第五章 项目投资决策
财务管理第五章-投资项目决策
投资项目评价指标及其方法
❖ 现金流量
现金流量（Cash Flow）:投资项目在其计 算期内各项现金流入量（Cash In Flow） 和现金流出量（ Cash Out Flow ）
NCF＝CIF－COF
现金流量的构成
❖ 初始现金流量 开始投资时发生的现金流量 ❖ 营业现金流量 投入使用后，经营活动所带来的现金流入量 和现金流出量。 ❖ 终结现金流量 项目完成时发生的现金流量
经营期
建设期
终结期
投资项目评价指标及其方法
❖ 贴现的评价方法
净现值（NPV） 获利指数（PI） 内含报酬率（IRR）
❖ 非贴现的评价方法
投资回收期（PP） 会计收益率（ARR）
净现值（NPV）
n
NPV
CIFt n COFt
t0 (1 i)t t0 (1 i)t
NPV
n
t0
NCFt (1 i )t
净现值法(NPV)
❖ 原理：计算投资方案的现金流入量现值 与流出量现值的差，得净现值。若净现 值为正，说明投资方案是有利的；否则， 方案不可行。
t 0 1 2 3 45 NCFt -1050 0 -200 115 220 250
t 6 7 8 9 10 11 12 NCF 310 370 390 450 510 540 870
t
获利指数（PI）
PI
n t0
CIFt (1 i)t
n COFt
t0 (1 i)t
内含报酬率（IRR）
NPV
n
t0
(1
NCFt IRR
)
t
0
非现的评价方法
投资回收期（PP） 会计收益率（ARR）
CMAP2第五章投资决策
CMA P2 第五章 投资决策题目 1:两个互斥的资本支出项目具有以下特点。
所有的现金流都将在年底回收。
基于这些信息，下列哪项陈述不正确？☐ ☐ ☐ 资本成本为12%时， B 项目的净现值为19,950美元。
☐ ☐ ☐ B 项目的盈利能力指数大于A 项目的盈利能力指数。
☐ ☐ ☐ 资金成本为10%时，A 项目的净现值为22,720美元。
☐ ☐ ☐ 项目A 的投资回收年限大于项目B 的投资回收年限。
题目 2:在复杂情况下，涉及不确定性问题时使用的建模方法是：☐ ☐ ☐ 蒙特卡罗仿真。
☐ ☐ ☐ 计划评审技术。
☐ ☐ ☐ 马尔可夫过程。
☐ ☐ ☐ 期望值分析。
题目 3:下列哪项最简要地说明了蒙特卡罗模拟技术？☐ ☐ ☐ 使用假定的变量估计现金流来进行资本投资项目的测试。
☐ ☐ ☐ 通过确定独立于风险的现金流量发生时间来评估项目的成功。
☐ ☐ ☐ 它使用重复随机抽样和计算算法来计算该项目最可能结果的范围。
☐ ☐ ☐ 如果一个案例中给定的变量不同与其他案例不同，假设分析技术用于评估项目的净现值、内部收益率和其它盈利能力指标是怎样变化的。
题目 4:当公司的资本成本成为所有新投资项目的贴现率时，下列哪项不是潜在的问题？☐ ☐ ☐ 良好的低风险项目可能会被拒绝。
☐ ☐ ☐ 公司的资本成本不能有效地衡量项目风险。
☐ ☐ ☐ 公司资本成本有效地衡量项目的风险。
☐欠佳的高风险项目可能会被接受。
☐☐题目 5:福奥格产品公司评估两个相互排斥的项目，其中一个项目需要4,000,000美元的初始投资，另一个项目需要6,000,000美元初始投资。
财务部门对每个项目进行了深入的分析，财务总监表示对资本配给没有影响。
下列哪个陈述是正确的？I. 如果两个项目的投资回收期都比公司的标准长，则两个项目都应该被拒绝。
II. 应选择内部报酬率（IRR）最高的项目（假设两个项目的内部报酬率都超过最低资本回报率）。
III. 应选择正的净现值最高的项目。
第五章项目投资管理
项目投资-是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出。项目投资是一种对内投资、直接投资。 项目投资包括内容:固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资
项目投资的特点
投资数额大作用时间长不经常发生变现能力差投资风险大
项目投资的种类
维持性投资与扩大生产能力投资战术性投资和战略性投资相关性投资和非相关性投资采纳与否投资与互斥选择投资
营业现金流量计算公式小结
营业收入-付现成本-所得税净利润+非付现成本营业收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧*所得税率
现金流量计算中应注意的问题
（一）考虑增量现金流量（二）不考虑沉没成本（三）考虑机会成本（四）考虑净营运资金（五）考虑通货膨胀（六）其他问题
项目投资中使用现金流量的原因
现金流量以收付实现制为基础现金流量有利于考虑时间价值因素现金流动状况比盈亏状况更为重要会计利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的 .（1）在整个投资项目有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的。所以现金净流量可以代替利润作为评价净收益的指标。（2）利润在各年的分布受折旧方法、跨期摊提费用的摊销方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。 （3）投资分析中现金流量状况比盈亏状况更重要。 （4）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量，若以未收到的现金收入作为收益，容易高估项目投资的经济效益，存在不科学、不合理的成分。
第三节 项目投资决策评价指标
静态评价法（非贴现）静态投资回收期法投资收益率法动态评价法（贴现）净现值法净现值率法现值指数法内部收益率法年等额净回收额法
非贴现现金流量指标：投资回收期(PP)
财务管理项目投资
●
●●
●
●
（二） 投资决策评价指标的类型
1、按是否考虑货币时间价值 非折现评价指标(静态指标) 折现评价指标（动态指标） 2、按性质的不同 正指标（指标越大越好）：现值指数、内含报酬率 反指标（指标越小越好）：投资回收期 3、按在决策中所处的地位 主要指标：净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率 次要指标：投资回收期 辅助指标：投资利润率
●
●●
●
●
一、静态评价指标
非贴现 指标
也称为静态指标，即没有考虑资金时间 价值因素的指标，主要包括投资利润率 、投资回收期等指标。
●
●●
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●
一、非贴现指标
(二)静态投资回收期
投资 回收期
是指收回全部投资总额所需要的 时间。
它有“包括建设期的投资回收期（PP ） ”和“不包括 建设期的投资回收期（PP） ”两种形式。
●
●●
●
●
根据所给点的资料计算有关的指标如下：
（1）项目计算期n=1+10=11年
（2）第1年年初现金净流量NCF0=-510万元
第1年年末现金净流量NCF1=0万元
（3）经营期内，
年折旧额=（510-10）/10=50万元
各年净利润=（130-40-50）×（1-25%）=30万元
各年经营现金净流量NCF2~10=30+50=80万元
固定资产原值
流动资金投资
原始投资总额
固定资产投资
项目投资总额
建设投资 无形资产投资
建设期资本化利息
其他资产投资
一次投入
原始投资投入方式
分次投入
项目投资资金的构成
第五章 资本预算
二、资本预算决策的过程
1. 资本 预算 投资 方案 提出
2. 资本 预算 投资 项目 评价
3. 资本 预算 投资 决策
4. 资本 预算 投资 实施
提示：公司必须建立明确合理的程序，以保证投资项目 决策的正确性。
三、资本项目的分类 扩充型项目 替代性项目 调整型项目 研发型项目 互相独立的项目
按照项目之间 的关系分类
此处：“现金”指广义现金； 现金流量分为现金流出量，现金流入量和净现金流量。 其计算公式如下： 净现金流量 = 现金流入– 现金流出
创新网络公司是网络通信产品制造领域的后起之秀，通过专注 于高端路由器的研发与生产，公司近年来取得了令人瞩目的成 绩。特别是最近的一项技术突破，使其在市场上的地位大为加 强，该公司一时间称为媒体竞相报道的对象。然而就在几天前， 该公司总经理却被借款银行告之，如果不能在一个月内还清已 于两月前到期的500万贷款，银行将向法院申请破产。
1 500 200 100000 2 800 204 163200 3 1200 208.08 249696 4 1000 212.24 212240 5 600 216.49 129894 注：价格每年上涨2%，单位成本每年上涨10%。 从而可得出经营期内每年的现金流量表
表5-2 公司经营期现金流量预测表
为什么要做资本预算？ 因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存亡。 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影 响甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响； 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； 投资决策一旦确定，很难中途退出； 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。
在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！
第五章 项目投资综合决策习题(一)(含现金流量计算)
第五章项目投资综合决策（一）一、单项选择题1.当新建项目的建设期不为0时，建设期内各年的净现金流量（）A.小于0或等于0B.大于0C.小于0D.等于02.项目投资决策中，完整的项目计算期是指（）A.建设期B.生产经营期C.建设期＋达产期D.建设期＋生产经营期3.某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（）A.8万元B.25万元C.33万元D.43万元4.下列指标的计算中没有直接利用净现金流量的是（）A.内部收益率B.投资利润率C.净现值率D.获利指数5.某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为1.25，则该项目的净现值率为（）A.0.25B.0.75C.0.125D.0.86.某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10％，则投资回收期为（）A.3年B.5年C.4年D.6年7.如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是（）A.投资回收期在一年以内B.获利指数大于1C.投资报酬率高于100％D.年均现金净流量大于原始投资额8.假定某项目的原始投资在建设期初全部投入，其预计的净现值率为15％，则该项目的获利指数是（）A.6.67B.1.15C.1.5D.1.1259.长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（）A.活期存款利率B.投资项目的资金成本C.投资的机会成本D.行业平均资金收益率10.已知某投资项目的项目计算期是8年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目包括建设期的静态投资回收期是2.5年，则按内部收益率确定的年金现值系数是（）A.3.2B.5.5C.2.5D.411.某企业投资方案A的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30％，则该投资方案的年现金净流量为（）A.42万元B.62万元C.60万元D.48万元12.某投资方案，当贴现率为16％时，其净现值为338元，当贴现率为18％时，其净现值为-22元。
第五章 项目投资决策
五、内含报酬率法（IRR）
内含报酬率是在特定初始投资水平下， 所带来的现金流量所对应的投资报酬率。
内含报酬率为贴现率时，净现值为0.
NCFt
(1 IRR)t
C
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
0
内含报酬率求解
案例
内含报酬率法决策
独立决策，内含报酬率大于投资者要求 的报酬率
回收期法决策
互斥性决策：回收期越短，项目的受益 越高，风险越少。
独立性决策：回收期小于投资期的一半。 回收期法决策比较简单，而且过于简单。
会计报酬率法（ARR）
会计报酬率是项目平均利润与平均投资 的比值。
年平均利润 ARR 平均投资额
会计报酬率法决策
在相同投资期前提下，互斥决策按会计 报酬率的高低进行选择。
影响
第三节 项目投资决策方法
回收期法（PP） 会计报酬率法（ARR） 净现值法（NPV） 现值指数法（PI） 内涵报酬率法（IRR）
回收期法（PP）
每年净现金流量相等时： PP=C/NCF 每年净现金流量不同时：
PP t C NCF1 NCF2 NCFt NCFt 1
独立决策与投资者要求的会计报酬率作 为比较基准。
三、净现值法（NPV）
净现值是一项投资给企业带来的增值的 现值。
n
NPV
NCFt C
t1 (1 k)t
净现值法更符合企业价值最大化的财务 管理目标。
净现值法中的贴现率
净现值法中贴现率有以下三种选择方法： （1）投资者要求的报酬率 （2）资本成本 （3）机会成本 所选择的贴现率不同，净现值的经济含
第五章项目投资
方案。
优点： ①计算简单，容易理解； ②考虑了回收期后的收益。 缺点： ①没有考虑资金时间价值； ②会计上的成本与收益受人为因素的影响； ③分子分母计算口径的可比性差
净现值
净现值是指在项目计算期内，按设 定的折现率或基准收益率计算的各年净现 金流量现值的代数和。
案 互斥方案的比较决策，是指在每一个入选
方案已具备财务可行性的前提下，选一个最 优方案的过程
决策方法：
净现值法 净现值率法 差额投资内部收益率法 年等额净回收额法 计算期统一法
1.净现值法
该法适用于原始投资额相同且项目 计算期相等的多方案比较
净现值大的方案为优
2.净现值率
适用于原始投资额不相同的投资 方案的比较
2.完全不具备财务可行性（同时满足以下条件）
净现值＜0； 净现值率＜ 0； 获利指数＜ 1； 内部收益率＜基准折现率； 包括建设期的投资回收期＞n/2； 不包括建设期的投资回收期＞ p/2； 投资利润率＜基准投资利润率
3.基本具备财务可行性 净现值≥0； 净现值率≥0； 获利指数≥1； 内部收益率≥基准折现率；
利用净现值进行投资决策 独立方案： 净现值≥0，接受； 净现值＜0，拒绝。 互斥方案： 选择净现值为正且最大的方案。
若每年的营业现金净流量相等，年金现值计 算。
若不相等，分别折现
NPVtn0 N(1Ci)Ftt
n
第t年的净现金流 第量 t年的复利现值系数
to
贴现率的选择 ▪ 市场利率 ▪ 资金成本率 ▪ 投资者要求的报酬率
和收益性的统一； ③考虑了投资风险性（折现率）； ④能明确反映出从事某一项投资会使企业增值（
或减值）数额的大小，正的净现值表示企业价值 的增加值。 缺点：不能揭示方案本身的实际报酬率。
第五章 项目投资管理 《财务管理》ppt
5.2 项目投资的现金流量估算
思考： 项目投资会产生哪些现金流量？
如何估算项目现金流量？
5.2.1 项目投资计算期与投资资金的确定
项目计算期的构成 原始总投资和投资资金的内容 项目投资的投入方式
1）项目计算期的构成
投资项目的整个时间分为建设期(记作s ，s≥0)和生产经营期(记作p，p>0) 。
1）净现值法
（1）计算
• 净现值(NPV)是指在项目计算期内，按行业基准收益率 或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净 流量现值的代数和。
• 其计算公式为：
•
n
• 净现值（NPV）＝∑
NCFt
•
t=0 （1＋i）t
(其中i为贴现率)
• 备注：当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年 金的方法简化计算NPV。
•
主要指标、次要指标和辅助指标。
• 5）按指标计算的难易程度分类
•
简单指标和复杂指标。
5.3.2 静态评价指标的计算与分析
静态投资回收期法 投资利润率法
1）静态投资回收期法
• （1）计算方法
• 静态投资回收期是指在不考虑资 金时间价值的情况下，收回全部 投资额所需要的时间。
①如果含建设期的投资回收期
该年回收额＋该年利息费用 • ＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额＋
该年利息费用
5.2.3 计算项目现金流量
计算时应注意以下问题：
• 销售收入 • 应考虑增量现金流量 • 应考虑增量费用 • 注意区分相关成本和非相关成本
5.3 项目投资决策评价指标计算与评价
思考： 项目投资决策评价有哪些指标？
5第五章项目投资决策.ppt
在投资决策中，如果选择了某一投资项目，就会放弃其他投资项目，其他投资机 会可能取得的收益就是本项目的机会成本
3 公司其他部门的影响
一个项目建成后，该项目会对公司其他部门和产品产生影响，这些影响所引起的 现金流量变化引计入项目现金流量
4 对净营运资金的影响
与项目相关的新增流动资产与流动负债的差额即净营运资金应计入项目现金流量
32
（二）净现值率（NPVR)与现值指数 (PI)
• 净现值率是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值。 净现值率=净现值÷投资现值
• 现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期 内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值。 现值指数=∑经营期各年现金净流量现值÷投资现值
• 净现值率与现值指数有如下关系： 现值指数=净现值率+1
第五章项目投资决策
L/O/G/O
1
第五章 项目投资决策
• 学习目标 • 本章知识结构图 • 第一节 项目投资决策的相关概念 • 第二节 项目投资决策评价指标 • 第三节 项目投资决策分析方法的应用 • 习题参考答案
2
本章知识结构图
项目投资决策的相关概念
项目投资的 项目投资 项目计算
现金 确定现金流量时
9
四、现金流量
• 现金流量是指投资项目在其计算期内因资金循环而引起的 现金流入和流出增加的数量。
现金流量
现金流入量 现金流出量
10
项目投资现金流量与财务会计现金流量的区别
现金流量
财务会计
项目投资
内容 时期、范围 计量条件
现金及现金等价物
现金及现金等价物；现有 的非货币资源的变现价值
（或重置成本）。
项目 投资 管理
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第一节 项目投资管理概述
4．所得税额 所得税额是指投资项目建成投产后，因应纳税所得额增加而
增加的所得税。 5．其他现金流出量 其他现金流出量是指不包括在以上内容中的现金流卅项目。 （三）现金净流量 现金净流量是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现金
(3)按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资。从企 业的角度看，对内投资就是项目投资，是指企业将资金投放 于为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产、其 他资产和垫支流动资金而形成的一种投资。
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第一节 项目投资管理概述
(4)按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投 资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期 权投资、信托投资和保险投资等多种形式。
பைடு நூலகம் （三）成本因素
成本因素包括投入和产出两个阶段的广义成本费用。
1．投入阶段的成本
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第一节 项目投资管理概述
投入阶段的成本是由建设期和运营期前期所发生的原始投资 所决定的。从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资） 等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营 而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项 内容。
的残值收入，或中途转让时的变价收入。 3．回收流动资金 回收流动资金是指投资项目在项目计算期结束时，收回原来
投放在各种流动资产上的营运资金。 4．其他现金流入量 其他现金流入量是指以上三项指标以外的现金流入量项目。 （二）现金流出量
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第一节 项目投资管理概述
现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企 业现金流出的增加额，简称现金流出。包括如下几个方面。
5 第五章 项目投资决策
5.1.2 建设项目投资决策 5 项目投资决策遵循的原则
(2)系统原则 建设项目的决策环境是一个大系统,这个系统在形式、层次上复杂
多变、相互联系、相互制约,各个系统又包含无数个子系统,这些子系统 又处于相互联系的结构之中。因此,在进行项目的投资决策时,必须运用 系统工程的理论与方法,以系统的总体目标为核心,以满足系统的优化为 准则,突出系统配套、系统完整和系统平衡,从整个系统的角度出发权衡 整个投资项目带来的利弊。
2)把决策看作是从几种备选的行动方案中做出的最终抉择,是决策者的拍板定案 。这是狭义的理解。
3)认为决策是对不确定条件下发生的偶发事件所做的处理决定,这类事件既无先 例,又没有可遵循的规律,做出选择要冒一定的风险。也就是说,只有冒一定风险的选择 才是决策。这是对决策概念最狭义的理解。
决策的核心是对拟要从事的计划或活动所要达到的多个目标和多个执行方案中做 出最合理的抉择,以寻求达到最满意的效果。
自然状态也称结局, 每个决策中的备选 方案实施后可能发 生一个或几个可能 的结局,如果每个 方案都只有一个结 局,就称为“确定 性”决策;如果每 个方案至少产生两 个以上可能的结局, 就称为“风险型” 决策或“不确定性” 决策。
每个方案各个结局 的价值评估值称为 效用。通过比较各 个方案效用值的大 小可以评估方案的 优劣。
投资包括直接投资和间接投资。 直接投资是指对厂房、机械设备、交通工具、通信、土地或土地使 用权等各种有形资产的投资和对专利、商标、咨询服务等无形资产的 投资活动。间接投资是指投资者以其资本购买公司债券、金融债券或 公司股票等各种有价证券,以期获取一定收益的活动,由于其投资形式主 要是购买各种各样的有价证券,因此间接投资也被称为有价证券 (Securities)投资。
第五章投资决策模型设计
第五章投资决策模型设计在企业运营过程中，投资决策对于企业的发展至关重要。
投资决策涉及到资金的配置和运用，对企业的财务状况和发展战略有着直接的影响。
为了提高投资决策的科学性和准确性，许多企业运用投资决策模型来辅助决策过程。
本章将介绍投资决策模型的设计过程，并探讨其在实际决策中的应用。
一、投资决策模型设计的重要性投资决策模型是一种用于评估和选择投资项目的工具。
通过建立合理的模型，可以对投资项目进行全面的分析和比较，从而帮助企业高效地配置资金，降低投资风险。
1.提高决策的科学性和准确性：投资决策模型是基于一定的理论和方法建立的，能够客观、全面地评估投资项目的风险和收益，并为决策者提供决策依据。
2.提高决策的效率和效益：投资决策模型能够对多个投资项目进行比较和评估，帮助企业选择最具潜力的项目，提高资金的使用效率和产生效益。
3.降低决策风险：投资决策模型可以对投资项目的风险进行量化和评估，帮助决策者更好地把握风险，从而降低投资风险。
二、投资决策模型的设计步骤1.确定决策目标：在设计投资决策模型之前，首先要明确决策目标，即决策者希望实现的结果。
决策目标可以是盈利最大化、风险最小化、回报最大化等。
2.确定决策变量：决策变量是影响决策结果的因素，可以是市场需求、产品质量、投资金额等。
通过分析和研究这些变量的变化对决策结果的影响，可以帮助选择最佳的决策方案。
3.建立数学模型：根据决策目标和决策变量，选择合适的数学工具和方法，建立数学模型。
常用的投资决策模型包括财务评价模型、风险评估模型、投资组合模型等。
4.收集数据和参数：为了建立可靠的模型，需要收集相关的数据和参数。
数据可以通过市场调研、财务报表等渠道获取，参数可以通过历史数据、专家意见等确定。
5.模型验证和修正：建立模型后，需要进行验证和修正。
可以通过对实际投资案例进行模拟和比较，评估模型的预测准确性和适用性，如有需要，进行修正和调整。
三、投资决策模型的应用1.投资项目筛选：企业在面临多个投资项目时，可以使用投资决策模型进行比较和筛选，选择盈利潜力最大的投资项目。
项目决策
1．不确定型的投资决策。 ．不确定型的投资决策。 项目决策者在处理不确定型的投资 决策时经常采用如下六种方法： 决策时经常采用如下六种方法：
(1)最大收益值（率）法 最大收益值（ 最大收益值 又称为乐观法， 又称为乐观法，也就是决策者对投资 效果抱乐观的态度，总是从最好处着想。 效果抱乐观的态度，总是从最好处着想。 其具体做法是找到各方案在自然状态中可 能出现的最大收益值， 能出现的最大收益值，然后再比较这些数 值，取其中最大的一个来决定选取哪一个 方案。这种方法常为喜欢冒险、 方案。这种方法常为喜欢冒险、有超人直 觉并有较强承受能力的决策者所采用。 觉并有较强承受能力的决策者所采用。
[例5-4]从表 中我们可以看出， 例 从表5-2中我们可以看出 从表 中我们可以看出， 在每种状态下的最大收益率分别为： 在每种状态下的最大收益率分别为：销 量好时为25%，销量中等时为 量好时为 ，销量中等时为17%，销 ， 量差时为8%。根据此收益率， 量差时为 。根据此收益率，可计算 出每个方案在各种状态下的后悔率， 出每个方案在各种状态下的后悔率，并 从各方案的后悔率中， 从各方案的后悔率中，找出每个方案的 最大后悔率（见表5-3)。 最大后悔率（见表 。
五、项目决策分析的任务
项目决策分析包括方案构造、分析评价、 项目决策分析包括方案构造、分析评价、比 选优化以及评估论证的全过程。 其主要任务是： 选优化以及评估论证的全过程。 其主要任务是： (1) 分析项目建设的必要性，推荐符合市场需求 ห้องสมุดไป่ตู้析项目建设的必要性， 的产品（服务）方案和建设规模。 的产品（服务）方案和建设规模。 (2) 分析项目建设的可能性，研究项目运营发展 分析项目建设的可能性， 所必需的条件。 所必需的条件。 (3) 比较并推荐先进、可靠、适用的项目建设方 比较并推荐先进、可靠、 案。 (4) 估算项目建设与运营所需投资和费用；计算 估算项目建设与运营所需投资和费用； 项目的盈利能力与偿债能力。 项目的盈利能力与偿债能力。
.建设项目投资决策阶段工程造价管理【ppt】
工作阶段 依据性质
机会研究阶段 项目设想
初步可行性研究阶 段
项目初选
详细可行性研究 阶段
项目准备
评价与决策 阶段
项目评估
依据要求 估算精度
编制项目建议书 ± 30％
编制初步可行性研 究报告
± 20％
编制可行性研究 报告
± 10％
提出项目评 估报告
±10％
依据费用（占 总投资的比例）
第五章 建设(jiànshè)工程项目投资决策阶段工程造价 管理
六、流动资金（周转资金）估算方法
第五章 建设工程项目投资决策阶段(jiēduàn)工程造价 管理
（二）我国的要求
1.项目规划阶段的投资(tóu zī)估算。允许±30％误差 2.项目建议书阶段的估算。允许±30％误差
3.初步可行性研究阶段的估算。允许±20％误差 4.详细可行性研究阶段的估算。允许±10％误差
第十六页，共八十一页。
（2）经济合理
2.主要设备的选用应注意处理的问题： （1）尽量选用国产(guóchǎn)设备 （2）进口设备与 国产设备之间的衔接配套问题。
（3）进口设备与原有国产设备、厂房之间的配套问题。 （4）进口设备与原材料、备品、备件以及维修能力之间 的配套问题。
第七页，共八十一页。
工概程造论价管理(guǎnlǐ)
为朗格系数
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工概程造论价管理(guǎnlǐ)
第五章 建设(jiànshè)工程项目投资决策阶段工程造价管理
4.比例估算法
1 n
C
K
Qipi
i 1
C为拟建项目的建设投资
K为专业设备投资占拟建项目投资的比例
考研会计审计——财务管理精讲讲义 第五章 投资决策
第五章投资决策考点精讲税负与折旧对投资的影响固定资产更新决策资本限额投资决策投资时机选择决策投资期选择决策现金流量计算中应注意的问题为了正确计算投资方案的现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出只引起某个部门的现金流量的变动而不引起企业总现金流量的变动。
（1）区分相关成本和非相关成本例如：沉没成本是指已经付出且不可收回的成本。
（2）考虑机会成本是指为了进行某项投资而放弃其他投资所能获得的潜在收益。
（3）部门间的影响【例题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。
你认为不应列入该项目评价的现金流量有（BC）A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可以在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品D.动用其他产品储存原材料200万元一、税负与折旧对投资的影响1.固定资产投资中需要考虑的税负(1)流转税主要是增值税。
(2)所得税。
这里是指项目投产后，获取营业利润以及处置固定资产的净收益(指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相应的清理费用后的净收益)所应缴纳的所得税。
2.税负与折旧对现金流量的影响涉及固定资产变价收入所要缴纳的流转税和所得税只发生在取得变价收入的当期，是一次性的。
项目经营期内营业利润所要缴纳的所得税则在整个项目的使用期间都会涉及。
经营期内所得税的大小取决于利润大小和所得税税率的高低，而利润大小受折旧方法的影响，因此，讨论所得税问题必然会涉及折旧问题。
反之，也可以说折旧对投资决策的影响实际上是由所得税引起的。
(1)税后成本与税后收入。
凡是可以税前扣除的项目，都可以起到减免所得税的作用，因而其实际支付的金额并不是真实的成本，还应将因此而减少的所得税纳入考虑。
第5章-项目投资决策
◆如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的 现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量
税 后 原 则
才与投资者的利益相关。 ◆所得税大小取决于利润大小和税率高低，利润大小受 折旧方法影响，折旧对投资决策产生影响实际是所得税 引起的
（1）、税后成本
租金：个人与企业家的回答不同，企业家的回答往 往比实际付出的租金要少一些，因为租金可以减少
资源的开发和利用，新产品开发和现有产品的改造。 项目投资具有金额大、时间长、频率低、变现能 力差、风险高的特点。
二、项目投资的程序
从做好投资项目的论证到进行项目的实施与控制， 项目的程序可包括以下五个方面：
1）选择投资机会
选择投资机会是投资项目论证的第一步，应当考虑 的因素主要有市场需求、现有条件和投资方式（合
项目投资决策相关概念
第五章
项目投资决策
项目投资决策评价指标
项目投资决策分析方法的应用
第一节 项目投资决策相关概念
一
项目投资的定义 项目投资的程序 现金流量
二
三
一、项目投资的定义
项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与 新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 包
括厂房的新建、扩建和改建，设备的购置和更新，
1、现金流量预测的原则
◆ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。
实 际 现 金 流 量 原 则
会计收益是按权责发生制核算的，不仅包括付现项目、还包括 应计项目和非付现项目。现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量 ◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算， 而不是用现在的价格和成本计算。
（二）、更新改造项目现金流量的估算 固定资产更新改造主要是指用新机器设备更换旧机
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5-2
2.现金流量的构成
现金流量的内容及其估算
②营业现金流量--指投资项目投入使用后，在
其寿命周期内由于正常生产经营所带来的净现金流量。 该阶段既有现金流入量，也有现金流出量。
现金流入量—销售产品或服务所得到的现金流入； 现金流出量--营运各年的付现营运成本（各项营业 现金支出及税金支出）。
❖ 投资均集中发生在建设期，每年现金净流量相等 时：
投资回收期＝原始投资额／每年净现金流量
❖ 如果现金流量每年不等，或原始投资分几年投入 的，通常通过计算“累计净现金流量方式”来确定 投资回收期。
评价投资方案时，回收期越短越好。
（3）收回的垫支资金 ✓ 现金净流量NCF ：指一定期间内CFI和CFO的差额
NCF=CFI-CFO
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现金流量的内容及其估算
2.项目投资中使用现金流量的原因
第一，现金流量以收付实现制为基础
会计利润是按权责发生制确定的，而现金流量是 根据收付实现制确定的 。
➢项目投资的特点：
✓ 投资数额大 作用时间长 不经常发生 ✓ 变现能力差 投资风险大
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1.项目投资概述
5-1 项目投资管理
➢项目计算期的构成
• 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最 终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的 有效持续期间。
• 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。
如果各年营业收入均为现金收入，则营业净现 金流量可用下式计算：
年净现金流量=营业收入-付现成本-所得税
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2.现金流量的构成
现金流量的内容及其估算
注意：
项目营业成本由付现成本和非付现成本组成。 付现成本--需要以现金支付的各种成本费用； 非付现成本--不需要以现金支付的各种成本费用，
❖ 动态评价法（贴现） ▪ 动态投资回收期 ▪ 净现值法 ▪ 获利指数法 ▪ 内含报酬率法
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5-3
1.非贴现现金流量指标
项目投资决策评价指标
投资回收期（静态）
回收期是指投资项目的未来净现金流量与原始投 资额相等时所经历的时间，即原始投资额通过未 来现金流量回收所需要的时间。
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5-2
现金流量的内容及其估算
2.项目投资中使用现金流量的原因
第三，现金流动状况比盈亏状况更为重要
▲利润在各年的分布受折旧方法、跨期摊提费用 的摊销方法等人为因素的影响，而现金流量的分布 不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。
▲现金一旦被支付后，即使没有进入本期的成本 费用，也不能用于其他目的。
▲ 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量 ，而不是实际的现金流量，若以未收到的现金收入作 为收益，容易高估项目投资的经济效益，存在不科 学、不合理的成分。
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3.现金流量的构成
现金流量的内容及其估算
现金流量的构成如果按发生时间序列表示，一
般由以下三部分构成：
所发生的现金流量。 项目报废终点产生的――主要是现金流入量。
主要包括：
固定资产残值收入或变价收入； 原垫支在各种流动资产上的资金回收； 停止使用土地的变价收入；
为结束项目而发生的各种清理费用。
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5-3
项目投资决策评价指标
❖ 静态评价法（非贴现） ▪ 静态投资回收期法 投资收益率法
第五章 项目投资管理
1 项目投资概述 2 现金流量的内容及其估算 3 项目投资决策评价指标
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1.项目投资概述
5-1 项目投资管理
➢项目投资--指以扩大生产能力和改善生产条件
为目的的资本性支出。
项目投资是一种对内投资、直接投资。
包括内容:固定资产投资、无形资产投资、开办费 投资和流动资金投资
建设期
生产经营期
建设起点
0 投产日
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终结点
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1.现金流量的概念
现金流量的内容及其估算
➢现金流量的概念
现金流量又称现金流动量，是指一个投资项目在 其计算期（包括建设期和生产经营期）内所引起 的现金流入量和现金流出量的统称。
注意： 现金是广义概念，不仅仅指货币资金，还包括
0
1
2
3
4
5
建设期
经营期
终结点
现金流量的构成
初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量
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2.现金流量的构成
现金流量的内容及其估算
①初始现金流量--是指开始投资时发生的现金
流量。 建设期产生的――主要是现金流出量
主要包括：
固定资产投资 流动资产投资 其他投资费用（职工培训费、谈判费） 原有固定资产的变价净收入(变价收入-清理费用)
在整个投资项目有效年限内，利润总计与现金净 流量总计是相等的。所以现金净流量可以代替利润 作为评价净收益的指标。
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现金流量的内容及其估算
2.项目投资中使用现金流量的原因
第二，现金流量有利于考虑时间价值因素
根据财务管理基本观念，不同时间的资金具有不 同的价值，而以利润为项目评价基础无法考虑货币 时间价值。
如固定资产折旧、无形资产摊销等。 在企业的非付现成本主要是折旧的情况下，付 现成本可用下式计算：
付现成本=营业成本-折旧
年净现金流量=营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =净利润+折旧
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天津工程师范学院商贸管理系来自5-22.现金流量的构成
现金流量的内容及其估算
③终结现金流量--指投资项目经济寿命终结时
项目需要投入企业拥有的非货币资源的价值变现。
✓ 现金流出量 现金流入量 现金净流量
✓
（净现金流量）
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5-2
1.现金流量的概念
现金流量的内容及其估算
✓ 现金流出量CFO：能够使投资项目的现实货币减少 或需要动用现金的项目。 例：购置一条生产线: (1)购置生产线的价款； (2)垫支的流动资金;(3)生产中的维护、修理费用 ✓ 现金流入量 CFI：能够使投资项目的现实货币资 金增加的项目。 例：（1）营业现金流入；（2）残值收入；