浅论净现值法和内部收益率法的特点与比较(王莉)

浅论净现值法和内部收益率法的特点与比较

王莉

（淮北矿业集团朔里矿业有限责任公司，安徽淮北 235057）

摘要：本文浅析企业投资项目中财务评估设计的两种评价方法（净现值法与内部收益率法）的概念、特点，以及方法的分析比较。最终再结合实际情况选择最好的评价方法。

关键词：投资项目；财务评估；净现值与内部收益率法；选优

一、引言

煤矿财务在资本预算时因涉及的时间较长、金额较大，且不确定性因素也多，以致带来较大的风险。因此，作为企业的每个理性的投资者来说，在编制资本预算时，为了达到财务管理目标—企业价值最大化，即在尽量增加收益的同时，又要尽量考虑降低投资风险，所以对投资项目要进行必要的财务评估。在财务评估过程中，最常用的方法就是净现值法与内部收益率法，它们各有各的特点和优势，应当以实际情况为准，编制资本预算时正确地运用某某一种方法进行评估，以期达到预期的效果。

二、两种方法的基本概念

1、概念

1）净现值法。它是根据净现值标准进行财务评估的一种贴现的现金流量法。而净现值则是指一个项目未来各年现金流量的总现值与其现金流出的总现值之差，其经济实质就是该项目所获超额利润相对于最低投资收益率而言的总现值。贴现率就应为其资本成本或为其资金的机会成本。若出现净现值大于零，则说明该项目的投资收益率大于其资本成本或机会成本，也说明该项目具有财务的可行性；若净现值等于零，则说明该项目投资收益率小于其资本成本或机会成本，不具有财务的可行性，应拒绝之。这也就是说，凡净现值大于零的项目，都会给企业的价值增加带来收益。

2）内部收益率法。它是根据内部收益率标准进行长期投资项目财务评估的一种方法。内部收益率就是该项目本身期望可达到的投资收益率，也就是其净现值等于零时的贴现率。若内部收益率大于其资本成本或要求的最低投资收益率，

则说明该方案具有财务可行性，反之若内部收益率小于其资本成本或要求的最低投资收益率，则说明该方案不具有财务的可行性。

2、计算方法

1）净现值法计算。净现值等于未来各年现金流人量的总现值减去未来各年现金流出量的总现值。确定净现值的关键在于准确预计该项目的现金流量，还要根据其现金流量的不确定性来测定风险水平，然后再根据风险水平确定投资者所要求的最低投资收益率（即贴现率）。

2）内部收益率法的计算。一般用内插法或逐次测试法就可求该项目的内部收益率。

三、内部收益率法与净现值法的各自特点

1、净现值法

1）净现值法的优点：一是考虑了资金时间价值因素，增强了投资的经济性评价；二是考虑了项目计算期的全部现金流量，使得财务评价更加客观；三是考虑了投资项目的风险因素，高风险项目选用高贴现率，而低风险项目选用低贴现率；四是决策标准符合财务管理目标—企业价值最大化的要求。

2）净现值法的缺点：一是不能从动态的角度直接反映投资项目的真实收益率和回收期；二是投资额不等的多个独立方案用净现值法决策时，其可比性差；三是净现金流量的测量和贴现率的确定比较困难，而它们的正确性对净现值计算也有着重要的影响。

2、内部收益法

1）内部收益率法的优点：一是考虑了资金时间价值；二是能从动态角度直接反映投资项目的真实收益率，且不受资本成本或资金机会成本高低的影响，也比较客观。

2）内部收益率法的缺点：该方法的内部收益率指标计算过程比较麻烦，且当项目的净现金流量符号多次改进时可能导致多个内部收益率的出现，或偏高或偏低，因此它缺乏现实意义。

四、净现值法和内部收益法的比较

在项目的财务评估过程中，投资决策准则则是所进行的基本准绳。一个好的决算准则，则应具有如下性质：应考虑所有的现金流量；对现金流量应按考虑

风险后的贴现率进行贴现。应用这一准则可以从几个互斥的项目中选出一个最好的项目。决策者可以将某一项目与其他项目独立进行考虑，并符合企业价值最大化的要求。下述为按上述准则对净现值法、内部收益率法在项目评价中的应用的分析比较。

1、对单一独立投资方案的财务可行性评价分析

在评价过程中，大多数情况下净现金流量先负后正，正负号只改变一次。采用净现值法与内部收益率法对该项目评价时，其结论一致而不会出现矛盾。这种情况可用图1(a)表示。

从图中可以看出，若IRR＞r，则一定有NPV＞0，说明该方案不具有财务可行性；反之，若IRR＜r，一定有NPV＜0，则说明该方案具有财务可行性；若IRR=0r，则NPV=0。但在特定条件下，净现金流量正负号多次改变或随贴现率的提高净现值由负到正变化，该情况见如图1(b)所示。

假若IRR＞r，以内部收益率为标准，说明该方案可行。但其NPV＜0，即以净现值为标准，说明该方案不具有财务可行性。此时两种方法产生了矛盾，至于应用何者为决算标准，显然是应用净现值而非内部收益率。因为净现值标准符合准则a.b.c.e，特别是企业价值能最大化。

2、对多个互斥方案的财务可行性评价分析

财务评价过程中，出现所谓的互斥方案，就是从几个备选方案中只能选择一个最优方案的多个方案。而在大多数情况下，若同时用净现值法和内部收益率法对同一项目进行评价，则会得出不同的结论，见图1(c)所示。

评价时，假设A、B两项目风险水平相同，那么该企业对这两个项目财务评价时所期望的最低收益率也相同(设为8%)，若用内部收益率法应选B方案，因为

IRR

B =20%＞IRR

A

=15%。若以净现值为标准，则应选A项目，因为从图中可以看出当

贴现率为8%时，NPV

A ＞NPV

B

。至于此时又应以何指标为决策标准呢?显然还是应用

净现值为标准好。原因是:净现值指标符合原则a.b.c.e的要求，同时净现值法隐含的再投资假设更符合实行(该法假设每年的现金流入量按最低收益率进行再投资)。而内部收益率指标则不符合准则a.b.c.e的要求，同时，内部收益率法隐含的每年现金流人量均按该项目内部收益率进行再投资的假设也不合理，并不符合客观实际。因此，通过上述分析可知，净现值标是编制该资本预算时最好的指标之一。

五、结语

在投资项目的财务评价过程中，应用哪种方法合适，首先要清楚了解各自的概念、内涵和特点，结合准则要求，将计算结果予以比较，选择最优又负荷实际状况的方案为准，因这能体现其综合效果。

参考文献

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