财务管理讲义第四章筹资管理下专科

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（4）个别资本成本——普通股成本KE
股利折现法
D1
KE =
+ɡ
PE（1 - f )
P E—— 按发行价计算的筹资总额
D1——第一年预计股利
ɡ ——普通股股利预计年增长率
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例2
某公司准备增发普通股，每股发行价 格15元，发行费用3元，预定第一年分派 现金股利每股1.5元，以后每年股利增长 2.5%。其资本成本率应为多少？
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（6）个别资本成本的比较
根据风险与收益对等的观念，各筹 资方式的资本成本由小到大依次为： 国库券、银行借款、抵押债券、信用债 券、优先股、普通股
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7、综合资本成本
又称加权平均资本成本，是企业全部长期 资本成本的总成本。
以各种资本占全部资本的比重为权数， 对个别资本成本进行加权平均确定。
解： K E =1.5/（15-3）+2.5% =15%
所以，普通股资本成本率为15％
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（4）个别资本成本——普通Fra Baidu bibliotek成本KE
资本资产定价模型的含义可以简单地描述 为，普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬 率加上风险报酬率。
KE = Rf +βj*（RM-Rf）
Rf——无风险收益率 βj——公司股票投资风险系数
综合资本成本 KW =∑（ Kj× Wj )
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例4
某公司的全部长期资本总额为1000万元， 其中长期借款200万元占20% ，长期债券 300万元占30%，普通股400万元占40%， 留存收益100万元占10%。假设其个别资本成 本率分别是6%，7%，9%，8%。该公司综 合资本成本率是多少？
（2）影响经营风险的因素
息税前利润EBIT= PQ –VC –F = S- VC-F 其中 P-售价 Q-销售量 VC-变动成本 F-固定成本
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资本成本的估算
（1）个别资本成本——长期借款成本K
K
=
IL（1 - T） L（1 - f )
×
100%
=
RL （1 - T）
( 1 - f ) × 100%
IL——借款年利息 L ——借款总额 RL ——借款年利率 T——所得税率
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（1）使用费用 D 是指公司在生产经营和对外投资活动中因使 用资本而承付的费用。例如：利息、股利 （2）筹资费用 F 是指公司在筹集资本活动中为获得资本而付 出的费用。例如：借款手续费、证券发行费用等。
筹资费用与使用费用不同，它通常是在筹资时一
次全部支付。
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资本成本计算公式
解：综合资本成本率=∑Kj*Wj
＝6%×20%＋7%×30%＋9%×40%＋8%×10%
＝7.7%
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二、筹资风险—杠杆效益
1、经营风险 2、筹资风险 3、总风险
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1、经营风险
（1）定义
企业在不使用债务或不考虑投资来源中是否 有负债的前提下，企业未来收益的不确定性，它与 资产的经营效率直接相关。
=16.9%
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（5）个别资本成本——留存收益成本
公司的留存收益是由公司税后利润形成的， 属于权益资本。从表面上看，公司留存收益并 不花费什么资本成本。实际上，股东愿意将其 留用于公司而不作为股利取出投资于别处，总 是期望获得更高的报酬、收益。
因此，留存收益也有资本成本，不过是一种 机会资本成本。留存收益资本成本率的测算方 法与普通股基本相同，但不考虑筹资费用。
第四章——筹资管理（下）
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学习目标
1.阐述资本成本的概念、性质 2.熟练地计算资本成本 3.理解筹资风险及其衡量 4.熟悉资本结构的涵义 5.掌握确定最佳资本结构方法
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基本内容
一、资本成本 二、筹资风险 三、资本结构
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（2）个别资本成本——债券成本KB
KB =
I（1 - T） B（1 - f )
× 100%
B ——按发行价计算的筹资总额
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例1
某公司准备以1150 元发行面额1000元，票 面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一 次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税 率33%。该债券的资本成本率为多少？
资本成本率K= 每年的用资费用 筹资数额-筹资费用
K = D × 100% (P-F)
= D × 100% P( 1-f )
f ——筹资费用率 P——筹资额
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资本成本作用
一是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。 通过资本成本的计算与比较，并按成本高低进 行排列，从中选出成本较低的筹资方式。 二是评价投资项目，比较投资方案和追加投资 决策的主要经济指标。 资本成本是企业项目投资的“最低收益率”，或 者是判断项目可行性“取舍率”。 只有当项目的投资收益率大于其资本成本率时， 项目可行；否则投资项目不可行。
RM——市场平均投资收益率
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例3
某公司准备增发普通股股票，该公司股 票的投资风险系数为1.5，当前短期国债 利率为2.2%，市场平均投资收益率为 12%，问该公司普通股股票资金的资本 成本率为多少？
解： KE = Rf +βj*（RM-Rf） = 2.2%+1.5*（12%-2.2%）
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一、资本成本
为筹措和使用资金而付出的代价。
资本成本是投资者对投入资本所要求的
收益率，是投资本项目（或企业）的机会 成本。
从筹资方：属于成本 从被筹资（投资）方：属于投资收益 或必要报酬。
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筹资费用
使用费用
筹资到位
资本成本从绝对量的构成来看，包括使用费用 和筹资费用两部分内容：
解： KB=1000*10%*（1-33%）
1150-16 =5.9% 所以，该债券的资本成本率为5.9%
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（3）个别资本成本——优先股成本 Kp
Dp
Kp =
× 100%
Pp（1 - f )
Pp —— 按预计的发行价计算的筹资总额
Dp—— 优先股股利
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