 。简而言之是指企业并 购活动 中的资金融通 。 并购融资的特点是融资额大 ， 对并 购后存续企业 资本结
业化程度还难 以胜任对企 业并购业务实 施有效 的参与 、 监督和控制 ， 加上 目前我 国抵押贷款机 制还不够充分有 效， 信贷风险难 以控制 ， 因此 ， 并购贷款 常常需要投资银
并购重组-企业并购培训课件(PPT57页)
3、税负因素
当公司有过多账面盈余时，合并一家亏损公司可以减少应纳税额，从 而降低税负。
除了直接的税收扣减之外，并购方更主要地会考虑亏损递延的税负节 约。一般税法中都会有亏损递延条款，公司在一年中出现亏损，该企 业不但可以免交当年所得税，其亏损还可以向后递延，以抵消后若干 年的盈余，企业以抵消后的盈余缴纳所得税。所以，一些盈利能力高、 进入公司所得税最高等级的公司会考虑选择拥有相当累计亏损额但市 场前景较好的企业作为其收购对象，从而冲抵其利润，大大降低其纳 税基础及税收。
效率主要体现在并购后产生的协同效应上。
协同效应：两个企业并购后，其实际价值得以增加，产出 比原先两个企业产出之和还要大的情形。
1、管理协同效应
由于两家公司的管理效率不同，具有管理优势的公司兼并管理优势差 的公司，可以取得1+1>2的效果。管理优势是一种综合优势，其中也 包含品牌等一系列的内涵。
隐秘的、全面的评价。
主要评估内容：
➢ 财务方面：销售额、成本、利润、现金流量、股权结 构、税务等。
➢ 技术方面：装备水平、工艺先进性、产品质量等。 （可借助外部专业人士工作。）
➢ 管理方面：主要管理人员、信息系统、管理能力等。 ➢ 税务方面：被并购企业的税务结构、资本市场收购时
涉及的印花税和资本利得税等。
标企业未来的利润和现金流偿还负债的并购方式。
非杠杆收购：并购企业不用目标企业的自有资金及营运所得来支付或 担保并购价金的并购方式。
第二节 并购的动因
一、效率理论 该理论认为，企业并购活动能够提高各自的效
率，从而带来价值的提升。（管理协调效应、经营协调效 应、财务协同效应、多元化效应和价值低估动因。
纵向并购(即垂直并购)指生产和销售过程处于产业链的上 下游、相互衔接、紧密联系的企业之间的并购。
我国企业并购存在的问题及对策
本结构 试点 ，至 １９ 年 ，试 点城 市扩 大到 了１ ０ ，促 使企业 ９７ １个 并购 向全 国范围 内展开 。这一 阶段 的并购活动数量 出现 了大幅 度的增 长 ，专业化程度有 了明显的提高 ，企业 并购逐步走 向正 规。 （ ）发展 扩大 阶段 （ ０ ０ 三 ２ ０ 年至 今 ） 自我 国加入ＷＴ Ｏ以后 ，经济逐步实现全球化的发展趋势 。 这一 阶段 企 业并购 的外部环 境逐 渐 改善 ，并购 方 式更加 多元 化 ，企业 并购 以更成 熟的势头进一步发展 ，出现了许多 “ 战略 性并购”、 “ 强强联合”等成功 的企业并购案例。
～
企业 的短 期利 益 ，导致 某些企 业 并购 缺乏 战略性 的考 虑 。一 是盲 目扩 张规模 。近几年来 ，国内一 些经营业 绩较好的企业 ， 在经 历 了短 缺 经济 时期之 后 ，觉 得要 想成 功 ，就 应把企 业 做 大 ，混淆 了规模 经济与经济规模 的概 念 ，把规模 经济混 同经济 规模 ，于是 ，为了追求规模 ，争 夺市场容量 ，而争先恐 后地 实 施 一次又一次 的并购 ，却没有将 注意力放在创 造新的竞争优 势 上 ，最终导致规模 不经济 。如在 我国家 电企业 的发展过程 中 ， 就存在着片 面强调规模经济而盲 目扩张这一 问题 。二是盲 目追
８ ． 现代商业 ＭＯＤＥ ４ ＲＮ ＢＵＳＮＥ Ｓ Ｉ Ｓ
资本运营 Ｔ ｅＥ ｐｌ［ ｕ ｋＥ ｍｐ ｈ ａ ｉ Ｌ ｃ ａ ： ａ
方式 、经营理 念等方面发生冲 突。这种冲 突差不能很好 的磨 合 并相容 ，可能导致员工 的不满情绪 ，最 终可能导致并购 的最终 失败。 （ ）并购支 付方式 单一 ，融资 渠道有 限 五 在 并购支付 口，常用的支付方 式主要有 现金支付 、股票等 有价 证券或 、｝ 合 支付等方式 。在 我国企业 并购 中 ，由于企业 昆 并购 的证 券化程度很低 ，企业 并购 大多采用现金支付方式 ，现 金 收购对资金 的需 求量大 ，如果企 业本身没有大量 闲置资金 ， 就需 要对外筹集资 金 ，以保证 并购 的顺利进行 。由于 我国资本 市 场发展滞后 ，缺少 相应的金融 制度的支持 ，从银行 体系获得 的资金有 限，对 社会资金 的动 员能力弱 ，再加上 投资银行业介 入 不够 ，致使企 业并购缺乏必 要的资金支持 ，无 法筹集所需资 金，从而 限制 了企 业并购交易的规模 、范 围与活跃程度 。 方位的 ，具体 应做好 以下工作 ：一是实现资源 整合。并购方根 据 自身 的发展 战略和当前 的经营 战略 ，在全公 司范围 内对其 资 产进行统一 规划和和整合 ，使企 业的资产实现 高效运行 ，同时 对其它生产 要素 ，如技术 的研 发 、生产工 艺流程的再造 、分 销 渠道 的配 置、客户 关系 的继承等方面 也要进行 统一的整合 ，以 增 强企 业的核心竞争力 ；二 是实现组织和 管理 整合 ，在 并购 完 成后 ， 常常会面临机构重叠 、人员富余 的问题 ，因此并购方根 据具体情 况对组织机构进行 精简和调整 ，建立 融洽 、高效有 序 的组织机构系统 。三是人力资源整合。 靠并购迅速崛起的世界 网络行业第一 巨头——美 国思科公司的总裁钱伯斯认为 ：“ 衡量 兼 并成功与否 ，最重要 的就是看２ 年 之后是否 留住 了被 兼并 —３ 公司的人才。”并购方 应尽 快 了解并 熟悉被 并购企业 的人 员信 息 ，正确评估评估其管理 人才和技术人 才的的价值 ，给予恰 当 地安排和聘用 ，留住人才 、稳定人才、激励人才 ， 减少因并购 而 引起 的人员震荡 ，最 大限度地调动所有 人员的工作积极性 。 四是文化整合 。文化整合 是并购整合 中难 度最大的部分 。并购 方应 加强 与被 并购方 员 工 的沟通 ，消 除他 们的排 斥和 焦 虑情 绪 ，详细 了解两种 企业文化 的差异及 相容程度 ，在 此基 础上选 择 合适的整合模 式 ，循序渐进地实 现企 业文化 的导入和 深化 ， 培 养企业员工形成 共同的价值观和 经营理 念 ，形成 并购 后统一 的企业文化 。五是 制度 整合 。为实现 整合后的价值观 的具体贯 彻 ，强化 了新 文化 在员工思想上 的积 淀 ，应按照新企 业文化的 要求 ，在采购 、生 产 、销售 、财务 、人事 、绩效考 评、等方面 建立一整套新的规章制度 ，实现企业的有效运作。 （ ）合 理选择 支付方 式 五 不同的支付方 式会导致不 同融资方式 的选 择 ，企业 需根据 自身情况 、资金实 力 、资本结构 及考 虑并购后 的净 收益等一系 列 因素 ，然后 与 目标企业进行协 商制定最有利 的付 款方式 。从 全球来看 ，混合 支付方式呈上升趋 势。伴 随着我 国企 业并购法 规的完善和 并购程 序的进一步规 范 ，企业应立 足于 长远 目标 、 结合 自身 的财 务状况 ，在支付方 式上采用现金 、债务 、股权和 杠杆支付 等方 式的不 同组合 ，利用企业 内部和 外部的资金渠道 在短期内筹集到所需的资金是并购活动 能否成功的关键。 并购作 为一种市场行 为 ，在我 国企 业改革 中起 到了不可替 代 的作用 。但 是 我们 也应 看到我 国的企业 并购 活动 中还 存在 众多需要 解决 的 问题 ，而这 些问题有企业本 身的 ，也有机制上 的 ，还有 外部 环境 的影 响，而要 妥善解决这些 问题 也不是一朝 夕 的，它 的发展与完善还 需要 长期的过程 政 府当局与企业 界都应树 立忧患意识 ，通 过各种措施和手段促 进我国企业 并购
我国企业海外并购的风险和对策
浅析我国企业海外并购的风险和对策摘要：我国企业海外并购的数量和金额逐年递增，但进程并不顺利，我国企业海外并购成功率仍然处于一个偏低的水平，失败的教训较多。
我国企业海外并购面临市场、政治法律、管理经营、外汇和财务风险，因此，我国企业海外并购应牢记海外并购的经验教训，认真筛选海外并购的重点国家，鼓励企业用人民币进行海外并购等。
关键词：海外并购经营风险战略升级一、我国企业海外并购的现状海外投资包括绿地投资和并购投资等形式。
自改革开放以来，我国共经历了三次并购热潮，但初期无论是规模还是数量都寥寥可数。
上个世纪90年代后期，全球掀起第五次并购浪潮，同时，我国经济取得了突飞猛进的发展，越来越多的中国企业到海外投资。
进入21世纪，我国企业海外并购进入快速发展阶段，并购势头强劲，规模急剧扩张。
其中，2007年并购总额达186.69亿美元，并购热潮达到最高峰。
2008年全球金融海啸使我国企业海外并购引起了广泛的关注，但受外部冲击影响，一定程度上减少了并购事件的数量。
总体来说，我国海外并购金额呈逐年递增趋势。
目前海外并购主要集中在能源、公共事业和矿业三大行业，从投资地区来看，北美企业是我国并购者的首选，占全部境外总投资的三分之一左右。
2009年以来，我国企业海外并购出现了值得关注的新情况，除传统三大行业的并购外，我国企业并购发达国家的技术制造型企业和著名品牌的案例逐日增多。
如吉利集团收购澳大利亚dsi公司和沃尔沃，上海服装企业对皮尔卡丹的部分地区使用权的收购等。
另一方面，我国企业海外并购的进程并不顺利，我国企业海外并购成功率仍然处于一个偏低的水平，失败的教训较多，如上海汽车收购双龙汽车失败，中投公司投资黑石损失惨重等。
二、存在的风险整体来看，在战略制定、调查研究和后期整合等环节，我国企业外海并购存在着明显不足。
还应注意以下几个方面的风险因素：市场风险。
资源投资是我国海外并购的主要行业之一，金属大宗商品的定价主要依据金融交易所，如lme和上海期货交易所，矿产价格的大幅波动，会给海外并购公司经营带来显著风险。
企业变革-企业变革与并购管理知识(ppt78页)
期望
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2.2 国企改革的总路线图
1993年底，中共14届3中全会通过《关于建立社 会主义市场经济体制若干问题的决定》
1999年，中共15届4中全会通过《关于国有企业 改革和发展若干重大问题的决定》：到2010年， 国有企业改革和发展的目标是：适应经济体制与 经济增长方式两个根本性转变和扩大对外开放的 要求，基本完成战略性调整和改组，形成比较合 理的国有经济布局和结构，建立比较完善的现代 企业制度
积极进行革新和试验
安全战略
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杨小凯 v. 林毅夫
制度模仿难于技术模仿， 通过学习加速技术是后发
后发国家多倾向于技术模 优势的主要内容
仿以获得经济的短期快速 从长期经济发展的绩效来
增长，但强化了制度惰性， 说，宪政体制改革先行的
给长期增长带来隐患
国家并不一定好于宪政改
大批国企发行上市， 在建立现代企业制度 的改革中起到了先导 和示范作用
截止2002年底，累积 筹资逾8,700亿
投资者不断多元化
中介机构的发展
重融资，轻改制
违规充斥市场
虚假上市
操纵和内幕交易
投资者利益没有保障， 管理层损害股东利益， 大股东损害中小股东 利益
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建立现代企业制度≠公司
合作社的蓬勃发展
农产品销售：30%
农资：27%
供电设施：10%
寿险：50%
（1990年代初，美国）
非公司型企业
LP, LLP, LLLP
LLC
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2.1.4 公司的“道德”：社会责任
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资金市场
• ￥15万多亿国民储蓄，企业并购面临一 个总体上宽松的资金供给环境
• ＄500多亿外资中，股权投资份额增加 • 民营资本形成加快
我国企业战略并购环境变化及对策 (PPT26页)
政策取向
• 国资政策导向，国有经济布局实行战略性调整 • 产业政策导向，《指导外商投资方向规定》和
全球外汇储备（2000年底）
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美元占全球官方外汇储备比率变化图
年份
我国企业战略并购环境变化及对策 (PPT00年底）
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全球计算机销售（1976-2001年底）
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案例：放宽外商投资航空业限制
• 8月生效 • 外国人所持有机场、航空公司的股份不再分别限制在49％
和35％以内 • 不再要求航空公司、机场总经理、董事长须由中国人担任 • 外国投资者可以控制提供空运仓储、地勤及饮食服务公司 • 新加坡航空公司和香港国泰航空公司有意购买国航股份 • 1995年海南航空首次公开上市前，索罗斯一家投资基金购
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国民经济
• 工业、投资、出口三大指标同步走好， 消费主要是中西部、农村和城市里的低 收入群体需求较弱，农业增长稳定，旅 游等服务业较旺。尽管存在物价总水平 持续下降、下岗失业较多以及收入差距 扩大等问题，政府正在努力缓解这些问 题。全年GDP预计增长7.5％左右，国民 经济正出现周期性回升。
国际资本流动：结构性特征
• 短期投机性资本活跃 • 高技术资本剩余增加，跨国公司资本向外扩张的要
求增加 • 资本流入的技术用途增加，技术资本投资扩张加快 • FDI流入中，并购资本流入份额增加，股权投资规模
扩大 • 流入发达国家减少，流入发展中经济（中国、俄罗
斯、印度和越南等）增加 • 流入亚洲特别是那些市场容量和潜在需求较大经济
《外商投资产业指导目录》（国家计委） • 税收政策导向，内外资企业税收逐步统一，改
变差别性税制，公平税赋（财政部） • 外资政策导向，放松跨国公司并购限制（经贸
委） • 金融政策导向，《金融资产管理公司吸收外资
参与资产重组与处置的暂行规定》（对外经济 合作部、财政部、人民银行）
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资本、货币市场低迷
股市持续下跌，道指2002年7月3日下降到8897点； 纳指从2000年3月8日的5038点下跌到2002年7月3 日的1400点；美元不断走低，美元兑欧元由去年底 的0.85下降到2002年7月中旬的0.996
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美国人将钱投向黄金、房地产，但显 泡沫迹象（5月新房销售增长8.1％，
体的数量增加 • 在发达国际中，流入欧、日的数量增加，流入美国
的数量减少
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美国经济体魅力下降
外国人在美国投资减少 并购资本流入减少 外国人购买美国公司股票和债券减少 资本、货币市场低迷 美国人将钱投向黄金、房地产，但显 泡沫迹象
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国际资本流动：总量性特征
• 受经济全球化的影响，国际资本流动对 世界经济增长的贡献率愈益增大
• 从长期看，这种贡献率将进一步提高 • 在持续高速增长后，国际资本流动正进
入短期调整，投资商行为更趋谨慎 • 调整初期幅度较大，调整持续时间较长
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世界经济形势变化
年份
GDP增长 （％ ）
国际贸易增 长（％）
FDI规模（亿 ＄）
并购交易 （％，亿＄）
2000 4.0 12.3 13000 —
2001 2.4 1.0 5650
2002 >2.5 3~5左右 —
-56(1-10) -45(I,2480)
买了它25％的股份 • 2001年，东方航空同意将其空运子公司25％股份卖给台湾
中华航空公司（待批）
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若干对策
• 立足长远发展，保证重组质量 • 注意并购条件，坚持因企制宜 • 调整引资策略，扩大股权并购 • 选择并购方式，实行多样重组 • 控制并购成本，避免重组风险
• 五是钢材高关税和农业补贴，新保护主义抬头， 关税壁垒冲击自由贸易和竞争工业体系
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美国经济体魅力下降，有利于 非美经济体吸引国际资本流入
总体上，全球经济正在发生前所未有的变化，表现出一些与古典经济 不同的新特征。这个新变化和特征表现为景气交叉。不同国家、不同地 区、不同产业、不同企业之间的景气变化不再是古典式同步振荡，而表 现为交叉性或结构性变化趋势，有的在上升，有的在调整，有的在下降。 这种景气交叉在国家经济体之间表现为美国经济体和非美经济体之间的 升降交叉，它不仅是“过去式”，而且可能是“将来式”。这对非美经 济体包括亚欧经济特别是中国投资市场会产生积极影响。入世后的中国 经济充满活力，投资和贸易环境快速改善，投资回报率明显高于一些发 达国家，甚至高于美国，这会促使越来越多的投资商到这个地方来投资， 来进行企业并购活动。近年来，外商直接投资增长加速，在今年1－6月 亚洲公司并购的＄549亿（下降23％）中，中国占＄134亿，这说明外 商看好中国这个投资市场。
• 经合组织： 2001年， 30个成员国FDI流 入5660亿美元，减少56%；流出5931亿 美元，减少54%，净流出271亿。
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外国人购买美国公司股票和债券减少： 2001年第一季度为＄900亿；2002年 第一季度为＄450亿
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外国人在美国投资减少
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拉美与欧盟FDI流入情况 (亿美元）
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并购资金流入减少
• 美国：2000年创历史纪录的2170亿美元， 2001年前三季度，减少到100亿美元
• 日本：今年1-6月，海外公司收购日本公 司协议价值51亿美元，减少57%；日本 全部并购协议价值365亿美元，减少27%
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3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/18
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国内环境
• “十六大”前后，按照中央关于“发展要有新 思路，改革要有新突破，开放要有新格局”的 基本精神，国有经济布局的战略性调整，特别 是国有产权组织结构的调整，正在转向实质性 推进阶段。目前，国民经济既不过热又不过冷， 资金市场环境宽松，政策限制逐步减少，各地 地方政府和企业的重组意愿强烈，所以，中国 企业，特别是国有企业将进入一个具有重大转 折意义的并购阶段
为半年之最）
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美国市场魅力下降主因
• 一是“9.11事件”后，美国生产、生活安全受 到从未有的威胁
• 二是安然、世通、施乐等公司造假，使美国社 会诚信体系的根基发生动摇
• 三是执行多年的强势美元政策效应下降，美国 投资市场优势下降
• 四是IT、股市泡沫破灭后需要时间修复，中国、 印度IT产业起飞吸引国际资本
我国企业战略并购环境 变化及对策(PPT26页)
2020/11/18
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中国 企业 并购
演讲框架
世界经济
国际环境 环境
国内环境
国际资本 景气交叉
国民经济 资金市场
对策
政策取向
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国际环境
受世界经济周期性衰退影响，全球外 资流量高峰回落，并购市场处于低潮期， 这是对前期“投资泡沫”的必要调整，调 整后可能进入“稳定投资期”。但是，全 球投资市场会继续存在“景气交叉”现象， 交叉主体正在发生和亚洲进入危机时不同 的变化，资本更多流向新型市场。