3-期货套期保值策略

100万*17.5=1750万美元
空头期货合约收益：
（18.75-17.5）*100万=125万美元
总收益：1750+125=1875万美元
每桶18.75美元
假设8月15日原油价格上涨到19.5美元/桶： 销售合同收益：1950万美元， 期货合同损失： （19.5-18.75）*100万=75万美元 总收益：1875万美元
值者拥有某一资产并期望在未来某一时刻 出售该资产的情形。
5月15日，一家石油生产商签订了一份 出售100万桶原油的合约，销售合约中的价 格为8月15日的现货价格。
原油现货价格：19.00美元/桶
8月的原油期货价格：18.75美元/桶
8月15日原油现货价格： 17.50美元/桶
分析：
销售合同收益：
为投资组合进行空头套期保值的期货合 约数量为：100万/1000*250=4份.
套期保值的案例
案例一：大豆套期保值
2008年6月，某油厂拥有一批豆粕存
货并预期未来需要进口一船大豆。当时豆
粕现货价格在4300元/吨。此时CPI等宏观
经济指数不断攀升并创造新高，该厂据此
推断现货价格将继续走高。于是该厂以
4800的价格在期货市场买入大豆0809合约，
同时保有豆粕存货，待价而沽。
进入7月份，随着国内大豆、豆粕现货 市场供不应求局面的改善，两个品种现货 价格和期货价格都出现了较大幅度的回落。
8月，该厂不得不在4350的价位平仓
0809大豆合约，并开始逐步释放豆粕库存，
以均价3550元/吨售出。
最终该厂在大豆期货市场中每吨亏损 4800-4350=550元，在豆粕现货市场中每 吨亏损4300-3550=750元。
期货套期保值策略
静态套期保值：一旦套期保值策略做出就 不再做任何调整，仅在套期保值期开始时建 仓，结束时平仓。
主要内容
1、基本概念 2、支持与反对套期保值的观点 3、基差风险 4、交叉套期保值 5、股指期货
基本概念
1、空头套期保值（short hedge） 期货空头头寸的持有者，适用于套期保
2、多头套期保值（long hedge） 适用于多头头寸持有者。
8月20日，一家铜加工商知道其在12月 20日需要10万磅铜来履行某一合约。
现货价格：1.40美元/磅 12月期货价格：1.2美元/磅 12月20日现货价格：1.25美元/磅
套期保值策略：
1、8月20日： 买入4份（25000磅）12 月份到期的铜期货合约
股指期货
反映的是打算购买的股票投资组合的 价值变化。
一般不考虑股利，描述的是投资于该 投资组合的资本性损益。
对资产组合进行套期保值
期货合约数量：N*=P/A（相当于h=1）
P：组合的现值 A：一份期货合约中标的股票的现值
假如一个投资组合可以反映S&P500的变 化，价值100万美元，指数现值为1000美元， 每份期货合约的规模为250倍指数。
2、最小方差套期保值比率的计算
当期货标的资产与待对冲资产不一致 时，最优的套期保值比率（h*）应使得套 期保值后的头寸的方差最小。
ρ=1， σs= σf时，最小方差套期保值比率为 1.
套期保值效率：由于套期保值而消除的方 差的比例，测度方法：将Δs对Δf进行回归， 得到的拟合线的斜率。
2、12月20日：将期货头寸平仓
基差风险
1、概念： 基差= 计划进行套期保值资产的现货价格—所使
用合约的期货价格
t1时刻：开仓同时进行套期保值 t2时刻：平仓 存在四个价格： s1（现货价格）、s2、f1（期货价格）、f2
基差=s-f b1=s1-f1，b2=s2-f2
套期保值资产的有效价格计算公式： 1、出售资产 套期保值资产的有效价格： s2+f1-f2=f1+b2（f1〉f2）
左边：到期日现货价格+期货头寸盈利 右边：初始期货价格+套期保值到期日的
基差
2、购买资产
套期保值资产的有效价格：
s2+f1-f2=f1+b2
f1-f2：期货头寸损失
当现货价格升幅大于期货价格时，基差 扩大。
当期货价格升幅大于现货价格时，基差 减少。
空头套期保值的基差风险
3月1日，一美国公司预期其将在7月底 收到5000万日元。
交叉套期保值
1、概念 期货标的资产与待对冲资产不一致的套
期保值。 套期保值比率（hedge ratio）：持有期
货合约的头寸大小与面临风险的资产数量 之比。 或者期货头寸规模与风险敞口规模的 比值。
风险敞口（risk exposure）：未加保护 的风险，即因债务人违约行为导致的可能 承受风险的信贷余额，指实际所承担的风 险。
1、期货价格下跌幅度大于现货价格下跌幅度：
时间 7.22wk.baidu.com
8.6 盈亏
2、0.78+（0.72-0.725）=0.775
多头套期保值的基差风险
6月8日，一家公司知道其在11月某天 将需要购买20000桶原油，12月的原油期货 价格为18.00美元/桶。
合约规模：1000桶，
11月10日现货价格：20美元/桶
期货价格：19.1美元/桶
分析： 买入20份12月到期的原油期货合约 资产的有效价格： 1、 20+（18-19.1）=18.9美元 2、18+（20-19.1）=18.9美元
9月份的日元期货价格为0.7800美分/ 日元。
交割月份为3、6、9、12月。
假定：
3月1日期货价格： 0.78美分/日元，
平仓时现货价格：0.72
期货价格：0.725
卖出4份（1250万日元）9月到期的日元 期货合约。
日元的有效价格：
1、0.72+（0.78-0.725）=0.775
案例二：卖出套期保值的实例
2008年7月22日，上海螺纹钢现货价格 为5480元，期货价格为5600元。由于担心下 游需求减少导致价格下跌，某厂商欲在期货 市场上卖出期货合约来为其5000吨钢材库存 保值，于是在期货市场卖出期货主力合约 1000手（1手5吨）。
此后螺纹钢价格果然下跌，8月6日钢材 厂商的5000吨螺纹在市场上被买家买走， 厂商将期货空头头寸平仓，完成套期保值。