第九章 杠杆原理及资本结构决策PPT课件
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杠杆作用与资本结构课件
市场风险
市场利率、汇率等因素的变化可能对高杠杆企业造成较大的冲击，影 响其财务状况和经营稳定性。
风险控制的方法
01
02
03
04
设定债务上限
企业可根据自身风险承受能力 设定债务上限，以控制债务规
模，降低杠杆风险。
Hale Waihona Puke 多元化融资渠道通过多元化的融资渠道，降低 对单一融资渠道的依赖，从而
分散风险。
合理安排还款计划
04
杠杆作用的风险与控制
杠杆作用的风险
债务风险
高杠杆可能导致公司债务负担过重，一旦经济环境恶化或经营状况不 佳，公司可能面临无法偿还债务的风险。
再融资风险
在杠杆作用下，公司的资本结构变得较为脆弱，再融资能力可能受到 影响，一旦无法顺利获得新的融资，可能会引发流动性危机。
过度投资风险
在追求高回报的动机下，高杠杆可能促使企业过度投资风险较高的项 目，从而增加经营风险。
企业B的资本结构与杠杆作用
总结词
适中的资本结构
详细描述
企业B的资本结构中，债务和权益融资比重适中。这种结构平衡了财务灵活性和风险，既利用了债务 的税收优惠，又保持了稳健的财务状况。
企业C的资本结构与杠杆作用
总结词
激进的资本结构
详细描述
企业C的资本结构中，债务比重较高 ，权益融资比重较低。这种激进的资 本结构能够最大化债务的税收优惠， 但同时也增加了财务风险和破产的可 能性。
研究方法
研究主要采用实证分析方法，利用大样本数据对理论模型进行检验，并采用多种统计方法对结果进行稳 健性检验。
对未来研究的展望
研究方向
研究方法
未来研究可以进一步探讨杠杆作用与 资本结构的动态调整过程，以及资本 结构调整对企业绩效和市场价值的影 响。此外，可以研究宏观经济政策、 市场环境、制度背景等因素对资本结 构的影响，以及这些因素如何通过资 本结构影响企业价值。
市场利率、汇率等因素的变化可能对高杠杆企业造成较大的冲击，影 响其财务状况和经营稳定性。
风险控制的方法
01
02
03
04
设定债务上限
企业可根据自身风险承受能力 设定债务上限，以控制债务规
模，降低杠杆风险。
Hale Waihona Puke 多元化融资渠道通过多元化的融资渠道，降低 对单一融资渠道的依赖，从而
分散风险。
合理安排还款计划
04
杠杆作用的风险与控制
杠杆作用的风险
债务风险
高杠杆可能导致公司债务负担过重，一旦经济环境恶化或经营状况不 佳，公司可能面临无法偿还债务的风险。
再融资风险
在杠杆作用下，公司的资本结构变得较为脆弱，再融资能力可能受到 影响，一旦无法顺利获得新的融资，可能会引发流动性危机。
过度投资风险
在追求高回报的动机下，高杠杆可能促使企业过度投资风险较高的项 目，从而增加经营风险。
企业B的资本结构与杠杆作用
总结词
适中的资本结构
详细描述
企业B的资本结构中，债务和权益融资比重适中。这种结构平衡了财务灵活性和风险，既利用了债务 的税收优惠，又保持了稳健的财务状况。
企业C的资本结构与杠杆作用
总结词
激进的资本结构
详细描述
企业C的资本结构中，债务比重较高 ，权益融资比重较低。这种激进的资 本结构能够最大化债务的税收优惠， 但同时也增加了财务风险和破产的可 能性。
研究方法
研究主要采用实证分析方法，利用大样本数据对理论模型进行检验，并采用多种统计方法对结果进行稳 健性检验。
对未来研究的展望
研究方向
研究方法
未来研究可以进一步探讨杠杆作用与 资本结构的动态调整过程，以及资本 结构调整对企业绩效和市场价值的影 响。此外，可以研究宏观经济政策、 市场环境、制度背景等因素对资本结 构的影响，以及这些因素如何通过资 本结构影响企业价值。
杠杆作用与资本结构(ppt31张)
第六章
例:多选.融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）. A.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率 C.总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D.总杠杆系数越大,企业经营风险越大 E.总杠杆系数越大,企业财务风险越大
第六章
• 二.资本结构基本理论 1.净收益理论 认为负债可以降低企业的资本成本,负债程度 越高,企业价值越大 2.营业收益理论 负债比率不影响加权平均资本成本,不存在最 佳资本结构,企业价值不变 3.传统理论
第六章
(2) EBIT-EPS(息税前利润-每股收益)分析法 当预期息税前利润(或销售额)大于该差别点时,资本 结构中债务比重高的方案较优. 每股收益EPS=((息税前利润 – 利息)*(1-所得税率)优先股股利)/普通股股数
第六章
例:某公司原有资本500万元,其中债务资本100万元 (每年支付利息11万元),普通股资本400万元(10万 股,每股面值40元).因经营所需追加筹资200万元, 其筹资方式有: (1)全部发行普通股,增发5万股,每股面值40元 (2)全部筹集长期债务资本,利率11%,利息22万元。 该公司预测追加筹资后息税前利润可达60万元,所得 税率30%. 试用EBIT-EPS分析法判断哪种方式最佳？
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1、想要体面生活，又觉得打拼辛苦；想要健康身体，又无法坚持运动。人最失败的，莫过于对自己不负责任，连答应自己的事都办不到，又何必抱怨这个世界都和你作对？人生的道理很简单，你想要什么，就去付出足够的努力。 2、时间是最公平的，活一天就拥有24小时，差别只是珍惜。你若不相信努力和时光，时光一定第一个辜负你。有梦想就立刻行动，因为现在过的每一天，都是余生中最年轻的一天。 3、无论正在经历什么，都请不要轻言放弃，因为从来没有一种坚持会被辜负。谁的人生不是荆棘前行，生活从来不会一蹴而就，也不会永远安稳，只要努力，就能做独一无二平凡可贵的自己。 4、努力本就是年轻人应有的状态，是件充实且美好的事，可一旦有了表演的成分，就会显得廉价，努力，不该是为了朋友圈多获得几个赞，不该是每次长篇赘述后的自我感动，它是一件平凡而自然而然的事，最佳的努力不过是：但行好事，莫问前程。愿努力，成就更好的你！ 5、付出努力却没能实现的梦想，爱了很久却没能在一起的人，活得用力却平淡寂寞的青春，遗憾是每一次小的挫折，它磨去最初柔软的心智、让我们懂得累积时间的力量；那些孤独沉寂的时光，让我们学会守候内心的平和与坚定。那些脆弱的不完美，都会在努力和坚持下，改变模样。 6、人生中总会有一段艰难的路，需要自己独自走完，没人帮助，没人陪伴，不必畏惧，昂头走过去就是了，经历所有的挫折与磨难，你会发现，自己远比想象中要强大得多。多走弯路，才会找到捷径，经历也是人生，修炼一颗强大的内心，做更好的自己！ 7、“一定要成功”这种内在的推动力是我们生命中最神奇最有趣的东西。一个人要做成大事，绝不能缺少这种力量，因为这种力量能够驱动人不停地提高自己的能力。一个人只有先在心里肯定自己，相信自己，才能成就自己！ 8、人生的旅途中，最清晰的脚印，往往印在最泥泞的路上，所以，别畏惧暂时的困顿，即使无人鼓掌，也要全情投入，优雅坚持。真正改变命运的，并不是等来的机遇，而是我们的态度。 9、这世上没有所谓的天才，也没有不劳而获的回报，你所看到的每个光鲜人物，其背后都付出了令人震惊的努力。请相信，你的潜力还远远没有爆发出来，不要给自己的人生设限，你自以为的极限，只是别人的起点。写给渴望突破瓶颈、实现快速跨越的你。 10、生活中，有人给予帮助，那是幸运，没人给予帮助，那是命运。我们要学会在幸运青睐自己的时候学会感恩，在命运磨练自己的时候学会坚韧。这既是对自己的尊重，也是对自己的负责。 11、失败不可怕，可怕的是从来没有努力过，还怡然自得地安慰自己，连一点点的懊悔都被麻木所掩盖下去。不能怕，没什么比自己背叛自己更可怕。 12、跌倒了，一定要爬起来。不爬起来，别人会看不起你，你自己也会失去机会。在人前微笑，在人后落泪，可这是每个人都要学会的成长。 13、要相信，这个世界上永远能够依靠的只有你自己。所以，管别人怎么看，坚持自己的坚持，直到坚持不下去为止。 14、也许你想要的未来在别人眼里不值一提，也许你已经很努力了可还是有人不满意，也许你的理想离你的距离从来没有拉近过......但请你继续向前走，因为别人看不到你的努力，你却始终看得见自己。 15、所有的辉煌和伟大，一定伴随着挫折和跌倒；所有的风光背后，一定都是一串串揉和着泪水和汗水的脚印。 16、成功的反义词不是失败，而是从未行动。有一天你总会明白，遗憾比失败更让你难以面对。 17、没有一件事情可以一下子把你打垮，也不会有一件事情可以让你一步登天，慢慢走，慢慢看，生命是一个慢慢累积的过程。 18、努力也许不等于成功，可是那段追逐梦想的努力，会让你找到一个更好的自己，一个沉默努力充实安静的自己。 19、你相信梦想，梦想才会相信你。有一种落差是，你配不上自己的野心，也辜负了所受的苦难。 20、生活不会按你想要的方式进行，它会给你一段时间，让你孤独、迷茫又沉默忧郁。但如果靠这段时间跟自己独处，多看一本书，去做可以做的事，放下过去的人，等你度过低潮，那些独处的时光必定能照亮你的路，也是这些不堪陪你成熟。所以，现在没那么糟，看似生活对你的亏欠，其 实都是祝愿。
资本结构决策(ppt 64页)
– 长期借款成本
用资费用：使用资金所支付的利息，利息费用在所得税 前列支，具有抵税作用
筹资费用：取得长期借款时所支付的手续费等
Kl
Il (1 TC ) L (1 fl )
Kl：长期借款的资本成本 Il：长期借款的年利息 L：长期借款筹资总额
TC：公司的所得税税率 fl：长期借款筹资费率
（5.47% 7.22% 5.47% 14.42% 8.74%）
综合资本成本的计算举例
某公司各种长期资本的账面价值、市场价值和目标价 值以及个别资本成本的资料如下表所示。
资本种类
长期借款 长期债券 普通股 留存收益
合计
公司的资本成本及资本结构
账面价值 （万元）
800 1,500 2,500 1,500
本量利关系图（板书）
销 售 收 入 100
变动成本40
边际贡献60
固定成本30
息税前利润30
利息10 税前利润20
8.2.1 经营风险和经营杠杆
边际资本成本（%） 13.0 12.0 11.0 10.0
0 200 400 600 800 1,000 筹资额（万元） 公司的资本成本示意图
25
8.2 杠杆原理
在经济生活中，某些固定费用可起到杠杆支点 的作用，当某一财务变量以较小的幅度发生改 变时，另一变量会大幅变动
了解杠杆原理的目的是能够利用杠杆提高经济 效益，努力降低风险
资本成本（资金成本）的概念
– 在一定时期内，企业为了筹集和使用资金而付出的 代价
广义：企业全部资金的成本 狭义：企业筹集和使用长期资金（包括长期负债和权益
资本）的成本 对公司来讲：资本成本是使用资金的代价 对投资者来讲：资本成本是资金所有者预期的（或要求
用资费用：使用资金所支付的利息，利息费用在所得税 前列支，具有抵税作用
筹资费用：取得长期借款时所支付的手续费等
Kl
Il (1 TC ) L (1 fl )
Kl：长期借款的资本成本 Il：长期借款的年利息 L：长期借款筹资总额
TC：公司的所得税税率 fl：长期借款筹资费率
（5.47% 7.22% 5.47% 14.42% 8.74%）
综合资本成本的计算举例
某公司各种长期资本的账面价值、市场价值和目标价 值以及个别资本成本的资料如下表所示。
资本种类
长期借款 长期债券 普通股 留存收益
合计
公司的资本成本及资本结构
账面价值 （万元）
800 1,500 2,500 1,500
本量利关系图（板书）
销 售 收 入 100
变动成本40
边际贡献60
固定成本30
息税前利润30
利息10 税前利润20
8.2.1 经营风险和经营杠杆
边际资本成本（%） 13.0 12.0 11.0 10.0
0 200 400 600 800 1,000 筹资额（万元） 公司的资本成本示意图
25
8.2 杠杆原理
在经济生活中，某些固定费用可起到杠杆支点 的作用，当某一财务变量以较小的幅度发生改 变时，另一变量会大幅变动
了解杠杆原理的目的是能够利用杠杆提高经济 效益，努力降低风险
资本成本（资金成本）的概念
– 在一定时期内，企业为了筹集和使用资金而付出的 代价
广义：企业全部资金的成本 狭义：企业筹集和使用长期资金（包括长期负债和权益
资本）的成本 对公司来讲：资本成本是使用资金的代价 对投资者来讲：资本成本是资金所有者预期的（或要求
杠杆利益与资本结构课件
杠杆利益与资本结构
杠杆利益与资本结构
•例6-19：假定XYZ公司20×7-20×9年的营业总额分 别为3000万元、2600万元和2400万元，每年的固定 成本都是800万元，变动成本率为60%。下面以表611测算其营业风险。
杠杆利益与资本结构
杠杆利益与资本结构
• 由于XYZ公司没有有效地利用营业杠杆，从 而导致了营业风险，即息税前利润的降低 幅度高于营业总额的降低幅度。
杠杆利益与资本结构
EPS(EBITI)(1T)D N
E P S (SVFI) (1T)D N
E P S[ (Pv)QFI] (1T)D N
杠杆利益与资本结构
(四)损益平衡分析
成本 收入
亏损区
销售收入线
盈利区 总成本线 变动成本线 固定成本线
损益平衡点 杠杆利益与资本结构
业务量
利润=收入—固定成本—变动成本=0 收入=固定成本+变动成本 单价×销售量=固定成本+单位变动成本×销售量
M=S-V＝pQ－vQ＝（p－v）Q 2、单位贡献毛益＝单价－单位变动成本
m=P-v M=mQ 式中： M为贡献毛益；p为销售单价； b为单位变动成本； Q为产销量； m为单位贡献毛益。
杠杆利益与资本结构
3、贡献毛益率
贡献毛益率贡 销献 售毛 收益 入 Rmm pQ Q m pPpv1vp
v ：变动成本率 p
杠杆利益与资本结构
（2）变动成本
含义：是指在相关范围内其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。
特点：总额正比例变动，但单位额不变
注意：变动成本也存在相关范围的问题。即只有在一定范围之内，产量 和成本才能完全成同比例变化，超过了一定的范围，这种关系就不存 在了。
杠杆利益与资本结构
•例6-19：假定XYZ公司20×7-20×9年的营业总额分 别为3000万元、2600万元和2400万元，每年的固定 成本都是800万元，变动成本率为60%。下面以表611测算其营业风险。
杠杆利益与资本结构
杠杆利益与资本结构
• 由于XYZ公司没有有效地利用营业杠杆，从 而导致了营业风险，即息税前利润的降低 幅度高于营业总额的降低幅度。
杠杆利益与资本结构
EPS(EBITI)(1T)D N
E P S (SVFI) (1T)D N
E P S[ (Pv)QFI] (1T)D N
杠杆利益与资本结构
(四)损益平衡分析
成本 收入
亏损区
销售收入线
盈利区 总成本线 变动成本线 固定成本线
损益平衡点 杠杆利益与资本结构
业务量
利润=收入—固定成本—变动成本=0 收入=固定成本+变动成本 单价×销售量=固定成本+单位变动成本×销售量
M=S-V＝pQ－vQ＝（p－v）Q 2、单位贡献毛益＝单价－单位变动成本
m=P-v M=mQ 式中： M为贡献毛益；p为销售单价； b为单位变动成本； Q为产销量； m为单位贡献毛益。
杠杆利益与资本结构
3、贡献毛益率
贡献毛益率贡 销献 售毛 收益 入 Rmm pQ Q m pPpv1vp
v ：变动成本率 p
杠杆利益与资本结构
（2）变动成本
含义：是指在相关范围内其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。
特点：总额正比例变动，但单位额不变
注意：变动成本也存在相关范围的问题。即只有在一定范围之内，产量 和成本才能完全成同比例变化，超过了一定的范围，这种关系就不存 在了。
资本结构决策讲义课件(ppt90页).pptx
2.用资费用
在经营和投资过程中，因占用资金而支付的 费用，例如利息、股利等。用资费用的大小与筹 集资金的数额多少、资金占用时间的长短成正比 ，是资金成本的主要内容，通常可以作为资金成 本的变动费用处理。
在不同筹资方式下、不同筹资额的资金成本进行 比较时，资金成本通常用资金成本率表示，资金成 本率是用资费用与筹集资金净额的比率。资金成本 率与筹资总额、用资费用、筹资费用之间的关系可 以用如下计算公式表示：
L0
n
It
T 1 (1 K )t
L (1 K )n
式中L0为长期借款的净额; It为第t年支付的利息;n为长期借 款的期限;K为所得税前长期借款成本。
【例】假设某公司向银行取得100万元的长期借款 。其年利息率为10％，期限为5年，每年付息一次 ，到期一次还本，所得税率25％。该项其借款协议 保护性契约条款规定公司应保持20%的存款余额， 存款利率为5%。则长期借款的成本可按下列步骤 计算:
1.是比较不同筹资方案优劣的尺度； 2.是进行资本结构决策的基本依据； 3.是选择追加筹资方案的重要依据； 4.是评价投资项目的主要经济标准。
只有当R≥K时，经济上才具有可行性。故K被视作“最低报酬 率”（Minimum Return Rate－MRR）或投资方案的“取舍率 ”（Cut-off Rate /trade off)。在财务预测、决策中，K可作为 正常的贴现率(Discount Rate)。
2.筹资费用是用企业筹资时支付的,(P-F） 表示企业在某一时刻实际取得的筹资净额；
3.用D/(P-F)而不是D/P，表明资本成本率 与股利(股息、利息)率(D/P)等在含义和数 量上的差别。D/(P-F)更能反映真实成本。
2、资本成本的作用
资金成本是财务上的一个重要概念，国际上将其 列作“财务标准”(Financial Standard)，其重要作用 表现在：
在经营和投资过程中，因占用资金而支付的 费用，例如利息、股利等。用资费用的大小与筹 集资金的数额多少、资金占用时间的长短成正比 ，是资金成本的主要内容，通常可以作为资金成 本的变动费用处理。
在不同筹资方式下、不同筹资额的资金成本进行 比较时，资金成本通常用资金成本率表示，资金成 本率是用资费用与筹集资金净额的比率。资金成本 率与筹资总额、用资费用、筹资费用之间的关系可 以用如下计算公式表示：
L0
n
It
T 1 (1 K )t
L (1 K )n
式中L0为长期借款的净额; It为第t年支付的利息;n为长期借 款的期限;K为所得税前长期借款成本。
【例】假设某公司向银行取得100万元的长期借款 。其年利息率为10％，期限为5年，每年付息一次 ，到期一次还本，所得税率25％。该项其借款协议 保护性契约条款规定公司应保持20%的存款余额， 存款利率为5%。则长期借款的成本可按下列步骤 计算:
1.是比较不同筹资方案优劣的尺度； 2.是进行资本结构决策的基本依据； 3.是选择追加筹资方案的重要依据； 4.是评价投资项目的主要经济标准。
只有当R≥K时，经济上才具有可行性。故K被视作“最低报酬 率”（Minimum Return Rate－MRR）或投资方案的“取舍率 ”（Cut-off Rate /trade off)。在财务预测、决策中，K可作为 正常的贴现率(Discount Rate)。
2.筹资费用是用企业筹资时支付的,(P-F） 表示企业在某一时刻实际取得的筹资净额；
3.用D/(P-F)而不是D/P，表明资本成本率 与股利(股息、利息)率(D/P)等在含义和数 量上的差别。D/(P-F)更能反映真实成本。
2、资本成本的作用
资金成本是财务上的一个重要概念，国际上将其 列作“财务标准”(Financial Standard)，其重要作用 表现在：
财务杠杆与资本结构政策课件
财务杠杆与资本结构政策课件
目录 Contents
• 财务杠杆概述 • 资本结构政策 • 财务杠杆与资本结构的关系 • 财务杠杆与资本结构的案例分析 • 财务杠杆与资本结构的未来发展
01
财务杠杆概述
财务杠杆的定义
01
财务杠杆是指企业利用债务筹资 的方式，通过调整资本结构来改 变股东权益报酬率的决策工具。
风险控制
优化财务杠杆和资本结构时，企 业应考虑其风险承受能力和财务 稳定性。过高的财务杠杆会增加 企业的财务风险。
04
财务杠杆与资本结构的案例 分析
案例一：某企业的资本结构调整
总结词：成功调整
详细描述：某企业在发展过程中，根据市场环境和自身经营状况，适时调整资本 结构，优化债务和权益比例，降低融资成本，从而实现企业价值的最大化。
激进型资本结构
权益资本比例较低，债务资本比例 较高，经营风险和财务风险较高。
资本结构政策的影响因素
企业战略目标
宏观经济环境
企业的战略目标会影响其资本结构政 策，例如扩张战略可能需要更多的债 务融资。
经济周期、通货膨胀、利率等因素会 影响企业的融资成本和融资能力，进 而影响其资本结构政策。
行业特征
不同行业的经营风险、资金需求和收 益水平不同，会影响企业的资本结构 政策。
财务杠杆的作用
增加企业资金来源
通过债务筹资，企业可以 获得更多的资金用于扩大 经营规模或进行其他投资 。
调节资本结构
企业可以通过调整债务和 权益的比例来调节资本结 构，以实现最优的资本结 构。
风险控制
合理利用财务杠杆可以控 制企业的财务风险，避免 过度负债导致的破产风险 。
02
ห้องสมุดไป่ตู้
目录 Contents
• 财务杠杆概述 • 资本结构政策 • 财务杠杆与资本结构的关系 • 财务杠杆与资本结构的案例分析 • 财务杠杆与资本结构的未来发展
01
财务杠杆概述
财务杠杆的定义
01
财务杠杆是指企业利用债务筹资 的方式，通过调整资本结构来改 变股东权益报酬率的决策工具。
风险控制
优化财务杠杆和资本结构时，企 业应考虑其风险承受能力和财务 稳定性。过高的财务杠杆会增加 企业的财务风险。
04
财务杠杆与资本结构的案例 分析
案例一：某企业的资本结构调整
总结词：成功调整
详细描述：某企业在发展过程中，根据市场环境和自身经营状况，适时调整资本 结构，优化债务和权益比例，降低融资成本，从而实现企业价值的最大化。
激进型资本结构
权益资本比例较低，债务资本比例 较高，经营风险和财务风险较高。
资本结构政策的影响因素
企业战略目标
宏观经济环境
企业的战略目标会影响其资本结构政 策，例如扩张战略可能需要更多的债 务融资。
经济周期、通货膨胀、利率等因素会 影响企业的融资成本和融资能力，进 而影响其资本结构政策。
行业特征
不同行业的经营风险、资金需求和收 益水平不同，会影响企业的资本结构 政策。
财务杠杆的作用
增加企业资金来源
通过债务筹资，企业可以 获得更多的资金用于扩大 经营规模或进行其他投资 。
调节资本结构
企业可以通过调整债务和 权益的比例来调节资本结 构，以实现最优的资本结 构。
风险控制
合理利用财务杠杆可以控 制企业的财务风险，避免 过度负债导致的破产风险 。
02
ห้องสมุดไป่ตู้
杠杆效应与资本结构概述(ppt45张)
3.经营杠杆与经营风险
又称营业风险或商业风险， 是指由于企业经营上的原因 给企业全部投资者的投资收 益（ EBIT ）带来的不确定 性。
• 引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和 成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是 利润不稳定的根源。它只是扩大了市场和生产 等不确定因素对利润变动的影响。经营杠杆系 数只是反映风险程度的一个度量指标。 • 经营杠杆与经营风险的关系：在其他因素不变 的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大， 经营风险越大，利润变动越激烈。反之亦然。
2.财务杠杆系数—财务杠杆作用程度的计量指标
财务杠杆系数（DFL ）指普通股每股收益变动率 相当于息税前利润变动率的倍数。
定义性公式
每股收益变动率 财务杠杆系数＝ 息税前利润变动率
EPS /EPS DFL EBIT /EBIT
简化公式 （计量性公式）
息税前利润 财务杠杆系数＝ 息税前利润－利息
降低经营风险的途径
• 虽然经营杠杆是影响经营风险的一个重要因素， 但经营风险还受诸如产品因素、企业自身因素、 市场因素等诸多条件的影响。一个低经营杠杆 的企业可能因为其他因素的不稳定而导致经营 风险的增加，而高经营杠杆的企业也可以通过
稳定其他因素来降低企业的经营风险。
• 降低经营杠杆系数，进而降低经营风险的途径：
普通股发行在外股数（股） 普通股股本（每股面值：10 元） 债务（利息率 10%） 资金总额 息税前利润 债务利息 税前利润 所得税（税率 50%） 净利润 每股利润 息税前利润增长率 增长后的息税前利润 债务利息 税前利润 所得税（税率 50%） 净利润 每股利润 每股利润增加额 普通股利润增长率
经营杠杆的作用
第一，表明销售量的变动对息税前利润变动的影响程度 息税前利润变动率＝销售量变动率×经营杠杆系数
杠杆效应和资本结构理论精选课件
返 回
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例：某企业初创时拟筹资500万元，有如下三个筹资方案可供选择，有关资料如下： 方案一：5%×50/500＋8%×250/500＋15%×200/500 = 10.5% 方案二：6%×100/500＋7%×150/500＋15%×250/500 = 10.8% 方案三：7%×150/500＋7%×200/500＋15%×150/500 = 9.4%
一、经营杠杆（营业杠杆、营运杠杆） 反映息税前利润与销售量的关系 1.含义：由于固定成本的存在而使得企业的息税前利润的变动幅度大于业务量（销售量、额）变动幅度称为…。理解：一定规模，固定成本一定，销售量增加，单位产品分担固定成本下降，导致利润更大幅度变动；反之，以更大幅度变动下降。若不存在固定成本，息税前利润的变动幅度与销售量的变动幅度完全一致。
Q（S）
F作用
EBIT
I作用
EPS
在F、I共同作用下，EPS变动幅度大于Q（S）变动幅度
DCL=
⊿EPS／EPS
⊿Q／Q
返 回
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第二节 经营风险与财务风险
经营风险
财务风险
概 念
指企业因经营上的原因而导致的利润波动的风险 ,有时也称经营杠杆风险
至企业由于负债筹资而产生的应由普通股股东承担的附加风险 ,到期不能偿还债务本金利息的风险 ,或普通股股东为获得财务杠杆收益而付出的代价 ,.有时也称财务杠杆风险 .
变动
变动
I作用
EBIT
EBIT
在I作用下，EPS变动幅度大于EBIT变动幅度，I起到杠杆作用
返 回
*
*
2. 计量：财务杠杆系数DFL （反映财务杠杆作用程度、I作用程度大小）
*
*
例：某企业初创时拟筹资500万元，有如下三个筹资方案可供选择，有关资料如下： 方案一：5%×50/500＋8%×250/500＋15%×200/500 = 10.5% 方案二：6%×100/500＋7%×150/500＋15%×250/500 = 10.8% 方案三：7%×150/500＋7%×200/500＋15%×150/500 = 9.4%
一、经营杠杆（营业杠杆、营运杠杆） 反映息税前利润与销售量的关系 1.含义：由于固定成本的存在而使得企业的息税前利润的变动幅度大于业务量（销售量、额）变动幅度称为…。理解：一定规模，固定成本一定，销售量增加，单位产品分担固定成本下降，导致利润更大幅度变动；反之，以更大幅度变动下降。若不存在固定成本，息税前利润的变动幅度与销售量的变动幅度完全一致。
Q（S）
F作用
EBIT
I作用
EPS
在F、I共同作用下，EPS变动幅度大于Q（S）变动幅度
DCL=
⊿EPS／EPS
⊿Q／Q
返 回
*
*
第二节 经营风险与财务风险
经营风险
财务风险
概 念
指企业因经营上的原因而导致的利润波动的风险 ,有时也称经营杠杆风险
至企业由于负债筹资而产生的应由普通股股东承担的附加风险 ,到期不能偿还债务本金利息的风险 ,或普通股股东为获得财务杠杆收益而付出的代价 ,.有时也称财务杠杆风险 .
变动
变动
I作用
EBIT
EBIT
在I作用下，EPS变动幅度大于EBIT变动幅度，I起到杠杆作用
返 回
*
*
2. 计量：财务杠杆系数DFL （反映财务杠杆作用程度、I作用程度大小）
第九章 杠杆原理及资本结构决策PPT课件
前利润变动率大于产销量变动率的 杠杆效应，称为经营杠杆。
2、公式： DOL＝（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q）
DOL为经营杠杆系数；EBIT为变动前的息税前利润； △EBIT为息税前利润的变动额；Q为变动前的销售量； △Q为销售量的变动数。
15
经营风险与经营杠杆
经营杠杆系数= 基期边际贡献/基期息税前利润
（2）2008年每股收益增长率＝复合杠杆系数×收入增长率＝ 1.46×50%＝73%
思考：如果2010年息税前利润增长率为20％，则2010年每股收 益增长率？
31
第二节 资本结构决策方法
一、资金结构概念 ◆ 资金结构是指企业各种资金的构成及
其比例关系。
◆ 资金结构是企业筹资决策的核心问题。 ◆ 资金结构问题总的来说是负债资金的
方式下的年利息； D1、D2为两种筹资方式下的优先股股利； N1、N2为两种筹资方式下流通在外的普通股股数；T为所得 税税率。
36
每股利润分析法
判断标准： 1、当息税前利润等于每股利润无差别点时，普通股筹资
和债务筹资均可 2、当息税前利润大于每股利润无差别点时，采用债务筹
资有利； 3、当息税前利润小于每股利润无差别点时，采用普通股
DTL=（△EPS/EPS）/ （△Q/Q）
DTL＝DOL×DFL＝M/(EBIT-I)
DTL为复合杠杆系数。
25
总杠杆与总风险
3、复合杠杆与企业风险的关系
☞ 企业复合杠杆系数越大，每股收益的波 动幅度越大。 ☞ 由于复合杠杆作用使普通股每股收益大 幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复 合风险直接反映企业的整体风险。 ☞ 在其他因素不变的情况下，复合杠杆系 数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小， 复合风险越小
2、公式： DOL＝（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q）
DOL为经营杠杆系数；EBIT为变动前的息税前利润； △EBIT为息税前利润的变动额；Q为变动前的销售量； △Q为销售量的变动数。
15
经营风险与经营杠杆
经营杠杆系数= 基期边际贡献/基期息税前利润
（2）2008年每股收益增长率＝复合杠杆系数×收入增长率＝ 1.46×50%＝73%
思考：如果2010年息税前利润增长率为20％，则2010年每股收 益增长率？
31
第二节 资本结构决策方法
一、资金结构概念 ◆ 资金结构是指企业各种资金的构成及
其比例关系。
◆ 资金结构是企业筹资决策的核心问题。 ◆ 资金结构问题总的来说是负债资金的
方式下的年利息； D1、D2为两种筹资方式下的优先股股利； N1、N2为两种筹资方式下流通在外的普通股股数；T为所得 税税率。
36
每股利润分析法
判断标准： 1、当息税前利润等于每股利润无差别点时，普通股筹资
和债务筹资均可 2、当息税前利润大于每股利润无差别点时，采用债务筹
资有利； 3、当息税前利润小于每股利润无差别点时，采用普通股
DTL=（△EPS/EPS）/ （△Q/Q）
DTL＝DOL×DFL＝M/(EBIT-I)
DTL为复合杠杆系数。
25
总杠杆与总风险
3、复合杠杆与企业风险的关系
☞ 企业复合杠杆系数越大，每股收益的波 动幅度越大。 ☞ 由于复合杠杆作用使普通股每股收益大 幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复 合风险直接反映企业的整体风险。 ☞ 在其他因素不变的情况下，复合杠杆系 数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小， 复合风险越小
财务杠杆与资本结构(ppt
负债筹资的意义与风险
一、负债筹资的意义： （一）负债筹资可产生财务杠杆作用； （二）负债筹资可降低企业的资金总成本。 二、负债筹资的风险
风险主要包括两方面的含义： 1、企业丧失偿债能力的可能性。企业负债融资，必须按期还本付
息，不论企业的经营业绩如何，都必须支付。如果企业业绩不佳， 没有足够的资金作为还本付息的后备，或虽有资金，但因周转上 的原因未能安排足够的现金来偿还到期的债务，企业便有可能因 丧失偿债能力而被迫清算。债务越多，风险越高。 2、企业所有者收益下降的可能性。一是当企业息税前收益率低于 债务成本时，较高的固定利息将进一步降低企业所有者的收益； 二是使企业所有者的收益具有较大的不确定性；三是还可能导致 资金成本的上升。
40
15
8.25
16.75
24
40%
15
2.97 0.33 6.03 0.67
64%
16
33%
15
89%
结论：财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响就
越强，财务风险也就越高。
12
三
营业杠杆是通过扩大销售影响息税前利润；而财务
·
杠杆则是通过扩大息税前利润影响每股利润。两者最终
联
都影响普通股的收益，即为联合杠杆，它综合了营业杠
杆和财务杠杆的共同影响作用。
合
杠
杆
DCL或 DTL＝DOL•DFL
利 益
＝—△—E—PS—／—E—PS——
与 风
△S／S △EPS／EPS ＝————————
险
△Q／Q
13
综合杠杆
经营杠杆
财务杠杆
产销额QP 销售利润EBIT 税后盈利EPS
自变量
因变量、自变量
一、负债筹资的意义： （一）负债筹资可产生财务杠杆作用； （二）负债筹资可降低企业的资金总成本。 二、负债筹资的风险
风险主要包括两方面的含义： 1、企业丧失偿债能力的可能性。企业负债融资，必须按期还本付
息，不论企业的经营业绩如何，都必须支付。如果企业业绩不佳， 没有足够的资金作为还本付息的后备，或虽有资金，但因周转上 的原因未能安排足够的现金来偿还到期的债务，企业便有可能因 丧失偿债能力而被迫清算。债务越多，风险越高。 2、企业所有者收益下降的可能性。一是当企业息税前收益率低于 债务成本时，较高的固定利息将进一步降低企业所有者的收益； 二是使企业所有者的收益具有较大的不确定性；三是还可能导致 资金成本的上升。
40
15
8.25
16.75
24
40%
15
2.97 0.33 6.03 0.67
64%
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33%
15
89%
结论：财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响就
越强，财务风险也就越高。
12
三
营业杠杆是通过扩大销售影响息税前利润；而财务
·
杠杆则是通过扩大息税前利润影响每股利润。两者最终
联
都影响普通股的收益，即为联合杠杆，它综合了营业杠
杆和财务杠杆的共同影响作用。
合
杠
杆
DCL或 DTL＝DOL•DFL
利 益
＝—△—E—PS—／—E—PS——
与 风
△S／S △EPS／EPS ＝————————
险
△Q／Q
13
综合杠杆
经营杠杆
财务杠杆
产销额QP 销售利润EBIT 税后盈利EPS
自变量
因变量、自变量
财务杠杆和资本结构政策通用课件
财务杠杆与资本成本
财务杠杆通过债务融资降低资本成本，但同时也增加了企 业的财务风险。在投资决策中，企业需要综合考虑不同融 资方式的资本成本和风险。
资本结构在融资决策中的应用
01
资本结构与企业价值
合理的资本结构能够降低企业的融资成本，提高企业的市场价值。企业
需要根据自身的经营状况和未来发展需求，选择最优的资本结构。
04
财务杠杆和资本结构的应 用
财务杠杆在投资决策中的应用
财务杠杆与投资风险
财务杠杆通过增加债务融资来提高企业的投资能力，但同 时也增加了企业的财务风险和经营风险。在投资决策中， 企业需要权衡财务杠杆带来的收益与风险。
财务杠杆与投资机会
在面临有利的投资机会时，企业可以通过合理运用财务杠 杆来筹集资金，把握投资机会，实现企业价值的最大化。
案例二：某公司财务杠杆的应用分析
总结词
财务杠杆应用
详细描述
某公司通过合理运用财务杠杆，提高债务融资比例，增加税盾效应，降低加权平均资本成本，实现企业价值的最 大化。同时，该公司也注重控制财务风险，确保债务偿付能力的可持续性。
案例三
总结词
资本结构优化
详细描述
某公司通过综合分析市场环境、企业战略、风险偏好等因素，制定出最优的资本结构方案。该方案旨 在实现企业价值的最大化，同时保持合理的债务偿付能力和风险控制水平。在实施过程中，该公司不 断调整和优化资本结构，以确保其与企业发展目标的一致性。
财务杠杆和资本结构政策通 用课件
目录
• 财务杠杆概述 • 资本结构政策 • 财务杠杆与资本结构的关系 • 财务杠杆和资本结构的应用 • 财务杠杆和资本结构的案例分析杆的定义
01
02
财务杠杆是指企业利用债务筹资的方式，通过调整资本结构来改变股 东权益报酬率的手段。
财务杠杆通过债务融资降低资本成本，但同时也增加了企 业的财务风险。在投资决策中，企业需要综合考虑不同融 资方式的资本成本和风险。
资本结构在融资决策中的应用
01
资本结构与企业价值
合理的资本结构能够降低企业的融资成本，提高企业的市场价值。企业
需要根据自身的经营状况和未来发展需求，选择最优的资本结构。
04
财务杠杆和资本结构的应 用
财务杠杆在投资决策中的应用
财务杠杆与投资风险
财务杠杆通过增加债务融资来提高企业的投资能力，但同 时也增加了企业的财务风险和经营风险。在投资决策中， 企业需要权衡财务杠杆带来的收益与风险。
财务杠杆与投资机会
在面临有利的投资机会时，企业可以通过合理运用财务杠 杆来筹集资金，把握投资机会，实现企业价值的最大化。
案例二：某公司财务杠杆的应用分析
总结词
财务杠杆应用
详细描述
某公司通过合理运用财务杠杆，提高债务融资比例，增加税盾效应，降低加权平均资本成本，实现企业价值的最 大化。同时，该公司也注重控制财务风险，确保债务偿付能力的可持续性。
案例三
总结词
资本结构优化
详细描述
某公司通过综合分析市场环境、企业战略、风险偏好等因素，制定出最优的资本结构方案。该方案旨 在实现企业价值的最大化，同时保持合理的债务偿付能力和风险控制水平。在实施过程中，该公司不 断调整和优化资本结构，以确保其与企业发展目标的一致性。
财务杠杆和资本结构政策通 用课件
目录
• 财务杠杆概述 • 资本结构政策 • 财务杠杆与资本结构的关系 • 财务杠杆和资本结构的应用 • 财务杠杆和资本结构的案例分析杆的定义
01
02
财务杠杆是指企业利用债务筹资的方式，通过调整资本结构来改变股 东权益报酬率的手段。
财务管理第二版课件第9章 杠杆与资本结构
息税前盈余（EBIT）是不受企业负债影响的最 终利润。所以，经营风险应该使用企业EBIT的 变异程度来度量。
影响企业经营风险的因素主要包括： （1）产品需求。 （2）产品售价。 （3）变动成本。 （4）调节价格的能力。 （5）固定成本的比重。
版权所有 严禁扩散
虽然影响企业经营风险的因素很多，但是这些因 素引起的无非是价格或收入、成本或费用的波动。
普通股本 普通股份数 负债（利率8%） 资本总额 息税前盈余 债务利息 税前利润 所得税（税率25%） 净利润 每股收益
甲公司 2000000 20000
0 2000000 200000
0 200000 50000 150000
7.5
乙公司 1500000 15000 500000 2000000 200000 40000 160000 40000 120000
总杠杆作用的大小可以用总杠杆系数（Degree of Total Leverage: DTL）度量，其计算公式为：
EPS
DTL
EPS Q
=
Q
QP
P V
V F
I
S
S VC VC F
I
Q
DOL DFL
版权所有 严禁扩散
例3:某公司经营杠杆系数为2，财务 杠杆系数为1.5，如果目前每股收益为 1.2元/股，那么若销售收入增加1倍， 则每股收益变为多少？
第九章
杠杆与资本结构
开篇案例
债权融资还是股权融资
在珅利公司年末资本预算讨论会上，大家一致认为，来年公司 的多个投资项目需要进行资金筹集，除新增加的留存收益外，大约 还需要外部筹资8 000万元。不过，大家对这笔资金的获得渠道并未 达成共识，分歧主要集中在是利用债权筹资还是股权筹资上。一部 分人认为，因为债务的利息可以抵减所得税，资本成本较低，所以 应该采用诸如长期借款、公司债券等债权筹资方式；另一部分人则 认为，增加债务会带来更大的财务风险，不如采用股权筹资更稳健。 双方各执己见，一时间谁也说服不了谁。这时，列席讨论会的市场 营销总监在沉默了许久之后示意要发表意见，他指出，到底是增加 负债还是增加权益资本除了大家考虑的因素之外，也不能忽视经营 风险；根据市场部门的预测，来年公司产品的市场环境不太稳定， 经营波动会很大，因此在经营风险较大的前提下应尽可能降低财务 杠杆的使用。你认为市场营销总监的说法有道理吗？为什么？
影响企业经营风险的因素主要包括： （1）产品需求。 （2）产品售价。 （3）变动成本。 （4）调节价格的能力。 （5）固定成本的比重。
版权所有 严禁扩散
虽然影响企业经营风险的因素很多，但是这些因 素引起的无非是价格或收入、成本或费用的波动。
普通股本 普通股份数 负债（利率8%） 资本总额 息税前盈余 债务利息 税前利润 所得税（税率25%） 净利润 每股收益
甲公司 2000000 20000
0 2000000 200000
0 200000 50000 150000
7.5
乙公司 1500000 15000 500000 2000000 200000 40000 160000 40000 120000
总杠杆作用的大小可以用总杠杆系数（Degree of Total Leverage: DTL）度量，其计算公式为：
EPS
DTL
EPS Q
=
Q
QP
P V
V F
I
S
S VC VC F
I
Q
DOL DFL
版权所有 严禁扩散
例3:某公司经营杠杆系数为2，财务 杠杆系数为1.5，如果目前每股收益为 1.2元/股，那么若销售收入增加1倍， 则每股收益变为多少？
第九章
杠杆与资本结构
开篇案例
债权融资还是股权融资
在珅利公司年末资本预算讨论会上，大家一致认为，来年公司 的多个投资项目需要进行资金筹集，除新增加的留存收益外，大约 还需要外部筹资8 000万元。不过，大家对这笔资金的获得渠道并未 达成共识，分歧主要集中在是利用债权筹资还是股权筹资上。一部 分人认为，因为债务的利息可以抵减所得税，资本成本较低，所以 应该采用诸如长期借款、公司债券等债权筹资方式；另一部分人则 认为，增加债务会带来更大的财务风险，不如采用股权筹资更稳健。 双方各执己见，一时间谁也说服不了谁。这时，列席讨论会的市场 营销总监在沉默了许久之后示意要发表意见，他指出，到底是增加 负债还是增加权益资本除了大家考虑的因素之外，也不能忽视经营 风险；根据市场部门的预测，来年公司产品的市场环境不太稳定， 经营波动会很大，因此在经营风险较大的前提下应尽可能降低财务 杠杆的使用。你认为市场营销总监的说法有道理吗？为什么？
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y=b
0
x业务量（件）
单位变动成本性态模型图
9
是否 变动 ？
总成本
固定不变 －即固定成本
混合成本
正比例变动－ 即变动成本
是否正 比例变 动？
总成本习性模型
y=a+bx
y为总成本；a为固定成本； b为单位变动成本；x 为产量
若能求出公式中a和b的值，就可以利用这个直线 方程进行成本预测、成本决策和其它短期决策。
15
经营风险与经营杠杆
经营杠杆系数= 基期边际贡献/基期息税前利润
或
DOL= M/EBIT＝M/(M-a)
说明： （1）经营杠杆系数不是固定不变的 （2）运用上期的资料计算出的经营杠杆系数，是下期
的经营杠杆系数。 （3）经营杠杆系数的影响因素：单价、单位变动成本、
销售量、固定成本。
16
3、经营杠杆与经营风险的关系
第九章 资本结构决策与管理 知识要点
• 杠杆原理与计量方法 • 杠杆与风险的关系 • 资本结构的含义及决策方法
1
第一节 公司风险与杠杆分析
一、杠杆原理 （一）、杠杆作用的含义
杠杆作用：财务管理中的杠杆作用，是指
由于特定费用（如固定成本或固定财务费用） 的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅 度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度 变动的现象。
26
小结：
27
总杠杆与总风险
28
总杠杆与总风险
减：
营业收入 变动成本
减：
(1)边际贡献 固定成本
(2)息税前利润
减：
利息
(3)税前利润
DOL (1) (2)
DFL (2) (3)
DCL (1) (3)
29
补充练习题
例：某企业2009年资产总额是1000万元，资产负债率是 25%，负债的平均利息率是5%，实现的销售收入是 1000万元，变动成本率30%，固定成本和财务费用总 共是220万元。如果预计2010年销售收入会提高50%， 其他条件不变。
杠杆系数
22
财务杠杆
3、财务杠杆与财务风险的关系
财务杠杆系数越大，财务杠杆利益就 越大，财务风险也越大；
反之，财务杠杆系数越小，财务杠杆 利益就越小，财务风险也越小。
23
想一想： 关于财务杠杆系数，上面
两个公式之间是什么推导关系 呢？
24
总杠杆与总风险
1、概念： 也叫复合杠杆，指这种固定成本
和固定财务费用的共同存在而导致每 股利润的变动率大于产销量变动率的 杠杆效应。
在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经 营杠杆系数越大，经营风险越大；反之，则越小。
17
想一想： 关于经营杠杆系数，上面
两个公式之间是什么推导关系 呢？
18
财务风险与财务杠杆
1、概念：在财务管理中，由于固定财务费用存在
而导致的每股收益变动率大于息税前利 润变动率的杠杆效应。
EP (SEBII)T (1T) n
EBIT为息税前利润；I为利息；EPS为普通股每 股利润。
19
财务杠杆
2、公式： 财务杠杆数＝普通股每股利润变动率
/息税前利润变动率 或 DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT） DFL为财务杠杆系数；△EPS为普通股每股利润 变动额；EPS为变动前的普通股每股利润。
20
财务杠杆
另： 如果企业没有融资租赁和优先股，则 财务杠杆系数＝基期息税前利润/（基 期息税前利润-利息）
或 DFL=EBIT/(EBIT-I)
21
财务杠杆
说明： 1、假如利息为零，那财务杠杆系数就是1，没有财务杠
杆作用，每股收益变动率等于息税前利润变动率； 2、运用上期资料计算出的财务杠杆系数，是本期的财务
12
息税前利润
1、概念： 指企业支付利息和交纳所得税之前的
利润。
2、公式： 息税前利润＝销售收入－变动成本－
固定成本
EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a=M-a
EBIT为息税前利润；a为固定成本。
13
同学们考虑一下：
在其他因素不变的情况下，销 售量增加10%，则息税前利润增 加幅度是大于、小于还是等于 10%？
2、公式： DTL=每股利润变动率/产销量变动率
DTL=（△EPS/EPS）/ （△Q/Q）
DTL＝DOL×DFL＝M/(EBIT-I)
DTL为复合杠杆系数。
25
总杠杆与总风险
3、复合杠杆与企业风险的关系
☞ 企业复合杠杆系数越大，每股收益的波 动幅度越大。 ☞ 由于复合杠杆作用使普通股每股收益大 幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复 合风险直接反映企业的整体风险。 ☞ 在其他因素不变的情况下，复合杠杆系 数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小， 复合风险越小
单位固定成本(用a/x表示) 的反比例变动性
y 单位成本（元/件）
y=a/x
0
x 业务量（件）
单位固定成本性态模型图
7
变动成本性态模型
变动成本总额(用bx表示)的正比例变动性
y成本（元）
y=bx
0
x业务量（件）
变动成本总额性态模型图
8
变动成本性态模型
单位变动成本(用b表示)的不变性
y成本（元）
b
14
经营风险与经营杠杆
1、概念： 指由于固定成本的存在而导致息税
前利润变动率大于产销量变动率的 杠杆效应，称为经营杠杆。
2、公式： DOL＝（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q）
DOL为经营杠杆系数；EBIT为变动前的息税前利润； △EBIT为息税前利润的变动额；Q为变动前的销售量； △Q为销售量的变动数。
11
边际贡献
1、概念： 指销售收入减去变动成本后的差额，
这是一个十分有用的指标。
2、公式： M＝px-bx=(p-b)x=mx
M为边际贡献；p为销售价格；b为单位变动成 本；x为产销量；m为单位边际贡献。 另有变动成本率＝变动成本/销售收入＝ bx/px=b/p,则Ｍ＝（1-变动成本率）*销售收入
经营杠杆
三种形式
财务杠杆
复合杠杆 2
第一节 公司风险与杠杆分析
（二）、成本习性、边际贡献和息 税前利润
3
成本习性
1、概念： 指成本总额与业务量之间在数量上
的依存关系。
2、分类：
固定成本
指其总额在一定时期和一定业务量范 围内不随业务量发生任何变动的那部 分成本。
变动成本
指其总额随着业务量成正比例变动的 那部分成本。
混合成本 半变动成本、半固定成本
4
固定成本的内容
固定成本一般包括下列内容：房屋设备租赁 费、保险费、广告费、不动产税捐、管理人员薪 金和按使用年限法计提的固定资产折旧费等。
5
固定成本的性态模型
固定成本总额的性态模型
y 成本（元）
a
y=a
0
x业务量（件）
固定成本总额(用a表示) 的不变性
6
固定成本的性态模型