2016-2017年日本快递行业现状及市场分析报告5

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2016年12月

正文目录

1. 日本快递行业概述 (4)

1.1. 行业发展历程 (4)

1.2. 市场竞争格局：寡头垄断，竞争集中在陆运 (5)

2.雅玛多集团：日本快递龙头 (7)

2.1. 雅玛多集团发展历程：百年企业成就快递龙头品牌 (7)

2.2. 雅玛多集团事业结构：以黑猫宅急便为主的7大事业 (9)

2.3. 黑猫宅急便运营模式分析：“直营网络+便利店合作”模式..12

2.4. 黑猫宅急主营业务：“次日达”宅急便+“冷链”宅急便 (13)

3. 雅玛多经营分析：业绩增长放缓，单价下行，盈利维持稳定 (15)

3.1.近十年营收、业务量增长缓慢 (15)

3.2. 快递单价呈下行趋势，营业利润率维持稳定 (16)

4. 雅玛多业务量快速增长期带来显著超额收益 (18)

5.日本快递业启示 (20)

6. 投资建议 (21)

7. 风险提示 (21)

图表目录

图1：日本快递业务量已经进入缓慢增长期 (4)

图2：三大寡头竞争格局 (5)

图3：主要快递企业情况 (6)

图4：中、美、日快递市场CR3比较 (6)

图5：日本航空件占比维持在1%左右 (6)

图6：中、美、日航空件占比 (6)

图7：日本三大经济圈地理位臵相对集中 (7)

图8：雅玛多发展历史 (8)

图9：雅玛多事业结构 (10)

图10：雅玛多业务结构占比 (10)

图11：顺丰五大事业群 (11)

图12：黑猫宅急便发展史 (12)

图13：黑猫宅急便运营模式 (12)

图14：黑猫宅急便在亚洲其他国家拓展服务 (11)

图15：黑猫冷链宅急便业务量 (14)

图16：黑猫冷链宅急便服务流程 (14)

图17：公司营收规模走势 (15)

图18：公司宅急便业务量规模走势 (15)

图19：雅玛多快递单价与营业利润率走势 (16)

图20：雅玛多营收增速与营业成本增速走势趋同 (17)

图21：宅急便业务量增加带动单件营业成本下降 (17)

图22：YAMATO市盈率走势 (18)

图23：YAMATO市净率走势 (18)

图24：公司业务量与市值走势 (19)

图25：公司股价超额收益显著 (19)

表1：黑猫宅急便业务来源 (13)

表2：国内快递企业盈利预测与估值（以2016/09/14收盘价计） (21)

1. 日本快递行业概述

1.1. 行业发展历程

日本快递业兴起于20世纪70年代。在快递业运营之前，日本的小行李包裹等货物运送，一直是国有企事业的邮电局和国有铁道的业务范围，属于公益性事业的独家代理。由于小包裹属于轻型货物，量少且分散，收集货物效率低、利润较簿等原因，民间汽运业很少参与。但由于邮电局和国铁货物传送速度慢、业务效率低，大和运输在货物配送速度与服务质量上找到了竞争的缝隙，向运输省交涉并申请了C2C 的营业执照，于1976年开始以“黑猫宅急便”为快递名称，对30 公斤以下的个人和家庭之间的小行李货物运送业务，拉开了日本快递业的序幕。

快速成长阶段（1980-2000年）：市场竞争激烈。经历了大和运输公司以快递的形式参与小货物市场竞争之后，其他各大运输公司也开始参与这个市场，1977年日本通运和西农运送、1981年福山通运也开始快递业务，特别是1998 年11月参入快递业务的佐川急便，增长率较为显著，在1999 年上半期就超过了第2 位的日本通运。鼎盛时期日本全国有153 家参与快递事业的竞争。为了规范市场的有序竞争，1990 年运输省制定了“快递业运费认可标准”，其中包括对重量、外形尺寸和业务范围等标准进行统一。

成熟阶段（2000年至今）：增速放缓，寡头格局形成。在经历了半个世纪的发展后，日本已经形成了较为成熟的快递行业。2000-2015 年，日本快递业务量年均复合增速为2.4%，增速较八九十年代明显放缓。目前，日本国内快递企业仅有21家，前三家市场占有率达92.5%，形成寡头竞争格局。全日本直营网点数1.2万个，快递行业从业人员约 28 万人（不含非直营收派网点工作人员），日本县级以上城市的快递网络覆盖率达到 100%。

图1：日本快递业务量已经进入缓慢增长期

纵观日本快递发展历程，以及对比中美快递的发展，我们可以发现三国快递兴起的背景基本相同，即在传统邮政体系无法满足个人、企业对寄件时效与服务质量的需求下，快递服务应运而生。

1.2. 市场竞争格局：寡头垄断，竞争集中在陆运

寡头垄断的竞争格局。日本快递业务主要集中在大和运输公司（雅玛多集团）、佐川急便、日本邮政集团三大快递公司，2015年日本快递业务量为36.87亿件，这三家公司的市场占有率达到了92.5％。排在第一位的是大和运输公司，占45.4％的市场份额；佐川急便位列第二，市场份额为33.5％；日本邮政的邮包业务合并了日本通运的“鹈鹕便”业务后排在第三，市场份额为13.6%。从市场占有率情况来看日本快递市场具有典型的寡头垄断市场特征。在此竞争格局下，日本各快递公司除提供标准的快递服务外，会根据客户需求提供高质量的、差异化的服务产品，以寻求扩大市场份额。

图2：三大寡头竞争格局

图3：主要快递企业情况

从成熟快递市场看，日本、美国前三家快递企业业务量市占率均超过 90%，对比中国，目前业务量排名前三的快递企业市占率仅38%，市场集中度仍处于较低水平，未来行业的整合将是趋势，将由目前的多头竞争向寡头竞争过渡。

图4：中、美、日快递市场CR3比较

竞争集中在陆运。日本空运件总体占比较少，近年基本维持在 1%左右的水平，快递竞争主要集中在陆运，这与当前中国快递运输结构类似，“通达系”快递企业空运件占比不到 5%，我国整体空运件占比约 15%左右，对比国际快递巨头 UPS 与FedEx，由于其拥有庞大的机组规模，空运件占比较大，超过50%。

图5：日本航空件占比维持在1%左右

图6：中、美、日航空件占比