中国上市公司增发新股之“谜”及其理论解释
中国证监会关于上市公司增发新股有关条件的通知-证监发[2002]55号
![中国证监会关于上市公司增发新股有关条件的通知-证监发[2002]55号](https://img.taocdn.com/s3/m/5168925aa9956bec0975f46527d3240c8447a1fb.png)
中国证监会关于上市公司增发新股有关条件的通知正文：---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 中国证监会关于上市公司增发新股有关条件的通知（证监发[2002]55号）各上市公司、各具有主承销商资格的证券公司：为完善对上市公司增发新股行为的约束机制，现对上市公司增发新股的有关条件作出补充规定。
上市公司申请增发新股，除应当符合《上市公司新股发行管理办法》的规定外，还应当符合以下条件：一、最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10％，且最近一个会计年度加权平均净资产收益率不低于10％。
扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。
二、增发新股募集资金量不超过公司上年度末经审计的净资产值。
三、发行前最近一年及一期财务报表中的资产负债率不低于同行业上市公司的平均水平。
四、前次募集资金投资项目的完工进度不低于70％。
五、增发新股的股份数量超过公司股份总数20％的，其增发提案还须获得出席股东大会的流通股（社会公众股）股东所持表决权的半数以上通过。
股份总数以董事会增发提案的决议公告日的股份总数为计算依据。
六、上市公司及其附属公司最近12个月内不存在资金、资产被实际控制上市公司的个人、法人或其他组织（以下简称“实际控制人”）及关联人占用的情况。
七、上市公司及其董事在最近12个月内未受到中国证监会公开批评或者证券交易所公开谴责。
八、最近一年及一期财务报表不存在会计政策不稳健（如资产减值准备计提比例过低等）、或有负债数额过大、潜在不良资产比例过高等情形。
九、上市公司及其附属公司违规为其实际控制人及关联人提供担保的，整改已满12个月。
我国上市公司定向增发中存在的问题及对策建议
我国上市公司定向增发中存在的问题及对策建议作者：吴怀平来源：《环球市场信息导报》2018年第13期根据中国证监会发布的《上市公司证券发行管理办法》第三十六条，非公开发行股票，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为。
据此，所谓定向增发（在法规中被称为“非公开发行”）是指上市公司向特定对象（应该不超过十名）非公开发行股票，募集资金的行为。
一、定向增发对上市公司的效应分析定向增发有利于改善上市公司的财务结构上市公司定向增发新股的最直接的结果是：短期内上市公司的资本金、公积金、现金流急剧增加，这对改善上市公司的财务结构是非常有利的。
注入优质资产型定向增发对上市公司的净资产和每股收益会有明显的增加作用，从而提升了上市公司的盈利水平和资产回报率。
项目融资型定向增发在上市公司面临资金瓶颈发挥极大的作用，在短时间内解决资金问题，直接向上市公司注入现金流，改善上市公司资金周转问题，输送了新鲜血液。
定向增发有利于提高上市公司的经营效率注入优质资产的定向增发能够提高那些经营不佳上市公司的盈利能力，帮助走入困境。
而对于本来竞争力就很强的上市公司，定向增发注入优质资产能够产生加强效应，在进一步提高上市公司的盈利能力具有促进作用。
同样引入战略投资者的定向增发能够完善上市公司的治理结构，从而提高上市公司的经营效率。
很多上市公司在如何提高资本金的运用效率，处理股本、资产快速扩张和业绩增长之间的关系存在困境，而定向增发能很好的解决这一难题。
定向增发有利于改善上市公司的股权结构定向增发引入新的战略投资者，上市公司的社会公众股急剧扩大，非控股股东权利得到壮大，影响力日益加强。
这使得控股股东在经营活动安排、战略投资决策和其他方面必须充分考虑持巨量社会公众股的证券投资基金和其他机构投资者的意志。
定向增发缓解了上市公司一股独大的局面，改善了上市公司股权结构。
各种专家型人才、社会公众代表（知名学者、社会名流）通过持有上市公司股份涉入上市公司治理，降低了公司的决策层、管理层中，内部经营者的比例，使得股权结构更合理、决策更正确、管理更科学、制约机制得到强化、法人治理结构得到改善。
企业整体上市定向增发新股模式研究述评
企业整体上市定向增发新股模式研究述评摘要：整体上市作为我国资本市场创新受到我国学者的广泛关注。
定向增发模式作为整体上市重要模式之一，其动因以及财务后果近年来在我国会计界已有初步研究。
本文重点评述整体上市之定向增发新股模式的动因及财务后果，在现有研究基础上，分析其原因。
关键词：整体上市定向增发动因财务后果一、引言自从2004年tcl集团成功实施整体上市以来，随后武钢股份、宝钢股份、百联百货这些大型国有集团整体上市对我国股市发展产生了较大影响，尤其是股权分置改革之后，整体上市已成为近些年我国资本市场的长期热点。
由于定向增发发行门槛低较，程序简单，操作方便，因此定向增发成为我国上市公司整体上市主流模式。
至于整体上市之定向增发新股模式为何呈现出如此“千帆竞渡”的热闹场面，其为上市公司究竟带来何种财务后果，我国学者对此已有初步研究。
本文主要以企业整体上市之定向增发新股模式为主要研究对象，旨在通过对我国现有企业整体上市之定向增发新股动机以及财务后果的研究成果进行文献梳理，并在此基础上进行相应评述。
二、企业整体上市研究背景及理论综述（一）企业整体上市研究背景整体上市是指股份公司控股股东通过将其主业资产注入上市公司进行资产重组的一种并购行为（黄远平、陈群华，2008）。
整体上市有助于消除关联交易，使优质企业做大做强，为我国资本市场金融市场开拓创新（张洁梅，2009）。
2005年我国证监会、国资委、财政部、中国人民银行、商务部五部委联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》中明确提出：“在解决完股权分置改革问题后，支持绩优大型企业通过其控股的上市公司定向发行股份实现整体上市；支持上市公司以股份等多样化支付手段，通过吸收合并、换股并购等方式进行兼并重组，推动上市公司做优做强。
”李红云（2007）认为，整体上市将会发展成为一种新的趋势，为我国国企深度改革和解决股权分置等历史残留问题开辟创新之路。
（二）企业整体上市模式分类理论综述关于整体上市模式国内学者提出了以下观点。
定向增发名词解释
定向增发名词解释定向增发是指上市公司为了发行股票而选择的一种方式。
其特点是股票发行对象是特定的对象，不是广大投资者，是指公司以同意或指定的方式向一定的对象进行股票增发。
下面，本文将从定向增发的定义、目的、方式、利弊等方面进行详细的解释，希望能够让读者对定向增发有更深刻的认识。
一、定向增发的定义定向增发是指上市公司向非公开特定对象发行股票的一种方式，它是公司为了获得资金而采用的一种筹资方式。
股票发行对象可以是单一的机构或个人，也可以是多个机构和个人。
在定向增发过程中，公司的董事会和股东大会需要对增发计划进行审核和决策。
二、定向增发的目的1.获得必要的资本支持公司需要加大投入，在扩大业务规模、增强自身实力过程中，需要获得必要的资本支持。
定向增发是获得资金的合法途径之一，既能够有效增加公司的融资渠道，也能够提升公司的融资效率。
2、优化股东结构公司的管理层需要根据市场情况和发展战略来优化公司的股东结构，从而使公司更好地实现公司治理，保证公司的长期发展。
通过定向增发，公司可以为股东结构提供更多的选择，对于低股息的股东可以降低其持股比例，从而增加有盈利和良好收益的股东比例，提升公司的竞争优势和长期利益。
3、推进公司战略发展公司可以根据自身的发展规划和实际需要，采用定向增发来推进公司战略发展。
同时，为了提升公司的战略合作伙伴，吸引优秀的投资者加入股东结构，从而满足公司发展的需要。
三、定向增发的方式1、谈判方式谈判方式是最直接、最符合市场特点的一种定向增发方式。
通过股东大会授权或董事会决定后，公司可以通过相关机构来寻找投资方，投资方可以为公司提供更多的资源支持。
2、预选对象方式公司可以根据自身的投资需求，事先对预选的机构和个人进行筛选。
预选对象在满足公司的要求，并且未受到相关法律法规的限制下，可以给公司提供必要的资金和技术支持。
3、限制性可转债方式限制性可转债是为了控制公司的股权稀释，避免投资方获得公司管理权而设定的一种方式。
新股发行和IPO背后的运作机制和流程
新股发行和IPO背后的运作机制和流程随着我国资本市场的不断发展，新股发行和IPO成为了众多投资者关注的焦点。
而要了解这些背后的运作机制和流程，需要深入挖掘相关的知识和细节。
一、新股发行的定义和类别新股发行，指的是公司首次公开发行股票。
通常情况下，上市公司需要通过新股发行来获取资金，以进行业务拓展、新产品研发、市场营销等活动。
根据不同的发行对象和发行方式，新股发行可以分为公开发行和非公开发行两种。
公开发行是指将股权向公众广泛发行的方式，一般是通过证券交易所等公开市场发行。
而非公开发行则是面向特定的公司、机构或个人的方式，通常是通过私募基金等机构实现。
二、IPO的基本流程IPO，即首次公开发行，是指上市公司首次公开向外界发行股票、上市交易的过程。
IPO的基本流程主要包括五个阶段：1. 筹备期：IPO的筹备期一般需要至少6个月，其主要任务是确定上市计划、选择保荐人、编制招股书和审计报告等。
2. 上市初步准备：在筹备期完成后，公司需要根据上市规则和法律法规要求完成各项审批和准备工作，包括向中国证监会提交IPO申请、完成股份制改革、评估资产等。
3. 发行和打款：IPO发行期持续2-3天，公司向公众投资者发行股票，并在证监会和证券交易所核准的价格上市交易。
同时，公司需要与投资者签订认购协议，以获得首批资金注入。
4. 上市交易：公司在发行完成后正式上市交易，其股票价格将由市场供求关系决定。
同时，公司也需要规范自己的运营和信息披露，以满足证券交易所的监管要求。
5. 后续发展：IPO的成功上市并不是终点，而是一个新的起点。
公司需要通过持续的业绩增长、市场推广、投资者交流等，不断提升市场地位和企业价值。
三、IPO申请的要求和流程IPO申请过程中，公司需要满足一定的要求和规定。
一般来说，主要包括以下几个方面：1. 报告准备：公司需要编制招股书、审计报告、会计报告、公司章程、治理文件等报告材料。
2. 股份制改革：上市公司需要完成股份制改革、解决股权结构、完善组织架构等。
上市后的股票发行与增发
上市后的股票发行与增发1. 股票发行股票发行是指公司通过向公众发行股票来筹集资金的过程。
当公司决定上市后，一般会通过股票发行来为公司募集资金。
股票发行通常分为首次公开发行（IPO）和再次公开发行（SPO）两种。
1.1 首次公开发行（IPO）首次公开发行是指公司在股票市场上第一次公开向投资者发行股票。
在IPO过程中，公司会选择承销商，制定发行计划，并提交相关的文件和披露材料给监管机构进行审核。
一般情况下，公司会通过路演等方式向投资者介绍自己的业务和发展前景，以吸引投资者购买股票。
首次公开发行的股票价格一般是在发行前由公司和承销商共同确定的，通常会考虑公司的估值、市场需求和投资者的接受程度等因素。
在首次公开发行完成后，公司的股票将在股票交易所上市交易。
1.2 再次公开发行（SPO）再次公开发行是指公司在上市后，根据发展需要再次向公众发行新股的行为。
再次公开发行有时也被称为增发。
与首次公开发行不同的是，再次公开发行的公司已经上市，所以发行主体是公司自身，而不再有承销商的角色。
公司进行再次公开发行的原因多种多样，比如扩大公司规模，筹集资金用于新项目的投资，或者用于现有业务的推进和升级等。
再次公开发行的具体方式和细节将由公司制定并向股东进行披露。
2. 股票增发股票增发是指公司在原有股本基础上，向现有股东或其他特定对象发行新股的行为。
与股票发行的区别在于，股票增发是针对现有股东的增持或受让人的配售。
2.1 优先股增发优先股增发是指公司在原有普通股基础上，通过向优先股股东增发新的优先股，以筹集资金或满足优先股股东的增持需求。
优先股通常拥有较高的分红权和清算权，并且在公司破产时具有较高的优先权。
公司进行优先股增发时，一般会依据公司章程和相关法律法规制定相应的程序和条件。
发行价格通常基于市场价值或内部估值，并可能涉及优先股股东配售权的行使。
2.2 普通股增发普通股增发是指公司在原有普通股基础上，通过向现有股东或其他特定对象发行新的普通股。
我国上市公司定向增发股票再融资偏好分析
Money China 财经界投资理财我国上市公司定向增发股票再融资偏好分析浙江省瑞安市教育局陈锟锟摘要:我国上市公司再融资方式主要有债务再融资和股权再融资。
随着我国资本市场逐步进入全流通时代，通过增发股票实现股权再融资的方式越来越受到市场各方追捧，而增发再融资中又以非公开发行股票融资所占比重最大。
本文通过对导致当前定向增发市场持续火爆的原因进行分析，揭示当前市场存在的风险，促使中小投资者更加理性地参与市场投资。
关键词:股权再融资过度融资信息不对称一、定向增发再融资市场现状及原因分析根据证监会官方网站数据显示，2013年至2015年3年时间，A 股共有1120家上市公司通过定向增发实现再融资，其中，有400余家上市公司进行过两次以上的定向增发。
这1120家公司完成定增的总金额约为25468.86亿元，而同时期新股IPO （首次公开发行股票）融资仅为2246.97亿元。
仅2015年市场就完成定向增发853次，募集资金总额13614亿元，而当年的首发融资金额为1578.08亿元。
从以上公开的数据可知，近几年定向增发这种股权再融资方式呈现出井喷式发展态势，笔者认为产生该情况主要原因有以下几方面：一是从上市公司角度分析，定向增发具有融资门槛低、融资规模不受限的优点。
相较配股、公开增发等再融资方式，定向增发的发行条件较为宽松，没有盈利指标限制，即使亏损公司也可参与发行。
定向增发在发行数量、发行规模方面由发行方和认购方通过自主协商确定，极大地满足了发行方的融资欲望且发行方式更加灵活，更符合股票发行市场化的政策导向。
二是从发行对象角度分析，定向增发的发行价往往与市价存在较高价差，因此对机构投资者参与发行认购具有较高吸引力。
根据证监会2007年9月17日发布的《上市公司非公开发行股票实施细则》规定，定向增发的定价机制为“非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%”（针对1年锁定期投资者）。
上市公司增发效应的理论分析
（ ） 一 国外 文献
国外的股权冉融资方式较丰富 ， 增发新股作为其主要方式之一起步较早 ， 因而其对增发新股的研究也较成熟。 大
部分研究发现 ， 上市公 司增发新股后股票价格表现往往有所异动 ， 短期 内表现为股价下滑 （ ｅｓ ｎ ｈｇｔ１８ ）有关增发新股后市 Ｈ ｓ ｄＢ ａａ，９５ 。 ａ
场 反应 和 财 富再 分 配 的研 究 解 说 主 要有 ｊ 个 ： 是 财 富再 分 配 假设 （ｈ Ｗｅｌ — ｅ ｉｒ ｕｉ Ｈ ｐ ｔ ｓ ）Ｌｄ ｙ ｕ ｌ （９ ５认 为 一 Ｔ ｅ ａｈ Ｒ ｄｓｉ ｔ ｎ ｙ ｏ ｅｉ 。ｏｎ ＆Ｓ ｈ ｒ１８ ） ｔ ｔｂ ｏ ｈ ｓ ｅ
年份
２ ｏ２ ｏ ２ ０３ ０ ２０ ０４ ２ ０５ ０ ２ ０６ ０ ２】７ （ 】 （ ２ ０ ０８ ２０ ０９ ‘
增发（ 元 ） 亿
１ ４６ ６ ．８ ｌ ６ １ ｌ ．２ ｌ ９７ ５ ３ ２ ．８ ７８７ ｑ ０＇ Ｒ ， ２ ５ ０ ７ ４．４ ２ ７ ．０ ２ １８ ３ ９９ ０１ ４
ｌ ４７ ０ ．７ ２６ ．２ ４３ ＿２ ２ ７６ ２ ．８ １ ．７ ５１５ １ ５９ Ｏ ．７
可 转债 （ 元 亿
４１５ ．０ ｌ １２ｌ ８ ． ２ ４．９ ０ ７ ０ｏ ．ｏ ４ ８ ３．７ １ ６．８ ０ ４ ７ ２ ７．０ ４ ６６ｌ
Ｍ ｉ ｆ１８ ） ａｌ （９ ４ ￣认为投资者与公 司股东信息不对称 ， ｕ 增发新股会稀释老股东的控制权 ， 降低他们持股比例进而影响其 收益。 因此 ， 增发
新股往往被投资者认 为是消极的信号， 当公司宣告即将发行新股时 ， 市场会 向下调整其对公司的价值预期 。 其中， 价格压力假设认为增 发新股会扩大股票供应量 ， 从而稀释股价 ； 而财富再分配假设 同样认为增发规模越大 ， 财务杠杆作用降低越大 ， 公司股票价值损失越 大， 故两者都认 为增发量越大股价会下跌越大。 信息释放假设和财 富再分配假设也都是一致的 ， 只不过这三个假设从不 同角度解释 了
股权再融资之“谜”及其理 论解释
股权再融资之“谜”及其理论解释--------------------------------------------------------------------------------简介： 本文对资本市场上股权再融资的方式和长期业绩进行了比较。
在不同的资本市场上,公司上市后发行新股的方式有很大的差异,许多国家的上市公司没有采用发行成本低的配股方式发行新股,而采用发行成本较高的增发新股方式发行新股,这个现象被称做“配股之谜”(paradox of rights offer)。
公司在股权再融资之后的长期业绩出现了下滑现象,被称为“新发行之谜”(new issues puzzle)。
对于这两个财务之谜,本文详细的论述了不同的理论解释,以期对研究中国上市公司的股权再融资提供借鉴。
表2 各国上市公司SEO后的长期业绩比较 注:a上栏为采用购买持有法(buy-and-hold return)下计算的3年平均数,下栏为采用购买持有法下计算的5年平均数。
b上栏为采用购买持有法下计算的3年中位数,下栏为采用购买持有法下计算的5年中位数。
c为采用购买持有法下超额回报率的3年中位数。
d上栏为采用购买持有法下超额回报率的的3年中位数,下栏为采用购买持有法超额回报率的5年中位数。
e为采用购买持有法下超额回报率的3年中位数。
f为采用累积超额回报率方法(cumulative abnormal return)下超额回报率的5年平均数。
g为采用购买持有法下超额回报率的3年平均数。
h为采用购买持有法下回报率的2年中位数,对照公司上栏为采用相同行业和规模的配对组计算的结果,下栏为同期市场回报率。
2.对SEO长期业绩的解释 (1)机会之窗(windows of opportunity)观点。
这个解释是由Loughran and Ritter(1997)提出的,他们认为,公司能够预测到股票市场上投资者的乐观情绪在何时出现,当一家公司的价值被高估的时候,公司会抓住这一机会发行新股票,即公司利用了这个“机会之窗”。
浅议“增发陷阱”及其根治对策
摘要： 目前在我国股票市场上，过快过滥的增 发新股、上市公司不思回报的恶意 圈钱引起 亍 大股民的 广
极 度 反 感 一 时 市 场 上 风 声 鹤 唳 、 草 木 皆兵 、 “ 增 色 变” 只 要 宣 布 增 发 ， 不 论 其 本 质 和 意 图 如 何 闻 。
所 谓 的 增 发 陷 阱 ” 。
维普资讯
ｆ 圭旦 ！ 璺里 ７ 期
文章编号：１０－４ｘ ０２ ６ ０２ ． １Ｉ８（ ０） ￣一０６０ ０ ２ ０ ２
商业研究 浅议ຫໍສະໝຸດ “ 发 陷 阱 ＂ 及 其 根 治 对 策 增
马 彩 雯 白 志 勇 ，
（． １ 大连 铁 道 学 院 ， 辽 宁 大连 １６ ０ ； ２东北 财 经 大学 研 究 生 部 ，辽 宁 大 连 Ｉ６ ２ ） １０ ０ １０ ５
一
、
一
，
都 会选 择增 发 方式 。这样 ，一 方 面是要 求增 发的 上 市 公 司数 量 的骤然 增 多， 另一 方面却 是增 发质 量 的大 幅 下 降 。大 量上市 公 司增 发后业 绩 的无法保 障 ，影 响 了 投 资者 的 投资信 心 。 （ 二）上 市公 司股 权 资本 不 计 成 本， 导 致上 市公 司恶意 固钱 现象盛 行 在我国长 期 以来 ， 以每 股 收益 净 资产 收益 率 为 代 表的 利润 指标体 系 一直作 为上 市 公司 业绩 的 衡 量 标 准被 广泛 采 用。 由于利 润 指标体 系 忽视 了股 权 资本 的 机 会成本 ，使得对 上市 公 司来说 ，股 权资本 是 多 多 益 善 。所 以不 管是否 需要 资金 、是 否 有合适 的投 资项 目． 只要 满足 增 发条件 ，上 市 公 司都 不 会轻易 放 弃 这一 难 得 的圈钱 机会 。新 办法 出台后 ，这 一 “ 圈钱 运 动 ” 在 上市 公 司 中被 表现得 更加淋 漓尽 致 ：一些原 来计 划 配 股 的公 司，纷 纷放弃 配股 改为增 发 ；甚至 有 的 配股 预 案 已经 生 米煮 成熟饭 的公 司．为 了多固钱 ，便 将 已经 通过的配股预案 处决 ，由董事会重新提 出增发方 案。另外，面对政策给出的良机，一些上市公 司不惜 狮子大 开 口，大 肆 固钱 。如 申能股 份依 照其 ５ 月份公 布的增发 １０ ０ ８０ 万股的方案．按照当时其股价折扣后１ ５ 元的发行价格计算，就将从投资者手里固走现金 ２ 亿 ７ 元ｊ试 想 ．这 些上市公 司不是 以股 东价 值最 大 化 为 目 标 而是 以 固钱数 量最 大化 为 目标， 它们 的股 票 ，又 有 谁 敢持 有？ （ ）过 高的增 发 价格 ． 失 去 了对 投 资 者 的 吸 引 三
新股发行制度解读
新股发行制度解读引言新股发行制度作为证券市场的重要组成部分，对于促进证券市场的健康发展和提升市场透明度具有重要意义。
自2019年3月1日起，新版《证券法》正式实施，证券市场的新股发行制度也随之发生了改变，本文将对新股发行制度进行解读。
新股发行的概念和意义新股，即新发行的股票，是企业在市场上的首次公开发行。
新股发行对于企业来说，可以通过股票融资获得大量资金，促进企业的发展壮大；对于投资者来说，可以通过购买新股获得未来股票价值增长的机会。
因此，新股发行是证券市场上重要的一环。
新股发行的途径目前，新股发行主要有两种途径：1.公开发行企业通过公开招股向社会公开发行股票，包括向全体投资者（包括散户）发行和集中竞价发行，发行价格按照市场化方式确定。
通常情况下，发行后企业的股票将在证券交易所挂牌上市。
2.非公开发行企业通过向特定投资者定向分配股份的方式非公开发行股票，非公开发行的对象包括机构投资者和个人投资者，发行价格不得高于公司公开发行时的发行价格。
非公开发行的对象数量不得超过35人且单个对象需认购的股份数不得少于发行总数的5%。
非公开发行的股票不能在证券交易所挂牌交易，可以在场外市场上进行交易。
证监会的审核程序证监会在审核企业新股申请时，主要会对企业的财务数据、业务运营情况、证券发行和承销安排等进行审查。
具体审查程序如下：1.企业向证监会递交申请资料企业需要向证监会递交新股发行申请书及附件材料。
申请材料包括企业基本情况、财务报告、业务描述、前三年的财务数据、项目进展情况等信息。
2.初审证监会会对递交的申请资料进行初审，初审主要是验证申请额度、股价和发行时间的合理性，核查公司信息披露是否充分、真实、准确等。
初审不通过的企业需要对申请资料进行完善或者撤销申请。
3.反馈意见证监会在初审后，会根据申报企业的情况，向企业反馈审核意见，如果企业需要修改招股书，则需要修改后重新提交申报资料。
4.暂停审核对于不合规的企业申报，证监会会采取暂停审核的措施，直到企业整改或作者撤销申请。
增发新股—上市公司再融资的首要选择
形式
以前 主要 受市场和政 策 因素 的影响 ，我 国 上 市公 司的 再融资一 直 以配 股为主 ｌ ９ 年 增发 在我 国 开 始 ９８ 试点 ，２ ０ｉ 中国证监 会把 增发 新股 作 为上 市 公 司再 ００［ ￣ 融资 的形 式正 式推 出， 但 被 限 定 在 “ 类 企 业 之 四 内 为了适应我 国证券 市场 的发 展 、拓宽上 市公 司的
维普资讯
２ ０ ／５一 半 月版 Ｊ 总第 ２ ５ ０ ２０ ｛ 二 ４ 期
商业 研究
Ｃ ｏＭＭＥ Ｃ Ａ Ｒ Ｓ Ａ ＣＨ Ｒ ＩＩ Ｅ Ｅ Ｒ
文章编号： １０ ｌ８（０ ２０ 一０ ７０ ４ ｘ２ ０ ）５Ｌ ０ ７ —２ ０
增发新股 一
的 限 制 ຫໍສະໝຸດ 《 市公 司向社会公 开募 集股 份暂行 办法 》 规 定 上 ｒ上 ｆ公 司增发原 则上限 于符 合规 定 的重大 资产 重组 公 司 、具 有 开 发能 力、 竞 争 优 势 、 有 发 展 潜 力 的 公 百 ；流通股 比例 不足 规 定的 公 司； 同时 拥 有 Ａ Ｂ Ｊ 、 股 或 Ｈ股 的公 司 新 办法 取 消 了 “ 类 企 业” 的 限 制， 四 这样 有更 多的上市公 司可 以选择 增发 作 为其再 融 资的
形式 。
益 率不 低 于 ６ ％ 但 特 殊 情 况 ， 前 三 年 加权 平 均 净 资产收 益 率低 于 ６ ％的公 司 可 以进 行 增 发 ，这 为许 多公 司开 了一个 ｒ子， 使 部分硬 指标达 不刊 配 股 条件 Ｉ 的公 司可 以选 择增 发进行 再融 资。 （ 三） 增 发新股 ，融 资额 度不受 ３ ｕ 比例 限制 ０ 々 按现行 规 定， 一次配 股 原则上 不超 过 前次 发行 Ｊ Ｆ 募 足股份 后股本 总 额的 ３ ％，除 非公 副具 有 实 际 控 制 ０ 权 的股东 全额 认购所 配售 的股 份 。实际 上， 很 少 有 夫 股 东能全额 认购所配 售的股 份 ， 而增 发则 不受 ３ ％的 ０ 比例 限制 ．所 以公 司想大 量募 集资 金， ・ 都 会选 择 般 增发 方式 。 正如上 面所 述，新 股增 发 较配股 少 ｒ许多硬 性 指 标 的限制和 约束 ，这就 使得 越来 越 多的上 市公 司 会选 择 增 发作为他 们再 融 资的手段 ，增 发将逐渐 取 代 配 股 成为上 市公 司再鼬 资 的丰要 形式 。
中国新股发行制度的演变
中国新股发行制度的演变
中国新股发行制度的演变，是一个经过多年发展的过程。
最初，中国的新股发行制度主要是由政府掌控，公司的股票发行需要政府的批准。
在上世纪90年代初，中国开始实行股票市场改革，新股发行制
度开始出现变化。
首先是引入了股票发行制度的注册制，这个制度使得新股发行更加市场化，同时也加快了新股的上市速度。
随着中国股票市场的逐渐发展，新股发行制度也不断完善。
2019年，中国证券监管委员会出台了《关于深化新股发行制度改革的指导意见》，提出了一系列新的改革措施，包括取消新股申购制度、推行
网上申购、实行市场化定价等。
这些改革措施的出台，使得中国新股发行制度实现了更加市场化、透明化和规范化，也为中国股票市场的长期稳定发展提供了坚实的基础。
- 1 -。
掌握新股破发的含义与原因
掌握新股破发的含义与原因新股上市之后大都是上涨，甚至涨停的，但是也可能出现一种很危险的情况，那就是破发，跌停发行价。
下面是整理的关于如何掌握新股破发的含义与原因，欢迎阅读!新股破发的含义新股破发中的发是指股票的发行价格，新股破发的意思就是指股票发行上市的当天就跌破了发行价。
在股市中，股价跌破发行价的时候就属于破发。
新股破发在牛市行情中是比较少见的，往往市场徘徊期出现的可能性比较大。
另外若是上市公司在发行新股的时候本身就价格虚高，也是很容易出现新股破发的情况的。
简而言之就是最新的股票跌破发行价。
主要原因是多方面的，有股市大背景下的行情不好。
也有本只股票盈利率不被看好。
新股破发是好还是坏?新股破发对于投资者来说是利空的，是坏事。
新股破发往往是指新股价格在发行当天是跌破了发行价的，在这种情况下，一级市场申购中签的股民也是要赔钱的。
由此可见新股申购也并不是一本万利的投资，在新股破发的时候是会为投资者带来损失的。
但是从另一方面来看，新股破发对于没有中签的投资者可能是利好的，这种情况下可以基于投资者们一些抄底的机会，若是投资者对该股后续进展是看好的，那么投资者很可能会抄底买入该股票。
新股破发的原因并不完全是市场行情、上市公司业绩的问题。
正如上面提到的，发行价格不合理也是造成新股破发的一个重大因素。
当新股发行价格过高且不被二级市场投资者看好的时候，发行价就存在泡沫。
这种股票破发也是属于一种利好，可以给A股市场减少泡沫股，让股价进行价值回归。
从长远来看，新股破发也是有一定好处的，新股破发之后可能会对二级市场资金造成影响，同时热炒新股的激情退却，这样一来投资者就有资金去炒作其他个股，促进市场上其他股票的进展。
新股破发的原因对于新股频频破发的原因，市场普遍认为，市场低迷并不是主因，发行价格和市盈率偏高才是祸首。
在新股的发行中，投行可以同时兼任多重角色，既可以是企业上市的保荐人、承销商，财务顾问，同时也可能是股东，这种直投、保荐、承销的多重角色意味着利益的直接相关。
中国上市公司定向增发选择的动因研究的开题报告
中国上市公司定向增发选择的动因研究的开题报告一、研究的背景随着经济的不断发展，中国上市公司在市场竞争中愈发激烈，为了获取更多的资金支持，许多公司会选择采取定向增发的方式来获取大量的资金。
定向增发是指公司向特定的投资者和机构发行股份，以筹集资金的一种方式。
相较于公开发行，定向增发的优势在于资金筹集速度更快、更灵活，可以满足公司在发展过程中的各种资金需求。
然而，同时也存在着一些问题，如募集资金金额过大会导致股权稀释，影响公司股票价格等。
因此，研究定向增发选择的动因，对于了解中国上市公司融资方式的变化趋势、探究公司经营战略的改变、以及为公司定向增发提供参考意义，具有重要的理论和实践意义。
二、研究目的本文旨在探究中国上市公司选择定向增发的动因，揭示其背后的原因和影响。
三、研究方法本文将采用文献综述法和实证研究法相结合的方式进行研究。
首先，通过文献综述的方式梳理国内外与定向增发选择相关的文献，并对其主要结论进行分析总结；其次，采用实证研究的方式，选取一定数量的上市公司作为样本，从财务指标、公司规模、行业背景等多个方面分析公司选择定向增发的原因和影响。
四、研究内容1. 定向增发选择的动因分析2. 定向增发对公司股权结构和股价的影响研究3. 定向增发与公司治理机制的关系研究4. 定向增发与公司业绩的关系研究五、预期成果通过深入探究中国上市公司选择定向增发的动因，揭示其背后的原因和影响，本文预期可以得出结论：1. 定向增发是中国上市公司获取资金的重要途径之一，其选择动因主要包括公司规模、融资需求、行业背景等因素。
2. 定向增发具有一定的股权稀释效应，会对公司股权结构和股价产生影响，但同时也可以提升公司治理机制和盈利能力。
3. 定向增发与公司治理机制和业绩有较为显著的正相关关系。
我国上市公司增发的长期绩效问题研究
感谢 匿 名 评 审人 提 出 的修 改 建 议 ，笔 者 已作 了 相 应 的修 改 ，本 文 文责 自负 。
经济 理论与 经济管理 ２ Ｏ ０ ９年第 １ 期
著下 降 。 ＿ ３
此 外 ，一 些学者也 开始研 究美 国以外 的资本市 场上增 发 的长 期绩效 问题 ，但 结论并 不一致 。如杰 奈雷特 、蔡 （ ａ Ｃ Ｄ、康 、金和 斯塔兹 （ ｎ ，Ｋｉ Ｋａ ｇ ｍ ａ ｄＳｕｚ ，索 西科 和艾伦 （ ｏ ｃ ｎ ｌ ｎ ｎ ｔｌ ） Ｓ ｕ ｉ ａ ｄ Ａ ｉ ）分 ｋ ｅ 别对法 国、 日本和澳 大利瑞 士 上 市 公 司 增 发 后 的 研 ｎ ｅｎ ｅｅ）
（ ） 国 外 有 关 该 问 题 的 研 究 一 由于 增 发 在 国外 践 行 的 时 间 较 长 ，有 关 增 发 后 上 市 公 司长 期 绩 效 的 研 究 较 充 分 。洛 克 伦 和 里 特 尔 （ ｏ ｇ ｒｎａ ｄＲ ｔ ｒ Ｌ ｕ ｈ ａ ｎ ｉ ｅ ）对 １７ — １ ９ ｔ ９ ０ ９ ０年 期 间 的 美
一
季 度 得 到 延 续 。截 至 ２ ０ ０ ８年 ３月 ４ 日 ，两 市 已
国公 司 Ｓ Ｏ后 的长期 平 均收 益率 进 行 了研 究 ，他 Ｅ
披露 ２ ０ ０ ７年年报 的 ２ ０家上 市公司 中 ，有 ２ ５ ０家上 市公司 同时提 出了再融 资预案 ，尤其是 中国平安 提 出的接近 １２ ０亿元 的增发再 融 资预案 ，对 股票 市 ０ 场造 成 了巨大影响 ，引起了业 界及学术 界的广泛争
１ ７ — １８ ９ ５ ９ ９年美 国 Ｓ Ｏ公 司与 同行业 同等规 模未 Ｅ
公司股票发行原理
公司股票发行原理公司股票发行是公司筹集资金的重要手段之一，也是投资者投资的重要途径之一。
本文将从五个方面阐述公司股票发行的原理，以便更好地理解这一经济现象。
一、融资需求公司发行股票的首要原因是满足融资需求。
在企业发展的不同阶段，公司可能需要大量的资金用于扩张、研发、市场营销等多种用途。
通过发行股票，公司可以快速筹集到大量资金，支持企业的发展。
这些资金将成为公司的永久性资本，用于日常经营和长期发展。
二、股东权益发行股票意味着公司向公众出售部分所有权。
新股东将拥有公司股份，并成为公司的所有者之一。
这些股东将享有公司的发展成果，包括盈利、分红等。
同时，他们也将承担公司的经营风险，参与公司的决策和管理。
因此，发行股票是公司筹集资金、扩大股东基础的重要手段。
三、估值股票发行涉及对公司估值的问题。
估值是指对公司价值和未来发展潜力的评估。
通过估值，投资者可以了解公司的市场前景和盈利能力，从而决定是否购买该公司的股票。
对于公司而言，估值有助于确定发行股票的数量和价格，吸引投资者并提高发行成功率。
四、流动性发行股票还有助于提高公司的流动性。
股票市场提供了买卖股票的平台，使得投资者可以随时交易股票。
这增加了公司的融资渠道，使得公司更容易筹集资金。
同时，流动性强的股票也更容易吸引投资者，提高公司的知名度。
五、风险分散发行股票有助于分散公司的经营风险。
通过向众多投资者发行股票，公司将经营风险分散给众多股东，降低了个别股东承担的风险。
同时，多元化的股东基础也有助于提高公司的治理水平，促进公司的稳健发展。
中国上市公司定向增发A股实证研究的开题报告
中国上市公司定向增发A股实证研究的开题报告一、研究背景随着中国资本市场的不断发展和完善，上市公司的定向增发A股有着越来越广泛的应用。
相较于公开发行A股，在定向增发A股中，公司可以更灵活地选择发行对象，以达到筹集所需资金的目的。
然而，对于这种发行方式的效果与影响仍然存在着很多争议。
因此，本研究旨在对中国上市公司定向增发A股的实际效果进行研究和实证分析，以期为投资者和相关政策制定者提供决策参考。
二、研究问题1. 定向增发A股是否能够实现公司筹集所需资金的目的？2. 定向增发A股是否对公司股价有着显著的影响？3. 不同定向增发A股的发行对象对公司绩效和市值的影响有何不同？三、研究方法本研究将采用定量研究方法，利用中国A股市场历史数据和公司财务报表数据进行统计分析。
研究方法如下：1. 对2010年至2020年期间，中国上市公司定向增发A股的数据进行收集和分类，研究定向增发A股的发行规模、基准股价、发行价格等指标。
2. 分析定向增发A股与公司筹集资金的关系。
通过比较发行前后公司的资本结构、经营现金流量等指标，评估定向增发A股对公司筹集所需资金的效果。
3. 分析定向增发A股和股价的关系。
通过比较发行前后公司的股价、投资者的反应等指标，评估定向增发A股对公司股价的影响。
4. 分析不同发行对象对公司绩效和市值的影响。
通过利用公司财务报表数据和市值数据进行统计分析，探讨定向增发A股中不同发行对象对公司业绩和市值的影响。
四、研究意义本研究将有如下意义：1. 为投资者提供中国上市公司定向增发A股的投资决策参考。
2. 为相关政策制定者提供相关政策的参考依据。
3. 增加对定向增发A股的研究深度和广度，促进中国资本市场的进一步发展和完善。
中国新股发行抑价的理论解释与现实分析
天 府 新论 ２０ 年第 ６ ０７ 期
中国新股发行抑价的理论解释 与现实分析
中国新股发行抑价的理论解释－ ５现实分析
徐 子 尧 王 晓 东
［ 摘要］我 国证券市场 以国有企业改革为发端 ，为顺应经济体制改革的要 求逐步尝试性的
发展 起 来 的 ，其 典 型特征是 市场制 度 处 于不断 变迁 的过程 这种 制度 变 迁会 反应 到 ＩＯ的 市场 Ｐ
中国新股发行抑价的理论解释与现实分析
力通过上市 以后 的 良好 运作 让投 资者接 受其 真实价 值 ，从 而可 以在增发新股过 程 中以更 高的发 行价格 和更 多 的筹资 额来 弥补发行抑价 的损失 。而低质量 的公 司则 不会这 么做 ， 因为 ，若采取抑价 发行 的方式 ，在 随后 的发 行 中将 得 不到 补偿 ，这 样 就 产 生 了分 离 均衡 。Ｗｅ ｈ （９２ 、Ｋ ｌ ａ ｕ ｋ １９ ） ｅ ｈｒ ｏ ｊ （９３ １９ ）和 Ｓ ｄＦｅ ｈｒ（９８ ９９ ｕａ ｌｓｅ １９ ，１９ ）发现 公 司抑 价程 度 ｎ ｉ
（） “ 者之咒” 假说 。Ｒ ｃ １８ ）将 ＩＯ市场上 的 １ 赢 ｏｋ（９ ６ Ｐ
投 资者分 为 “ 握 信息 的投 资 者” （ｎ ｒｅ ｎｅｔ ｓ 掌 Ｉ ｏ ｄＩｖｓ ｒ）和 ｆｍ ｏ
了新股 发 行 定 价 偏低 的现 象 。他们 利用 美 国股 票 市 场 上
１６ ９ ３年 １ ～１６ 年 ｌ 月 ９５ ２月间上市的 ５ ３家上 市公 司的首次公 开发行股票作为样 本进 行分 析 ，发 现这些 股票 的平 均首 日
“ 未掌握信息 的投 资者 ” （ ｎ ｆ ｍ ｄＩｖ ｔｓ ，对 于 ＩＯ市 Ｕ ｎ ｒ ｅ ｅ ｏ ） ｉｏ ｎｓ ｒ Ｐ 场上掌 握信息的投 资者而 言 ，他们 仅仅认 购那 些他们 认 为
我国上市公司增发新股现状分析
比较 低 ， 达 到增 发新 股 的要求 较 为容 易 。 一方 面 ， 应该 增 加上 市公 司 主 营业务 利润 率 的要求 。另一 方面 ， 应该 增加 上市公 司“ 增发 项 目收 益率 ” 的指 标要 求 。 对 于增发 后未 达 到收 益率 水平 的 ， 应 视 同违规 处
理， 给 予严 厉处 罚 。
展 前景 良好 的投 资项 目在年 报公 布 的时候往 往会 发 生变 化 。而且 为 了募集 更 多资金 ，一些 上市公 司在 目前 资金投 向尚 未明确 的情 况下
为 了规 范上 市 公 司增发 新 股再 融资 的行 为 ， 提 高资 金 的利用 效
果， 本 文 就存 在 的问题 提 出几 点 建议 。 １ ． 提 高上 市公 司增发 新股 的 门槛 。 现 有 的增发 条件 比较 宽 ， 门槛
文 将就 上述 问 一
、
上市公 司增 发 新股 中存 在 的突 出问题
随着 准入 门槛 的 放宽 ， 上 市公 司增 发新 股成 为 继配 股之 后 的一 个 重要 融 资渠道 增 发 定价 较高 ， 因此 增发 新股 所 筹 集的 资金 数 额 巨
大增 加 了公 司的经 营 风险 。 第二 ，随 意变更 募集 资金投 向。为 了企 业 健康 可持 续发 展 的需 常运 营 与可持 续 发展带 来 极大 的风 险。 三、 管理 措施
要， 上市公 司需 要通 过融 资来调 整公 司运作 中的产业 结 构 ， 但 是现 实 情 况并 非如此 。很 多上 市公 司在招股 说明 书中列 出的盈利 能力强 、 发
我国上市公司增发新股现状分析
■项婉玉 武汉大学经济与管理学院
摘 要： 增发新股是 国际上比较流行的再融资方式， 目前我 国很 多上市公 司也纷纷选择增发新股方式融资， 但 由于我 国特殊的制 度、 体制等原 因， 在增发新股过程 中出现例如 资金利用效益低、 资金投 向改变频繁等问题 。 本文在分析增发新股所 出现 的问题 的基础上 ， 剖 析这些 问题 出现的制度 、 政 策以及体制等方面的原 因， 并有针 对性地提 出完善增发新股融资的建议 。