中国内地公司新加坡上市模式初步研究

中国内地公司新加坡上市模式初步研究

目前，在新加坡上市的中国内地公司共19家（不包括注册在香港，主营业务在中国内地的公司）。上市形式也有很多种，主要形式包括S股、买壳间接上市以及新加坡红筹模式。

S股模式 : 中新药业

在新加坡上市的内地公司首推“中新药业”，这也是最早在新加坡主板发行S股的内地公司之一。1997年，“中新药业”在新加坡发行了1亿股S股，每股发行价格0.68美元，筹集资金6800万美元。2001年 5月，“中新药业”在内地增发A股4000万股，发行价格每股10元，筹集资金4亿元。2001年6月在，“中新药业”在上海证券交易所上市，成为在新加坡和国内A股同时上市的公司。

在新加坡证券交易所直接上市成本较低，一般在600万-1000万元人民币之间，约占上市融资额的5%左右（“中新药业”融资成本约408万美元，为集资额的6%）。

而香港创业板IPO费用一般在1500万元人民币，融资成本约占融资额的10%-15%。美国纳斯克达上市费用一般也在2000万元人民币左右，一般占到融资额的10%以上。

在中国内地的A股上市，以集资额为2亿元人民币计算，融资成本约1000万-1200万元，约占融资额的5%-6%。

买壳上市模式 :

中远投资、招商亚太

买“壳”上市的目的一般有三种：（1）通过买壳，控制上市公司及其资源；（2）买壳后，通过资产置换（或母公司注资）获得一级半市场利益；（3）以买壳配合二级市场炒作获利。

由于新加坡证券市场的特点，投资者以长期投资基金为主，当地居民为主的中小投资者投资倾向保守，上市炒作一般不活跃。因此，在新加坡市场买壳的主要目的是以控制上市公司及其资源的战略投资为主。“中远投资”、“招商亚太”等公司就以买壳方式上市。

也正因为这个原因，新加坡市场的上市公司“壳”价值也较其它市场要低，一般与直接IPO 的成本差不多。而在香港主板的“壳费”高达8000万元左右，即使是监管严厉不易炒作的创业板“壳费”也在3000万-4000万元人民币。

红筹模式 : 联合食品、大众食品

“红筹模式”是指境内公司将境内资产以换股等形式转移至在境外注册的公司，通过境外公司来持有境内资产或股权，然后以境外注册的公司名义上市。

中国证监会（CCRC）对内地公司赴海外上市批准主要分两类。

一类注册于内地、海外上市的公司，如在香港上市的H股、新加坡上市的S股、美国纽约上市的N股等。对于这一类由于公司注册地仍在内地，实质上是中外合资公司的外资股部份在

海外上市，而且上市集资仍需返回大陆，所以中国证监会的政策指引是成熟一家批准一家的鼓励政策。

另一类是注册于境外、海外上市，但业务在内地的公司，也就是我们说的“红筹股”。“红筹”股权转到境外，所有股份均可上市流通，而且为下一步运作提供一个平台上市，海外投资者对此更青睐。因此，“红筹”形式上市更为优选，但在内地审批相对较难。这种形式目前受到多个方面的限制，包括国家对资产出境及对外投资、外汇管制、以及1999年10月中国证监会颁布的《境内企业申请到香港创业板上市审批与监管指引》等。

2001年，山东民营企业江泉公司（“联合食品”）和金锣公司（“大众食品”）以红筹方式在新加坡上市。以“联合食品”为例，就是通过在百慕大注册的“联合食品控股公司”（United Food Holdings Limited.）上市，而“联合食品”在上市之前已经持有在境内注册的江泉肉制品有限公司的100%股权。

异地二次上市 : 越秀投资

异地二次上市形式多样，如S股、H股公司在内地A股增发等。

在新加坡上市的公司，可以利用其与香港市场的对接性，将新加坡证券市场作为香港二次上市的跳板，如“越秀投资”首先在新加坡上市，然后通过介绍形式赴香港上市。