收益分配管理及其程序与方案

（三）代理理论
股利政策相当于协调股东与管理者之间代理关系 的一种约束机制。最优的股利政策应使代理成 本和外部融资成本之和最小化。
（四）所得税差异理论
由于普遍存在的税率差及纳税时间差，资本利 得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目 标，公司应当采用低股利政策。
二、股利政策
股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否 发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的 方针及对策。
缺点： 可能造成各年股利支付额不稳定
适用于新成立的、处于初创期的公司
（二）固定或稳定增长股利政策
是指公司将每年派发的股利额固定在某一特 定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐 年稳定增长
只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆 转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利 政策
基于“手中之鸟”理论和“信号传递”理论
有助于把股票市价维持在希望的范围内
二、股票分割
（一）股票分割的含义 股票分割是指将高面额股票拆换为低面额股
票的行为。 股东权益总额及其构成项目的金额都不会发
生任何变化，变化的只是股票的面值和股数
（二）股票分割的作用
（1）可以促进股票的流通和交易 （2）有助于提高投资者对公司的信心 （3）可以为公司发行新股做准备 （4）有助于公司并购政策的实施
（一）法律因素
（二）股东因素
资本保全约束
控制权
资本积累约束
税赋
净利润约束
稳定收入
偿债能力约束
规避风险
超额累积利润约束
（三）公司因素
筹资能力 投资需求 盈余稳定状况 资产流动状况 筹资成本 偿还债务的需要 股利政策惯性 其他因素
（四）其他因素
契约性约束 通货膨胀
常用的股利政策 剩余股利政策 固定或稳定增长股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策
（一）剩余股利政策
是指公司生产经营所获得的净收益首先应满 足公司的资金需求，如果还有剩余，则发放 股利；如果没有，则不派发股利。
根据MM股利无关论 四个步骤
优点： 有利于公司合理安排资金结构 充分利用最低成本的资金来源 可为公司未来盈利的稳定增长奠定良好的 基础
优点： 传递公司运转良好的信息 有利于投资者安排股利收入和支出 可以避免股利支付的大幅度、无序波动
缺点： 可能导致资金短缺、财务状况恶化 可能会给公司造成较大的财务压力，侵蚀资 本
适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一 般的公司，难长期采用
（三）固定股利支付率政策
是指公司确定一个固定的股利占盈余的比例 ，并且每年按这一固定比例支付股利给股东
收益分配管理及其程序与方案
路漫漫其悠远
少壮不努力，老大徒悲伤
学习目的
理解主要股利理论 熟悉常用股利政策，理解各种股利政策优缺点及适
用企业类型 熟悉股ห้องสมุดไป่ตู้分配程序，熟悉股利发放日程 理解股票股利、股票分割、现金股利、股票回购对
企业所有者权益、资产总额的影响 理解股票股利与股票分割的区别 了解现金股利与股票回购的区别
发放股利总额=当年可用于分配普通股股 利的税后净利润×固定股利支付率
当年留存收益额=当年可用于分配普通股 股利的税后净利润-发放股利总额
优点： 股利与公司盈余紧密地配合 保持了股利与净利润间的一定比例关系
缺点： 传递的信息容易成为公司的不利因素 公司财务压力较大，缺乏财务弹性 确定合理的固定支付率难度很大
第五节 现金股利与股票回购
小故事：猎狗与兔子
第一节 收益分配概述
一、收益分配的基本原则 广义：指对公司的收入和收益总额进行分配
的过程 狭义：指公司净收益的分配
收益分配的原则
（一）依法分配原则 （二）资本保全原则 （三）兼顾各方利益原则 （四）分配与积累并重原则 （五）投资与收益对等原则
二、确定收益分配政策时应考虑的因素
优点： 对投资者具有较强的吸引力 能使公司具有较大的财务灵活性
缺点： 股利派发仍然缺乏稳定性 长期派发额外股利会让股东误认为是正常股 利
适用于盈利经常波动的公司
第三节 股利分配程序与方案
一、股利分配程序 （一）弥补以前年度亏损 （二）提前法定盈余公积金 （三）提取任意盈余公积金 （四）向股东（投资者）分配股利（利润）
利，是按原股份的比例发给股东的新股
公司的资产和负债都保持不变，只是所有者 权益内部各项目的结构以及股票的市场价格 发生了变化
除权后的股票 前 价一 格交1易 配日 股该 率股 价票 格收 并不会导致公司现金支出的增加，也不会使
股东权益和公司的价值发生变化
它是一种能有效降低公司现金支出的股利支 付方式
（二）股利相关论
公司的股利政策会影响到股票价格。 “手中之鸟”理论 信号传递理论
1.“手中之鸟”理论 投资者更喜欢现金股利，而不愿意将收益留
存在公司内部而去承担未来的投资风险。公 司支付较高股利时，股价会随之上升。 2. 信号传递理论 股利能将公司的盈余状况、资金状况和财务 信息等提供给投资者，从而影响股价。
第二节 股利理论和股利政策
一、股利理论 股利无关论 股利相关论 代理理论 所得税差异理论
（一）股利无关论
莫迪格莱尼、米勒 在一定假设条件限定下，公司股票价格由公
司投资方案和获利能力所决定，股利政策不 会对公司的股票价格或公司的价值产生影响
股东只关心公司收益的增长，至于支付多大 比例的股利，股东并不关心
二、股利分配方案的确定
（一）选择股利政策
（二）确定股利支付水平
（三）确定股利支付形式
现金股利
股票股利
财产股利
负债股利
三、股利的发放
（一）预案公布日 （二）宣告日 （三）股权登记日 （四）除权日、除息日 （五）股利支付日
第四节 股票股利与股票分割
一、股票股利 是指公司用增发股票的方式代替现金发放股
适合于稳定发展的公司和财务状况处于较稳定 阶段的公司
（四）低正常股利加额外股利政策
是指公司事先设定一个较低的正常股利额， 每年除了按正常股利额向股东发放现金股利 外，还在公司盈利情况好、资金较为充裕的 年度向股东发放高于每年度正常股利的额外 股利。
介于固定股利政策和固定股利支付率政策之 间的一种折中的股利政策。