第04章汇率理论和汇率预测
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（直接标价法）
第04章汇率理论和汇率预测
• 2、绝对购买力平价和相对购买力平价
• 购买力平价理论认为，每一种货币在本国都 有购买商品和劳务的能力，不同货币购买力 的比率就构成了相互国家间汇率的基础；
• 各国货币的购买力和该国的商品价格呈反比 关系，因而汇率水平也可以由两个国家的价 格水平描述。
第04章汇率理论和汇率预测
• 一国经济增长速度 • 国际收支平衡的情况 • 通货膨胀水平的差异 • 利率水平的差异 • 还包括政府的货币和汇率政策、突发事件、国际投
资的冲击、经济数据的公布甚至政府要员的言论。
第04章汇率理论和汇率预测
• 1983年3月7日，澳大利亚总理竞选结果揭晓， 由于新任总理主张调低本币汇率，澳大利亚 元在两天内便下跌了10％。
趋势的指示器，但短期内效果不明显
第04章汇率理论和汇率预测
• 二、基本分析法
• 根据经济变量同汇率间的基本关系进行预测 • 是考查宏观政治经济因素对汇率的影响，这些因素
有通货膨胀率、利率、国民收入的增长、货币的供 应量等。 • （1）传统的流量模型
• 从外汇市场的供求流量出发，分析各种经济因素对国际收 支状况的影响
• 变换后：
第04章汇率理论和汇率预测
•
•
表示远期汇率的升贴水。
• 这一利率平价关系表明，在完备的货币市场中， 两国风险和期限相同的证券的利率差别与外汇市 场上的远期升水或贴水相等，若rb较小，还可以 简化为：
第04章汇率理论和汇率预测
• 【例】英镑的即期汇率为￡1＝＄1.5680， 英国三个月的存款利率为10％，美国的 三个月存款利率为7％，英镑三个月的远 期汇率为￡1＝＄1.5570，计算是否存在 套利机会。
例。
• 在长期中可以成立
第04章汇率理论和汇率预测
• 二、费雪效应（Fisher effect）
• 由美国经济学家Irving Fisher提出来的； • 阐明的是名义利率（nominal interest rate）、
实际利率（real interest rate）和通货膨胀之 间的关系 • 名义利率包含了实际利率和对通货膨胀的预 期
第04章汇率理论和汇率预测
• 套利的结果
• 在即期市场上，卖美元买英镑，美元汇率降 低，同时远期市场上，买美元的远期，远期 汇率增加。这样在货币市场上的高投资收益， 会因为美元即期汇率的贬值和远期汇率的升 值而抵消，直到不存在套利机会。
第04章汇率理论和汇率预测
• 在套利停止时，在A国的投资将于可抵补 的套利活动的收益一致：即
第04章汇率理论和汇率预测
• 变型得如下公式，
• 如果通货膨胀率和实际利率都很小
• 是费雪效应前半部分利率分解公式：
第04章汇率理论和汇率预测
• 在资本可以在国际间自由流动的情况下，套 利的结果使两国的真实利率相等，
• 名义利率的差别体现了两国通货膨胀率预期 的差异，可以得到等式：
或
第04章汇率理论和汇率预测
• 但未来的即期汇率是不确定的，如果外汇市 场是有效的话，可以认为远期汇率是未来即 期汇率的一个无偏估计量
第04章汇率理论和汇率预测
汇率理论关系
即期汇率的预期变化
远期汇率为 未来即期汇率的 无偏估计理论
远期升水率或贴水率
购 买 力 平 价
通货膨胀率差异
利
国际费雪效应理论
率
平
价
理
论
名义利率差异
费雪效应理论
• （4）上式改为：
第04章汇率理论和汇率预测
• （5）改成百分比形式，两边减1得到：
• 此为购买力平价关系的最一般表达式，如果 通货膨胀率较低的情况下，可以简化为：
第04章汇率理论和汇率预测
• 【例】假如2000年美国和英国的通货膨 胀率分别为8%和10％，当时期初的汇率 为1美元＝1.7英镑，那么一年后的汇率应 为多少？（设为X）（1.6691）
• 发生逆差，本币的汇率下降； • 发生顺差，本币的汇率上升。
第04章汇率理论和汇率预测
• （2）资产市场模型
• 将货币看成如同股票、证券一样的金融资产，其 资产的价格（汇率）取决于资产本身的品质以及 人们是否愿意持有的意向。
• 具有成长型经济的国家，往往汇率趋强
第04章汇率理论和汇率预测
• （3）经济模型
• 绝对购买力平价：用两国价格水平的比例来 表示两国货币的汇率水平。
• 反映了两个国家之间的真实汇率水平（real exchange rate）
• 与市场上的名义汇率不等 • 是长期汇率预测的依据
• 公式： • 相对购买力平价：用价格指数的比例来表示
两国汇率的变化。
第04章汇率理论和汇率预测
• 3、汇率与通货膨胀
第04章汇率理论和汇率预测
• 4、利率平价理论（the theory of interest rate parity）
• 是有关远期汇率和即期利率之间关系的理论 • 利率平价是由凯恩斯在1930年提出来的，也
是以一价定律为基础
第04章汇率理论和汇率预测
• 设ra、rb分别为A（美）国的低利率和B（英） 国的高利率，投资者在A国投资（如买国 债），到期日将获得1＋ ra的收益，而同样 的资金从A国向B国转移时，可兑换到B国的 货币为1/S0(a/b)。将这些货币投到B国的货币 市场，投资者到期可获得（ 1＋ rb ）/ S0(a/b) 的收益。 Ft(a/b)是为期为t的远期汇率。投资 者经过远期交易（抵补套利），最终实现收 益为：（ 1＋ rb ） Ft(a/b) / S0(a/b) 。
第04章汇率理论和汇率预测
• （1）三者的关系：
• R为名义利率 • ρ 为实际利率 • i*为预期的通货膨胀率，*为预期值
第04章汇率理论和汇率预测
• 假设一位投资者最终获得3％的真实收益 率，而通货膨胀率为5％，根据费雪效应， 该投资者将要求名义利率达到8.15％
• 名义利率超过实际利率的部分，是投资 者希望得到的用以抵消通货膨胀作用的 一种补偿。
第04章汇率理论和汇率预测
• 计算英镑的年贴水率
• 由于英国和美国之间的利率差为3％，而 英镑的年贴水率为2.8061％，因此存在套 利机会。
第04章汇率理论和汇率预测
• 利率平价关系是市场上一个重要的平价 关系
• 国际金融市场上的各大商业银行都是根 据利率平价关系来计算和报出远期汇率 的。
第04章汇率理论和汇率预测
• 5、期望说（foreign exchange expectation）
• 研究远期汇率和未来的即期汇率之间的关系 • 得出的结果是两者应该相等 • 又叫远期汇率平价假说（forward rate parity
hypothesis） • 公式：
第04章汇率理论和汇率预测
• 若未来的即期汇率是确定的，上述平价关系 一定成立，否则就会有套利机会
• 把各种与汇率变动有关的经济变量，依据它 们的关系建立数学模型
• 随机游走模型（random walk model）
第04章汇率理论和汇率预测
• 常用的模型： • m本国货币供应量，y本国收入，r短期利率，
第04章汇率理论和汇率预测
• St ＝1.648 • 即1美元＝1.648澳元 • 美元贬值，表明利率高的国家，通货膨胀也高，
在汇率上表现为贬值。
第04章汇率理论和汇率预测
• 对国际费雪效应的评价：
• 随着国际金融一体化进程的发展，国际间资 本流动性的增加，真实利率对世界经济各个 方面的影响越来越大，国际费雪效应所构造 的平价关系在长期基本成立，但在短期内会 存在有一定的偏差。
• 将后式两边减1，得：
• 如果r和i*较小分母近似等于1，得到费雪的简化公式： • 费雪效应得后半部分公式，两国名义利率的差异主
要是两国预期通货膨胀率的差异。
第04章汇率理论和汇率预测
• 过去的历史经验标明，费雪效应是存在 的，尽管导致真实利率变动得因素有很 多，但对通货膨胀得预期是主要因素。
第04章汇率理论和汇率 预测
Βιβλιοθήκη Baidu
2020/11/24
第04章汇率理论和汇率预测
第一节、汇率的影响因素
• 供求关系的影响
• 货币可以看作是特殊的商品
第04章汇率理论和汇率预测
货 币 价 格
均衡汇率
货币供求曲线
货币供给
货币需求 货币数量
第04章汇率理论和汇率预测
• 供求关系的变化是导致汇率发生变化的直接原 因，但是引起供求关系的变化的因素才是影响 汇率的深层原因。
第二节、国际平价条件
• 一、购买力平价理论(the theory of purchasing power parity)
• 试图解释各国通货膨胀差异与汇率变动之间 的关系；
• 理论创始人是瑞典经济学家古斯塔夫•卡塞 尔，发表在《1914年以后的货币与外汇》
• 这一理论至今仍是汇率决定理论中最有影响 的一种，也是浮动汇率制下预测汇率变动趋 势的一个重要的理论依据。
第三节、汇率预测
• 一、市场预测法
• 主要是依靠即期汇率、远期汇率、和利率之 间的平价关系进行预测。
• （1）远期汇率——期望说
• 若Ft代表以t为一期间的远期汇率，则Ft作为未来 汇率的无偏预测量，代表该期间结束时的即期汇 率St
第04章汇率理论和汇率预测
• （2）利率差（用于长期预测） • 【例】美元和英镑5年期的存款利率分别为
10％和15％，即期汇率为＄1.5680＝ ￡ 1， 由于套利，1美元投资于5年期英镑存款和投 资于5年期美元存款收益一样，
第04章汇率理论和汇率预测
• 存在如下等式：
• S5 ＝1.2555 • 用远期汇率和利率得出的未来即期汇率并不
一定是完全准期的，是一个无偏估计量 • 从长期看，远期汇率可以说是即期汇率变化
第04章汇率理论和汇率预测
• 1、一价定律(the law of one price)
• 即在忽略运输费用的情况下，同种商品和劳务应在 所有的市场上具有同样的价格。
• 否则就会出现套利机会 • 公式：
• Pa为某商品用A国货币表示的在A国的价格； • Pb为该商品用B国货币表示的在B国的价格； • S(a/b)为即期汇率，单位B国货币相当于A国货币的价格。
• 1978年法国大选，由于担心左派联盟获胜， 法国法郎从1月31日的1法郎兑0.2110美元下 跌到2月10日的1法郎兑0.2049美元，但竞选 结果是右翼党派获胜，法郎汇率立即上扬。 三年后社会党领袖密特朗当选法国总统，法 郎对美元的汇率下跌3.2％，几乎达到十年 来的最低点。
第04章汇率理论和汇率预测
第04章汇率理论和汇率预测
• 三、国际费雪效应（international Fisher effect）
• 购买力平价反映的是预期通货膨胀率和汇率 之间的关系，费雪效应反映的是预期通货膨 胀率和利率得关系，将二者联系起来可得到 国际费雪效应。
第04章汇率理论和汇率预测
• 上式是用相对名义利率反映未来即期汇率变 动的一般表达式，将两边同时减1：
• 利用相对购买力平价公式，可以推出汇率变 化与通货膨胀率之间的关系。
第04章汇率理论和汇率预测
• （1）在0期，美国和英国的平均物价水平分 别为Pa(0)和Pb(0)美元对英镑的汇率为S0(a/b) ， 根据购买力平价，
• （2）在t期，上述关系也成立，
第04章汇率理论和汇率预测
• （3）上述两个公式相除，也即购买力平 价公式的相对表达式：
第04章汇率理论和汇率预测
• 购买力平价反映的是一种相对的变动率，即引 起货币贬值的原因不是通货膨胀本身，而是国 家间通货膨胀率的差异。
• 购买力平价关系的成立需要严格的条件：
• 金融市场是完备的，不存在税收和交易费用等； • 商品市场是完备的，没有运输和保险费用等； • 同种商品在不同国家消费市场的结构中有相同的比
第04章汇率理论和汇率预测
• 我们的目的是为了确定未来的即期汇率 • 可以采用三种方法
• 从汇率的远期升水或贴水出发，如果未来远 期升水4％，则未来的即期汇率会上涨4％
• 从名义利率出发 • 从预期的通货膨胀率出发
第04章汇率理论和汇率预测
• 上述的三种途径中，预期的通货膨胀率 相对更容易获得
第04章汇率理论和汇率预测
• 这是一个以相对利率差反映汇率相对变动率的公
式，当rb不是很大时，简化成：
第04章汇率理论和汇率预测
• 上式的含义是，即期汇率的变化率应等 于两国名义利率差异。
• 【例】澳大利亚的名义利率为10％，美 国的名义利率为12％，若当时的汇率1美 元＝ 1.6780澳元，根据国际费雪效应， 可以预计，澳元对美元的汇率将变为：
第04章汇率理论和汇率预测
• 2、绝对购买力平价和相对购买力平价
• 购买力平价理论认为，每一种货币在本国都 有购买商品和劳务的能力，不同货币购买力 的比率就构成了相互国家间汇率的基础；
• 各国货币的购买力和该国的商品价格呈反比 关系，因而汇率水平也可以由两个国家的价 格水平描述。
第04章汇率理论和汇率预测
• 一国经济增长速度 • 国际收支平衡的情况 • 通货膨胀水平的差异 • 利率水平的差异 • 还包括政府的货币和汇率政策、突发事件、国际投
资的冲击、经济数据的公布甚至政府要员的言论。
第04章汇率理论和汇率预测
• 1983年3月7日，澳大利亚总理竞选结果揭晓， 由于新任总理主张调低本币汇率，澳大利亚 元在两天内便下跌了10％。
趋势的指示器，但短期内效果不明显
第04章汇率理论和汇率预测
• 二、基本分析法
• 根据经济变量同汇率间的基本关系进行预测 • 是考查宏观政治经济因素对汇率的影响，这些因素
有通货膨胀率、利率、国民收入的增长、货币的供 应量等。 • （1）传统的流量模型
• 从外汇市场的供求流量出发，分析各种经济因素对国际收 支状况的影响
• 变换后：
第04章汇率理论和汇率预测
•
•
表示远期汇率的升贴水。
• 这一利率平价关系表明，在完备的货币市场中， 两国风险和期限相同的证券的利率差别与外汇市 场上的远期升水或贴水相等，若rb较小，还可以 简化为：
第04章汇率理论和汇率预测
• 【例】英镑的即期汇率为￡1＝＄1.5680， 英国三个月的存款利率为10％，美国的 三个月存款利率为7％，英镑三个月的远 期汇率为￡1＝＄1.5570，计算是否存在 套利机会。
例。
• 在长期中可以成立
第04章汇率理论和汇率预测
• 二、费雪效应（Fisher effect）
• 由美国经济学家Irving Fisher提出来的； • 阐明的是名义利率（nominal interest rate）、
实际利率（real interest rate）和通货膨胀之 间的关系 • 名义利率包含了实际利率和对通货膨胀的预 期
第04章汇率理论和汇率预测
• 套利的结果
• 在即期市场上，卖美元买英镑，美元汇率降 低，同时远期市场上，买美元的远期，远期 汇率增加。这样在货币市场上的高投资收益， 会因为美元即期汇率的贬值和远期汇率的升 值而抵消，直到不存在套利机会。
第04章汇率理论和汇率预测
• 在套利停止时，在A国的投资将于可抵补 的套利活动的收益一致：即
第04章汇率理论和汇率预测
• 变型得如下公式，
• 如果通货膨胀率和实际利率都很小
• 是费雪效应前半部分利率分解公式：
第04章汇率理论和汇率预测
• 在资本可以在国际间自由流动的情况下，套 利的结果使两国的真实利率相等，
• 名义利率的差别体现了两国通货膨胀率预期 的差异，可以得到等式：
或
第04章汇率理论和汇率预测
• 但未来的即期汇率是不确定的，如果外汇市 场是有效的话，可以认为远期汇率是未来即 期汇率的一个无偏估计量
第04章汇率理论和汇率预测
汇率理论关系
即期汇率的预期变化
远期汇率为 未来即期汇率的 无偏估计理论
远期升水率或贴水率
购 买 力 平 价
通货膨胀率差异
利
国际费雪效应理论
率
平
价
理
论
名义利率差异
费雪效应理论
• （4）上式改为：
第04章汇率理论和汇率预测
• （5）改成百分比形式，两边减1得到：
• 此为购买力平价关系的最一般表达式，如果 通货膨胀率较低的情况下，可以简化为：
第04章汇率理论和汇率预测
• 【例】假如2000年美国和英国的通货膨 胀率分别为8%和10％，当时期初的汇率 为1美元＝1.7英镑，那么一年后的汇率应 为多少？（设为X）（1.6691）
• 发生逆差，本币的汇率下降； • 发生顺差，本币的汇率上升。
第04章汇率理论和汇率预测
• （2）资产市场模型
• 将货币看成如同股票、证券一样的金融资产，其 资产的价格（汇率）取决于资产本身的品质以及 人们是否愿意持有的意向。
• 具有成长型经济的国家，往往汇率趋强
第04章汇率理论和汇率预测
• （3）经济模型
• 绝对购买力平价：用两国价格水平的比例来 表示两国货币的汇率水平。
• 反映了两个国家之间的真实汇率水平（real exchange rate）
• 与市场上的名义汇率不等 • 是长期汇率预测的依据
• 公式： • 相对购买力平价：用价格指数的比例来表示
两国汇率的变化。
第04章汇率理论和汇率预测
• 3、汇率与通货膨胀
第04章汇率理论和汇率预测
• 4、利率平价理论（the theory of interest rate parity）
• 是有关远期汇率和即期利率之间关系的理论 • 利率平价是由凯恩斯在1930年提出来的，也
是以一价定律为基础
第04章汇率理论和汇率预测
• 设ra、rb分别为A（美）国的低利率和B（英） 国的高利率，投资者在A国投资（如买国 债），到期日将获得1＋ ra的收益，而同样 的资金从A国向B国转移时，可兑换到B国的 货币为1/S0(a/b)。将这些货币投到B国的货币 市场，投资者到期可获得（ 1＋ rb ）/ S0(a/b) 的收益。 Ft(a/b)是为期为t的远期汇率。投资 者经过远期交易（抵补套利），最终实现收 益为：（ 1＋ rb ） Ft(a/b) / S0(a/b) 。
第04章汇率理论和汇率预测
• （1）三者的关系：
• R为名义利率 • ρ 为实际利率 • i*为预期的通货膨胀率，*为预期值
第04章汇率理论和汇率预测
• 假设一位投资者最终获得3％的真实收益 率，而通货膨胀率为5％，根据费雪效应， 该投资者将要求名义利率达到8.15％
• 名义利率超过实际利率的部分，是投资 者希望得到的用以抵消通货膨胀作用的 一种补偿。
第04章汇率理论和汇率预测
• 计算英镑的年贴水率
• 由于英国和美国之间的利率差为3％，而 英镑的年贴水率为2.8061％，因此存在套 利机会。
第04章汇率理论和汇率预测
• 利率平价关系是市场上一个重要的平价 关系
• 国际金融市场上的各大商业银行都是根 据利率平价关系来计算和报出远期汇率 的。
第04章汇率理论和汇率预测
• 5、期望说（foreign exchange expectation）
• 研究远期汇率和未来的即期汇率之间的关系 • 得出的结果是两者应该相等 • 又叫远期汇率平价假说（forward rate parity
hypothesis） • 公式：
第04章汇率理论和汇率预测
• 若未来的即期汇率是确定的，上述平价关系 一定成立，否则就会有套利机会
• 把各种与汇率变动有关的经济变量，依据它 们的关系建立数学模型
• 随机游走模型（random walk model）
第04章汇率理论和汇率预测
• 常用的模型： • m本国货币供应量，y本国收入，r短期利率，
第04章汇率理论和汇率预测
• St ＝1.648 • 即1美元＝1.648澳元 • 美元贬值，表明利率高的国家，通货膨胀也高，
在汇率上表现为贬值。
第04章汇率理论和汇率预测
• 对国际费雪效应的评价：
• 随着国际金融一体化进程的发展，国际间资 本流动性的增加，真实利率对世界经济各个 方面的影响越来越大，国际费雪效应所构造 的平价关系在长期基本成立，但在短期内会 存在有一定的偏差。
• 将后式两边减1，得：
• 如果r和i*较小分母近似等于1，得到费雪的简化公式： • 费雪效应得后半部分公式，两国名义利率的差异主
要是两国预期通货膨胀率的差异。
第04章汇率理论和汇率预测
• 过去的历史经验标明，费雪效应是存在 的，尽管导致真实利率变动得因素有很 多，但对通货膨胀得预期是主要因素。
第04章汇率理论和汇率 预测
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2020/11/24
第04章汇率理论和汇率预测
第一节、汇率的影响因素
• 供求关系的影响
• 货币可以看作是特殊的商品
第04章汇率理论和汇率预测
货 币 价 格
均衡汇率
货币供求曲线
货币供给
货币需求 货币数量
第04章汇率理论和汇率预测
• 供求关系的变化是导致汇率发生变化的直接原 因，但是引起供求关系的变化的因素才是影响 汇率的深层原因。
第二节、国际平价条件
• 一、购买力平价理论(the theory of purchasing power parity)
• 试图解释各国通货膨胀差异与汇率变动之间 的关系；
• 理论创始人是瑞典经济学家古斯塔夫•卡塞 尔，发表在《1914年以后的货币与外汇》
• 这一理论至今仍是汇率决定理论中最有影响 的一种，也是浮动汇率制下预测汇率变动趋 势的一个重要的理论依据。
第三节、汇率预测
• 一、市场预测法
• 主要是依靠即期汇率、远期汇率、和利率之 间的平价关系进行预测。
• （1）远期汇率——期望说
• 若Ft代表以t为一期间的远期汇率，则Ft作为未来 汇率的无偏预测量，代表该期间结束时的即期汇 率St
第04章汇率理论和汇率预测
• （2）利率差（用于长期预测） • 【例】美元和英镑5年期的存款利率分别为
10％和15％，即期汇率为＄1.5680＝ ￡ 1， 由于套利，1美元投资于5年期英镑存款和投 资于5年期美元存款收益一样，
第04章汇率理论和汇率预测
• 存在如下等式：
• S5 ＝1.2555 • 用远期汇率和利率得出的未来即期汇率并不
一定是完全准期的，是一个无偏估计量 • 从长期看，远期汇率可以说是即期汇率变化
第04章汇率理论和汇率预测
• 1、一价定律(the law of one price)
• 即在忽略运输费用的情况下，同种商品和劳务应在 所有的市场上具有同样的价格。
• 否则就会出现套利机会 • 公式：
• Pa为某商品用A国货币表示的在A国的价格； • Pb为该商品用B国货币表示的在B国的价格； • S(a/b)为即期汇率，单位B国货币相当于A国货币的价格。
• 1978年法国大选，由于担心左派联盟获胜， 法国法郎从1月31日的1法郎兑0.2110美元下 跌到2月10日的1法郎兑0.2049美元，但竞选 结果是右翼党派获胜，法郎汇率立即上扬。 三年后社会党领袖密特朗当选法国总统，法 郎对美元的汇率下跌3.2％，几乎达到十年 来的最低点。
第04章汇率理论和汇率预测
第04章汇率理论和汇率预测
• 三、国际费雪效应（international Fisher effect）
• 购买力平价反映的是预期通货膨胀率和汇率 之间的关系，费雪效应反映的是预期通货膨 胀率和利率得关系，将二者联系起来可得到 国际费雪效应。
第04章汇率理论和汇率预测
• 上式是用相对名义利率反映未来即期汇率变 动的一般表达式，将两边同时减1：
• 利用相对购买力平价公式，可以推出汇率变 化与通货膨胀率之间的关系。
第04章汇率理论和汇率预测
• （1）在0期，美国和英国的平均物价水平分 别为Pa(0)和Pb(0)美元对英镑的汇率为S0(a/b) ， 根据购买力平价，
• （2）在t期，上述关系也成立，
第04章汇率理论和汇率预测
• （3）上述两个公式相除，也即购买力平 价公式的相对表达式：
第04章汇率理论和汇率预测
• 购买力平价反映的是一种相对的变动率，即引 起货币贬值的原因不是通货膨胀本身，而是国 家间通货膨胀率的差异。
• 购买力平价关系的成立需要严格的条件：
• 金融市场是完备的，不存在税收和交易费用等； • 商品市场是完备的，没有运输和保险费用等； • 同种商品在不同国家消费市场的结构中有相同的比
第04章汇率理论和汇率预测
• 我们的目的是为了确定未来的即期汇率 • 可以采用三种方法
• 从汇率的远期升水或贴水出发，如果未来远 期升水4％，则未来的即期汇率会上涨4％
• 从名义利率出发 • 从预期的通货膨胀率出发
第04章汇率理论和汇率预测
• 上述的三种途径中，预期的通货膨胀率 相对更容易获得
第04章汇率理论和汇率预测
• 这是一个以相对利率差反映汇率相对变动率的公
式，当rb不是很大时，简化成：
第04章汇率理论和汇率预测
• 上式的含义是，即期汇率的变化率应等 于两国名义利率差异。
• 【例】澳大利亚的名义利率为10％，美 国的名义利率为12％，若当时的汇率1美 元＝ 1.6780澳元，根据国际费雪效应， 可以预计，澳元对美元的汇率将变为：