光明乳业股权激励案例研究_王棣华pdf
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2011 年 10 月 第 11 卷第 5 期
廊坊师范学院学报(自然科学版) Journal of Langfang Teachers College(Naturnal Science Edition)
Oct.2011 Vol .11 No .5
光明乳业股权激励案例研究
王棣华, 杨琳琳
(东北财经大学, 辽宁大连 116025)
业就实施过高管股权激励, 但仅仅是对过去业绩的 奖励 ,并没有和未来经营业绩挂钩 ,投资者质疑声不 断,普遍认为激励对象太少 , 漏洞太多 , 成本太高。 2005 -2006 年间 ,受子公司“回炉奶”突发事件的影 响, 很多中小企业、外资合资企业借机从光明乳业抢 夺人才,光明乳业的人才流失率甚至高达 80 %。 如
何建立完善的激励机制吸引人才并留住人才始终是 光明乳业亟待解决的问题。
从中外企业管理实践来看,股权激励不失为吸引 人才、留住人才的一种长期有效的激励机制。2009 年 6 月 22 日 ,上海市国资委对下属各企业印发了《上海 地方国有控股上市公司(境内)股权激励申报程序及 报送材料指引》 ,为正式开展股权激励试点作了准备。 2010 年初上海市国资委表示将选择 2 -3 家主业明 确、法人治理结构良好、经营稳健的国有控股上市公 司试行股权激励改革。由于公司治理结构符合政策 要求,且乳业市场是完全竞争性的市场等原因,光明 乳业从上海国资委旗下众多上市公司中脱颖而出,最
wenku.baidu.com
廊坊师范学院学报(自然科学版)
第 11 卷·第 5 期
终成为上海市地方国企股权激励改革第一家试点
企
业。2010
年9
月,光明乳业的股权激励方案几经修改
后终于获得证监会、上海国资委和股东大会的批准
, 这是年初上海国资委表示将对国有控股上市公司
试
行企业负责人的股权激励改革后,上海国企进行的
第 一次试水行动,所以光明乳业被称为“上海市地方国 企股权激励试点改革第一单” 。
2010 年 9 月27 日(由 2010 年9 月 21 日公司第四届董事会第 六次会议审议确定)
4.70 元 股, 确定方法是股权激励计划草案摘要公布前 20 个 交易日公司股票均价(前 20 个交易日股票交易总额 前20 个 交易日股票交易总量)的 50%
自限制性股票首次授予日起5 年 授予日起 2 年, 为限制性股票禁售期 禁售期满次日起的3 年为限制性股票解锁期。 本计划设三 个解锁日, 依次为禁售期满的次日及该日的第一个、第二个 周年日(遇节假日顺延为其后的首个交易日)
[ 收稿日期] 2011-08-11 [ 作者简介] 王棣华(1962-), 男, 东北财经大学会计学院教授、中国内部控制研究中心研究员, 研究方向:财务管理、
管理会计;杨琳琳(1986-), 女, 东北财经大学会计学院 2009 级财务管理硕士研究生, 主要从事财务理论
研究。
· 51 ·
2011 年 10 月
王棣华等:光明乳业股权激励案例研究
2011 年 10 月
2 光明乳业股权激励方案评析
2010 年 1 月,光明乳业推出了A
股限制性股票激 励计划。2010 年 9 月,
光明乳业
2010
年度第二次临
时股东大会审议通过了A
股限制性股票激励计划(草
案再修订稿)及相关提案。2010 年 10 月 18 日,
光明
乳业完成限制性股票登记手续,股权激励计划实施
完 成。光明乳业2010 年股权激励方案的内容如表
性损益的净利润占净利润的比重不低于85%
2 .1 激励方式 :限制性股票
光明乳业
2010
年股权激励方案选取了限制性
股票作为激励方式,
与股票期权激励方式相比
,限制
性股票激励方式更注重公司业绩
,能够将公司业绩
和管理层的利益紧密挂钩。在禁售期内公司业
绩只 有达到股权激励计划规定的解锁条件,
限制性股票
才能在二级市场流通交易
件以及股权激励费用的分摊。
【关键词】 光明乳业;股权激励;方案评价
A Case Study on Bright Dairy' s Equity Incentive Program
WANG Di-hua , YANGLin-lin
【Abstract】 As the first single equity incentive pilot of Shanghai State Assets Administration Committee , Bright Dairy' s equity in-centive program has a special practical background.This paper first analyzes the problems that Bright Dairy is faced with , then gives a brief comment on Bright Dairy' s equity incentive program from the selection of the incentive model, the scope of the incentive target and the grant of restricted stock, and last explores two issues of the Bright equity incentive program that should be concerned about:the grant price and unlock conditions , equity incentive cost-sharing . 【Key words】 Bright Dairy ;equity incentive ;program evaluation
发行的股票,与公司提取激励基金从二级市场回购
股票相比 ,对激励对象的约束作用更强。
2 .2 激励对象:范围扩大
光明乳业
2010
年股权激励对象包括公司高级
管理人员、公司中层管理人员及子公司高管、经公
司
董事会认定对公司经营业绩和未来发展有直接影
响 的核心营销、技术和管理骨干等共计 105 人
,与
2004
何一
名激励对象通过全部有效的股权激励计划获
授的
本公司股权,
累计不得超过公司股本总额的 1 %” 。
激励对象个体所获授限制性股票的数量最高
为 27 . 19 万股, 最低为 6 .76 万股,
与同行业的伊利股份相
比,
激励对象个体所获授限制性股票的数量相差
较
小,
限制性股票在激励对象之间的分配比较合理。
第 11 卷·第 5 期
票数量来看
,
最高的是光明乳业总经理郭本恒 , 其
所获授的限制性股票数量为 27 .19 万股,
占光明乳 业总股本的 0 .026 %, 即使加上
2004 年获授的 10 . 43 万股, 总共 37 .62
万股 ,占光明乳业总股本的比 例为 0 .036
%,
也远低于《国有控股上市公司(境内)
实施股权激励试行办法》规定的“上市公司任
年激励对象仅为
4
位公司高级管理人员相比,
2010
年股权激励对象的范围扩大了很多。
股权激励对象
范围的扩大有助于在更大范围内提高公司员工的
工
作积极性
,激发公司高级管理人员和核心技术人员
的工作创造性
,并有助于克服激励对象范围狭小给
未获得股权激励的员工带来的“
负激励”
效果的问 题。
2 .3 授予数量:分配合理
〔中图分类号〕 F272 〔文献标识码〕 A 〔文章编号〕 1674 -3229(2011)05-0051 -04
1 光明乳业股权激励计划实施背景
光明乳业股份有限公司(以下简称“光明乳业”) 是由国资、外资、民营资本组成的产权多元化的股份 制上市公司,主要从事乳和乳制品的开发、生产和销 售,奶牛和公牛的饲养、培育, 物流配送 ,营养保健食 品的开发、生产和销售。 光明乳业现已发展成为全 国最大规模的乳制品生产、销售企业之一,在乳制品 行业中的排名仅次于蒙牛和伊利, 位列第三。
草案再修订稿规定限制性股票激励计划
实施时 拟授予的股票数量不超过 815 .69
万股(占公司股本 总额的 0 .78 %), 从
2010
年年度报告来看,光明乳业
实际授予激励对象的限制性股票为 7 300
800
股,
占
实施股权激励前光明乳业总股本的0 .70 %,
符合《国
有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办
,真正为激励对象所拥有
,
否则公司按照授予价格将限制性股票回购注
销。
光
明乳业股权激励草案明确规定激励对象认购
限制性
股票的资金由个人自筹,
公司不得为激励对象获取
· 52 ·
限制性股票提供贷款以及其他任何形式的财务资
助。
可见
,光明乳业所授予的限制性股票是一种有
偿的激励方式
,激励对象需要自己出资购买公司新
1 所 示。
表 1 光明乳业 2010 年股权激励方案的内容
项目 激励方式 激励对象 股票来源 授予日
授予价格
有效期 禁售期 解锁期
限制性股票
具体内容
公司高级管理人员、公司中层管理人员及子公司高管、经公 司董事会认定对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核 心营销、技术和管理骨干等共计 105 人
向激励对象定向发行普通股股票
【摘 要】 作为上海国资委股权激励试点第一单, 光明乳业实施股权激励计划有着特殊的现实背景。首先分析了
光明乳业面临的诸多问题,
然后从激励方式的选取、激励对象的范围和限制性股票的授予情况三方面对光明乳业
的股权激励方案进行了简要评析 , 继而探讨了光明乳业股权激励方案中值得关注的两个问题 :授予价格与解锁条
但光明乳业在发展过程中也面临很多问题。 首 先,乳业几近为完全竞争行业, 乳品市场竞争激烈 , 且三聚氰胺事件之后, 我国政府关于乳品的产业政 策不断出台,整个乳业进入了关键调整期。其次, 光 明乳业成长缓慢 , 业绩出现总体下滑趋势。 光明乳 业在 2002 年上市之后大规模的并购活动并没有带 来主营业务收入和净利润的相应增长, 相反, 主营业 务收入和净利润增速呈现递减趋势。 再次, 光明乳 业缺乏长期有效的激励机制。 早在 2004 年光明乳
解锁条件
(1)第一个解锁期:2010 年、2011 年营业总收入分别不低于 94. 80 亿和 113.76 亿, 净利润分别不低于1.90 亿和2 .28 亿, 净资 产收益率不低于8%, 扣除非经常性损益的净利润占净利润的 比重不低于85%;(2)第二个解锁期:2012 年营业总收入不低
于136.51 亿, 净利润不低于 2.73 亿, 净资产收益率不低于 8%,扣除非经常性损益的净利润占净利润的比重不低于 85%;(3)第三个解锁期:2013 年营业总收入不低于 158.42 亿, 净利润不低于3.17 亿, 净资产收益率不低于8%, 扣除非经常
法》要 求的“上市公司全部有效的股权激励计划所
涉及的
标的股票总数累计不得超过公司股本总额的
10 %” 。但是光明乳业的激励比重略低, 据
wind 数 据库统计发现, 截止 2010
年底已经有
212
家上市公
司公布股权激励草案
,激励股票占当时公司总股本 比例平均值为
3 .85 %。 从激励对象获授限制性股
廊坊师范学院学报(自然科学版) Journal of Langfang Teachers College(Naturnal Science Edition)
Oct.2011 Vol .11 No .5
光明乳业股权激励案例研究
王棣华, 杨琳琳
(东北财经大学, 辽宁大连 116025)
业就实施过高管股权激励, 但仅仅是对过去业绩的 奖励 ,并没有和未来经营业绩挂钩 ,投资者质疑声不 断,普遍认为激励对象太少 , 漏洞太多 , 成本太高。 2005 -2006 年间 ,受子公司“回炉奶”突发事件的影 响, 很多中小企业、外资合资企业借机从光明乳业抢 夺人才,光明乳业的人才流失率甚至高达 80 %。 如
何建立完善的激励机制吸引人才并留住人才始终是 光明乳业亟待解决的问题。
从中外企业管理实践来看,股权激励不失为吸引 人才、留住人才的一种长期有效的激励机制。2009 年 6 月 22 日 ,上海市国资委对下属各企业印发了《上海 地方国有控股上市公司(境内)股权激励申报程序及 报送材料指引》 ,为正式开展股权激励试点作了准备。 2010 年初上海市国资委表示将选择 2 -3 家主业明 确、法人治理结构良好、经营稳健的国有控股上市公 司试行股权激励改革。由于公司治理结构符合政策 要求,且乳业市场是完全竞争性的市场等原因,光明 乳业从上海国资委旗下众多上市公司中脱颖而出,最
wenku.baidu.com
廊坊师范学院学报(自然科学版)
第 11 卷·第 5 期
终成为上海市地方国企股权激励改革第一家试点
企
业。2010
年9
月,光明乳业的股权激励方案几经修改
后终于获得证监会、上海国资委和股东大会的批准
, 这是年初上海国资委表示将对国有控股上市公司
试
行企业负责人的股权激励改革后,上海国企进行的
第 一次试水行动,所以光明乳业被称为“上海市地方国 企股权激励试点改革第一单” 。
2010 年 9 月27 日(由 2010 年9 月 21 日公司第四届董事会第 六次会议审议确定)
4.70 元 股, 确定方法是股权激励计划草案摘要公布前 20 个 交易日公司股票均价(前 20 个交易日股票交易总额 前20 个 交易日股票交易总量)的 50%
自限制性股票首次授予日起5 年 授予日起 2 年, 为限制性股票禁售期 禁售期满次日起的3 年为限制性股票解锁期。 本计划设三 个解锁日, 依次为禁售期满的次日及该日的第一个、第二个 周年日(遇节假日顺延为其后的首个交易日)
[ 收稿日期] 2011-08-11 [ 作者简介] 王棣华(1962-), 男, 东北财经大学会计学院教授、中国内部控制研究中心研究员, 研究方向:财务管理、
管理会计;杨琳琳(1986-), 女, 东北财经大学会计学院 2009 级财务管理硕士研究生, 主要从事财务理论
研究。
· 51 ·
2011 年 10 月
王棣华等:光明乳业股权激励案例研究
2011 年 10 月
2 光明乳业股权激励方案评析
2010 年 1 月,光明乳业推出了A
股限制性股票激 励计划。2010 年 9 月,
光明乳业
2010
年度第二次临
时股东大会审议通过了A
股限制性股票激励计划(草
案再修订稿)及相关提案。2010 年 10 月 18 日,
光明
乳业完成限制性股票登记手续,股权激励计划实施
完 成。光明乳业2010 年股权激励方案的内容如表
性损益的净利润占净利润的比重不低于85%
2 .1 激励方式 :限制性股票
光明乳业
2010
年股权激励方案选取了限制性
股票作为激励方式,
与股票期权激励方式相比
,限制
性股票激励方式更注重公司业绩
,能够将公司业绩
和管理层的利益紧密挂钩。在禁售期内公司业
绩只 有达到股权激励计划规定的解锁条件,
限制性股票
才能在二级市场流通交易
件以及股权激励费用的分摊。
【关键词】 光明乳业;股权激励;方案评价
A Case Study on Bright Dairy' s Equity Incentive Program
WANG Di-hua , YANGLin-lin
【Abstract】 As the first single equity incentive pilot of Shanghai State Assets Administration Committee , Bright Dairy' s equity in-centive program has a special practical background.This paper first analyzes the problems that Bright Dairy is faced with , then gives a brief comment on Bright Dairy' s equity incentive program from the selection of the incentive model, the scope of the incentive target and the grant of restricted stock, and last explores two issues of the Bright equity incentive program that should be concerned about:the grant price and unlock conditions , equity incentive cost-sharing . 【Key words】 Bright Dairy ;equity incentive ;program evaluation
发行的股票,与公司提取激励基金从二级市场回购
股票相比 ,对激励对象的约束作用更强。
2 .2 激励对象:范围扩大
光明乳业
2010
年股权激励对象包括公司高级
管理人员、公司中层管理人员及子公司高管、经公
司
董事会认定对公司经营业绩和未来发展有直接影
响 的核心营销、技术和管理骨干等共计 105 人
,与
2004
何一
名激励对象通过全部有效的股权激励计划获
授的
本公司股权,
累计不得超过公司股本总额的 1 %” 。
激励对象个体所获授限制性股票的数量最高
为 27 . 19 万股, 最低为 6 .76 万股,
与同行业的伊利股份相
比,
激励对象个体所获授限制性股票的数量相差
较
小,
限制性股票在激励对象之间的分配比较合理。
第 11 卷·第 5 期
票数量来看
,
最高的是光明乳业总经理郭本恒 , 其
所获授的限制性股票数量为 27 .19 万股,
占光明乳 业总股本的 0 .026 %, 即使加上
2004 年获授的 10 . 43 万股, 总共 37 .62
万股 ,占光明乳业总股本的比 例为 0 .036
%,
也远低于《国有控股上市公司(境内)
实施股权激励试行办法》规定的“上市公司任
年激励对象仅为
4
位公司高级管理人员相比,
2010
年股权激励对象的范围扩大了很多。
股权激励对象
范围的扩大有助于在更大范围内提高公司员工的
工
作积极性
,激发公司高级管理人员和核心技术人员
的工作创造性
,并有助于克服激励对象范围狭小给
未获得股权激励的员工带来的“
负激励”
效果的问 题。
2 .3 授予数量:分配合理
〔中图分类号〕 F272 〔文献标识码〕 A 〔文章编号〕 1674 -3229(2011)05-0051 -04
1 光明乳业股权激励计划实施背景
光明乳业股份有限公司(以下简称“光明乳业”) 是由国资、外资、民营资本组成的产权多元化的股份 制上市公司,主要从事乳和乳制品的开发、生产和销 售,奶牛和公牛的饲养、培育, 物流配送 ,营养保健食 品的开发、生产和销售。 光明乳业现已发展成为全 国最大规模的乳制品生产、销售企业之一,在乳制品 行业中的排名仅次于蒙牛和伊利, 位列第三。
草案再修订稿规定限制性股票激励计划
实施时 拟授予的股票数量不超过 815 .69
万股(占公司股本 总额的 0 .78 %), 从
2010
年年度报告来看,光明乳业
实际授予激励对象的限制性股票为 7 300
800
股,
占
实施股权激励前光明乳业总股本的0 .70 %,
符合《国
有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办
,真正为激励对象所拥有
,
否则公司按照授予价格将限制性股票回购注
销。
光
明乳业股权激励草案明确规定激励对象认购
限制性
股票的资金由个人自筹,
公司不得为激励对象获取
· 52 ·
限制性股票提供贷款以及其他任何形式的财务资
助。
可见
,光明乳业所授予的限制性股票是一种有
偿的激励方式
,激励对象需要自己出资购买公司新
1 所 示。
表 1 光明乳业 2010 年股权激励方案的内容
项目 激励方式 激励对象 股票来源 授予日
授予价格
有效期 禁售期 解锁期
限制性股票
具体内容
公司高级管理人员、公司中层管理人员及子公司高管、经公 司董事会认定对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核 心营销、技术和管理骨干等共计 105 人
向激励对象定向发行普通股股票
【摘 要】 作为上海国资委股权激励试点第一单, 光明乳业实施股权激励计划有着特殊的现实背景。首先分析了
光明乳业面临的诸多问题,
然后从激励方式的选取、激励对象的范围和限制性股票的授予情况三方面对光明乳业
的股权激励方案进行了简要评析 , 继而探讨了光明乳业股权激励方案中值得关注的两个问题 :授予价格与解锁条
但光明乳业在发展过程中也面临很多问题。 首 先,乳业几近为完全竞争行业, 乳品市场竞争激烈 , 且三聚氰胺事件之后, 我国政府关于乳品的产业政 策不断出台,整个乳业进入了关键调整期。其次, 光 明乳业成长缓慢 , 业绩出现总体下滑趋势。 光明乳 业在 2002 年上市之后大规模的并购活动并没有带 来主营业务收入和净利润的相应增长, 相反, 主营业 务收入和净利润增速呈现递减趋势。 再次, 光明乳 业缺乏长期有效的激励机制。 早在 2004 年光明乳
解锁条件
(1)第一个解锁期:2010 年、2011 年营业总收入分别不低于 94. 80 亿和 113.76 亿, 净利润分别不低于1.90 亿和2 .28 亿, 净资 产收益率不低于8%, 扣除非经常性损益的净利润占净利润的 比重不低于85%;(2)第二个解锁期:2012 年营业总收入不低
于136.51 亿, 净利润不低于 2.73 亿, 净资产收益率不低于 8%,扣除非经常性损益的净利润占净利润的比重不低于 85%;(3)第三个解锁期:2013 年营业总收入不低于 158.42 亿, 净利润不低于3.17 亿, 净资产收益率不低于8%, 扣除非经常
法》要 求的“上市公司全部有效的股权激励计划所
涉及的
标的股票总数累计不得超过公司股本总额的
10 %” 。但是光明乳业的激励比重略低, 据
wind 数 据库统计发现, 截止 2010
年底已经有
212
家上市公
司公布股权激励草案
,激励股票占当时公司总股本 比例平均值为
3 .85 %。 从激励对象获授限制性股