房地产上市公司资本结构的研究

房地产上市公司资本结构的研究

【摘要】房地产行业作为国民经济的支柱，对整体经济的发展起着难以替代的作用，广大的房地产上市公司由于自身情况和资本市场环境的双重作用，研究其资本结构具有重要的意义，本文基于上市公司的资本结构概念，具体阐述房地产上市公司资本结构现状和问题，并为其资本结构优化提供了相应策略。

【关键词】房地产；上市公司；资本结构

近十年来，受社会经济、国家政治等因素的影响，政府大力扶持房地产，房地产行业的发展可谓“黄金十年”，然而房地产上市公司资本结构情况却不容乐观，新的经济形势客观上对公司的资本结构提出了更高的要求。

（一）上市公司资本结构概述

1、上市公司的概念

作为股份制公司的一种，上市公司在经过批准、符合相应的条件下可以在证券交易所进行交易，它和普通公司相比最大的优点在于可大量地吸收社会上的闲散资金，从而在极短的时间内扩大企业规模、增加利润，所以房地产公司也将公司股票上市作为企业扩张和发展的主要手段，将有利于公司的规模化发展，其上市对于公司自身具有重要意义。

2、资本结构的概念

资本结构是一种可以反映企业财务状况的指标，衡量的方法建立在负债和股东权益间的比例关系上，学术界对该方法的认定表示一致赞同，但在短期负债是否属于负债的问题上意见不统一，通常有以下三种观点。第一，所有的负债和股东权益间的比例关系才是资本结构，也就是资产负债表中，其右方所有项目的和。第二，只有长期负债属于负债的范畴，资本结构资本结构也就是长期负债和股东权益间的比例关系。1例如，威廉·麦金森定义的资本结构就是在公司的长期财务结构中，负债和权益的相关混合比例。第三，资本结构包含狭义的资本结构和广义的资本结构。狭义资本结构对资本结构的定义是长期负债和股东权益间的比例关系，之所以去这样界定，是因为该种资本结构认为只有长期负债才能发挥负债约束和税收优惠的功能。在广义资本结构定义下，短期负债和长期负债发挥着

1张红,杨飞,张志峰. 我国房地产上市公司资本结构变化特征研究——基于最优资本结构的视角[J]. 审计与经济研究,2014,01:77-85.

同样的功能。为了可以全面客观的呈现资本结构的面貌。

（二）国内房地产开发企业资本结构形成基础研究

1、房地产的内涵

房地产通常是指土地和房屋财产的合称，也可以称为不动产。其中，建造在土地上的房屋，诸如住房、仓库、厂房、办公用房以及文化教育、卫生体育、商业服务等的用房都属于房产。2地产则是指土地包含水面、海域，及其上下一定的空间，也包括地面道路以及地下的各种基础设施等。在物质形态上，从开始建筑房屋到房地产的租赁、抵押以及买卖等活动，房产和地产表所表现出了内在的整体性和不可分割性，所以在某种程度上，可以将两者合称为房地产。房地产也有广义房地产、狭义房地产之分。3广义房地产不仅包含狭义的房地产，也包括水、森林以及矿藏等自然资源。狭义房地产则是指土地以及土地上的永久性建筑物，加上其衍生的权利，也是房屋财产和相关土地财产的总称。而本文的研究对象是狭义的房地产企业。

2、行业对比分析

我国资本市场虽然发育得较晚，但上市公司的资本结构却体现出鲜明的行业特色。以2010年至2014年为例，按行业分类反映总负债率，如下表1。

表1 各行业平均资产负债率汇总表

2于少磊,李小健. 资本结构对企业价值影响的实证研究——以房地产上市公司为例[J]. 会计之

友,2014,15:78-82.

3陆正华,何宙翔. 上市公司资本结构的羊群行为研究——基于房地产行业的分析[J]. 改革与战

略,2008,11:104-107.

从表中数据分析，在18个行业中，不同行业的资本结构差别很大。平均总负债率的在一定范围内波动，而平均总负债率的变化反映了行业的特征。与其他行业相比，房地产行业的总资产负债率水平在2010年为最高。浅层次的原因由于我国资本市场股权融资成本远低于债务融资成本，上市公司偏好股权融资，使得资产负债率整体水平偏低。4深层次的原因由于现行的制度和政策以及房地产业的行业特征。

（三）房地产上市公司资本结构现状分析

1、房地产行业特征

第一，地域性。建筑物的建设基于地面，是不可移动的且属于不动产，因此，房地产行业的发展会受到建筑物所在地域的限制，两者有着密切的联系。消费者通常会选择在自己生活的城市买房，与此同时，由于不同地域的经济水平、生活环境以及习惯等的不同，消费者对房地产的需求也是不尽相同。5然而，由不同市场区域所提供的房地产产品是很难相互替代的，统一房地产市场的形成也是困难重重，因此，房地产产品的市场竞争和市场价格也就不能一致，甚至同一城市不同区域的市场也是各自发展，相对较为独立。

第二，房地产行业受国家政策的影响较大。首先，我国的土地所有权属于政府，由政府垄断，而土地和房屋建筑又是密切相关的，因此，国家土地政策的制

4赵冬青,朱武祥,王正位. 宏观调控与房地产上市公司资本结构调整[J]. 金融研究,2008,10:78-92.

5荣加超. 房地产上市公司资本结构评价研究[D].黑龙江八一农垦大学,2013.