金融风险管理原理(1)
金融学10-风险管理的原理
如果你要求客人自带食物 不确定性，但没有风险
风险与不确定性：
不确定性包含两个方面：获取收益的有利
面，发生损失的不利面，人们一般将损失 的不利可能性称为风险
风险是损失发生的可能性，或可能发生的损失 风险是结果对期望的偏离 风险是导致损失的变化 风险是受伤害或损失的危险
实际上，不利与有利的两个方面都可能带来损失。
不确定性存在于某人无法确知在未来将发
生什么的任何时候 风险是一种影响决策者福利的不确定性 不确定性是风险的必要非充分条件，每个 存在风险的场合都是不确定的，但是不存 在风险的条件下可能存在不确定性
风险与不确定性：
邀请12位朋友来聚会——风险与不确定性 你不知道多少位朋友会来 不确定性，但不一定有风险 如果你准备为客人准备食物 不确定性，且存在风险
陈艺云
风险转移与经济效率： 将现存风险重新配置给愿意承担风险的人 风险厌恶者与风险偏好者 降低特定商业活动的风险暴露，为实施有 价值的项目提供便利 高风险投资项目
陈艺云
风险管理机构：
专门化的风险管理——保险公司，期货市场 风险配置的有效性取决于 交易成本：风险管理机构的运营成本、签订 并执行合约的成本 激励问题：道德风险和逆向选择 购买保险后投保人的行为会发生变化 购买保险的人往往具有较高的风险
陈艺云
风险暴露：
由于从事职业、业务性质或消费模式而面
临一项特定类型的风险——风险暴露 农民 房地产 股票 对一项资产或交易的风险应在动态的状态 下进行评价：一项特定资产的购买或出售 可能增加也可能降低你的风险暴露程度 投机者 风险对冲者
陈艺云
金融风险管理原理
然而，在１998年全球金融动荡中，ＬＴＣＭ 难逃一劫，从5月俄罗斯金融风暴到9 月全面 溃败，短短的１5０多天资产净值下降9０％， 出现45亿美元巨额损失，这个曾经在华尔街呼 风唤雨的长期资本管理公司，因为没有管理好 风险，虽然政府曾经出面拯救，度过危机，但 仍以破产倒闭告终。这是华尔街普遍认为由制 度性缺陷、市场风险和流动性风险所造成破产 倒闭的经典案例。
4
下面是几个典型案例：
例4-１ 绍兴是我国最大的纺织生产基地和纺织 品集散地。近些年绍兴不断从西欧国家进口纺 织设备，其资金达2００多亿元，其中仅先进无 梭织机就超过2．5万台。这使得绍兴仅用了5年 时间就一举迈入世界纺织的先进行列。从2002 年初开始，欧元在国际金融市场上强势反弹， 而美元趋跌。随之，意大利、德国等欧洲国家 相关企业提出中国绍兴纺织企业向他们购买纺 织设备时，将终止使用美元支付的惯例，转为 以欧元计价结算。
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奈特所说的造成不确定性的各种因素是风险 源（风险因素）。这些风险源，可分为人为 的和非人为的、可控的和不可控的，也可以 分为原发性和继发性。而奈特所说的风险应 该针对面临风险的主体，从不确定性、损失、 风险源和损失的可能（概率）四个方面来理 解。所以说金融风险是指相对于某主体，未 来某些风险源变化的不确定性可能给主体带 来损失。
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4．3金融风险的分类
国内外理论界和实务部门对金融风险 种类的归纳并不完全一致。金融风险 种类的划分方法或标准很多。本文把 金融风险分为市场风险、信用风险、 流动性风险、操作风险和其他风险， 而且最为重要、最难把握和最为普遍 的金融风险是市场风险和信用风险。
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4．3．１ 市场风险
市场风险（market risk）是指因为市场价格 变化而可能给投资者带来的损失，这是金融 市场中最普遍、最常见的风险，广泛存在于 股票市场、外汇市场、债券市场、期货市场、 票据市场和基金市场之中，可以说，如果所 有的商品价格、证券价格、利率和汇率都永 远不变，那么市场风险也就不存在了。这种 风险使得投资者在投资到期时可能得不到投 资决策时所预期的收益。
金融风险管理的原理与实践
金融风险管理的原理与实践一、金融风险管理的概述金融风险管理是指通过对各种风险因素进行识别、度量、监控和控制，以降低在市场交易和信用活动中所面临的风险。
其目的是为了使金融机构、企业和个人在风险承担能力范围内获取最大利益，同时又要避免可能的损失。
金融风险管理的实践可以帮助各种经济主体进行投资决策、信贷批准、风险控制以及利润最大化。
二、金融风险的种类（一）市场风险市场风险所涉及的是价格波动的风险，包括利率、汇率、股票价格等。
市场风险导致的损失往往可以通过多元化的投资来规避。
（二）信用风险信用风险是指由于违约、破产、延迟偿付等导致的亏损。
信用风险管理的主要做法是通过评估借款人的还款能力，确定贷款额度和利率。
同时，应该建立催收机制，及时跟进欠款者，避免违约风险的发生。
（三）流动性风险流动性风险是指由于某些原因，市场流动性较差或不足，无法及时买卖资产，在交易过程中产生的风险。
流动性风险可以通过建立足够的流动性储备和规避显著的流动性需求来管理。
（四）操作风险操作风险是指由于人员、过程、系统或外部事件等因素导致的损失。
管理操作风险的主要途径是规范管理流程、加强内部人员培训以及建立评估与测试机制等。
（五）法律风险法律风险是指由于法律、规章制度等外部因素导致的损失。
在银行业、证券业等市场领域，法律风险管理应该日益重视，建立合规管理机制、澄清法律关系等都是重要手段。
三、金融风险管理的原理（一）风险识别和评估金融风险管理的第一步是识别和评估各种可能的风险。
金融机构在开展各项业务的同时，应该结合实际情况，详细分析可承受风险和规避风险的限度，为业务开展提供必要的基础数据。
（二）风险定价金融风险管理的第二步是定价。
一般来说，风险越大，则风险定价越高。
在实际操作中，金融机构应该结合风险识别与评估，合理地定价，使得金融机构自身利润与客户利益保持平衡。
（三）风险控制金融风险管理的第三步是控制。
掌握好风险控制的节奏和方法，就能有效地降低风险带来的损失。
第3章 金融风险管理原理
N ( )
二、单个资产在险价值（VaR）的计算
• 必须计算出对应1%=(100-99)% 分布最左边的尾部位置。 只需计算标准正态分布中的对应位置, 由于任何一个正态分 布都可以通过因子换算来得到。即N(x)=0.01，其中为标准 正态分布的累计函数。 1 N ( 为N 的逆函数，则 x N 1 (0.01) 2.3263 。 ) （） • 设 参阅表，得到99%置信度对应于均值的 2.33个标准差（实 际上，可以通过查标准正态分布的累计函数N表来获得）。 既然持有价值为S的股票，VaR被确定为：
《金融工程》
第三章 金融风险管理原理
主讲人：刘玉灿
南京理工大学经济管理学院
第三章
• • • • • 第一节 第二节 第三节 第四节 第五节
金融风险管理原理
什么是金融风险 金融风险管理的框架 市场风险管理的VaR方法 信用风险管理方法 VaR统计性问题
第一节
什么是金融风险
• 金融风险是指金融活动主体在从事 金融活动的过程中因不确定性而遭 受资产或收益损失的可能性。 • 风险与不确定性 • 不确定性、损失、风险源、损失的 可能性
T day N 1 (1 X％) T VaR S
• 注意采用的是实际漂移率，而不是风险中性下的 漂移率。
例1
• 持有一个价值为 $100万的X公司的股票头寸，X公 司股票的日波动率为 3% ( 约为年48% )，假定该投 资组合的价值变动是正态分布的并且投资组合价值 的预期变动为零 (这对很短的时间期限是正确的)， 计算10 天时间置信度为99％的在险价值。 • 在 这 个 例 子 中 使 用 T =10 和 X = 99 ， ， S = $1,000,000。也就是说我们关心的是10天内置信度 为99%的可能最大损失。则VaR为：
金融风险管理原理
金融风险管理原理金融行业是经济社会发展中不可或缺的重要领域，然而，金融交易中存在着各种风险，如市场风险、信用风险、操作风险等。
有效的金融风险管理对于维护金融市场的稳定和保护金融机构及投资者的利益具有重要意义。
本文将探讨金融风险管理的原理和方法。
一、风险识别与评估风险管理的首要任务是识别和评估潜在的风险。
金融机构应当建立风险识别的体系，通过收集、分析和整理相关数据和信息，对可能面临的风险进行准确的评估。
其中，市场风险评估主要基于历史数据和概率统计模型，信用风险评估则需要综合考虑借款人的信用状况和还款能力等因素。
二、风险控制与防范风险控制是为了减少或避免可能的损失，确保金融机构的稳健运营。
常见的风险控制手段包括建立风险限额和控制措施、分散投资组合风险、加强内部审计和风险监管等。
此外，金融机构还应建立完善的内部控制制度，确保风险管理措施的有效实施和执行。
三、风险转移与分散金融风险管理中，风险转移和分散是常用的策略之一。
风险转移主要通过购买风险保险、使用衍生产品等金融工具，将潜在的风险转移给保险公司或其他金融机构。
风险分散则是通过投资多样化，将资金分散到不同的资产类别或市场，降低整体风险。
四、有效的风险监测与应对风险监测是风险管理的重要环节，通过实施实时监测和定期风险评估，及时发现和应对风险。
金融机构应建立健全的风险监测和报告机制，并制定相应的应急预案，对各类风险做出及时、科学的决策和反应。
五、合规性与道德风险管理金融风险管理不仅仅局限于对市场风险、信用风险等的管理，还需要关注与合规性和道德行为相关的风险。
金融机构应建立道德风险管理的制度，制定和执行符合法律法规和道德要求的规章制度和行为准则。
结语金融风险管理原理是金融机构和金融从业者必须重视和积极应对的重要课题。
通过风险识别、风险控制、风险转移与分散、风险监测与应对以及合规性与道德风险管理，金融机构能够降低风险带来的损失，提高运营效益，保护市场秩序和投资者利益。
金融风险管理的原理和实践
金融风险管理的原理和实践随着金融市场的不断发展和全球经济的迅速增长，金融风险已经成为金融业面临的一个重要问题。
金融风险包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等多种类型，这些风险会直接影响金融机构和投资者的利益，甚至可能引起金融危机。
因此，金融风险管理已经成为金融机构的重要工作之一，其原理和实践对于金融业和整个经济系统的稳定运行至关重要。
一、金融风险管理的原理金融风险管理的核心是对风险的识别和定价。
金融机构需要通过对市场、信用、流动性、操作等风险的识别和评估，制定相应的风险管理策略和措施，降低风险的可能性和损失。
1.风险识别。
风险识别是风险管理的前提和基础，只有识别到潜在的风险，才能制定相应的风险管理策略和措施。
金融机构可以通过市场调查、分析市场数据、研究行业和公司的财务状况等方式识别风险。
2. 风险分类。
金融机构需要对不同类型的风险进行分类，以便针对不同类型的风险实施不同的风险管理措施。
常见的分类包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等。
3. 风险评估。
风险评估是评估风险的可能性和影响的过程。
评估风险需要考虑风险的概率和影响程度。
评估风险需要使用概率模型和风险评估工具。
评估出来的风险可以通过风险管理的措施进行降低。
二、金融风险管理的实践1.风险管理策略。
金融机构需要制定相应的风险管理策略，以应对不同类型的风险。
比如，在面对市场风险时，金融机构可以通过多元化投资、对冲交易等方式降低市场风险；在面对信用风险时，金融机构可以通过严格的信用评级和信用担保等方式降低信用风险。
2.风险监控和控制。
金融机构需要对潜在的风险进行监控和控制。
比如，在面对操作风险时，金融机构可以通过加强内部控制和审计体系，规范流程等方式防范操作风险。
3.风险管理工具。
金融机构可以使用各种风险管理工具来管理风险。
比如，在面对市场风险时，金融机构可以使用衍生品进行对冲。
在面对流动性风险时，金融机构可以使用再融资、质押等方式解决流动性问题。
01第1章金融风险管理概述
《金融风险管理》
二、与风险相关的几个基本概念
1、风险因素－－指引起风险事故发生变化的因素，即引起风险事故发生的潜 在条件。风险因素包括实质、道德和心理等三类。
2、风险事故－－又称风险事件，指在风险管理中直接或的间接造成损失的事 件。
3、损失－－指非计划、非预期、非故意的经济价值的减少。损失是风险事故 的结果，包括直接损失和间接损失；直接损失即实质性损失，间接损失包 括额外费用损失、收入损失和责任损失。
第10页
《金融风险管理》
寓言和股票市场 (续)
现在我们把森林远处来的女族长的警告代替为对去年 (1997)夏天泰国、马来西亚和其他亚洲国家的通货问题的警 告；妻子们的紧张和不安代替为投资者的紧张和不安；妻子 们只要自己的“公牛”没有被刺伤就心满意足，而杀丈夫代 替为抛股票；警告和杀戮之间的50天间隔代替为东亚问题和 大崩盘之间的延迟，你就会得到这次大崩盘的成因。
如果情形改为恰好有三个有罪的丈夫，A先生、B 先生和C 先生，那么女族长的声明在第一天不会造成任何影响，但类似 于前面描述的推理过程，A太太、B太太和C太太会从头两天里 未发生任何事推断出，她们的丈夫都是有罪的，因而在第三天 杀死了他们。借助一个数学归纳法的过程，我们能够得出结论: 如果所有50个丈夫都是不忠实的，他们的聪明的妻子们终究能 在第50天证明这一点，使那一天成为正义的大流血日。
4、风险的测量角度－－包括风险的数量、风险的质量。风险的数量是指可能 损失的风险，一般通过评级机构来进行判断；风险的质量是指损失的可能 性,通过量化客户违约的可能性和确定弥补违约的资产来加以确定。
第22页
《金融风险管理》
5、风险成本－－指由于存在的风险使得市场参与者承担的 成本。风险成本包括：一是发生损失的成本，二是不确 定性自身的成本。
金融风险管理的基本原理
2、根据管理对象不同分为微观金融风险管理和宏观金融风险管理。
二、意义
1、对微观经济层面
*有利于低成本降低金融风险可能造成的损失—— 贝尔斯登重组——雷曼兄弟公司破产 *有利于稳定经营活动现金流量——现金为王，台 湾一家上市公司将募集资金剩余部分转做流动资金—— 成霖股份 *有助于作出合理决策——风险收益权衡——为决 策奠定基础 *有助于实现可持续发展——风险管理是规范、健 康发展的基础
三、决策与实施
——采取 措施以减少金融风险暴露、将风 险控制在可承受的范围之内 1、确定风险管理策略 2、组织方案的实施 四、控制 ———风险管理措施实施后的检查、反馈 与调整。
第三节 金融风险管理的策略
策略：管理措施 ——受险主体在特定的环境下所采 取的管理风险措施。 一、预防策略 在风险尚未导致损失之前，经济 主体采用一定的防范性措施，以防止 实际发生或将损失控制在可承受的范 围以内的策略。
四、转嫁策略 ——经济主体通过各种手段将其承受的 风险转移给其他经济主体。 问题：投资多样化只能减少非系统风险， 不能分散系统风险。 转嫁风险策略： *出口信贷，国家担保。 *房地产贷款，房产保险。 *汽车贷款，保险。 *存款，存款保险公司 。 思考：期权费的实质是什么？
五、对冲策略 ——经济主体通过一定的金融交易 来对冲某种金融风险。 对冲风险策略： *房地产，现货对冲， *金融远期，期货交易。
金融风险的识别
二、简答
1．如何理解金融风险管理的多重含 义？ 2. 简明地归纳金融风险的一般过程。
金融风险管理的基本原理
风险对冲策略通常涉及借入另一种货币，然后将其兑换成基础货币。随后在汇 率下跌时，借入另一种货币以偿还最初的借款，从中获利。这种策略可以减少 汇率波动对投资组合的影响。
风险控制策略
总结词
风险控制策略是一种通过采取措施降 低潜在损失的策略。
详细描述
风险控制策略包括制定风险管理政策 和程序、建立内部控制机制、实施风 险管理培训等措施，以降低潜在损失 的发生概率和影响程度。
保险产品的种类
主要包括财产保险、人身保 险、责任保险和信用保险等 。
保险产品的选择
在选择保险产品时，需要考 虑风险敞口、保险费用和保 障范围等因素。
投资组合优化
投资组合优化
是指通过合理配置资产，以达到风险和 收益的平衡。
投资组合优化的方法
主要包括马科维茨投资组合理论、资 本资产定价模型（CAPM）和套利定
03
通过内部审计对内部控制的有效性进行监督和评估，及时发现
和解和遵守适用的监管政策，确保业务合规。
信息披露
按照监管要求及时、准确地进行信息披露， 增加透明度。
监管合作
与监管机构保持良好沟通，共同应对金融风 险。
06 案例分析
案例一：巴林银行破产案
总结词
内部控制失效导致灾难
风险评估是对已识别的风 险进行评估的过程，包括 确定风险级别、制定风险 管理策略等。
风险评估可以采用定性和 定量相结合的方法，如压 力测试、情景分析等。
ABCD
风险评估需要综合考虑风 险敞口、损失概率和损失 程度等因素。
风险评估的结果应定期进 行审查和更新，以确保其 与机构的风险偏好和容忍 度保持一致。
04 风险管理工具和技术
金融衍生品
金融衍生品
金融服务风险管理工作原理
金融服务风险管理工作原理金融服务风险管理工作的原理是通过主动、有效地预测、识别和评估各类风险，并通过合理的控制、分散和监管来降低这些风险的概率和影响，确保金融机构的稳定运营和客户的利益保护。
一、风险识别和评估金融服务风险管理的第一步是对各类风险进行识别和评估。
金融机构需要建立完善的风险识别机制，通过监测市场、行业和内部环境的变化来准确识别潜在的风险。
同时，金融机构需要对已经发生的风险进行评估，量化风险的概率和影响，为后续的风险控制和应对提供依据。
二、风险控制和分散风险控制和分散是金融服务风险管理的核心工作。
金融机构需要制定科学的控制措施，通过加强内部管理、规范业务流程、强化审查和监管等手段，有效地控制潜在风险引发的概率和影响。
此外，金融机构还可以通过分散风险的方式来降低整体风险水平，如多元化投资、建立合适的风险准备金等。
三、风险监管和合规金融服务风险管理的另一个重要方面是风险监管和合规。
金融机构应与监管部门保持密切合作，及时了解和遵守各类法规、政策和规范要求，保证风险管理工作的合法性和合规性。
监管部门应对金融机构进行有效监管，加强对其风险管理工作的评估和监督，促使金融机构认识到风险管理的重要性，并采取相应措施保障金融体系的稳定。
四、风险应对和处理金融服务风险管理的最后一步是风险应对和处理。
一旦风险发生，金融机构需要迅速响应，并采取合适的措施进行应对和处理，减轻风险带来的影响。
此时，金融机构可以通过灵活调整业务策略、加强风险溢价、优化资本结构等方式来应对风险，保证自身的持续稳定运营。
五、风险管理的持续改进金融服务风险管理是一个不断改进和完善的过程。
金融机构需要建立健全的风险管理评估体系，定期对风险管理工作进行评估和反馈，识别并解决工作中存在的问题和不足。
风险管理工作的持续改进将使金融机构能够更好地应对不断变化的市场环境和风险挑战，确保金融服务的质量和可持续发展。
总结起来，金融服务风险管理的工作原理是通过风险识别和评估，风险控制和分散，风险监管和合规，风险应对和处理以及持续改进等环节，确保金融机构稳定运营和客户利益的保护。
金融风险管理原理与方法
金融风险管理原理与方法1. 引言1.1 概述金融风险管理是指对金融机构及其相关业务进行风险的识别、评估和管理的过程。
随着金融市场的不断发展和变化，金融风险管理逐渐成为金融机构不可或缺的重要环节。
本文将探讨金融风险管理的原理与方法，以帮助读者更好地理解和应用于实践中。
1.2 文章结构本文结构主要分为五个部分：引言、金融风险管理原理与方法、风险识别与评估、风险监控与控制、结论。
在引言部分，我们将提供一个概览，并介绍本文将涵盖的内容。
接下来，我们将进入核心部分，通过阐述金融风险的概念和分类、金融风险管理的基本原理以及常用方法，为读者建立起相应的基础知识。
然后，在第三部分中，我们将深入讨论风险识别的方法和工具、风险评估的步骤和指标以及风险评估模型的应用与局限性。
在第四部分，我们将介绍风险监控指标体系的构建与应用、预警系统的设计与应用以及风险控制策略及其实施方法。
最后，在结论部分，我们将总结主要观点和研究成果，并展望未来研究方向和发展趋势。
1.3 目的本文旨在提供有关金融风险管理原理与方法的详尽信息，帮助读者了解金融风险管理的基本概念、分类以及相关术语。
通过深入剖析风险识别和评估的方法、工具和步骤，读者将能够更好地理解金融风险管理中风险评估模型的应用与局限性。
此外，本文还将讨论风险监控与控制中的指标体系构建、预警系统设计和风险控制策略实施方法等重要内容。
通过对这些方面的学习，读者将能够更全面地把握金融风险管理原则与方法，为金融机构在实践中有效识别、评估和管理风险提供参考依据。
2. 金融风险管理原理与方法2.1 金融风险的概念和分类金融风险是指在金融市场交易和经济活动中，可能导致不利结果或损失的未来事件或情况。
金融风险可以分为市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险和法律合规风险等几个主要类别。
市场风险是指由于市场价格波动造成的资产价值下跌的潜在损失，包括股票、债券、期货和外汇等各种投资工具。
信用风险是指借款人无法按照约定偿还本息而引发的损失，包括公司债务违约和个人违约等情况。
第二章 金融风险管理的基本原理
（1）客观概率法 • 在大量的试验和统计观察中，一定条件下 某一随机事件相对出现的频率是一种客观 存在，这个频率被称为客观概率。 • 商业银行在估计某种经济损失发生的概率 时，如果能够获得用于反映当时经济条件 和经济损失发生情况的足够的历史资料， 则可以利用统计的方法计算出该种经济损 失发生的客观概率。这种方法被称为客观 概率法。
其中，S表示专家打分总和的差方，m表示专家数目， n 表示方案数目。
S X i2
i 1 n
( X i ) 2
i 1
n
n
其中，Xi 表示 各方案的分数 总和
德尔菲法的注意事项
1、在调查表的前言中要对德尔菲法进行 充分说明 2、调查表的问题要集中、有针对性 3、在轮回反馈过程中，勿加入调查人员 的意见 4、调查表设计要简化，便于阅读理解
第二章 金融风险管理的基本原理
中国科学技术大学 叶五一 wyye@
第二章 金融风险管理的基本原理
第一节 金融风险管理概述 第二节 金融风险管理程序 第三节 金融风险管理策略
第一节 金融风险管理概述
一、金融风险管理的概念 二、金融风险管理的基础理论 三、金融风险管理的发展
一、金融风险管理概念
2、风险识别的方法： （1）财务报表分析法 （2）专家预测法 （3）风险树图解法 （4）德尔菲法
（1）财务报表分析法
在金融机构的经营管理中，最直接最 方便的风险识别工具就是财务报表，如 资产负债表、损益表、留存收益表、财 务状况变动表等。对银行自身的财务报 表进行分折是商业银行实行风险管理的 重要内容。
（1）金融风险管理战略化、制度化 • 金融风险管理已经上升为金融机构发展战略 的高度； • 现代金融管理在组织制度上也越来越严密。
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3.71
合计
45.05
14
例4-4 英国国民西敏士银行巨 额亏损
• 继英国巴林银行从事衍生金融产品失误而 遭致倒闭两年之后，1997年2月28日，英国 国民西敏士银行宣布其受衍生产品操作不 当之苦，损失5000万英镑。这是英国银行 业经营史上第二大损失案。
15
• 下面是我们统计的一些金融风险事件给企业带来的损失，其中主要是市场 风险带来的，当然这些事件仅是冰山一角、沧海一粟，其目的只是让人们 记住，如果不加强金融风险管理，会给企业造成严重后果，因为许多事件 如果及时采取措施是可以避免的，至少可以减少损失。
第４章 金融风险 管理原理
• 金融风险管理是金融工程最主要的应用领域，因此金融风险管理是 金融工程师的主要任务。
• 什么是金融风险？ • 金融风险是怎样产生的？ • 如何估计面临风险的大小？ • 如何运用金融工程来管理金融风险？
2
不稳定性理论
金融风险的理论解释
金
融
风
险
管
金融风险的分类
理
原 理
非对称信息理论 价格剧烈波动理论 金融风险传波理论
9
例4-2续
• 虽然当时国家出面从其他锌厂调集了部分锌进行交割试图减少损 失，但是终因抛售量过大，为了履约只好高价买入合约平仓，卖 空时1１5０美元，对冲买进时１73０美元。3天里就亏损１亿多美 元，整个企业因此元气大伤，此后国家对于企业境外保值的期货 业务审批和控制更加严格了。
10
例4-3
• 总部设在离纽约市不远的格林威治的美国 长期资本管理公司（LTCM），是一家主要 从事定息债务工具套利活动的对冲基金。 该基金创立于1994年，主要活跃于国际债 券和外汇市场，利用私人客户的巨额投资 和金融机构的大量贷款，专门从事金融市 场炒作，与量子基金、老虎基金、欧米伽 基金一起称为国际四大“对冲基金”。 LTCM掌门人麦利威瑟（John Meriwether），这位被誉为能“点石成金” 的华尔街债券套利之父，聚集了一批华尔 街上证券交易的精英：
6
图４-２ 2００3年１月至2００3年１2月欧元兑美元的汇率走势
7
例4-2
• 株洲冶炼厂（以下简称株冶）是我国最大的铅 锌生产和出口基地之一，其生产的“火炬牌” 锌是我国第一个在伦敦交易所注册的商标，经 有关部门特批该厂可以在国外金属期货市场上 进行套期保值。从1997年初开始，六个多月的 时间中，伦敦锌价涨幅超过5０％，而株冶最 后集中性平仓的3天内亏损达到１亿多美元。
12
• 然而，在１998年全球金融动荡中，ＬＴＣＭ 难逃一劫，从5月俄罗斯金融风暴到9 月全面 溃败，短短的１5０多天资产净值下降9０％， 出现45亿美元巨额损失，这个曾经在华尔街呼 风唤雨的长期资本管理公司，因为没有管理好 风险，虽然政府曾经出面拯救，度过危机，但 仍以破产倒闭告终。这是华尔街普遍认为由制 度性缺陷、市场风险和流动性风险所造成破产 倒闭的经典案例。
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下面是几个典型案例：
• 例4-１ 绍兴是我国最大的纺织生产基地和纺 织品集散地。近些年绍兴不断从西欧国家进口 纺织设备，其资金达2００多亿元，其中仅先进 无梭织机就超过2．5万台。这使得绍兴仅用了5 年时间就一举迈入世界纺织的先进行列。从 2002年初开始，欧元在国际金融市场上强势反 弹，而美元趋跌。随之，意大利、德国等欧洲 国家相关企业提出中国绍兴纺织企业向他们购 买纺织设备时，将终止使用美元支付的惯例， 转为以欧元计价结算。
5
• 由于绍兴的有关企业汇率风险意识不强，在外 方同意延期付款的条件下，接受了以欧元结算 的条件。为此，2００2年下半年全市开立欧元 信用证１4．324１亿欧元，付汇8596万欧元； 2００3年１-5月开立欧元信用证4１69万欧元， 付汇3846万欧元。但是，2００2年１-１2月， 欧元兑美元累计涨幅达26％；2００3年１-5月， 欧元兑美元的涨幅又在2００2年底的基础上上 升了１4％,见图４-2。这意味着在上述时间段 内，由于没有采取汇率风险规避措施，绍兴纺 织企业白白多支付了2．37亿元人民币。
11
• 1997年诺贝尔经济学奖获得者Robert Merton和Myron Scholes， 前财政部副部 长及联储副主席莫里斯（David Mullins）， 前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德 （Rosenfeld），还有一些MIT的高才生，所 以有人称之为“梦幻组合”。 在1994年到 1997年间，它的业绩辉煌而诱人，以成立初 期的12.5亿美元资产净值迅速上升到1997年 12月的48亿美元，每年的投资回报为28.5％、 42.8％、40.8％和17％， 1997年更是以 1994年投资１美元派2.82美元红利的高回报 率让LTCM身价倍增。
13
Байду номын сангаас4-１ 长期资本管理公司在不同交易品种上的损失
品种
金额（亿美圆）
互换利差交易
16
股票波动幅度交易
13
俄罗斯及其他新兴市场
4.3
股票配对交易（如大众汽车和壳牌石油）
2.86
收益曲线对冲套利交易
2.15
标准—普尔500股票指数交易
2.03
高收益率债券（垃圾债券）
1
在发达国家进行的直接交易（如直接抛空日本债券）
市场风险 信用风险 流动性风险 操作风险 事件风险
制度性措施
法律制度 组织制度
金融风险管理
程序制度 识别技术
技术性措施
度量技术
管理技术
图4-1 金融风险管理的框架
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4.1 金融风险的几个例子
• 自2０世纪7０年代以来，一些国家先后开始实行浮动汇率制，许多国家政 府逐渐开始重视金融风险，许多大企业、跨国公司和金融行业纷纷成立了 风险管理部门，特别是美国1987年股灾以及1997年东南亚金融危机之后各 国政府部门和企业更加强对金融风险的防范和管理。尽管如此，每年仍有 许多因金融风险管理不善而给企业造成重大损失的事件发生。
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例4-2续
• 为什么会出现如此大的亏损呢？其实在从事 锌的卖出套期保值2年时间中，具体经办人员 越权透支进行交易，出现亏损后没有及时汇 报，结果继续在伦敦市场上抛出期锌合约， 被国外金融机构盯住而发生逼仓，导致亏损 越来越大。最后亏损实在无法隐瞒才报告株 冶时，已在伦敦市场卖出了45万吨锌，而当 时株冶全年的总产量才仅为3０万吨，这也就 是国外机构敢于放手逼仓的根本原因。