2018年光纤光缆行业深度研究报告
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
２０１８年光纤光缆行业深度研究报告
投资要点
•5G进程提速、传输网未雨绸缪，全球光网络建设又进入新一轮繁荣期，光纤光缆行业仍是17-18年5G前受益运营商资本开支结构性侧重的子行业。
•光纤预制棒在中国和北美为代表的局部供给缺口从2017年初开始持续加剧，由于光纤预制棒对良率要求高、产能爬坡速度慢，国内光棒供给紧张的局面将维持，光纤光缆价格也将维持高位坚挺。
•光纤光缆子行业重点推荐：A股龙头中天科技（采用VAD法工艺，光棒扩产进度相对较快）、亨通光电（光棒新工艺有望未来带来光棒新增产能生产成本进一步下降）以及烽火通信（定增完成；未来有光棒扩产规划）；关注长江通信（持有长飞光纤光缆17.6%股权）、H股长飞光纤光缆。我们认为，目前中天科技、亨通光电2018年动态估值有提升空间，由于光纤产业龙头近五年来利润基础已从单纯的光纤光缆转向上游具有技术、工艺壁垒的光棒领域，结合光纤光缆行业景气高点后移、业绩成长性可支撑2017年20xPE以上的合理估值水平！
•风险提示：系统性估值波动，5G进度和运营商投资力度不及预期。
目录
1.全球运营商光纤光缆需求高涨，量价齐升
2.5G接棒，新网络架构对光纤光缆需求量大增
3.光纤预制棒产能全球性短缺，短期仍将持续
4.投资建议
全球光纤光缆行业高景气
•全球光纤市场规模维持高增速，2006年以来全球光纤需求量保持着每年15%的复合增长率。
•
据中国产业信息统计，我国市场增速显著快于全球市场整体增速，保持每年约25%的复合增速率。究其原因，“光进铜退”,“光纤到户”等国家政策共同驱动光纤市场持续景气，而即将到来的5G 时代运营商在传输网的相关投资也为光纤光缆市场发展注入强大活力。2017年,全球预计光纤需求为4.89亿芯公里（同比+8.1%），而中国光纤规划需求量约为2.70亿芯公里（同比12.5% ），占比全球总需求比重提升至55%。 资料来源： 中国产业信息，海通证券研究所
图：全球光纤需求变化
图：全球光纤需求变化
0%
5%10%15%20%25%30%0
1234562008200920102011201220132014201520162017E
全球光纤光缆需求量（亿芯公里，左轴） 增长率（%，右轴）
中国主导全球光纤光缆行业需求增长
•
2017年，全球预计光纤需求为4.89亿芯公里（同比+８.１%），而中国光纤规划需求量约为2.70亿芯公里（同比12.5% ），占比全球总需求比重提升至55%。
•
仅国内光纤光缆最大需求运营商—— 中国移动一家公司的光缆安装量就已超过北美、西非、东欧以及中东地区所有网络运营商的安装总量。
资料来源： C114，海通证券研究所
图：中国光纤光缆需求量全球第一（单位：百万芯公里）
中国需求量（百万亿芯公里，左轴）
其他国家（百万亿芯公里，左轴） 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E
其他国家年增速（%，右轴）
500
400
300
200
100
100
80
60
40
20
东南亚、非洲和拉美提供新的增长动力
•
东南亚、非洲和拉丁美洲，三个地区总计包括100多个国家，其中只有12个国家拥有自己的光缆制造厂，大部分国家均为光纤光缆纯进口国。其2014年光缆需求总量仅为3000万纤芯公里，相当于中国2014年需求总量的20%。
•
按照下图对2018年需求量的预测，这三个区域仍具备较强的增长潜力，5年复合增长率超过10%。 资料来源： C114，海通证券研究所
图：东南亚、非洲和拉美需求情况（单位：百万芯公里）
Southeast Asia
Africa
Lat.America
全球运营商均大力推进光网络建设表：全球运营商2017年光网络建设进展
资料来源：OFweek，海通证券研究所
国内宽带建设方兴未艾，继续助推光通信行业持续景气
•宽带建设、FTTH(光纤到户)实施、三网融合试点、西部村村通工程、“光进铜退”等多重利好驱动：
•1）固网宽带稳步推进，光纤用户渗透率持续提升。截至2017年7月底，全国固网宽带用户总数达3.25亿户，光纤用户占总用户比重约81.8%（2.66亿户）。三大基础运营商中，中国移动的固网宽带业务发展迅速，宽带用户2016年增长率超过40%，2017保持快速增长态势，H1底固网宽带用户相比16年年底增长约20%。
表：五大公司用户宽带覆盖情况
表：2012-2016 FTTH/O端口数情况及渗透率
资料来源：工信部，海通证券研究所
4G 基站继续扩容，利好国内光通信行业
•
2）4G 基站建设继续，拉动对光纤光缆与光通信设备的需求。三大运营商目标2017年新建4G 基站67万个，年底拥有建成4G 基站381万个。从上半年建设情况看，三家运营商已新建4G 基站33万个，基本完成全年计划的一半，6月底已有建成的4G 基站347万个。中国电信、中国移动、中国联通2017H1新建个数分别为16万、14万、3万，分别完成2017年计划新建总数的62%、54%、20%，与资本开支整体进度相比，电信和移动的基站建设略超预期。按全年计划，仍有34万个4G 基站待投建，我们下半年预计投资将有所提速，4G 基站加速落地，从而使上游设备与光纤光缆厂商进一步受益。
10
2030405060
70合计
中国电信
中国移动 中国联通
H1
67
图：
运营商4G 基站17H1建设进度（万个）
资料来源：公司年报、工信部，海通证券研究所
表：2011-2016年全国基站建设情况