量化投资策略的实战应用及风险防控
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
- 通过对冲手段剥离或降低投资组合的系统风险， 获取较为纯粹的α收益
优势：- 无论在市场上涨或下跌时均有可能获取正收益
定义：- 借助统计学、数学方法 - 从历史数据中寻找带来超额收益的“大概率”策略 - 本质是定性投资的数量化实践
方法：- 不对单一上市公司进行深度挖掘， 对全市场股票 进行的大样本、大数据、大强度的广度挖掘
策略构建 - 理念+数据挖掘 - 回溯+实盘检验调整
策略执行 - 程序化选股/择时信号+人工执行 - 程序化交易自动执行
风险监控 - 交易系统预设阈值 - 事后监控
量化对冲 公司简介 嘉合量化
量化对冲的表现
- 2015年6月15日开始至8月26日，A股市场经历了约一个季度的大幅回撤，共经历27次大跌。 其中有21次千股跌幅超过6%，另有6次600-800只个股跌幅超过6%。
1.66
1.188
1.075
0.963 0.850
鑫源二号母基金
2.538 2.200 1.863 1.525 1.188 0.850
鑫源二号劣后 沪深300
鑫源二号产品月净值走势图
量化对冲 公司简介 嘉合量化
成交量
量化对冲的挑战
- 9月初，伴随着中金所连续限制开仓措施的出台，期货市场的交易量萎缩了90%，
量化投资策略的实战应用及风险防控
量化对冲 公司简介 嘉合量化
量化对冲定义
量化
对冲
定义：- 利用期货、期权等金融衍生品以及相关的不同股 票进行多空操作
- 从而预防或降低风险，锁定盈利
方法：- 根据资本资产定价理论(CAPM)，投资组合的期 望收益分两部分组成：α收益为投资组合超越市 场基准的收益，β收益为投资组合承担市场系统 风险而获得的利益
80
2016年1月当月合约每日基差变化
60
40
20
结算基差
0
收盘基差
-20
-40
-60
-80
-100
两次熔断带来的不 可逆的基差变化分 别达到了80点和110 点，按照3000点的 股指期货价格水 平，相当于2.6%和 3.67%的波动。两 次熔断对产品合计 造成的损失大约 2.0%。
量化对冲 公司简介 嘉合量化
- 构建一篮子模型组，每个模型根据自己的构建原 理自主选股
- 在运作过程中，根据实际情况和业绩因地制宜地 对因子或模型进行调整（仓位控制），使之不断 迭代，持续有效
- 不求在每只股票上赚很多钱，但求在很多股票上 每只都赚一点钱，获取超额收益
优势：- 降低了人性弱点可能带来的错误干预 - 持仓非常分散，保证了风险的分散
70% 40% 10% -20% -50%
择时策略累计收益（可卖空） 上证指数累计收益 择时策略累计收益（不可卖空）
2015年5月起择时模型累计收益
量化对冲 公司简介 嘉合量化
量化对冲的表现
1.300
鑫源二号产品 母基金累计收益
劣后累计收益 累计最大回撤 年化净值波动率
夏普比例
23.70% 91.50% 4.06% 9.96%
量化对冲 公司简介 嘉合量化
量化对冲的挑战
- 2016年1月4日和2016年1月7日，指数出现两次熔断。熔断机制下，股指期货结算价 的计算方式依然为收盘前1小时的平均价（且不计入熔断的时间）。
- 1月4日，指数出现第一次熔断，股指期货结算价跌幅仅为4.5%。 - 1月7日，指数又一次出现熔断，由于交易时间更短，收盘跌幅为7%的股指期货，按 照结算价跌幅仅为3%。即使产品完全对冲、敞口为0，损失依然很大。
3,850
3,600
3,350
尽管对于大趋势的 判断准确，但为了 规避净值继续下行 的风险，只能继续 平alpha仓位，继而 也不能充分享受之 后的结构性行情。
3,100 2,850 2,600
2015年9月股指期货与现货走势 中证500指数走势 IF1509.CFE
沪深300指数走势 IF1510.CFE
- 在沪深300和中证500累计跌幅为30-50%的情况下，量化对冲产品的跌幅基本保持在10%以 内，对冲的优势得到了充分的体现。
1.200 1.025 0.850 0.675 0.500
鑫晟三号净值 沪深300 中证500
2015年6月起指数累计收益
Байду номын сангаас
量化对冲 公司简介 嘉合量化
量化对冲的表现
- 量化择时系统能有效判断大盘向下趋势，并且抓住短线反弹机会 - 在2015年股灾期间，择时模型的累计收益能显著跑赢大盘
量化对冲 公司简介 嘉合量化
量化对冲发展
自2000年以来
各种金融工具与计算机 程序高度结合，带动量 化对冲基金的快速发展 ，全球量化对冲基金市 场进入高速增长期
2004年
国内量化对冲基金开始 起步，但苦于没有金融 工具和金融产品难以展 开
2007年
国内多只ETF和权证上 市，并且已有对冲基金 开始尝试指数化高频交 易
跌幅高于9%的A股个数
跌幅高于6%的A股个数
A股平均涨跌幅（ 期货跌幅（结
不加权）
算价）
2015/6/16
258
1036
-3.503
-3.3236
2015/6/18
207
624
-3.011
-2.8023
2015/6/19
1267
1741
-6.238
-4.3306
期货跌幅较小
2015/6/25
241
968
2015年
随着衍生对冲工具的丰 富，国内对冲基金迎来 了新的机遇
2010年
随着股指期货登陆中金 所，国内对冲基金进入 迅猛发展期。基于股指 期货、ETF和分级基金 等金融产品诞生了大量 量化对冲产品
2008年
金融危机前后，全球量 化对冲基金市场经历震 荡及反弹
量化对冲 公司简介 嘉合量化
量化（对冲）的运作模式
-3.627
-3.3335
2015/6/26
2100
2198
-7.747
-9.2984
2015/6/29
1668
1884
-6.495
-4.4144
期货跌幅较小
2015/7/1
1068
1592
-5.568
-3.6831
期货跌幅较小
2015/7/2
1609
1890
-6.628
-3.6057
期货跌幅小
2,800,000
2,100,000 1,400,000
当月合约成交量
700,000 0
沪深300期货当月合约成交 量由每天1,000,000手以上， 萎缩至不足20,000手。
量化对冲 公司简介 嘉合量化
量化对冲的挑战
- 沪深300期货合约的走势和沪深300指数出现了显著背离，使得保留的对冲仓位遭受 了“额外”损失。
优势：- 无论在市场上涨或下跌时均有可能获取正收益
定义：- 借助统计学、数学方法 - 从历史数据中寻找带来超额收益的“大概率”策略 - 本质是定性投资的数量化实践
方法：- 不对单一上市公司进行深度挖掘， 对全市场股票 进行的大样本、大数据、大强度的广度挖掘
策略构建 - 理念+数据挖掘 - 回溯+实盘检验调整
策略执行 - 程序化选股/择时信号+人工执行 - 程序化交易自动执行
风险监控 - 交易系统预设阈值 - 事后监控
量化对冲 公司简介 嘉合量化
量化对冲的表现
- 2015年6月15日开始至8月26日，A股市场经历了约一个季度的大幅回撤，共经历27次大跌。 其中有21次千股跌幅超过6%，另有6次600-800只个股跌幅超过6%。
1.66
1.188
1.075
0.963 0.850
鑫源二号母基金
2.538 2.200 1.863 1.525 1.188 0.850
鑫源二号劣后 沪深300
鑫源二号产品月净值走势图
量化对冲 公司简介 嘉合量化
成交量
量化对冲的挑战
- 9月初，伴随着中金所连续限制开仓措施的出台，期货市场的交易量萎缩了90%，
量化投资策略的实战应用及风险防控
量化对冲 公司简介 嘉合量化
量化对冲定义
量化
对冲
定义：- 利用期货、期权等金融衍生品以及相关的不同股 票进行多空操作
- 从而预防或降低风险，锁定盈利
方法：- 根据资本资产定价理论(CAPM)，投资组合的期 望收益分两部分组成：α收益为投资组合超越市 场基准的收益，β收益为投资组合承担市场系统 风险而获得的利益
80
2016年1月当月合约每日基差变化
60
40
20
结算基差
0
收盘基差
-20
-40
-60
-80
-100
两次熔断带来的不 可逆的基差变化分 别达到了80点和110 点，按照3000点的 股指期货价格水 平，相当于2.6%和 3.67%的波动。两 次熔断对产品合计 造成的损失大约 2.0%。
量化对冲 公司简介 嘉合量化
- 构建一篮子模型组，每个模型根据自己的构建原 理自主选股
- 在运作过程中，根据实际情况和业绩因地制宜地 对因子或模型进行调整（仓位控制），使之不断 迭代，持续有效
- 不求在每只股票上赚很多钱，但求在很多股票上 每只都赚一点钱，获取超额收益
优势：- 降低了人性弱点可能带来的错误干预 - 持仓非常分散，保证了风险的分散
70% 40% 10% -20% -50%
择时策略累计收益（可卖空） 上证指数累计收益 择时策略累计收益（不可卖空）
2015年5月起择时模型累计收益
量化对冲 公司简介 嘉合量化
量化对冲的表现
1.300
鑫源二号产品 母基金累计收益
劣后累计收益 累计最大回撤 年化净值波动率
夏普比例
23.70% 91.50% 4.06% 9.96%
量化对冲 公司简介 嘉合量化
量化对冲的挑战
- 2016年1月4日和2016年1月7日，指数出现两次熔断。熔断机制下，股指期货结算价 的计算方式依然为收盘前1小时的平均价（且不计入熔断的时间）。
- 1月4日，指数出现第一次熔断，股指期货结算价跌幅仅为4.5%。 - 1月7日，指数又一次出现熔断，由于交易时间更短，收盘跌幅为7%的股指期货，按 照结算价跌幅仅为3%。即使产品完全对冲、敞口为0，损失依然很大。
3,850
3,600
3,350
尽管对于大趋势的 判断准确，但为了 规避净值继续下行 的风险，只能继续 平alpha仓位，继而 也不能充分享受之 后的结构性行情。
3,100 2,850 2,600
2015年9月股指期货与现货走势 中证500指数走势 IF1509.CFE
沪深300指数走势 IF1510.CFE
- 在沪深300和中证500累计跌幅为30-50%的情况下，量化对冲产品的跌幅基本保持在10%以 内，对冲的优势得到了充分的体现。
1.200 1.025 0.850 0.675 0.500
鑫晟三号净值 沪深300 中证500
2015年6月起指数累计收益
Байду номын сангаас
量化对冲 公司简介 嘉合量化
量化对冲的表现
- 量化择时系统能有效判断大盘向下趋势，并且抓住短线反弹机会 - 在2015年股灾期间，择时模型的累计收益能显著跑赢大盘
量化对冲 公司简介 嘉合量化
量化对冲发展
自2000年以来
各种金融工具与计算机 程序高度结合，带动量 化对冲基金的快速发展 ，全球量化对冲基金市 场进入高速增长期
2004年
国内量化对冲基金开始 起步，但苦于没有金融 工具和金融产品难以展 开
2007年
国内多只ETF和权证上 市，并且已有对冲基金 开始尝试指数化高频交 易
跌幅高于9%的A股个数
跌幅高于6%的A股个数
A股平均涨跌幅（ 期货跌幅（结
不加权）
算价）
2015/6/16
258
1036
-3.503
-3.3236
2015/6/18
207
624
-3.011
-2.8023
2015/6/19
1267
1741
-6.238
-4.3306
期货跌幅较小
2015/6/25
241
968
2015年
随着衍生对冲工具的丰 富，国内对冲基金迎来 了新的机遇
2010年
随着股指期货登陆中金 所，国内对冲基金进入 迅猛发展期。基于股指 期货、ETF和分级基金 等金融产品诞生了大量 量化对冲产品
2008年
金融危机前后，全球量 化对冲基金市场经历震 荡及反弹
量化对冲 公司简介 嘉合量化
量化（对冲）的运作模式
-3.627
-3.3335
2015/6/26
2100
2198
-7.747
-9.2984
2015/6/29
1668
1884
-6.495
-4.4144
期货跌幅较小
2015/7/1
1068
1592
-5.568
-3.6831
期货跌幅较小
2015/7/2
1609
1890
-6.628
-3.6057
期货跌幅小
2,800,000
2,100,000 1,400,000
当月合约成交量
700,000 0
沪深300期货当月合约成交 量由每天1,000,000手以上， 萎缩至不足20,000手。
量化对冲 公司简介 嘉合量化
量化对冲的挑战
- 沪深300期货合约的走势和沪深300指数出现了显著背离，使得保留的对冲仓位遭受 了“额外”损失。