中级财务管理第五章 债券和股票估价

计息）；
• (2)其他条件同上，分期付息，每年年末付一次利息；
• (3)2012年1月1日以1010元价格购买，一次还本付息 （复利，按年计息)。
• (4)其他条件同(3)，分期付息，每年年末付一次利息。
• 要求：
• (1)针对以上（1）、（2）两种付息方式，分别考虑如
何计算2011年1月1日该债券的价值。
• I==16.56% • (6) B股票的预期收益率=0.6 x (l +5%)/10 + 5% = 1 1. 3%
• 4.【答案】
• （1）一次还本付息：
• 债券的价值=10 67.7 (元) <1180元，所以，不应该购买。
• 分期付息，每年年末付一次利
•
债券的价值== 951. 98 （元) <1 180 元，所以，不
第五章 债券和股票估价
• 1. 资料：2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限 3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和 12月31日。
•
要求：
•
（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的有
效年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。
•
（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7
• 股票的预期报酬率=11%
• 3.【答案】 • (1) 投资组合的β 系数=20%× 1.2 +45%× 1. 9 +35%× 2 = 1. 80 • 投资组合的风险收益率=1. 80 x ( 16%-4% )=21.6%。 • (2）投资组合的必要收益率=4%+21．6%=25.6%。 • (3) A股票的必要收益率=4% +1.2 x (16%一4%）=18．4% • B股票的必要收益率=4% + 1.9 x（ 16% 一4%) =26.8% • C股票的必要收益率=4%+2x（16%-4%）=28%。 • (4 ) A 股票的市场价值=0. 4/1 8. 4% = 2. 17 （元/股） • B股票的市场价值=0.6 x (l +5%)/(26.8%-5%) =2.89(元/股) • C股票的市场价值=0.7×(1+18%)/(1+28%)+0.7×
月1日该债券的价值。
•
（3）假设等风险证券的市场利率为12%，2008年7月1日
该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？
• （4）某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有 该债券至到期日的收益率是多少？
• 2. 某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支 付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1 年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%。第4年及以 后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定支付率的股 利政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普 通股和发行优先股的计划。
(1+18%)2/(1+28%)2+[0.7×(1+18%)2× (1+6%) /(28%6%)]/(1+28%)2=0.6453+0.5949+2.8666 =4. 1 1 （元/股） • (5)假设A股票的持有期收益率为i，则NPV=[0.4x (P/A, i, 2) +10 x (P/F, i,2)] - 8 • 当.i.=l.8%.NPV= - 0.1918(元) • 当i=16%，NPV= 0. 741(元）
以涨到10元/股，若持有2年后将其出售，计算A股票的持 有期收益率。 • (6)若按照目前市价投资于B股票，并长期持有，计算其 预期收益率。
• 4. 某公司2009年1月1日发行面值为1000元，票面利 率为10%的5年期债券。假设：
•
(1)2011年1月1H投资者准备购买，折现率为12% ，
价格为1 180 元，一次还本付息，单利计息（复利，按年
•
（2）24.89=2.28×（P/F，i，1）+2.60×（P/F， i，
2）+2.81/i×（P/F， i，2）
•
由于按10%的预期报酬率计算，其股票价值为27.44
元，市价为24.89元时的预期报酬率应高于10%，故用
11%开始测试：
• 试误法： 当i=11%时，2.28×（P/F，11%，1） +2.60×（P/F，11%，2）+2.81/11%×（P/F，11%，2） =24.89（元）
• 要求：
• （1）假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值 （精确到0.01元）；
• （2）如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率 （精确到1%）。
• 3.甲公司欲投资购买A、B、C三只股票构成投资组合，这 三只股票目前的市价分别为8元/股、10元/股和12元/股， B系数分别为1.2、1.9 和2，在组合中所占的投资比例分 别为20%、45%、35%，目前的股利分别为0.4元/股、0.6 元/股和0.7元/股，A股票为固定股利股票，B股票为固定 增长股票，股利的固定增长率为5%，C股票前2年的股利 增长率为18%，2年后的股利增长率固定为6%。假设目前 股票市场的平均收益率为16%，无风险收益率4%。要求：
• （1)计算投资A、B、C三只股票构成的投资组合的β系 数和风险收益率。
• （2)计算投资A、B、C三只股票构成投资舞合的必要收 益率。
• (3)分别计算A、B、C三只股票的必要收益率。 • (4)分别计算A、B、C三只股票目前的市场价值。 • (5)若按照目前市价投资于A股票，估计2年后其市价可
（元）
•
（3）2008年7月1日该债券的市价是85元，该债券的价值为：
•
4×（P/A，6%，4）+100×（P/F，6%，4）=4×3.4651+100×0.7921=93.07
（元）
•
该债券价值高于市价，故值得购买。
•
（4）该债券的到期收益率：
•
4×（P/A，I半，2）+100×（P/F， I半，2）=97
应该购买。
•
(2)一次还本付息：(P/F, i, 2) =1010/1500=0.6733
求得：i=21.92%
•
分期付息，每年年末付一次利息：
•
当i=10%时，NPV== - 10.05 (元）
•
当i=8%时，NPV==25.63(元）
•
求得：i=9.44%。
• (2) 针对以上（3）、（4）两种付息方式，分别考虑如 何计算其到期收益率。
答案
•
1.【答案】
•
（1）该债券的有效年利率：
•
•
该债券全部利息的现值：
•
4×（P/A，4%，6）=4×5.2421=20.97（元）
•
（2）2007年7月1日该债券的价值：
•
4×（P/A，5%，6）+100×（P/F，5%，6）=4×5.0757+100×0.7462=94.92
•
先用I半=5%试算：
•
4×（P/A，5%，2）+100×（P/F，5%，2）=4×1.8594+100×0.9070=98.14
（元）
•
再用I半=6%试算：
•
4×（P/A，6%，2）+100×（P/F，6%，2）=4×1.8334+100×0.8900=96.33
（元）
•用Leabharlann 值法计算：•I半=
•
年到期收益率=5.63%×2=11.26%
•
即该债券的到期收益率为11.26%。
•
2.【答案】
•
（1）预计第1年的股利=2×（1+14%）=2.28（元）
预计第2年的股利=2.28×（1+14%）=2.60（元）
• 预计第3年及以后的股利=2.60×（1+8%）=2.81（元） 股票的价值=2.28×（P/F，10%，1）+2.60×（P/F，10%， 2）+2.81/10%×（P/F，10%，2）=27.44（元）