利率和债券估价.ppt
第七章 利率和债券估价PPT课件
.
3
二、债券估价模型
• 问题：对于某种资产，你如何判断投资的 合理性？对于债券呢？
• 1、估价模型 • 资产价值（或理论价格） • =资产带来的未来现金流的贴现值 • 债券价值 =票面利息的现值 + 面值的现值
1债券价值 C
1 (1r)t
r
F (1r)t
.
4
分期付息债估价
A A A A M V(1i)1(1i)2(1i)3..(1 .i)n
– 运用公式：
• B = 年金现值 + 本金的现值
• B = 100[1 – 1/(1.11)5] /0 .11 + 1000 / (1.11)5
• B = 369.59 + 593.45 = 963.04 • 当期收益率=100/963.04 ＝10.38％
寻找一种新的思路求解，如何求解？
.
10
溢价债券的价值
• 假设你正在寻找一种年息票利率为10% ， 面值为1000美元的债券。该债券的到期期 限为20年，到期收益率为8%。求该债券的 价格以及当期收益率。
– 运用公式：
• B = 年金的现值 +本金的现值
• B = 100[1 – 1/(1.08)20] / .08 + 1000 / (1.08)20
• B = 981.81 + 214.55 = 1196.36 • 当期收益率=100/1196.36＝8.36％
– 为什么？
– 债券折价销售，就叫作折价债券。
• 如果到期收益率<票面利率，则债券面值<债券价 格。
– 为什么？
– 债券溢价销售，就叫作溢价债券。
.
14
• 5、使用估值模型的注意事项
第五章__债券定价及
等式两边同乘以(1+i)： S(1+i)=A(1+i)+A(1+i)^2+…+A(1+i)^n …… （2）
上式两边相减可得：
S(1+i)-S=A(1+i)^n-A
S=A[（1+i）^n-1]/i
式中[（1+i）^n-1]/i为普通年金、利率为i，经过n期的年金 终值记作(S/A，i,n),可查普通年金终值系数表.
货币的时间价值
就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等 量货币具有更高的价值。
从经济学的角度而言，现在的一单位货币与未来 的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要节 省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则 在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费， 作为弥补延迟消费的贴水。
货币的时间价值主要有两种表现形式：终值和现 值。
货币时间价值产生的原因
1、货币时间价值是资源稀缺性的体现
货币是商品的价值体现，现在的货币用于支配现在的商品，将来的货币用 于支配将来的商品，所以现在货币的价值自然高于未来货币的价值。
市场利息率是对平均经济增长和社会资源稀缺性的反映，也是衡量货币时 间价值的标准。
2、货币时间价值是信用货币制度下，流通中货币的固有特征
第五章 债券定价与风险分析
第一节 债券的收益率
债券的收益率 是债券收益与投入本金的比率。
根据不同的目的，一般有五种衡量债券的 收益率的计算方法： 一、名义收益率 二、现期收益率 三、到期收益率 四、赎回收益率 五、已实现收益率
债券收益率与债券估值
• 对于久期相同的两种债券，若收益率变化
的 致百相分同比。相同P ， 则D价格变r化的百分比也大
P
1 r
第二十五页，共44页。
公式(gōngshì)证明
n Ct t
D t1 (1 r)t P
n
P
Ct
t1 (1 r)t
n
t 1
Ct t (1 r)t
DP
dP
dr
n t 1
(t
)
(1
Ct r
)t
第十二页，共44页。
债券(zhàiquàn)估值的现值模型
• 现值模型是将债券所提供的现金流以一 个贴现率进行(jìnxíng)折现，所得的现 值总和即为此债券的价值。
Pm
n t 1
Ci
1 it
Pp
1 in
第十三页，共44页。
债券(zhàiquàn)估值的收益率模 型
• 收益率模型是利用债券的现行价格和它提 供(tígōng)的现金流来计算预期收益率
Pm
n t 1
Ci
1 it
Pp
1 in
第十四页，共44页。
第二节 债券(zhàiquàn)估值与定价 原理
• 马凯尔债券定价的基本原理
• 定理1：债券价格与债券收益率成反比关 系。
• 定理2：当债券的收益率相对不变时，债
券的到期时间与债券的价格波动幅度成正 比。
• 定理3：随着到期时间的临近，债券价格 的波动幅度减少，并以递增的速度减少。
因此其到T期PV(d(Càt )o
qī)收益率为10％。
t
D t1
P0
80 1 10%
1
80 (1 10%)2
2
1080 (1 10%)3
财务管理王化成PPT课件
（一）证券组合的风险
• 同时投资于多种证券的方式称为证券的投资组合，简称证券
组合或投资组合。证券组合的风险分为可分散风险与不可分
散风险。
可分散风险
不可分散风险
别称 非系统性风险 公司特别风险
系统性风险 市场风险
含义 某些因素对单个证券造成 某些因素给市场上所有证券
经济损失的可能性
都带来经济损失的可能性
• 时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水 后的真实报酬率。
• 时间价值有绝对数（时间价值额）和相对 数（时间价值率）两种表现形式。
第6页/共62页
二、时间价值的计算
复利终值和现值的计算 年金终值和现值
第7页/共62页
复利的含义
“钱可以生钱，钱生的钱 又可以生出更多的钱。”
——本杰明·富兰克林
引例
在这个问题中，你主要考虑的因素有哪些？ 什么时候还？——时间价值 我的承诺可靠吗？——风险报酬
第1页/共62页
• 时间价值 ——正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关
系
• 风险报酬 ——正确地揭示了风险与报酬之间的关系
第2页/共62页
第一章 总 论
时间价值 风险报酬 证券估价
第3页/共62页
相同的市场条件下，无风险报酬率对所有投资者都是相同的。 风险报酬率则取决于投资者的风险厌恶程度。 投资者的投资决策过程也就是他根据自己的风险厌恶程度在资 产的风险和报酬之间进行权衡的过程。
第39页/共62页
三、证券组合的与风险报酬
• 证券组合的风险 • 证券组合的报酬 • 证券组合的基本理论
第40页/共62页
永续年金现值的计算
V0
A1 i
第18页/共62页
第五章证劵估价
9
4.流通债券的价值 流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。 流通债券的特点是： 1)到期时间小于债券发行在外的时间。 2)估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会 产生“非整数计息期”问题。 【例5-6】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%， 每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年4月 30日到期。现在是2003年4月1日，假设投资的必要 报酬率为10%，问该债券的价值是多少？
3
1-6
2.基本公式
债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期 本金或售价的现值 其中：折现率按市场利率或投资人要求的必要报酬 率进行折现 【例5-1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为 1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算 并支付一次利息，并于5年后1月31日到期。同等风 险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：
• R=4％+ 1178.16-1105
1178.16-1083.96
×（6％-4％）=5.55％
• 从此例可以看出，如果买价和面值不等，则收益率和票面 利率不同。 17
§5-2 股票估价
一、几个基本概念
股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和 最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收 盘价。
18
• =1 083.96（元）
16
• 由于折现结果仍小于1 105，还应进一步降低折现率。
• 用i=4％试算： • 80 ×（p/A，4％，5）+1 000×（p/s，4％，5） • =80×4.452+1 000×0.822 • =356.16+822 • =1 178.16（元） • 折现结果高于1 105，可以判断，收益率高于4％。用插补 法计算近似值：
货币金融学PPT第三章 利率
货币金融学PPT第三章利率概述利率是货币金融学中一个非常重要的概念，它是指借贷资金的成本或回报率。
利率的高低对经济活动有着重要影响，在货币政策制定和投资决策中起着至关重要的作用。
本文将重点介绍利率的定义、类型、决定因素以及利率在经济中的作用和影响。
利率的定义利率是指在一定的时间期限内，借贷资金的成本或回报率。
它是金融市场中的一种经济变量，反映了借贷双方的期望收益和风险。
利率的类型利率可以分为多种类型，常见的有市场利率、名义利率和实际利率。
•市场利率：市场利率是在金融市场上形成的利率水平，它根据市场供求关系和金融机构的资金成本确定。
市场利率是各种借贷人和借贷机构所接受的基本利率水平，也是货币市场利率的参考标准。
•名义利率：名义利率是指借贷资金的货币数额，不考虑通胀因素。
它通常是以百分比形式表示，用于计算借款人应支付的利息。
•实际利率：实际利率是除去通胀因素后的实际利率水平，它反映了借贷人的实际购买力变化。
实际利率是通胀和名义利率的差额，用于衡量借贷人的实际利益。
利率的决定因素利率的决定因素有很多，包括货币供求关系、通胀预期、货币政策等。
•货币供求关系：当货币供应增加，货币供超过货币需求时，利率通常会降低。
相反，当货币供应不足以满足市场需求时，利率会上升。
•通胀预期：如果市场预期通胀会上升，借贷人就会要求更高的利率来抵消通胀对资金的侵蚀。
•货币政策：中央银行通过调控货币政策来影响利率水平。
中央银行可以通过调整存款准备金率、利率水平等手段来影响市场上的利率。
利率在经济中的作用和影响利率在经济中起着至关重要的作用，它对投资决策、消费支出和货币供应有着直接和间接的影响。
•投资决策：利率的高低直接影响着企业和个人的投资决策。
当利率较低时，借贷成本较低，企业和个人更愿意借贷用于投资，从而促进经济增长。
相反，当利率较高时，借贷成本较高，投资活动可能会受到限制。
•消费支出：利率的变化也会影响个人和家庭的消费支出。
利率和债券估价
利率和债券估价在投资世界中，利率和债券估价是一个非常重要的话题。
利率和债券估价之间的关系非常密切，因为债券的价格取决于利率。
在本文中，我们将讨论利率和债券估价之间的关系，以及如何估价债券。
利率对债券价格的影响债券是一种固定收益证券，它是借入者向借出者发行的一种证券。
当你购买债券时，你就变成了债券的投资者，并向借出者提供了借款。
债券的价格取决于很多因素，最重要的因素之一就是市场利率。
当市场利率上升时，债券价格下降；当市场利率下降时，债券价格上升。
这是因为在市场利率提高的情况下，投资者能够购买一种新债券，它们的利率更高。
这使得旧的债券变得不那么有吸引力，因为它们的收益率低于新债券的收益率。
投资者会通过出售旧的债券来买入新的债券，这将推动旧债券的价格下降。
相反，当市场利率下降时，债券价格上升。
这是因为在市场利率下降的情况下，投资者不能够获得高收益率的新债券，他们将更愿意购买以前发行的、利率高于市场利率的旧债券，这将提高旧债券的价格。
利息率与债券价格的关系债券的价格不仅受市场利率的影响，还受债券的利率的影响。
债券的利率通常称为票面利率或固定利率，这是在债券发行时确定的。
这意味着债券在整个期限内都会支付相同的利息。
当市场利率上升时，固定利率的债券的价格下降。
这是因为债券的票面利率不会随着市场利率的上升而上升，所以投资者可以在更高的市场利率下获得更好的回报率，而不是购买票面利率较低的债券。
当市场利率下降时，固定利率的债券的价格上升。
这是因为债券的票面利率高于市场利率，投资者在购买债券时会获得较高的回报率。
利率敏感性与债券价格利率敏感性是衡量债券价格变动对利率变动的敏感程度的指标。
债券越敏感，当利率变化时价格变化也就越大。
那么什么会导致债券的敏感性增加呢？首先，债券的到期时间越长，其敏感性也就越大。
这是因为长期债券将支付更多的利息，这使得它们对利率变化更为敏感。
其次，低息债券的利率敏感性更高。
这是因为这些债券支付的利息相对较低，因此它们对市场利率变化更为敏感。
债券定价详解.ppt
《Investment》 xuwei
Chapter[9]-5
例：债券收益率的计算
某债券为两年期，年息票利率为8%，面值1000
元。该债券当前的市场交易价格为1030元。
即期收益率=80/1030=7.77% 名义收益率=8% 到期收益率Y满足：1030= ∑[80/(1+Y)t] +
应的收益水平低于现在进行长期投资
利率风险：由利率不断上升导致的债券价格下降的的风险 • 若投资长期债券,今后利率上涨，会失去获利的机会
《Investment》 xuwei
Chapter[9]-11
2、债券信用评级
违约风险（default risk）放款者未来收回利息和本
金的不确定性
由于存在违约风险，投资者将要求更高的到期收
1、利率与债券收益率
利率是资金的价格，它是一个变量，反映资金的供求关系 供求关系决定了债券的市场价格，后者决定了债券的到期
收益率
到期收益率（yield to maturity，YTM）：对于给定的债券
市场价格P 0，使得债券未来支付的本金与利息现值之和等 于P 0的贴现率Y P 0 = ∑(It+Pt) / (1 + Y)t
Chapter[9]-2
第一节 债券估价基础
一、利率与债券收益率的有关概念
1、利率与债券收益率 2、衡量债券收益率的其他指标 3、利率的期限结构 4、利率的种类
二、债券投资风险评估
1、投资债券的风险 2、债券信用评级
《Investment》 xuwei
Chapter[9]-3
一、利率与债券收益率的有关概念
益率
课件：第七章 债券价格评估
(六)预期收益率E(HPR)
• 在分析债券投资时，投资者必须考虑每一 种债券的预期收益率。如果债券存在违约 风险，并且不是持有至偿还期，收益水平 将随着不同的持有期而发生变化，因此， 需要对其进行细致的分析。
• 例： 对有履约风险公司债券的E（HPR）的计算
债券特点与市场状况 面值 利率（一年支付） 成熟期 债券等级 市场价格 直接收益率
三、债券收益率分析
• 直接收益率 • 到期收益率(YTM) • 准到期收益率 • 可回购债券到期收益率 • 持有期收益率(HPR) • 预期收益率
（一）直接收益率
• 直接收益率是只考虑当期利息收入的收益率又称 当期收益率。
• 是投资者当时投资所获得的收益（年利息）与其 投资支出（市场价格）的比率。
800 750 110 0.2133 750
总结：
• 市场价格、到期收益率与债券面值、票面 利率之间的关系
– 债券价格=债券面值到期收益率=票面利率 – 债券价格<债券面值到期收益率>票面利率 – 债券价格>债券面值到期收益率<票面利率
四、债券的定价原理 （债券的性质）
第六章 债券价格评估与风险管理
• 影响债券定价的因素 • 债券内在价值评估模型（债券估价） • 债券收益率分析 • 债券定价原理 • 债券投资风险分析 • 即期利率与远期利率 • 利率的期限结构 • 债券投资风险管理策略 • 思考题
• 例：一个债券，现价为900元，面值为 1000元，三年到期，息率为6%。得到
• 或改写为：
V
C 2
1
1
1 i / 22n
i/2
M
1 i / 22n
• 以上面为例一年支付两次利息，债券价值为：
股票和债券的定价模型36页PPT
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
折现率（k）：
✓是经过风险调整后的收益率， 可把预期收益率作为折现率， 而预期收益率可从SML求得。
即： K= E(Ri ) R f [E(Rm ) R f ] • i
金融市场学 Financial Markets
一般的说，债券价格变动有以下规律：
定理1：债券的价格与市场利率成反方向变化。
定理2：一般情况下，给定市场利率的波动幅度，偿还期越长，债券价 格波动的幅度越大。但价格变动的相对幅度随期限的延长而缩小。
定理3：在市场利率波动幅度给定的条件下，票面利率较低的债券价格 波动幅度较大。
定理4：对同一债券，市场利率下降一定幅度而引起的债券价格上升幅 度要高于由于市场利率上升同一幅度而引起的债券价格下跌幅度。
i为票面利率，k为市场利率或相应的收益率，
n为
付息年数。
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
二、贴现债券的估价模型
➢ 贴现债券，又称零息票债券，面值是投资者未来惟一的 现金流。
P
M (1 k)n
➢例2：假定某种贴现债券的面值为＄100万，期限为20年，
利率为10%，那么它的内在价值为：
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
➢解： V D0 (1 g) 1.8(1 0.05) 31.50（美元）
k g 0.11 0.05
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
三、变动型普通股评价模型
➢假设股利增长率在一定时期内维持在一个异
利率和债券估值
如果我们想得到10%的真实收益率，而与其通货膨胀率为8%，
则名义利率为多少？ R = (1.1)(1.08) – 1 = 0.188 = 18.8% 也可概算为：R = 10% + 8% = 18%
由于真实收益率和预计通货膨胀率相对较高，按实际费雪效应
公式和概算公式计算出来的结果相差较大
险越大
在其他条件相同的条件下，票面利率越低，利率风险就
越大（利率越低，ห้องสมุดไป่ตู้利率敏感度越大，利率的轻微变动 就会大幅影响这部分金额的现值）
债券和债券估值-利率风险
债券价值
假设两种债券的其他条件相同，相对折现率 的变动，长期债券价值的波动水平更高。
面值
短期债券
C
折现率
长期债券
债券和债券估值-利率风险
的承诺收益率，造成了承诺收益率和预期收益率之间的差 距
公司债券的承诺收益率和预期收益率
政府债券和公司债券-公司债券
承诺收益率忽略了违约概率，相反，预期收益率的计算过程特别地将违约概率考虑在内
政府债券和公司债券-债券评级
债券市场
通常由经纪商通过电子网络进行场外交易(Over-the-
Counter)，意味着没有特定场所进行买卖交易
是一种由州政府或当地政府所发行的债务 具有不同的违约风险，可按类似于公司债的办法进行
评级 投资这类债券的利息可免联邦税
政府债券和公司债券-政府债券
国债的糟糕情况 美国是世界上欠债最多的国家，14.3万亿，几乎等同于美 国全年GDP总值。而美国政府每天收入是700亿美元，一 年收入是2.5万亿美元。
利息现值
债券的总价值=本金现值+利息现值