外汇衍生工具案例分析 北京师范大学经济与工商管理学院

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9 21.10.2020
中信泰富亏损事件
收购矿山的股权以及投资开采铁矿石 的各种设施，中信泰富的中澳铁矿石开采 项目耗资42亿美元，成为目前澳大利亚已 规划开发的规模最大的磁铁矿项目。该项 目由中信泰富在澳大利亚的全资子公司中 信泰富矿业公司管理。
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10 21.10.2020
中信泰富亏损事件
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5 21.10.2020
荣智健先生简介
作为中信集团全资子公司的中信香 港，是我国政府在香港的多家“窗口公司” 之一。 1986年，荣智健先生加盟中信香 港公司，任副董事长兼总经理，先后主持 了对国泰航空、港龙航空、香港电讯等著 名企业的股权收购。1990年，荣智健先生 完成对香港上市公司泰富发展的收购，由 此创建了中信泰富。
2008年12月24日，香港商业罪案调查 科搜查中信泰富总部取证。
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17 21.10.2020
中信泰富亏损事件
随后，中信泰富公布2008年度业绩， 其净利润亏损126.62亿元，其中澳元合约 亏损146.32亿元。
2009年4月11日，国务院总理温家宝 表示：“中信泰富发生的问题，要根据香
港特别行政区的法律和金融监管的法规来
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11 21.10.2020
中信泰富亏损事件
但是，中信泰富从事的外汇交易不是
普通的远期外汇交易或外汇期权交易，而
是一种称为“澳元目标可赎回远期合约 ”
（AUD Target Redemption Forward Contract）。按照合约的规定，中信泰富 必须在连续24个月的时间里每月按约定价 格买进总金额为90.5亿的澳元，合约至 2010年10月期满。
考虑到在澳大利亚的铁矿石项பைடு நூலகம்在未
来的25年期内每年需要投入大量澳元，中 信泰富2007年与花旗银行香港分行、渣打 银行、Rabobank、NATIXIS、瑞信国际、 美国银行、巴克莱银行、法国巴黎银行香
港分行、摩根士丹利资本服务、汇丰银行
、Calyon、德意志银行等13家国金融机构 签订了买进澳元的合约。
中信泰富亏损事件 — 外汇衍生工具案例分析
北京师范大学经济与工商管理学院
李翀
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1 21.10.2020
内容
一、荣智健先生简介 二、中信泰富亏损事件 三、教训与启示
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2 21.10.2020
荣智健先生简介
2009年4月8日，67岁 的荣智健先生引咎辞去中 信泰富董事长一职。作为 当今荣氏家族的最重要的 代表人物，中信集团的第 五号人物，荣智健先生黯 然挥别为之奋斗20年的中 信泰富。
。直到2008年10月20日，该公司才正式对 外承认损失。此举涉嫌延迟披露、非法陈
述，违反香港证券监督法规。
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16 21.10.2020
中信泰富亏损事件
2008年10月22日，因中信泰富涉嫌延 迟披露、非法陈述，香港证监会确认对其 展开调查。
2008年11月12日，中信集团接收中信 泰富持有的57亿澳元合约。
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12 21.10.2020
中信泰富亏损事件
这种合约的一个特点是，中信泰富在 澳元汇率升值时可以以折扣价买入澳元， 但在澳元汇率降值时也必须按协议价格买 入澳元。这个合约的另一个特点是“止赚 不止亏”，当澳元升值达到一定程度时， 合约将自动中止；但不论澳元实际汇率如 何低于约定的汇率，中信泰富必须按照约 定的汇率买进澳元。
中信泰富亏损事件
2008年10月20日，中信泰富发出公 告，首次披露持有超过100亿澳元的合 约，并称这些合约存在风险。中信泰富同 时表示，中信集团同意为中信泰富安排15 亿美元备用信贷。
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15 21.10.2020
中信泰富亏损事件
2008年10月22日，香港证监会以及香 港交易所认为中信泰富董事会9月7日已获 悉该公司投资外汇交易酿成100亿港元亏 损，却在9月9日的一份公函中称“公司的 财务或交易状况没有出现重大不利改变”
增长 业务。为了拓展该核心业务，中信泰富曾 先后收购了内地三家龙头特种钢企业。
2008年，中信泰富全年特种钢业务净 利润 增加68%，盈利达28.44亿港元，成 为对中信泰富利润贡献最大的业务。
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8 21.10.2020
中信泰富亏损事件
2006年3月，为了保证公司所属钢铁 企业铁矿石的供给，中信泰富与澳大利亚 的采矿企业eralogy Pty Ltd达成协议，以 4.15亿美元的价格收购西澳大利亚两个分 别拥有10亿吨磁铁矿资源开采权的公司 Sino-Iron和Balmoral Iron的全部股权。
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13 21.10.2020
中信泰富亏损事件
但是，澳元汇率不 像中信泰富预测的 那样不断上升，澳元兑换美元的汇率在 2008年7月到达25年来的最高点以后，大 幅度贬值，到2008年10月已经贬值约 30%，使中信泰富这个合约上产生了 146.32亿元港币的巨额亏损。
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14 21.10.2020
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3 21.10.2020
荣智健先生简介
荣智健先生是原中国国际信托投资公 司董事长、原中华人民共和国副主席荣毅 仁先生之子。他在大学毕业后曾在国内电 力系统工作，1978年赴香港开办电子工 厂，先后投资创投公司和软件公司，获得 了很大的成功。
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4 21.10.2020
荣智健先生简介
在我国改革开放初期，荣毅仁先生向 邓小平同志提交了《建议设立国际投资信 托公司的一些初步意见》。经中国政府批 准，建立了直属国务院的中国国际信托投 资公司，该公司后来发展为中信集团。中 国国际信托投资公司成为我国对外经济开 放中一个窗口。
进行处理，内地和其他各个方面都不要干
预。”
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18 21.10.2020
教训与启示
中信泰富意识到未来连续购买澳元存 在汇率风险，并且采取措施来避免汇率风 险是正确的。但是，中信泰富选择本身带 有风险的“澳元目标可赎回远期合约 ”
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6 21.10.2020
荣智健先生简介
进入21世纪之后，随着香港、澳门回 归中国，随着内地的资金越来越充裕，我 国政府通过香港进行资金融通的需求下 降，中信泰富的政府背景逐渐淡化，成为 了一家纯粹的商业公司。
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7 21.10.2020
中信泰富亏损事件
早在2006年，荣智健先生确定了中信 泰富钢铁、航空、地产三大主营业务。其 中航空、地产是“守成” 业务，钢铁是